РАВНОВЕСИЕ НА РЫНКЕ БАНКОВСКИХ РЕЗЕРВОВ

Совокупное предложение резервов равно совокупному спросу на резервы в точке, в которой график совокупного спроса на резервы (77?^а) пересекается с графиком совокупного предложения резервов (ТВ⁵). В этой точке равновесный объем спроса и предложения резервов равен 77? ₀ = 20 млрд.

Отметим, что в этой точке равновесия процентная ставка по федеральным фондам равна г^ = 0,06. Поэтому эта процентная ставка называется равновесной процентной ставкой по федеральным фондам. Предположим, что процентная ставка по федераль­ным фондам изменилась и теперь равна /у- = 0,07. В этом случае совокупное пред­ложение резервов со стороны ФРС будет равняться 21 млрд. долл., а совокупный спрос на резервы со стороны банков составит 18 млрд. долл. Возникает избыточное предложение резервов, что приведет к снижению процентной ставки по федеральным фондам до равновесного уровня г^ = 0,06.

Таким же образом, если процентная ставка по федеральным фондам равна г^ = 0,05, то совокупное предложение резервов со стороны ФРС равно 19 млрд. долл., в то время как совокупный спрос на резервы со стороны банков составит 22 млрд. долл. При этом возник­нет избыточный спрос на резервы со стороны депозитных учреждений, что приведет к повышению процентной ставки по федеральным фондам до равновесного уровня = 0,06.

Отметим, что можно использовать график равновесия на рынке банковских резер­вов для определения еще нескольких показателей. Мы знаем, что общий объем обяза­тельных резервов депозитных учреждений соответствует вертикальной части графика совокупного спроса на резервы над точкой излома. Следовательно, из рис. 25-6 следует, что общий объем обязательных резервов в данной банковской системе равен 12 млрд. долл. К тому же нам известно, по определению, что объем хранимых банками избыточ­ных резервов можно рассчитать, если из 20 млрд. долл. суммарных резервов вычесть 12 млрд. долл. обязательных резервов. Таким образом, равновесный объем избыточных резервов равен 20 млрд. долл. — 12 млрд. долл. = 8 млрд. долл. (рис. 25-6).

Наконец, мы также знаем, что, по определению, объем заемных резервов в банков­ской системе равен разности суммарных и незаимствованных резервов. Таким образом, равновесный объем предложения заемных резервов со стороны ФРС должен равнять­ся 20 млрд. ДОЛЛ.

Эффект от операций на открытом рынке Теперь мы можем использовать теорию рынка банковских резервов в анализе эффекта от операций ФРС на открытом рынке. Рассмотрим, например, эффект от покупки ценных бумаг, осуществляемой ФРС. Как показано на рис. 25-3, приобретение ФРС ценных бумаг на открытом рынке увеличи­вает предложение незаимствованных резервов на размер покупки. График совокупного предложения резервов есть сумма графиков предложения незаимствованных и заемных резервов, поэтому покупка ценных бумаг на открытом рынке должна вызвать смещение вправо графика совокупного предложения резервов (рис. 25-7), отделившегося от гра­фика предложения заемных резервов, зафиксированного в первоначальном положении.

До покупки ценных бумаг на открытом рынке, как показывает рис. 25-7, равно­весная процентная ставка по федеральным фондам равнялась г^, при ней первона­чальный график совокупного предложения резервов ( 77^) пересекал график совокуп­ного спроса на резервы (77?^). Однако после осуществления ФРС покупки ценных бумаг совокупное предложение резервов со стороны ФРС должно превысить сово­купный спрос на резервы со стороны банков при процентной ставке по федеральным фондам г^. Таким образом, возникает избыточное предложение резервов при данной процентной ставке на федеральные фонды, и эта ставка должна снизиться до нового равновесного уровня Гу. При такой процентной ставке на федеральные фонды сово­купный спрос на резервы равняется совокупному предложению резервов (77?,).

Отметим, что, хотя приобретение ФРС ценных бумаг на открытом рынке изна­чально и вызывает рост объема резервов банковской системы на размер покупки (ве­личина, на которую график совокупного предложения резервов смещается вправо), увеличение равновесного объема суммарных резервов в банковской системе с 77?₀ до 77?,, как показано на рис. 25-7, на деле получается меньшим. Причина заключается в том, что при уменьшении процентной ставки по федеральным фондам депозитные учреждения вынуждены заимствовать у ФРС меньший объем резервов через дис­контное окно. Следовательно, ФРС предлагает меньший объем резервов через дис-

Вйу £/?0 МВЯ0 Л/ЯЯ, 77?0 77?, Резервы (млрд. долл.) Рис. 25-7 Влияние покупки ФРС ценных бумаг на открытом рынке на равновесие на рынке банковских резервов. Покупка ФРС ценных бумаг на открытом рынке, как показано на рис. 25-3, увеличивает объем незаимствованных резервов в банковской системе с МВР0 до Из-за этого график совокуп­ ного предложения резервов сдвигается вправо на величину покупки на открытом рынке. При изначаль­ном уровне процентной ставки на федеральные фонды г° теперь возникает избыточное предложение резервов, и поэтому равновесная процентная ставка по федеральным фондам падает до г}, приводя к уменьшению заемных резервов банков с ВР0 до ВРу В результате равновесный объем суммарных резервов в банковской системе увеличивается с 77?0 до 77?г

Рис. 25-8 Влияние уменьшения учетной ставки ФРС на равновесие на рынке банковских резервов. Умень­шение ФРС учетной ставки не влияет на объем незаимствованных резервов (Л/£/?0), но смещает точку излома графика заемных резервов вниз. Тем самым точка излома графика совокупного предложения резервов смещается вниз на величину уменьшения учетной ставки. При изначальной равновесной процентной ставке по федеральным фондам возникает избыточное предложение резервов, и по­этому равновесная процентная ставка по федеральным фондам падает до л^. В результате равновес­ный объем заемных резервов увеличивается с ВР0 до ВРу а равновесный объем суммарных резервов в банковской системе увеличивается с 77?0 до 77?г

контное окно, чем раньше, что показано на рис. 25-7, как движение вдоль графика предложения заемных резервов. Тогда в результате равновесный объем суммарных резервов увеличивается, но в размере, несколько меньшем, чем величина покупки ФРС ценных бумаг на открытом рынке.

Эффект от изменения учетной ставки Теперь порассуждаем о том, что теория говорит о последствиях уменьшения учетной ставки ФРС. С уменьшением учетной ставки ФРС, как показано на рис. 25-8, с г® до г¹ точка излома графика предложе­ния заемных резервов опускается вниз. График предложения заемных резервов сме­щается вправо из положения ВВ^ в ВВ_{. Известно, что график совокупного предло­жения резервов есть сумма графика предложения заемных резервов и графика пред­ложения незаимствованных резервов; следовательно, график совокупного предложе­ния резервов также должен сместиться вправо из положения 77?^ в 77?*.

Первоначальная равновесная процентная ставка на рис. 25-8 равнялась г^. Одна­ко после снижения учетной ставки совокупное предложение резервов со стороны ФРС превысило совокупный объем спроса со стороны депозитных учреждений. Возникает избыточное предложение резервов, и равновесная процентная ставка по федеральным фондам опустится до г^ (рис. 25-8). В результате равновесный объем суммарных резервов в банковской системе увеличится с 77?₀ до ТВ_у

Можно сделать вывод, что снижение учетной ставки приводит к эффектам, похо­жим на те, что возникают при покупке ценных бумаг на открытом рынке. Равновесная процентная ставка по федеральным фондам снижается, а равновесный объем резервов в банковской системе увеличивается.

Влияние увеличения спроса на обязательные резервы на равновесие на рынке банковских резервов. Увеличение спроса на обязательные резервы приводит к смещению вправо графика сово­купного спроса на резервы. На изначальном равновесном уровне процентной ставки по федеральным фондам теперь существует избыточный спрос на резервы, поэтому равновесная процентная ставка по федеральным фондам увеличивается до г], а равновесный объем суммарных резервов в банков­ской системе также увеличивается с 77?0 до ТЙу

Эффект от изменения спроса на обязательные резервы Не все изменения равновесной процентной ставки по федеральным фондам и равновесного объема суммарных банковских резервов вызваны операциями ФРС.

На рис. 25-9 символом /у- обозначена первоначальная равновесная ставка по фе­деральным фондам. Однако вслед за увеличением совокупного спроса на резервы при данной ставке возникает избыток объема резервов, требуемых депозитными учрежде­ниями. Таким образом, процентная ставка по федеральным фондам должна подняться до нового равновесного уровня, обозначенного /у-. Более того, равновесный объем суммарных резервов тоже увеличивается, с ТЯ₀ до ТЯ_у