1.4.2. Либерализация финансовой сферы и структурные изменения в системе международного финансирования

институтов рынка и изменения регулятивной базы; на либерализацию движения капиталов между странами

В ходе реформ разрешительная система вывоза капитала была заменена уведо­мительной. Рыночные методы постепенно вытеснили административные запре­ты и ограничения. До начала либерализации административное регулирование рынка цепных бумаг во многих странах было очень жестким. Во Франции, напри­мер, в середине 1980-х гг. резидент мог купить иностранные ценные бумаги только у другого резидента через закрытый рынок иностранных ценных бумаг. В Италии национальные инвесторы в иностранные ценные бумаги должны были депониро­вать 40 % инвестируемой суммы на беспроцентные счета в центральном банке, которая возвращалась после продажи ценных бумаг.

В банковской сфере были отменены многие ограничения и запреты. Постепен­но правительства США, Великобритании, Франции и других развитых стран от­менили директивные указания в отношении сумм банковских кредитов клиен­там, сняли государственный контроль над общим объемом выдаваемых кредитов, отказались от требований в отношении уровня процентов по банковским вкла­дам и кредитам. В ряде стран отменялось ранее существовавшее принудительное банковское кредитование специализированных финансовых институтов, которые оказывали поддержку определенным отраслям и производствам.

Отменялись запреты на открытие банками отдельных видов счетов, на количе­ство открываемых отделений банков, на совмещение банками различных видов деятельности (операции с недвижимостью, страховой и инвестиционный бизнес)! и др.

Отменялись ограничения доступа национальных эмитентов/инвесторов к опе­рациям на национальных фондовых рынках, отменялась практика фиксированных биржевых комиссионных сборов. Были отменены прямой государственный конт­роль над условиями эмиссии корпоративных долговых инструментов и обяза­тельное государственное одобрение эмиссии корпоративных облигаций. Функ­ции контроля над выпуском корпоративных ценных бумаг были возложены на национальные комиссии

В ходе преобразования возросла роль центральных банков, которые были вы­ведены из подчинения правительств и стали независимыми институтами. Было введено требование обязательного резервирования для коммерческих банков. Набор инструментов кредитно-денежного регулирования расширился; централь­ные банки стали проводить операции на открытом рынке, ломбардное кредитова­ние и операции РЕПО на денежном рынке, устанавливать ставки рефинансиро- вании и др

С 1980-х гг. под воздействием многих факторов расширяются рынки ценных бумаг. За эти годы была проведена модернизация биржевой и внебиржевой тор­говли, появились новые финансовые продукты, возросли количество и разнооб­разие финансовых производных инструментов (деривативов). На базе современных технологий установились более тесные связи между внутренними и международ - ными финансовыми рынками, между международными денежными и финансо­выми рынками; международный финансовый рынок стал глобальным.

Расширяется рынок государственных ценных бумаг в связи с финансовыми дефицитами и структурными преобразованиями. С 1980-х гг. начался процесс массовой приватизации государственной собственности сначала в развитых, а затем в развивающихся странах и, наконец, в странах с переходной экономикой.

Банки стали утрачивать роль главных финансовых посредников в пользу рын­ков ценных бумаг. На международные финансовые рынки вышли институцио­нальные инвесторы, располагающие огромными ликвидными ресурсами. К концу 1990-х гг. с расширением интернет-торговли в режиме реального времени (он-лайн) индивидуальные инвесторы стали активными участниками международных фи- нансовых рынков

Резиденты — инвесторы/кредиторы, заемщики/эмитенты все более активно действуют за пределами своих стран, а внутренние финансовые рынки все чаще становятся полем деятельности нерезидентов. Этому способствуют либерализа­ция национальных рынков, допуск нерезидентов на национальные валютные и финансовые рынки и их участие в операциях наряду с резидентами, а также дере­гулирование рынков, связанное с отменой ограничений на проведение тех или иных операций

В 1990-е гг. произошли существенные изменения в структуре внешнего финан­сирования развивающихся стран. В первые послевоенные десятилетия развива­ющиеся страны получали в основном официальные ресурсы, при этом доля мно­госторонней помощи была незначительной, а двусторонняя помощь составляла более половины внешнего притока ресурсов. В 1970-е гг. наиболее продвинутые развивающиеся страны вышли на международный рынок капиталов, многие по­лучили доступ к иностранным банковским кредитам. Во время кризиса 1982 г. началась секьюритизация банковских обязательств; с 1989 г. появились новые облигации развивающихся стран (Брейди-бонды).

С начала 1990-х гг. частный капитал пошел нарастающим потоком в развива­ющиеся страны; ускорилось формирование рынков ценных бумаг и других финан­совых рынков, которые получили название формирующихся или развивающихся рынков (Г,тег%т%Магке1и). Валютно-финансовые кризисы конца 1990-х гг. затор­мозили этот процесс, но уже с начала 2000-х гг.

В 1990-1991 гг. произошел распад Совета экономической взаимопомощи (СЭВ), затем Советского Союза (декабрь 1991 г.), в результате чего образовались 28 го­сударств с экономикой, переходной к рынку, с острой нехваткой финансовых и иных ресурсов. На начальных этапах эти страны получали в основном официаль­ные ресурсы от иностранных государств и международных организаций. В пере­ходных странах начались системно-структурные преобразования, расширилось рыночное пространство, возникли частные банки, биржи, появились рынки цен- ных бумаг.

Центральные правительства, субъекты Федерации, юридические и частные лица стран с переходной экономикой стали выходить на международные финан­совые рынки со своими акциями и облигациями, заимствовать на рынке синди­цированных еврокредитов и привлекать нерезидентов на свои внутренние рын­ки. Страны с переходной экономикой подключились к системе международных публичных финансов и международных рынков капитала, в этих странах возникли и развиваются финансовые рынки, образующие новые сегменты мирового финан­сового рынка