9.2.2. Курсовая стоимость акций и фондовые индексы

Количество акционерных обществ, имеющих официальную котировку на фон­довых биржах, по которым рассчитывается капитализация, в развитых странах не претерпевает существенных изменений. Б странах с формирующимися рынками отмечается бурный рост, но эти компании оказывают слабое влияние на общие показатели мировых рынков

Динамика рынка акций совпадает с динамикой-экономического роста. Но дви­жение фиктивного капитала подчиняется собственным закономерностям и при совпадении векторов движения с капиталом реальным их темпы могут сущест­венно различаться. Движение цен на акции связано не только с объективными экономическими факторами, но и с чисто спекулятивными моментами. В резуль­тате этого движение фиктивного капитала даже в стабильных развитых странах может характеризоваться очень резкими колебаниями.

Динамика курсовой стоимости акций измеряется фондовыми индексами.

Имеются и международные индексы. Например, Morgan Stanley Capital International публикует Мировой индекс (World Index), европейский индекс (Europe Index), индекс Европы, Австралии и Дальнего Востока (Europe, Australia, and the Far East Index (SAFE))* Имеется несколько индексов, характеризующих акции стран с фор­мирующимися финансовыми рынками. Международная финансовая корпорация (МФК) выпускает индексы фондовых рынков, как, например, the IFC Global, ко­торый включает большинство развивающихся стран; индекс МФК the IFCInvestable охватывает все биржи стран с формирующимися рынками, которые доступны нерезидентам. МФК публикует также индексы для Латинской Америки, Азии, Европы и Среднего Востока

Main Economicjlndicators, ORgD, April 1991.

Исследование фондовых индексов за длительный период характеризует эко­номическое развитие национальной экономики в целом, позволяет провести срав­нительный анализ тенденций развития отдельных стран и регионов. Например, фондовый индекс США за 1989-1999 гг. вырос в 3,7 раза и составил 1421 базис­ных пунктов (31 декабря 1969 г. — 100); Европы — в 3,1 раза и достиг 1597 базис­ных пунктов; Великобритании — в 2,7 раза и составил 1477 базисных пунктов; Латинской Америки — в 4,7 раз и составил 3430 базисных пунктов; Японии — сни­зься на 31,7 % и составил 2949 базисных пунктов.

Высокая динамика фондовых индексов, на порядок превосходящая темпы роста реального сектора, надувает «пузыри», т.

Показателем наличия «пузыря» может служить отношение капитализации рынка акций к ВВП. Для США за длительный промежуток времени средний по­казатель капитализация/ВВП составил 60 %, в 1999 г. он был равен 1S1 % ВВП, что явно свидетельствовало о наличии «пузыря». Вторым показателем, свиде­тельствующим о завышении цен на акции, является отношение капитализации к бухгалтерской стоимости акции, или чистая стоимость акций. Этот показатель для США составил в 1920-1980-е гг. 2, в 1998 г. — 9, что явно свидетельствовало о том, что цены на акции чрезмерно завышены.

Динамика курсов акций за 1985-1991 гг. более-менее отражала развитие реаль­ной экономики (рост ВВП). В 1990-е гг. темпы расширения фиктивного капитала, особенно в США, обгоняли рост экономики. Экономический рост в США про­должался 10 лет; в конце 1990-х гг. в США происходило перераспределение фи­нансовых ресурсов в пользу новых отраслей. В связи с этим наблюдался рекорд­ный объем первичных эмиссий высокотехнологичных компаний, в то время как традиционные компании скупали свои акции. Доля США в мировой капитализа­ции акций поднялась с 32 % в 1990 г. до 47 % в 1999 г., Великобритании — снизи­лась с 9 до 8 %; Японии - с 31 до 12 ЩА.

В 1990-е гг. рост капитализации рынка акций был связан с ростом курсов ак­ций, прежде всего компаний высоких технологий. Наибольший прирост курсов акций произошел с октября 1998 г. по февраль-март 2000 г. Цены на американ­ские акции за этот период поднялись на 68 %, в том числе на акции высоких тех­нологий на 181 ж, других — на 2ЯЩ. Курс Доу-Джонса, представляющий фирмы различных отраслей, в 1999 г.

Высокая биржевая оценка акций компаний информационных технологий и ее отрыв от реальной экономики в определенной степени опираются на стремитель­ный темп развития инноваций. Информационные фирмы накопили огромные

фонды нсвещиого капитала, не отражаемого в бухгалтерских документах и не по­казанных в реальнощэкономике. Это результаты исследований и разработок, па­тенты, ноу-хау, современные организационные структуры, управленческий и иной опыт высококвалифицированных специалистов.

В период чрезмерного роста курсов акций увеличение цен на акции компаний Франции, Германии, Японии и Великобритании было выше, чем в США. И паде­ние цен в Германии и Японии было более глубоким, чем в США. Из пяти веду­щих стран мира меньше всех пострадала Великобритания, где общее снижение цен на акции составило 9 %, по акциям высоких технологий — 52 %, акции других компаний показали рост на 19 % В 1999-2000 гг. в ряде стран такие показатели, как дивидендная доходность по акциям (4,6 £ в 2000 г.), коэффициент цена/прибыль (32 в конце 1999 г.)* достигли экстремальных значений за последние 30 лет. Пока­затель цена/прибыль у высокотехнологичных компаний США в марте 2000 г. со­ставил 53, по акциям" НАСДАК — 186, в Японии — 169 (табл. 9.4).

Похоже на то, что к концу 1990-х гг.

1MÏÏ International Capital Markets: Developments, Prospects, and Key Policy Issues,— Wash., August? 001.-P. 11.

1929 г. - 75 % ВВП, 1968 г. - 106 % ВВП, 1999 г. - 181 % ВВП. Во всех случаях период длительного роста сменялся периодом длительного спада.

К 2000 г. США подошли с перепроизводством, избыточным накопление^ то­варных запасов, Уменьшением прибылей компаний, снижением темпов эконо­мического роста и падением цен на акции. Массовый сброс акций молодых ком­паний высоких технологий, преимущественно информатики и связи, начался с марта 2000 г. Больше всего пострадали инвесторы в акции компаний,"связан­ных с Интернетом и в основном предоставляющих услуги по торговле.

Это явилось закономерным результатом, ибо цены на эти акции были резко завышены, а компании не имели прибыли. Индекс НАСДАК, а именно здесь име­ют листинг компании новых отраслей, сократился на »/, за весну 2000 г. Летом 2000 г курсы акций американских высокотехнологичных компаний несколько выросли, но остались на 15 % ниже пиковых значений. В этих условиях инве­сторы сделали ставку на фирмы, производящие оборудование и программное обеспечение. Именно эти компании в последние годы имели высокие прибыли и темпы роста. Спад на рынке акций негативно повлиял на экономику США, поскольку она в большей степени зависит от рынка акций, чем экономики других

стра н.

Обвал на рынке акций грозил снижением курса доллара к другим валютам. Дефицит по текущим расчетам США покрывается в значительной мере закуп­ками американских ценных бумаг нерезидентами, которые предпочитают акции.

ХОЗЯЙСТВ

С учетом инвестиционных компаний половина населения США являлась дер­жателем акций, без учета - 25 %; в Великобритании 23 % населения имели акции, во Франции - 10 %, в Германии - 8* ж в Японии - 9 %, в Австралии и Канаде - около 40 %. Общее падение курсов акций произошло почти на всех зрелых^лрын- ках; в плюсе оказались Канада, Италия, Швейцария. В марте 2001 г. европейские рынки пошли вниз вслед за американским рынком. С февраля начала ухудшаться ситуация в Японии. Индекс Шкке\-225 опустился до уровня 1984 г.; однако, наду­тый еще в 1980-е гг. «пузырь» не сдулся до конца. Для Японии падение цен на акции грозит банковским кризисом, поскольку банки засчитывают часть своих инвестиций в акции как собственный капитал. Падение курсов акций приводит к уменьшению капитальной базы банков и тем самым ограничивает возможности кредитовании

Замедление темпов роста новейших отраслей США негативно отразилось на фондовых рынках Кореи и Тайваня, чья электронная промышленность является экспорториентированной. Следуя за динамикой НАСДАК, эти рынки закончи­ли 2000 г. со снижением на 51 и 41 % соответственно. Почти все индексы стран с формирующимися рынками в 2000 г. упали. Российский рынок акций снизился почти на 20 %. В Турции произошел кризис, фондовый индекс в национальной валюте за год упал на 40 %. в долларовом выражении значительно Оолыпе, учи- ты ваи девальваиию турецкой лиры

9.2.3.