13.3.2. Условие платежеспособности, учитывающее относительную величину долга

у; =(1 + На момент времени (

= —^ — отношение долга к ВВП,

У)

XXе' „„„ ,

пхг =—^— отношение сальдо текущего счета к ВВП (в ино-

У/

странной валюте).

Тогда (13.21) в долях от дохода периода V.

_ А _ 0 + РА-, мх: ' у; о + зЖ, У; '

Откуда

а, = , -пхг (13.22)

1 +

Из (13.23) видно, что при данном первичном дефиците торгового баланса как доле ВВП больший долг означает необходимость увеличения займов.

Равенство (13.24) описывает относительное условие платежеспособности государства, учитывающее динамику дохода, номинированного в иностранной валюте.

Если считать, что темпы роста выпуска, как правило, невелики, то можно использовать его приближенный вариант:

= <Л - К

Из (13.24) и (13.25) следует, что если в момент / номинальная ставка по внешнему долгу меньше темпа роста ВВП в иностранной валюте, то доля долга в ВВП может оставаться неизменной даже при первичном дефиците торгового баланса . Если же ставка процента больше темпа роста ВВП, то для стабилизации доли долга в ВВП необходимо достижение первичного профицита торгового баланса.

Интересно отметить, что обе части условия платежеспособности зависят от реального валютного курса: его повышение снижает долю внешнего долга в ВВП и тем самым облегчает выполнение условия. Поэтому страны с большой внешней задолженностью заинтересованы в повышении реального обменного курса. Однако, с другой стороны, удорожание национальной валюты снижает чистый экспорт и сальдо первичного текущего счета. Читателю предлагается самостоятельно обсудить результаты влияния изменения валютного курса и темпа внутренней инфляции на условия платежеспособности по внешнему долгу (см. задачу 15).