Связь межвременных условий платежеспособности с условиями для отдельного периода
Определим вначале тот постоянный во времени профицит торгового баланса, который необходим для стабилизации долга.
При сделанном выше предположении в уравнении (6.7) дисконт меняется следующим образом: |
| с |
| \ |
Межвременное бюджетное ограничение стабилизации долга (6.7) принимает вид:
 |
Тогда, по формуле бесконечно убывающей геометрической прогрессии:
Таким образом, при неизменной ставке процента каждый период бесконечного горизонта времени необходимо поддерживать найденное значение профицита торгового баланса АЛ', чтобы расплатиться по долгам, накопленным к началу периода I. Другими словами, межвременное условие платежеспособности с учетом будущих доходов становится эквивалентным условию стабилизации долга для одного периода (т. е. решение (6.7') и (6.4) совпадают).
 |
Аналогично при предположении о постоянстве темпов роста ВВП в иностранной валюте условие стабилизации доли долга в ВВП (6.15) принимает вид:
(6.15')
Тогда, по формуле бесконечно убывающей геометрической прогрессии, если Г >
| пх = |
(6.16)
 |
В этом случае задача становится эквивалентной условию стабилизации долга к ВВП, т. е.
в каждый момент времени межвременное условие стабилизации долга к ВВП (6.15') приводит к тому же решению, что и и условие для одного периода (6.11).
Из (6.16) следует, что если процент по иностранным обязательствам превосходит темп роста ВВП, исчисленного в иностранной валюте, то для стабилизации долга необходимо каждый год поддерживать отношение первичного профицита сальдо текущего счета к ВВП на уровне пх, полученном из этого условия.
Отметим еще раз, что все разобранные в данном пункте межвременные условия (т. е. с учетом будущих доходов) основывались на предположении, что темп роста выпуска £ меньше процента по внешнему долгу /*. Только оно гарантирует отсутствие возможности у государства-заемщика использовать финансовую пирамиду для выплаты внешнего долга и описывает наиболее часто встречающуюся ситуацию в странах с серьезными долговыми проблемами.
Если же Г < /, то с точки зрения одного текущего периода страна платежеспособна и при первичном отрицательном сальдо текущего счета. Но в случае бесконечного временного горизонта и учета всех будущих доходов и расходов это означает ситуацию, невыгодную кредиторам, так как предполагает, что государство может погашать старые долги за счет выпуска новых.
6.2.1.