<<
>>

Условие платежеспособности государства при смешанном финансировании бюджетного дефицита

Рассмотрим теперь случай, когда в растущей экономике госу­дарство прибегает как к долговому, так и к денежному финанси­рованию дефицита бюджета, что вызывает инфляцию.

1-і ДМ, пг..-.

Пусть а, = — отношение реального сеньоража к ВВП,

тогда динамика относительного реального долга принимает вид: = (1 + г,)В,_х Д, АЛ/, _ 0 + г, ]Д,_,

-5, -о, .

Ь + и на этой основе оценить по (5.23) необходимые ежегодные значения источников финансирования — суммы первичного профицита и сеньоража (5 + а), которые должны быть достигнуты для того, чтобы государ­ство было платежеспособным. Разница между этими показателями и прогнозируемой в результате определенной экономической

политики правительства суммой первичного профицита и сень­оража (s + а) составляет так называемый разрыв платежеспособ­ности (GAP).

(5.25)

То есть

Если считать, что текущие значения первичного профицита и сеньоража являются основой прогноза будущих значений, то соответствующая разность представляет собой упрощенный пока­затель миопического разрыва платежеспособности — Myopic Solvency Gap {MGАР).

{r~s)LRb,

(5.26)

МСАР=У ^-LR

О+ £/.*)

Эти показатели могут быть легко рассчитаны для конкретных стран.

С известной долей условности можно использовать данные показатели при анализе общего долга России, предполагая, что в условиях отсутствия экономического роста существует един­ственный источник выплаты — первичный профицит бюджета. Такая ситуация была характерна для России, например, в крити­ческий с точки зрения платежеспособности момент — 1998 г.

С помощью показателя (5.26) в работе [10] оценивались послед­ствия списания части долга России. При максимальном разрыве процентной ставки и темпа экономического роста в 5% в случае списания 50% долга показатель необходимого целевого первичного профицита уменьшается с 3 до 1,4% ВВП. В случае же списания двух третей внешнего долга — до 0,9%. Это подтверждает тот факт, что в данной модели иметь первичный дефицит государственного бюджета могут позволить себе только страны, у которых долго­срочный темп роста ВВП превышает долгосрочную ставку про­цента по долгу.

Учитывая чувствительность выводов модели к значению пер­вичного профицита, следует отметить, что улучшение бюджетной ситуации страны кардинально повлияет на результаты расчетов. За январь—апрель 2000 г. первичный профицит российского бюд­жета составил 5,9% ВВП, а общий бюджетный профицит — 2,8%. Предположим, что такие положительные тенденции сохранятся в будущем. Тогда в терминах описанной модели можно сделать вывод о платежеспособности России, поскольку целевой первичный

профицит, необходимый для выплаты общего государственного долга в объеме 105% ВВП, составляет 2,5% в год.

Очевидно, что данная модель рассматривает платежеспособ­ность как некоторую абстрактную категорию — принципиальную возможность расплатиться по долгу, строго говоря, в бесконеч­ном временном интервале, не привязываясь к конкретным, со­гласованным сторонами срокам, графику и размерам платежей с учетом достигнутых соглашений по реструктуризации. При неравномерном распределении выплат первичного профицита, достигнутого в определенном году, может не хватить для осуще­ствления требуемых платежей по долгу, и страна столкнется с не­обходимостью новых заимствований или получения отсрочки. Однако меры, необходимые для решения подобных проблем, включая мобилизацию наиболее ликвидных активов государства для выплат по внешним обязательствам (например, использо­вание валютных резервов Центрального банка, введение повы­шенных требований по продаже валютной выручки российских экспортеров), относятся к краткосрочным задачам управления государственным долгом.

Приведенный метод, несмотря на свою условность, помогает оценить состоятельность экономической политики с точки зрения перспектив государственной платежеспособности в долгосрочном периоде.

<< | >>

Еще по теме Условие платежеспособности государства при смешанном финансировании бюджетного дефицита:

  1. Некоторые моменты истории развития кредитной системы России
  2. ТЕРМИНОЛОГИЧЕСКИЙ СЛОВАРЬ
  3. Словарь
  4. Глоссарий
  5. 13.2.3.Условие платежеспособности государства при смешанном фи-нансировании бюджетного дефицита
  6. ГЛОССАРИЙ
  7. Условие платежеспособности государства при смешанном финансировании бюджетного дефицита
  8. СЛОВАРЬ ПОНЯТИЙ И ТЕРМИНО
  9. 9.4 Мировая практика фондирования сырьевых доходов
  10. Б
  11. С
  12. 5.3. Управление внешним государственным долгом
  13. Терминологический словарь
  14. ГЛОССАРИЙ
  15. 7.2. Формы международного кредита
  16. 7.5. Международное кредитование и финансирование развивающихся стран