24.4. ПРАКТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ РАЗРАБОТКИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

При формировании денежно-кредитной политики предполагается прора­ботка ряда вопросов, из которых можно выделить следующие:

■ что выбрать в качестве приоритетного объекта денежно-кредитной поли­тики: спрос или предложение денег, процентную ставку или количество денег;

■ насколько независим центральный банк в разработке и проведении денеж­но-кредитной политики;

■ будет ли центральный банк точно следовать выработанным установкам денежно-кредитной политики (денежной программе) или будет их менять в зави­симости от складывающихся тенденций развития экономики, т.е. будет проводить так называемую дискреционную денежно-кредитную политику, предполагающую свободу действий;

■ будет ли денежно-кредитная политика проциклической или антицикли­ческой;

■ как учитываются временные лаги денежно-кредитной политики;

■ как осуществление денежно-кредитной политики влияет на инфляцион­ные тенденции.

СПРОС НА ДЕНЬГИ ИЛИ ПРЕДЛОЖЕНИЕ ДЕНЕГ: РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ПРИОРИТЕТОВ

Выбор приоритетных объектов денежно-кредитной политики зависит от того, что сильнее воздействует на экономику — спрос на деньги или их предложение, а фактически — процентная ставка или количество денег. В большинстве стран с развитой рыночной экономикой и развитыми финан­совыми рынками центральные банки, по крайней мере в краткосрочном периоде, устанавливают целевые ориентиры в области процентных ставок, а не объема денежной массы. Процесс достижения целевых ориентиров по процентным ставкам часто приводит к дефициту ликвидности в банков­ском секторе. Это вынуждает банковский сектор производить заимствование в центральном банке, что, с одной стороны, влияет на денежное предложе­ние, с другой стороны, обеспечивает свободу действий центрального банка, который может изменить установку в области денежно-кредитной полити­ки, изменив впоследствии ставку рефинансирования.

Пример 24.9. В 2003 году Банк России отмечал, что для повышения эффективно­сти денежно-кредитного регулирования в дальнейшем намерен перейти к воздей­ствию на уровень ликвидности банковской системы, определяемый объемом свобод­ных банковских резервов. Для воздействия на ликвидность банковской системы Банк России будет учитывать изменения в спросе банковской системы на резервы и использовать процентные ставки, роль которых в денежно-кредитной политике будет возрастать.

Эти положения отражают переход к активному использованию рыночных мето­дов проведения денежно-кредитной политики в России.

ФУНКЦИОНАЛЬНАЯ НЕЗАВИСИМОСТЬ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА

Разработка центральным банком денежно-кредитной политики определя­ется также степенью его независимости от государства (функциональная

независимость центрального банка). Функциональная независимость пред­полагает самостоятельность центрального банка в выборе инструментов проведения денежно-кредитной политики и проявляется в том, что цен­тральный банк не обязан автоматически выдавать денежные средства пра­вительству для финансирования государственных расходов и оказывать ему предпочтение в предоставлении кредитов.

■ достаточность и эффективность инструментов, которыми располагает центральный банк для проведения денежно-кредитной политики;

■ применение механизмов, регулирующих принятие решений по исполь­зованию инструментов денежно-кредитной политики:

— центральный банк принимает решения самостоятельно;

— фактически решения принимаются политическими органами;

— «разделение труда» — за центральным банком закрепляются инстру­менты денежно-кредитной политики, а за правительством — политика валютного курса;

— совместное принятие решений;

— право правительственных органов приостанавливать решения цент­рального банка.

В разных странах степень функциональной независимости различна. Наи­большей независимостью отличается Бундесбанк (Банк Германии). При решении поставленных задач Бундесбанк обязан поддерживать экономическую политику правительства, однако его деятельность не зависит от указаний правительства. Он должен выступать в качестве советника правительства по важнейшим вопросам денежно-кредитной политики и предоставлять правительству необходимую инфор­мацию. Вместе с тем члены правительства могут участвовать в работе Центрально­го совета Бундесбанка, но не имеют права голоса. Однако они могут предлагать вопросы для обсуждения на Центральном совете Бундесбанка, вносить предложе­ния. При принятии решений по вопросам денежно-кредитной политики Бундес­банк обладает полной автономией, но только до тех пор, пока его действия не про­тиворечат основным направления экономической политики правительства.

Высокой степенью независимости от исполнительной власти наделена Ф РС США: ее решения не подлежат корректировке со стороны президента или прави­тельственных структур.

В соответствии с Федеральным законом «О Центральном банке Россий­ской Федерации (Банке России)» Банк России обладает достаточно высокой степенью независимости в разработке и проведении денежно-кредитной полити­ки. Банк России учитывает цели и задачи экономической политики государства, но в процессе формирования своей денежно-кредитной политики в значительной степени опирается на собственные прогнозы экономического развития.

Одним из наименее независимым с функциональной точки зрения являет­ся Банк Англии. Казначейство имеет возможность существенно влиять па дея­тельность Банка Англии. В области денежно-кредитной политики Банк Англии наделен только консультативной функцией. В задачу руководящего органа Банка Англии — Правления — входит координация вопросов денежно-кредитной поли­тики с Министерством финансов. Глава Минфина формально ответствен за при­нятие решений в данной области и подотчетен Парламенту.

Аналогичной зависимостью отличается Банк Италии, который также дол­жен выполнять рекомендации Казначейства.

В общем в странах, для которых характерны централизм и сильная поли­тическая власть, центральный банк обычно более зависим от правительства, чем в федеративных государствах.

ПРОГРАММА ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ИЛИ СВОБОДА ДЕЙСТВИЙ

Функциональная независимость центрального банка приводит к необхо­димости осмысления проблемы дискреционной денежно-кредитной поли­тики, предполагающей изменение текущей политики центрального банка в связи с экономическими событиями в стране и мире. Примером такого решения может служить повышение ставки рефинансирования Банком Рос­сии в июне 1998 года с 80 до 150% в связи с нарастанием кризиса, хотя в качестве цели денежно-кредитной политики на 1998 год было заявлено постепенное снижение ставки рефинансирования. После преодоления пика кризиса ставка рефинансирования была снова снижена и наблюдалась тен­денция к дальнейшему ее уменьшению.

Таким образом, денежно-кредитная политика должна допускать возмож­ность для центрального банка реагировать на временные изменения экономиче­ской конъюнктуры. Жесткое следование установленным ориентирам денежно-кре­дитной политики, например в случае прироста денежной массы при изменении в течение года спроса на деньги, может привести к нежелательным инфляцион­ным последствиям или к ограничению совокупного спроса. А это в свою очередь повлечет за собой уменьшение доверия к действиям центрального банка. В связи с этим документ, определяющий основные направления государственной денеж­но-кредитной политики, должен носить характер концепции, а не закона (как, например, закон о федеральном бюджете), изменения в который вносятся после соответствующего утверждения законодательным органом.

Пример 24.10. В основных направлениях единой государственной денежно-кредит- ной политики, проводимой Банком России, в качестве специального блока осущест­вляются количественный анализ причин отклонения от целей денежно-кредитной политики в текущем году и прогноз возможности достижения этих целей с помо­щью определенных мероприятий или корректировки целей.

ПРО ЦИКЛИЧЕСКАЯ ИЛИ АНТИЦИКЛИЧЕСКАЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА

В соответствии с основными и промежуточными целями денежно-кредит­ной политики центральный банк в целях стабилизации экономики должен проводить антициклическую политику. Проциклическая денежно-кредит­ная политика усиливает тенденции в экономике, например способствует повышению цен при тенденции их роста и снижению — при тенденции их снижения). Такая политика ошибочна и не отражает активной роли денежно-кредитной политики в экономике.

Антициклическая денежно-кредитная политика должна сглаживать отри­цательные проявления в той или иной фазе экономического цикла: уменьшать денежную массу при росте цен и увеличивать при падении цен.

Пример 24.11. В настоящее время Банк России при формировании главной цели денежно-кредитной политики исходит из того, что достижение низкого уровня инфляции является наилучшим вкладом денежно-кредитной политики в развитие экономики, т.е.

ВРЕМЕННЫЕ ЛАГИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

Относительная непредсказуемость денежно-кредитной политики связана с проблемами временных лагов. Существует определенный период времени между моментом возникновения потребности в применении той или иной меры в области денежно-кредитной политики и моментом осознания этой потребности, а также между моментом осознания потребности, выработки мнения и начала реализации. Например, целью денежно-кредитной полити­ки является стабилизация уровня цен. Если цены растут на протяжении дли­тельного периода времени, то у центрального банка может не быть достаточ­ной информации. Затем происходят осознание необходимости принятия мер по стабилизации уровня цен, формулировка этих мер и начинается их осуществление. На все это необходимо время, а ситуация в экономике может измениться.

Далее возникают временные лаги между началом применения той или иной антициклической меры и ее воздействием на экономические показатели, которые усложняются непредсказуемостью поведения экономических субъектов.

Временные лаги значительно усложняют проведение эффективной денеж­но-кредитной политики, снижают точность прогноза ее результатов. Последствия денежно-кредитной политики становятся менее предсказуемыми по сравнению, например, с последствиями фискальной политики, когда результаты введения, допустим, новых налогов или изменения налоговых ставок можно предсказать с большей степенью вероятности, чем последствия изменения процентных ставок.

Пример 24.12. На динамику потребительских цен в России оказывают значитель­ное влияние структурные и административные факторы, например административ­ное повышение цен на платные услуги, устанавливаемых правительством.

Центральный банк с помощью мероприятий денежно-кредитной политики может сгладить возникающий «шок» в экономике, но, естественно, с определенным, достаточно длительным лагом.

ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА И ИНФЛЯЦИЯ

Сегодня общепринято мнение, согласно которому инфляция — многофак­торное явление, хотя, по утверждению М. Фридмена, инфляция — «всегда и везде монетарное явление». Это означает, что борьба с инфляцией в конеч­ном счете сводится к эффективному использованию монетарного фактора рыночной экономики.

Денежные факторы инфляции в общем виде можно свести к следующим: факторы, связанные непосредственно с выполнением деньгами их функций, цено­вые факторы (сфера товарно-денежных отношений), финансовые факторы (преж­де всего воздействие налогов и государственных расходов) и кредитные отношения (в первую очередь в части эмиссии безналичных денег). Таким образом, и методы регулирования денежных факторов инфляции можно рассматривать как методы реформирования собственно денежной системы страны, методы государственного регулирования цен, антиинфляционные методы в рамках финансовой политики государства и методы денежно-кредитной политики.

Проблемы денежно-кредитной политики тесно переплетаются с проблема­ми инфляции. Таргетирование инфляции может стать основной целью денежно- кредитной политики. Средством достижения этой цели может быть прямое регули­рование денежной массы со стороны центрального банка, а именно проведение жесткой рестрикционной денежно-кредитной политики. Но применение жестких монетарных мер со стороны центрального банка может вызвать замедление темпов роста экономики, более или менее продолжительную рецессию.

Кроме того, необходимо знание факторов инфляции. Если в «раскручива­нии» инфляции преобладают немонетарные факторы, например административ­ный рост цен, то снижение уровня инфляции за счет сокращения денежного пред­ложения — явно неэффективная мера борьбы с инфляцией.

Пример 24.13. Денежно-кредитная политика в России в 2003 году формировалась и проводилась на основе двух базовых принципов. Первый принцип — продолжение применения элементов метода целевой инфляции. Второй принцип —- использова­ние денежного агрегата М₂ в качестве промежуточного ориентира денежно-кредит­ной политики.

Первый базовый принцип основан на признании того, что в настоящее время в России не существует ни одного показателя, взаимосвязь которого с конечной целью денежно-кредитной политики была бы стабильной, надежной и достаточно предсказуемой. Поэтому Банк России для достижения конечных целей денежно- кредитной политики анализировал и учитывал показатели широкого спектра и их влияние на инфляцию.

Предполагается, что в дальнейшем наиболее значимыми для инфляционных процессов будут такие показатели, как параметры выполнения фискальной полити­ки, уровень оптовых цен и тарифов, инфляционные ожидания, динамика доходов населения, состояние платежного баланса, денежных рынков и рынков капиталов.

Второй базовый принцип формирования и проведения денежно-кредитной политики состоит в использовании агрегата денежной массы М₂ как монетарного индикатора с некоторым краткосрочным временным лагом оказывающего влияние на инфляцию.