9.1. Основные инструменты денежно-кредитной политики

При сокращении нормы обязательного минимального резервиро­вания вкладов часть фонда обязательных резервов возвращается обратно в коммерческие банки, превращаясь в дополнительные из­быточные резервы.

а) высвободившиеся из обязательного резервного фонда сред­ства могут быть использованы банками для выдачи дополни­тельных ссуд;

б) дополнительные ссуды приведут к мультипликационному расширению вкладов.

Рассмотрим пример снижения нормы минимального резервирования с 10 до 8% при прочих равных: сr = 25% и еr = 15% (рис. 9.1).

Рис. 9.1. Итоговые изменения балансов банковской системы, вы­званные снижением нормы минимального резервирова­ния вкладов с 10 до 8%

Следовательно, сокращение нормы минимального резерви­рования вкладов высвобождает часть резервов коммерческих банков и приводит к увеличению предложения денег за счет роста величины денежного мультипликатора при прежнем объе­ме денежной базы (рис. 9.2).

Рис. 9.2. Влияние снижения нормы минимального резервирования вкладов на величину предложения денег

В нашем числовом примере предположим денежную базу равной 100 млн руб.:

Следовательно, снижение нормы обязательного минимального резерви­рования вкладов с 10 до 8% привело к увеличению денежного мультипликато­ра с 2,5 до 2,6 и к росту предложения денег примерно на 10 млн руб. при не­изменной денежной базе.

При повышении нормы обязательного минимального резерви­рования вкладов банки обязаны увеличить объем своего фонда обязательных резервов за счет сокращения избыточных резер­вов.

1. Дополнительные средства для перечисления в фонд обяза­тельных резервов банки скорее всего возьмут из фонда из­быточных резервов. Следовательно, при возврате очередной ссуды банк не станет снова выдавать эти деньги в кредит, а использует их для пополнения своих избыточных резервов. Банки также могут прибегнуть к досрочному отзыву части выданных ссуд для пополнения своего резервного фонда. В результате резервный фонд банковской системы возрастет за счет сокращения объема выдаваемых ссуд.

2. Снижение объема ссуд приведет к мультипликативному со­кращению вкладов, поскольку средства, предназначенные для погашения взятых кредитов, лишь частично хранятся за­емщиками в наличной форме, а большей частью аккумули­руются на банковских счетах. Размер этих накоплений опре­деляется коэффициентом «наличность—депозиты». Напри­мер, при коэффициенте «наличность—депозиты», равном 25%, 20% предназначенных для возвращения банковских ссуд средств скапливается населением в наличной форме, а 80% этих средств накапливается на банковских счетах.

Рассмотрим пример повышения нормы минимального резервиро­вания с 10 до 12% при прочих равных: cr = 25%, еr = 15% (рис. 9.3).

Рис. 9.3. Итоговые изменения балансов банковской системы, вы­званные повышением нормы минимального резервирова­ния вкладов с 10 до 12%

Следовательно, повышение нормы минимального резервиро­вания вкладов связывает часть выданных ссуд в виде дополни­тельных резервов коммерческих банков и приводит к сокраще­нию предложения денег за счет снижения величины денежного мультипликатора при прежнем объеме денежной базы (рис. 9.4).

Рис.9.4. Влияние увеличения нормы минимального резервирова­ния вкладов на величину предложения денег

В нашем числовом примере, предположив денежную базу равной 100 млн руб.:

Таким образом, повышение нормы обязательного минимального резерви­рования вкладов с 10 до 12% привело к сокращению денежного мультипликатора с 2,5 до 2,4 и к уменьшению предложения денег примерно на 10 млн руб.

• Изменение ставки рефинансирования

Выполняя свою функцию банкира банков, центральный банк может выдавать кредиты коммерческим банкам. Объем таких кредитов колеблется в зависимости от их цены, т.е. ставки про­цента по ссудам центрального банка, называемой ставкой ре­финансирования.

Ставка рефинансирования* — та ставка процента, под кото­рую центральный банк выдает кредиты коммерческим банкам.

* Ставка рефинансирования— российский термин. В США она называется учетной ставкой, в Великобритании — банковской ставкой, в Германии — лом­бардной ставкой.

O При снижении ставки рефинансирования кредиты цен­трального банка становятся дешевле и делаются более дос­тупными для коммерческих банков. Объем займов по ставке рефинансирования в центральном банке увеличивается, при­водя к росту избыточных резервов коммерческих банков. Это означает рост денежной базы. Занятые у центрального банка средства могут быть использованы коммерческими банками для выдачи дополнительных ссуд, а дополнительные ссуды вызовут мультипликативное расширение вкладов. Де­нежная масса увеличится.

Рассмотрим процесс расширения денежной массы при увеличении объе­ма кредитов центрального банка на 10 тыс. руб. при прочих равных: cr = 25%, rr = 10%, er = 15% (рис. 9.5).

Рис. 9.5. Итоговые изменения балансов банковской системы, вызванные ростом объема кредитов центрального банка на 10 тыс. руб.

Следовательно, снижение ставки рефинансирования цен­трального банка ведет к росту денежной базы в форме увеличе­ния избыточных резервов коммерческих банков за счет дополни­тельных заимствований у центрального банка. Ссудный потенци­ал банковской системы растет, объем выдаваемых коммерчески­ми банками ссуд увеличивается и приводит к мультипликацион­ному расширению вкладов и росту предложения денег (рис. 9.6).

Рис. 9.6.

В нашем числовом примере:

Снижение ставки рефинансирования, которое привело к росту объема кредитования коммерческих банков на 10 тыс. руб., вызвало рост денежной ба­зы на 10 тыс. руб. и увеличение денежной массы на 25 тыс. руб.

O При повышении ставки рефинансирования ссуды цен­трального банка становятся дороже, и часть возвращенных ком­мерческими банками кредитов не будут снова отданы в ссуду. Объем займов по ставке рефинансирования в центральном бан­ке сократится, и часть банков не получит запланированных средств для пополнения избыточных резервов. Тогда банкам придется пополнять избыточные резервы за счет внутренних источников. С этой целью часть ссуд будет отозвана или по воз­вращении не выдана снова в кредит. Это приведет к мультипли­кативному сокращению вкладов банковской системой и умень­шению предложения денег.

Рассмотрим процесс сокращения денежной массы при сокращении объ­ема кредитов центрального банка на 10 тыс. руб. при прочих равных: сr = 25%, rr = 10%, еr = 15% (рис. 9.7).

Рис. 9.7. Итоговые изменения балансов банковской системы, вы­званные сокращением объема кредитов центрального банка на 10 тыс. руб.

Следовательно, повышение ставки рефинансирования цен­трального банка ведет к сокращению той части избыточных ре­зервов коммерческих банков, которая поддерживается за счет заимствований у центрального банка. Ссудный потенциал бан­ковской системы снизится, объем выдаваемых коммерческими банками ссуд сократится и приведет к мультипликативному со­кращению вкладов и уменьшению предложения денег (рис. 9.8).

Рис. 9.8. Влияние повышения ставки рефинансирования на вели­чину предложения денег

В нашем числовом примере:

Таким образом, повышение ставки рефинансирования, которое привело к сокращению объема кредитования коммерческих банков на 10 тыс.

В описанном виде механизм воздействия ставки рефинансирования на предложение денег работает только в тех странах, где займы, полученные у центрального банка страны, коммерческим банкам разрешено использовать для выдачи ссуд клиентам (как во многих развитых странах Западной Евро­пы). В ряде же стран (например, в США) делать это запрещено законом, и ссуды центрального банка запрашиваются коммерческими банками исключи­тельно в случае угрозы банкротства для расчета по обязательствам. В таких случаях говорят, что центральный банк выполняет функции кредитора в по­следней инстанции. Объем таких кредитов обычно незначителен и не влияет сколько-нибудь всерьез на величину предложения денег. Ставка рефинанси­рования в таких странах выполняет скорее функцию индикатора для меж­банковского рынка кредитов. Ставка процента по межбанковским ссудам ко­леблется обычно синхронно со ставкой рефинансирования, и последняя регу­лирует не столько объем кредитов самого центрального банка, сколько кос­венно объем межбанковских займов.

Центральный банк РФ примерно до конца 1994 г. выдавал кредиты в зна­чительных объемах и пользовался ставкой рефинансирования как основным инструментом воздействия на денежную базу и денежную массу. Приблизи­тельно с 1995 г. объем кредитования экономики был значительно снижен, и Центральный банк РФ принял на себя функции кредитора в последней ин­станции. Ставка рефинансирования стала с тех пор играть в основном инди­кативную роль. Но с начала 1997 г. центральный банк РФ стал практиковать выдачу краткосрочных ломбардных кредитов не по ставке рефинансирова­ния, а по так называемой ломбардной ставке, которая равнялась ставке ре­финансирования для кредитов длительностью до 7 дней, а для более длительных кредитов превышала ее.

• Операции на открытом рынке

Операции на открытом рынке — это операции центрального банка по купле-продаже государственных облигаций (долговых обязательств правительства) на вторичном рынке.

Выполняя функцию банкира правительства, центральный банк выдает правительству ссуды и потому является крупней­шим держателем государственных облигаций. Краткосрочные облигации используются им для проведения операций на от­крытом рынке, представляющем собой вторичный рынок госу­дарственных долговых обязательств. В странах с развитой ры­ночной экономикой это основной инструмент денежно-кредитной политики. Операции на открытом рынке позволяют быстро изменить объем денежной массы, в отличие от прочих инструментов, которые носят скорее среднесрочный характер. Проведение таких операций опирается на мощную инфра­структуру, и объем сделок центрального банка на открытом рынке очень велик.

O При покупке пакета государственных ценных бумаг цен­тральный банк предъявляет на них дополнительный спрос на вторичном рынке. При этом текущая рыночная цена этих об­лигаций увеличивается, а их текущая доходность уменьшается. Привлекательность этих ценных бумаг снижается, и централь­ному банку нетрудно будет найти желающих их продать. За купленные ценные бумаги центральный банк расплатится с населением наличными деньгами, которые частично останутся в обращении в виде кассовых остатков, а частично будут вне­сены на счета до востребования в коммерческих банках. Про­порция зависит от значения коэффициента «наличность — де­позиты». Например, если коэффициент «наличность — депози­ты» равен 25%, то 20% выплаченных центральным банком де­нег население оставит на руках, а 80% внесет на счета, увели­чив тем самым избыточные резервы коммерческих банков.

В результате денежная база увеличивается на величину рыночной стоимости купленного центральным банком пакета государственных облигаций. Рост же избыточных резервов коммерческих банков позволит им увеличить объем выдавае­мых ссуд и вызовет мультипликационное расширение вкладов и рост денежной массы.

Рассмотрим процесс увеличения денежной массы при покупке централь­ным банком государственных облигаций на сумму 10 тыс. руб. при прочих равных: сr = 25%, rr = 10%, еr = 15% (рис. 9.9).

Рис. 9.9. Итоговые изменения балансов банковской системы, вы­званные покупкой центральным банком государственных облигаций на сумму 10 тыс. руб.

Следовательно, скупка центральным банком государствен­ных ценных бумаг ведет к росту денежной базы на сумму по­купки благодаря увеличению кассовых остатков и избыточных резервов коммерческих банков. Ссудный потенциал банковской системы расширится, объем выдаваемых коммерческими банка­ми ссуд увеличится и приведет к мультипликативному расшире­нию вкладов и росту денежной массы (рис. 9.10).

Рис. 9.10. Влияние покупки центральным банком государственных ценных бумаг на открытом рынке на величину предложения денег

В нашем числовом примере:

Таким образом, покупка центральным банком у населения государствен­ных ценных бумаг на сумму 10 тыс. руб. вызвала увеличение денежной базы на 10 тыс. руб. и рост денежной массы на 25 тыс. руб.

O При продаже дополнительного пакета государственных ценных бумаг центральный банк предлагает их на вторичном рынке, тем самым увеличивая их предложение. При этом теку­щая рыночная цена данных облигаций снижается, а их теку­щая доходность увеличивается. Привлекательность этих цен­ных бумаг повышается, и центральному банку нетрудно будет найти желающих их купить. За приобретенные ценные бумаги население частично расплачивается из своих кассовых остат­ков, а частично — деньгами, снятыми со счетов до востребова­ния в коммерческих банках. Пропорция зависит от значения коэффициента «наличность—депозиты». Например, если коэф­фициент «наличность—депозиты» равен 25%, то 20% пакета облигаций будут куплены за счет кассовых остатков, а 80% — за счет денег, снятых со счетов, которые банки выдадут из своих избыточных резервов.

Полученные центральным банком деньги выводятся им из обращения, и, таким образом, денежная база уменьшается на величину рыночной стоимости проданного пакета государ­ственных облигаций. Сокращение же избыточных резервов коммерческих банков приводит к уменьшению объемов вы­даваемых ими ссуд и вызывает мультипликационное сжатие денежной массы.

Рассмотрим процесс сокращения денежной массы при продаже централь­ным банком государственных облигаций на сумму 10 тыс. руб. при прочих равных: cr = 25%, rr = 10%, er = 15% (рис. 9.11).

Рис. 9.11. Итоговые изменения балансов банковской системы, вы­званные продажей центральным банком государственных облигаций на сумму 10 тыс. руб.

Следовательно, продажа центральным банком государствен­ных ценных бумаг ведет к сокращению денежной базы на сум­му продажи за счет сокращения кассовых остатков и избыточ­ных резервов коммерческих банков. Ссудный потенциал бан­ковской системы снизится, объем выдаваемых коммерческими банками ссуд сократится и приведет к мультипликационному сокращению вкладов (рис. 9.12).

Рис.9.12. Влияние продажи центральным банком государственных ценных бумаг на открытом рынке на величину предложе­ния денег

В нашем числовом примере:

Таким образом, продажа населению государственных ценных бумаг на сумму 10 тыс. руб. вызвала уменьшение денежной базы на 10 тыс. руб. и сжатие денежной массы на 25 тыс. руб.

• Эмиссия и принудительное изъятие денег из обращения

Эмиссия наличных денег приводит к расширению денежной базы и мультипликационному расширению денежной массы. Ее воздействие рассматривалось в разделе «Предложение денег».

Обратное влияние на денежную базу и денежную массу оказывает принудительное изъятие центральным банком налич­ных денег из обращения.

Способы принудительного изъятия денег из обращения:

• замена денежных знаков в ограниченных масштабах;

• прекращение хождения денежных знаков с ограниченным обменом их на новые;

• деноминация денежных знаков, не сопровождающаяся адек­ватным снижением цен, и т.п.

Эти инструменты редко используются современными цен­тральными банками.