12.1. Эволюция валютных систем и ее закономерности

Валютный курс — пропорции обмена одной валюты на дру­гую.

Прямой валютный курс показывает, сколько единиц ино­странной валюты обменивается на одну единицу отечественной валюты. Прямой оценкой валютного курса пользуются США, Великобритания и ряд других стран.

Обратный валютный курс показывает, сколько единиц оте­чественной валюты обменивается на одну единицу иностранной валюты. Обратная оценка валютного курса используется в Рос­сии, ряде латиноамериканских стран.

Исторические виды валютных систем:

1. Золотой стандарт (1879-1934 гг.). Валютный курс регули­руется «золотыми точками». Он отклоняется от паритета на сумму издержек по страхованию, упаковке и транспортировке золота.

Достоинства — стабильность денежного обращения, исклю­чение инфляции.

Недостатки — внутреннее экономическое развитие полно­стью подчинено поддержанию стабильности валютного курса.

2. Золотодевизная система (1944-1971 гг.). Валютные курсы были фиксированными. Но национальные государства имели право самостоятельно изменять курс валюты в пределах 10% па­ритета. Изменение валютного курса сверх этого предела допускалось только с согласия Международного валютного фонда (МВФ). Поддержание фиксированных курсов валют требовало проведения всеми странами единой экономической политики. Проблемы создавались и неодинаковыми темпами инфляции.

Парадокс резервной валюты: резервная валюта должна быть доступной для всех стран, это возможно при дефицитности пла­тежного баланса страны — эмитента резервной валюты; но де­фицитность платежного баланса порождает сомнения в надеж­ности данной валюты и бегство от нее.

3. Система управляемых плавающих валютных курсов (ямайская валютная система, 1971 г.). Рамки независимости внут­ренней экономической политики от состояния платежного ба­ланса расширились. Приспособление национальной экономики к внешнеэкономическим отношениям осуществляется посредст­вом изменения валютного курса.

Недостаток: большая степень неопределенности и непред­сказуемости.

Тенденция развития системы плавающих валютных курсов: в глобальном масштабе курсы продолжают плавать. При этом центральные банки стремятся координировать свои действия в этой области. Вместе с тем региональные группировки (ЕЭС, АСЕАН) стремятся фиксировать валютные курсы в пределах ре­гиона.

• Факторы, определяющие плавающий валютный курс

1. Модель доходы/расходы концентрируется на товарном рынке и выявляет воздействие торгового баланса или баланса по текущим операциям на валютный курс.

Согласно этому подходу все, что увеличивает спрос на товары отечественного произ­водства относительно ино­странных товаров, ведет к удо­рожанию национальной валю­ты, поскольку в этом случае спрос на отечественную валю­ту также вырастет (рис. 12.1).

Рис.12.1. Влияние роста спроса на отечественные товары на валютный курс:

ER — валютный курс;

Q — количество валюты

Аналогично все, что увели­чивает спрос на иностранные товары относительно товаров отечественного производства, ведет к удешевлению национальной валюты, поскольку в этом случае возрастет предложение национальной валюты на валютных рынках с целью приоб­ретения иностранной валюты (рис. 12.2).

Рис. 12.2. Влияние роста спроса на импортные товары на валютный курс

2. Портфельная модель по­лагает, что на валютный курс влияет не только торговый ба­ланс, но и баланс по счетам ка­питаловложений, при этом ак­цент переносится на послед­ний. Эта теория принимает во внимание то обстоятельство, что в современной развитой рыночной экономике объем внешней торговли относитель­но мал по сравнению с объе­мом сделок на валютном рынке (в США, например, годовой объем валютных сделок более чем в 25 раз превосходит объем экспортно-импортных операций).

В основе портфельной модели лежит теория паритета про­центных ставок, гласящая, что в условиях международной мо­бильности капиталов и при отсутствии трансакционных издер­жек доходность идентичных финансовых активов должна быть одинаковой. Тогда валютный курс определяется соотношением доходности идентичных отечественных и зарубежных финансо­вых активов.

Доходность отечественных финансовых активов Rвн равна процентной ставке iвн, выплачиваемой по ним внутри страны, d доходность зарубежного финансового актива Rин для отечест­венного держателя определяется как

где Rин — доходность иностранного финансового актива;

i — ставка процента, выплачиваемая владельцу данного ак­тива страной-эмитентом;

— темп прироста валютного курса.

Тогда паритет процентных ставок описывает условие равно­весия и на валютном рынке, так как если Rвн=Rин, то ER1 = ER0 + ER0(iвн – iин).

Только когда валютный курс установится на таком уровне, что доходность внутренних и зарубежных финансовых активов будет одинаковой (iвн = iин), т.e. когда будет выполняться усло­вие паритета процентных ставок, переток капитала из страны в страну прекращается и валютный курс стабилизируется (ER1=ER0).

3. Концепция паритета покупательной способности (ППС) исходит из теории единой цены У. Джевонса: при отсутствии транспортных издержек, барьеров в торговле и одинаковых ка­чественных характеристиках идентичный товар должен прода­ваться по одной и той же цене во всех странах. Теория ППС яв­ляется приложением закона единой цены к национальным уров­ням цен, а не к ценам на отдельные товары.

Паритет покупательной способности на практике соответст­вует соотношению уровня цен в различных странах.

Номинальный валютный курс - пропорция, в которой валю­та одной страны обменивается на валюту другой.

Реальный валютный курс - соотношение покупательной способности двух валют (принимает во внимание еще и соотно­шение цен на товары в разных странах):

Например, реальный обменный курс рубля к доллару (об­ратный):

Согласно теории ППС рост уровня цен в одной стране отно­сительно уровня цен в другой стране приводит к удешевлению валюты первой страны (и удорожанию валюты второй страны).

Недостатки теории паритета покупательной способно­сти:

O Показатель общего уровня цен в различных странах рассчитывается для «корзины» товаров, большинство которых не являются идентичными (например, автомобили «Волга» и «Мерседес»).

O Теория ППС не учитывает, что многие товары и услуги, цены которых включаются в «корзину», используемую для рас­чета национального уровня цен, не продаются за границей (не­движимость, многие виды услуг). Поэтому даже если цены на эти товары будут расти и это приведет к установлению более высокого уровня цен, чем в другой стране, прямое воздействие данного события на валютный курс будет незначительным, по­скольку для установления единой цены требуется свободный пе­релив товаров и услуг между странами.

4. Монетаристская модель обменного курса предполагает, что главным фактором, определяющим валютный курс, является соотношение темпов инфляции. Формула изменения валютного курса рубля по отношению к доллару США за определенный период времени:

где — темп прироста обменного курса рубля к доллару;

pРФ — темп инфляции в России за данный период времени;

pСША — темп инфляции в США за тот же период времени;

t — индекс, характеризующий изменение условий тор­говли между РФ и США.

Следовательно, обменный курс между любыми двумя валю­тами будет меняться таким образом, чтобы отражать изменения уровня цен в обеих странах.