4.2.2. Теории и концепции движения капитала в эпоху транснационализации и глобализации

Максимизация прибыли, по мнению многих авторитетных западных экономи­стов (Б. Баласса, Ч. Киндлебергера, Дж. Бермана и др.), не является определя-, ющим фактором, в том числе и в переплетении американского и западноевропей­ского капиталов, где нормы прибыли сблизились к концу 1960-х гг. Прибыль от прямых заграничных инвестиций выступает, по их мнению, одним из средств роста предприятия. В модели жизненного цикла продукта американского эконо­миста Р. Верной а, основанной на теории роста фирмы, в качестве основного пре­имущества компании-инвестора выдвигается ее способность к поэтапной адапта­ции в международном масштабе к уровню спроса на технологически новый продукт с целью сохранения монополистических позиций на рынке. Американ­ские предприятия, утверждает автор, создают зарубежные дочерние компании для того, чтобы эксплуатировать остатки своих преимуществ.

Модель монополистических преимуществ, связанных с контролем над рынком, была разработана американским экономистом С. Хаймером и получила дальней­шее развитие. По Хаймеру, зарубежный инвестор — это монополист (или чаще олигополист) на каком-то рынке. Зарубежное инвестирование осуществляется им с целью удушения конкуренции и сохранения контроля над рынком. Прямой ин­вестор сохраняет право собственности и контроль над предприятием с целью огра­дить предприятие от конкуренции, а также для того, чтобы сохранить все свои секреты

Модель монополистических преимуществ Хаймера была доработана другими экономистами и несколько утратила свой агрессивный характер, получив назва­ние «теории присвоения».

В теории присвоения большинство преимуществ фирмы имеют производствен­ный характер, они не связаны с контролем над рынком, что не должно провоциро­вать введение ограничительных мер со стороны принимающей страны. Теория присвоения, в отличие от подхода Хаймера, четко определила преимущественное развитие прямого инвестирования в высокотехнологичных отраслях. Именно в них зависимость фирм от сложных и ценных знаний заставляет их сохранять прямой контроль над зарубежными предприятиями.

В общем виде теория монополистических преимуществ базируется на том, что иностранный инвестор находится в менее благоприятных условиях, чем местный. Он хуже знает рынок, не имеет обширных связей, несет дополнительные транс­портные издержки, больше страдает от рисков. Поэтому ему нужны дополнитель­ные преимущества перед местным инвестором, за счет которых он мог бы полу­чить более высокую прибыль по сравнению с местными инвесторами. Такую премию иностранный инвестор может получить в силу преимуществ, возника­ющих в ходе монополистической конкуренции.

Получение монополистических преимуществ для иностранного инвестора воз­можно за счет использования; несовершенной конкуренции на местных товар­ных и ресурсных рынках при наличии у иностранной фирмы оригинального про­дукта или диверсификации продукта; превосходства в технологии или обладания патентом; свободного доступа к источникам капитала в особо крупных размерах; преимуществ в менеджменте, маркетинге и рекламе; преимуществ в масштабах; льготного режима для иностранных инвесторов и др. В соответствии с теорией монополистической конкуренции быстрый рост прямых зарубежных инвестиций объясняется тем, что поддержание рентабельности производства возможно за счет все новых рынков и преодоления разнообразных барьеров на пути экспорта продукции фирмы.

Эклектическая модель прямых зарубежных инвестиций Дж. ^аннинга, сфор­мулированная в конце 1980-х гг., вобрала в себя из других моделей то, что прошло проверку временем и практикой. По этой модели фирма начинает зарубежное производство посредством прямых инвестиций при наличии трех предпосылок. Во-первых, фирма должна обладать специфическими преимуществами по срав­нению с другими фирмами в данной зарубежной стране. Во-вторых, фирма обла­дает преимуществами интернационализации, т. е. ей выгоднее самой организовать зарубежное производство, а не реализовать свои преимущества через экспорт то­варов или технологий. В-третьих, фирма имеет преимущества места размещения, т. е. она использует за рубежом некоторые производственные ресурсы более эф­фективно, чем в стране происхождения. Сочетание этих трех условий делает за­рубежное прямое инвестирование наиболее эффективным, поэтому эклектическая модель пользуется большой популярностью. В новейших концепциях рассматри­ваются и другие факторы, воздействующие на направление и масштабность пото­ков прямых инвестиций между странами.

В начале 1970-х гг. была разработана модель «валютного риска», которая при­обрела особую значимость в современной экономике. Ее автор Р. Ал ибер утверждал, что любая модель прямых инвестиций должна учитывать совокупность преиму­ществ фирмы-инвестора. Исходной проблемой для правильного моделирования прямых зарубежных инвестиций являются, по мнению автора, прежде всего та­рифные ограничения и валютный фактор. Автор полагает, что ключевой компо­нент в объяснении модели прямых инвестиций лежит в области рынка капита­лов, валютного риска и рыночного предпочтения активов, выргженных в опреде­лен нйй валюте

Модель прямых инвестиций Алибера строится на предположении, что ино­странная корпорация-инвестор может капитализировать равновеликую сумму ожидаемого дохода по более высокой норме, чем местная компания-инвестор. Корпорации стран с высокой нормой капитализации (высоким курсом акций) и сильной валютой имеют возможность приобретать недвижимость и контрольные пакеты акций фирм с низкой нормой капитализации в странах со слабой валютой за более высокую цену, чем может предложить местный инвестор.

Модель Алибера учитывает и отраслевой фактор. По его утверждению, при прочих равных условиях прямые инвестиции будут больше в отраслях с высокой нормой капитализации. Это могут быть отрасли с высоким удельным весом амор­тизации в добавленной стоимости либо отрасли высокотехнологичные. Взаим­ные потоки прямых инвестиций между странами автор объясняет рядом факто­ров. Это неравномерный процесс развития соотношения норм капитализации доходов в разных странах; стремление компаний стран с низкой нормой капита­лизации осуществить часть своих инвестиций в зарубежных странах с высокой нормой капитализации доходов в целях увеличения средней рыночной цены своих акций. Модель Алибера объясняет осуществление прямых инвестиций методом поглощения зарубежных компаний; посредством скупки или установления кон­троля над уже функционирующими предприятиями.

В теориях прямых инвестиций в развивающиеся страны важное место занима­ет анализ не только экономических, но и политических рисков, связанных со сме­ной правительственного курса в принимающих странах, с нестабильностью эко­номической политики, с угрозой национализации и др. Многие исследователи рисков, которые возникали при осуществлении инвестиций в развивающиеся страны в 1950-1980-е гг., пришли к выводу, что политические риски не всегда были главным препятствием для прямых инвесторов.

Анализ прямых инвестиций американских компаний в развивающиеся стра­ны, проведенный К. Фатехи-Сейе и М. X. Сафизаде, показал, что в ряде случаев инвестиции в страны с высоким экономическим ростом увеличивались, несмотря на усиление политической нестабильности. Исследования и теоретические обоб­щения экономических рисков преобладают в работах зарубежных ученых. Амери­канский экономист В. Тинг отметил, что риски от нестабильности экономической политики принимающих стран в отношении иностранных инвесторов являются главными угрозами для последних. Политика и методы принимающих стран, как правило, направлены на привлечение иностранных инвестиций.

Вместе с тем в некоторых странах практикуются ограничения и запреты, тормозящие приток капитала извне. В том числе ограничения на иностранную собственность, репатриацию капитала и вывоз прибыли, обязательное участие местного компонента в капитале, в правлении, в продукции; контроль над ценами, отсутствие патентной защиты, бюрократизм идр. В. Тинг рекомендует при разра­ботке инвестиционного проекта учитывать все возможные экономические риски, комплексная оценка которых позволит принять окончательное решение. Автор полагает, что наибольшему риску подвержены иностранные промышленные кор­порации как наиболее интегрированные в экономику принимающих стран, а также банки-кредиторы, которым угрожают неплатежи.

П. X. Линдерт теоретически обосновал вывоз инвестиций в страны и на терри­тории с оффшорными режимами. Он четко сформулировал важное положение о том, что высокий уровень ставок является сильным стимулом для поиска легаль­ных и нелегальных путей уклонения от налогов. Его модель опирается на апроби­рованные практикой механизмы снижения налогов. Прямые инвестиции позво­ляют снижать налоговые платежи за счет создания филиалов в странах с низким налогообложением. Кроме того, ТНК могут использовать трансфертные цены и другие инструменты для сокрытия размера прибыли и сокращения налогов; они также могут заявлять свои прибыли, полученные в странах с высоким налогооб- ножением, в странах с низким уровнем налогов.

Модель, разработатанная Центром ООН по транснациональным корпора­циям, выделяет следующие факторы, влияющие на прямое инвестирование, связанное с организацией производства товаров и услуг за рубежом. Во-первых, предпринимательская деятельность в зарубежных странах осуществляется из- за невозможности или затрудненности экспорта товаров и услуг.

Рассмотренные выше теории и ш одел и отражают основные тенденции и за­кономерности международного движения капиталов, но не исчерпывают всего его многообразия. На современные потоки капитала большое влияние оказы­вает соотношение валютных курсов, на что обращали внимание еще исследо­ватели неоклассической школы (в частности, Махлуп). Теории валютных кур­сов получили многостороннюю разработку в современном анализе валютных

ры Н К и В.

В рамках теорий глобализации сформировалась концепция либерализации валютно-финансовой сферы, которую развивают многие экономисты. На этой концепции основаны и основные требования Вашингтонского консенсуса к стра- нам-должникам, обращающимся за помощью к МВФ и другим кредиторам. Нео­либералы утверждают, что ослабление государственного вмешательства и устране­ние барьеров на пути свободного перемещения товаров, услуг, капитала приведут к формированию эффективного и рационального глобального рынка.

Однако финансовый кризис конца 1990-х гг. вызвал резкую критику глобали­зации и в особенности дерегулирование финансовой сферы. С этих позиций вы­ступили известные специалисты в области международной экономики, в том чис­ле Дж. Бхагвати, Дж. Стирлиц, Дж. Сакс. В ходе кризиса выявились растущие сомнения в способности глобализации творить добро, а некоторые экономисты предсказывали мрачные перспективы в связи с этим процессом (П. Кругман, К. О ма е ид р I

В валютной сфере последние десятилетия развертывается мастоящая война, в которой используются различные виды оружия. По мнению К. Омае, основным оружием становятся финансовые деривативы, предельно рискованные инвести­ции, спекуляция валютой, меркантильные альянсы, торговые союзы, судебные тяжбы вокруг авторских прав и торговых знаков, специально придумываемые налоги и тарифы и средства их обхода, манипулирование учетными ставками с тем, чтобы вызвать перелив средств из одного региона в другой регион, преднаме­ренный массированный перевод инвестиций, а также кредит, реструктуризация ЗаДСЛ Жен ноет и и т. п.

Автор особое внимание уделяет странам с высокой инфляцией, которые долж­ны возвращать долги в долларах, становящихся в местной валюте вес более доро­гими; и в этом случае задолженность приводит к растущей зависимости от долла­ра. Это тем более опасно в связи с проявлением кризисных явлений в экономике США. Финансовый кризис в Азии доказал, что глобализация создала условия для быстрого перенесения негативных явлений из страны в страну и что эконо­мический спад в центрах мировой экономики может вызвать непредсказуемые последствия

Для определения эффективности портфельных инвестиций используется тео­рия портфеля ценных бумаг. Она объясняет международные потоки портфель­ных инвестиций стремлением снизить риск путем его диверсификации. Эта тео- • рия исходит из того, что доходность от ценных бумаг изменчива и риск может быть снижен путем диверсификации портфеля ценных бумаг — высокий риск по одним ценным бумагам компенсируется меньшим риском по другим ценных бумагам.

Данный доход может быть получен при меньшем риске, а более высокий доход может быть получен при том же уровне риска портфеля в целом. Портфель, вклю­чающий внутренние и иностранные ценные бумаги, может в среднем давать более высокий доход и/или более низкий риск, чем портфель, состоящий только из внутренних ценных бумаг. Для получения сбалансированного портфеля требует­ся двусторонний поток капитала. Инвесторы диверсифицируют риск, приобре­тая пенные бумаги равных стран