1.2. понятия и базисные характеристики национальных, международного и мирового финансовых рынков

Многие авторы^[2] не делают различий между понятиями МФР и меж­дународного финансового рынка. В исследованиях отечественных эко­

номистов отсутствует единый подход к разграничению понятий мирово­го и международного финансовых рынков. В книге А.А. Суэтина «Меж­дународный финансовый рынок»¹ автор не выделяет какие-либо отличия мирового и международного финансового рынка, и, несмотря на назва­ние, подробно анализирует именно МФР. В работе Д.М. Михайлова «Мировой финансовый рынок»² зачастую происходит подмена всех трех понятий: национального, международного и мирового финансовых рын­ков. В исследовании Ю.И. Львова «Банки и финансовый рынок» также отсутствует разграничение или уточнение понятий и исследуется некий абстрактный финансовый рынок в качестве «сферы функционирования финансового механизма»³. И.Т. Балабанов в работе «Финансовый ме­неджмент» исследует финансовый рынок вообще как «сферу проявления экономических отношений между продавцами и покупателями финан­совых ресурсов и инвестиционных ценностей (т.е. инструментов образо­вания финансовых ресурсов)»⁴. В учебном пособии под редакцией В.С. Торкановского «Рынок ценных бумаг и его финансовые институты» фи­нансовый рынок рассматривается как национальный без упоминания, что в структуре финансового рынка, как экономического явления, при­сутствуют и мировой, и международный финансовый рынки⁵.

К 2008 г. в отечественной литературе выработалось единообразное определение МФР как формы движения всех видов финансовых ресур­сов. Л.Н. Красавина, разграничивая понятие МФР с функциональной и институциональной точек зрения, считает, что «с функциональной точки зрения это сфера рыночных отношений, обеспечивающих акку­муляцию и перераспределение национальных и мировых финансовых потоков между участниками рыночной экономики в целях обеспечения рентабельности процесса воспроизводства, а также операций на этом рынке»⁶. В работе «Финансовые рынки в мировой экономике» А.А. Су- этин выделяет понятия мирового, национального и международного финансовых рынков⁷.

Ведущие зарубежные экономисты также не проводят различий меж­ду международным, мировым и национальным финансового рынка. Ф. Фабоззи и Ф. Модильяни в фундаментальном труде «Финансовые рынки» не выделяют отдельно понятий международного рынка или МФР, подробно анализируя процесс их глобализации. В этой работе речь идет о делении национального финансового рынка на внешний (его авторы часто называют международным, или офшорным, или ев­рорынком) и внутренний (его авторы называют национальным и делят на рынок национальных и рынок иностранных финансовых операций). Понятие МФР в их работе отдельно не дифференцируется¹. Дж. Блейк в монографии «Анализ финансовых рынков», не давая деления финан­сового рынка на мировой, международный и национальный, делит его лишь по типу обращающихся на нем финансовых инструментов². В мо­нографии Дж.К. Ван Хорна «Основы управления финансами» и миро­вой, и международный финансовые рынки представлены как единое понятие³.

Четкое разграничение категорий мирового, международного и на­ционального финансовых рынков необходимо для изучения практики и инструментов регулирования мирового финансового рынка. Без по­нимания, что именно подлежит регулированию, невозможно научное исследование такого регулирования. Выше нами уже были даны опре­деления мирового и национального финансовых рынков; показано, что в научных исследованиях по этой проблематике отсутствует разграни­чение понятий мирового и международного финансового рынка. Поэ­тому можно предложить следующее понимание международного фи­нансового рынка. Этот рынок, обособившись от национальных в части проведения внешних (иностранных) операций, тесно связывает все национальные рынки на международном уровне, международный фи­нансовый рынок — это составная часть мирового финансового рынка, обеспечивающая перераспределение капиталов между странами через различные формы финансовых ресурсов⁶. В таком концептуальном по­нимании он включает в себя:

• отношения между национальными и иностранными участниками (резидентами и нерезидентами) в одной или разных странах, в ре­зультате которых происходит вывоз национального или ввоз ино­странного капитала;

• отношения между резидентами разных стран (межстрановой фи­нансовый рынок).

Международный финансовый рынок, обособившись от националь­ных в части проведения внешних операций, тесно связал все нацио­нальные рынки на международном уровне. Это стало важным фактором такого современного экономического явления, как финансовая глоба­лизация. Но одновременно международный финансовый рынок не включает внутренние, фактически основные операции национальных финансовых рынков и поэтому не может быть назван мировым.

Международный финансовый рынок не может существовать обо­собленно от национальных рынков, он базируется на них, так как на нем не происходит ничего отличного от того, что не совершалось бы на национальных рынках. Конкретизируя это утверждение, можно уточ­нить: международный финансовый рынок базируется, с одной стороны, на национальных рынках и национальных организациях и инструмен­тах инфраструктуры и регулирования этих рынков, а с другой — на международных организациях инфраструктуры и регулирования (меж­дународные фондовые и валютные биржи, международные системы клиринга, расчетов и депозитарного обслуживания, синдикаты транс­национальных банков и т.п.), которые, однако, располагаются на тер­ритории конкретных стран и являются их резидентами (в США, Японии, Швейцарии, Великобритании, Франции и пр.). Но одновременно меж­дународный финансовый рынок не включает в себя внутренние опера­ции национальных финансовых рынков и поэтому не может быть назван мировым (рис. 1.2).

Как видно из рис. 1.2, МФР — совокупность финансовых рынков всех стран мира. В практическом плане МФР — это экономическая абстракция, так как торговля финансовыми ресурсами и ее регулиро­вание всегда осуществляются на территории конкретной страны. Это может быть как торговля национальными, так и иностранными финан­совыми ресурсами. В этой торговле могут также участвовать как наци­ональные «игроки» (резиденты), так и иностранные участники (нере­зиденты).

Между участниками МФР существуют четыре возможных вида от­ношений:

• между национальными участниками по поводу купли-продажи на­циональных финансовых продуктов;

Рис. 1.2. Схема взаимосвязи национальных, международного и мирового финансовых рынков

• между национальными «игроками» по поводу купли-продажи ино­странных финансовых ресурсов;

• между иностранными и национальными участниками в связи с куплей-продажей иностранных и национальных финансовых ре­сурсов;

• между иностранными участниками по поводу купли-продажи ино­странных и национальных финансовых ресурсов.

Любой участник национального финансового рынка является участ­ником МФР, поэтому национальный инструментарий регулирования финансовых операций этого участника — также часть инструментария регулирования МФР. Этот вывод крайне важен для дальнейшего ана­лиза инструментов регулирования МФР. Вместе с тем «игрок» на на­циональном финансовом рынке автоматически не становится участни­ком международного финансового рынка. Он может им стать лишь начав работать на нем (внешние или иностранные операции) либо в результате происходящих процессов интеграции национальных рынков в глобальный финансовый рынок.

Участие национальных финансовых рынков в операциях междуна­родного финансового рынка определяется рядом факторов (табл. 1.1).

Предложенная система макроэкономических факторов, определя­ющих вступление национального финансового рынка в международный, отражает состояние национальной экономики и подтверждает готов­ность национального рынка интегрироваться в международный финан­совый рынок. Внешние макроэкономические факторы в табл. 1.1 отра­жают тенденции и перспективы развития мировой системы хозяйства, быстрая эволюция, интернационализация и глобализация которой — ос­новной фактор развития международного финансового рынка. Факто­ры мировой геополитики, направления которой вырабатываются ми­ровым сообществом, отражают в основном интересы промышленно развитых стран.

В целях конкретизации предмета исследования необходимо четко определить соотношение международного финансового рынка и евро­рынков. Сам термин «еврорынок» из-за приставки «евро» среди неспе­циалистов и некоторых специалистов¹ вызывает ассоциацию со словом «европейский» и рассматривается исключительно в качестве такового. Реально же, в условиях глобализации мирового финансового рынка, понятие «еврорынок» не соответствует тому смыслу, который заклады­вался в него в 1960-х гг., а означает в первом десятилетии XXI в. тор­говлю финансовыми продуктами (капиталами) за пределами нацио-

См., например: Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. — М.: ИНФРА-М, 1997; Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок; Овсе- пян М.Г. Процесс глобализации и основные тенденции развития финан­совых рынков // Финансы. — 2003. — № 2; Рубцов Б.Б. Мировые фондо­вые рынки. — М.: ФА, 2000; Fabozzi K., Modigliani F. Capital Markets.

нального финансового рынка. Например, применительно к междуна­родному валютному рынку как части международного финансового рынка, приставка «евро» означает, что обращающиеся на нем валюты находятся за пределами национального валютного рынка. С конца 1970-х гг. стали известны евродоллары, а позже, с 1990-х гг., — евро- евро, евроиены, еврофунты. С введением конвертабельности россий­ского рубля появятся еврорубли. И евродоллары, и евроевро, и еврои­ены, и прочие евровалюты обращаются не только на европейском сек­торе международного финансового рынка, но и в Юго-Восточной Азии, и на австралийском, североамериканском, российском и прочих нацио­нальных и региональных финансовых рынках.

Международный финансовый рынок расширяет возможности на­циональных, создавая условия для перелива финансовых ресурсов из экономик, где наблюдается их избыток, в экономики, испытывающие дефицит финансовых ресурсов. Национальные финансовые рынки не всегда могут обеспечить их участникам необходимое разнообразие ва­риантов управления и инструментов регулирования финансовых рын­ков. Международный финансовый рынок создает возможности для эффективного регулирования финансовых ресурсов на МФР.

Таким образом, международный финансовый рынок дополняет на­циональные в части разнообразия инструментов регулирования МФР как совокупности национальных и международного финансовых рын­ков. Этот вывод позволяет исследовать весь комплекс инструментов регулирования МФР: на национальных рынках и на международном.

Однако только понимание современной структурированности МФР недостаточно для анализа инструментов его регулирования. Вторым аспектом (после структурной составляющей), дающим четкое понима­ние, что должно регулироваться, является предметная составляющая МФР. То есть если МФР — это действительно рынок со всеми вытека­ющими экономическими последствиями, то каков тот товар, который продается и покупается на нем? Фактически МФР осуществляет тор­говлю всеми формами денежных ресурсов — валютами, ценными бу­магами, кредитами, инвестициями, страховыми продуктами, производ­ными финансовыми инструментами (деривативами). Такое понимание предметной составляющей МФР не является в настоящее время един­ственным и бесспорным. Так, Д.М. Михайлов и Б.Б. Рубцов под миро­вым финансовым рынком в основном подразумевают мировой фондо­вый рынок^[3], А.А. Суэтин считает, что на МФР обращаются кредиты, производные финансовые инструменты и фондовые ценности. Ж. Пу­сан отождествляет МФР с фондовым^[4]. Ф. Фабоззи и Ф. Модильяни рассматривают МФР как состоящий из кредитного, валютного, фондо­

вого и деривативного секторов¹. В работе американских экономистов Э. Бригхэма и Л. Гапенски «Теория и практика финансового менедж­мента» МФР представлен валютным, кредитным, фондовым и инвес­тиционным секторами². Другими словами, в исследованиях и россий­ских, и зарубежных экономистов не выработано единого мнения, ка­кими финансовыми ресурсами (капиталами) торгуют на МФР.

На МФР осуществляется торговля пятью основными формами фи­нансовых ресурсов³. Что же касается рынка производных финансовых инструментов, то в той или иной степени деривативы присутствуют в торговле всеми из названных финансовых продуктов (валютные, фон­довые, кредитные деривативы). Постепенно нарабатывается практика использования производных финансовых инструментов в операциях инвестирования и страхования.

Структура МФР, построенная с учетом финансовых ресурсов, явля­ющихся объектом купли-продажи на этом рынке, представлена на рис. 1.3.

Предложенная структура МФР — это система взаимосвязанных и взаимозависимых рынков, торгующих различными финансовыми про­дуктами: мирового валютного рынка, мирового кредитного рынка, ми­рового фондового рынка, мирового рынка инвестиций и мирового страхового рынка. Различие мировых рынков, представленных на рис. 1.3, определяется спецификой финансовых продуктов, которые продаются и покупаются на данном секторе МФР. Для мирового ва­лютного рынка — это валюты и деривативы; для мирового кредитного рынка — это кредиты и деривативы; для мирового фондового рынка — ценные бумаги и деривативы; для мирового инвестиционного рын­ка — инвестиции; для мирового страхового рынка — страховые опера­ции. Все секторы МФР пронизаны единой структурной составляющей — производными финансовыми инструментами. Нет экономического смысла в специальном выделении мирового рынка деривативов в струк­туре МФР, как это сейчас делают многие зарубежные и отечественные специалисты⁴. Мировой рынок производных финансовых инструмен­тов — это структура, объединяющая все секторы МФР, размывающая четкость границ этих секторов. Деривативы открыли новые возможно-

Fabozzi F., Modiqliani F. Op. cit.

Brigham K., Gepanski L. Financial Management Theory and Practice 14-rd edition. — Chicago: The Dryden Press, 2004.

См. также: Международный финансовый рынок / Под. ред. В.А. Слепова, Е.А. Звоновой. — М.: Магистр, 2007. — С. 37-39.

См., например: Fabozzi R., Modigliani F., СуэтинА.Л. Schinasi Garcy and others «Modern Banking and OTC Derivative Markets The Transformation of Global Finance» IMF. Wash., 2000; HauslerG. Derivatives and Monetary Policy «Group of Thirty». Wash., 1996; Рубцов Б.Б., Михайлов Д.М., Инглис-Тей- лор Э. Производные финансовые инструменты: Словарь. — М.: ИНФРА-М, 2001.

сти для создания более эффективного механизма регулирования МФР в целях снижения рыночных рисков, позволили перераспределять рис­ки при торговле различными финансовыми продуктами и страховать риски потерь по валютным курсам, процентным ставкам (кредиты), ценным бумагам, инвестиционным и страховым операциям. МФР:

• осуществляет торговлю всеми формами финансовых продуктов. На этом рынке создается самостоятельный доход, который не является вычетом из финансовых средств какого-либо экономического субъ­екта, а дополняет (увеличивает) общую массу мировых финансов¹;

• предоставляет условия для выгодного (доходного) помещения фи­нансовых ресурсов в любую из перечисленных выше форм, а также просто для их купли-продажи. Естественно, возникают вопросы: откуда берутся средства для продажи на МФР; кто выступает на этом рынке продавцом? Эту роль выполняют владельцы сбереже­ний — юридические и физические лица. В самом общем понима­нии сбережения — это остаток доходов после оплаты всех расходов экономического агента. В этом смысле сбережения — всегда сокра­щение текущего потребления, т.е. антиципированное на будущее потребление. Владелец сбережений стремится найти тех, кто готов взять сбережения «в работу», чтобы они росли, а не обесценива­лись. Анализ статистики МФР за последние 35 лет показал, что ко­эффициенты корреляции сбережений по всему МФР и по отдель­

ным группам национальных финансовых рынков повышались (табл. 1.2).

Объем сбережений, предлагаемых в качестве товара на МФР, не­уклонно увеличивался.

Однако по группе национальных финансовых рынков промышлен- но развитых стран в 1997-2007 гг. произошло резкое снижение предла­гаемых к продаже сбережений (финансовых ресурсов). Это объясняет­ся мировыми финансовыми кризисами 1997-1998 и 2002 гг. Эта тен­денция для всего МФР была снивелирована показателями национальных финансовых рынков стран с формирующимися рынками^[5], где произо­шел качественный скачок в объеме сбережений (финансовых ресурсов), предлагаемых как продукты финансового рынка именно в период 1997­2007 гг.

МФР выполняет важную роль — соединение интересов владельцев сбережений (продавцов финансовых ресурсов) и потенциальных ин­весторов (покупателей финансовых ресурсов). Благодаря МФР сбере­жения инвестируются, т.е. превращаются в капитал, и обеспечивают своим владельцам право на получение части будущих прибылей. В этом случае МФР выступает как система рыночных отношений, обеспечи­

вающих аккумуляцию и перераспределение капиталов между нацио­нальными финансовыми рынками, а также их регулирование.

Инвестирование — передача владельцами сбережений своих средств в пользование участникам этого рынка с целью получения дохода (при­были). Анализ показателей корреляции коэффициентов инвестиций за тот же период (1970—2007 гг.) и коэффициентов сбережений (см. табл. 1.2) показал, что в целом и сбережения, и инвестиции на МФР следовали одинаковым тенденциям (табл. 1.3).

Из расчетов, приведенных в табл. 1.3, следует: наибольший рост инвестирования с 1997 по 2007 г. наблюдался на национальных финан­совых рынках стран с формирующимися рынками. В промышленно развитых странах, напротив, отмечалось падение (менее значительное, чем по сбережениям), а в целом на МФР за весь анализируемый пери­од сохранялась тенденция устойчивого роста инвестирования, причем в период 1997—2007 гг. этот рост ускорился в 1,5 раза по сравнению с периодом 1970—1996 гг. Глобальный финансовый кризис, начавшись в августе-сентябре 2008 г., остановил процесс роста инвестиций на МФР. Один из побочных эффектов финансового кризиса — переориентация на более безопасные инвестиции.

Если МФР не будет предлагать новых финансовых продуктов, ис­точником которых в основном являются сбережения, он быстро утратит и свой динамизм, и свои объемы. Поэтому важно, чтобы сбережения и инвестиции, а также основные экономические детерминанты, влия­

ющие на их динамику¹, примерно совпадали. Основной побуждающий мотив приобретения финансовых ресурсов для их инвестирования на МФР — степень его доходности.

МФР, как любой другой рынок (товарный, например), на основе дей­ствия рыночного закона спроса-предложения формирует цену на финан­совые ресурсы. В зависимости от сегмента МФР цена на торгуемый фи­нансовый ресурс принимает различные формы: положительной курсовой валютной разницы, дивиденда, процента, прибыли от инвестиций в ка­питал, страховой премии. Цена товара — финансового продукта — это доход, который покупатель этого продукта должен обеспечить продавцу. Специфика формирования цены финансового продукта заключается не только в действии рыночных законов спроса и предложения, но и в дли­тельности срока отчуждения финансовых средств у их владельцев. За готовность не пользоваться своими сбережениями более длительное вре­мя их владельцы (продавцы финансовых продуктов) обычно требуют повышенную цену (плату). В результате на МФР возникает зависимость между ценой инвестированного капитала и сроком отвлечения средств. Эту зависимость можно продемонстрировать на примере эконометри- ческой модели взаимосвязи суммы валовых инвестиций, суммы полу­ченной от них прибыли и срока инвестирования. На десятилетний пе­риод (с 1997 по 2006 г.) эта модель выглядит следующим образом:

Т(2006) _{х т} Т(2006) ™ _у

У1996 = У + у - ' ^В , (1.2)

,=1(1996) (1 + Г)' ,=10996) (1 + Г)' (1 + г)^Т

где У — сумма рыночной стоимости фирм, в которые инвестируют­ся капиталы; х — сумма кассовой прибыли от инвестирования; Т — сумма валовых инвестиций; ГБ — сумма рыночной стоимости фирм, выбывающих из выборки; ГВ — сумма рыночной стоимости фирм, включаемых в выборку за десятилетний период; г — учетная ставка, %.

Источник: Составлено по данным эконометрического анализа прибыли на инвестированный капитал

Формирующаяся на МФР цена финансового продукта — это тот уровень дохода, при котором предлагаемая для инвестирования сбере­жений сумма и сумма инвестиций, которую фирмы готовы получить, совпадут. Для формирования равновесной цены на продукты мирового финансового рынка необходимо соблюдение следующего условия:

Д £ Д⁵, ,

^ 1...П ^ 1...n'

где Д₁ — доходы от инвестиций на мировом финансовом рынке; Д°1 — доходы от сбережений, проданных на мировом финансо­вом рынке.

Помимо структурирования мирового финансового рынка по типу обращающихся на нем финансовых активов (пять секторов плюс дери- вативы) его структура может быть представлена с точки зрения возмож­ности регулирования и контроля за процессами купли-продажи финан­совых ресурсов. Такая классификация позволяет разделить большинство из представленных выше секторов МФР (валютный, фондовый, а так­же мировой рынок производных финансовых инструментов) на бирже­вые, т.е. регулируемые, и внебиржевые, т.е. нерегулируемые. Биржевые операции МФР составляли в 2007 г. 10—11% всего объема операций на этом рынке, а внебиржевые соответственно до 90%¹.

В структуре современного МФР кроме возможностей его регулиро­вания и контроля большое значение имеет место совершения сделок. В зависимости от этого МФР можно представить как состоящий из трех взаимосвязанных частей (рис. 1.4).

Данная на рис. 1.4 классификационная структура МФР подразуме­вает, что все три его составляющие тесно взаимосвязаны и практически (кроме национального финансового рынка) слабо регулируемы и кон­тролируемы. Свобода передвижения финансовых ресурсов между тремя составляющими МФР в представленной классификации значительно затрудняет решение актуальной задачи: совместить национальный су­веренитет в регулировании с мировой рыночной финансовой унифи­кацией. Большая проблема — наличие МФР привело к упрощению процедуры начала перелива капитала. Регулирующим международным финансовым организациям (МВФ, ВБ, ЕБРР и др.)² трудно спрогно­зировать и своевременно обнаружить дестабилизирующие потоки ми­ровых финансовых ресурсов, чтобы сформировать корректирующую стратегию³ и не допустить финансового кризиса.

Современная структура МФР не мыслима без институциональной составляющей классификации. С институциональной точки зрения МФР — совокупность кредитно-финансовых институтов и организа­ций, через которые осуществляется купля-продажа мировых финансо-

Рис. 1.4. Структура мирового финансового рынка по месту проведения финансовых операций

вых продуктов. Этот классификационный признак структуры МФР можно обозначить как участников или субъектов МФР (рис. 1.5).

Участники МФР представлены в основном кредитно-финансовыми организациями, состоящими из центральных банков, коммерческих банков, сберегательно-почтовой системы, кредитных союзов, страховых компаний, инвестиционных банков и компаний, пенсионных и прочих фондов и т.п.

Прямые участники МФР, если речь идет об организованном рынке (бирже), — это члены биржи, заключающие сделки за свой счет (диле­ры) или за счет или по поручению клиентов (брокеры и маклеры). На внебиржевом секторе МФР прямые участники — маркет-мейкеры, а все остальные — косвенные. По целям и мотивам участия в операциях участники мирового финансового рынка представлены хеджерами и спекулянтами (трейдерами и арбитражерами). Хеджер — участник фи­нансового рынка, страхующий курсовые (ценовые) риски, риски транс­фертов, свои активы, конкретные сделки. Спекулянт — участник фи­нансового рынка, стремящийся получить прибыль за счет разницы в курсовой стоимости базисных активов. Трейдер пытается использовать колебания курсов по одному или нескольким контрактам, а арбитражер извлекает прибыль за счет одновременной купли-продажи одного и того же актива на разных рынках.

Арбитражер — участник МФР, извлекающий прибыль за счет одно­временной купли-продажи одного и того же актива на разных рынках, стремящийся использовать отличие цены финансового продукта (кур­са) на различных рынках. Он продает актив там, где он дороже, и по­купает там, где дешевле. Ценовая разница составляет его прибыль. Своей деятельностью арбитражеры способствуют выравниванию курсов,

Рис. 1.5. Классификация участников мирового финансового рынка

цен, восстановлению паритетных соотношений между взаимосвязан­ными активами на различных сегментах МФР. Более того, если одна из групп участников (хеджеры, трейдеры и арбитражеры) недостаточно представлена на каком-либо сегменте МФР, то этот сегмент становит­ся несбалансированным.

Участники МФР по типам эмитентов делятся на следующие катего­рии:

• международные и межнациональные организации в основном фи­нансового характера (МВФ, ВБ, ЕБРР, БМР и пр.);

• национальные и муниципальные правительства;

• региональные и местные правительства;

• корпорации, банки и другие организации.

На МФР все участники, характеризующиеся как эмитенты, объеди­няются по их кредитным рейтингам. С точки зрения кредитных рей­тингов основными эмитентами на МФР выступают транснациональные банки и корпорации.

По типу инвесторов можно выделить две основные группы участни­ков МФР: частные и институциональные. Частные инвесторы — это физические лица, осуществляющие операции с международными фи­нансовыми активами. Однако более многочисленной группой инвес­торов на МФР выступают институциональные инвесторы, или финан­совые институты коллективного инвестирования. В последние 20 лет усиливается роль коммерческих банков, пенсионных фондов, страхо­вых, инвестиционных и финансовых компаний, сберегательных банков, взаимно-сберегательных компаний и прочих кредитно-финансовых институтов, а также международных финансовых институтов.

В зависимости от страны происхождения покупатели (заемщики) на МФР делятся на четыре группы: 1) развитые страны; 2) развивающиеся страны; 3) международные институты; 4) офшорные зоны.

Структурно МФР можно классифицировать как первичный, вторич­ный и третичный. На первичном секторе МФР размещаются новые выпуски финансовых продуктов. На вторичном секторе продаются и покупаются уже выпущенные финансовые продукты (40—50% всего МФР), а третичный сектор — это торговля производными финансовыми инструментами (до 30—35% всего объема МФР)^[6]. Суммарный объем третичного рынка, или рынка производных финансовых инструментов, составил за весь 2006 г. около 256 трлн долл. США (совместно биржевой и внебиржевой секторы). Для сравнения: общий объем ВВП всех стран в 2006 г. равен 43 трлн долл. США^[7]. Номинальная стоимость вне­биржевых контрактов только за период с 1987 по 1998 г. выросла в 60 раз^[8].

Развитие МФР характеризовалось следующими особенностями:

1. Огромные масштабы и ускоренные темпы роста мировых финан­совых операций. Объем ежедневных операций на МФР увеличился с 0,8 трлн долл. в 2001 г. до 1,6 трлн долл. в 2007 г.^[9]

2. Отсутствие четких пространственных и временных границ.

3. Доминирование в качестве участников транснациональных кор­пораций и транснациональных банков.

4. Использование валют ведущих стран (доллары США — 50%, евро — 22, иены — 12%).

5. Универсальность МФР.

6. Упрощенные стандартизированные процедуры совершения сделок с использованием новейших компьютерных и информационных техно­логий (Рейтер, Блумберг, Интернет и пр.).

МФР должен:

• мобилизовывать и эффективно распределять временно свободные финансовые ресурсы;

• определять наиболее выгодные направления инвестирования фи­нансовых ресурсов;

• формировать рыночные цены на финансовые продукты;

• осуществлять посредничество между продавцом и покупателем фи­нансовых продуктов;

• формировать условия для минимизации рисков финансового рынка;

• создавать эффективные инструменты регулирования финансовых операций на национальных и международных финансовых рынках. Два последних направления функционирования МФР представляют собой причинно-следственный механизм, который и является объектом исследования в данной работе. Логика исследования: высокая степень рисков на МФР объективно создает необходимость его регулирования, а регулирование МФР подразумевает разработку системы его эффек­тивного инструментария. Все мировые финансовые потоки неизбежно проходят через МФР. Поэтому анализ инструментов его регулирования становится объективно необходим.