1.3.2. Возрождение и становление международного рынка капиталов

Получателями кредита могут быть банки и фирмы стран с активными текущи­ми платежными балансами, и, наоборот, кредиторами могут выступать страны с дефицитными текущими платежными балансами. Известно, что английские фир­мы и банки, несмотря на хронический дефицит текущего платежного баланса Ве­ликобритании, в 1960-1970-е гг. активно предоставляли кредиты в целях сти­мулирования экспорта товаров. Одновременно Великобритания привлекала внешние займы для финансирования дефицита платежного баланса.

В первые послевоенные десятилетия и вплоть до 1973 г. развитые страны име­ли совокупный актив по текущим операциям. Энергетический и сырьевой кризис вызвал глубокие диспропорции в мировой экономике, усилил неустойчивость международных финансов, привел к образованию у ряда промышленно развитых стран крупного хронического финансового дефицита и внешней задолженности. Быстрый рост международной задолженности породил серьезные проблемы не только для отдельных стран, но и для всей международной кредитной системы.

Во все возрастающих масштабах увеличивалась потребность в новых кредит­ных ресурсах, причем их значительная часть не была связана с обслуживанием реальных потоков товаров и услуг, а предназначалась для рефинансирования задолженности.

задолженности промышлснно развитые страны использовали ресурсы междуна­родных рынков капиталов, систему» межгосударственных кредитов и ресурсы международных кредитных организаций.

В первые послевоенные годы международное движение частного капитала сдерживалось нехваткой ликвидности и жестким государственным контролем. Те\ц не менее рынки капитала стали постепенно восстанавливаться после введе­ния обратимости европейских валют (1958). Сначала начал функционировать Международный денежный рынок; пролонгация ссуд до 15 лет способствовала активизации международного рынка капиталов. Вплоть до середины XX в. меж­дународные рынки капиталов были частью национальных финансовых рынков, осуществляющих международное кредитование, из которых иностранные зае^ щики получали необходимые им средства ^местной валюте.

Масштабное развитие международного финансового рынка началось в 1960-х гг. с образованием транснациональных корпораций и банков (ТНК и ТНЕ). Именно их свободные активы инвестируются в производственные и финансовые струк­туры за рубежом, они же привлекают иностранные финансовые ресурсы. В сере­дине 1950-х гг. возобновилась деятельность товарных бирж в Великобритании и Голландии; в Лондоне начал функционировать рынок золота, сначала только для иностранцев. Активизировался фондовый рынок США, к 1959 г. объем выпуска иностранных облигаций в Нью-Йорке превысил 4 млрддолл.

В начале 1960-х гг. в связи с ухудшением платежного баланса в США были введены новые налоговые законы, которые сделали американский рынок непри­влекательным дня иностранных и даже местных заемщиков. В июле 1967 г. США пережили кризис рынка ценных бумаг, после чего началась техническая пере­стройка биржевого дела. В 1974 г. нефтяной кризис вынудил американское пра­вительство вновь открьпь рынки долгосрочного капитала дня выпуска иностранных ценных бумаг, но к этому времени уже сформировался подлинно международ­ный рынок денег и капитала — евровалютный рынок.

Евровалютные рынки оперируют валютами, помещенными в международные банки за пределами стран происхождения вне национальной юрисдикции. Евро­валюты являются оффшорными (вненациональными) валютами. На базе еврова­лют сформировались еврокредит, рынок евробондов и других ценных бумаг. В ре­зультате начал складываться подлинно международный кредитный механизм с собственной системой процентных ставок, концентрирующий спрос и предложе­ние капиталов в мировом масштабе. В отличие от рынков иностранных кредитов, осуществляющих международное кредитование в национальных валютах, евро­рынки оперируют активами и валютами, являющимися иностранными для обеих сторон, участвующих в сделке.

Евровалюты при переходе через границы не подлежат конверсии в местные валюты и поэтому находятся вне сферы действия национального валютного зако­нодательства. Посредниками в операциях с евровалютами чаще всего выступают иностранные по отношению к стране пребывания банки (евробанки), что обу­словливает более либеральный режим регулирования их операций со стороны местных валютных органов. Еврорынки являются международными не только по неподконтрольности национальному законодательству, но и по географическому размещению и по составу участников. Главными кредиторами и заемщиками на

еврорынках выступают ТНК, деятельность которых стала приобретать глобаль­ный характер с 1960-х гг.

Евровалютный рынок возник как евродолларовый рынок. После введения ча­стичной обратимости западноевропейских валют для нерезидентов по текущим операциям, а затем и полной обратимости европейских валют и иены, евровалют­ные рынки получили дальнейшее развитие. Евровалютный рынок стал вненацио­нальным рынком, на который не распространяется юрисдикция властей как страны происхождения валюты, так и места депонирования валюты и совершения сделок. Национальные власти осуществляют лишь контролирующие функции, требуя от своих национальных банков предоставления информации об операциях на згом- рынке. Евровалютный рынок был хорошо принят как пользователями, так и кре- Д| пирами этпго рынка

Национальные правительства широко его использовали дня заимствований; международные банки расширили свою деятельность; промышленные компании, в том числе и американские, получили большие дополнительные возможности диверсификации и расширения своей международной деятельности.

Владельцы ценных бумаг получали сертификаты на помещенные в депозитарий ценные бумаги. Купля/продажа теперь не требовала физического присутствия цен­ных бумаг, она свелась к передаче сертификатов и к изменению записи в депонент­ских счетах в депозитариях. В 1970 г. в Люксембурге была создана европейская система клиринговых расчетов на рынке еврооблигаций под названием СЕДЕЛ (СЕВЕЬ/. С введением американской и европейской клиринговых систем ликвид­ность еврооблигаций резко возросла, объемы операций многократно увеличились.

До 1970-х гг., когда началась либерализация финансовых рынков, рынок евро­облигаций имел очень большие преимущества перед национальным рынком дол­говых ценных бумаг, на котором обращаются внутренние и иностранные облига­ции, эмитированные нерезидентами в местной валюте. На национальном рынке операции с ценными бумагами регулируются.национальными и местными орга­нами власти, процентные ставки находятся под жестким контролем государства, условия и объемы выпуска облигаций определяются политикой правительства и распоряжениями местных властей. Напротив, процентные ставки по еврооблига­циям устанавливаются соотношением спроса-предложения, а условия и объемы вы­пусков облигаций определяются на основе оценки кредитоспособности заемщика.