МОДЕЛИ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ ГОСУДАРСТВА ПО ВНЕШНЕМУ ДОЛГУ

Модели платежеспособности по внешнему долгу: «жесткие» и «от­носительные» условия платежеспособности, условия отсутствия игры Понци. Жесткие условия для одного периода и межвременное бюджет­ное ограничение.

Строго говоря, в отношении внешнего долга следует различать платежеспособность государственного сектора и страны в целом. В первом случае оценивается способность государственного сек­тора платить по внешнему или общему долгу, включая внутрен­ний. Во втором — платежеспособность по внешнему долгу как государственного сектора, так и частных заемщиков (например, коммерческих банков и предприятий). Мы будем рассматривать платежеспособность государственного сектора, полагая, что на его долю приходится подавляющая часть внешнего долга, что харак­терно, например, для России.

Внешняя задолженность государства имеет специфические особенности, отличающие ее от внутреннего долга. Внутренний долг, или долг государства перед своими же гражданами, означает внутренний трансферт между ними в пределах своей страны. Внешний же долг является чистым бременем для экономики, так как выплачивается иностранцам и поэтому может рассматриваться как чистый трансферт из страны (внешний трансферт). Кроме того, внешний долг не может быть погашен с помощью денежно­го финансирования, так как исчисляется в иностранной валюте. Это устраняет стимул к использованию эмиссионного способа погашения долга.

С точки зрения теории в наиболее общем смысле источником выплат по долгу является ВВП страны, исчисляемый в нацио­нальной валюте. Входящие в ВВП доходы страны от международ­ной деятельности, выраженные в показателе чистого экспорта (сальдо торгового баланса), и внутренние доходы страны пред­ставляют собой источники поступлений в государственный бюд­жет.

Следует еще раз подчеркнуть, что платежеспособность — это долгосрочная концепция, оценивающая не только текущее фи­нансовое положение заемщика, но и его способность выплачи­вать долги в будущем. Для этого необходимо иметь долгосрочный прогноз его-будущих доходов и состояния ресурсной базы. Дан­ное обстоятельство сильно усложняет оценку способности стра­ны выплачивать долги, поскольку неизбежны ошибки в долго­срочных прогнозах относительно внутренней экономической си­туации и мировой экономической конъюнктуры. Однако оценка динамики показателей платежеспособности по ретроспективным статистическим данным может также быть полезна для анализа усилий страны по улучшению платежеспособности.

В отличие от моделей управления долгом модели платежеспо­собности исследуют возможности выплаты долга по отношению к накопленной величине долга, вне зависимости от его конкрет­ной временной структуры, и, как правило, предполагают полное доверие к государству-заемщику. Управление непосредственно долговыми обязательствами не рассматривается в качестве инст­румента платежеспособности. Накопленный долг выступает как заданный параметр при изучении вопросов достижения плате­жеспособности за счет остальных факторов.

6.1.