ПРЕДЛОЖЕНИЕ БАНКОВСКИХ РЕЗЕРВОВ

Незаимствованные резервы ФРС может обеспечить предложение новых резервов депозитным учреждениям, используя покупку государственных ценных бумаг. Напом­ним из глав 14 и 17, что в результате такой покупки ФРС вкладывает новые капиталы в банковскую систему в форме банковских резервов, которых не существовало до покупки ФРС ценных бумаг. Резервы, которые она таким способом создает, причем в большем объеме, чем при прямом кредитовании через дисконтное окно, есть пред­ложение незаимствованных резервов со стороны ФРС (nonborrowed reserves supplied by the Fed).

Для максимального облегчения условий предположим, что ФРС использует опе­рации на открытом рынке для определения заданного предложения незаимствованных ресурсов без учета уровня процентной ставки по федеральным фондам. Например, как на рис. 25-3, предложение незаимствованных резервов со стороны ФРС равно NBR_Q = = 18 млрд. долл.; в таком случае предложение незаимствованных резервов не будет зависеть от того, равна процентная ставка по федеральным фондам 0,06 или 0,07. Это означает, что график предложения незаимствованных резервов NBR^s вертика­лен при NBR~ = 18 млрд. долл.

Рисунок 25-3 также показывает эффект от покупки ФРС ценных бумаг на откры­том рынке на сумму 1 млрд. долл. Такая покупка сразу приведет к дополнительным вложениям в банковскую систему в размере 1 млрд. долл.; предложение ФРС неза­имствованных резервов вырастет с NBR_Q = 18 млрд. долл. до NBR_{ = 19 млрд.

(долл./долл.)

0,12 0,10 0,08 0,06 0,04

0,02

J_ I I I I

14 16 18 19 20 22

NBR_n

Рис. 25-3

Предложение незаимствованных резервов и эффект от покупки ценных бумаг на открытом рынке. ФРС изменяет предложение незаимствованных резервов посредством операций на открытом рынке. Следовательно, ФРС может прямо контролировать объем незаимствованных резервов банков­ской системы, равный NBR₀ = 18 млрд. долл. В отсутствие дальнейших покупок или продаж ценных бумаг на открытом рынке это и есть предложение незаимствованных резервов независимо от уровня процентной ставки по федеральным фондам; таким образом, график предложения незаимствованных резервов NBR⁵ есть вертикальная прямая при NBR₀ = 18 млрд. долл.

Покупка ФРС ценных бумаг на открытом рынке на сумму 1 млрд. долл. увеличивает предложение незаимствованных резервов с NBR_Q = 18 млрд.

Заемные резервы Хотя предложение резервов банковской системе осуществляется в основном через операции на открытом рынке, часть заемных резервов (borrowed reserves) предоставляется в виде ссуд через дисконтное окно. Предложение заемных резервов со стороны ФРС зависит от ее склонности кредитовать депозитные учреж­дения и от учетной ставки, по которой она намерена давать ссуды.

ФРС обычно устанавливает учетную ставку по ссудам, предоставленным банкам, ниже уровня рыночных процентных ставок по альтернативным источникам банковского капитала. Для того чтобы проиллюстрировать результаты такой политики, рассмотрим рис. 25-4. Лучшим альтернативным источником капитала, который банки могут исполь­зовать вместо дисконтного окна, является рынок федеральных фондов: банки, которым необходимы ссуды, могут занимать федеральные фонды у депозитных учреждений, которые в противном случае хранили бы избыточные резервы. Следовательно, рыночная ставка процента, предлагаемая банкам в качестве альтернативы учетной ставке ФРС, — это процентная ставка по федеральным фондам (/у).

Предположим, что рыночная процентная ставка по федеральным фондам равна rj- = 0,07. Теперь допустим, что ФРС устанавливает учетную ставку, которую мы обо­значим r_d, на уровне 0,04. В дополнение предположим, что ФРС объявляет о намере­нии ссудить неограниченный объем резервов любому банку, который захочет получить ссуду по учетной ставке r_d = 0,04. Какое число банков будет склонно занимать у других банков на рынке федеральных фондов? Естественно, что каждый банк захочет брать в долг у ФРС, а не у других банков. Это утверждение будет верным для любой процент­ной ставки по федеральным фондам выше r_d= 0,04, включая, например, более высокую процентную ставку рынка федеральных резервов, равную г® = 0,05. Либо рынок фе­

деральных фондов истощится, если учетная ставка ФРС будет превышать рыночную процентную ставку по федеральным фондам, либо рыночная процентная ставка по фе­деральным фондам каким-то образом упадет до = 0,04.

Таким образом, в этом примере, когда ФРС не ограничивает объем кредитования по учетной ставке, график заемных резервов будет иметь вид горизонтальной прямой ВЯ^ (рис. 25-4). Альтернативой политики неограниченных займов может служить жесткое ограничение ФРС объема кредитования через дисконтное окно. Предложе­ние кредита со стороны ФРС через дисконтное окно будет очень небольшим, когда рыночная процентная ставка по федеральным фондам немного выше учетной ставки, например при ставке г® = 0,06. Если процентная ставка по федеральным фондам повысится до уровня /у- = 0,07, то ФРС позволит увеличить объем кредитования, но ненамного. График предложения заемных резервов будет характеризоваться большой крутизной, как, например, график ВЩ на рис. 25-4.

Отметим, что если процентная ставка по федеральным фондам упадет ниже учетной ставки, то дешевле будет брать ссуды у других банков на частном рынке федеральных фондов, чем у ФРС. Очень немногие банки (а может быть, и ни один из банков) станут брать ссуды у ФРС в этом случае. Следовательно, в диапазоне возможных процентных ставок по федеральным фондам, которые ниже учетной ставки, график ВЩ будет вер­тикальной прямой (рис.

Как уже отмечалось в главе 17, традиционно ФРС ограничивает доступ к кредиту через дисконтное окно. Однако ФРС не накладывает жестких ограничений на креди­тование через дисконтное окно при повышении рыночной процентной ставки по феде­ральным фондам. Следовательно, можно говорить о том, что наиболее вероятное поло­жение графика заемных резервов будет между прямыми В Ви ВЩ на рис. 25-4, например, как график ВЩ. В соответствии с этим графиком увеличение рыночной процент­ной ставки по федеральным фондам с г® = 0,06 до г^ =0,07 толкает депозитные учреждения на увеличение общего объема заемных резервов, предоставляемых ФРС, с ВВ₀ = 2 млрд. долл. до ВВ_Х = 3 млрд. долл., если ФРС допускает такое увеличение.

Однако, как и раньше, если процентная ставка по федеральным фондам окажется ниже учетной ставки, то объем заемных резервов, предоставленных банкам, будет незначительным и график предложения заемных резервов (ВВ₀) будет вертикальной прямой. Следовательно, график предложения заемных резервов (ВВсовпадет с графиком ВЩ, если процентная ставка по федеральным фондам окажется ниже учет­ной ставки (рис. 25-4).

Совокупное предложение банковских резервов По определению, совокупное пред­ложение резервов равно сумме предложения незаимствованных резервов со стороны ФРС через операции на открытом рынке и предложения заемных резервов, предо­ставляемых через дисконтное окно. Следовательно, для построения графика совокуп­ного предложения резервов мы должны сложить график предложения заемных резер­вов и график предложения незаимствованных резервов. Это наглядно показано на рис. 25-5, который получен посредством сложения графика незаимствованных резервов МВЩ (рис. 25-3) с графиком предложения заемных резервов ВЩ (рис. 25-4).

Как показано на рис. 25-5, если процентная ставка по федеральным фондам равна

= 0,06, то, основываясь на приведенных выше рассуждениях, совокупное предло­жение резервов со стороны ФРС равно ТВ₀ = NBR₀ + ВВ₀ = 18 млрд.

График совокупного предложения банковских резервов. График совокупного предложения резер­вов 77?05, который определяет предложение резервов банкам со стороны ФРС при каждой из возмож­ных процентных ставок по федеральным фондам, получен путем сложения по горизонтали графика предложения заемных резервов (В/?05) и графика предложения незаимствованных резервов {NBR*).

При значениях процентной ставки по федеральным фондам ниже учетной ставки Г_(} = 0,04 кредиты через дисконтное окно не представляются, а объем суммарных резервов просто является величиной незаимствованных резервов (рис. 25-5). График совокупного предложения резервов ( ТВ?) находится в точке излома при данной учет­ной ставке, так же как и график предложения заемных резервов.