9.3.2. Рынок акций США

К1 1997 Я

И была наделена кругом полномочий, которыми располагает и в настоящее время. НАСДАК отличается высокими темпами роста и является вторым фондовым рынком в США по объему операций. В НАСДАК используется экранная техно­логия торговли в сочетании с конкуренцией. В 1992 после подключения Вели­кобритании этот рынок превратился в первый мировой межконтинентальный фондовый рынок

Американская фондовая биржа имеет репутацию инновационной, именно эта биржа предлагает новые идеи и инструменты. Листинг на этой бирже проводится менее строго, чем на Нью-Йоркской бирже, что привлекает молодые, а также ино­странные компании. В 1985 г. Американская биржа и фондовая биржа Торонто установили двусторонние электронные связи между рынками акций в разных странах. В США очень распространена покупка акций населением. На Нью-Йорк- ской бирже доля физических лиц в обороте акций составляет 30 Щ институтов (юридических лиц) — 46 %; на американской бирже — 497^ и 33 ^соответ­ственно; на рынке НАСДАК — 57 и 43 %. Остальные инвесторы на этих торговых площадках — это фирмы, выступающие от собственного имени без посредников.

Основными инструментами, которые торгуются на американских фондовых биржах, являются обыкновенные акции, привилегированные акции, американ­ские депозитарные расписки и трастовые процентные расписки. Способом тор­говли иностранными эмиссиями акций в США являются американские депози­тарные расписки (АДР).

АДР по существу представляют собой зарегистрированные сертификаты на акции крупных иностранных компаний, выпускаемые в США американским бан­ком. Они удостоверяют депонирование определенного числа иностранных акций в зарубежном отделении банка или в другом финансовом институте, которые вы­полняют функцию хранения акций в стране происхождения. АДР могут представ­лять только те акции иностранных компаний, которые торгуются на иностран­ных фондовых биржах. Держатель АДР может требовать предъявления акций в любой момент

АДР могут выпускаться по соглашению с эмитентом (спонсированные АДР) или по запросу инвесторов без соглашения с эмитентом, (неспонсированные АДР). АДР по соглашению почти всегда регистрируются в Комиссии но ценным бума­гам и биржам, неспонсированные \_;югут не регистрироваться. Держатели АДР сохраняют все права акционеров ценных бумаг в стране происхождения, акции котируются в долларах, дивиденды выплачиваются в долларах; годовые и прочие отчеты поступают на английском языке. АДР обращаются не только на внебир­жевом, но и на биржевом рынке.

Нью-Йоркская фондовая биржа включила в свой котировочный список такие из­вестные компании, как Sony, Honda Motor, Hitachi, British Airways, British Telecom.

Трастовые процентные сертификаты удостоверяют акционерную долю в активах тра­стовой компании по финансовым ценным бумагам. Держатели сертификатов имеют право на получение дивидендов. На Нью-Йоркской фондовой бирже трейдинг осу­ществляется между дилерами.

Каждый выпуск акций приписывается к одному из специалистов, которые ре­гистрируются как специалисты по «деланию* рынка акций. В этой роли специа­листы могут действовать как брокеры, выполняя приказы, или как дилеры, поку­пая и продавая акции по своему усмотрению и за свой счет. Приказы передаются на торговую площадку по специальной электронной системе (8ирегВОТ250.7 и исполняются брокером. Система 8ирегБОТ обрабатывает большинство инди­видуальных приказов по рыночной цене или с лимитами цен. Система имеет сотни абонентов, включая розничные и институциональные фирмы. Абонент может направить либо рыночный, либо лимитный приказ, т. е. имеющий опре­деленные ограничительные условия, через эту систему, которая немедленно выведет его на пост соответствующего специалиста и введет в процесс публич­ных торгов. Рыночные приказы с числом акций свыше 2 тыс. исполняются не­медлен нп

Система может исполнять сделки с полными лотами, с неполными лотами или с их сочетанием. Комиссионные специалистам не выплачиваются, если при­казы взаимно зачитываются. Это происходит в том случае, если два абонента одновременно представляют два приказа, один о покупке, другой о продаже оди­наковых акций равного количества. Тогда система производит эти операции без участия специалиста. Лимитные приказы принимаются в количестве до 99999 акций и направляются в электронный ноутбук специалиста. ЯирегБОТ включает также систему для обработки приказов, поступивших до официально­го открытия Нью-Йоркской фондовой биржи. Эта система обрабатывает прика­зы в количестве до 30 999 акций. Она предоставляет специалисту постоянно обновляемый баланс покупок и продаж, что позволяет ему установить цену при открытии торговли

Система НАСДАК заменила в 1971 г.

С введением компьютеризованной системы торговли внебиржевой рынок НАСДАК перешел на новые технологии торговли. При этой системе использует­ся центральный компьютер. «Делатели» рынка передают свои котировки элект-

ронным способом, и они становятся прозрачными для всех участников рынка. Эта система принимает только твердые котировки; экран немедленно показывает наи­лучшую рыночную цену для приказа. Фирмы по продаже ценных бумаг выводят свои цены спроса/предложения на экран. Б свою очередь, НАСДАК посылает условия торговли клиринговым корпорациям для осуществления клиринга и рас­четов. НАСДАК обеспечивает три уровня услуг.

Первый уровень электронной системы предоставляет возможность розничным брокерам и их клиентам пользоваться терминалом, на котором высвечиваются самая высокая текущая цена покупки и самая низкая текущая цена продажи.

Второй уровень показывает твердые котировки всех зарегистрированных «де­лателей» рынка. Этот уровень обеспечивает доступ к информации о наилучших рыночных ценах. Некоторые институциональные инвесторы, особенно страховые компании, используют услуги второго уровня для точной оценки стоимости своих портфелей, для наблюдения за деятельностью дилеров и для поиска дилера, пред- Лаганошего наилучшие рынпчные иены

Третий уровень услуг, помимо твердых котировок всех зарегистрированных «делателей* рынка, имеет подключение, которое позволяет абоненту получить рыночные изменения котировок.

С 1975 г. комиссионные в США стали договорными; максимальная ставка за один лот составляет 80,73 долл. В зависимости от стоимости сделки комис­сионные могут быть увеличены на 10 Ш или снижены на несколько десятых долей процента на каждый крупный заказ. Комиссионные во внебиржевой тор­говле включаются в спрэды спроса/предложения. После завершения торговли на какой-нибудь главной фондовой бирже США компьютерная система произ­водит все расчеты, регистрацию, передачу, хранение. В ином случае все трансак­ции должны быть урегулированы по Пятидневному плану передачи. Обычный способ, который составляет львиную долю всех трансакций^заключается в пе­редаче ценных бумаг против платежа на пятый бизнес-день после даты транс- акции

В США налоги и регулирование в отношении иностранных инвесторов имеют свои особенности. В случае отсутствия налогового соглашения, налог на дивиденды нерезидентов составляет 30 %. Договор обычно снижает налог до 15 % для портфель­ных инвестиций. В США нет валютного контроля: соответственно, дивиденды, про­центы, капитал могут быть свободно репатриированы. Нет и регистрационных тре­бований, хотя в некоторых отраслях, например коммуникации, оборона, каботажное судоходство, есть ограничения на прямые иностранные инвестиции. В США стро­жайшая система отчетности и информации для компаний, прошедших листинг. Выпуски акций должны сопровождаться детальным проспектом.

Закон о ценных бумагах 1934 г.

• компания должна иметь совокупный доход до выплаты налогов в размере 100 млн долл. за последние 3 года и не менее 25 млн долл. в год;

• чистые реальные активы, размещенные по всему миру, должны составлять I ии мл н дапл.:

• совокупная рыночная стоимость проданных по миру акций должна равнять- ся 100 млн долл.;

• на руках у акционеров должно бьпь 2,5 млн акций.

Американская фондовая биржа предъявляет к иностранным эмитентам акций такие же требования, как и к местным фирмам, а именно:

• сумма акций в держании у собственников должна составлять 4 млн долл.;

• доход до уплаты налогов за последний финансовый год (или за два финансо­вых года из трех) должен составлять 75 тыс. долл.;

• капитализация — 3 млн долл.;

• общее число акционеров, включая зарубежных, — 800;

• количество проданных по миру акций — 1 млн.

НАСДАК тоже предъявляет одинаковые листинговые требования к амери­канским и иностранным компаниям. В США действует Закон 1970 г. о защите инвесторов в ценные бумаги, в соответствии с которым все брокеры и дилеры должны быть членами корпорации с аналогичным названием. Платежи в кор­порацию защищают инвесторов от финансовых потерь в результате банкротства брокеров/дилеров. Рыночные манипуляции и нелегальная торговля сурово пре- сл еду юте и в США.