Словарь терминов

А

Автоматизированная клиринговая палата (auto­mated clearing house, ЛСН) — система вза­имных расчетов, по которой платежи осуще­ствляются в пределах одного-двух дней.

Автоматические расчетные палаты (automated clearing houses) — электронные терминалы, выступающие в качестве посредников между отправителями средств и их получателями.

Автономное потребление (autonomous consump­tion) — потребительские расходы домашних хозяйств, которые не зависят от уровня наци­онального дохода.

Автономные инвестиции (autonomous invest­ment) — ожидаемые инвестиции, которые не зависят от уровня национального дохода.

Адаптивные ожидания (adaptive expectations) — ожидания, основанные на информации прошлых периодов вплоть до настоящего момента.

Актив (asset) — право на получение выплаты в будущем.

Активные операции на открытом рынке (dyna­mic open-market operations) — операции на открытом рынке, в которых ФРС с помощью прямых покупок и продаж намеревается изме­нить уровень резервов депозитных учрежде­ний.

Активы с плавающей ставкой (variable-rate as­sets) — активы, которые могут быть пролонги­рованы или возобновлены и, следовательно, переоценены на горизонте планирования банка.

Активы, скорректированные с учетом риска (risk-adjusted assets) — показатель реальных активов банка и его забалансовых обязательств (ссудных обязательств), которые учитывают­ся при оценке риска органами банковского ре­гулирования и используются ими для расчета требований к размеру капитала банка.

Аллокационная эффективность (allocative effici­ency) — ситуация, при которой цена товара (услуги), выплачиваемая при его покупке, в точности равна предельным издержкам про­изводства последней единицы этого товара (услуги). В банковском деле — эффективность, достигаемая, когда цена на банковские услуги устанавливается на уровне дополнительных из­держек, связанных с предоставлением послед­ней банковской услуги.

Альтернативная стоимость (opportunity cost) — стоимость отвергнутого альтернативного вари­анта.

Альтернативные издержки (opportunity cost) — экономические издержки любого вида деятель­ности, величина которых определяется разме­ром максимального дохода от наиболее эффек­тивной альтернативной деятельности.

Анализ затраты—выпуск (input-output table) — сведение в таблицу всех элементов, учитывае­мых при принятии решений экономическими агентами о производстве и ценах.

Анализ общего равновесия (general equilibrium analysis) — анализ взаимовлияния рынков ссуд­ных капиталов и депозитов. Принимает во вни­мание взаимозависимость этих двух рынков.

Анализ частичного равновесия (partial equilibri­um analysis) — анализ влияния разнообраз­ных факторов на равновесие на рынке ссуд­ных капиталов или рынке депозитов, не при­нимающий во внимание влияние одного рынка на другой.

Антициклическая бюджетно-налоговая полити­ка (countercyclical fiscal policy) — подход, в соответствии с которым государству рекомен­дуется прибегать к дефициту бюджета при су­ществовании рецессионного разрыва и к бюд­жетному излишку при инфляционном разры­ве.

Антициклическая денежно-кредитная полити­ка (countercyclical monetary policy) — меры денежно-кредитной политики, устраняющие колебания экономических переменных (напри­мер, реального дохода) и тем самым обычно уменьшающие их изменчивость.

Арбитражные операции (arbitrage) — приобре­тение активов по рыночной цене на зарубеж­ных финансовых рынках и последующая их продажа (или продажа их эквивалентов) по более высокой цене на финансовых рынках других государств.

Ассоциация банков—членов клиринговой па­латы (clearing-house association) — группа банков, создавшая центральный орган — кли­ринговую палату — для клиринга платежей, производимых по счетам банков-членов.

Б

Базельское соглашение (Basle Agreement) — соглашение 1988 г., которое установило стан­дарты достаточности капитала с учетом риска для коммерческих банков в США, Западной Европе и Японии.

Баланс движения капиталов (capital account ba­lance) — соотношение между стоимостью ак­тивов данной страны (облигаций, акций, не­движимости и т. д.), проданных иностранцам, и стоимостью аналогичных активов, приобре­тенных за границей.

Банк международных расчетов (БМР) (Bank of International Settlements, BIS) — создан в 1930 г. для проведения расчетов между евро­пейскими странами. В настоящее время вы­ступает в качестве поручителя в соглашениях по международным займам и управляет час­тью резервных счетов некоторых центральных банков, осуществляя операции с резервами на международных финансовых рынках.

Банки в ведущих финансовых центрах (money center banks) — очень крупные банки, занима­ющиеся ссудными и депозитными операциями на национальном и международном уровне.

Банкнота (bank note) — листок бумаги, пред­ставляющий собой обязательство банка-эми­тента предъявителю, а не определенному по­лучателю платежа.

Банковский акцепт (bank acceptance) — банков­ская ссуда, которая обычно используется фир­мой для финансирования транспортировки или хранения товаров и может быть продана бан­ком-кредитором другим банкам.

Бартер (barter) — обмен товара или услуги на другой товар или услугу без использования де­нег.

Биметаллизм (bimetallism) — денежный стандарт, при котором денежная масса в обращении обес­печена золотом и серебром.

Богатство (wealth) — чистая стоимость; стои­мость активов за вычетом долговых обяза­тельств в данный момент времени.

«Большая десятка» (Croup of Теп, СЮ) — стра­ны «Большой семерки» плюс Бельгия, Нидер­ланды и Швеция.

«Большая пятерка» (Croup of Five, С5) — пять стран (Великобритания, Германия, США, Франция и Япония), которые периодически сотрудничают для достижения различных эко­номических целей.

«Большая семерка» (Croup of Seven, С7) — стра­ны «Большой пятерки» плюс Италия и Канада.

Бумажно-денежный (фидуциарный) стандарт (fiduciary monetary standard) — денежный стандарт, при котором наличные деньги не обеспечены ничем, кроме общественной веры в то, что они могут быть обменены на товары и услуги.

Бюджетно-налоговая политика (fiscal policy) — термин, обозначающий целенаправленное воз­действие государства на объем и структуру го­сударственных расходов и/ или чистых налогов.

Бюджетный излишек (budget surplus) — ситуа­ция, когда государственные расходы меньше чистых налогов.

в

Валовой национальный продукт (ВНП) (gross domestic product, CDP) — рыночная стоимость всех конечных товаров и услуг, произведенных в течение определенного периода (обычно года) с использованием внутренних факторов произ­водства данной страны.

Валютный коридор (target zone) — определен­ный диапазон, в пределах которого централь­ный банк допускает колебания курса нацио­нальной валюты. Центральный банк проводит интервенции на валютных рынках для стаби­лизации обменного курса, только когда курс выходит за нижнюю или верхнюю границы ва­лютного коридора.

Валютный опцион (foreign exchange option) — контракт, который предоставляет право купить или продать фиксированную сумму валюты по заранее установленному курсу.

Валютный риск (foreign exchange risk) — риск, которому подвергаются фирмы или индивиды, связанный с владением или торговлей валю­той.

Валютный рынок спот (spot exchange market) — рынок немедленной оплаты и поставки валюты.

Валютный фьючерс (foreign exchange futures) — стандартный форвардный контракт, применя­емый для нескольких широко используемых ва­лют.

Взаимные фонды денежного рынка (money mar­ket mutual funds) — средства вкладчиков, при­влекаемые инвестиционной компанией и ис­пользуемые для инвестиций в инструменты де­нежного рынка. Как правило, вкладчик фонда может изымать свои средства путем выписки чека на фонд.

Внешние деньги (outside money) — деньги в фор­ме средства обращения и банковских резер­вов; денежная база.

Внешние эффекты международной политики (international policy externalities) — внешние эффекты политики одной страны, которые ска­зываются на экономике других государств, ког­да страны связаны структурной взаимозави­симостью и не учитывают степень воздейст­вия своей политики на благосостояние других стран.

Внешние эффекты (экстерналии) (externalities) — термин, обозначающий ситуации, при которых экономические сделки между группой фирм или частных лиц влияют на благосостояние других фирм и частных лиц, не участвующих в сделке.

Внутренние деньги (inside money) — деньги, хранимые в форме банковских депозитов.

Воздействие убеждением (moral suasion) — инструмент денежно-кредитной политики, с помощью которого ФРС побуждает финансо­вые учреждения осуществлять свою деятель­ность, не забывая об общественных интересах.

Временная структура процентных ставок (term structure of interest rates) — система взаимо­связей между процентными ставками по крат­косрочным и долгосрочным кредитным инст­рументам с одинаковым уровнем риска.

Временные лаги в политике (policy time lags) — временные интервалы между возникновением потребности в антициклической денежно-кре­дитной политике и воздействием этой полити­ки на экономические показатели.

Временный чековый кредит ФРС (Federal Re­serve float) — чистая разница между средст­вами, не инкассированными в пользу ФРС, и средствами, не инкассированными со счета

ФРС.

Вторичные резервы (secondary reserves) — вы­соколиквидные краткосрочные активы, кото­рые могут быть использованы в качестве до­полнительных резервов в случае возникнове­ния проблем с ликвидностью.

Вторичный рынок (secondary market) — рынок, на котором продаются и покупаются ранее выпущенные ценные бумаги.

Г

Гарант стабильности финансовой системы (cus­todian of the financial system) — функция центрального банка, связанная с осуществле­нием надзора над национальной системой пла­тежей для обеспечения бесперебойного функ­ционирования финансовой системы.

Географический рынок (geographic market) — территория, которая охватывает почти всех по­купателей и продавцов данного товара или ус­луги.

Гипотеза рациональных ожиданий (rational ex­pectations hypothesis) — гипотеза о том, что индивиды формируют свои ожидания на осно­ве всей доступной информации как о прошлом, так и о настоящем и будущем, а также при этом используют свои знания принципов функ­ционирования экономики.

График долгосрочных средних общих издержек (long-run average total cost schedule, LRATC schedule) — график средних издержек, поне­сенных банком при разных объемах оказан­ных услуг, если изменяется комбинация фак­торов производства.

График ожидаемых инвестиций (desired invest­ment schedule) — комбинации реальных про­центных ставок и соответствующих объемов ожидаемых инвестиционных расходов.

График совокупного предложения (aggregate supply schedule) — зависимость между раз­личными уровнями цен и валового националь­ного продукта.

График совокупного спроса (aggregate demand schedule) — комбинации различных уровней цен и объемов производства, которые соответ­ствуют уровню потребления товаров и услуг и хранения денег частными лицами. В традици­онной кейнсианской модели является траекто­рией точек реального дохода и уровня цен, в которых сохраняется равновесие в модели IS-

LM.

График совокупных расходов (aggregate expendi­tures schedule) — график, который представ­ляет совокупные ожидаемые расходы важней­ших секторов экономики для каждого уровня национального дохода в определенный период.

График IS (IS schedule) — геометрическое место точек всех комбинаций уровней реального до­хода и процентных ставок, соответствующих достижению равновесного дохода.

График LM(LM schedule) — геометрическое ме­сто точек всех комбинаций уровней реального дохода и процентных ставок, соответствующих состоянию равновесия на денежном рынке.

Гринбеки (greenbacks) — бумажные деньги, не обеспеченные золотом и не подлежащие обме­ну на золото, которые были выпущены в США во время гражданской войны.

«Грязное» плавание обменных курсов (dirty float) — система управляемых плавающих курсов, когда государства время от времени осуществляют интервенции на валютных рын­ках, чтобы избежать повышения или сниже­ния курса национальной валюты.

1удвилл (goodwill) — оценочная стоимость функ­ционирующего предприятия.

Д

Двойное совпадение потребностей (double coinci­dence of wants) — ситуация, когда индивид, имеющий товар А на продажу и желающий приобрести товар Б, находит другого индивида, у кого есть товар Б и кто хочет иметь товар А.

Денежная база (monetary base) — базовое коли­чество денег, служащее основой национальной денежной системы. В условиях золотого стан­дарта это величина золотых резервов. В на­стоящее время показатель денежной массы в обращении; равняется сумме наличных денег в обращении и резервов депозитных учрежде­ний. Другое ее название — резервная база, или деньги повышенной мощности.

Денежная иллюзия (money illusion) — состоя­ние, когда экономические агенты меняют свое поведение в ответ на изменения номинальных показателей, даже если не произошло измене­ния реальных (скорректированных с учетом уровня цен) показателей.

Денежные документы на инкассо (cash items in the process of collection) — чеки и кассовая наличность, депонированные в банке для не­медленного зачисления на счет; могут стать причиной отказа в кредите, если они не были своевременно погашены чекодателем.

Денежные поручения (money Orders) — доку­менты, дающие право на получение наличных денег. Иногда используются для оплаты това­ров и услуг.

Денежный агрегат М1 — суммарная стоимость наличных денег и трансакционных депозитов, не принадлежащих финансовым институтам.

Денежный агрегат М2 — денежный агрегат М1 плюс следующие компоненты: 1) сберегатель­ные депозиты и срочные депозиты малых раз­меров во всех депозитных учреждениях; 2) од­нодневные соглашения REPO в коммерческих банках; 3) однодневные займы в евродолларах резидентов США (кроме банков) в филиалах банков — членов ФРС в странах Карибского бассейна; 4) взаимные фонды денежного рын­ка.

Денежный агрегат МЗ — денежный агрегат М2 плюс следующие компоненты: 1) срочные депо­зиты крупных размеров (свыше 100 ООО долл.) во всех депозитных учреждениях; 2) срочные со­глашения REPO в коммерческих банках и ссу­до-сберегательных ассоциациях; 3) взаимные фонды денежного рынка, принадлежащие толь­ко институтам.

Денежный агрегат L — денежный агрегат МЗ плюс другие ликвидные активы (например, казначейские векселя и сберегательные обли­гации США).

Денежный актив (cash asset) — актив, который может служить средством обращения.

Денежный мультипликатор (money multiplier) — число, на которое умножается показатель де­нежной массы, такой, как денежная база, чтобы получить общее количество денег в обращении.

Денежный рынок (money market) — рынок, на котором торгуются ценные бумаги со сроком погашения менее одного года (краткосрочные ценные бумаги).

Деньги (топеу) — средство обращения, которое в данной экономической среде принимается продавцами в оплату их товаров и услуг, а также кредиторами в погашение долгов.

Депозитные учреждения (depository institu­tions) — финансовые учреждения, принимаю­щие депозиты на хранение и предоставляю­щие ссуды под процент.

Депозитный мультипликатор (мультипликатор расширения депозитов) (deposit expansion multiplier) — число, на которое умножается прирост резервов, чтобы рассчитать прирост общего объема депозитов в банковской систе­ме.

Депозитный сертификат-«гигант» (jumbo certi­ficate of deposit, or jumbo CD) — срочный депозит крупных размеров (номиналом свыше 100 ООО долл.). Такого рода депозитные сер­тификаты выдаются обычно для фирм и име­ют определенный срок погашения. Процент­ная ставка по такому депозиту зависит от конъ­юнктуры финансового рынка в момент его выпуска.

Депозиты до востребования (demand deposits) — депозиты, помещенные в депозитные учреж­дения, которые могут быть изъяты без пред­варительного уведомления или переведены с помощью чека.

Депозиты иностранных государств (foreign of­ficial deposits) — счета в ФРС других госу­дарств или их финансовых учреждений (типа центральных банков), обычно текущие, с ко­торых в необходимых случаях снимаются сред­ства для осуществления долларовых платежей В США.

Депозиты, прошедшие через брокера (brokered deposits) — собранные брокерами в пакеты средства отдельных лиц, предназначенные для продажи банкам и ссудо-сберегательным ас­социациям в виде депозитов.

Дефицит баланса движения капиталов (capital account deficit) — ситуация, в которой стои­мость проданных нерезидентам активов дан­ной страны (таких, как акции, облигации и недвижимость) меньше стоимости приобретен­ных за границей активов; ситуация, когда стра­на является чистым кредитором.

Дефицит бюджета (budget deficit) — ситуация, когда государственные расходы превышают размер чистых налогов.

Дефицит текущего платежного баланса (current account deficit) — ситуация, в которой стои­мость экспортируемых из страны товаров и услуг (включая государственные и частные трансферты из других стран) меньше стоимо­сти импортируемых товаров и услуг (включая государственные и частные трансферты в дру­гие страны).

Дефицит торгового баланса (merchandise trade deficit) — ситуация, в которой стоимость то­варов, импортируемых страной, превышает стоимость товаров, идущих на экспорт.

Дефицитное финансирование (deficit spending) — финансирование государственных расходов за счет займов.

Дефлятор дохода—цен (income price deflator) — показатель уровня цен на товары и услуги относительно цен базового года. По определе­нию, Р равно У/у, где У представляет собой текущий доход и у — реальный доход.

Дефляция (deflation) — снижение общего уров­ня цен в какой-либо период.

Диверсификация (scope) — весь диапазон опе­раций данной компании, т. е. различные виды производимых ею товаров и оказываемых ус­луг.

Директива FOMC (FOMC directive) — инст­рукции Комитета по операциям на открытом рынке ФРС управляющим счетами, которые включают в себя: 1) цели качественной стаби­лизации; 2) конкретные диапазоны условий кредитования, размера процентных ставок и денежных агрегатов; 3) цели с учетом опреде­ленных календарных событий.

Дисконтированная стоимость (discounted present value) — текущая стоимость актива, приве­денная к моменту в будущем.

Длинная позиция (long position) — обязательст­во купить определенное количество конкрет­ного товара в будущем по заранее оговоренной цене.

Дневной овердрафт (daylight overdraft) — отри­цательный остаток на счете депозитного уч­реждения в системе клиринговых расчетов Fedwire или CHIPS в течение нескольких ча­сов или минут.

Доверие к денежно-кредитной политике (credi­bility of monetary policy) — вера обязательст­вам ФРС, что она будет следовать опреде­ленным правилам денежно-кредитной полити­ки.

Долговой инструмент (debt instrument) — пря­мые долговые обязательства частного лица или фирмы, выпустивших этот инструмент.

Долговые сертификаты клиринговой палаты (clearing-house loan certificates) — права на банковские депозиты в виде металлических денег, которые банки выдали в качестве ссуды другим банкам, у которых на депозитных сче­тах не было металлических денег. Эти серти­фикаты вместе с металлическими деньгами стали частью денежной базы банковской сис­темы во второй половине XIX в.

Долгосрочные казначейские облигации (Treasury bonds) — долгосрочные (на 10 лет и более) долговые обязательства, выпускаемые Казна­чейством США и обеспеченные «всем досто­янием Соединенных Штатов».

Дополнительный капитал (supplementary capi­tal) — капитал, который включает часть бан­ковских резервов для покрытия сомнительных долгов и субординированный долг. Также на­зывается капиталом второго уровня.

Доход от эмиссии денег (сеньораж) (seigniora­ge) — доход, который получает правительст­во, устанавливая номинальную стоимость мо­неты или другого денежного знака выше, чем рыночная стоимость их выпуска.

Доходность активов (return on assets) — отно­шение чистого дохода депозитного учрежде­ния к общим активам данного учреждения.

Доходность от сбережения (rate of return from saving) — отношение общего дохода от сбе­режения к первоначальному объему сбереже­ний.

Доходность при погашении (yield to maturity) — доход, который принесла бы облигация, если ее хранить до срока погашения. Отражает цену облигаций, купонный доход и прирост капита­ла или капитальный убыток, связанные с хра­нением облигации до срока погашения.

Евровалютный рынок (Eurocurrency market) — рынок активов, где банки принимают депози­ты и выдают ссуды в валютах разных стран, но вне пределов страны-эмитента.

Единица счета (unit of account) — масштаб, с помощью которого выражаются цены и стои­мости; принятая единица ценовой системы; основная функция денег.

Естественная монополия (natural monopoly) — ситуация, в которой технология производства определенного товара или услуги обеспечивает эффект от масштаба при любом уровне произ­водства, так что наиболее эффективной струк­турой рынка будет рынок одной крупной фир­мы.

Естественный уровень безработицы (natural rate of unemployment) — средний уровень безра­ботицы, соответствующий естественному уров­ню занятости; состояние, к которому экономи­ка стремится, если доступна полная информа­ция о ценах и инфляции. При естественном уровне занятости достигается естественный уровень производства.

Естественный уровень занятости (natural level of employment) — в соответствии с классиче­ской теорией уровень, которого экономика стремится достичь, когда работники обладают полной информацией об изменениях уровня цен и, таким образом, о своей реальной заработ­ной плате и ее изменениях. При естественном уровне занятости достигается естественный уровень производства.

Естественный уровень производства (natural level of output) — объем производства при полной доступности информации.

3

Задержка осуществления (реакции) (implemen­tation lag, response lag) — интервал между осо­знанием необходимости антициклической по­литики и фактическим ее осуществлением.

Задержка передачи (transmission lag) — интер­вал, возникающий между осуществлением ан­тициклической политики и ее воздействием на экономические показатели.

Задержка распознавания (recognition lag) — интервал между возникновением потребности в антициклической политике и распознавани­ем этой потребности политиком.

Заемные резервы (borrowed reserves) — резер­вы, которые депозитные учреждения получа­ют от ФРС через дисконтное окно в виде ссуд.

Закон 1ласса—Стиголла (Class-Steagall Act) — Закон о банках 1933 г. В соответствии с этим законом создана FDIC, коммерческим банкам запрещалось гарантировать размещение непер­воклассных ценных бумаг, а также начислять проценты по чековым депозитам. Федераль­ная резервная система была наделена правом установления процентных ставок по срочным и сберегательным депозитам. Закон о банках 1935 г. (Banking Act) — закон, внесший изменения и дополнения в Закон о Федеральной резервной системе. Среди про­чего он исключил министра финансов и кон­тролера денежного обращения из состава Со­вета управляющих ФРС, увеличил сроки пол­номочий членов совета до 14 лет, разрешил со­вету менять резервные требования в пределах, установленных Конгрессом, дал ему право последнего слова при установлении учетной ставки федеральных резервных банков.

Закон о возобновлении размена бумажных де­нег на металлические 1875 г. (Resumption Act) — закон, вернувший золотой стандарт в

1879 г.

Закон о казначейских векселях 1890 г. (Treasury Note Act) — известен также как Закон Шер- мана о закупках серебра. Этот закон потребо­вал от Казначейства ежегодно закупать сере­бро и эмитировать банкноты, обеспеченные се­ребром.

Закон о надзоре за международным кредито­ванием (International Lending Supervision Act) — закон, принятый в 1983 г., который наделил Федеральную резервную систему, FDIC и Управление контролера денежного обращения правом устанавливать требования к размеру капитала.

Закон о национальных банках (National Banking Act) — закон, принятый в 1864 г., который, кроме всего прочего, запретил банкам созда­вать филиалы, ввел обязательные резервы, налог на ликвидацию банков штатов и обязал национальные банки за каждые 90 долл. банк­нот депонировать специальные 2-процентные государственные облигации на сумму 100 долл.

Закон о регулировании процентных ставок 1966 г. (Interest Rate Adjustment Act of 1966) — закон, установивший максимальные пределы для процентных ставок по депозитам в сберегательных учреждениях.

Закон о реформе финансовых учреждений, под­держке и исполнении (Financial Institutions Reform, Recovery, and Enforcement Act) — закон, принятый в 1989 г., состоящий из 14 основных разделов, которые внесли значитель­ные изменения в процесс регулирования дея­тельности депозитных учреждений.

Закон о Федеральной резервной системе (Fede­ral Reserve Act) — закон, принятый в 1913 г. и основавший институт центрального банка (Федеральную резервную систему). Контроль над ФРС возлагался на Федеральный резерв­ный совет в Вашингтоне и 12 федеральных резервных банков. Федеральное правительст­во, предпринимательский сектор и банки— члены ФРС приняли участие в контроле.

Закон об обращении золотых и серебряных денег 1836 г. (Specie Circular Act) — закон, потребовавший, чтобы большинство сделок купли-продажи федеральной земли оплачива­лись золотом.

Закон Сея (Say's law) — авторитетное мнение Ж. Б. Сея о том, что предложение товаров порождает спрос.

Закон убывающей предельной отдачи (law of diminishing marginal returns) — закон, в соот­ветствии с которым каждое последующее до­бавление единицы фактора производства, та­кого, как труд, уменьшает предельный при­рост реального объема производства при усло­вии, что все остальные факторы остаются не­изменными.

Закон убывающей предельной полезности (law

of diminishing marginal utility) — по мере увеличения количества потребляемых товаров или услуг степень полезности растет, так что предельная полезность (т. е. прирост полезно­сти) положительна. Тем не менее с ростом по­требления прирост полезности на каждую до­бавочную единицу снижается, так что предель­ная полезность уменьшается.

Закон Эджа (Edge Act) — закон, разрешающий привлечение банковских вкладов из других штатов, если эти средства используются для производства товаров, в основном идущих на экспорт.

Законы о нерегулируемой банковской деятель­ности (free-banking laws) — законы, приня­тые в 1830—60-е годы, которые способство­вали созданию банков. Предприниматели мог­ли получить банковский чартер в соответствии с общим законодательством о регистрации кор­пораций. Правительству не нужно было изда­вать специальный указ о создании банка.

Закрытая экономика (closed economy) — эко­номика, которая характеризуется отсутствием внешней торговли. Допущение о закрытости экономики вводится при построении экономи­ческой модели для упрощения анализа важ­нейших показателей, не принимающего в рас­чет усложняющих (хотя более реалистичных) факторов.

«Закрытые» договоры (implicit contracts) — соглашения между работниками и работодате­лями, касающиеся условий заработной платы, которые не могут быть официально зарегист­рированы.

Залоговые активы (pledged assets) — активы, обычно в форме казначейских ценных бумаг или муниципальных облигаций, которые депо­зитные учреждения должны хранить в качест­ве обеспечения депозитов, привлекаемых от фе­дерального правительства, правительств шта­тов или местных органов власти.

Затраты на выплату процентов (interest expen­ses) — издержки, обусловленные выплатой банком процентов по депозитам, используемым для выдачи банковских ссуд.

Защитные операции на открытом рынке (defen­sive open-market operations) — покупки или продажи ФРС государственных ценных бумаг, в которых она использует сделки REPO и об­ратные сделки REPO для сохранения текуще­го уровня резервов депозитных учреждений.

Золотое покрытие (gold reserve ratio) — в усло­виях золотого стандарта отношение золотых резервов ко всей денежной массе (включая золотые резервы и другие средства обраще­ния, например банкноты).

Золотой резерв (gold bullion) — количество зо­лота, используемого в качестве денег в усло­виях золотого стандарта.

Золотые сертификаты (gold certificates) — иму­щественные права на золотые запасы, выпу­щенные Казначейством США для ФРС и хранящиеся в качестве ее активов.

Зона основных услуг (primary service area) — географический район, который охватывает определенный процент покупателей и продав­цов банковских услуг.

и

Избыточные резервы (excess reserves) — резер­вы, которые депозитное учреждение (или бан­ковская система в целом) имеет сверх обяза­тельных резервов; суммарные резервы за вы­четом обязательных.

Издержки ожидания (waiting costs) — издерж­ки, которые несет индивид, ожидая возмож­ность совершить обмен на необходимый ему товар или услугу.

Излишек для потребителя (consumer surplus) — величина, на которую ставка процента, кото­рую индивид готов заплатить за ссуду, превы­шает фактическую рыночную ставку процен­та, которую он должен заплатить.

Излишек для производителя (producer surplus) — величина, на которую ставка процента, полу­чаемая кредитором, превышает рыночную став­ку процента, который кредитор был готов по­лучить за предоставление ссуды.

Импорт (import) — покупка товаров (услуг), ввозимых из других стран.

Импортные квоты (import quotas) — количест­венные ограничения на импорт.

Инвестиции (investment) — приращение к обще­му количеству капитальных благ.

Индексация заработной платы (wage indexati­on) — привязывание заработной платы к це­нам так, что заработная плата автоматически подстраивается под изменения цен.

Индексный агрегатный показатель (divisia aggre­gate) — денежный агрегат, который вычисля­ется по компонентам обычного агрегата как их средневзвешенная величина. При этом компо­ненты, имеющие большую оборачиваемость в финансовых потоках денежно-кредитной сфе­ры, получают большие веса по сравнению с теми компонентами, которые используются главным образом в сберегательной системе.

Индикатор политики (policy indicator) — эконо­мический показатель, изменение которого оз­начает возможные будущие изменения основ­ной цели денежно-кредитной политики.

Инертность цен (price inertia) — тенденция дина­мики цен к выравниванию с течением времени.

Инструмент хеджирования (hedging instru­ment) — финансовый инструмент, позволяю­щий частному лицу или фирме застраховаться от колебаний цены на актив.

Инструменты (instruments) — инструменты, ко­торые использует ФРС при проведении де­нежно-кредитной политики, как, например, операции на открытом рынке.

Инфляционная тенденция (inflation bias) — тен­денция экономики испытывать продолжающу­юся инфляцию как результат дискреционной денежно-кредитной политики, осуществление которой связано с проблемой временной несо­гласованности.

Инфляционный разрыв (inflationary gap) — величина, на которую совокупные ожидаемые расходы превышают реальный объем произ­водства, когда реальный национальный доход соответствует уровню полной занятости.

Инфляция (inflation) — устойчивый рост общего уровня цен в какой-либо период.

Ипотеки с плавающей ставкой (adjustable-rate mortgages, ARM) — закладные, которые поз­воляют кредитору изменять процентную став­ку в течение срока ссуды.

Ипотечные ссуды (real estate loans) — банков­ские ссуды на строительство или приобрете­ние недвижимости.

Искусственное поддержание (peg) — фиксиро­вание ставки, например номинальной ставки процента, на определенном уровне. При ис­кусственном поддержании меры денежно-кре­дитной политики направлены на сохранение данной ставки постоянной.

к

Казначейские векселя (Treasury bills) — крат­косрочные (от 15 дней до 1 года) долговые обязательства, выпускаемые Казначейством США и обеспечиваемые «всем достоянием Соединенных Штатов».

Капитал депозитного учреждения (depository in­stitution capital) — в узком смысле представ­ляет собой собственный капитал банка. В ши­роком смысле трактуется органами регулиро­вания банковской деятельности, которые вклю­чают в него все статьи (в том числе собствен­ный капитал), компенсирующие потери заст­рахованных депозитов в случае банкротства банка.

Капитальное благо (capital good) — товар, кото­рый может быть использован в настоящем для производства других товаров и услуг, предназ­наченных для потребления в будущем.

Кассовая наличность (vault cash) — наличные деньги, хранящиеся в депозитном учреждении.

Кембриджское уравнение ( Cambridge equation) — уравнение, выведенное Альфредом Маршал­лом и другими экономистами Кембриджского университета в Англии, которое показывает, что частные лица склонны хранить деньги, со­ставляющие определенную долю номинально­го дохода, для осуществления запланирован­ных сделок.

Количественная теория денег (quantity theory of money) — в соответствии с этой теорией день­ги хранятся для осуществления различных сде­лок.

Комитет по операциям на открытом рынке

ФРС (Federal Ореп Market Committee, FOMC) — основное подразделение ФРС, занимающееся разработкой ее политики. Уп­равляет операциями на открытом рынке цен­ных бумаг.

Коммерческие бумаги (commercial рарег) — не­обеспеченные краткосрочные простые вексе­ля, выпускаемые банками, корпорациями и финансовыми компаниями.

Коммерческий банк (commercial bank) — депо­зитное учреждение, относительно неограничен­ное в выдаче коммерческих ссуд и имеющее законное право на открытие чековых счетов.

Компенсационный остаток (compensating balan­ce) — средства, которые заемщик обязуется держать на текущем счете (без начисления процентов) как условие получения ссуды; спо­соб получения более высокой ставки процента, чем официально объявленная.

Конвертируемые облигации (convertible bonds) — выпускаемые фирмами облигации, которые мо­гут быть конвертированы в акции по опреде­ленной цене по прошествии установленного срока.

Консерватор центрального банка (conservative central banker) — лицо, назначенное управля­ющим центрального банка, который к инфля­ции относится более негативно, чем средний член общества, и который, таким образом, меньше склонен к дискреционному увеличению денежной массы в попытке вызвать непредви­денную инфляцию.

Консоль (consol) — бессрочная облигация, вы­пускаемая (обычно) британским правительст­вом, по которой выплачивается купонный до­ход и которая не имеет фиксированного срока погашения.

Координация международной политики (interna­tional policy coordination) — действия, предпри­нимаемые правительствами различных стран в целях обеспечения взаимной выгоды этих стран.

Координация политики (policy coordination) — совместная разработка экономической полити­ки различными институтами, например госу­дарственными или межгосударственными уч­реждениями, с целью достижения общих эко­номических целей.

Короткая позиция (short position) — обязатель­ство поставить определенное количество кон­кретного товара в будущем по заранее уста­новленной цене.

Корреспондентские счета (correspondent balan­ces) — депозиты банка в других банках, на­зываемых банками-корреспондентами.

Косвенные выплаты (indirect payoff) — ситуация, при которой депозитное учреждение, имеющее устойчивое положение, принимает ответствен­ность только по застрахованным вкладам обан­кротившегося учреждения. Незастрахованные вкладчики получают прямые выплаты вкладов от FDIC в сумме, которая, по оценке FDIC, может быть получена от реализации активов уч­реждения.

Краткосрочный период (short гип) — согласно монетаристской теории, этот период является достаточно коротким для того, чтобы работ­ники получили полную информацию об уровне цен и инфляции, так что ожидаемые цены и уровень инфляции могут отличаться от факти­ческих показателей.

Кредит (credit) — предоставление товаров, услуг или средств в обмен на обещание оплаты в будущем.

Кредитная карточка (credit card) — карточка, используемая для автоматического получения кредита клиентом, позволяющая ему совершить покупку товара или услуги без наличных денег и выписывания чека.

Кредитные союзы (credit unions) — депозитные учреждения, которые депонируют средства и выдают ссуды только узкой группе лиц — членам такого союза.

Кредитный риск (credit risk) — вероятность того, что должник не возвратит полностью ссуду кредитору.

Кредитор последней инстанции (lender of last resort) — учреждение, которое всегда готово предоставить кредит любому заемщику, в том числе и неликвидному, но платежеспособному депозитному учреждению, во время надвига­ющегося банковского кризиса и т. п.

Кривая безразличия (indifference curve) — гра­фик комбинаций альтернатив потребления, имеющих одинаковую степень полезности.

Кривая доходности (yield curve) — кривая, опи­сывающая зависимость между номинальными доходностями по различным облигациям с оди­наковыми характеристиками, но разными сро­ками погашения.

Кривая Филлипса (Phillips curve) — кривая, которая показывает обратную зависимость между уровнями инфляции и безработицы.

Курс спот (spot exchange rate) — обменный курс при немедленной оплате и поставке валюты.

л

Ликвидация (resolution) — акт о закрытии обан­кротившегося сберегательного учреждения или ликвидации его активов.

Ликвидность (liquidity) — способность инвестора в любой момент в будущем продать актив по определенной номинальной цене с коротким уве­домлением и при минимальных издержках.

Ликвидный подход (liquidity approach) — под­ход к оценке денежной массы, который осно­ван на функции денег как средства сохранения стоимости.

Ловушка ликвидности (liquidity trap) — самый пологий участок кривой LM — денежной массы, когда практически каждый в экономи­ке предполагает, что процентные ставки в бу­дущем вырастут и что деньги — более выгод­ное вложение средств, нежели облигации. В ловушке ликвидности спрос на деньги абсо­лютно эластичен.

м

Макроэкономические переменные (тасгоесопо- mic variables) — величины, такие, как нацио­нальный доход или уровень цен, которые яв­ляются показателями функционирования эко­номики.

Международная интеграция (international integ­ration) — развитие прочных связей между индивидами, фирмами, рынками и правитель­ствами разных стран.

Международные банковские услуги (Internatio­nal Banking Facilities, IBFs) — официальный механизм, в соответствии с которым банки ведут специальный учет иностранных креди­тов и депозитов.

Международный валютный фонд (МВФ) (In­ternational Monetary Fund) — международ­ное агентство, созданное в соответствии с Бреттон-Вудским соглашением, призванное оказывать поддержку странам, испытывающим временные проблемы с ликвидностью.

Мировые индексные фонды (world index funds) — группировка активов разных стран, колебания доходности которых обычно взаим­но погашаются.

Многобанковые холдинги (multi-bank holding companies) — корпорации, владеющие двумя или более независимо учрежденными банками.

Операции таких компаний иногда называются «групповым банкирством» (group banking).

Многосекторные модели экономики (multisector economies) — модели экономики, состоящей из секторов, внутри которых экономическое пове­дение наилучшим образом описывается разны­ми экономическими моделями. Отрицают воз­можность построения единственной модели, адекватно описывающей экономику в целом.

Множество потребительских возможностей (consumption opportunities set) — все возмож­ные варианты потребления, которые имеются у индивида на протяжении данного временно­го интервала.

Множество производственных возможностей (production possibilities set) — все возможные варианты производства, которые имеются у индивида или фирмы на протяжении данного временного интервала.

Модели формирования цен на опционы (option pricing models) — финансовые модели, исполь­зуемые для оценки стоимостных показателей сторон финансовой сделки, например, при об­мене гарантий страхования депозитов, которые подразумевают разные последствия для сто­рон сделки.

Модель «структура—поведение—эффектив­ность» (structure-conduct-performance model, SCP model) — теория, в соответствии с кото­рой структура рынка (в которую входит опре­деленное число фирм с учетом их размеров) оказывает воздействие на поведение банков на рынке и в свою очередь поведение банков оп­ределяет эффективность рынка.

Монетаристы (monetarists) — экономисты, ко­торые считали, что меры денежно-кредитной политики оказывают эффективное воздействие на экономику в отличие от мер бюджетно-на­логовой политики.

Мотив предосторожности (precautionary moti­ve) — мотив накопления денег на непредви­денные цели; аргумент в пользу людей, кото­рые хранят деньги для непредвиденных обсто­ятельств, когда нужно нести незапланирован­ные расходы.

Мультипликатор автономных расходов (auto­nomous expenditures multiplier) — оценка ве­личины мультипликационного эффекта на из­менение равновесного реального дохода вслед­ствие изменения совокупных автономных рас­ходов. В упрощенной традиционной модели

1/(1 - МРС) = 1 /MPS.

Н

Наличные деньги (currency) — монеты и бу­мажные деньги.

Национальное управление кредитных союзов

(National Credit Union Administration, NCUA) — федеральное агентство, которое за­нимается страхованием депозитов в кредитных союзах.

Небанковский сектор (noribank public) — до­машние хозяйства и фирмы.

Недействующие ссуды (nonperforming loans) — ссуды, по которым ожидается полный или ча­стичный невозврат основной суммы и/или процентов по ней.

Незаемная база (nonborrowed base) — разница между денежной базой и величиной заемных резервов.

Незаемные резервы (nonborrowed reserves) — разница между суммарными и заемными ре­зервами.

Нейтральность денег (neutrality of money) — мнение, что деньги нейтральны, когда измене­ние их количества влияет только на номиналь­ные показатели, и если реальные переменные, такие, как уровень занятости, объем валового национального продукта и его структура, не изменяются при изменении денежной массы.

Неокейнсианцы (new Keynesian theorists) — экономисты, разработавшие экономические модели, основанные на том, что «спрос на товары порождает предложение».

Неравновесие платежного баланса (balance-of- payments disequilibrium) — ситуация, в кото­рой государство не может поддерживать об­щий уровень расходов в соответствии с его бюджетом; положительное сальдо или дефи­цит платежного баланса страны.

Неразменные деньги (fiat money) — деньги, номинал которых выше их рыночной стоимос­ти; бумажные деньги, не обеспеченные ничем, кроме веры в их универсальный акцепт, на­пример банкноты и чековые депозиты.

Неуправляемые пассивы (noncontrollable liabili­ties) — долговые обязательства, размер кото­рых контролируется клиентами, а не банком.

Низкие инфляционные (дефляционные) из­держки (small menu costs) — издержки фирм от изменения цен, включающие издержки от изменения цен в прайс-листах и каталогах, и издержки перезаключения соглашений с кли­ентами.

Номинальная доходность (nominal yield) — ежегодный купонный доход, деленный на но­минальную стоимость облигации.

Номинальная процентная ставка (nominal interest rate) — обменный курс долларовой стоимости на долларовую стоимость в будущем.

Нормативная маржа (margin requirement) — процент от цены покупки акций или облига­ций, который клиент должен внести при ссуде средств на финансирование этой покупки.

Нормативный риск (regulatory risk) — риск того, что регулирующие органы могут принять ре­шения, впоследствии оказавшиеся неверными.

Нулевая разница между активами и пассивами (zero funds gap) — ситуация, в которой отно­шение стоимости активов с плавающей про­центной ставкой к общим активам равно отно­шению стоимости обязательств с плавающей ставкой к общим пассивам.

о

Облигации, обеспеченные пулом ипотек (colla­teralized mortgage obligations, СМО) — инст­рументы финансирования путем получения займов, обеспеченных такими активами, как ссуды на покупку автомобиля, коммерческие закладные, задолженность по кредитным кар­точкам и лизинговые поступления.

Облигации под доходы (revenue bonds) — му­ниципальные облигации, обеспеченные поступ­лениями от реализации коммерческих проек­тов, финансируемых путем продажи этих об­лигаций.

Облигации под общую гарантию (general-obli­gation bonds) — муниципальные облигации, которые обеспечены налоговыми поступлени­ями органов власти, выпустивших эти облига­ции.

Облигации с нулевым купоном (zero-coupon bonds) — ценные бумаги, доход по которым представляет собой разность между ценами покупки и продажи и не выплачивается в виде регулярных купонных выплат.

Облигация (bond) — свидетельство, подтверж­дающее, что корпорация получила ссуду и обе­щала выплатить кредитору определенную де­нежную сумму в установленный срок в буду­щем.

Обменный (валютный) курс (exchange rate) — цена иностранной валюты, выраженная в на­циональной валюте.

Обменный курс (rate of exchange) — количество одного товара или услуги, которое должно быть отдано, чтобы получить другой товар или ус­лугу.

Общепринятые принципы бухгалтерского уче­та (generally accepted accounting principles, СААР) — система понятий, принципов и процедур бухгалтерского учета, используемая для отражения финансовой отчетности.

Общий объем кредитования (total credit) — все ссуды, выданные банками.

Обычная акция (common stock) — свидетельст­во о владении долей капитала корпорации, дающее владельцу право голоса и получения доли в прибылях.

Обязательные резервы (required reserves) — сумма резервов, которую депозитное учреж­дение обязано хранить в виде кассовой налич­ности или на резервном счете в ФРС; обяза­тельные резервы равны определенному процен­ту от общего объема депозитов.

Обязательства с плавающей ставкой (variable­rate liabilities) — пассивы, которые могут быть

возобновлены и, следовательно, переоценены на горизонте планирования банка.

Обязательство (liability) — обещание заплатить в некоторый момент в будущем.

Однобанковый холдинг (one-bank holding com­pany) — коммерческая организация, которой принадлежит один банк и которая ведет про­чую, небанковскую, деятельность.

Ожидаемые инвестиции, не эластичные по про­центу (interest-inelastic desired investment) — ожидаемые инвестиции, нечувствительные к изменениям процентных ставок.

Ожидаемые инвестиции, эластичные по про­центу (interest-elastic desired investment) — ожидаемые инвестиции, чувствительные к из­менениям процентных ставок.

Операции на открытом рынке (open-market operations) — покупка или продажа ФРС ценных бумаг Казначейства США или феде­рального агентства. Один из инструментов контроля за денежным обращением.

Операционный валютный риск (transaction risk) — риск, которому подвергается сторона долгосрочного кредитного контракта вследст­вие возможного изменения обменного курса.

Операционный отдел (Trading Desk) — назва­ние отдела в Федеральном резервном банке Нью-Йорка, который проводит операции ФРС с ценными бумагами.

Оплата счетов через автоматическую кассовую машину (automated teller machine bill pay­ment) — перечисление сумм со счета одного лица в депозитном учреждении на счет друго­го лица или фирмы с помощью автоматичес­кой кассовой машины.

Оптимальная валютная зона (optimal currency area) — географический регион, в пределах которого могут быть установлены фиксирован­ные обменные курсы валют при сохранении их котировок к валютам стран других регионов, а в отдельных случаях, когда это связано с уменьшением расходов, может быть использо­вана единая валюта.

Оптимальный размер банка (minimum efficient scale) — размер банка, при котором его дол­госрочные средние общие издержки минималь­ны.

Опционы (options) — финансовые контракты, предоставляющие держателю право купить и/ или продать ценные бумаги или товары в за­данном количестве по определенной цене в течение установленного срока.

Основная сумма долга (principal) — размер ссу­ды.

Основные цели (ultimate objectives) — конечные экономические цели, которых ФРС пытается достичь посредством проведения денежно "Кре­дитной политики.

Отказ от финансового посредничества (financial disintermediation) — процесс изъятия первич­ными кредиторами своих средств из учрежде­ний финансового посредничества и ссужение этих средств непосредственно первичным за­емщикам.

«Открытые» договоры (explicit contracts) — со­глашения, в которых условия взаимоотноше­ний между работниками и работодателями, осо­бенно по вопросам заработной платы, офици­ально зафиксированы и утверждены обеими сторонами.

Отрицательная разница между активами и пас­сивами (negative funds gap) — ситуация, в которой отношение стоимости активов с пла­вающей процентной ставкой к общим активам меньше отношения стоимости обязательств с плавающей ставкой к общим пассивам.

Отрицательные внешние эффекты (negative ex­ternalities) — рыночные сделки, которые уменьшают экономическое благосостояние ин­дивидов или фирм, не принимающих в них участия.

Отрицательный эффект от масштаба (disecono­mies of scale, or scale diseconomies) — рост сред­них издержек с увеличением размера банка.

Оценка на основе активов (asset approach) — подход к оценке банковского продукта, при котором в качестве этого показателя исполь­зуются ссуды и другие активы, приносящие проценты.

Оценка на основе добавленной стоимости (value- added approach) — подход к оценке банков­ского продукта, при котором рассматриваются те категории финансовых продуктов, которые характеризуются наибольшей стоимостью бан­ковских операций.

Оценка на основе издержек использования (user-cost approach) — подход к оценке бан­ковского продукта, который рассматривает финансовые услуги как «продукт», если их чистый вклад в прибыль положителен, и как «затраты», если их чистый вклад в прибыль отрицателен.

Ошибки координации (coordination failures) — внешние эффекты, которые касаются работни­ков и фирм, возникающие от изменения макро­экономических показателей, что затрудняет пла­нирование и принятие этими экономическими агентами решений о производстве и ценах.

п

Первичный рынок (primary market) — рынок, на котором продаются и покупаются вновь выпущенные ценные бумаги.

Перевод в «место продажи» (point-of-sale trans­fer) — перечисления денежных сумм со счета лица на счет фирмы, у которой лицо приобре­ло товар или услугу. Осуществляются по про­водным сетям непосредственно в «место про­дажи».

Передаточный механизм кейнсианской денеж­но-кредитной политики (Keynesian monetary policy transmission mechanism) — играющая важную роль кейнсианская теория о том, как изменения денежной массы влияют на другие переменные в экономике. Постоянное увели­чение номинальной денежной массы снижает номинальную процентную ставку вследствие эффекта ликвидности. Это падение ставки про­цента в свою очередь стимулирует рост ожи­даемых инвестиций и совокупных расходов в целом, что приводит к росту реального дохода.

Передача ресурсов (resource transfer) — переход права собственности на ресурсы.

Плавающий обменный курс (floating exchange ra­te) — цена валюты, которая определяется соот­ношением спроса и предложения на валютном рынке при минимальном вмешательстве госу­дарства или отсутствии такого вмешательства.

Платежный баланс (balance of payments) — отражение всех операций между домашними хозяйствами, фирмами и правительством дан­ного государства и всеми другими странами.

Подписка (subscription) — предложение новых выпусков среднесрочных и долгосрочных каз­начейских облигаций США с объявленной купонной ставкой.

Подпольная экономика (underground, or subter­ranean, economy) — экономика, состоящая из незаконных операций и операций, законных по своему характеру, но о которых не сообщается налоговой службе.

Подтвержденная кредитная линия (confirmed li­ne of credit) — стандартный вид банковской ссуды, не все условия которой полностью сфор­мулированы и от которой любая сторона может отказаться до ее фактического предоставления.

Подход единого резервного фонда (pool-of-funds approach) — техника управления портфелем активов и пассивов, при которой большее вни­мание уделяется стабильности и безопасности банка и меньшее — краткосрочной прибыль­ности. В соответствии с ожидаемым уровнем ликвидности средства распределяются сначала на первичные резервы, далее — на вторич­ные, потом удовлетворяются обоснованные за­явки на ссуды и оставшиеся средства идут на приобретение долгосрочных ценных бумаг.

Подход конвертируемости банковских средств (conversion-of-funds approach) — подход в банковском менеджменте, при котором каж­дый источник средств рассматривается инди­видуально и соотносится с активом, имеющим сходный срок погашения.

Покупательная способность денег (purchasing po­wer of money) — количество товаров и услуг, которые можно приобрести на денежную еди­ницу.

Покупка и принятие на себя обязательств (pur­chase and assumption) — ситуация, в которой

FDIC осуществляет поглощение учреждения- банкрота другим учреждением, имеющим ус­тойчивое положение. Последнее покупает боль­шую часть активов обанкротившегося учреж­дения и принимает на себя ответственность по большинству непогашенных обязательств.

Полезность (utility) — удовлетворение, получае­мое от потребления товара или услуги.

Политика дисконтного окна (discount window po­licy) — сроки и условия, в соответствии с которыми ФРС выдает ссуды депозитным учреждениям.

Политика «разори соседа» (beggar-thy-neighbor policy) — курс, при котором политики стре­мятся повысить благосостояние граждан своей страны за счет благосостояния населения дру­гих стран.

Полноценные деньги (full-bodied money) — деньги, номинал которых равен их рыночной стоимости, например монеты из чистого золо­та или серебра.

Положительная разница между активами и пассивами (positive funds gap) — ситуация, в которой отношение стоимости активов с пла­вающей процентной ставкой к общим активам больше отношения стоимости обязательств с плавающей ставкой к общим пассивам.

Положительное сальдо баланса движения ка­питалов (capital account surplus) — ситуация, в которой стоимость активов данной страны (таких, как акции, облигации и недвижимость), реализованных иностранцам, больше стоимос­ти приобретенных за границей активов; ситу­ация, когда страна является чистым должни­ком.

Положительное сальдо текущего платежного баланса (current account surplus) — ситуация, в которой стоимость экспортируемых из стра­ны товаров и услуг (включая государственные и частные трансферты из других стран) боль­ше стоимости импортируемых товаров и услуг (включая государственные и частные трансфер­ты в другие страны).

Положительное сальдо торгового баланса (mer­chandise trade surplus) — ситуация, в которой стоимость экспортируемых страной товаров превышает стоимость импортируемых товаров.

Положительные внешние эффекты (positive ex­ternalities) — рыночные сделки, которые уве­личивают экономическое благосостояние инди­видов или фирм, не участвующих в этих сдел­ках.

Популизм (populism) — политическое движение конца XIX в., слившееся с движением за сво­бодную чеканку серебряных монет.

Портфельный спрос на деньги (portfolio demand for money) — термин для упрощенного вари­анта кейнсианской модели спекулятивного спроса на деньги. В упрощенной модели инди­виды владеют как деньгами, так и облигация­ми, но корректируют свои инвестиционные портфели в соответствии со своей спекулятив­ной деятельностью, связанной с колебаниями ставки процента.

Потеря эффективности вследствие банковской монополии (efficiency loss due to bank mono­poly) — недостижение эффективности распре­деления ресурсов, возникающее при монополь­ной банковской системе, в которой последний доллар банковских ссуд не отражает фактиче­ских издержек, связанных с выдачей этого доллара в качестве ссуды. Означает, что ре­сурсы, используемые для кредитования, не рас­пределяются с наименьшими издержками.

Потребительские ссуды (consumer loans) — бан­ковские ссуды частным лицам.

Потребление, производное от дохода (income- induced consumption) — величина потреби­тельских расходов домашних хозяйств, зави­сящая от получаемого ими реального дохода.

«Почти деньги» (near monies) — высоколиквид­ные активы, не включенные в денежный агре­гат Ml, например казначейские векселя США и сберегательные депозиты в банках и ссудо- сберегательных ассоциациях. По этим активам возможны лишь незначительные капитальный убыток или доход от прироста капитала.

Правило денежно-кредитной политики (mone­tary policy rule) — стратегия политики цент­рального банка, которой он призван следовать независимо от изменений экономических по­казателей.

Прайм-рейт (prime rate) — процентная ставка, устанавливаемая банками по краткосрочным ссудам, которые предоставляются наиболее кредитоспособным корпорациям.

Предельная склонность к потреблению (marginal propensity to consume, MPC) — дополнитель­ное потребление вследствие роста дохода по­сле уплаты налогов; прирост потребительских расходов, деленный на соответствующий при­рост располагаемого дохода; угловой коэффи­циент графика функции потребления, когда по оси ординат откладываются значения распо­лагаемого дохода.

Предельная склонность к сбережению (marginal propensity to save, MPS) — дополнительно сберегаемые средства при увеличении распо­лагаемого дохода; отношение прироста сбере­жений к соответствующему приросту распола­гаемого дохода. Представляет собой угловой коэффициент графика функции сбережения, когда по оси ординат откладываются значения располагаемого дохода.

Предельные издержки (marginal cost) — вели­чина, на которую возрастают общие издержки в результате увеличения объема производства товара или услуги на одну единицу.

Предельный доход (marginal revenue) — при­рост общего дохода в результате увеличения

на одну единицу объема производства товара или услуги.

Предельный продукт капитала (marginal product of capital) — прирост производства товаров и услуг, которые могут быть потреблены в буду­щем, возникающий от дополнительной едини­цы капитальных благ в настоящем.

Предельный продукт труда (marginal product of labor) — изменение общего объема производ­ства вследствие увеличения рабочей силы, за­нятой в производстве, на одну единицу.

Предположение о неэффективности политики (policy ineffectiveness proposition) — вывод но­вой классической теории о том, что только не- ожидаемые и непредсказуемые действия при проведении денежно-кредитной или бюджетно- налоговой политики в краткосрочный период влияют на реальные экономические показатели, а в долгосрочный период никакие действия при проведении денежно-кредитной или бюджетно- налоговой политики не имеют никакого влияния на реальные экономические показатели.

Представители полноценных денег (representative full-bodied money) — деньги, имеющие не­значительную товарную стоимость, но «опи­рающиеся» (могущие быть обмененными по фиксированному курсу) на ценный товар, на­пример золото или серебро.

Премия за риск (risk premium) — разница в доходах по различным ценным бумагам с оди­наковыми сроками погашения, возникающая из-за убежденности кредиторов, что эти бу­маги имеют разный уровень кредитного риска.

Премия за срок (term premium) — разница в доходах, которую запрашивают инвесторы и эмитенты ценных бумаг в зависимости от сро­ка погашения.

Прибыль на собственный капитал (return on equity) — отношение чистого дохода депозит­ного учреждения к собственному капиталу данного учреждения.

Приведенная стоимость (present value) — стои­мость будущих количественных величин, при­веденная к текущему моменту.

Привилегированная акция (preferred stock) — свидетельство долевого участия в капитале фирмы, дающее владельцу право первоочеред­ного получения активов фирмы, но меньший контроль над управлением фирмой.

Прирост активов (asset growth) — прирост или уменьшение величины активов депозитных учреждений в течение определенного периода времени.

Проблема временной несогласованности (time inconsistency problem) — проблема денежно- кредитной политики, которая может возникнуть из-за существования договоров о заработной плате. Хотя монетаристское правило, с помо­щью которого достигается нулевая инфляция, согласуется со стратегиями и частных экономи­ческих агентов, и ФРС, оно может стать несо­гласующимся с этими стратегиями, если ФРС может изменить денежную массу после заклю­чения договоров о заработной плате.

Проблема морального риска (moral hazard pro­blem) — государство, страхуя депозиты бан­ков, оказывает доверие управляющим банков. Оно исходит из соблюдения ими морально- этических норм, таким образом подвергая себя риску, что последние предпримут рискованные или даже мошеннические действия.

Проблема неблагоприятного выбора (adverse selection problem) — ситуация, которая может возникнуть в программе добровольного стра­хования, когда в ней участвуют лишь риско­вые учреждения с целью получения выгоды от участия в этой программе.

Проблема равнозначности наблюдений (obser­vational equivalence problem) — когда теории дают одинаковые прогнозы относительно эко­номики, их эмпирическое сравнение затрудне­но из-за проблемы равнозначности наблюде­ний.

«Провал» рынка (market failure) — ситуация, в которой частный рынок выгоден только для его непосредственных участников, но не удовлетво­ряет потребности других членов общества, чье благосостояние зависит от этого рынка.

Проверки на месте (field examinations) — непо­средственные посещения депозитных учреж­дений бухгалтерами и аудиторами органов, регулирующих банковскую деятельность.

Программа предписанного внешнего управле­ния (Management Consignment Program) — программа FHLBB, направленная на замену некомпетентных управляющих обанкротивших­ся сберегательных учреждений на предписан­ную группу управляющих из других сберега­тельных учреждений, расположенных в той же местности.

Производственная функция (production functi­on) — зависимость между возможными вели­чинами факторов производства и показателя­ми объема производства товаров и услуг, ко­торые могут произвести фирмы при данном уровне техники.

Промежуточная цель (intermediate target) — экономический показатель, на контроле над которым ФРС останавливает свой выбор, потому что считает, что это согласуется с ее основными целями.

Простые агрегатные показатели (simple-sum mo­netary aggregates) — показатели денежной массы, построенные как сумма ее различных компонентов.

Протекционизм (protectionism) — использование ограничений на импорт товаров и услуг для защиты отраслей национальной экономики, производящих аналогичные товары и услуги.

Процент (interest) — плата за полученный кредит.

Процентная ставка по казначейским векселям

(Treasury bill rate) — выраженная в процен­тах дисконтированная номинальная стоимость, рассчитанная за год (360 дней).

Процентная ставка по федеральным фондам (fe­deral funds rate) — процентная ставка, по которой торгуются федеральные фонды, т. е. межбанковские ссуды на базе резервов в фе­деральных резервных банках.

Проциклическая денежно-кредитная политика (procyclical monetary policy) — меры денеж­но-кредитной политики, которые усиливают колебания экономических переменных (напри­мер, реального дохода) и тем самым повыша­ют их изменчивость.

Прямая с углом наклона 45° (45-degree line) — прямая, для которой значение независимой переменной равно значению функции. В тра­диционной кейнсианской модели это график, состоящий из комбинаций значений совокуп­ных ожидаемых расходов и реального нацио­нального дохода, при которых экономика на­ходится в равновесии.

Прямое финансирование (direct assistance) — термин, обозначающий прямые ссуды FDIC депозитному учреждению-банкроту, если счи­тается, что оно предоставляет «существенные» услуги обществу.

Прямые выплаты вкладов (direct deposit pay­off) — ситуация, в которой FDIC объявляет депозитное учреждение банкротом, выплачи­вает все долги вкладчикам и распродает акти­вы депозитного учреждения.

р

Равновесие в модели IS-LM (IS-LM equilibri­um) — единственная точка, в которой пересе­каются кривые IS и LM. В этой точке в эко­номике одновременно достигается равновесный реальный доход и равновесие на денежном рынке.

Равновесие платежного баланса (balance-of- payments equilibrium) — ситуация, в которой общая сумма платежей по международным операциям страны соответствует ее бюджету.

Размер банка (scale) — показатель общего разме­ра банка, который может меняться за счет из­менения комбинации факторов производства.

Разница в ставках (спрэд) (spread) — разница между процентными ставками по долгосроч­ным и краткосрочным ценным бумагам с оди­наковыми характеристиками.

Разумные резервы (prudential reserves) — ре­зервы, которые депозитные учреждения доб­ровольно хранят сверх обязательных, чтобы оставаться ликвидными и быть готовыми к преодолению финансовых трудностей.

Расчетный баланс (official settlements balance) — сумма статей текущего платежного баланса и

баланса движения капиталов (включая ошиб­ки и пропуски).

Реальная процентная ставка (real interest rate) — обменный курс реальных благ (товаров и ус­луг) в настоящем на реальные блага в буду­щем; процентная ставка, пересчитанная с уче­том изменений уровня цен.

Реальное потребление домашних хозяйств (real household consumption) — реальный поток расходов домашних хозяйств на покупку това­ров и услуг.

Реальные денежные остатки (real money balan­ces) — скорректированная с учетом уровня цен номинальная (выраженная в текущих ценах) денежная масса. Определяются как отноше­ние номинальной денежной массы к уровню цен. Реальная покупательная способность но­минальной денежной массы.

Реальные расходы на экспорт (real export spen­ding) — реальная стоимость товаров и услуг, произведенных фирмами-резидентами и экс­портируемых в другие страны.

Реальные сбережения домашних хозяйств (real household saving) — часть дохода, которую домашние хозяйства сберегают с помощью финансовых рынков.

Реальные чистые налоги (real net taxes) — сум­ма реальных налоговых поступлений в госу­дарственный бюджет от домашних хозяйств, за вычетом всех трансфертных платежей (та­ких, как социальные пособия) государства домашним хозяйствам.

Реальный импорт (real imports) — поток расхо­дов домашних хозяйств на приобретение ино­странных товаров и услуг.

Реальный национальный доход (real national in­come) — совокупная величина доходов фак­торов производства (заработная плата, процен­ты и дивиденды, рента и прибыль), скоррек­тированных с учетом изменений цен.

Реальный располагаемый доход (real disposable income) — доход домашних хозяйств после уплаты всех налогов.

Револьверные кредитные обязательства (revol­ving credit commitment) — ссудные обязатель­ства банка, согласно которым заемщик может брать и/или выплачивать ссуды повторно, что в значительной мере аналогично использова­нию кредитной карточки.

Региональные банки (regional banks) — банки, работающие на рынках депозитов и ссудных капиталов в регионах, в которых находятся их штаб-квартиры.

Регистрационные сделки с ценными бумагами (book-entry security transactions) — покупка и продажа государственных ценных бумаг типа облигаций и казначейских векселей, которые совершаются через систему Fedwire.

Регулирование безопасности и надежности (sa­fety and soundness regulation) — цель аудита

и других видов надзора за деятельностью де­позитных учреждений, которые направлены на предотвращение неплатежеспособности подоб­ных организаций.

Регулирование капитала (capital cotrols) — офи­циальные ограничения на хранение иностран­ных активов или обязательств резидентами либо на хранение активов или обязательств данной страны нерезидентами.

Регулируемые арбитражные операции (regula- tory arbitrage) — операции кредитно-финан­совых учреждений, направленные на исполь­зование различий нормативного регулирования в разных странах, которые сводятся к перево­ду капиталов из государств с значительными ограничениями банковской и финансовой дея­тельности в страны, имеющие менее жесткий режим регулирования.

Регулируемые принципы учета (regulatory ассо- unting principles, RAP) — система бухгалтер­ских показателей, применяемых для банков и сберегательных учреждений, которая дает бо­лее либеральное определение доходу и акти­вам по сравнению с GAAP. Система RAP включает в доходы и активы некоторые ста­тьи, которые GAAP не учитывает.

Редисконтирование (rediscounting) — процесс переучета центральным банком векселей част­ных банков, при этом последние берут взаймы резервы под залог уже учтенных ценных бумаг.

Резервные депозиты (reserve deposits) — депо­зиты депозитных учреждений в Федеральной резервной системе.

Резервы (reserves) — нессужаемая часть депози­тов, находящихся в депозитном учреждении; эти средства резервируются для обеспечения текущих изъятий.

Резервы для возмещения потерь по ссудам (loan loss reserves) — наличные активы, хранимые депозитным учреждением в качестве страхов­ки, покрывающей ожидаемую величину без­надежных, невозвращенных должниками ссуд.

Резервы для покрытия сомнительных долгов (loan loss provisions) — средства, добавляе­мые к резервам для возмещения потерь по ссудам депозитного учреждения за определен­ный период времени, например за год.

Рейтинг CAMEL (САМEL rating) — система цифровых рейтингов, которые используют ре­гулирующие органы для оценки капитала, ак­тивов, менеджмента, прибыли и ликвидности депозитного учреждения.

Рецессионный разрыв (recessionary gap) — ве­личина, на которую равновесный реальный доход превышает совокупные ожидаемые рас­ходы при полной занятости.

Риск изменения прибыльности (profitability risk) — риск того, что прибыльность фирмы может оказаться в зависимости от ее валют­ных операций.

Риск ликвидности (liquidity risk) — вероятность того, что платеж, даже в полном объеме, мо­жет прийти не вовремя.

Риск непоставки (delivery risk) — риск того, что одна сторона сможет выполнить свои обяза­тельства по договору, а другая — нет.

Рисковая структура процентных ставок (risk structure of interest rates) — система взаимо­связей между процентными ставками по обли­гациям, имеющим одинаковые сроки погаше­ния, но разный уровень риска, ликвидность и условия налогообложения.

Рост обменного курса (currency appreciation) — ситуация, в которой для покупки единицы национальной валюты требуется большее ко­личество иностранной валюты.

Рынок (market) — группа покупателей и продав­цов, чье поведение оказывает значительное воздействие на производство, качество и цену определенных товаров и услуг.

Рынок банковских резервов (market for bank re­serves) — общенациональный рынок, на кото­ром ФРС осуществляет предложение резер­вов, проводя операции на открытом рынке или через дисконтное окно. Депозитным учрежде­ниям эти резервы необходимы для удовлетво­рения резервных требований и поддержания разумного уровня избыточных резервов.

Рынок капиталов (capital market) — рынок, на котором обращаются ценные бумаги со сро­ком погашения один год и более (среднесроч­ные и долгосрочные).

Рынок федеральных фондов (federal funds mar­ket) — рынок, на котором производится тор­говля сверхкраткосрочными (обычно одноднев­ными) активами между финансовыми учреж­дениями. Занимаемыми и ссужаемыми акти­вами обычно являются резервы, депонирован­ные в федеральном резервном банке соответ­ствующего округа.

Рыночная концентрация (market concentrati­on) — доля в общем объеме ссуд и депозитов, которая обеспечивает нескольким крупным банкам доминирующие позиции на банковских рынках.

Рыночная ставка процента (market rate of inte­rest) — фактическая ставка процента, по ко­торой стороны соглашаются о ссуде в обмен на обещание ее выплаты в будущем.

Рыночный риск (market risk) — вероятность того, что кредитор не получит сумму долга по ссуде полностью, поскольку заемщик не вы­полняет условий сделки, так что им придется заключать новое соглашение.

с

Сбалансированный бюджет (balanced budget) — достигается, когда государственные расходы на товары и услуги (g) равны налоговым поступ­лениям за вычетом трансфертных платежей (/); g =

Сберегательное учреждение (thrift institution) — в настоящее время любое депозитное учреж­дение, не являющееся коммерческим банком, в том числе ссудо-сберегательные ассоциации, сберегательные банки и кредитные союзы.

Сберегательные банки (savings banks) — учреж­дения, которые создавались как сберегатель­ные учреждения для мелких сберегателей; как и ссудо-сберегательные ассоциации, эти учреж­дения стали заниматься главным образом ипо­течным финансированием.

Сберегательные счета на сберегательной книж­ке (passbook savings accounts) — сберегатель­ные счета, по которым ведется сберегательная книжка. В ней содержатся записи всех опера­ций и размеры остатков. Эти счета не имеют срока погашения, а для принятия вкладов или снятия денег со счетов должна быть предъяв­лена сберегательная книжка.

Сберегательные счета с выпиской (statement sa­vings accounts) — сберегательные счета, вла­дельцы которых периодически получают выпи­ску из банковского счета об операциях и разме­ре остатка. Не имеют установленного срока по­гашения. Принятие вкладов и снятие денег со счетов могут осуществляться по почте.

Сберегательные учреждения-зомби (zombie thrifts) — ссудо-сберегательные ассоциации и сберегательные банки, фактически обанкротив­шиеся, но функционирующие вследствие без­действия органов надзора.

Сбережение (saving) — отказ от потребления.

Свобода действий в денежно-кредитной поли­тике (monetary policy discretion) — меры де­нежно-кредитной политики, которые ФРС предпринимает в ответ на происходящие эконо­мические события по мере их возникновения, в отличие от мер, которые ФРС предварительно спланировала в отсутствие этих событий.

Свободная чеканка серебряных монет (free sil­ver) — термин, появившийся в конце XIX в., который относился в широком смысле к пред­ложению разрешить неограниченную чеканку серебряных денег для удовлетворения потреб­ностей экономики в деньгах.

Свободные резервы (free reserves) — разница между избыточными резервами и заемными резервами.

Своп (swap) — сделка с иностранной валютой, которая сочетает элементы форвардной сдел­ки и сделки спот.

Сдвиг базы (дрейф базы) (base drift) — тен­денция к смещению фактических и ожидаемых уровней денежных агрегатов во времени.

Секьюритизация (securitization) — процесс объ­единения однотипных долговых обязательств в пул и продажи долей такого пула как торгу­емых ценных бумаг, облигаций, обеспеченных

активами, или облигаций, обеспеченных пулом ипотек.

Секьюритизация активов (asset securitization) — процесс, при помощи которого депозитные учреждения неявно продают свои активы, не­ликвидные в отдельности, объединяя их в пулы, которые используются для обеспечения цен­ных бумаг, продаваемых депозитными учреж­дениями на финансовых рынках.

«Сердцевинный» капитал (core capital) — ос­новная часть собственных средств («капиталь­ной базы») банка. Другое название — капи­тал первого уровня.

Сертификаты клиринговой палаты (clearing­house certificates) — права на металлические деньги банков—членов клиринговой палаты, которые эти банки использовали для осуще­ствления взаимных расчетов при обмене банк­нот на золото в XIX в.

Сертификаты на сумму чистых активов (net worth certificates) — сертификаты, выпуск которых был разрешен Законом Гарна—Сент- Жермена 1982 г. и которые эмитировались сберегательными учреждениями, находящимися в затруднительном положении, для предостав­ления в FSLIC в обмен на простые векселя. Сберегательные учреждения могли использо­вать такие сертификаты для включения в чис­тые активы. Таким образом, FSLIC намерева­лась помочь сберегательным учреждениям ук­репить свою финансовую базу.

Сертификаты специальных прав заимствования (сертификаты СДР) (special drawing rights certificates/SDR certificates) — активы ФРС, которые представляют собой казначейские об­лигации, полученные в качестве обеспечения доли ФРС в финансировании специальных прав заимствования; являются одним из видов международных средств платежа, появивших­ся в 1970-е годы.

Синдицированные банковские кредиты (syndi­cated loans) — ссуды, выдаваемые небольшой группой банков, которые затем продают часть ссуды другим банкам, как бы приглашаемым в банковский консорциум.

Система автоматических кассовых машин (бан­коматов) (automated teller machine networks, ATM networks) — система платежей, кото­рую используют вкладчики банков для снятия наличных денег со своих счетов.

Система банков, имеющих филиалы (branch banking) — система, в которой банки могут вести деятельность в нескольких регионах.

Система бесфилиальных банков (unit ban­king) — банковская система, в которой бан­кам запрещается вести деятельность в несколь­ких отделениях.

Система межбанковских электронных клирин­говых расчетов (Clearing House Interbank Payment System, CHIPS) — электронная система перевода крупных сумм, находящаяся в собственности и управлении Нью-Йоркской ассоциации банков—членов клиринговой па­латы.

Система «место продажи» (point-of-sale net­works, POS networks) — система терминалов для производства платежей, которые позволя­ют потребителям оплачивать покупки путем прямого вычета средств с их депозитных сче­тов в финансовых учреждениях.

Система организованного бартера (trading-post economy) — бартерная торговля, при которой индивиды на постоянной основе обменивают товары и услуги непосредственно на другие товары и услуги.

Система плавающих обменных курсов (floating­exchange-rate system) — система международ­ных платежей, в которой допускаются колеба­ния обменных курсов в соответствии с зако­ном спроса и предложения.

Система платежей (payments system) — инсти­туциональная структура, с помощью которой домашние хозяйства, фирмы и финансовые учреждения осуществляют взаимные расчеты.

Система «почти текущего» учета резервов (al­most contemporaneous reserve accounting system, ACRA) — система расчета величины обяза­тельных резервов, применяемая в настоящее время, в которой банки вычисляют средний объем депозитов за двухнедельный период и затем поддерживают обязательные резервы на уровне среднего объема депозитов.

Система страхования депозитов с «централь­ными активами» (core banking) — система страхования депозитов, при которой банки обязаны выделять «центральную» часть порт­феля активов (которая всегда остается неиз­менной), включая в нее активы с нулевым ри­ском, например, наличность и казначейские векселя, посредством которых банк может воз­местить ущерб застрахованным вкладчикам в случае банкротства.

Система текущего учета резервов (contempora­neous reserve accounting system, CRA) — спо­соб еженедельного расчета обязательных ре­зервов депозитного учреждения, основываясь на среднем объеме ежедневных чистых депо­зитов за текущую неделю.

Система учета резервов на основе прошлых показателей (lagged reserve accounting system, LRA) — способ расчета обязательных резер­вов депозитного учреждения, основанный на среднем объеме ежедневных чистых депозитов этого учреждения за две прошедшие недели.

Система фиксированных обменных курсов (fixed-exchange-rate system) — система меж­дународных платежей, в которой обменные курсы фиксируются на определенном офици­альном уровне и допускаются лишь их незна­чительные колебания.

Система чистого бартера (pure barter есопоту) — система обмена, в которой индивид, имеющий потребность в товарах или услугах, должен найти другого индивида, который хочет пре­доставить эти товары и услуги в обмен на то­вары и услуги, предоставляемые первым.

Система Fedwire — электронная система перево­да крупных сумм, которая находится в собст­венности и управлении ФРС.

Системный риск (systemic risk) — вероятность того, что некоторые учреждения в силу того, что в системе платежей они взаимосвязаны с другими учреждениями, не смогут выполнить своих обязательств по кредитным соглашени­ям в результате неплатежей по сделкам между другими учреждениями; вид отрицательных внешних эффектов в системе платежей.

Снижение обменного курса (currency depreciati­on) — ситуация, в которой для покупки еди­ницы национальной валюты требуется мень­шее количество иностранной валюты.

Собственный капитал (equity capital) — доля владельцев в капитале депозитного учрежде­ния.

Совет управляющих Федеральной резервной системы (Board of Couernors of the Federal Reserve System) — новое название, данное Федеральному резервному совету в соответ­ствии с Законом о банках 1935 г. Члены сове­та назначаются президентом США и одобря­ются сенатом Конгресса.

Совокупные автономные расходы (aggregate autonomous expenditures) — совокупные ожи­даемые расходы, включая автономное потреб­ление и автономные инвестиции, которые не зависят от уровня национального дохода.

Соглашение о покупке и обратной продаже в коммерческом банке (соглашение REPO) (repurchase agreement at a commercial bank, RP) — соглашение о продаже банком своим клиентам ценных бумаг Казначейства или фе­дерального агентства с совершением через оп­ределенное время обратной сделки по оговорен­ной цене, включающей накопленный процент.

Составная валюта (composite unit of account) — корзина валют нескольких стран, например европейская валютная единица (ЭКЮ).

Сотрудничество в области международной по­литики (international policy cooperation) — обмен информацией между странами о целях, стратегиях их политики, экономической дея­тельности и т. д.

Спекулятивный спрос на деньги (speculative demand for money) — теоретическое обосно­вание обратно пропорциональной зависимости между номинальной процентной ставкой и спросом на деньги, данное Дж. М. Кейнсом.

Специальные права заимствования (СДР) (spe­cial drawing rights, SDR) — резервные акти­вы МВФ, которые страны могут использо­вать для осуществления международных пла­тежей.

Спрос на деньги, не эластичный по проценту

(interest-inelastic demand for money) — спрос на деньги, нечувствительный к изменениям процентной ставки.

Спрос на деньги, эластичный по проценту (in­terest-elastic demand for money) — спрос на деньги, чувствительный к изменениям процент­ной ставки.

Среднесрочные казначейские облигации (Trea­sury notes) — среднесрочные (от 1 до 10 лет) долговые обязательства Казначейства США, обеспеченные «всем достоянием Соединенных Штатов».

Средняя склонность к потреблению (average pro­pensity to consume, АРС) — совокупное по­требление домашних хозяйств, деленное на совокупный располагаемый доход; часть дохо­да после уплаты налогов, идущая на потреби­тельские расходы.

Средняя склонность к сбережению (average pro­pensity to save, APS) — совокупные сбереже­ния домашних хозяйств, деленные на величи­ну совокупного располагаемого дохода; доля сберегаемого дохода после уплаты налогов.

Средство обращения (medium of exchange) — любые активы или инструменты, принимаемые в оплату купленных товаров и услуг; основная функция денег.

Средство платежа (standard of deferred payment) — свойство актива, делающее его предпочтитель­ным средством оплаты долгов, имеющих срок погашения в будущем; основная функция денег.

Средство сохранения стоимости (store of value) — способность товара сохранять стоимость во времени; основная функция денег.

Срок погашения (maturity) — дата прекращения или погашения обязательства.

Срочные депозиты крупных размеров (large- denomination time deposits) — сберегательные депозиты с установленным сроком погашения и на сумму не менее 100 ООО долл.

Срочные депозиты малых размеров (small-de­nomination time deposits) — сберегательные депозиты с установленным сроком погашения на сумму менее 100 000 долл.

Ссуда (advance) — долговое обязательство, под­писанное официальным представителем депо­зитного учреждения; последнее использует государственные ценные бумаги США и дру­гие активы в качестве залога для получения ссуды от ФРС.

Ссудное обязательство (loan commitment) — обязательство банка предоставить ссуду в пре­делах некоторого оговоренного максимума в течение известного периода времени под зара­нее установленный процент.

Ссудный капитал (loanable funds) — этим тер­мином экономисты-классики называют часть реального дохода, которую домашние хозяйст­ва сберегают. Эта сберегаемая часть дохода представляет собой права на реальные товары и услуги.

Ссудо-сберегательные ассоциации (savings and loan associations) — учреждения, занимающи­еся деятельностью, связанной с предоставле­нием ипотечных ссуд.

Ставка предложения на лондонском межбан­ковском рынке депозитов (London Interbank Offer Rate, LIBOR) — процентная ставка, по которой шесть крупнейших банков Лондо­на предоставляют ссуды или принимают депо­зиты, устанавливаемая каждое утро при от­крытии рыночных операций.

Ставка процента (interest rate) — норма дохода (в процентах), получаемая с ссужаемых или сберегаемых средств.

Стагфляция (stagflation) — одновременное нали­чие высокого уровня инфляции и безработицы.

Стерилизация (sterilization) — операции цент­рального банка на открытом рынке, направ­ленные на нейтрализацию оттока или притока иностранной валюты в страну.

Стратегия (strategy) — подход, используемый индивидом для достижения цели, например победы в игре.

Структурная взаимозависимость (structural in­terdependence) — ситуация, при которой эко­номические системы двух или более стран вза­имосвязаны и экономическая политика одной страны воздействует на экономику других.

Субординированный долг (subordinated debt) — банковское долговое обязательство, содержа­щее условие, что держатели любых других долговых обязательств имеют приоритет в слу­чае банкротства учреждения; часто имеет фор­му долговой расписки.

Суммарные резервы (total reserves) — сумма обязательных и избыточных резервов.

Суммарный капитал (total capital) — сумма «сердцевинного» и дополнительного капиталов (капиталов первого и второго уровня).

Схема кругооборота доходов-расходов (circular flow diagram) — концептуальное представле­ние основных потоков доходов-расходов в эко­номике за определенный период.

Счет операций с капиталом (capital account) — счет, отражающий операции с активами меж­ду данной страной и остальным миром.

Счет текущих операций (current account) — счет, отражающий динамику международной торгов­ли и межстрановые потоки товаров и услуг. Его также называют открытым счетом.

Счета ATS (automatic-transfer-system accounts) — счета системы автоматического перевода де­нежных средств. Счет ATS представляет со­бой комбинацию сберегательного счета, по ко­торому начисляются проценты, и текущего счета, по которому проценты не начисляются.

В этой комбинации в случае овердрафта на текущем счете необходимая сумма автомати­чески перечисляется на этот счет со сберега­тельного счета.

Счета NOW (negotiable order of withdrawal acco­unts) — счета с обращающимся приказом об изъятии средств. Это сберегательные счета с выплатой процентов и возможностью выписки чеков.

т

Тактические цели (operating procedures) — мето­ды проведения повседневной денежно-кредит­ной политики ФРС.

Таргетирование заемных резервов (borrowed reserves targeting) — тактическая цель денеж­но-кредитной политики, используемая ФРС с октября 1982 по 1989 г. Департамент ценных фумаг Федерального резервного банка Нью- Йорка покупал и продавал ценные бумаги в количестве, достаточном для достижения рав­новесной процентной ставки по федеральным фондам. В свою очередь, это вынуждало бан­ки занимать заданный объем резервов у ФРС через дисконтное окно.

Таргетирование незаимствованных резервов (nonborrowed reserves targeting) — тактическая цель денежно-кредитной политики. Департамент ценны§ бумаг Федерального резервного банка Нью-Йорка покупал и продавал ценные бума­ги в количестве, достаточном для поддержания незаимствованных резервов на уровне, соответ­ствующем целевой установке или близком к за­данной цели. Была взята на вооружение, так как обладает возможностями автоматической стабилизации денежной массы при изменчиво­сти спроса на деньги, нейтрализуя отклонения денежной массы от целевой установки ФРС. Использовалась с октября 1979 г. по октябрь 1982 г.

Таргетирование процентной ставки по федераль­ным фондам (federal funds rate targeting) — тактическая цель денежно-кредитной политики. Департамент ценных_обумаг Федерального ре­зервного банка Нью-Йорка осуществлял покуп­ку и продажу ценных бумаг на открытом рынке в объеме, достаточном для поддержания про­центной ставки по федеральным фондам на за­данном уровне или очень близком к уровню, который Комитет по операциям на открытом рынке считал согласующимся с достижением промежуточной цели денежно-кредитной поли­тики. Использовалась ФРС на протяжении 1970-х годов до октября 1979 г.

Тарифы (tariffs) — налоги на импортируемые из других стран товары.

Текущая доходность (current yield) — ежегодная купонная выплата, деленная на текущую ры­ночную цену облигации.

Текущий платежный баланс (current account ba­lance) — соотношение между стоимостью экс­порта товаров и услуг данной страны (вклю­чая военные расходы других стран и доходы от зарубежных инвестиций) и трансфертов (частных и государственных) из других стран, и стоимостью импорта товаров и услуг (вклю­чая военные расходы за рубежом) и трансфер­тов (частных и государственных) в другие страны.

Теоретики реального цикла деловой активности

(real business cycle theorists) — экономисты, разработавшие экономические модели, осно­ванные на том, что «предложение товаров порождает спрос».

Теория инсайдеров—аутсайдеров (insider-outsi­der theory) — идея о том, что работники фир­мы (инсайдеры), используя феномен издержек их замещения, могут препятствовать найму по­тенциальных работников (аутсайдеров) по бо­лее низкой ставке реальной заработной платы.

Теория коммерческих ссуд, или доктрина «ре­альных векселей» (commercial loan theory, or real bills doctrine) — теория, согласно которой банки обеспечивают ликвидность путем выда­чи только краткосрочных самоликвидирующих­ся (автоматически погашаемых) ссуд, обеспе­ченных товарами, находящимися в процессе производства, или товарами в пути.

Теория общественного выбора (public-choice the­ory) — теория регулирования, предполагаю­щая, что органы надзора устанавливают огра­ничения, которые позволяют фирмам получать прибыль выше уровня, обеспечиваемого при со­вершенной конкуренции, но ниже уровня, обес­печиваемого установлением монопольных цен.

Теория общественных интересов (public-interest theory) — теория регулирования, которая пред­полагает, что органы надзора применяют по­литику, максимизирующую экономическое бла­госостояние общества в целом.

Теория ожидаемого дохода (anticipated income theory) — согласно этой теории, банки могут не беспокоиться о проблеме ликвидности, даже если они выдают долгосрочные ссуды — глав­ное, чтобы эти ссуды выплачивались через про­должительную серию выплат.

Теория передаваемости (shiftability theory) — теория, предлагающая банкам решение пробле­мы ликвидности через покупку высоколиквид­ных активов.

Теория реального цикла деловой активности (real business cycle theory) — расширенный и моди­фицированный вариант теорий новой классичес­кой макроэкономики 1970—80-х годов, в кото­ром деньги нейтральны и только реальные фак­торы со стороны предложения влияют на уро­вень занятости и реальный объем производства.

Теория «срастания» (capture theory) — теория, предполагающая, что объекты регулирования (а не общество в целом) получают выгоду от регулирования. При этом органы надзора час­тично «срастаются» с регулируемым бизнесом.

Теория стагфляции, обусловленной ростом из­держек (cost-push theory of stagflation) — одновременное увеличение краткосрочной ин­фляции и уровня безработицы, происходящее вследствие уменьшения доступности факторов производства или повышения цен на них.

Теория стагфляции, обусловленной спросом (demand-pull theory of stagflation) — одно­временное увеличение краткосрочной инфля­ции и уровня безработицы, происходящее вследствие долгосрочной корректировки эко­номики, следующей за длительным увеличе­нием совокупного спроса.

Теория управляемых цен (administered pricing hypothesis) — теория, согласно которой фир­мы, обладающие известной монополией, уста­новят цены произвольным образом и будут удерживать их на протяжении достаточно дли­тельного периода.

Теория эффективной заработной платы (effici­ency wage theory) — теория о том, что произ­водительность труда работников зависит от уровня реальной заработной платы.

Теория эффективной структуры (efficient struc­ture theory) — теория, предполагающая, что банки, работающие с высокой эффективнос­тью, захватывают большую долю рынка и яв­ляются более прибыльными.

Техническая неэффективность (technical ineffi­ciency) — производство товара или услуги при долгосрочных средних общих издержках, пре­вышающих минимальный уровень.

Техническая эффективность (technical efficien­cy) — производство товара или услуги при ми­нимальных долгосрочных средних общих из­держках. В банковском деле эффективность, имеющая место, когда банковские услуги пре­доставляются при минимально возможных за­тратах социальных ресурсов.

Товарные деньги (commodity monies) — реаль­ные товары, например шерсть, зерно или скот, имеющие одинаковую меновую и потребитель­ную стоимость.

Товарный стандарт (commodity standard) — использование в качестве денег стандартизо­ванных денежных знаков, чья стоимость обес­печена стоимостью реального товара, напри­мер золота или серебра.

Тождество валового национального продукта (na­tional product identity) — тождество, в соответст­вии с которым реальный валовой национальный продукт равен сумме реального потребления до­машних хозяйств, фактических реальных инвес­тиций, государственных расходов и реальных расходов на экспорт, т. е. у = с + i_r + g + х.

Тождество национального дохода (national inco­me identity) — тождество, в соответствии с которым реальный национальный доход рав­няется сумме реального потребления домаш­них хозяйств, их реальных сбережений, реаль­ных чистых налогов и величины реального импорта, т. е. у = с + s + / + т.

Торгово-промышленные ссуды (commercial and industrial loans, C&.I loans) — банковские ссуды компаниям.

Трансакционные депозиты (счета) (transactions accounts) — счета NOW, счета ATS, сбере­гательные депозиты в кредитных союзах и депозиты до востребования во взаимных сбе­регательных банках.

Трансакционные издержки (transaction costs) — издержки помимо цены, которые несет инди­вид при совершении сделки купли-продажи товара или услуги.

Трансакционный мотив (transactions motive) — мотив хранения денег в связи с предполагае­мой покупкой товаров и услуг.

Трансакционный подход (transactions approach) — подход к оценке денежной массы, основанный на функции денег как средства обращения.

Трансляционный валютный риск (accounting risk) — риск потери стоимости собственного капитала вследствие изменения разницы меж­ду валютными активами и обязательствами.

Требования к размеру капитала (capital require- ments) — официальные ограничения на раз­мер активов (по отношению к собственному капиталу), которые могут иметь депозитные учреждения.

Требуемая норма резервного покрытия (required reserve ratio) — процент от общего объема де­позитов, который ФРС предписывает всем де­позитным учреждениям хранить в виде кассо­вой наличности или на резервном счете в ФРС.

Т-счета (Т-accounts) — Т-образные бухгалтер­ские счета; упрощенные балансовые отчеты, включающие только статьи активов и пассивов (или их изменения), необходимые для анализа.

у

Универсальная банковская деятельность (univer­sal banking) — способность банков предла­гать практически неограниченное число услуг финансового характера.

Управление контролера денежного обращения (Office of the Comptroller of the Currency) — управление в структуре Министерства финан­сов США, которое осуществляет надзор и проводит проверки национальных банков.

Управление надзора за сберегательными учреж­дениями (Office of Thrift Supervision, OTS) — орган надзора, сформированный в 1989 г. Входит в структуру Министерства финансов. Его первостепенная задача — регулирование деятельности ссудо-сберегательных ассоциаций и сберегательных банков.

Управление спросом (demand management) — использование денежно-кредитной и бюджет­но-налоговой политики для изменения уровня совокупных ожидаемых расходов с целью до­стижения ожидаемого уровня реального дохо­да, занятости и цен.

Управляемые пассивы (controllable liabilities) — долговые обязательства, размер которых вы­бирается банком.

Уравнение баланса (balance sheet constraint) — при условии, что все банковские активы со­стоят только из выданных ссуд, а все пасси­вы — из депозитов, если активы равны пас­сивам, то и объем выданных банком ссуд дол­жен равняться объему банковских депозитов.

Уравнение обмена (equation of exchange) — тож­дество, в соответствии с которым номиналь­ный объем всех денежных сделок на приобре­тение конечных товаров и услуг равен номи­нальной стоимости приобретенных товаров и услуг. В наиболее полном виде представлено американским экономистом Ирвингом Фише­ром.

Уровень производства при полном использова­нии производственных мощностей (full- capacity output level) — количество товаров и услуг, которое может быть произведено в эко­номике, если все ее ресурсы максимально ис­пользуются.

Утечка наличности (currency leakage) — снятие наличных денег небанковским сектором со счетов депозитных учреждений.

Участие в кредите (loan participations) — орга­низация предоставления ссуды компаниям, когда банки владеют долями крупной ссуды и могут при определенных обстоятельствах про­давать свои доли другим банкам.

Учетная ставка (discount rate) — процентная став­ка, которую ФРС устанавливает по ссудам, предоставляемым депозитным учреждениям.

Ф

Фактические реальные инвестиции (real realized investment) — фактические инвестиционные расходы фирм на товарных рынках.

Фактический график LM(effective LM schedu­le) — график LM, параллельный оси абсцисс, который получается в результате таргетирова- ния ставки процента со стороны ФРС.

Факторные затраты (real resource expenses) — затраты, которые несет банк по ежедневным операциям в виде денежных выплат заработ­ной платы работникам и выплат владельцам других факторов производства, и, кроме того, в виде альтернативных издержек, связанных с возможностью альтернативного использования факторов производства.

Фальсификация (порча) монет (debasement) — снижение содержания благородного металла в

монетах, выпускаемых правительством в каче­стве денег.

Федеральная корпорация страхования депози­тов (Federal Deposit Insurance Corporation, FDIC) — правительственное агентство, ко­торое занимается страхованием депозитов во всех учреждениях, участвующих в программе федерального страхования депозитов. В соот­ветствии с положениями законодательных ак­тов 1989 г., FDIC управляет отдельными стра­ховыми фондами коммерческих банков и сбе­регательных учреждений.

Федеральная корпорация страхования ссудо- сберегательных ассоциаций (Federal Savings and Loan Insurance Corporation, FSLIC) — правительственное агентство, которое занима­ется страхованием депозитов в ссудо-сберега­тельных ассоциациях — членах FSLIC. Была упразднена в 1989 г.

Федеральная резервная система (ФРС) (Fede­ral Reserve System, Fed) — центральный банк

США.

Федеральная сеть безопасности финансовой системы (federal financial safety net) — раз­личные виды защиты федерального правитель­ства от обострения широко распространенных финансовых проблем и возникновения финан­совой паники. Предполагает осуществление функций ФРС как гаранта стабильности фи­нансовой системы и как кредитора последней инстанции, наличие федеральной системы стра­хования депозитов.

Федеральные фонды (federal funds) — ссуды резервных депозитов одних депозитных учреж­дений, предоставляемые другим учреждениям.

Федеральный резервный совет (Federal Reserve Board) — совет из семи членов, созданный в соответствии с Законом о Федеральной резерв­ной системе 1913 г. В совет вошли министр фи­нансов, контролер денежного обращения и пять других членов. Последние должны были пред­ставлять различные региональные, коммерчес­кие и отраслевые интересы (см. Совет управ­ляющих Федеральной резервной системы).

Федеральный совет банков жилищного кредита (Federal Ноте Loan Bank Board, FHLBB) — комитет, состоявший из трех назначаемых пре­зидентом США лиц. Его задача состояла в ре­гулировании деятельности банков — членов Фе­деральной системы банков жилищного кредита, кроме того, FSLIC и Федеральной корпорации жилищного ипотечного кредита. Был упразд­нен в 1989 г.

Фиксированный обменный курс (fixed exchange rate) — цена валюты, которую центральный банк устанавливает на определенном уровне в течение определенного периода.

Филиальный риск (affiliated-institution risk) — риск, которому подвергается депозитное уч­реждение при выпуске обязательств, частично обеспеченных стоимостью капитала аффилии- рованной компании, например дочерней ком­пании банковского холдинга, что позволяет де­позитному учреждению расти без расширения собственного капитала.

Финансовое посредничество (financial interme­diation) — процесс аккумуляции финансовы­ми учреждениями сбережений домашних хо­зяйств и ссужения этими средствами фирм.

Финансовые инструменты (financial instru­ments) — такие финансовые активы, как день­ги и ценные бумаги.

Финансовые учреждения (financial instituti­ons) —- такие учреждения, как коммерческие банки, ссудо-сберегательные ассоциации, стра­ховые компании, пенсионные фонды и т. д., ко­торые привлекают средства домашних хозяйств и ссужают их фирмам и др.

Фискальный агент (fiscal agent) — функция центрального банка как депозитария государ­ственных средств, полученных от сбора нало­гов и размещения займов, и как координатора правительственной эмиссии долговых инстру­ментов при размещении займов.

Фонд банковского страхования (Bank Insurance Fund, BIF) — фонд страхования депозитов коммерческих банков, образованный FDIC.

Фонд страхования сберегательных учреждений (Savings Association Insurance Fund, SAIF) — страховой фонд ссудо-сберегательных ассоци­аций и сберегательных банков, образованный FDIC в 1989 г. вместо FSLIC.

Фондовые инструменты (equity instruments) — свидетельства долевого участия в капитале компании, например акции.

Форвардная премия (forward premium) — ве­личина, на которую текущий форвардный курс превышает курс спот.

Форвардная скидка (forward discount) — вели­чина, на которую текущий форвардный курс превышает текущий курс спот.

Форвардный валютный рынок (forward exchan­ge market) — рынок, на котором поставка ва­люты производится через определенный пери­од в соответствии с установленным заранее курсом.

Форвардный контракт (forward contract) — фи­нансовый контракт, по которому обязуются ку­пить или продать конкретный товар по опреде­ленной цене в установленный срок в будущем.

Форвардный курс (forward exchange rate) — текущая цена валюты, поставка которой будет производиться через определенный период времени.

Фьючерсная цена (futures price) — цена, уста­навливаемая фьючерсным контрактом.

Фьючерсный контракт (futures contract) — фор­вардный контракт, заключенный на официаль­но зарегистрированной товарной бирже в со­ответствии с ее правилами.

U

Цена предельного продукта труда (value of the marginal product of labor) — стоимость пре­дельного продукта труда в текущих рыночных ценах, измеряемая как произведение предель­ного продукта на цену товарной единицы.

Цена спот (spot price) — цена, по которой товар может быть куплен в настоящий момент; цена по кассовой сделке.

Ценные бумаги (securities) — документы, свиде­тельствующие о владении или кредитовании компаний или государственных органов, напри­мер федерального правительства, правительств штатов или местных органов власти.

Ценные бумаги, обеспеченные активами (asset- backed securities) — ценные бумаги, представ­ляющие собой доли рыночной стоимости пула активов.

Ценные бумаги, обеспеченные закладными

(mortgage-backed securities) — ипотеки, объе­диненные в пулы ипотек на недвижимость.

ч

Частичные банковские резервы (fractional reserve banking) — система, по которой депозитные учреждения хранят резервы, составляющие менее 100% объема всех депозитов.

Чековый депозит (текущий счет) (checkable ac­count) — банковский депозит, который может быть непосредственно обменен вкладчиком на товары или услуги, которые он хочет приобре­сти.

Чернинг (churning) — процесс проведения боль­шого количества операций на открытом рын­ке, которые изменяют общий уровень резер­вов на сравнительно малую величину.

Чистое автономное потребление (net autonomous consumption) — автономное потребление за вычетом налогов.

Чистые потери от банковского монополизма (deadweight loss due to bank monopoly) — излишек (дополнительная выгода) для потре­бителя, который имеет место в условиях кон­куренции. При монопольном банковском рын­ке потребители не получают дополнительных доходов, которые не перераспределяются меж­ду вкладчиками банков.

Чистые потери по ссудам (net loan losses) — общее уменьшение доходов депозитного учреж­дения от невыплат несостоятельных должни­ков (потери доходов от безнадежных ссуд).

Чистые совокупные автономные расходы (net aggregate autonomous expenditures) — сумма автономного потребления за вычетом налогов, ожидаемых автономных инвестиций и государ­ственных автономных расходов.

ш

Штрафные ставки (penalty rates) — процентные ставки типа учетной ставки ФРС, которые устанавливаются выше уровня рыночных про­центных ставок и, таким образом, как бы штра­фуют учреждение-заемщика.

э

Эквивалент купонного дохода (соироп yield equ­ivalent) — доход по казначейскому векселю, пересчитанный на год (365 дней) на основе рыночной цены облигации, а не ее номиналь­ной стоимости.

Экономическая прибыль (economic profits) — валовой доход минус экономические издерж­ки.

Экономические издержки (economic costs) — включают в себя денежные затраты, т. е. за­траты на выплату процентов по вкладам и фак­торные затраты, необходимые для поддержа­ния каждодневного нормального функциони­рования банка, и альтернативные издержки, которые несет банк, так как его владельцы могли бы использовать факторы производст­ва, которыми располагает банк, как-то по-дру­гому.

Экономическое благо (economic good) — товар, количество которого ограничено.

Экспорт (export) — продажа товаров (услуг), вывозимых в другие страны.

Эластичность ожидаемых инвестиций по про­центу (interest elasticity of desired investment) — показатель реакции ожидаемых инвестиций на изменения процентной ставки.

Эластичность спроса на деньги по проценту (interest elasticity of money demand) — пока­затель реакции спроса на деньги на изменения процентной ставки.

Электронная система перевода пособий (elec­tronic benefits transfer, ЕВТ) — управляемая государством сеть, которая осуществляет вы­плату пособий нуждающимся (типа пособий многодетным семьям) или выдачу продукто­вых талонов.

Электронные системы перевода крупных сумм (large-dollar payments systems) — системы платежей, специализирующиеся на обслужи­вании платежей, которые характеризуются очень большим стоимостным объемом.

Электронный перевод (wire transfer) — пере­числение средств между частными лицами или фирмами, осуществляемое путем передачи рас­поряжений по проводным или кабельным се­тям или по телефону.

Эмиссия банкнот (note issuance) — выпуск бу­мажных денег государством, центральным или коммерческим банком.

Эффект вытеснения (crowding-out effect) — происходит при увеличении дефицита государ­ственного бюджета. Повышение реальной про­центной ставки вследствие этого влечет за собой сокращение частных расходов. В клас­сической модели это сокращение в точности равно увеличению бюджетного дефицита. В сущности, расходы по его финансированию «вытесняют» соответствующую величину ча­стных расходов.

Эффект ликвидности (liquidity effect) — пони­жение номинальной процентной ставки, вы­званное увеличением денежной массы при не­изменном уровне цен.

Эффект мультипликатора (multiplier effect) — отношение изменения равновесного уровня национального дохода к увеличению размера совокупных автономных расходов. Когда гра­фик совокупных расходов смещается по вер­тикали, равновесный уровень национального дохода изменяется на кратную величину.

Эффект объявления (announcement effect) — воздействие изменений, например учетной ставки, на экономическую активность, когда такое изменение рассматривается как измене­ние денежно-кредитной политики.

Эффект от диверсификации (economies of scope, or scope economies) — ситуация, в которой банк способен снизить издержки за счет ди­версификации портфеля ценных бумаг, пред­лагаемых к продаже, и предоставляемых им услуг.

Эффект от масштаба (economies of scale, or scale economies) — уменьшение средних издержек с ростом размера банка.

Эффект перераспределения вследствие банков­ской монополии (redistribution effect due to bank monopoly) — в монопольной банковской системе потребительский излишек, который получали бы потребители при совершенной конкуренции, присваивается банками в виде их прибыли.

Эффект реальных денежных остатков (real ba­lance effect) — повышение (снижение) номи­нальной процентной ставки вследствие повы­шения (снижения) уровня цен на товары и услуги, при неизменной номинальной денеж­ной массе.

Эффективность рынка (market performance) — степень достижения эффективности распреде­ления ресурсов и технической эффективности на рынках банковских услуг.

Предметный указатель

Автоматизированная клиринговая палата (automated clearing

house, ACH) 412

Автоматические расчетные палаты (automated clearing nouses) 60

Автономное потребление

(autonomous consumption) 500 Автономные инвестиции

(autonomous investment) 504 Адаптивные ожидания

(adaptive expectations) 593 Актив (asset) 83

Активные операции на открытом рынке (dynamic open-market

operations) 433

Активы с плавающей ставкой

(variable-rate assets) 217 Активы, скорректированные с учетом риска (risk-adjusted assets) 258 Аллокационная эффективность

(allocation efficiency) У1, 240 Альтернативная стоимость

(opportunity cost) 72

Альтернативные издержки

(opportunity cost) 8

Анализ затраты—выпуск

(input-output table) 632 Анализ общего равновесия (general equilibrium analysis) 201

Анализ частичного равновесия (partial equilibrium analysis) 202

Антициклическая бюджетно- налоговая политика (countercycle fiscal policy) 517 Антициклическая денежно- кредитная политика (countercyclical monetary

policy) 715

Арбитражные операции

(arbitrage) 762

Ассоциации банков— членов клиринговой палаты (clearing-house associations) 410

Базельское соглашение (Basle Agreement)

Баланс движения капиталов

(capital account balance) 115 Банк международных расчетов (БМР) (Bank for International

Settlements, BIS) 811

Банки в ведущих финансовых центрах (money center banks) 229

Банкноты (bank notes) 122 Банковский акцепт (bank

acceptance) 130

Бартер (barter) 11

Биметаллизм (bimetallism) 382 Богатство (wealth) 6

«Большая десятка»

(Croup of Ten, C10) 812 «Большая пятерка»

(Croup of Five, С5) 801 «Большая семерка»

(Croup of Seven, C7) 801 Бумажно - денежный

(фидуциарный) стандарт 17 Бюджетно-налоговая

политика (fiscal policy) 517 Бюджетный излишек

(budget surplus) 517

в

Валовой национальный продукт (ВНП) (gross domestic product, GDP) 4

Валютные опционы (foreign

exchange options) 759

Валютный коридор (target

zone) 811

Валютный риск (foreign

exchange risk) 759

Валютный рынок спот

(spot exchange market) 757 Валютный фьючерс (foreign

exchange futures) 758

Взаимные Фонды денежного рынка (money market mutual funds) 54

Внешние деньги (outside

money) 635

Внешние эффекты (экстерналии)

(externalities) 403, 633 Внешние эффекты

международной политики (international policy externalities) 800

Внутренние деньги (inside

money) 635

Воздействие убеждением

(moral suasion) 446

Временная структура

процентных ставок (term structure of interest rates) 163 Временные лаги в политике

(policy time lags) 715

Временные чековые кредиты ФРС (Federal Reserve float) 407

Вторичные резервы

(secondary reserves) 214 Вторичный рынок

(secondary market) 104

Гарант стабильности Финансовой системы (custodian of the financial system) 405

Географический рынок

(geographic market) 282 Гипотеза рациональных ожиданий (rational expectations hypothesis) 595 График долгосрочных

средних общих издержек (long-run average total cost schedule, LRATC schedule) 274

График ожидаемых инвестиций (desired investment schedule) 502

График совокупного

предложения (aggregate supply schedule) 474, 565 График совокупного спроса (aggregate demand schedule) 476, 559

График совокупных расходов (aggregate expenditures schedule) 504

График IS (IS schedule) 539 График LM (LM schedule) 535 1ринбеки (greenbacks) 381

«Грязное» плавание обменных

курсов (dirty float) 785 Гудвилл (goodwill) 326

Д

Двойное совпадение

потребностей (double coincidence of wants) 12 Денежная база (monetarv

base, MB) 32, 363, 429

Денежная иллюзия (money

illusion) 461

Денежные активы

(cash assets) 127

Денежные документы на инкассо (cash items in the process of collection) 127 Денежные поручения

(money orders) 59

Денежный агрегат Ml 50 Денежный агрегат M2 52 Денежный агрегат МЗ 54 Денежный агрегат L 55

Денежный мультипликатор

(money multiplier) 360 Денежный рынок

(money market) 106

еньги (money) 6

епозитные учреждения (depository institutions) 49, 100

Депозитный мультипликатор ( мультипликатор расширения депозитов) (deposit expansion multiplier) 360

Депозитный сертификат - «гигант» (jumbo certificate of deposit, or jumbo CD) 54 Депозиты до востребования

(demand deposits) 51

Депозиты иностранных государств (foreign official deposits) 407

Депозиты, прошедшие через брокера (brokered deposits) 331

Дефицит баланса движения капиталов (capital account deficit) 116

Дефицит бюджета

(budget deficit) 517

Дефицит текущего

платежного баланса (current account deficit) 775 Дефицит торгового баланса

(merchandise trade deficit) 775 Дефицитное финансирование

(deficit spending) Дефлятор дохода—цен

(income price deflater) Дефляция (deflation) Диверсификация (scope) Директива FOMC

(FOMC directive) Дисконтированная стоимость

(discounted present value) 155 Длинная позиция

(long position) 112

Дневной овердрафт

(daylight overdraft) 418 Доверие к денежно-кредитной политике (credibility of monetary policy) Доктрина «реальных векселей» (real bills doctrine) Долговые инструменты (debt instruments)

Долговые сертификаты клиринговой палаты (clearing-house loan certificates) 410

Долгосрочные казначейские облигации (Treasuru bonds) _m 99

Дополнительный капитал

(supplementary capital) 258 Доход от эмиссии денег

(сеньораж) (seigniorage) 36 Доходность активов

(return on assets) 224

Доходность от сбережения (rate of return from saving) 19

Доходность при погашении (yield to maturity) 154

Евровалютный рынок

(Eurocurrency market) 763 Единица счета (unit of

account) 8

Естественная монополия

(natural monopoly) 211 Естественный уровень безработицы (natural level of unemployment) 579 Естественный уровень занятости (natural level of employment) 579 Естественный уровень производства (natural output level) 580

Задержка осуществления (реакции) (implementatu

lag, response lag) Задержка передачи

(transmission lag) Задержка распознавания

(recognition lag) 715

Заемные резервы

(borrowed reserve, BR) 429 Закон Гласса—Стиголла

(Class-Steagall Act) 242 Закон о банках 1935 г.

(Banking Act) 389

Закон о возобновлении

размена бумажных денег на металлические 1875 г. (Resumption Act) 381 Закон о казначейских векселях 1890 г. (Treasury Note Act) 382 Закон о надзоре за международным кредитованием (International Lending Supervision Act) 256

Закон о национальных банках (National Banking Act) 380

Закон о регулировании процентных ставок 1%6 г. (Interest Rate Adjustment Act) 244

Закон о реформе финансовых учреждений, поддержке и исполнении (Financial Institutions Reform, Recovery, and

Enforcement Act) 259 Закон о Федеральной резервной системе (Federal Reserve Act) 386 Закон об обращении золотых и серебряных денег 1836 г. (Specie Circular Act\ 377

Закон Сея (Say's law) 460 Закон убывающей предельной отдачи (law of diminishing marginal returns) 462

Закон убывающей предельной полезности (law of diminishing marginal

utility) 73

Закон Эджа (Edge Act) 250 Законы о нерегулируемой банковской деятельности (free-banking laws) 378 Закрытая экономика

{closed economy) 498

«Закрытые» договоры

(implicit contracts) 565 Залоговые активы

(pledged assets) 408

Затраты на выплату процентов

(interest expenses) 179

Защитные операции на открытом рынке (defensive open-market operations) 433

Золотое покрытие (gold

reserve ratio) 33

Золотой резерв (gold

bullion) 32

Золотые сертификаты

(gold certificates) 406

Зона основных услуг

(primary service area) 282

и

Избыточные резервы

(excess reserves) 350, 429 Издержки ожидания

(waiting costs) 23

Излишек для потребителя

(consumer surplus) 84

Излишек для производителя

(producer surplus) 83

Импорт (import) 748

Импортные квоты (import

quotas) 745

Инвестиции (investment) 79 Индексация заработной

платы (wage indexation) 609 Индексные агрегатные показатели (divisia aggregates) 58

Индикатор политики

(policy indicator) 670

Инертность цен

(price inertia) 623

Инструмент хеджирования

(hedging instrument) 100 Инструменты (instruments) 427 Инфляционная тенденция

(inflation bias) 125

Инфляционный разрыв

(inflationary gap) 509

Инфляция (inflation) 5

Ипотеки с плавающей

ставкой (adjustable-rate mortgages, ARM) 108 Ипотечные ссуды (real

estate loans) 130

Искусственное поддержание

(peg) 657

К

Казначейские векселя

(Treasury bills) 99

Капитал депозитного

учреждения (depository institution capital) 256 Капитальные блага

(capital goods) 11

Кассовая наличность

(vault cash) 127

Кембриджское уравнение

(Cambridge equation) 475 Количественная теория денег (quantity theory of money) 474

Комитет по операциям на открытом рынке ФРС (Federal Open Market Committee, FOMС) 390 Коммерческая бумага

(commercial paper) 98

Коммерческий банк

(commercial bank) 126

Компенсационный остаток

(compensating balance) 151 Конвертируемые облигации

(convertible bonds) 99

Консерватор центрального банка (conservative central banker) 730

Консоль (consol) 158, 526 Координация международной политики (international policy coordination) 801 Координация политики

(policy coordination) 551 Короткая позиция (short

position) 112

Корреспондентские счета

(correspondent balances) 127 Косвенные выплаты

(indirect payoff) 308

Краткосрочный период

(short run) 580

Кредит (credit) 82

Кредитные карточки (credit cards) 59

Кредитные союзы (credit

union) 124

Кредитный риск (credit

risk) _e 416

Кредитор последней инстанции (lender of last resort) 404

Кривая безразличия

(indifference curve) 72 Кривая доходности

(yield curve) 166

Кривая Филлипса

(Phillips curve) 573

Курс спот (spot exchange

rate) 151

Ликвидация (resolution) 335 Ликвидность (liquidity) 7, 46 Ликвидный подход

(liquidity approach) 45 Ловушка ликвидности

(liquidity trap) 550

M

Макроэкономические переменные

(macroeconomic variables) 460 Международная интеграция

(international integration) 744 Международные банковские услуги (International Banking Facilities, IBFs) 766 Международный валютный Фонд (МВФ) (international Monetary Fund, IMF) 782

Мировые индексные фонды

(world index funds) 763 Многобанковые холдинги (multi-bank holding ' companies) 222

Многосекторная модель экономики (multisector economy) 636

Множество потребительских возможностей (consumption opportunities set) 71

Множество производственных возможностей (production possibilities set) 76

Модели формирования цен на опционы (option pricing models) 314

Модель «структура— поведение—

эффективность» (structure- conduct-performance model, SCP model) 280 Монетаристы (monetarists) 515 Мотив предосторожности

(precautionary motive) 475 Мультипликатор автономных расходов (autonomous expenditures multiplier) 512

н

Наличные деньги (currency) 49 Национальное управление

кредитных союзов (National Credit Union Administration,

NCUA) _e 243

Небанковский сектор

(nonbank public) 191

Недействующие ссуды

(nonperforming loans) 225 Незаемная база

(nonborrowed base) 429 Незаемные резервы

(nonborrowed reserve, NBR)

429

Нейтральность денег (neutrality of money) 456

Неокейнсианцы (new

Keynesian theorists) 623 Неравновесие платежного баланса (balance-of- payments disequilibrium) 112 Неразменные деньги (fiat

money) 16

Неуправляемые пассивы

(noncontrollable liabilities) 132 Низкие инфляционные

(дефляционные) издержки (small menu costs) 627 Номинальная доходность

(nominal yield) 154

Номинальная процентная ставка

(nominal interest rate) 146 Нормативная маржа (margin

requirements) 112

Нормативный риск (regulatory

Нулевая разница между активами и пассивами (zero funds gap) 217

о

Облигации, обеспеченные

пулом ипотек (collateralized mortgage obligation, СМО)

108

Облигации под доходы

(revenue bonds) 100

Облигации под общую гарантию (general obligation bonds) 100

Облигации с нулевым купоном

(zero-coupon bonds) 108 Облигация (bond) 94

Обменный курс (rate of

exchange) 72, 745

Общепринятые принципы бухгалтерского учета (generally accepted accounting principles, GAAP) 309 Общий объем кредитования

(total credit) 361

Обычные акции (common

stock) 98

Обязательные резервы

(required reserves) 350

Обязательства с плавающей ставкой (variable-rate liabilities) 217

Обязательство (liability) 83 Однобанковый холдинг (one-

bank holding company) 222 Ожидаемые инвестиции, не эластичные по проценту (interest-inelastic desired investment) 540

Ожидаемые инвестиции, эластичные по проценту (interest-elastic desired investment) 540

Операции на открытом рынке (open-market

operations) 396, 427

Операционный валютный

риск (transaction risk) 760 Операционный отдел

(Trading Desk) 353

Оплата счетов через

автоматическую кассовую машину (automated teller machine bill payment) 60 Оптимальная валютная зона

(optimal currency area) 818 Оптимальный размер

(minimum efficient scale)216 Опционы (options) 100

Основная сумма долга

(principal) 82

Основные цели (ultimate

objectives) 645

Отказ от финансового

посредничества (financial disintermediation) 96

«Открытые» договоры

(explicit contracts) 565 Отрицательная разница между активами и пассивами (negative funds gap) 219 Отрицательный внешний эффект (negative externalitiesJ 403

Отрицательный эффект от масштаба (diseconomies of scale) 276

Оценка на основе активов

(asset approach) 278

Оценка на основе

добавленной стоимости (value-added approach) 278 Оценка на основе издержек использования (user-cost approach) 278 Ошибки координации

(coordination failures) 633

п

Первичный рынок (primary

market) 104

Перевод в «место продажи»

(point-of-sale transfer) 60 Передаточный механизм кейнсианской денежно- кредитной политики (Keynesian monetary policy transmission mechanism) j46

Передача ресурсов (resource

transfer) _и 340

Плавающий обменный курс

(floating exchange rate) 754 Платежный баланс (balance

of payments) 774

Подпольная экономика (underground, or subterranean, economy) 50 Подтвержденные кредитные линии (confirmed lines of credit) 128

Подход единого резервного фонда (pool-of-funds approach) 215

Подход конвертируемости банковских средств (conversion-of-funds approach) 216

Покупательная способность

(purchasing power) 17

Покупка и принятие на себя обязательств (purchase and assumption) 308

Полезность (utility) 12

Политика дисконтного окна (discount window policy) 435

Политика «разори соседа» (beggar-thy-neighbor policies) 800

Полноценные деньги

(full-bodied money) 15 Положительная разница между активами и пассивами (positive funds gap) 218 Положительное сальдо баланса движения капиталов (capital account surplus) 775 Положительное сальдо текущего платежного баланса (current account surplus) 775

Положительное сальдо торгового баланса (merchandise trade surplus) 775

Положительный внешний эффект (positive externalities) 403

Популизм (populism) 382

Портфельный спрос на деньги (portfolio demand fo money) 527 Потеря эффективности вследствие банковской монополии (efficiency loss due to bank monopoly) 271 Потребительские ссуды

(consumer loans) 130

Потребление, производное от дохода (income-induced consumption) 500, 510 «Почти деньги»

(near monies) 48

Правило денежно-кредитной политики (monetary policy rule) 713

Прайм-рейт (prime rate) 149 Предельная склонность к потреблению (marginal propensity to consume,

MPC) 499

Предельная склонность к сбережению (marginal propensity to save,

MPS) 499

Предельные издержки

(marginal cost) 34

Предельный доход

(marginal revenue) 34

Предельный продукт капитала (marginal product of capital) 11

Предельный продукт

труда (marginal product of labor) 462

Предположение о

неэффективности политики (policy ineffectiveness proposition) 602

Представители полноценных денег (representative full-bodied money) 15

Премия за риск *

(risk premium) 153

Премия за срок (term

premium) 168

Прибыль на собственный капитал (return on equity) 224

Приведенная стоимость

(present value) 81

Привилегированные акции

(preferred stock) 98

Прирост активов

(asset growth) 225

Проблема временной

несогласованности (time incostistency problem) 725 Проблема морального риска

(moral hazard problem) 303 Проблема неблагоприятного выбора (adverse selection problem) 296

Проблема равнозначности наблюдений (observational equivalence problem) 616 «Провалы» рынка (market

failures) 311

Проверка на месте (field

examination) 313

Программа предписанного внешнего управления (Management

Consignment Program) 332 Производственная функция

(production function) 461 Промежуточные цели

(intermediate targets) 646 Простые агрегатные

показатели (simple-sum monetary aggregates) 51 Протекционизм

(protectionism) 801

Процент (interest) 82

Процентная ставка по

едеральным фондам ⁽ederal funds rate) 152 Процентные ставки по казначейским векселям (Treasury bill rates) 160 Проциклическая денежно- кредитная политика (procyclical monetary policy) 715

Прямая с углом наклона 45°

(45-degree line) 505

Прямое финансирование

(direct assistance) 308

Прямые выплаты вкладов

(direct deposit payoff) 308

Равновесие в модели IS-LM

(IS-LM equilibrium) 542 Равновесие платежного баланса (balance-of- payments equilibrium) 772 Размер банка (scale) 274

Разница в ставках (спрэд)

(spread) 668

Разумные резервы

(prudential reserves) 362, 445 Реальная процентная ставка

(real interest rate) 147

Реальное потребление

домашних хозяйств (real household consumption) 497 Реальные денежные остатки

(real money balances) 530 Реальные расходы на экспорт

(real export spending) 498 Реальные сбережения домашних хозяйств (real household saving) 497 Реальные чистые налоги

(real net taxes) 496

Реальный импорт

(real imports) 497

Реальный национальный доход

(real national income) 496 Реальный располагаемый доход

(real disposable income) 499 Револьверные кредитные обязательства (revolving credit commitments) 128 Региональные банки

(regional banks) 229

Регистрационные сделки с ценными бумагами (book- entry security transactions) 413 Регулирование безопасности и надежности (safety and soundness regulation) 309 Регулирование капитала

(capital controls) 756

Регулируемые арбитражные операции (regulatory arbitrage) 807

Ре1улируемые принципы учета (regulatory accounting principles, RAP) 309

Редисконтирование

(rediscounting) 386

Резервные депозиты

(reserve deposits) 127

Резервы (reserve) 118

Резервы для возмещения потерь по ссудам (loan loss reserves) 225

Резервы для покрытия сомнительных долгов (loan loss provisions) 225 Рейтинг CAMEL

(CAMEL rating) 313

Рецессионный разрыв

(recessionary gap) 508 Риск изменения прибыльности

(profitability risk) 760 Риск ликвидности

(liquidity risk) 413

Риск непоставки

(delivery risk) 416

Рисковая структура процентных ставок (risk structure of interest

rates) 163

Рост обменного курса

(currency appreciation) 745 Рынок (market) 282

Рынок банковских резервов (market for bank reserves) 676

Рынок капиталов (capital

market) 106

Рынок федеральных фондов

(federal funds market) 107 Рыночная концентрация

(market concentration) 280 Рыночная ставка процента

(market rate of interest) 83 Рыночный риск

(market risk) 416

Сбалансированный бюджет

(balanced budget) 517

Сберегательные банки

(savings banks) 124

Сберегательные учреждения

(thrift institutions) 51, 124 Сберегательные учреждения-

зомби (zombie thrifts) 333 Сберегательный счет на сберегательной книжке (passbook savings account) 53

Сберегательный счет

с выпиской (statement savings account) 53

Сбережение (saving) 78

Свобода действий в денежно- кредитной политике (monetary policy discretion) 714

Свободная чеканка серебряных монет (free silver) 382

Свободные резервы

(free reserves, FR) 430 Своп (swap) 758

Сдвиг базы (base drift ) 704 Секьюритизация

(securitization) 108

Секьюритизация активов

(asset securitization) 221 «Сердцевинный» капитал

(core capital) 258

Сертификаты клиринговой палаты (clearing-house certificates) 410

Сертификаты на сумму чистых активов (net worth certificates) 326

Сертификаты специальных прав заимствования

сертификаты СДР) special drawing rights certificates, SDR certificates) 406

Синдицированные

банковские кредиты (syndicated loans) 766 Система автоматических кассовых машин (банкоматов) (automated teller machine networks, ATM networks) 412

Система банков, имеющих филиалы (branch banking) 245

Система бесфилиальных

банков (unit banking) 245 Система межбанковских

электронных клиринговых расчетов (Clearing House Interbank Payment System, CHIPS) 412

Система «место продажи» (point-of-sale networks, POS networks) 412

Система организованного бартера (trading-post economies) 13

Система плавающих обменных курсов (floating-exchange-rate system) 778

Система «почти текущего» учета резервов (almost contemporaneous reserve accounting, ACRA) 444 Система текущего учета резервов (contemporaneous reserve accounting system, CRA) 443

Система учета резервов на основе прошлых показателей (lagged reserve accounting system, LRA) 443

Система фиксированных обменных курсов (fixed-exchange-rate system) 778

Система чистого бартера

(pure barter economies) 11

Система Fedwire 412

Системный риск

(systemic risk) 416

Системы платежей

(payments system) 408 Системы страхования депозитов с

«центральными активами» (core banking) 315

Снижение обменного курса

(currency depreciation) 745 Собственный капитал

(equity capital) 133

Совет управляющих

Федеральной резервной системы (Board of Governors of the Federal Reserve System) 389 Совокупные автономные расходы (aggregate autonomous expenditures) 510 Соглашение о покупке и обратной продаже в коммерческом банке (repurchase agreement at a commercial bank,

REPO, or RP) 53

Составная валюта (composite

unit of account) 816

Сотрудничество в области международной политики (international policy cooperation) 801

Спекулятивный спрос на деньги (speculative demand for money) 527 Специальные права

заимствования (special drawing rights, SDR) 784 Спрос на деньги, не

эластичный по проценту (interest-inelastic demand jor money) 536

Спрос на деньги,

эластичный по проценту (interest-elastic demand jor money) 537

Среднесрочные

казначейские облигации (Treasury notes) 99

Средняя склонность к потреблению (average propensity to consume,

ЛРС) 500

Средняя склонность к сбережению (average propensity to save, APS) 500 Средство обращения

(medium of exchange) 1 Средство платежа (standard

of deferred payment) 8

Средство сохранения

стоимости (store of value) 1 Срок погашения (maturity) 82 Срочные депозиты крупных размеров (large- denomination time deposits) 54

Срочные депозиты малых размеров (small- denomination time deposits) 53

Ссуда (advance) 435

Ссудные обязательства (loan

commitments) 128

Ссудный капитал (loanable

funds) 480

Ссудо-сберегательные ассоциации (savings and loan associations) 124 Ставка предложения на

лондонском межбанковском рынке депозитов (London Interbank Offer Rate,

LIBOR) 765

Ставка процента (interest

rate) 83

Стагфляция (stagflation) 457, 582

Стерилизация (sterilization) 781 Стратегии (strategies) 721

Структурная взаимо­зависимость (structural interdependence) 800

Субординированный долг

(subordinated debt) 133 Суммарные резервы

(total reserves) 351

Суммарный капитал

(total capital) 258

Схема кругооборота доходов-расходов (circular flow diagram) 496 Счет операций с капиталом

(capital account) 775

Счет текущих операций

(current account) 775

Счет ATS (automatic-

transfer-system account) 51 Счета NOW (negotiable orders of withdrawal accounts) 51

Тактические цели (operating

procedures) 675

Таргетирование заемных резервов (borrowed reserves targeting) 703

Таргетирование

незаимствованных резервов (nonborrowed reserves targeting) 698

Таргетирование процентной ставки по федеральным фондам (federal funds rate targeting) 694

Тарифы (tariffs) 145

Текущая доходность

(current yield) 154

Текущий платежный баланс

(current account balance) 775 Теоретики реального цикла деловой активности (real business cycle theorists) 623

Теория инсайдеров— аутсайдеров (insider- outsider theory) 631

Теория коммерческих ссуд

(commercial loan theory) 214 Теория общественного выбора

(publie-choice theory) 268 Теория общественных интересов (public-interest theory) 267 Теория ожидаемого дохода

(anticipated income theory)2\6 Теория передаваемое™

(shiftability theory) 214 Теория реального цикла деловой активности (real business cycle theory) 634 Теория стагфляции,

обусловленная ростом издержек (cost-push theory of stagflation) 583 Теория стагфляции,

обусловленная спросом (demand-pull theory of stagflation) 584

Теория управляемых цен

administered pricing ypothesis) 627

Теория эффективной заработной платы (efficiency wage theory) 630 Теория эффективной структуры (efficient structure theory) 281

Теория «срастания»

(capture theory) 268

Техническая неэффективность

(technically inefficient) 276 Техническая эффективность

(technical efficiency) 240, 276 Товарные деньги

(commodity monies) 14 Товарный стандарт

(commodity standard) 15 Тождество валового

национального продукта (national product identity) 498 Тождество национального дохода (national income

identity) 498

Торгово-промышленные ссуды

commercial and industrial oans, C&I loans) 130 Трансакционные депозиты (счета) (transactions accounts) 51

Трансакционные издержки

(transaction costs) 23

Трансакционный мотив

(transactions motive) 475 Трансакционный подход

(transactions approach) 45 Трансляционный валютный

риск (accounting risk) 759 Требования к размеру капитала

(capital requirements) 256 Требуемая норма резервного покрытия (required reserve ratio) 350

Т-счета (Т-accounts) 350

Универсальная банковская деятельность (universal banking) 288

Управление контролера денежного обращения (Office of the Comptroller of the Currency) 245

Управление надзора за сберегательными учреждениями (Office of Thrift Supervision, OTS) 259 Управление спросом

(demand management) 457 Управляемые пассивы

(controllable, or managed, liabilities) 132

Уравнение баланса (balance

sheet constraint) 178

Уравнение обмена (equation

of exchange) 474

Уровень производства при полном использовании производственных мощностей

(full-capacity output) 720 Утечка наличности

(currency leakage) 362 Участие в кредите (loan

participations) 130

Учетная ставка (discount rate) 435

Ф

Фактические реальные инвестиции (real realized investment) 498 Фактический график LM

(effective LM schedule) 653 Факторные затраты (real

resource expenses) 179

Фальсификация (порча)

монет (debasement) 36 Федеральная корпорация страхования депозитов

Federal Deposit nsurance Corporation,

FDIC) 239

Федеральная корпорация страхования ссудо- сберегательных ассоциаций (Federal Saving and Loan Insurance Corporation,

FSLIC) 243

Федеральная резервная

система (Federal Reserve System ted) 44

Федеральная сеть

безопасности финансовой системы (federal financial safety net) 421 Федеральные фонды

(federal funds) _u 130 Федеральный резервный совет (Federal Reserve Board) 386

Федеральный совет банков жилищного кредита (Federal Ноте Loan Bank Board) _o 259

Фиксированный обменный

курс (fixed exchange rate) 754 Филиальный риск (affiliated-

institution risk) 306

Финансовое посредничество

(financial intermediation) 94 Финансовые инструменты

(financial instruments) 94 Финансовые учреждения

(financial institutions) 100 Фискальный агент (fiscal

agent) 402

Фонд банковского страхования (Bank Insurance Fund, BIF) 259 Фонд страхования

сберегательных учреждений (Saving Association Insurance Fund, SAIF) 259 Фондовые инструменты

(equity instruments) 98 Форвардная премия

(forward premium) 758 Форвардная скидка

(forward discount) 758 Форвардные валютные рынки (forward exchange markets) 757 Форвардный контракт

(forward contract) 109

Форвардный курс (forward

exchange rate) 757

Фьючерсная цена (futures

price) 111

Фьючерсные контракты

(futures contracts) 100

У

Цена предельного продукта труда (value of the marginal product of labor) 464 Цена спот (spot price) 111

Пенные бумаги (securities) 97 Ценные бумаги, обеспеченные активами (asset-backed securities) 100

Ценные бумаги, обеспеченные закладными (mortgage- backed securities) 100

Частичные банковские резервы (fractional reserve banking) 118

Чековые депозиты (текущие счета) (checkable accounts) 6

Чернинг (churning) 436

Чистое автономное потребление (net autonomous consumption) 513

Чистые потери от банковского монополизма (dead-weght loss to bank monopoly) 272 Чистые потери по ссудам

(net loan losses) 225

Чистые совокупные

автономные расходы (net aggregate autonomous expenditures) 513

ш

Штрафные ставки (penalty rates)

420

Эквивалент купонного дохода (coupon yield equivalent) 160

Экономическая прибыль

(economic profits) 178

Экономические издержки

(economic costs) 179

Экономическое благо

(economic good) 3

Экспорт (export) 748

Эластичность ожидаемых инвестиций по проценту (interest elasticity of desired investment) 540 Эластичность спроса на деньги по проценту (interest elasticity of money demand) 537

Электронная система перевода крупных сумм (large- aollar payments systems) 412 Электронная система перевода . пособий (electronic benefits transfer, ЕВТ) 412 Электронный перевод

(wire transfer) 60

Эффект вытеснения (crowding-out

effect) 485,549

Эффект ликвидности

(liquidity effect) 533

Эффект мультипликатора

(multiplier effect) 511

Эффект объявления

(announcement effect) 440 Эффект от диверсификации

(economies of scope) 277 Эффект от масштаба (economies of scale, or scale economies) 275 Эффект перераспределения вследствие банковской монополии (redistribution effect due to bank monopoly) 272

Эффект реальных денежных остатков (real balance effect) 534

Эффективность рынка

(market performance) 280

Роджер Лерой Миллер, Дэвид Д. Ван-Хуз

Современные деньги и банковское дело

Редактор С.М. Рыловский Корректор Е.А. Морозова Дизайн и компьютерная верстка О.В. Савостиной, О.Н. Емельяновой Художественное оформление «Ин-Арт»

ЛР № 070824 ОТ 21.01.93 г.

Подписано в печать 10.03.98. Формат 70x100/16 Усл. печ. л. 70,95 Тираж 5 000 экз. Заказ № 2046

Издательский Дом «ИНФРА-М» 127214, Москва, Дмитровское ш., 107 Тел.: 485-74-00; 485-70-63; факс: 485-53-18 E-mail: books@infra-m.ru

www.infra-m.ru

Отпечатано в полном соответствии с качеством предоставленных диапозитивов в ОАО «Можайский полиграфический комбинат». 143200, г. Можайск, ул. Мира, 93.

ISBN 5-86225-819-1

9785862258196

1. Объясните своими словами функции денег.

2. Почему высокий уровень инфляции заставляет людей искать альтернативную денежную единицу, как в случаях, описанных в ^Международном обзоре» на с. 9—10?

¹ То есть денежной системы, в которой деньги не обеспечены золотом. (Прим. ред.)

¹ Коммерческие бумаги в США — это необеспеченные свободно обращающиеся обязательства с большими номиналами и сроками от 2 до 270 дней, используемые корпорациями и банками для краткосрочных заимствований и инвестиций. (Прим. ред.)

1. Поскольку деньгами является все, что признается в качестве денег, на практике они принимают различные формы. Кроме того, технологические изменения в банковской сфере приводят к изменению форм денег. По этим причинам трудно точно определить, что такое деньги, и измерить денежную массу.

2. Существует два базовых подхода к оценке денежной массы: трансакционный и ликвид­ный. Трансакционный подход исходит из того, что деньги являются средством обраще­ния. Такой подход исключает из понятия денег активы, которые не могут быть непосред­ственно использованы для совершения сделок купли-продажи. ФРС не включает в со­став денег государственные ценные бумаги США, поскольку для осуществления покупок владельцы этих бумаг должны сначала конвертировать их в деньги. Ликвидный подход исходит из того, что, по определению, ликвидные активы могут быть легко конвертиру­емы в деньги без потери номинальной стоимости; капитальные убытки и доход от при­роста капитала при этом очень малы. В этом смысле они представляют собой форму активов, которые измеряют объем возможных сделок. Таким образом, ликвидный подход включает «почти деньги» в показатель денежной массы.

3. В настоящее время существует несколько официальных определений денег, соответству­ющих показателям М1, М2 и МЗ. Их можно ранжировать от узких до широких пока­зателей. Более широкие показатели включают в себя менее ликвидные активы.

Автоматические расчетные палаты (automated clearing houses) — электронные терминалы, выступающие в качестве посредников между отправителями средств и их получателями.

Взаимные фонды денежного рынка (money market mutual funds) — средства вкладчиков, привлекаемые инвестиционной компанией и используемые для инвестиций в инструменты денежного рынка. Как правило, вкладчик фонда может изымать свои средства путем выписки чека на фонд.

Денежная база (monetary base) — наличные деньги в обращении плюс резервы депозитных учреждений.

Денежные поручения (money orders) — документы, дающие право на получение наличных денег. Иногда используются для оплаты товаров и услуг.

Денежный агрегат L — денежный агрегат МЗ плюс другие ликвидные активы (например, казначейские векселя и сберегательные облигации США).

Денежный агрегат Ml — суммарная стоимость наличных денег и трансакционных депози­тов, не принадлежащих финансовым институтам.

Денежный агрегат М2 — денежный агрегат Ml плюс следующие компоненты: 1) сберега­тельные депозиты и срочные депозиты малых размеров во всех депозитных учреждениях; 2) однодневные соглашения REPO в коммерческих банках; 3) однодневные займы в евродолларах резидентов США (кроме банков) в филиалах банков — членов ФРС в странах Карибского бассейна; 4) взаимные фонды денежного рынка.

Денежный агрегат МЗ — денежный агрегат М2 плюс следующие компоненты: 1) срочные депозиты крупных размеров (свыше 100 ООО долл.) во всех депозитных учреждениях; 2) срочные соглашения REPO в коммерческих банках и ссудо-сберегательных ассоциа­циях; 3) взаимные фонды денежного рынка, принадлежащие только институтам.

Депозитные учреждения (depository institutions) — финансовые учреждения, принимающие депозиты на хранение и предоставляющие ссуды под процент.

Депозитный сертификат-«гигант» (jumbo certificate of deposit, or jumbo CD) — срочный де­позит крупных размеров (номиналом свыше 100 ООО долл.). Такого рода депозитные сер­тификаты выдаются обычно для фирм и имеют определенный срок погашения. Процентная ставка по такому депозиту зависит от конъюнктуры финансового рынка в момент его выпуска.

Депозиты до востребования (demand deposits) — депозиты, помещенные в депозитные учреждения, которые могут быть изъяты без предварительного уведомления или переве­дены с помощью чека.

Индексный агрегатный показатель (divisia aggregate) — денежный агрегат, который вычис­ляется по компонентам обычного агрегата как их средневзвешенная величина. При этом компоненты, имеющие большую оборачиваемость в финансовых потоках денежно «кре­дитной сферы, получают большие веса по сравнению с теми компонентами, которые ис­пользуются главным образом в сберегательной системе.

Кредитная карточка (credit card) — карточка, используемая для автоматического получения кредита клиентом, позволяющая ему совершить покупку товара или услуги без наличных денег и выписывания чека.

¹ 1950—60-е годы. (Прим. ред.)

1. Люди должны распределять свое потребление товаров и услуг во времени. Они это делают в соответствии с множеством потребительских возможностей, которое показыва­ет, какое количество товаров и услуг можно потребить в каждый период времени. Таким образом, множество потребительских возможностей ограничивает потребительский вы­бор индивида. Абсолютное значение наклона графика множества потребительских воз­можностей показывает, от какого объема потребления следует отказаться ради допол­нительного потребления в будущем.

2. Кривая безразличия показывает варианты потребления, которые дают индивиду одина­ковую степень удовлетворения. Это значит, что на кривой безразличия полезность для индивида одинакова.

3. Оптимальным является такой потребительский выбор, когда индивид достигает наиболь­шей степени полезности из всех, которые достижимы в соответствии с его множеством потребительских возможностей. Это достигается в точке, в которой кривая безразличия касается графика множества потребительских возможностей.

4. Множество производственных возможностей показывает, сколько товаров или услуг может быть произведено в разные периоды времени. В модели робинзонады множество произ­водственных возможностей и множество потребительских возможностей совпадают друг с другом.

5. Сбережение — это отказ от потребления. Для того чтобы делать сбережения, индивид должен потреблять меньше, чем уровень его текущего дохода.

6. Капитальные блага — это товары, которые могут быть использованы для производства других товаров и услуг в будущем. Предельный продукт капитала — это величина, на которую возрастает объем производства товаров и услуг в будущем от дополнительной единицы капитальных благ.

Актив (asset) — право на получение выплаты в будущем.

Альтернативная стоимость (opportunity cost) — стоимость отвергнутого альтернативного варианта.

Доходность от сбережения (rate of return from saving) — отношение общего дохода от сбережения к первоначальному объему сбережений.

Закон убывающей предельной полезности (law of diminishing marginal utility) — по мере увеличения количества потребляемых товаров или услуг степень полезности растет, так что предельная полезность (т. е. прирост полезности) положительна. Тем не менее с ростом потребления прирост полезности на каждую добавочную единицу снижается, так что предельная полезность уменьшается.

Излишек для потребителя (consumer surplus) — величина, на которую ставка процента, которую индивид готов заплатить за ссуду, превышает фактическую рыночную ставку процента, которую он должен заплатить.

Излишек для производителя (producer surplus) — величина, на которую ставка процента, получаемая кредитором, превышает рыночную ставку процента, который кредитор был готов получить за предоставление ссуды.

Инвестиции (investment) — приращение к общему количеству капитальных благ.

Капитальное благо (capital good) — товар, который может быть использован в настоящем для производства других товаров и услуг, предназначенных для потребления в будущем.

Кредит (credit) — предоставление товаров, услуг или средств в обмен на обещание оплаты в будущем.

Кривая безразличия (indifference curve) — график комбинаций альтернатив потребления, имеющих одинаковую степень полезности.

4-1. Наш вымышленный экономист, живущий на необитаемом острове, оказался в следующей ситуации. Теперь его оптимальный потребительский выбор — 80 ананасов в первом месяце и 120 — во втором. Предельный продукт капитала равен 1,5.

а) Постройте приблизительно, но аккуратно график множества потребительских/произ­водственных возможностей экономиста, откладывая потребление/производство ананасов

1. В бартерной экономике люди делают сбережения, не потребляя часть товаров, которые они получают за работу; таким образом, они накапливают реальные товары. Инвестиро­вание также требует отказа от потребления части реальных товаров, которые затем долж­ны быть обменены на технологические агрегаты и оборудование.

2. Деньги упрощают разделение процессов сбережения и инвестирования. Сбережение пред­ставляет собой нерастрачивание денежных поступлений (доходов); сберегая люди акку­мулируют богатство, т. е. запас обобщенной покупательной способности. Этот запас (или сберегаемые средства) может быть передан инвестору, которому поэтому не нужно зани­маться сбережением. Передача покупательной способности выгодна сберегателям — они получают прибыль, которую им добровольно выплачивают инвесторы из своей прибыли. Такая передача выгодна и инвесторам, получающим возможность иметь прибыль, часть которой они отдают сберегателям, чтобы самим не заниматься сбережением.

3. Передача средств от сберегателей к инвесторам может осуществляться напрямую, путем прямого финансирования: фирмы могут продавать акции и облигации непосредственно гражданам на первичном рынке. Эти активы становятся более ликвидными для граждан, если существуют вторичные рынки, на которых активы можно перепродавать.

4. Финансовые учреждения развились как финансовые посредники, создающие специаль­ные каналы, по которым сберегаемые средства переходят от сберегателей к фирмам, ис­пользующим эти средства для инвестирования. Этот процесс называется финансовым посредничеством; он выгоден обществу, потому что позволяет небольшим компаниям, которым невыгодно выпускать акции и облигации, получить доступ к сберегаемым сред­ствам. Финансовое посредничество также выгодно для мелких сберегателей, так как фи­нансовые учреждения объединяют их средства и диверсифицируют их инвестиции, бла­годаря чему снижается риск для мелких сберегателей. Более того, сберегательные депо­зиты страхуются правительственными агентствами.

5. Правительство также оказывает влияние на процесс финансового посредничества. Три ипо­течных ассоциации через Федеральный банк финансирования поставляют средства на рынок ипотек на недвижимость, продавая облигации и используя полученные средства для покупки закладных; а три банка, являющихся агентствами федерального правительства, выпускают ценные бумаги и полученный доход используют для предоставления льгот фермерам.

6. Финансовые посредники — это финансовые учреждения, которые привлекают средства (принимают депозиты) граждан, добровольно отказывающихся от использования их теку-

Вторичный рынок (secondary market) — рынок, на котором продаются и покупаются ранее выпущенные ценные бумаги.

Денежный рынок (money market) — рынок, на котором торгуются ценные бумаги со сроком погашения менее одного года (краткосрочные ценные бумаги).

Депозитные учреждения (depository institutions) — финансовые учреждения, принимающие депозиты, например, чековые (текущие счета), которые используются как долговые ин­струменты.

Длинная позиция (long position) — обязательство купить определенное количество конкрет­ного товара в будущем по заранее оговоренной цене.

Долговой инструмент (debt instrument) — прямые долговые обязательства частного лица или фирмы, выпустивших этот инструмент.

Долгосрочные казначейские облигации (Treasury bonds) — долгосрочные (на 10 лет и более) долговые обязательства, выпускаемые Казначейством США и обеспеченные «всем достоянием Соединенных Штатов».

Инструмент хеджирования (hedging instrument) — финансовый инструмент, позволяющий частному лицу или фирме застраховаться от колебаний цены на актив.

Ипотеки с плавающей ставкой (adjustable-rate mortgages, ARM) — закладные, которые позволяют кредитору изменять процентную ставку в течение срока ссуды.

¹ Hamilton Alexander, Opinion on the Constitutionality of a National Bank, in: Clarke M. St. Clair; HallD. A. (eds.), Legislative and Documentary History of the Bank of the United States. — Washington: Gales and Seaton, 1832, pp. 95 and 98.

І і і і і і і і і і і і і і і і і і і і і і і і і і і і і і і і і і і і 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995

Год

1. Нечеканенные деньги в виде металлических слитков были, по-видимому, первыми деньга­ми, выдержавшими испытание временем. Но обвешивание и фальсификация делали высо­кими трансакционные издержки использования таких денег. Чеканка королевского клейма на слитке определенного веса упростила использование металла в качестве денег. Однако чеканка не решила таких проблем: а) опасность кражи; б) высокая стоимость транспорти­ровки; в) отсутствие процентного дохода от использования монет в качестве денег.

2. Поскольку монету легко украсть, люди начали оставлять их (и другие ценности) на хранение ювелирам, имевшим безопасные хранилища. Вскоре люди стали получать вза­мен сданных на хранение монет складские расписки, т. е. свидетельства о депозите. На­конец, эти складские расписки стали средством обращения. Это был важнейший шаг в эволюции денег, так как люди стали использовать в качестве средства обращения бумаж­ные свидетельства вместо золотых монет.

3. В конце концов ювелиры поняли, что нет необходимости держать у себя 100% сумм, оставленных им на хранение. Основная часть текущих требований на изъятие покрыва­лась текущими поступлениями депозитов. Необходимо было иметь лишь резерв для по­крытия случайного превышения изъятий над поступлениями, что временами случалось. Остальную часть денег ювелиры ссужали под некоторый процент, а вкладчики продол­жали хранить свое богатство в безопасном месте. Так возникла банковская система с частичным резервным покрытием. Система хорошо работала, за исключением случаев «набега» на банк (массового изъятия вкладов).

4. В США существует двухуровневая банковская система: банки получают чартер либо от федерального правительства, либо от правительств штатов. Эта система двойного подчи­нения существует частично из-за давних споров о правах штатов и федерального прави­тельства, а отчасти — из-за желания рассредоточить финансовую мощь.

5. Поскольку войны необходимо финансировать, а люди никогда не любят платить налоги, правительства всегда увеличивают денежную эмиссию в период войн. Во время войны за независимость Континентальный конгресс не обладал правом взимания налогов; револю­ционная война финансировалась частично за счет внешних займов, а отчасти — за счет

Банкнота (bank note) — листок бумаги, представляющий собой обязательство банка-эмитен­та предъявителю, а не определенному получателю платежа.

Банковский акцепт (bank acceptance) — банковская ссуда, которая обычно используется фирмой для финансирования транспортировки или хранения товаров и может быть про­дана банком-кредитором другим банкам.

Денежные документы на инкассо (cash items in the process of collection) — чеки и кассовая наличность, депонированные в банке для немедленного зачисления на счет; могут стать причиной отказа в кредите, если они не были своевременно погашены чекодателем.

Денежный актив (cash asset) — актив, который может служить средством обращения.

Теперь вы знаете, что существует много различных видов облигаций и что их доход­ность часто значительно различается. В этом разделе мы покажем, что эти отличия объясняются тем, что облигации имеют:

1) 1) различный уровень кредитного риска;

1. Любая экономическая теория поведения банков должна учитывать основные ограниче­ния, диктуемые балансом, т. е. активы должны равняться пассивам и собственному капи­талу. В простой модели, где банковские активы состоят только из выданных ссуд, а пассивы — из чековых депозитов, объем депозитов должен равняться объему ссуд. При­чем это должно быть верно как для банка, так и для всей банковской системы в целом.

2. В нашей упрощенной модели доходы банка складываются исключительно из процентных выплат, получаемых от заемщиков, по выданным банком ссудам. Рассматриваются толь­ко два вида банковских издержек. Первый — выплата процентов вкладчикам по депо-

1. Предположим, что имеет место снижение спроса на банковский кредит со стороны не­банковского сектора. Допустим, что в банковской сфере господствует совершенная кон­куренция. (Подсказка: При ответе на нижеприведенные вопросы помните, что эта задача является зеркальным отображением задачи, уже рассмотренной в данной главе.)

а) Укажите последствия такого сокращения спроса на кредит как для рынка ссудных капиталов, так и для отдельного банка у (абстрагируйтесь от влияния рынка депозитов).

б) С помощью соответствующих графиков покажите, как последствия сокращения ры­ночного спроса на кредит, рассмотренные вами в части (а), отразятся на равновесии на рынке депозитов и на поведении банка у на этом рынке.

в) Какие еще общие последствия будут вызваны указанным в условии изменением, кроме тех, которые вы описали в части (б), до того как система снова придет в равновесие? Будьте конкретны.

2. Предположим, наблюдается уменьшение предложения депозитов со стороны небанков­ского сектора. Опять-таки предположим, что банковская система функционирует в усло­виях совершенной конкуренции. (Подсказка: При ответе на нижеприведенные вопросы помните, что эта задача является зеркальным отображением задачи, уже рассмотренной в данной главе.)

а) Укажите последствия такого сокращения предложения депозитов как для рынка депози­тов, так и для отдельного банка у (абстрагируйтесь от влияния рынка ссудных капиталов).

б) С помощью соответствующих графиков покажите, как последствия на рынке депози­тов, рассмотренные вами в части (а), отразятся на равновесии на рынке ссудных капи­талов и на поведении банка у на этом рынке.

в) Какие еще общие последствия будут вызваны указанным в условии изменением, кроме тех, которые вы описали в части (б), до того как система снова придет в равновесие? Будьте конкретны.

¹ Прилагательное megabuck в названии банка переводится как «куча долларов». (Прим. ред.)

¹ Ситуация в экономике, характеризующаяся высоким уровнем кредитных ставок и трудностями с получением кредитов. (Прим. ред.)

Чтобы составить целостное представление о банковском регулировании в США, дадим беглый обзор (не в строго хронологическом порядке) до сих пор действующих наибо­лее важных законов, касающихся банковской сферы. Начнем с законов, принятых в 1930-е годы, так как и в наши дни они являются основными регулирующими актами.

ЗАКОН о БАНКАХ 1333 ГОДА «ЗАКОН ГЛАССА—СТИГОЛЛА)

Закон о банках 1933 г., более известный как Закон 1ласса—Стиголла (Class-Steagall Act), был принят Конгрессом и подписан президентом Ф. Рузвельтом (Roosevelt) 16 июля 1933 г. Этот закон был предложен сенатором из Вирджинии демократом Картером Глассом (Glass) и конгрессменом из Алабамы демократом Генри Стиголлом (Steagall), председателями банковских комитетов соответственно сената и палаты пред­ставителей. Вот основные положения данного закона:

2. Банкам, принимающим вклады, запрещалось заниматься в качестве основной дея­тельности гарантированием размещения непервоклассных ценных бумаг. Таким об­разом, коммерческие банки были отделены от инвестиционных (организаций, зани­мающихся консалтингом, гарантирующих размещение ценных бумаг и предоставля­ющих брокерские услуги фирмам, эмитирующим новые акции или облигации).

1. Какие положения Закона Гласса—Стиголла действуют по сей день? Какие из первона чальных ограничений банковской деятельности, введенных данным законом, были отме нены или частично сняты с тех пор?

10-1. Предположим, что крупный банк, включенный в список банков, «слишком крупных, чтобы обанкротиться», начисляет 6,4% годовых владельцам его депозитных сертифика­тов, в то время как небольшой региональный банк, не входящий в этот список, выпла­чивает 6,5% годовых по тем же сертификатам. Объем обращающихся депозитных сер­тификатов крупного банка составляет 10 млрд. долл., а регионального банка — 1 млрд. долл.

а) Основываясь на этих данных, вычислите чистую прибыль в расчете на доллар депози­тов, которую крупный банк получает, будучи «слишком крупным, чтобы обанкротиться».

¹ Sushka Marie, The Antebellum Money Market and the Economic Impact of the Bank War. — Journal of Economic History, 36 (4), December 1976, pp. 804—835.

1. Первый банк Соединенных Штатов функционировал с 1791 по 1811 г. Конгресс США не продлил его чартер.

2. Отсутствие центрального банка значительно ослабило способность государства финан­сировать ведение военных действий в войне 1812 г. Этот опыт убедил многих лидеров того времени поддержать предложение о предоставлении чартера Второму банку Соеди­ненных Штатов на период 1816—1836 гг.

В предыдущей главе мы обсуждали общую структуру Федеральной резервной систе­мы. Мы едва коснулись обязанностей и ответственности ФРС. Более того, мы ничего не сказали об активах и пассивах ФРС. Начнем рассмотрение роли ФРС как цен­трального банка с изучения составных частей балансового отчета ФРС.

ОБЪЕДИНЕННЫЙ БАЛАНСОВЫЙ ОТЧЕТ ФРС

В табл. 16-1 показан объединенный балансовый отчет ФРС на 31 января 1992 г. Напомним, что, пока мы обсуждаем балансовый отчет ФРС, реальная стоимость доллара может со временем измениться. В таблице важно отношение различных по­казателей к суммарным активам, указанное в скобках (в процентах).

Активы ФРС Первостепенными активами ФРС являются государственные ценные бумаги США, которые обычно составляют более ³/₄ ее суммарных активов. Боль­шинство ценных бумаг ФРС — казначейские векселя и среднесрочные казначейские облигации, хотя более ^х/ ₀ составляют долгосрочные казначейские облигации. В каж-

В основе классической модели лежат три ключевые предпосылки:

2. На рынке товаров (услуг) и факторов производства существует совершенная кон­куренция. Никакой единичный покупатель или продавец конечной продукции или факторов производства не может оказать воздействия на цены, господствующие на

1. Объединив трансакционный мотив хранения денег и мотив предосторожности в общую теорию спроса на деньги, Дж. М. Кейнс пошел по стопам экономистов-классиков. Однако основным вкладом Дж. М. Кейнса была теория спекулятивного мотива хранения денег, которая фокусирует внимание на роли денег как финансового актива.

2. Под влиянием спекулятивного мотива сбережений индивиды реагируют на текущее по­вышение ставки процента и соответствующее снижение цен на облигации увеличением вложения своих средств в облигации и уменьшением резерва денежных средств. Они делают это в надежде на прибыль, когда в будущем цены на облигации повысятся и снизятся процентные ставки.

3. Совокупный спрос на деньги — это сумма всех сберегаемых средств для совершения сделок, непредвиденных расходов и спекулятивных целей. Поскольку спекулятивный спрос на деньги обратно пропорционален изменениям ставки процента, то то же самое можно сказать и в отношении совокупного спроса на деньги. В свою очередь поскольку трансакционный спрос на деньги и спрос на деньги для непредвиденных расходов прямо пропорциональны объему дохода, то это распространяется и на совокупный спрос на деньги.

4. Индивиды заботятся о реальной покупательной способности своих номинальных денеж­ных сбережений, которые являются их реальными денежными остатками (наличными деньгами).

5. В традиционной кейнсианской модели равновесная номинальная процентная ставка оп­ределяется соотношением спроса и предложения реальных денежных остатков.

6. С ростом дохода растет также спрос на деньги и равновесная номинальная процентная ставка. Это прямо пропорциональная зависимость между реальным доходом и равновес­ной процентной ставкой на денежном рынке задана графиком ЬМ.

7. График ЬМ представляет собой геометрическое место точек всех комбинаций уровня реального дохода и ставки процента, при которых денежный рынок находится в равно­весии. График ЬМ более пологий, когда спрос на деньги более эластичен по проценту. График имеет положительный наклон, когда спрос на деньги становится более неэлас­тичным по проценту.

8. Увеличение номинальной денежной массы оказывает эффект ликвидности на номиналь­ного процентную ставку и сдвигает график ЬМ вшз к вправе. Рост уровня цен оказы­вает эффект реальных денежных остатков на ставку процента и сдвигает график ЬМ вверх и влево. Наконец, уменьшение спроса на деньги, которое не зависит от уровня реального дохода, сдвигает график ЬМ вниз и вправо.

9. С ростом ставки процента ожидаемые реальные инвестиции снижаются, вызывая при этом уменьшение ожидаемых совокупных расходов и равновесного реального дохода. Эта обратно пропорциональная зависимость между ставкой процента и равновесным реальным доходом задана графиком 15.

10. График ЬМ представляет собой геометрическое место точек всех комбинаций уровня реального дохода и ставки процента, при которых совокупные ожидаемые расходы рав-

График IS (IS schedule) — геометрическое место точек всех комбинаций уровней реального дохода и процентных ставок, соответствующих достижению равновесного дохода.

График LM (LM schedule) — геометрическое место точек всех комбинаций уровней реаль­ного дохода и процентных ставок, соответствующих состоянию равновесия на денежном рынке.

Консоль (consol) — облигация, не имеющая фиксированного срока погашения.

Координация политики (policy coordination) — совместная разработка экономической поли­тики различными институтами, например государственными или межгосударственными учреждениями, с целью достижения общих экономических целей.

Ловушка ликвидности (liquidity trap) — самый пологий участок кривой LM — денежной массы, когда практически каждый в экономике предполагает, что процентные ставки в будущем вырастут и что деньги — более выгодное вложение средств, нежели облига­ции. В ловушке ликвидности спрос на деньги абсолютно эластичен.

Ожидаемые инвестиции, не эластичные по проценту (interest-inelastic desired investment) — ожидаемые инвестиции, нечувствительные к изменениям процентных ставок.

Ожидаемые инвестиции, эластичные по проценту (interest-elastic desired investment) — ожидаемые инвестиции, чувствительные к изменениям процентных ставок.

Передаточный механизм кейнсианской денежно-кредитной политики (Keynesian monetary policy transmission mechanism) — играющая важную роль кейнсианская теория о том, как изменения денежной массы влияют на другие переменные в экономике. Постоянное увеличение номинальной денежной массы снижает номинальную процентную ставку вследствие эффекта ликвидности. Это падение ставки процента в свою очередь стиму­лирует рост ожидаемых инвестиций и совокупных расходов в целом, что приводит к росту реального дохода.

Портфельный спрос на деньги (portfolio demand for money) — термин для упрощенного варианта кейнсианской модели спекулятивного спроса на деньги. В упрощенной модели индивиды владеют как деньгами, так и облигациями, но корректируют свои инвестици-

1. Какую из теорий спроса на деньги, кейнсианскую или классическую, вы бы назвали более реалистичной? Обоснуйте свой ответ.

2. Кейнсианская теория спроса на деньги выделяет три мотива хранения денег, не прино­сящих дохода. Назовите и кратко опишите эти мотивы. Какая из гипотез спроса на деньги имеет наибольшие расхождения с классической теорией спроса на деньги? Дайте объяснение.

3. Покажите графически, как выглядит кривая LM, задаваемая равновесием на денежном рынке.

4. Покажите графически, как выглядит кривая /5, задаваемая условиями, при которых достигается равновесный уровень реального дохода.

5. Используя график равновесия на денежном рынке и график ЬМ, объясните, как сниже­ние спроса на деньги, не зависящее от объема национального дохода (связанное, к при­меру, с расширением использования кредитных карточек), влияет на положение графика ЬМ. Также, используя модель 15-ЬМ, выясните, каков будет эффект такого снижения спроса на деньги на равновесный реальный доход и ставку процента в случае, когда все остальные факторы остаются неизменными.

6. Предположим, что государственные расходы увеличились и одновременно с ними умень­шились налоги; таким образом, имеет место дефицит государственного бюджета. Также

1 лавы 19 и 20 систематизируют важнейшие концепции традиционной кейнсианской теории, обосновывающей функционирование экономики и роль денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики. Данная глава завершает обсуждение кейнсианской тео­рии, в ней рассматриваются дискуссионные проблемы теории Дж. М. Кейнса и клас­сической теории. Почему равновесный уровень реального дохода и производства может отличаться от уровня реального дохода и производства при полной занятости? Если это происходит, то какие факторы вызывают эти различия? И каким образом денежно- кредитная и бюджетно-налоговая политика могут вернуть экономику в состояние рав­новесия при полной занятости?

Это основные вопросы, которые разделяют экономистов в их оценке роли денеж­но-кредитной и бюджетно-налоговой политики. В общем, именно они лежат в основе противоречивых выводов об эффективности и целесообразности использования инст­рументов денежно-кредитной или бюджетно-налоговой политики при регулировании экономики. Поскольку эти вопросы играют важную роль, то нам придется рассмот­реть большой объем учебного материала в данной главе.

В данной главе мы проанализируем различия между традиционной кейнсианской теорией совокупного спроса и классической теорией совокупного спроса, которые лежат в основе разногласий между кейнсианцами и сторонниками классической теории. Мы

Основное отличие традиционной кейнсианской модели экономики от классической модели заключается в подходе к рассмотрению теории предложения. Как было пока­зано в главе 18, экономисты классической школы построили график совокупного пред­ложения и выделили три фактора, имеющих большое значение при рассмотрении рынка труда:

1. Рациональный интерес.

2. Совершенная конкуренция при гибкости цен и заработной платы.

3. Отсутствие денежной иллюзии.

Дж. М. Кейнс и его последователи подвергали сомнению реалистичность двух последних факторов. Сторонники кейнсианства приводят доказательства того, что ут­верждения о гибкости цен, заработной платы и полном отсутствии денежной иллюзии неверны. Таким образом, в этой главе мы более подробно рассмотрим два этих фак­тора.

Каждый из этих факторов будет анализироваться в отдельности, а затем в следу­ющей главе мы рассмотрим их вместе с точки зрения современной кейнсианской те­ории.

жесткость заработной платы

Одним из наиболее абсурдных положений классической теории, по мнению Дж. М. Кейн- са, является вывод о гибкости цен и заработной платы. Полная несостоятельность этого утверждения выявилась во время Великой депрессии. Например, цены на сельскохозяй­ственную продукцию упали на 63% за период с 1929 по 1933 г., тогда как цены на сельскохозяйственную технику уменьшились лишь на 6% (что значительно снизило доходность сельского хозяйства, в котором в то время преобладали небольшие семейные фермы). Цены на горючее упали за тот же период на 56%, а цены на транспортные средства — всего лишь на 16%. Дж. М. Кейнс считал положение классической школы о механизме саморегулирования цен в экономике неверным.

Другим ошибочным выводом классической теории, как полагал Дж. М. Кейнс и его последователи, было утверждение о гибкости номинальной заработной платы. Во время Великой депрессии заработная плата во многих отраслях промышленности стала весьма незначительной, если вообще выплачивалась; многие люди были уволены и не могли найти работу. Согласно классической теории, избытка рабочей силы не должно было существовать, поскольку номинальная заработная плата была очень низкой. Безработица должна была быть временной. Длительность Великой депрессии, отме-

¹ Цитировано по: Gordon Robert (ed.), Milton Friedman's Monetary Framework: A Debate with His Critics. — Chicago: University of Chicago Press, 1974, p. 134.

Уу Уо У Уу Уо у

(А) (Б)

Рис. 21-13

Монетаристская версия модели /5-/.М и графика совокупного спроса. Согласно монетаристской концепции, ожидаемые инвестиции эластичны по проценту и спрос на деньги неэластичен по проценту. Таким образом, кривая /5будет пологой, а кривая /.А/— вертикальной (рис. А). Это предполагает, что главным детерминантом равновесного реального дохода будет номинальная денежная масса, и как результат номинальная денежная масса является главным фактором, влияющим на положение кривой совокупного спроса (рис. 5).

1. В традиционной кейнсианской модели кривая совокупного спроса является траекторией всех точек, соответствующих комбинациям реального дохода и уровня цен, для которых установлено равновесие реального дохода и денежного рынка.

2. В традиционной кейнсианской теории существуют несколько детерминантов уровня со­вокупного спроса, а именно: номинальная денежная масса, государственные расходы, чистые реальные налоги, автономные расходы и инвестиции.

3. Эффективность воздействия денежно-кредитной политики на уровень совокупного спроса зависит от стабильности передаточного механизма денежно-кредитной политики в кейн­сианской модели.

4. Эффективность воздействия бюджетно-налоговой политики на уровень совокупного спроса зависит от масштаба эффекта вытеснения, который не является полным в кейнсианской модели.

5. Возможным объяснением положительного наклона кривой совокупного предложения в кейнсианской модели может быть фиксированный уровень номинальной заработной платы в определенные периоды.

6. Другим объяснением положительного наклона кривой совокупного предложения в кейн­сианской модели может служить то, что информация об изменении общего уровня цен является неполной в определенные периоды.

7. Традиционная кейнсианская модель предполагает, что существует обратная взаимозави­симость между инфляцией и безработицей, по крайней мере в краткосрочном периоде. Эта взаимозависимость известна больше как кривая Филлипса.

8. Монетаристы утверждают, что основным детерминантом уровня совокупного спроса яв­ляется номинальная денежная масса.

9. Монетаристы, следуя традиционной кейнсианской модели, предполагают, что неполная информация вызывает положительный наклон кривой краткосрочного совокупного пред­ложения. Они утверждают, что долгосрочные ожидания меняются при появлении новой информации, так что достигается естественный уровень производства и долгосрочная кривая совокупного предложения принимает вертикальное положение.

10. Монетаризм позволяет дать объяснение стагфляции, которое в чем-то выходит за рамки кейнсианской модели, а в чем-то схоже с классической моделью.

1. Постройте кейнсианскую кривую совокупного спроса. Объясните, почему ее положение зависит от величины автономных расходов.

21-1. Рассмотрите следующие уравнения для гипотетической экономики, в которой нет госу дарственного сектора.

Спрос на деньги: т_п = 40 - (0,5)(М/Р) + 2у. Предложение денег: М/Р = 40. Кривая 15: г = 40 — 2у.

¹ Mill John Stuart, Principles of Economics. — London: J. W. Parker, 1848.

На этот вопрос ответить непросто. Причина состоит в том, что в то время, как цены на некоторые товары и услуги кажутся неизменными, цены на другие товары и услуги представляются изменчивыми. Основная проблема сводится к степени эластичности общего уровня цен. Если общий уровень цен постоянен, то изменения номинальной стоимости объема производства могут возникнуть при изменении номинальной денеж­ной массы.

Недавно была установлена степень эластичности цен в некоторых странах. Постоян­ный уровень цен означает медленное изменение цен с течением времени. Таблица 23-1, составленная по данным США, Великобритании, Франции, Германии и Японии, показы­вает, что изменение уровня цен за данный период зависит от соответствующего показателя в предыдущем году. Значение этого показателя, равное единице, свидетельствует о том, что изменение уровня цен полностью зависит от соответствующего показателя за преды­дущий год, что означает полную инертность цен (price inertia), или тенденцию к выравни­ванию цен. Напротив, если этот показатель равен нулю, то это означает, что изменение цен за данный год корректируется независимо от соответствующего показателя за предыдущий год, поэтому инертности цен нет. Как видно из таблицы 23-1, согласно последним данным по пяти странам, в США наблюдается самая значительная инертность цен, тогда как в Японии — самая низкая. Это свидетельствует о неэластичности цен в США и относитель­ной гибкости цен в Японии. В других странах существует частичная инертность цен.

Последним способом измерить эластичность цен является оценка реакции общего уровня цен на отклонения роста реального объема производства от долгосрочного тренда, где трендовые показатели отражают естественный уровень производства в экономике. Нуле­вое значение данного показателя свидетельствует, что рост цен абсолютно не реагирует на отклонения роста объема производства от долгосрочного тренда, что служит доказатель­ством неэластичности цен. Напротив, если данный показатель равен единице, то это оз­начает, что рост цен чутко реагирует на отклонения роста объема производства от долго­срочного тренда, что рассматривается как свидетельство гибкости цен.

В табл. 23-3 приведены значения этого показателя эластичности цен для пяти стран. Анализ данных говорит о том, что различия между странами выражены гораз­до больше. Данные для США значительно ниже, чем для остальных стран. Это свидетельствует о том, что общий рост цен в США гораздо в меньшей степени ре­агирует на отклонения роста объема производства от долгосрочного тренда. Показа­тель для Японии выше, чем у остальных стран, и означает, что общий рост цен в

1. Согласно неокейнсианской теории низких инфляционных (дефляционных) издержек, мож­но ли построить график совокупного предложения для экономики в целом? Почему да или нет? (Подсказка: Можно ли построить график предложения для отрасли в условиях монополии?)

Akerlof George АYellen Janet L. (eds.), Efficiency Wage Models of the Labor Market. — Cambridge: Cambridge University Press, 1986.

У)

Следовательно, потенциальная проблема изменчивости совокупного предложения является слабым местом обеих рассмотренных стратегий. Время от времени многие события могут приводить к смещению графика совокупного предложения. Примерами таких событий могут служить изменения мировых цен на нефть, войны, различные бедствия, широкомасштабные забастовки профсоюзов или другие события, которые могут повлиять на цены или степень доступности важных ресурсов, используемых фирмами при производстве товаров и услуг. Поэтому в то время как таргетирование ставки процента или денежной массы может позволить ФРС стабилизировать сово­купный спрос, любая из этих стратегий сталкивается с трудностями, когда происходят изменения совокупного предложения.

Так как положение графика совокупного предложения на самом деле меняется время от времени, причем иногда довольно существенно, многие экономисты считают, что ФРС должна применять более широкий подход, нежели просто пытаться стаби­лизировать совокупный спрос. Стратегия, которую рекомендуют некоторые экономи­сты, заключается в таргетировании номинального дохода. Согласно этой предлагае­мой стратегии денежно-кредитной политики, ФРС должна таргетировать номиналь­ный национальный доход (У = Р X у), принимая его за промежуточную цель.

ТАРГЕТИРОВАНИЕ НОМИНАЛЬНОГО ДОХОДА

Чтобы понять, как ФРС использует номинальный доход в качестве своей цели, исполь­зуем объяснения, которые приведены в статье, помещенной в Federal Reserve Bank of St. Louis Review, Деннисом Джэнсеном (Jansen) из Техасского университета А&М и

1. Основные цели денежно-кредитной политики заключаются в поддержании высокого и стабильного уровня реального производства, низких и стабильных цен и темпов инфляции.

2. Основная проблема, с которой часто сталкивается ФРС при достижении своих целей, заключается в возможности получения данных по многим экономическим показателям только с относительно большим временным лагом. Более того, связь между инструментами денежно-кредитной политики ФРС и ее основными целями может быть сложной, что затрудняет непосредственное использование этих инструментов для достижения основных целей. По этой причине ФРС может прийти к использованию промежуточных целей.

3. Промежуточная цель — это экономическая переменная, которую ФРС стремится кон­тролировать для достижения своих основных целей. Поэтому промежуточная цель должна согласовываться с основными целями ФРС, а также быть измеримой и поддающейся контролю. Наконец, для достижения большего эффекта данные о переменной, рассма­триваемой в качестве промежуточной цели, должны поступать в ФРС своевременно.

4. Одной из возможных промежуточных целей может служить номинальная процентная ставка. Преимуществом использования номинальной процентной ставки в качестве про­межуточной цели денежно-кредитной политики является то, что таргетирование ставки процента автоматически стабилизирует реальный доход и совокупный спрос в условиях нестабильности спроса на деньги или денежного мультипликатора. Однако основным недостатком таргетирования процентных ставок является возможность вызвать макси­мальные колебания реального дохода и совокупного спроса в результате изменений ожи­даемых расходов, приведших к смещению графика 15. К тому же ФРС может так увлечься таргетированием процентных ставок, что ставка процента может стать основ­ной целью. И наконец, некоторые экономисты заявляют о невозможности таргетирова­ния процентных ставок в долгосрочном периоде.

5. Преимущество использования денежной массы в качестве промежуточной цели заклю­чается в том, что таргетирование денежной массы лучше, по сравнению с таргетирова­нием ставки процента, стабилизирует реальный доход и совокупный спрос, когда неста­бильность реальных расходов смещает график 15 вправо или влево. Однако основным недостатком таргетирования денежной массы является то, что она приводит к еще боль­шим (по сравнению с таргетированием процентных ставок) колебаниям реального дохо­да и совокупного спроса, связанным с нестабильностью спроса на деньги. Экономисты

1. Опишите различные стратегии выбора ФРС основных целей. Почему возникают слож­ности при определении, какие именно потенциальные цели ФРС действительно станут основными целями?

Benavie Arthur, Froyen Richard T., Price Level Determinacy and Nominal Interest Rate Pegging. — Oxford Economic Papers, 40 (4), December 1988, pp. 634—645.

Bemanke Ben S., Nonmonetary Effects of the Financial Crisis in the Propagation of the Great Depression. — American Economic Review, 73 (3), June 1983, pp. 257—276.

1. Депозитные учреждения склонны хранить резервы по двум причинам. Одной из них является выполнение резервных требований, которое предполагает соответствие объема банковских депозитов требуемой норме резервного покрытия. Другая причина заключа­ется в поддержании разумного уровня избыточных резервов. Так как альтернативными издержками поддержания разумного уровня избыточных резервов является размер про­центной ставки по федеральным фондам, то депозитные учреждения склонны хранить большие избыточные резервы при падении ставки по федеральным фондам и мень­шие — при росте этой ставки. Поэтому график совокупного спроса на резервы имеет отрицательный наклон в большей части области определения.

2. ФРС обеспечивает предложение резервов банковской системе двумя путями. Во-первых, она осуществляет предложение незаимствованных резервов, используя покупку ценных бумаг на открытом рынке. Во-вторых, она обеспечивает предложение заемных резервов через дисконтное окно. ФРС, как правило, устанавливает учетную ставку ниже процентной став­ки по федеральным фондам, ограничивая таким образом величину резервов, которую депо­зитные учреждения могут занять. Тем не менее ФРС обычно позволяет денежным учреж­дениям занимать больший объем резервов при росте процентной ставки по федеральным фондам относительно учетной ставки. Следовательно, график совокупного предложения резервов имеет положительный наклон в большей части области определения.

3. Равновесная процентная ставка по федеральным фондам — это такая процентная ставка по федеральным фондам, при которой совокупный спрос на резервы со стороны банков равен совокупному предложению резервов со стороны ФРС, так что рынок банковских резервов находится в равновесии. Кроме того, банки устраивает объем резервов, кото­рый они могут обменять по процентной ставке по федеральным фондам на частном рынке федеральных фондов. Следовательно, когда рынок банковских резервов находит­ся в равновесии, то в равновесии находится и рынок федеральных фондов.

4. При прочих равных условиях покупка ценных бумаг на открытом рынке или снижение ФРС учетной ставки снижает равновесную процентную ставку по федеральным фондам и увеличивает равновесный объем суммарных резервов в банковской системе. Продажа

Рынок банковских резервов (market for bank reserves) — общенациональный рынок, на кото­ром ФРС осуществляет предложение резервов, проводя операции на открытом рынке или через дисконтное окно. Депозитным учреждениям эти резервы необходимы для удовле­творения резервных требований и поддержания разумного уровня избыточных резервов.

Сдвиг базы (дрейф базы) (base drift) — тенденция к смещению фактических и ожидаемых уровней денежных агрегатов во времени.

Тактические цели (operating procedures) — методы проведения повседневной денежно-кре­дитной политики ФРС.

Таргетирование заемных резервов (borrowed reserves targeting) — тактическая цель денеж­но-кредитной политики, используемая ФРС с октября 1982 по 1989 г. Департамент ценных бумаг Федерального резервного банка Нью-Йорка покупал и продавал ценные бумаги в количестве, достаточном для достижения равновесной процентной ставки по федеральным фондам. В свою очередь, это вынуждало банки занимать заданный объем резервов у ФРС через дисконтное окно.

Таргетирование незаимствованных резервов (nonborrowed reserves targeting) — тактичес­кая цель денежно-кредитной политики. Департамент ценных бумаг Федерального ре­зервного банка Нью-Йорка покупал и продавал ценные бумаги в количестве, достаточ­ном для поддержания незаимствованных резервов на уровне, соответствующем целевой установке или близком к заданной цели. Была взята на вооружение, так как обладает возможностями автоматической стабилизации денежной массы при изменчивости спроса на деньги, нейтрализуя отклонения денежной массы от целевой установки ФРС. Ис­пользовалась с октября 1979 г. по октябрь 1982 г.

1. Постройте график совокупного спроса на резервы и ответьте на следующие вопросы:

а) На графике должен быть излом. Объясните, почему график представлен вертикаль­ной прямой над точкой излома и как можно интерпретировать объем резервов, относя­щийся к вертикальной части графика.

б) Почему график совокупного спроса на резервы имеет отрицательный наклон справа от точки излома?

2. Постройте график совокупного предложения резервов и ответьте на следующие вопросы:

а) Кто формирует предложение резервов: федеральные резервные банки, частные депо­зитные учреждения или и те и другие?

б) На графике должен быть излом. Объясните, почему график представлен вертикаль­ной прямой под точкой излома и как можно интерпретировать объем резервов, относя­щийся к вертикальной части графика.

в) Почему график совокупного спроса на резервы имеет положительный наклон справа от точки излома?

3. Почему кривые доходности федеральных фондов и казначейских ценных бумаг обычно имеют положительный наклон? Почему кривая доходности федеральных фондов обычно находится выше кривой доходности казначейских ценных бумаг?

4. Почему процентная ставка по финансовому инструменту со сроком погашения в несколько недель или несколько месяцев оказывает гораздо более существенное непосредственное влияние на спрос на деньги, чем процентная ставка по однодневным федеральным фондам?

5. Предположим, что ФРС использует тактические цели, которые предполагают таргети­рование процентной ставки по федеральным фондам. Если ФРС решает, что должна (по несвязанной с денежно-кредитной политикой причине) увеличить учетную ставку, следует ли Департаменту ценных бумаг Федерального резервного банка Нью-Йорка покупать и продавать государственные ценные бумаги США? При ответе в полной мере используйте приводимый выше график равновесия на рынке банковских резервов.

6. Предположим, что имеет место значительное и постоянное падение спроса на деньги. Если ФРС хочет сократить до минимума разницу между фактической равновесной де­нежной массой и целевой установкой денежной массы (М*), то с помощью какой стра­тегии она быстрее достигнет цели — используя таргетирование процентной ставки по федеральным фондам или таргетирование незаимствованных резервов? Используйте со­ответствующий график для подтверждения вашего ответа.

7. Предположим, что тактические цели ФРС заключаются в достижении заданного зна­чения заемных резервов (ВЯ.*). Если имеет место значительное и постоянное сокраще­ние объема трансакционных депозитов в банковской систел^р, то следует ли Департамен­ту ценных бумаг Федерального резервного банка Нью-Йорка покупать и продавать государственные ценные бумаги США? При ответе используйте графики.

8. Объясните своими словами, почему равновесная процентная ставка по федеральным фондам согласуется и с равновесием на рынке банковских резервов, и с равновесием на рынке федеральных фондов.

1 доллару (1,00 долл./0,008 долл. = 125). Отметим, что по мере движения вверх по оси ординат для покупки иены требуется все больше центов, т. е. цена доллара падает, а иены соответственно растет.

Цена иены (доллары за 1 иену)

Продолжим наш пример. Спрос на иены возрастет, если (при прочих равных условиях):

1. Реальный доход в США увеличится по сравнению с Японией.

2. Вкусы в США изменятся в пользу японских товаров и услуг.

3. Скорректированная с учетом риска реальная процентная ставка после уплаты на­логов в США упадет по сравнению с процентной ставкой в Японии.

4. Уровень инфляции в США будет выше, чем в Японии. Это увеличит спрос на иены, поскольку (при прочих равных условиях) цены американских товаров отно­сительно японских возрастут.

5. Изменятся ожидаемые темпы инфляции в США по сравнению с Японией. Спрос на иены в данной ситуации возрастет, так как прибыльность инвестиций в Японии включает в себя ожидаемое повышение курса иены (так же, как фактического дохода в виде процентов), которое произойдет, если фактические темпы инфляции в США превышают фактические темпы инфляции в Японии.

Отметим, что эти пять факторов приведут к росту спроса на иены со стороны американцев, которые захотят купить больше иен при любом данном обменном курсе. Таким образом, это неценовые детерминанты спроса на иены. Увеличение спроса на иены можно представить как смещение графика спроса вправо.

Если немного поразмыслить, то можно прийти к выводу, что эти пять ситуаций автоматически приведут к увеличению предложения долларов. Отметим, что мы мо-

¹ В данном разделе использованы материалы дискуссии из книги: Melvin Michael, International Money and Finance, 2 ed. — New York: Harper & Row, 1989.

1. Резиденты разных стран осуществляют экономические операции, связанные с торговлей товарами и услугами (экспорт—импорт), покупкой и продажей финансовых активов, дарением и получением подарков.

2. Обменный курс — это цена одной валюты, выраженная в другой валюте. Поэтому соотношение спроса и предложения определяет равновесный обменный курс.

3. Кривая спроса на валюту имеет отрицательный наклон. Когда цена иены в долларах падает (т. е. для покупки 1 иены потребуется меньше долларов), то такое падение курса иены побуждает американских резидентов покупать больше японских товаров и финан­совых активов, деноминированных в иенах, дарить больше подарков друзьям и родст­венникам в Японии.

4. Кривая предложения валюты имеет положительный наклон. С ростом цены иены в долларах (при прочих равных условиях) японцы будут склонны продавать больше иен в обмен на доллары, чтобы приобрести больше американских товаров и долларовых акти­вов, дарить больше подарков друзьям и родственникам в США.

5. Равновесная процентная ставка устанавливается в точке пересечения графиков спроса и предложения валюты. При обменном курсе выше равновесного существует избыточное предложение валюты, и конкуренция продавцов валюты приведет к снижению обменно­го курса. При обменном курсе ниже равновесного существует недостаточное предложе­ние валюты, поэтому конкуренция покупателей приведет к повышению обменного курса.

6. Спрос на валюту данной страны растет, если (при прочих равных условиях): а) реаль­ный доход в других странах повышается; б) скорректированная с учетом риска реальная процентная ставка после уплаты налогов растет в стране; в) вкусы покупателей меняют­ся в пользу товаров, экспортируемых из страны; г) темпы инфляции в стране ниже, чем в других странах; д) ожидаемый уровень инфляции в стране ниже, чем в других странах.

7. Если вкусы американцев меняются в сторону японских товаров и услуг, то спрос на иены возрастет, что приведет к повышению курса иены к доллару.

8. Если скорректированная с учетом риска реальная процентная ставка после уплаты на­логов в США увеличивается, то предложение иен будет возрастать; это повлечет за собой уменьшение курса иены к доллару.

9. Если страна намерена сохранить фиксированный обменный курс национальной валюты к иностранной валюте, то ее центральному банку придется быть готовым проводить валютные операции в достаточном объеме для устранения недостаточного или избыточ­ного предложения валюты, которое может возникать вследствие колебаний спроса или предложения на валютном рынке. В противном случае государству придется отказаться от фиксированного обменного курса или прибегнуть к регулированию капитала, что ог­раничит возможности граждан обменивать национальную валюту на иностранную.

10. Существует множество видов валютных операций. Они включают в себя сделки спот, форвардные контракты, свопы, фьючерсы и опционы. Индивиды или фирмы могут использовать различные типы сделок в зависимости от возможных издержек и дохода, а также от ожиданий валютного риска, которому они подвергаются.

Арбитражные операции (arbitrage) — приобретение активов по рыночной цене на зарубеж­ных финансовых рынках и последующая их продажа (или продажа их эквивалентов) по более высокой цене на финансовых рынках других государств.

Валютный опцион (foreign exchange option) — контракт, который предоставляет право ку­пить или продать фиксированную сумму валюты по заранее установленному курсу.

Валютный риск (foreign exchange risk) — риск, которому подвергаются фирмы или индиви­ды, связанный с владением или торговлей валютой.

Валютный рынок спот (spot exchange market) — рынок немедленной оплаты и поставки валюты.

Валютный фьючерс (foreign exchange futures) — стандартный форвардный контракт, при­меняемый для нескольких широко используемых валют.

Евровалютный рынок (Eurocurrency market) — рынок активов, где банки принимают депо­зиты и выдают ссуды в валютах разных стран, но вне пределов страны-эмитента.

Импорт (import) — покупка товаров (услуг), ввозимых из других стран.

Импортные квоты (import quotas) — количественные ограничения на импорт.

Курс спот (spot exchange rate) — обменный курс при немедленной оплате и поставке валюты.

Международная интеграция (international integration) — развитие прочных связей между индивидами, фирмами, рынками и правительствами разных стран.

Международные банковские услуги (International Banking Facilities, IBFs) — официальный механизм, в соответствии с которым банки ведут специальный учет иностранных креди­тов и депозитов.

Мировые индексные фонды (world index funds) — группировка активов разных стран, колебания доходности которых обычно взаимно погашаются.

Обменный курс (exchange rate) — цена иностранной валюты, выраженная в национальной валюте.

Операционный валютный риск (transaction risk) — риск, которому подвергается сторона долгосрочного кредитного контракта вследствие возможного изменения обменного курса.

1. Объясните своими словами, почему спрос на французские франки обратно пропорцио­нален цене франка в долларах.

2. Объясните своими словами, почему предложение французских франков прямо пропор­ционально цене франка в долларах.

3. Предположим, что японские граждане продолжают испытывать значительное увеличе­ние реального дохода, в то время как реальный доход в США остается неизменным. В результате японские потребители желают приобретать больше товаров из других стран, в том числе и из США. Понизится или повысится курс доллара к иене? Используйте график равновесия на рынке иены для объяснения своих доводов.

ve. — Brookings Papers on Economic Activity,

1, 1991, pp. 257-297.)

США Велико- Германия Япония британия

1980 1985 II!!! 1990

Можно сделать вывод, что Базельское соглашение — лишь пробный шаг к полной координации международного банковского регулирования. Однако достигнуть полной координации регулирования или полной интеграции финансовых и банковских рынков удастся, видимо, еще не скоро.

единый ЕВРОПЕЙСКИЙ рынок банковских услуг

С января 1993 г. Европейское сообщество ввело единую банковскую лицензию, дей­ствительную в любой стране ЕС. Кроме всего прочего, эта лицензия разрешает бан­кам стран ЕС принимать вклады; проводить торговлю за свой счет или за счет кли­ентов на рынках ценных бумаг, валюты, фьючерсов и опционов; предоставлять услуги по управлению портфелями ценных бумаг клиентов в странах ЕС. Банки соответст­вуют лицензионным требованиям, если соблюдены требования к минимальному раз­меру капитала банка, выраженному в ЭКЮ; для всех банков ЕС требования к раз­меру капитала одинаковы.

В настоящее время уровень сотрудничества и координации политики в ЕС являет­ся беспрецедентным. По условиям единой банковской лицензии, банк, находящийся в любой из стран ЕС, должен отвечать лишь национальным нормативам банковской деятельности, унифицированным со стандартами других стран ЕС. Далее, националь­ные органы надзора над банковской деятельностью любой из стран ЕС могут осуще­ствлять единовременный аудит филиалов национального банка, находящихся в других странах ЕС, предварительно уведомив эти страны о сроках проведения проверок.

1. Если страны продают друг другу или покупают значительное количество товаров и ус­луг, то их экономические системы являются структурно взаимозависимыми. Хотя они и имеют различное политическое устройство, стратегия экономической политики прави­тельства одной страны может повлиять на благосостояние граждан другой страны.

2. Существование структурной взаимозависимости предполагает, что в экономической по­литике существуют международные внешние эффекты. Эти внешние эффекты имеют место, когда политика государства направлена на обеспечение развития национальной экономики, что также влияет на экономику других стран.

3. Если политики осознают, что экономика их стран структурно взаимозависима, то они могут проводить экономическую политику в ущерб соседям, т. е. осуществлять политику «разори соседа».

4. Сотрудничество в области международной политики — это обмен информацией между странами относительно целей национальной политики, ее стратегии, экономической де­ятельности и т. д. Координация международной политики — это определение мер сов­местной политики, направленных на достижение взаимной выгоды стран-участниц.

5. Существуют три основных аргумента в пользу координации международной политики. Во-первых, если две страны координируют политику, то они будут вести себя так, как если бы они составляли единую экономическую систему, предупреждая, таким образом, воз­можные внешние эффекты. Во-вторых, если каждая из стран имеет несколько целей и

Базельское соглашение (Basle Agreement) — соглашение 1988 г., которое установило стан­дарты достаточности капитала с учетом риска для коммерческих банков в США, За­падной Европе и Японии.

Банк международных расчетов (БМР) (Bank of International Settlements, BIS) — создан в 1930 г. для проведения расчетов между европейскими странами. В настоящее время выступает в качестве поручителя в соглашениях по международным займам и управляет частью резервных счетов некоторых центральных банков, осуществляя операции с ре­зервами на международных финансовых рынках.

«Большая десятка» (Croup of Ten, CIO) — страны «Большой семерки» плюс Бельгия, Ни­дерланды и Швеция.

1. Объясните своими словами значение термина «структурная взаимозависимость». Какие факторы усиливают структурную взаимозависимость между странами?

2. Основываясь на материале данной главы, можете ли вы сказать, что страны «Большой пятерки», «Большой семерки» и «Большой десятки» осуществляют сотрудничество или координацию политики? Поясните свой ответ.

3. Иногда экономисты любят говорить, что координация международной политики являет­ся инструментом интернализации ее внешних эффектов. Объясните своими словами, что это значит.

Bryant Ralph, Money and Monetary Policy in Interdependent Nations. — Washington (D.C.): Hie Brookings Institution, 1980.

De Cecco Marcello, Ciovannini Alberto (eds.), A European Central Bank? — Cambridge: Cambridge University Press, 1989.

Dixon Rob, Banking in Europe: The Single Market. — London: Routledge,1991.

Folkerts-Landau David, The Case for International Coordination of Financial Policy, in: International Policy Coordination and Exchange Rate Fluctuations, William H. Branson, Jacob A. Frenkel, and Morris Goldstein (eds). — Chicago: University of Chicago Press, 1990.

Frankel Allen B., Montgomery John D., Financial Structure: An International Perspective. — Brookings Papers on Economic Activity, 1, 1991, pp. 257—297.

Frenkel Jacob A., Goldstein Morris, Masson Paul R., The Rationale for, and Effects of, International Economic Policy Coordination, in: International Policy Coordinations and Exchange Rate Fluctuations, William H. Branson, Jacob A. Frenkel, and Morris Goldstein (eds). — Chicago: University of Chicago Press, 1990.

Ciavazzi Francesco, Ciovannini Alberto, Limiting Exchange Rate Flexibility: The European Mo­netary System. — Cambridge (Mass.): MIT Press, 1989.

Ciovannini Alberto, Mayer Colin (eds.), European Financial Integration. — Cambridge: Cambridge University Press, 1991.

Coodhart Charles A. E., International Considerations in the Formulation of Monetary Policy, in: International Financial Integration and U.S. Monetary Policy — New York: Federal Reserve Bank of New York, 1990, pp. 119—162.

Hayek F. A., Denationalization of Money. — London: Institute of Economic Affairs, 1976.

Humpage Owen F., A Hitchhiker's Guide to International Macroeconomic Policy Coordination. — Federal Reserve Bank of Cleveland Economic Review, 1990, Quarter 1, pp. 2—14.

Kahn George A., International Policy Coordination in an Interdependent World. — Federal Reserve Bank of Kansas City Economic Review, 72 (3), March 1987, pp. 14—32.

McKinnon Ronald /., An International Standard for Monetary Stabilization. — Washington (D.C.): Institute for International Economics, 1984.

Mundell Robert, A Theory of Optimal Currency Areas. — American Economic Review, 51 (4), September 1961, pp. 657—665.

Munn Glenn C., Garcia F. L., Weifel Charles J., Encyclopedia of Banking and Finance, 9 ed. — Rolling Meadows (111.): Bankers Publishing Company, 1991.

Niehans Jurg, International Monetary Economics. — Baltimore: Johns Hopkins University Press, 1984.

Rogoff Kenneth, Can International Monetary Policy Cooperation Be Counterproductive? — Journal of International Economics, 18 (3/4), May 1985, pp. 199—217.

Swann Dennis, The Economics of the Common Market. — London: Penguin Books, 1988.