2.1. этапы формирования мирового финансового рынка

Во второй половине XIX в. резко возросла интернационализация национальных экономик, появилась мировая экономика как система. Возникла объективная необходимость в создании мирового валютного рынка, исторически первого этапа формирования современного МФР. Достаточно долго мировой валютный рынок существовал лишь как механизм функционирования мировой валютной системы. Другие же секторы современного МФР стали развиваться практически через сто­летие (с 1960-х гг.^[10]).

Поэтому исторически первой моделью МФР стал мировой валютный рынок. С 1860-х гг. и до 1976 г. он развивался очень динамично, прошел этапы организации в рамках международной и национальных валютных систем от золотого монометаллизма, затем через его урезанные формы (золотослитковый и золотодевизный стандарт) до мультивалютной сис­темы, которая существует и поныне. Таким образом, мировой валютный

Товары, услуги, международные платежи, кредиты

Т Эквивалентное количество золота | у

Страна А Страна Б ____________________________________________________ *

Товары, услуги, международные платежи, кредиты

Рис.

рынок и его эволюция стали своеобразной «экспериментальной мо­делью» будущего МФР, выявив его характерные особенности:

• всегда представляет собой механизм функционирования современ­ных ему национальных и международной финансовых систем;

• может существовать лишь в условиях снятия ограничений на про­ведение финансовыми организациями разнообразных финансовых операций и образование финансовых холдингов;

• в полном его объеме стал возможен и необходим лишь в условиях резкого повышения рисковости финансовых операций, так как дал возможность перераспределять риски (валютные, кредитные и пр.) и даже снижать их. Операции по перераспределению рисков (транс­акции с деривативами) оказались вне системы правового регулиро­вания и ускорили процесс обособления валютно-финансовых от­ношений от реальных экономических отношений. МФР стал играть независимую по отношению к мировым товарным рынкам роль¹;

• в том виде, в каком он сформировался к началу XXI в., усилил рас­тущую нестабильность всей системы мирового рынка, о чем свиде­тельствуют кризисы 1982—1987 и 1994—1998 гг., а также современ­ный финансовый кризис. Операции на МФР аккумулируют капи­талы в растущих масштабах и зачастую, не превращая их в прямые инвестиции, создают эффект «спекулятивного финансового пу­зыря».

Но прежде чем проявить все свои вышеперечисленные особенности, МФР должен был пройти последовательные этапы формирования от первого, уже названного этапа — создания мирового валютного рын­ка — до современного, многосекторного МФР. Исторически в XX в., вплоть до середины 1950-х гг., сложилась такая международная валют- но-финансовая ситуация, что формирование МФР практически было нереально, а мировой валютный рынок испытывал целый ряд трудно­стей в функционировании и неоднократно прекращал свои операции. Так было в годы Первой мировой войны (1914—1918 гг.), во время Ве­ликой депрессии (1929—1933 гг.), в годы Второй мировой войны (1939— 1945 гг.), повлекшей за собой валютные ограничения, жесткое регули­рование рынка и т.п.

Создание новой международной валютной системы — Бреттон-Вудсс- кой (1945—1946 гг.) — дало толчок к началу медленного (1950-е — на­чало 1960-х гг.) развития мирового кредитного рынка. Второй этап формирования МФР начался с конца 1950-х гг., когда появились усло­вия для перемещения капиталов (кредитов) в мировом хозяйстве. Эти первые операции мирового кредитного рынка были преимущественно краткосрочными (сроком до одного года). Поэтому сначала мировой кредитный рынок сформировался как денежный. Но уже в начале 1960-х гг. образовался значительный рыночный спрос на долгосрочные кредиты. Пролонгация ссуд (иногда до 15 лет) способствовала активи­зации нового, исторически второго сектора МФР — мирового кредит­ного рынка. К концу 1960-х гг. темпы его роста значительно увеличи­лись, и к началу XXI в. он достиг значительных масштабов и предлага­ет широкий ассортимент кредитных продуктов.

Мировой кредитный рынок дал толчок к формированию и мирово­го фондового, и мирового инвестиционного рынков. Начался третий этап становления системы МФР (1980-е гг.). В этот же период (с конца 1970-х гг.) начались системные международные страховые операции (а не разовые, которые в XX в. существовали всегда), что позволило говорить о начале формирования мирового страхового рынка.

В конце 1970-х — 1980-е гг. ведущие национальные компании и бан­ки превращаются в транснациональные. Они, ввиду необходимости по­лучения дополнительной прибыли, способствовали тому, что свободные активы инвестировались в производственные и финансовые структуры за рубежом, а в отдельных случаях заимствовались дополнительные ка­питалы на международном финансовом рынке, который уже появился. Процессы становления в 1980-е гг. международного финансового рынка сформировали фактически единую систему процентных ставок.

Формированию в 1970-1990-х гг. многосекторного МФР в немалой степени способствовали: введение конвертабельности ведущих валют международных операций (1960-1976 гг.); установление системы сво­

бодного плавания валютных курсов этих валют (1976 г.); либерализация валютного режима в ведущих промышленно развитых странах.

В 1990-е гг. наступил четвертый этап становления МФР. В этот пери­од наиболее стремительно развивается рынок производных финансовых инструментов (деривативов), который начал формироваться с 1970-х гг. В 1990-е гг. суммарная величина наиболее важных из деривативов — про­центных свопов и опционов и валютных свопов по займам (свыше 40 трлн долл. США) в десятки раз превысила уровень 1980-х гг.

Этапы истории формирования международного финансового рынка представлены ниже.

Этапы

Развитие внешней торговли. Появление мирового валютного рынка.

Интернационализация международных операций национальных кредитных рынков. 1960-е гг. — Формирование мирового кредитного рынка.

Формирование мирового рынка долгосрочных ка­питалов и создание мирового инвестиционного рын­ка. Дерегулирование национальных фондовых рын­ков. Формирование мирового фондового рынка. Быстрый рост транснациональных банков и ком­паний. Дальнейшее расширение мирового инвес­тиционного и фондового рынков. Первые систе­матические операции на мировом страховом рын­ке. Рост операций мирового кредитного рынка.

Бурный рост фондового сегмента МФР. Развитие

рынка деривативов.

Развитие мирового рынка деривативов.

глобальный финансовый кризис, протекающий одновременно с глобальным экономическим кризисом.

Формирование системы МФР и быстрое развитие его операций в 1990-2000-х гг. поставили больше вопросов, чем дали решений. Анализ современных тенденций развития МФР показывает: они во многом зависели от глобализации и либерализации международных финансовых отношений, тесно связаны с прогрессом мирового хозяйства, недоста-

точно регулируются, неэффективны для государств с неразвитой эко­номической структурой и экспортной базой. Такой характер развития глобального финансового рынка неизбежно должен был закончиться его глобальным кризисом.

Сентябрь 2008 г. стал моментом официально признанного МВФ начала глобального финансового кризиса.

Другой инвестиционный банк Merill Lynch куплен Bank of America за 50 млрд долл. И уже в сентябре 2008 г. правительства большинства стран попытались прямыми государственными регулирующими мерами ос­тановить кризис и не дать ему перейти в глобальный. ФРС США (аме­риканский центральный банк) выделила 70 млрд долл. на поддержку коммерческих банков. Это стало самым крупным государственным фи­нансовым вливанием со времен терактов 11 сентября. Центральный банк России предоставил банкам на аукционах репо 326 млрд. руб. и заявил о готовности предоставить еще 1 трлн руб. Минфин РФ увеличил максимальный лимит свободных средств, размещаемых на депозитах банков, с 668 млрд до 1,2 трлн руб.

Но предпринятые меры государственного прямого регулирования национальных финансовых рынков не остановили дальнейшее развитие финансового кризиса. 16 сентября 2008 г. индексы РТС и ММВБ по­теряли соответственно 11,47 и 17,45%. Акции крупнейшей в мире стра­ховой компании (в основном специализировалась на страховании фи­нансовых инвестиций) American International Group (AIG) рухнули в цене на 50% (дальнейшее ухудшение ситуации с AIG вынудило государство в январе 2009 г. фактически национализировать эту компанию, спасая ее от банкротства; после этого последовал скандал с распределением миллионных бонусов высшим руководством AIG). В сентябре же 2008 г. на российском кредитном рынке начался кризис доверия к банковской системе: банк КИТ Финанс заявил, что не в состоянии рассчитаться с контрагентами, и одновременно биржевая цена на нефть опустилась ниже уровня, исходя из которого был рассчитан бюджет РФ на 2008 г. (92 долл. за баррель).

17 сентября 2008 г. ФСФР (Федеральная служба финансовых рынков) приостановила торги на российских фондовых биржах из-за продолжа­ющегося падения индексов. Американское правительство предостави­ло AIG кредит в 85 млрд долл. в обмен на 80% акций. 18 сентября рос­сийское правительство объявило о новом пакете поддержки националь­ного финансового рынка в условиях кризиса стоимостью в 760 млрд руб. Еще 60 млрд руб. выделены Агентству по ипотечному жилищному кре­дитованию. Россия экстренно снизила экспортную пошлину на нефть и нефтепродукты до 372 долл. за тонну. Центральные банки стран Ев­росоюза, Великобритании, Японии, Швейцарии, Канады, а также ФРС США провели совместную кредитную интервенцию на 180 млрд. долл. А на российском кредитном рынке продолжал по нарастающей разви­ваться кризис банковской ликвидности: Внешэкономбанк спас от банк­ротства Связьбанк, купив 98% его акций за 19 млрд руб., группа ОНЭКСИМ купила 50% минус одна акция инвестбанка «Ренессанс Капитал» за 500 млн долл. (эксперты отмечали, что кризис снизил сум­му сделки как минимум в 4 раза); Минфин РФ разместил на депозитах 22 банков в целях прямого регулирования их ликвидности бюджетные средства в размере 330,7 млрд руб.

Одновременно министр финансов США Г. Полсон с целью такого же прямого государственного регулирования ликвидности националь­ного финансового рынка предложил Конгрессу план по спасению, пред­полагающий выделение 700 млрд долл. на выкуп государством «плохих» банковских долгов (после долгих дискуссий этот план был принят и получил название «плана Полсона—Буша», так как в январе 2009 г. принят еще один антикризисный план — Обамы). В сентябре 2008 г. отказались от деятельности последние американские инвестиционные банки Goldman Sachs и Morgan Stanley в обмен на господдержку. В сен­тябре 2008 г. кризис начал влиять на ведущие обрабатывающие отрасли: металлургию, автомобиле- и самолетостроение и т.п. Первой о пере­смотре инвестиционных проектов заговорила Highland Gold, ведущая добычу золота в России. А уже в ноябре-декабре 2008 г. и в первом квартале 2009 г. потребовалась крупнейшая государственная финансо­вая поддержка автопрому США, Франции, Германии и Японии.

В октябре 2008 г. продолжился кризис на национальных финансовых рынках. Россия стала лидером общемирового падения фондовых ин­дексов: ММВБ и РТС потеряли 18,66—19,10%. Европейские индексы рухнули на 7—9%, американские — на 5,8—7,2%. ФРС США объявила об увеличении до 900 млрд долл. экстренной кредитной линии для аме­риканских банков, и одновременно в США и в странах Евросоюза вве­ден запрет на короткие позиции по бумагам финансовых компаний.

Начало современного глобального финансового кризиса продемон­стрировало самую высокую за последние 50 лет степень синхронизации кризисов и соответствующих регулирующих мер на национальных фи­нансовых рынках. По оценкам экспертов МВФ в апрельском 2009 г. выпуске «Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности», меры прямого регулирования кризисных явлений на глобальном фи­нансовом рынке беспрецедентны по своим объемам. Глобализация фи­нансового рынка потребовала и глобальной финансовой поддержки государств. Так, общая сумма списания стоимости кредитных активов всеми финансовыми организациями по активам, выпущенным в США за период с 2007 по 2010 г., составит 2,7 трлн долл., по сравнению с оценкой в 2,2 трлн долл., сделанной в октябре 2008 г., в основном за счет ухудшения перспектив экономического роста. По оценке, ожида­емая сумма списания по глобальным открытым позициям составляет ежегодно порядка 4 трлн долл. Из них две трети придется на банки, а остальная часть будет распределена между страховыми компаниями, пенсионными фондами, хеджевыми фондами и другими финансовыми посредниками. Такие глобальные объемы регулирующих мер по пре­одолению современного финансового кризиса, естественно, ставят во­прос: как и почему происходила глобализация финансового рынка, приведшая к нынешнему глобальному кризису и современным круп­номасштабным мерам по его преодолению?