§ 1. Фундаментальный и технический анализ конъюнктуры рынка

ценные бумаги выработала ряд методов анализа факторов, влияю­щих на состояние рынка ценных бумаг, формирование биржевых курсов. Различают фундаментальный и технический анализ.

Фундаментальный анализ. Данный анализ построен на так называемых top-down approuch — подходе "сверху-вниз", т.е. от анализа общеэкономических факторов делается переход к инди­видуальным деталям, в частности, к анализу деятельности от­дельных компаний. Поэтому фундаментальный анализ охваты­вает следующие сопряженные области:

1. Общеэкономический анализ — анализ и прогноз обще­экономического развития, изменения процентной ставки и де­нежной массы, валютных курсов, финансовой политики.

2. Отраслевой анализ — анализ объемов производства, по­ступления заказов и пр.

3. Анализ деятельности отдельных компаний — издержек производства и доходов, динамики товарооборота, положения компании на рынке и т.д.

Основной задачей анализа деятельности отдельных компа­ний является прогнозирование их будущих доходов. Среди мно­жества показателей, которые можно определить по данным ба­ланса и отчета о прибылях и убытках, инвесторов интересуют следующие (см. табл. 1).

Таблица 1

Набор экономических показателей, характеризующих эми­тента ценных бумаг, зависит от глубины исследования и ряда других факторов. Кроме того, существует обилие различных ме­тодик. Однако в большинстве случаев все же применяются сле­дующие группы индикаторов: финансовой устойчивости, плате­жеспособности, деловой активности и рентабельности.

Оценку инвестиционных качеств ценных бумаг рассмотрим на основе следующих условных данных (см. табл. 2).

Таблица 2

Дополнительно имеются следующие данные: балансовая прибыль — 654 тыс.

Акционерное общество выпустило 81 500 акций. Курсовая стоимость их на момент анализа инвестиционных качеств цен­ных бумаг была равна 15 руб. Требуется определить инвестици­онные качества акций.

Как видно из приведенных данных, акционерный капитал АО представлен собственными средствами в размере 815 ООО руб. Таким образом, расчетная цена акции равна:

815 ООО руб. : 81 ООО = 10 руб.

Чистая прибыль акционерного общества составила:

654 — 220 = 434 тыс. руб.

Прибыль в расчете на одну акцию равна:

434 000 : 81 500 =5,32 руб.

Стоимость активов акционерного общества равна:

180 + 1040 + 1160 +0,80 +10 +0,1 + 125 + 11 = 2476,9 тыс. руб.

Находим рентабельность всего капитала:

434 ООО : 2 476 900 = 0,175 т, или 17,5%. Определяем коэффициент «курс/прибыль»:

15 руб. : 5,32 руб. = 2,82.

Решите самостоятельно.

Имеются следующие данные о результатах деятельности ак­ционерного общества (см. табл. 3).

Таблица 3

Имеются следующие дополнительные сведения: балансовая прибыль — 1300 тыс.

Акционерным обществом было выпущено 100 000 акций, курсовая стоимость которых на момент анализа их инвестици­онных качеств была равна 25 руб.

Определите инвестиционные качества выпущенных акций.

Технический анализ. Весьма популярным среди участников торговли ценными бумагами является технический анализ — анализ рыночной конъюнктуры. При этом объектом наблюде­ния выступают цены на рынке ценных бумаг Методы техниче­ского анализа можно разделить на следующие категории:

1) «фигуры» на графике цен;

2) методы следования за трендом;

3) анализ характера рынка;

4) структурные теории.

Полное описание этих методов потребует многотомного из­дания, поэтому в данном пособии остановимся лишь на основ­ных методах технического анализа, которые успешно применя­ются в мире на протяжении многих лет.

Столбиковые диаграммы. Диаграммы изменения цены позво­ляют отобразить всю историю акции. Существует несколько ти­пов таких диаграмм, среди которых наиболее популярны стол­биковые. Столбиковые чарты (от англ. диаграмма, схема, чер­теж) — это графики, на горизонтальной оси которых отражают­ся временные периоды (дни, недели, месяцы или другой период времени), а на вертикальной — цены.

Цена изображается столбиком, нижнее основание которого отражает минимальную цену периода, верхнее — максимальную. Столбик может быть перечеркнут горизонтальной линией, кото­рая показывает последнюю цену периода.

Пример. Имеются следующие данные об изменении цен на акции в течение четырех недель — 20 торговых дней (см. табл. 4).

Таблица 4

По приведенным данным, дневная столбиковая диаграмма из­менения цены акции выглядит следующим образом (см. рис. 1).

График *точек и значков». На этих графиках обозначаются только изменения цены. Перед построением фигурной диаграм­мы с помощью значков «X» и «О» необходимо изучить прежний диапазон колебаний и выбрать соответствующий масштаб, или «шаг поворот». Для дорогих акций выбирается больший шаг

(два, три, пять пунктов), для менее дорогих — меньше (1, 1-1

или 2 пункта).

Построение фигурной диаграммы в избранной системе ко­ординат начинается с обозначения стартовой цены. Повышение цены обозначается знаками «X», которые помещаются один над другим, при понижении цены используются знаки «О» — их

"Быки"

X

X X

х х о х х о х о хо

"Медведи"

X

X X

х О х О хо о

Рис. 2. Фигурная диаграмма

«Японские свечи». Одной из разновидностей столбиковых диаграмм является японский метод технического анализа, полу­чивший название «японские свечи». По сравнению с обычными

столбиковыми чартами, которые отражают только высокий, низкий курсы и курс на момент закрытия биржи, «японские свечи» содержат дополнительную информацию: курс акции при открытии биржи. Причем курс акций отмечается разными цве­тами в зависимости от того, выше он на момент открытия бир­жи (черные свечи) или ниже (белые свечи) по сравнению с кур­сом на момент закрытия биржи (см. рис. 3).

Высшая цена за день _

Цена открытия

Цена закрытия

Низшая цена за день ~

Рис 3. «Японские свечи»

Анализ японских чартов состоит из множества различных изображений свечек. Следует всегда обращать внимание на цвет свечи. Если она белая, то можно, как правило, на ближайший день ожидать дальнейшего повышения курсов после того, как они смогли приблизиться к уровню, который сложился на мо­мент открытия биржи, и в конце биржевого дня превысить его. Черная свеча, наоборот, свидетельствует об опасности, т.е. кур­сам не удалось достичь уровня, который был в момент открытия биржи, и в конце биржевого дня они понизились.

При анализе японских чартов наибольший интерес пред­ставляет кратко- и среднесрочная перспектива. Однодневная свеча дает возможность судить о вероятном движении биржевых курсов на следующий день, недельная — о курсе акций на мо­мент открытия и закрытия биржи за неделю, о возможном дви­жении биржевого курса на следующей неделе.

«Японские свечи» имеют множество различных комбинаций с экстравагантными названиями «черный монах», «белый мо­нах», «волчок», «южный крест» и т.д., имеющими вполне опре­деленную интерпретацию.

Методы следования за трендом. Тренд в переводе с англий­ского означает общее направление. Тренды возникают, когда последующие максимальные (минимальные) цены того или иного периода выще (ниже) предыдущих. Инвестор, следующий за трендом, считает, что установившаяся тенденция сохранится

в будущем. Такой инвестор покупает ценные бумаги, когда их курсы растут, и продает, когда курсы падают. Наиболее распро­страненным методом следования за трендом является метод скользящей средней.

Расчет средней цены производится по формуле простой арифметической средней:

П

I*/

Х = м—,

п

где X — средняя цена;

XI — цена бумаги на день;

/ — день, на который рассматривается цена; п — число дней, за которые берутся текущие цены на бумаги.

Скользящую среднюю можно рассчитать за любой отрезок времени (обычно 3, 7, 10, 15, 20 и 30 дней). Например, среднее значение цен закрытия за 10 дней представляет собой сумму цен закрытия за эти дни, деленную на 10. Скользящую среднюю в этом случае можно определить путем добавления нового слагае­мого и одновременно исключения самого старого слагаемого, в результате число слагаемых остается равным 10. Приведем пример. Расчет скользящей средней (см. табл. 5).

Таблица 5

Сравнение графика скользящей средней с графиком факти­чески сложившихся цен закрытия или, например, с графиком скользящей средней за более короткий период времени свиде­тельствует о том, что построение скользящей средней за более продолжительный период времени приводит к сглаживанию случайных колебаний цен и в итоге четче проявляется тенден­ция их движения.

Решите самостоятельно.

Задача 1. Имеются следующие данные о текущей доходности субфедеральных ценных бумаг по итогам торгов, в процентах годо­вых: 6/Х - 26,01%; 7/Х - 24,98%; 8/Х - 24,54%; 8/Х - 24,21%; 11/Х - 25,5%; 12/Х -26%; 13/Х - 24,0; 14/Х - 26%; 15/Х - 24,4%. Постройте график изменения доходности векселей.

Задача 2. Имеются следующие условные данные об измене­нии цен акций за две недели (см. табл. 6).

Таблица 6

Постройте дневную столбиковую диаграмму изменения цены акции и изменения дневного объема торговли (различ­ными методами).

На основе этих же данных постройте, диаграмму в виде «японских свечей».

Задача 3.

Имеются следующие условные данные по ценам закрытия акций: