13.2.3.Условие платежеспособности государства при смешанном фи-нансировании бюджетного дефицита
Пусть а, = — отношение реального сеньоража к ВВП, то-
Р/ У г
-5,-ог (13.13)
гда динамика относительного реального долга принимает вид:
В, (1 + г,)В,_у 8, ДМ, _(1 + г,)Д_,
у, у; У, РХ О
Отсюда
,-^,-а,. (13.14)
Это уравнение представляет собой бюджетное ограничение государства с учетом сеньоража.
Тогда изменение отношения долга к ВВП может быть описано следующим образом:' Эта ситуация, выгодная с точки зрения страны-заемщика, предполагает, что возможно погашение старых долгов за счет выпуска новых. Она может осуществляться только случайно, в ограниченном числе периодов, так как для достаточно большого временного горизонта будет неприемлема с точки зрения кредиторов.
АЬ, =[Г-^\ь,Л-5,-сг (13.15)
I 1 + 8, )
Положив АЬ, = 0, придем к условию платежеспособности для одного периода:
0 + 8,)
или в приближенном варианте:
8, -ё,)-Ъг (13.16)
Очевидно, что наличие сеньоража ослабляет требования к величине необходимого профицита, хотя этот источник финансирования не мож&т быть использован постоянно из-за опасности гиперинфляции.