9.2. Понятие, типы и элементы валютных систем

Имеется множество типов валютных систем. Если в рамки системы вхо­дит одно государство, то говорят о национальной валютной системе, не­сколько — о международной валютной системе. Иерархия валютных систем представлена на рис. 9.1.

О конкретной валютной системе можно говорить в том случае, если она имеет следующие отличительные элементы, выделяющие ее среди других валютных систем: 1) средства, используемые как счетные и/или расчетно-платежные; 2) органы, осуществляющие валютное регулирование и контроль; 3) условия и механизм конвертируемости валют; 4) режим опре­деления валютного курса; 5) правила проведения расчетов; 6) режим функ­ционирования рынков драгоценных металлов; 7) правила получения и ис­пользования кредитных средств в иностранных валютах; 8) механизм валют­ных ограничений. Рассмотрим их.

Рнс. 9.1. Типы валютных систем

Существует четыре основных типа международных счетных и расчетно-платежных средств: 1) валюта; 2) международные денежные еди­ницы; 3) счетные единицы; 4) золото.

Валюта используется в рамках валютной системы как общепризнанное средство платежа и расчетов. Обратимость позволяет использовать валюту в международных операциях. Органы валютного регулирования и контроля Могут вводить ограничения на использование валюты в некоторых операци­ях и/или некоторыми лицами. Однако эти ограничения в основном проявля­ются при использовании валюты в операциях за пределами соответствую­щей валютной системы и нерезидентами и не носят глобального характера.

Международные денежные единицы (МДЕ), как и валюты, также выпол­няют основные функции денег. Вместе с тем характерным для них являются следующие ограничения: а) существование только в безналичной форме; б) ограниченность круга лиц, которые могут держать счета в них; в) ограничен­ный характер использования. Это четко прослеживается на примере между­народной денежной единицы в рамках мировой валютной системы (МВС) — ЗОН (специальные права заимствования). Международные денежные едини­цы можно поэтому назвать квазивалютами.

Счетные единицы используются для стоимостных сопоставлений, выра­жения совместного бюджета группы государств, определения сальдо межго» сударственных требований и обязательств и некоторых других целей. Так, в Европейском экономическом сообществе использовались счетные едини­цы: до марта 1975 г. EUA (European Unit Account), определявшаяся через золо­той паритет (1 EUA = 0,889 г чистого золота), а затем до 1979 г. — UCE, рас­считываемая по методу корзины валют.

В рамках СЭВ счетной единицей выступал переводной рубль.

Фактически счетные единицы выполняют только функцию меры стоимо­сти. Исходя из этого, счетные единицы не могут быть признаны полноценны­ми деньгами.

Счетные и расчетно-платежные функции в валютных системах выполня­ло и золото, выступавшее как официальное резервное и платежное средство, мера определения курсов валют (золотые паритеты) в МВС до перехода в 1975 г. к свободному выбору странами режимов валютных курсов.

Органы валютного регулирования и контроля определяются межгосудар­ственными соглашениями (для международных валютных систем) либо за­конодательным путем (на национальном уровне). Так, в МВС до 1944 г. не было постоянно действующего органа валютного регулирования и контроля, и проблемы функционирования системы решались на межгосударственных конференциях.

Основное свойство валюты — конвертируемость. Степень конверти­руемости валюты понимается двояко. Во-первых, как количество и слож­ность валютных ограничений, существующих в той или иной стране. Во-вторых, как приемлемость, желательность для большинства участников рынка валютных операций приобретать именно эту валюту. Два указанных вида конвертируемости находятся в сложном соотношении. Органы валютно­го контроля могут заявлять о том, что валюту разрешено использовать без ог­раничений или с несущественными ограничениями в международных опера­циях, однако по определенным причинам субъекты валютных отношений мо­гут отказываться от использования данной валюты (например, при нестабильности ее курса, высоких политических рисках в стране и др.). Все же в большинстве случаев в современном мире именно те валюты использу­ются охотно участниками валютных операций, для которых не вводятся су­щественные ограничения на их использование монетарными властями соот­ветствующей страны. Операции на международных финансовых рынках, ме­ждународные расчеты, как правило, ведутся в ограниченном наборе общепризнанных валют (USD, GBP, EUR и некоторые другие)^[102]. Большинство валют развивающихся стран в этих целях используются редко.

Часто говорят о свободно, частично конвертируемых и неконвертируе­мых валютах. В обычном словоупотреблении свободно конвертируемой должна быть валюта, которая без ограничений может использоваться в лю­бых валютных операциях. Если имеется хотя бы одно ограничение, то валюту следует признавать лишь частично конвертируемой. На практике большин­ство государств, даже развитых, не отказывается от определенных ограничи­вающих мер в использовании национальной валюты, особенно в периоды экономических и финансовых кризисов.

В Уставе МВФ до 1978 г. применялось понятие «свободно конвертируе­мая валюта». Ею считалась валюта, которая без ограничений могла употреб­ляться в текущих операциях. С 1978 г. применяется другое понятие — «сво­бодно используемая валюта». Однако в Уставе МВФ нет четкого указания на то, какую валюту следует считать свободно используемой.

Поскольку действующий в стране режим валютных ограничений может дифференцироваться по тем или иным основаниям, на практике применяют­ся понятия внутренней и внешней конвертируемости. При введении ограни­чений только для резидентов говорят о внешней конвертируемости, а для не­резидентов — о внутренней конвертируемости.

В России в 1996 г. объявлено о введении внешней конвертируемо­сти (в дополнение к существовавшей ранее внутренней конвертируемости). Однако реально на международной арене, за исключением отдельных стран СНГ, российская валюта не пользуется популярностью как платежное сред­ство.

Валюты, которые широко используются на международных рынках в ка­честве расчетно-платежного средства, а также накапливаются центральными банками, называются резервными или ключевыми.

Важным понятием для определения валютной системы является валют­ный курс. При прямом представлении под ним понимают цену иностранной валюты в национальных денежных единицах. Противоположное представле­ние называется обратным курсом. В большинстве стран мира общеупотреби­тельно использование прямого представления, но имеются страны, в кото­рых даются обратные котировки валют (например, в Англии).

Основные функции валютного курса: а) осуществление взаимного обмена валютами при торговле товарами и услугами, при движении капиталов и кредитов; б) сравнение цен мировых и национальных рынков и стоимост­ных показателей разных стран (ВНП, национальный доход на душу населе­ния и др.); в) периодическая переоценка активов банков, фирм в иностран­ной валюте. Характер изменения валютного курса, его изменчивость являют­ся важными показателями состояния национальной экономики.

Валютный курс может изменяться: 1) рыночным путем в результате тор­гов валютой на бирже и внебиржевом рынке, осуществления конверсионных операций в банках; 2) официально, т. е. государственными органами. В пер­вом случае говорят либо о рыночном повышении, либо о рыночном пониже­нии валютного курса. Во втором случае официальное повышение курса на­зывают ревальвацией, понижение — девальвацией. Рыночных курсов у каж­дой валюты множество, так как торги идут в разных местах, в том числе за Пределами страны. Кроме того, каждый коммерческий банк устанавливает свои курсы. В то время как на рынке валютный курс определяют в основном единообразно в результате торгов на бирже или вне ее, банки объявляют курс покупки (bid rate — BR) и курс продажи (offer rate — OR). Разница этих кур* сов представляет прибыль банка по конверсионным операциям. Относитель* ная разница этих курсов называется спрэдом (spread), или валютной маржой,

spread = ^0R'^BRx 100%. (9.1)

BR

Хотя валютная маржа устанавливается банками самостоятельно, иногда центральные банки определяют ее максимально разрешенную величину, что- бы предотвратить спекулятивную игру, которая проявляется особенно ярко в кризисные периоды. В России после августовского кризиса 1998 г. пре­дельная маржа составляет 15%. Маржа в каждом банке устанавливается ин­дивидуально для различных пар валют. Как правило, чем больше объем об­менных операций с какой-либо валютой, тем меньше размер маржи. Так, в России маржа по курсу RUR к USD в большинстве случаев устанавливается меньше, чем по курсу российской валюты по отношению к другим валютам. Однако повышенный спрос на какую-нибудь валюту (например, USD) ино­гда, напротив, ведет к увеличению маржи в соответствии с законом спроса и предложения. Особенно ярко это проявляется в периоды кризисов.

Официальные курсы, как правило, устанавливаются единообразно.

Валютный курс как базовое соотношение цен двух валют может устанав­ливаться законодательно или определяется в процессе их взаимной котиров­ки. Валютная котировка — определение валютного курса на основе из­бранных рыночных механизмов. В разных странах используются два основ­ных метода валютной котировки — прямая котировка и обратная (косвенная, девизная). Прямая котировка — выражение валютного курса единицы на­циональной валюты через определенное количество единиц иностранной ва­люты. Например, 1 доллар США продавался в Санкт-Петербурге 9 сентября 2002 г. за 31,61 руб. Обратная котировка — выражение валютного курса еди­ницы иностранной валюты через определенное количество единиц нацио­нальной валюты. Это означает, что на ту же дату 100 российских рублей стой" ли 3,16 долл. США.

Если применяется прямая котировка доллара, скажем, к одной из евро­пейских валют, то считается, что котировка осуществляется на европейских условиях. Если применяется косвенная котировка доллара к европейской ва­люте, то считается, что котировка осуществляется на американских услови­ях. В настоящее время большинство валют мира котируется к американско­му доллару на европейских условиях.

В связи с тем, что основная часть международных расчетов осуществля­ется в долларах, в целях облегчения расчетов курсов национальные валюты котируются большинством стран не друг к другу, а к доллару США, а через него — и к остальным валютам мира, т. е. используется кросс-курс-

Кросс-котировка — выражение курсов двух валют друг к другу через курс каждой из них по отношению к третьей валюте. Например, если 1 доллар сто­ит 31,63 руб., а евро — 30,99 руб., то при кросс-котировке евро стоит 0,98 долл., а 1 доллар — 1,02 евро. Поскольку иностранная валюта в большинстве случаев не может использоваться напрямую, а только после ее конвертации в национальную, прямая и обратная котировки имеют практический смысл в странах, эмитировавших обмениваемые валюты, а кросс-курсы — в стра­нах, их не эмитировавших.

Котировки валютного курса, которые устанавливаются в процессе сопос­тавления спроса и предложения на иностранную валюту на рынке, имеют также и временное измерение. Курс, котируемый на настоящий момент вре­мени, называется спот-курсом. Он действителен для двух банковских рабо­чих дней, которых считается достаточно для того, чтобы обменяться доку­ментами, дебетовать и кредитовать соответствующие счета, свидетельствую­щие о переводе и зачислении иностранной валюты.

Единственное, и весьма существенное, исключение составляет спот-курс доллара США по отношению к канадскому доллару в Нью-Йорке: спот-курсом считается курс, при котором расчеты происходят в течение од­ного рабочего дня. Котировка курса валюты сегодня с учетом того, что реаль­ный обмен валют произойдет через определенное время в будущем, называ­ется форвардным курсом. Обычно время обмена валют в будущем устанав­ливается в пределах от трех дней до одного года и бывает кратно 30.

В большинстве случаев в международной экономике под валютным кур­сом понимается спот-курс, за исключением того, когда специально исследу­ются закономерности формирования форвардного курса.

В практических целях для оценки темпов экономического развития и экономического программирования на будущее используется несколько расчетных разновидностей валютного курса. Тем самым стремятся уловить движение макроэкономических переменных, которые не входят в понятие валютного курса, но на него влияют.

Номинальный валютный курс — курс между двумя валютами, цена еди­ницы одной валюты, выраженная в единицах другой валюты. Определение номинального валютного курса совпадает с общим определением самого ва­лютного курса. В большинстве случаев, говоря о валютном курсе, понимают именно номинальный валютный курс. Однако он более применим для изме­рения текущих сделок и расчетов с клиентами, но для измерения тенденций ^в долгосрочной перспективе неудобен, поскольку стоимость иностранной и национальной валюты изменяется вместе с изменением общего уровня цен в стране.

Подобно тому как цены товаров и другие макроэкономические показате­ли (ВНП, ВВП) в целях сопоставимости во времени переводят из текущих Цен в постоянные, так и валютный курс может быть переведен в реальное из­мерение. Для этого нужно принять во внимание уровень инфляции как в сво­ей стране, поскольку он влияет на стоимость национальной валюты, так и в зарубежном государстве, поскольку он влияет на стоимость иностранной ва­люты, к которой котируется национальная валюта.

Изменения общего уровня цен в странах обычно оцениваются с помощью ^Тех или иных индексов цен. Учет уровня инфляции в обеих странах при °Ценке валютного курса позволяет перевести номинальный валютный курс

в реальный. Реальный валютный курс — это номинальный валютный курс, пересчитанный с учетом изменения уровня цен в своей стране и в той стране, к валюте которой котируется национальная валюта:

(9.2)

где Е_г — реальный валютный курс;

Е_п — номинальный валютный курс;

Р_/— индекс цен зарубежной страны;

Р_Л — индекс цен своей страны.

Формула (9.2) показывает, если темп инфляции в некоторой стране ниже зарубежного, то реальный курс национальной валюты будет меньше номи­нального.

Курс национальной валюты может изменяться неодинаково. Например, по отношению к сильным валютам (иене, английскому фунту) падать, но ук­репляться по отношению к слабым валютам (например, к турецкой лире). Поэтому для того чтобы оценить динамику валютного курса не по отноше­нию к какой-либо одной иностранной валюте, а по отношению ко многим ва­лютам, рассчитывают индекс валютного курса (иное название — эффек­тивный валютный курс). При его исчислении каждая валюта получает свой вес в зависимости от доли приходящихся на нее внешнеэкономических сде­лок данной страны. Сумма всех весов составляет единицу (или 100%). Номи­нальные курсы валют умножают на их вес, полученные величины суммиру­ются, и вычисляется их среднее арифметическое значение.

Однако полученный таким образом номинальный эффективный ва­лютный курс отражает изменение не только стоимости самих валют, но и уровней цен в каждой из стран. Чтобы определить реальные тенденции эф­фективного валютного курса, в нем, как и в случае с реальным валютным курсом, учитывают движение цен или показателей издержек производства как в своей стране, так и во всех принимаемых в расчет зарубежных странах. Полученная в результате величина называется реальным эффективным валютным курсом.

Индекс реального эффективного валютного курса является основным показателем, характеризующим обобщенную динамику и направление дви­жения курсов основных валют, и может служить основанием для ориентиро­вочных выводов о тенденциях их развития. Кроме того, он является основ­ным показателем, характеризующим конкурентоспособность стран на миро­вом рынке. Если реальный эффективный курс национальной валюты повышается, то конкурентные позиции страны на мировом рынке ухудшают­ся: экспорт становится дороже, и сокращаются его размеры, импорт, напро­тив, будет дешевле, и размеры его растут. Более того, величина роста реаль­ного эффективного валютного курса по сравнению с периодами, когда эко­номика страны находилась в относительно приличном состоянии, показывает уровень девальвации национальной валюты, необходимый для восстановления ее внешней конкурентоспособности и достижения сбалан­сированности платежного баланса.

Наиболее полные индексы реальных эффективных курсов основных ва­лют публикуются МВФ. Рост реальных эффективных курсов доллара и фун­та стерлингов в начале 1990-х гг. показывает, что конкурентоспособность то­варов США и Великобритании снижалась. Реальный эффективный валют­ный курс иены и марки, напротив, снижался, и конкурентоспособность Японии и Германии росла. Курс франка оставался практически неизменным.

Тенденция развития реального эффективного валютного курса обычно следует тенденциям номинального эффективного валютного курса. Сущест­венные различия могут возникать только в силу резких скачков в уровнях инфляции в отдельных странах.

Согласно статье VIII Устава МВФ страны, принявшие на себя обязатель­ства по конвертируемости национальной валюты по текущим операциям, должны соблюдать единство валютного курса — использование одного и того же эффективного курса для всех видов валютных операций всех участников этих операций и валют, в которых они осуществляются.

Иначе говоря, страны должны воздерживаться от «множественной ва­лютной практики», которая неминуемо приводит к дискриминации других стран. Введение странами нескольких валютных курсов возможно лишь с одобрения МВФ только на ограниченный период исключительно в целях быстрого решения проблем с внешними платежами и только как переходный этап к последующей унификации валютного курса.

На практике, однако, многие страны поддерживают режим двойного ва­лютного рынка, означающий использование страной нескольких валютных курсов. Для целей международных сопоставлений используется рыночный валютный курс, установленный на основе соотношения спроса и предложе­ния. В странах, где существует несколько валютных курсов, в зависимости от степени важности для экономики они разделяются на главный курс (principle rate), вторичный курс (secondary rate) и третичный курс (tertiary rate). Ситуация множественности валютных курсов возникает, если в стране существуют:

— два или несколько валютных курсов, применяемых к различным ти­пам валютных операций. В этом случае обычно существует официальный ва­лютный курс, применяемый к определенному набору валютных операций, и курс свободного рынка для всех остальных операций. Официальный курс во всех случаях завышен, неблагоприятен для тех, кто вынужден продавать по нему валюту (частные экспортеры), и благоприятен для тех, кто покупает валюту по нему (государственные органы);

— отдельный фиксированный валютный курс для определенного типа валютных операций. Он используется правительством, когда необходимо по­ощрить или, напротив, ограничить определенные типы валютных опера­ций — покупку валюты для обслуживания государственного долга, стимули­рование репатриации доходов мигрантами, ограничение перевода прибыли за рубеж и т. п. Поэтому специальный курс может быть либо завышен, либо занижен;

— узаконенный значительный разрыв между курсом покупки и курсом продажи иностранной валюты. Считается, что к множественности валютных ^кУрсов ведет директивное установление центральным банком лага между курсом покупки и курсом продажи валюты более 2% от центрального курса;

— несоблюдение пропорций между разными валютами на основании их кросс-котировок при установлении их курсов.

Валютные курсы, установленные с отклонением от главного, использу­ются в целях форсирования экспорта или сокращения импорта, ограничений оттока и поощрения притока капитала, для поощрения отдельных типов ва­лютных операций, осуществления контроля за ценами, субсидирования от­дельных секторов. Вне зависимости от того, какую конкретно цель преследу­ет политика множественности валютных курсов, она искажает относитель­ные цены, распределение доходов и размещение ресурсов. Но создавая более благоприятные условия для одних экономических субъектов, она неминуемо дискриминирует все остальные, которые не имеют возможности пользовать­ся более благоприятными курсами. Множественность валютных курсов в большинстве случаев вводится странами в целях: а) обеспечения постепен­ности снижения курса национальной валюты, поскольку резкое падение ее стоимости может иметь сильные социальные последствия; б) удержания ва­люты внутри страны, если страна испытывает ее нехватку для осуществле­ния внешних платежей; в) изучения на практике макроэкономических по­следствий различного уровня валютного курса для последующей его фикса­ции на наиболее приемлемом для экономики уровне. С переходом к конвертируемости национальной валюты ее курс, как правило, унифици­руется.

Параллельный рынок валюты, создаваемый обычно при участии государ­ства в целях искусственного поддержания ее завышенного эффективного курса, сосуществует с параллельным свободным рынком, на котором курс национальной валюты значительно ниже. Такое различие в курсах можно поддерживать только в том случае, если валютный рынок сегментирован, т. е. существуют различные законодательные ограничения для доступа на него. В послевоенные годы в международной экономике наметилась тенденция к отходу от практики множественных валютных курсов и к их унификации. В 1995 г. более половины стран мира, осуществлявших свыше 30% мировой торговли, имели несколько валютных курсов, что было связано с нехваткой резервов у большинства стран и неконвертируемостью валют. Система кур­сов была в основном двусторонней, крайне громоздкой и неудобной на практике. В начале 1960-х гг. большинство развитых стран ввели конверти­руемость национальных валют, и многие из них унифицировали валютные курсы.

Россия унифицировала валютный курс в 1993 г. До июля 1993 г. исполь­зовалось четыре курса: 1) наличный — для сделок с наличной валютой; 2) официальный — для покупки 10% валютной выручки экспортеров в государ­ственные валютные резервы; 3) специальный коммерческий — для покупки 40% валютной выручки экспортеров; 4) аукционный — свободный рыночный для всех остальных расчетов. После унификации используется плавающий рыночный валютный курс.

Общая тенденция в эволюции способов определения валютных курсов заключается в увеличении количества стран, которые используют различные виды плавающих курсов, и сокращении количества стран, придерживаю­щихся политики фиксированного валютного курса. В целом примерно '/₃ стран мира придерживаются той или иной разновидности фиксированного валютного курса, тогда как ²/₃ стран используют плавающий валютный курс.