2.3. Лизинг в системе источников финансовых ресурсов предприятия

Смешанное финансирование основывается на различных вари­антах использования разнообразных методов, форм и видов при­влечения финансовых средств, как внешних, так и внутренних.

Осуществление инвестирования за счет внутренних источни­ков — это полное самофинансирование. К числу его преимуществ следует отнести простоту реализации и оперативность привлече­ния средств; более высокую норму прибыли инвестируемого ка­питала в связи с тем, что хозяйствующий субъект не должен осуществлять дополнительных выплат, например в счет ссудного процента. Однако самофинансирование ограничивает возможно­сти производственного развития, так как реализуется в пределах объемов собственных финансовых средств.

Только за счет собственных средств компаний в современных условиях имеют возможности осуществлять прибыльную инвести­ционную деятельность в основном те отрасли экономики, которые характеризуются относительно коротким технологическим циклом и где практически отсутствует влияние инфляции. Большинство предприятий испытывают недостаток финансовых средств.

К числу внешних источников финансирования относятся:

• бюджетные ассигнования, формы и размеры которых в за­висимости от политики государства или других условий могут значительно варьироваться;

• иностранные инвестиции могут осуществляться в форме как межправительственных программ, так и частных инвестиций зару­бежных финансовых организаций и частных предпринимателей.

Международные частные инвестиции достаточно активны на развивающихся рынках. С помощью международной диверси­фикации деятельности немецкие банки и американские фондо­вые биржи пытаются обеспечить высокую доходность собствен­ных инвестиций: хотя риск инвестирования в развивающиеся рынки достаточно высок, они, как правило, обеспечиваются вы­сокой доходностью вложений. Но наиболее привлекательными для внешних инвесторов в настоящий момент являются сырье­вые и перерабатывающие отрасли промышленности: по оценкам центра иностранных инвестиций Министерства экономики РФ, в России до настоящего времени наиболее привлекательными для внешних инвесторов были нефте- и газодобыча, а также алю­миниевая промышленность. Видимо, эта тенденция сохранится и в перспективе.

За счет внешних источников осуществляется акционирование, которое часто используется для реализации крупномасштабных реальных инвестиций. Основной недостаток акционирования связан с угрозой потери самостоятельности управления деятель­ностью компании.

Основной финансовый капитал компания получает за счет аккумулирования средств юридических лиц и граждан в различ­ных финансовых организациях.

Близкими лизингу альтернативными вариантами приобрете­ния имущества (оборудования) являются приобретение в кредит, в рассрочку, чистая аренда, аренда с правом (но не обязательст­вом) выкупа.

Попытаемся качественно оценить привлекательность лизин­га среди альтернативных источников финансирования приобре­тения основных фондов предприятием (фирмой-пользователем).

Исходные данные: предприятие готово реализовывать проект (имеется необходимая документация, инфраструктура, рынок конечной продукции), но не имеет достаточного количества свободных средств для закупки необходимого имущества.

Схема приобретения имущества в кредит включает получе­ние фирмой средств для реализации проекта и приобретения в собственность необходимого имущества. При прочих равных условиях финансирующая организация предпочитает предостав­лять кредиты для реализации реальных краткосрочных проектов с высокой нормой прибыльности инвестиций (уровень их доход­ности должен превышать ставку кредитного процента), в то вре­мя как срок окупаемости проектов обычно более продолжителен.

В условиях роста ставки и дороговизны кредитного финанси­рования использование данного метода предприятиями в россий­ских условиях ограничено условиями эффективности использо­вания кредита.

Осложняет взаимоотношения хозяйствующих субъектов и то, что банк не всегда может быть уверен в целевом использо­вании кредита и требует надежного дополнительного обеспече­ния договора.

Приобретение в рассрочку в современных российских усло­виях не используется, так как не эффективно для поставщика: приобретение оборудования в рассрочку связано с переходом права собственности и при невыполнении договорных условий (при неуплате платежей) возврат имущества требует чрезмерно больших затрат.

Аренда имеет важное преимущество по сравнению с приоб­ретением в рассрочку: риск, связанный с устареванием имущества, переносится на арендодателя. Однако арендатор может лишиться возможности долгосрочно использовать оборудование по неза­висящим от него причинам.

Схема удобна для удовлетворения потребности хозяйствую­щих субъектов в серийном мобильном оборудовании, необходи­мом фирме на относительно короткое время (например, аренда строительной техники).

Аренда с правом (но не обязательством) выкупа не исключает недостатков двух предыдущих способов, ограничивается риском при реализации схем сдачи в аренду сложного, дорогостоящего специального оборудования на длительный срок.

Лизинг характеризуется более высокой доступностью, так как позволяет уменьшить риск невозврата капитала и его целевого использования, а разнообразие лизинговых схем делает возможной выработку наиболее привлекательной для всех сторон договора. Лизинговые соглашения достаточно гибки и могут иметь разные формы. Используя лизинговые схемы, можно улучшить баланс компании, а денежные потоки могут быть больше, чем при приоб­ретении имущества в собственность за счет заемных средств.

К основным достоинствам лизинга обычно относят воз­можность:

• быстро обновить основные фонды предприятия, используя дорогостоящее имущество, наукоемкие технологии без крупно­масштабных единовременных вложений, а в случае возвратного лизинга получить на эти цели необходимые финансовые ресурсы;

• использовать гибкие формы и схемы выплаты лизинговых платежей, выбрать наиболее выгодную стратегию по их уплате, в том числе отсрочку первого платежа;

• поддержать соотношение собственного и заемного капитала в балансе предприятия — имущество — предмет лизинга обычно числится на балансе у лизингодателя, не увеличивая активов лизингополучателя от оплаты и позволяет обращаться в финан­сирующую организацию за кредитом;

• использовать отработанный механизм исполнения слож­ных таможенных формальностей при ввозе имущества из-за ру­бежа, так как эти обязанности исполняет лизинговая компания,, действующая по неоднократно используемым схемам;

• относить лизинговые платежи на себестоимость продук­ции, уменьшая налогооблагаемую базу;

• в ряде случаев снизить стоимость и увеличить сроки при­влечения инвестиционных ресурсов для реализации проекта;

• реализовать преимущества льготного налогообложения и начисления ускорений амортизации.

Важным преимуществом лизинга является сохранение права собственности лизингодателя на передаваемое имущество до срока действия договора.

Однако наряду с явными преимуществами лизинговым схе­мам присущи и недостатки:

• сумма затрат при реализации схемы лизинга для лизинго­получателя выше, чем цена приобретения имущества за счет собственных средств или банковского кредита (в зависимости от маржи лизингодателя и его финансовых возможностей);

• необходимость увеличения цены продукции и, следователь­но, снижение ее конкурентоспособности из-за значительности суммы лизинговых платежей;

• зависимость иены лизинга от риска при реализации про­екта и ликвидности имущества — предмета лизинга;

• риск морального старения имущества, снижение его лик­видности и получения лизинговых платежей ложится на лизинго­дателя, который закладывает компенсацию этих рисков в сумму лизинговых платежей;

• относительно высокая стоимость оформления документа­ции и консультаций для осуществления лизинговых схем.