Денежная единица и денежное обращение

Китай первым в мире стал использовать бумажные деньги, хотя пользовались бумажными деньгами китайцы в полном объеме толь­ко в течение 300 лет, охватывающих правление династии Сун, Ян и Мин. Имели место и другие случаи выпуска бумажных денег, как правило, произведенных оккупационными властями или в экстрен­ных ситуациях, но такие денежные знаки существовали в течение очень коротких промежутков времени.

На первые годы правления династии Юань пришлось самое широкое распространение бумажных денег (откуда и пошло назва­ние — «юань»). Купюры эмитировались с неограниченным сроком действия и конвертировались в серебро, золото или бронзу. При этом, было запрещено свободное хождение золота и серебра в каче­стве платежного средства. Для поддержания оборота наличных де­нег правительство требовало уплаты некоторых налогов банкнота­ми, а не натуральным товаром. Валюта династии Юань находилась в свободном обращении по всей стране, что обеспечило определен­ный период ценовой стабильности.

Но бумажные деньги вновь стали обесцениваться и заменятся реальными деньгами при очередной войне против националистиче­ски настроенной оппозиции. Попытки вернуть бумажные деньги в оборот были неудачными, поэтому в начале XVI в.

Наряду с бумажными деньгами и более длительный период, практически в течение всей своей многолетней истории Китай пользовался золотом, серебром и шелком для расчета по крупным суммам и бронзой для повседневных трат.

В условиях серебряного монометаллизма, который обеспечивал умеренный, но стабильный рост экономики, Китай просуществовал 300 лет. Сторонники бумажной валюты в этот период жестоко преследовались. Ляны серебра исторически лежали в основе де­нежной системы Китая. В XIX в. через «опиумные войны» вместе с банками и конвертируемой валютой англичане развалили сереб­ряный стандарт и вновь распространили на Китай бумажные деньги. В 1889 г. была проведена денежная реформа, в результате которой Китай ввел у себя монетную систему на базе мексиканского доллара. 1 китайский доллар (около 24 г. серебра) — по-китайски юань стал — равняться 100 центам (фыням). До январской реформы 1994 г. в Китае существовали две разновидности юаней: «народные» (красные, т.е. те, которые в обращении сейчас) и «валютные» (зеле­ные, предназначенные в основном для иностранцев — что-то типа сертификатов и чеков бывших в свое время в СССР магазинов «Бе­резка»). Естественно на черном рынке «зеленые» юани стоили на­много больше «красных». Больше «зеленые» юани (Foreign Exchenge Certificatesb — FEC) не выпускаются, но принимаются всеми тор­говыми предприятиями страны наравне с «народными». Но мно­гие жители отдаленных районов никогда не слышали о таких де­нежных единицах^[145].

Денежная единица современной Китайской Народной Республики юань (жэньминьби)^[146] делится на 10 цзяо (или мао), равных 100 фынь (фэнь). В 1933 г. юань объявлен единой денежной единицей КНР. Се­годня в Китае в обращении находятся следующие купюры: 1, 2, 5, 10, 50 и 100 юаней; 1, 2 и 5 цзяо; 1, 2 и 5 фэнь. Они выполнены в различ­ных оттенках красного цвета, на бумаге и являются единственным официальным платежным средством на территории КНР^[147].

Современный юань введен в обращение в январе 1994 г., после проведенной девальвации. Официальный курс за 1 долл. установлен был в 8,7 юаня. С этого времени он долго держался устойчиво и неизменно. Методами определения оптимального для хозяйства ва­лютного курса было его регулирование в соответствии с уровнем инфляции и состоянием платежного баланса, не принимая во вни­мание никакие валюты, кроме ведущей. При определении курса и процентной ставки не учитывалась «свободная игра рыночных сил» и он фиксировался. Такой подход позволил сохранить высокую конкурентоспособности юаня.

Обменный курс юаня к гонконгскому доллару был установлен как 100 к 106 (ножницы в 6 фыней — копеек — обеспечивали при­быльность кросс-валютных операций), что более десятилетия по­зволило юаню слегка «плавать» вокруг цифры 7,8 1. Так была сло­жена связка трех сил: американский доллар (враг), гонконгский доллар (союзник)^[148] и собственно народный юань. Национальная ва­люта Китая с 1993 г. привязана к американскому доллару по фик­сированному курсу. До этого курс юаня был крайне нестабильным. Дважды — в конце 1980-х и в середине 1990-х гг. — происходила значительная девальвация юаня.

Платежи юанями осуществляются как в наличной, так и в без­наличной форме. Для характеристики структуры денежной массы используется система денежных агрегатов. Мо — наличные деньги, М1 — наличные деньги в обращении и средства на текущих бан­ковских счетах, М2 — денежная масса, включающая наличные деньги в обращении вне банковской системы и безналичные день­ги (табл. 23.1).

Масштабы насыщения деньгами Китая характеризуются сле­дующими цифрами: в 1978 г., агрегат Мо составлял в КНР лишь 6%, М₁—26%, а М₂—32% от ВВП. К концу 2001 г. остатки денеж­ной массы в широком понимании составляли 15,8 трлн юаней (прирост на 14,4 %), объем остатков денежной массы в узком по­нимании — 6 трлн юаней (прирост на 12,7 %). Объем остатков на­личных денег, находящихся в обращении, — 1,6 трлн юаней (прирост на 7,1 %).

Мх — до 7,1 (20,1%), М₀ — до 1,7 трлн юаней (10,1%). При этом прирост ВВП Китая в 2003 г. составил 8,2%^х. По подсчетам, в 2004 г. денежная масса возросла в Китае на 14,5% (в начале года ее рост прогнозировался на уровне 17%). Это существенно ниже рекордно­го показателя 2003 г. — 21,6%. При этом объем кредитов в нацио­нальной валюте увеличился на 2,2 трлн юаней, что на 500 млрд юа­ней меньше по сравнению с предыдущим годом.

В 2005 г. объем остатков денежной массы в широком понима­нии (М₂) и в узком понимании (Мх) возрос на 15%^[149]. В последние годы рост денежного снабжения в стране поддерживается на уровне 14—15%^[150] и примерно вдвое выше роста ВВП.

На конец марта 2007 г. объем остатков эмиссии денежной мас­сы М₂ составил 36,4 трлн юаней (с приростом на 17,27%), денеж­ной массы Мх — 12,79 трлн юаней (с приростом на 19,81 %), де­нежной массы Мо — 2,74 трлн юаней (с приростом на 16,68%)^[151]. Рост эмиссии денежной массы в современном Китае является уме­ренным и в основном соответствует экономическому росту страны.

В результате замедления темпов роста объема кредитов, в нача­ле 2008 г. года в стране отмечено снижение темпов роста денежной массы. В конце марта денежная масса в широком понимании вы­росла на 16,29%, прирост был на 0,45 процентного пункта ниже, чем в конце 2007 г.¹

Характерной чертой денежной системы КНР является низкая скорость обращения денег. Так, скорость обращения М2 в 2002 г. составила всего 0,6, продолжая впоследующие годы снижаться. Объясняется такое явление прежде всего тем, что в КНР учитывают­ся в ВВП и средних доходах населения, практически исключенные из системы денежных отношений, значительная доля натурального хозяйства, а так же малых и средних предприятий, которым недос­тупно банковское обслуживание. Кроме того, сохраняется высокая склонность населения к сбережениям, вызываемая ограниченно­стью доступных инструментов сбережений, неопределенностью со­циальных условий существования большей части жителей страны. Это позволяет банкам абсорбировать основную долю избыточного предложения денег.

Скорость роста денежной массы Китая среди стран мира харак­теризует табл. 23.2. Скорость роста денежной массы для выбранных стран показывает ее ежегодное увеличение от 1,0% в год для Япо­нии до 69,3% для Венесуэлы².

Источник: Dollardaze Mike Hewitt Всеобщая денежная масса dollardaze orq 31 июля 2007.

Монополия на эмиссию юаня и поддержание его устойчивого состояния принадлежит центральному банку страны. Основная за­дача Народного банка Китая (НБК) определена как «поддержание стабильной покупательной способности денег в целях содействия экономическому росту страны»^[152].

Для формирования стабильного денежного обращения при прове­дении денежно-кредитной политики Китая НБК пользуется правом:

• требовать от кредитно-денежных организаций отчислений в депозитный резервный фонд в установленной пропорции;

• определять базовую процентную ставку центрального банка;

• осуществлять переучет векселей кредитно-денежных органи­заций, открывших счет в НБК;

• предоставлять кредиты коммерческим банкам;

• покупать и продавать на открытом рынке облигации государст­венного займа, другие правительственные облигации и валюту.

Кроме того, в соответствии с потребностями реализации денеж­ной политики, НБК может принимать решения по объемам, сро­кам, процентной ставке и формам кредитования коммерческими банками, однако срок кредита не должен превышать один год.

Проведение государственной денежно-кредитной политики, осуществляется благодаря вертикальному руководству и централи­зованному управлению персоналом и деятельностью филиалов НБК. При разработке денежной политики большое внимание НБК уделяет классическому набору показателей (уровень безработицы, инфляции и темп экономического роста) в их взаимосвязи^[153]. Кроме них используются такие показатели функционирования экономики страны, как процентные ставки по кредитам и депозитам, дефицит государственного бюджета и равновесие платежного баланса.

Для предотвращения перехода экономики от быстрого развития к перегреву в 2007 г. в Китае был выработан ряд мер макрорегули­рования и макроконтроля, в том числе повышение уровня обяза­тельных резервов депозитных учреждений, повышение процентных ставок по вкладам и кредитам. Эти меры дали первые результаты в структурном регулировании. В первом полугодии 2008 г. объем ка­питаловложений в основные фонды увеличился на 25,9% по срав­нению с прошлогодним показателем за тот же период, темпы роста показателя снизились на 3,9 процентного пункта,^[154] растут и валют­ные резервы страны. В конце 2006 г. они впервые перешагнули от­метку 1 трлн долл., достигнув 1 трлн 66,3 млрд. долл. Китай стал страной с наибольшими в мире валютными резервами, опередив Японию^[155].

В условиях падения курса доллара по отношению к евро и иене, это позволило сохранять высокие темпы роста экспорта не только в США, но и в Японию и Евросоюз. За 1999—2001 гг. юань укрепил­ся более чем на 6%^[156], а в течение последних восемь лет его номи­нальная котировка к доллару США повысилась на 5%, а с учетом фактора цен — на 30%. Формально получалось, что юань девальви­рован с 5,8 до 8,7 единицы за доллар^[157].

Для КНР стабильность юаня определяет многие составляющие современной экономики и реализацию, проводимой с 1985 г. экс­портно-ориентированной политики. За счет наращивания экспорт­ного потенциала и всемерного использования ресурсов мировых рынков для стимулирования национального развития Китай ставит задачу превращения страны в экономически самую мощную держа­ву мира. Реализация такой задачи требует поддержания если не не­сколько заниженного курса, то как минимум фиксированного об­менного курса юаня. Если Китай проведет девальвацию юаня, то резко ограничится импорт и тем самым сократится экспорт готовой продукции, производство которой в значительной мере опирается на зарубежные компоненты.

Кроме того, колебания курса юаня противопоказаны политике привлечения прямых иностранных инвестиций. Без их постоянного притока КНР не в состоянии обслуживать обязательства по пла­тежному балансу, проводить структурную перестройку, создавать новые отрасли и рабочие места. Нестабильность валютного курса может негативно сказаться и на возможностях управления внешним долгом страны, а также приведет к переоценке активов и пассивов китайских компаний, снизив их привлекательность для инвесторов и торговых партнеров на мировом рынке. Поддержание стабильно­го курса также крайне необходимо для стабилизации социально­экономической и политической ситуации в стране.

Однако политика стабильного юаня в сочетании с закрытостью фондового рынка стали препятствием для притока в страну ино­странных портфельных инвестиций. Поэтому Китай начинает по­степенно двигаться в сторону введения «валютного коридора» для юаня в пределах 0,3—2,5% по отношению к доллару и постепенное открытие рынка капитала.

Реформа механизма формирования курса юаня была начата 21 июля 2005 г. С тех пор его эластичность непрерывно усиливает­ся, курс в целом повышается. Однако это лишь первый шаг в дан­ном направлении. В августе 2007 г. Центробанк Китая обнародовал приложения к Отчету об исполнении денежной политики в КНР и подвел итог процесса реформирования курса юаня. За истекший год цели реформирования достигнуты и уровень маркетизации в определении курса юаня непрерывно повышается. Курс юаня по отношению к доллару США иногда повышался, иногда понижался.

С 21 июля 2006 г. по конец июля 2007 г. максимальный курс соста­вил 7,9732 юаня за доллар, минимальный — 8,1128 юаня, юань в це­лом укрепился на 3,8%. В январе 2008 г. промежуточный курс юаня к евро составлял 9,7091, а 5 декабря евро уже стоил 10,4414 юаня. 10 июня 2008 г. на межбанковском валютном рынке страны проме­жуточный курс юаня составил: 10,7812 юаня за евро, 6,4799 — за 100 иен, 0,88607 — за сянганский доллар и 13,6495 — за фунт стер­лингов.

Причина некоторой ревальвации национальной валюты заклю­чается в том, что активный баланс в международных платежах весьма велик и предложение на валютном рынке превышает спрос. В последние годы по мере быстрого роста активного сальдо торго­вого баланса и зарубежных инвестиций происходил масштабный приток в Китай иностранной валюты, поэтому указанный активный баланс непрерывно растет. Нынешний объем инвалютных резервов Китая больше суммарного объема инвалютных резервов Японии, Южной Кореи, провинции Тайвань и ОАР Сянган. В результате обменный курс юаня по отношению к иностранным валютам под воздействием зависимости между спросом и предложением на ва­лютном рынке постепенно повышается. В марте 2007 г. года актив­ное сальдо торгового баланса, которое длительное время сохраня­лось на высоком уровне, снизилось, составив 6,87 млрд долл. США, т.е. уменьшилось на 16,89 млрд долл. по сравнению с предыдущим месяцем, а курс китайского юаня соответственно вырос на 130 пунктов по сравнению с цифрами января и февраля (297 пунктов и 206 пунктов). В апреле активное сальдо торгового баланса вновь увеличилось и составило 16,9 млрд долл., что в два раза больше по сравнению с показателем марта. Поэтому в апреле курс юаня повы­сился на 251 пункт^[158].

В результате некоторых изменений в стране происходит пере­ориентация от доллара к юаню. Это объясняется тем, что практика стабильного, но слабого юаня рассчитывалась не на стимулирова­ние экспорта, а на сохранение в китайской экономике устойчивых условий притока иностранного капитала. Китайский экономиче­ский рост и стал возможен благодаря политике слабого юаня. При этом дефицит торгового баланса американской экономики не был сбалансирован адекватным экспортом американских товаров и ус­луг в Китай. Сейчас США вступает в очередную фазу экономиче­ских отношений с Китаем, дефицит внешнеторгового баланса с КНР составил 202 млрд долл. Он вырос по сравнению с предыду­щим годом на 25% и достиг самого высокого значения за всю исто­рию внешнеэкономических отношений США с какой-либо стра­ной^[159]. Поэтому еще в 2003 г. аналитики ЦРУ предполагали, что Ки­тай догонит США за пять-шесть лет, т.е. к 2008 г. И делалось это при учете ежегодного роста ВВП КНР в пределах 8—9% вместо то­гдашних 11%. Китай будет постепенно избавляться от доллара, доля которого составляет примерно 70% активов страны^[160], и уже начал процесс перераспределения своих резервов в пользу евро. На фоне ослабления американской валюты власти КНР все больше ощуща­ют необходимость диверсификации своих резервов. При этом оче­видно, что не только в Китае, но и других странах прослеживается тенденция перевода валютных активов в евро и фунты стерлингов, которые в отличие от доллара продолжают расти в цене.

В настоящее время продолжать политику «дешевых денег» для КНР неразумно. Это может привести к дополнительному притоку спекулятивного капитала, подталкивая к росту цены на местные ак­тивы и ускоряя потребительскую инфляцию. Поэтому ревальвация юаня действительно могла бы стать одной из мер, которые охладили бы экспорт из Китая. Ревальвация — самый эффективный инструмент для того, чтобы направить больше ресурсов в отрасли промышленно­сти, которые увеличат внутреннее потребление. В 2007 г. китайский юань по отношению к доллару увеличился на 7%, это в 2 раза быст­рее, чем в 2006 г.^[161] Согласно паритету покупательной способности, ее курс должен быть на 25% выше, чем он есть сейчас на РОЯЕХ. Одна­ко КНР не выгодно делать неконкурентными свои экспортные отрас­ли, потому что на них и держится вся экономика страны.

Китай зависит от внешней торговли, практически на 70% (в США — 23,6%, в России — 30%). Кроме того, перегрев китайской экономики во многом связан с внутренними факторами, и основой экономической политики в 2008г остаются механизмы снижения притока инвестиций в имущество при увеличении потребительских расходов. Прежде чем ревальвировать свою валюту, Китай, скорее всего, вторгнется на мировые рынки с ценными бумагами, номи­нированными в юанях, и будет способен обеспечить выгодные вло­жения с доходностью 10% только за счет ревальвации юаня для по­ловины всего глобального финансового рынка. Вот тогда инфляция доллара превысит все мыслимые пределы, а юань станет новой ми­ровой валютой^[162].

2008 год в Китае сопровождается сдерживанием укрепления юаня и ослаблением давления на собственную валюту, чтобы снизить дальнейший взлет инфляции. Растущая потребительская активность в сочетании с бурным ростом цен на продукты питания, в частно­сти на рис, заставляет идти на непопулярные меры по охлаждению национальной экономики^[163]. Поэтому в настоящее время усиление эластичности курса юаня уже носит политический характер. Боль­шие поступления иностранной валюты в Китай увеличивают запасы финансовых средств, вследствие чего оборотные средства в банков­ской системе велики, возросли трудности регулирования и контроля валютной политики.

Наряду с влиянием на долгосрочную стабильность цен на това­ры и услуги возникает такое явление, когда средства поступают в производственные организации, на фондовые биржи или в сферу недвижимости, что увеличивает давление в сторону увеличения ин­вестиций в основные фонды и на инфляцию. При стимулировании сбалансированности в международных платежах, благоприятном и быстром развитии экономики следует использовать комплексные меры, включая валютную политику. В качестве ценовых рычагов и своеобразной «невидимой руки» колебания курса юаня играют оп­ределенную роль в регулировании международных платежей. При эластичности курс имеет возможность усиливаться в долгосрочной перспективе. Если внутри и за пределами Китая не будет больших перемен, то большое активное сальдо в международных платежах по-прежнему сохранится на предстоящий период и будет оставаться довольно значительным. В обстановке, когда трудно полностью «переварить» продукцию за счет внутреннего спроса, приходится искать выход через расширение экспорта.

Важным каналом балансирования активного сальдо в междуна­родных платежах является вывоз капитала. Однако при нынешней рыночной среде Китая в результате действия различных факторов инвестиции за рубежом, основанные на производстве ресурсов и энергетики, перемещении обрабатывающей промышленности в дру­гие страны, не имеют возможности оживиться в короткое время. Поэтому в будущем эластичность курса юаня будет иметь тенден­цию продолжительного усиления. Особая роль курса в стимулиро­вании сбалансированности международных платежей также очевид­на. Поэтому с мая 2008 г. размер колебаний биржевых котировок китайского юаня по отношению к доллару США ограничен ампли­тудой ± 0,5%^[164]. Расширение размера колебаний курса будет способ­ствовать увеличению эластичности курса юаня.

Стоит отметить, что при стимулировании сбалансирования ме­ждународных платежей следует исходить из расширения внутренне­го спроса, в частности потребительского изменения формы эконо­мического роста, регулирования политических установок относи­тельно внешней торговли, иностранного капитала и управления иностранной валютой и колебаниями курса, пользоваться комби­нированными методами, нельзя и не возможно разрешать вопросы, опираясь на радикальный рост курса. С другой стороны, при увели­чении его эластичности необходимо в полной мере учитывать фак­торы стабильности макроэкономики, экономического роста и тру­доустройства, обстановку в финансовой системе и уровень контро­ля и управления, посильности нагрузки предприятий, внешней торговли. Необходимо также учитывать влияние на окружающие страны, регионы, международную экономику и финансы.

С точки зрения формирования инвалютного рынка^[165] и наличия реального спроса и предложения на иностранную валюту, можно отметить, что в течение 2007 г. в стране в основном была создана система соответствующего рынка, т.е. были сформированы рынки розничной торговли в банках и межбанковской оптовой торговли, имели место различные виды сделок, расширен охват операциями немедленной купли-продажи иностранных валют, долгосрочными операциями с инвалютой и операциями «своп», другими инвалют­ными операциями. Одновременно также уменьшены ограничения на управление инвалютой, постепенно расширяются масштабы ре­ального спроса и предложения, что создает благоприятные полити­ческие условия для выявления базисной роли рыночных спроса и предложения в формировании механизма курса валюты.

Следовательно, уровень эластичности плавающего курса юаня заметно повысился. Ожидаемые результаты, достигнутые в его ре­формировании, проявляются также в том, что в течение года на микро- и макроуровне негативные воздействия нового механизма формированного валютного курса на экономику весьма ограниче­ны. Не наблюдалось признаков резкой ревальвации юаня, не воз­никло также тенденции гигантского потока валюты. Можно пред­положить, что и далее в китайской экономике будет сделан акцент на выявление ключевой роли рыночных спроса и предложения в данном процессе, постепенном повышении гибкости курса юаня, что должно обеспечивать в целом стабильность национальной ва­люты на рациональном и сбалансированном уровне.

Необходимость сделать акцент на стимулировании развития ин­валютного рынка, предполагает прежде всего поощрение финансо­вых структур на энергичное новаторство в области финансов, пре­доставление предприятиям и населению различные по формам средства на предотвращение рисков. Наряду с этим будет происхо­дить уменьшение ограничений в управлении инвалютой, чтобы предприятия и население имели больше возможностей держать у себя иностранную валюту и использовать ее. В дальнейшем урегу­лирование спроса и предложение инвалюты позволит добиться ее оптимальных запасов в интересах национальной экономики КНР.

Кроме того, в процессе повышения уровня маркетизации в оп­ределении курса национальной валюты необходимо также форми­ровать разумные ожидания на рынке. Следует учитывать, что для решения нынешних проблем международного дисбаланса необхо­димо расширить потребление, снизить запасы инвалюты, увеличить импорт, урегулировать политику льгот в отношении предприятий с участием иностранного капитала, а также улучшить эластичность валютного курса и т.д. В этом отношении валютный курс может сыграть соответствующую роль. Однако для обеспечения междуна­родного баланса невозможно опираться лишь на ревальвацию на­циональной валюты. Надо учитывать не только курс юаня по отно­шению к доллару, но и его курс по отношению к курсу валют других главных торговых партнеров, принимать во внимание номинальный и реальный курс за вычетом фактора цен. Хотя номинальный курс не меняется, но повышение цен на рабочую силу, землепользова­ние, энергоносители и др. приведут к ревальвации реального курса, а его колебания в действительности оказывают определенное воз­действие на международную конкурентоспособность предприятий и макроэкономику.

Народный банк Китая совместно с заинтересованными органа­ми осуществляет вышеупомянутые меры и одновременно внима­тельно следит за ситуацией с международными платежами и анали­зирует ее, своевременно регулирует соответствующую политику, действенно предупреждает риски, защищает экономическую и фи­нансовую безопасность страны.

Изменение ситуации на международных валютных рынках, серьезные перемены в китайской экономике, последствия вступле­ния КНР во ВТО поставили в центр внимания поэтапный переход к полной конвертируемости юаня. Полная конвертируемость предпо­лагает отказ Китая от административного установления основных процентных ставок или ввод конвертируемости юаня по капитальным операциям. Этот сложный процесс рассчитан как минимум на пять — семь лет, поскольку тесно увязан с формированием рынка капита­лов внутри страны и началом функционирования рыночного меха­низма определения основных процентных ставок.

Следовательно, запущенная в 2005 г. новая стратегия активного выхода Китая во внешний мир, путем перехода к курсу «сильного юаня» с опорой на золото и серебро, сегодня позволила Китаю держать первое место по мировой добыче золота в азиатском ре­гионе^[166] и закрепится на четвертом месте в мире (после Австралии) по золотодобыче.

Валютные резервы Китая в связи с притоком большого количе­ства прямых иностранных инвестиций, активным сальдо торгового баланса, а также с учетом деятельности спекулятивных фондов, имеющих намерения играть на повышении курса китайской нацио­нальной валюты юаня, резко увеличились. Опубликованные Народ­ным банком Китая данные показывают, что к концу декабря 2006 г. валютные запасы Китая составили 1,0663 трлн долл. США, т.е. на 30,22% больше по сравнению с предыдущим годом. В последние два года национальные валютные резервы растут со скоростью 200 млрд в год. В феврале 2007 г. они превзошли показатель Япо­нии. Китай вышел на первое место в мире по таким запасам^[167].

По сообщению Государственного управления валютного кон­троля (ГУВК) КНР, в Китай из других стран все больше приходят «горячие деньги». Статистические данные, опубликованные Тамож­ней и Министерством коммерции, показали, что до сих пор трудно было определить, откуда пришло 120,9 млрд долл. По мнению ана­литиков, 120,9 млрд долл. из выросших в 2007 г. инвалютных резер­вов явились «горячими деньгами», переводимыми в спекулятивных целях из других стран^[168].

В январе — марте 2008 г. инвалютные запасы Китая выросли на

135,7 млрд долл., а объем активного сальдо торгового баланса в этот период составил только 46,4 млрд долл., прямые иноинвестиции — 15,9 млрд разница в суммах достигла 73,4 млрд и составила более половины роста инвалютных запасов.

Бурный рост валютных резервов — следствие дисбаланса китай­ской национальной экономики, а положительное торгового сальдо отражает недостаток внутреннего спроса в стране. На макроэконо­мическом уровне это проявляется в превышении внутренних сбе­режений над внутренними инвестициями. Рост валютных запасов за счет прямых зарубежных инвестиций означает, что Китай уступает собственные хорошие инвестиционные возможности иностранцам. Определенный период времени в Китае непрерывно растет актив­ное сальдо торгового баланса, в результате чего страну «наводняют» американские доллары. В нормальной ситуации их чрезмерное ко­личество повышает обменный курс юаня. Однако увеличение ва­лютных запасов, вызванное притоком «горячих» денег в Китай со всего мира в ожидании ревальвации китайского юаня, привело к быстрому росту цен на недвижимость и другие национальные акти­вы. В целях стабилизации курса национальной валюты Централь­ный банк Китая закупает почти всю поступившую в страну инва­люту и управляет ею на своем балансе. Вся эта инвалюта переведе­на в государственные валютные резервы.

Одной из причин роста валютных резервов является валютный своп, совершенный Центральным банком и некоторым коммерче­скими банками^[169]. Китайский рынок валютных деривативов юань/ инвалюта находится в самом начале своего развития, поэтому на данном этапе основной валютной операцией должно быть хеджиро­вание рисков, а спекулятивные сделки с использованием деривати­вов не могут поощряться. Китайский юань все еще не является пол­ностью конвертируемой валютой, свобода передвижения капитала пока не достигнута. Поэтому пока невозможно обеспечить покрытие сделок резидентов с нерезидентами по покупке и продаже валютных деривативов юань/инвалюта и эффективно избежать рисков.

В связи с этим Государственное управление валютного контро­ля Китая издало циркуляр, согласно которому организации и физи­ческие лица — резиденты Китая не имеют права без специального разрешения участвовать в операциях с валютными деривативами юань/иностранная валюта на внешних рынках. Банки должны в рамках своей уставной деятельности предоставить клиентам про­дукты, позволяющие застраховаться от риска колебания обменного курса юаня. Однако циркуляр также предусматривает, что населе­ние может в соответствии с установленным порядком осуществлять в банках операции по приобретению инвалюты на юани и управле­нию зарубежными активами. Это официальный канал, позволяю­щий физическим лицам застраховаться от рисков.

НБК использует валютные резервы на международных финан­совых рынках для получения прибыли. Обычно в западных странах существует мнение, что минимальные валютные запасы предпола­гают оплату импортирующих товаров в течение трех — шести меся­цев. Международный валютный фонд привел статистику валютных резервов ведущих стран и на основе имеющихся опыта и правил высказал следующее мнение: что касается объема валютных запа­сов, то нижний его предел — одна пятая импорта после уплаты за­долженности, а верхний — одна треть. Кроме того, доля валютных резервов к ВВП не должно превышать 10%. К концу 2005 г. указан­ный показатель в Китае достиг примерно 35%. Если судить по нему, то очевидно, что у страны слишком большие валютные запасы^[170].

Огромные валютные резервы вызывают в стране ожесточенные споры о том, как государство должно ими управлять и как их ис­пользовать. В этих спорах в основном можно выделить три аспекта.

• кто должен управлять столь огромными запасами — Минфин или Центробанк?

• как потратить излишние резервы — на закупку материального или финансового продукта?

• нужно ли урегулировать структуру иностранных валют в имеющихся запасах — сохранить огромные долларовые резер­вы или обменять их на другую валюту?

Специалисты больше всего обсуждают идею расходования этих средств. В Китае за счет весьма осторожного использования значи­тельных валютных ресурсов намереваются создать систему обеспе­чения финансовой стабильности путем резервирования природных ресурсов, увеличения государственных запасов стратегических ре­сурсов. Кроме того, Китай намерен использовать свои огромные долларовые запасы в инвестиционной деятельности, что чревато немалым инвестиционным риском. Например, регулирование США своей макроэкономической политики привело к изменению курса доллара, в результате стоимость долларовых активов Китая автома­тически сокращается, а это облегчает США бремя погашения сво­его внешнего долга перед Китаем. КНР, скорее всего, еще не раз столкнется с подобной ситуацией.

Популярность национальной валюты Китая стала результатом ус­корения экономической интеграции «поднебесной» с соседствующими странами и регионами. Юань уже сейчас широко используется в при­граничной торговле: некоторые страны-соседи подписали с КНР соот­ветствующие соглашения. В мае 2004 г. такое соглашение с Китаем за­ключила, в частности, Россия. Китайская валюта употребляется все чаще при торговле между провинцией Хэйлунцзян и Россией, а также Северной Кореей, провинцией Гуанси и Вьетнамом, Лаосом, провин­цией Юнь-нань и Мьянмой, Внутренней Монголией и Монголией. Во

Владивостоке российские коммерсанты принимают юани и покупают на них китайские товары. В Монголии на юань приходится около 60% валютных сделок. Национальная валюта Китая имеет свободное обра­щение на рынках Улан-Батора. За границей в обращении находится предположительно более 30 млрд. юаней. Кроме сопредельных стран и регионов пункты для обмена юаней также действуют и в развитых странах, включая США, Францию и Германию. Согласно китайским официальным данным, отток валюты по каналам приграничной тор­говли превышает 10 млрд юаней^[171]. Юани охотно принимают у китай­ских туристов и в отдаленных от КНР странах, например в Сингапуре. Для всех таких стран обменный курс юаня жизненно важен.

Другим важным фактором, расширяющим сферу обращения китайских юаней за рубежом, являются активные инвестиции ки­тайских предпринимателей своих средств в экономику сопредель­ных стран.

Необходимость совершенствования механизма формирования курса китайской национальной валюты и усиления регулирующей роли рычагов валютного курса в отношении экономики — очень актуальная задача современного Китая. С «сильным юанем» против «слабого доллара» Китай вкладывает наработанный финансовый капитал за рубеж, подчиняя себе прежде всего те сырьевые ресурсы и объекты транспортной инфраструктуры, которые будут ему необ­ходимы для обеспечения бесперебойной работы своей страны в ка­честве «всемирной фабрики XXI века».

Китай готов дальше углублять реформу валютной системы, улуч­шать управление валютной системой, создавать больше удобств для финансирования текущих торговых операций, стабильно продвигать процесс конвертирования по объектам капитала, расширять канал вывоза капитала, активно культивировать и развивать валютный ры­нок, совершенствовать механизм формирования механизма обменно­го курса китайского юаня, усиливать управление оборотным кратко­срочным капиталом, мониторинг и предупреждение рисков в области международных платежей в целях обеспечения основной сбаланси­рованности международных доходов и расходов.

23.1.