Средневзвешенная стоимость капитала для иностранного проекта

Ко =(1 - L) Ке+ LxKd(1 - T),

где L - долговой коэффициент родительской фирмы (соотношение "долг/общие активы"); Т- пре­дельная ставка налогообложения для инвестора.

Исчисленная таким способом стоимость капитала фирмы затем используется как ставка дисконтирования при оценке типовых иностранных инвестиций.

При использовании средневзвешенной стоимости капитала необходимо учитывать две проблемы. Во-первых, при расчете весов для каждого источника капитала должны использоваться рыночные, а не бухгалтерские величины. Во-вторых, при калькулировании WACC для фирмы не важны исторические (средние) пропорции "долг/капитал" ("долг/активы"). Скорее, должна учиты­ваться целевая структура капитала, т. е. предельные пропорции долга и акционерного капитала, ко­торые фирма планирует использовать в будущем.

Предположим, что компания финансируется посредством 60% обыкновенных акций, 30% долга и 10% преференциальных акций с соответствующими посленалоговыми издержками в 20, 6 и 14%. Тогда WACC для этой фирмы исчисляется в 15,2% (0,6 х 0,20 + 0,3 х 0,06 + 0,1 х 0,14). В случае если нетто-приведенная стоимость денежных потоков, дисконтированных с использовани­ем средневзвешенной стоимости капитала, будет позитивной, то инвестиционный проект должен быть осуществлен, а если негативной, то отвергнут.

1.2.