19.4. Денежно-кредитная политика, ее методы и инструменты

Специфика экономических и организационных основ денеж­но-кредитной политики определяется спецификой ее объектов и субъ­ектов. Объектами денежно-кредитной политики являются спрос и предложение на денежном рынке. Субъектами выступают прежде всего центральный банк в соответствии с присущими ему функци­ями проводника денежно-кредитной политики государства и ком­мерческие банки.

15 современных условиях государства с рыночными моделями экономики используют одну из двух концепций денежно-кредитной политики:

■ политика кредитной экспансии, или «дешевых» денег — центральный банк увеличивает ресурсы коммерческих банков, ко­торые в результате выдаваемых кредитов увеличивают общую массу денег в обороте;

■ политика кредитной рестрикции, или «дорогих» денег, ко­торая влечет за собой ограничение возможностей коммерческих банков по выдаче кредитов и тем самым по насыщению экономики де 11 еж 11 ы м и ре су рса м и.

Выбор правильной концепции денежно-кредитной политики в России весьма затруднен. Это связано с тем, что, с одной стороны, в стране действуют инфляционные факторы, которые требуют со­кращения денежной массы, что предполагает использование кредит­ной рестрикции, а с другой, государству необходимы инвестиции, для чего нужно проводить политику кредитной экспансии.

Разработка денежно-кредитной политики Банком России про­водится в соответствии со ст. 45 Закона о Банке России. Банк Рос­сии ежегодно не позднее 26 августа представляет в Государствен­ную Думу проект основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год и не позднее 1 де­кабря — основные направления единой государственной денежно- кредитной политики на предстоящий год. Предварительно проект представляется Президенту РФ и Правительству РФ.

Государственная Дума рассматривает основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоя­щий год и выносит соответствующее решение не позднее принятия

Государственной Думой федерального закона о федеральном бюд­жете на предстоящий год. Тем самым достигается единство целей проведения денежно-кредитной и финансовой политики.

Основные направления единой государственной денежно-кре­дитной политики на предстоящий год, как правило, включают сле­дующие положения:

■ концептуальные принципы, лежащие в основе денежно-кре­дитной политики, проводимой Банком России;

■ краткую характеристику состояния экономики Российской Федерации;

■ прогноз ожидаемого выполнения основных параметров де­нежно-кредитной политики в текущем году;

■ количественный анализ причин отклонения от целей денеж­но-кредитной политики, заявленных Банком России на текущий год, оценку перспектив достижения указанных целей и обоснование их возможной корректировки;

■ сценарный (состоящий не менее чем из двух вариантов) прогноз развития экономики Российской Федерации на предстоя­щий год с указанием цен на нефть и другие товары российского экспорта, предусматриваемые каждым сценарием;

■ прогноз основных показателей платежного баланса Россий­ской Федерации на предстоящий год:

■ целевые ориентиры, характеризующие основные цели денеж­но-кредитной политики, заявляемые Банком России на предстоящий год, включая интервальные показатели инфляции, денежной базы, денежной массы, процентных ставок, изменения золотовалютных резервов;

■ основные показатели денежной программы на предстоящий

год;

■ варианты применения инструментов и методов денежно- кредитной политики, обеспечивающих достижение целевых ориен­тиров при различных сценариях экономической конъюнктуры;

■ план мероприятий Банка России на предстоящий год по совершенствованию банковской системы Российской Федерации, банковского надзора, финансовых рынков и платежной системы.

Методы денежно-кредитной политики — это совокупность приемов и операций, посредством которых субъекты денежно-кре­дитной политики — центральный банк как государственный орган денежно-кредитного регулирования и коммерческие банки как про­водники денежно-кредитной политики — воздействуют на объекты (спрос на деньги и предложение денег) для достижения поставлен- пых целей. Методы проведения повседневной денежно-кредитной политики называют тактическими целями денежно-кредитной по­литики.

Классификацию методов денежно-кредитной политики мож­но проводить по различным признакам.

В зависимости от связи метода денежно-кредитной политики с поставленной целью различают прямые (административные) и кос­венные (экономические) методы.

Прямые методы — это административные меры в форме раз­личных директив центрального банка, касающихся объема денежно­го предложения и цены на финансовом рынке.

Применение прямых методов денежно-кредитной политики позволяет непосредственно влиять на денежные агрегаты, распре­деление ссуд и издержки заимствований. Они наиболее привлека­тельны для государственных органов как методы регулирования и перераспределения денежных ресурсов, особенно в условиях эко­номического кризиса. Прямые методы легче применять, они требу­ют меньше затрат, последствия их применения более предсказуемы.

Вместе с тем прямые методы денежно-кредитной политики являются грубыми методами внешнего воздействия на функциони­рование субъектов денежного рынка, затрагивают основы их эконо­мической деятельности. Они могут противоречить микроэкономи­ческим интересам кредитных организаций, вести к неэффективному распределению кредитных ресурсов, к ограничениям межбанковской конкуренции, затруднениям в появлении новых финансово устой­чивых институтов на банковском рынке. В итоге они могут способ­ствовать снижению их конкурентных преимуществ по сравнению с другими финансовыми институтами, которые не находятся под пря­мым жестким контролем центрального банка.

Негативные последствия прямых методов денежно-кредит- ной политики зачастую превалируют над преимуществом их при­менения в условиях рынка, поскольку деформируют рыночный ме­ханизм.

Центральные банки стран с развитой рыночной экономикой с 1980-х годов практически отказались от прямых методов денежно- кредитной политики и прибегают к ним в исключительных случаях, когда необходимо принять быстрые меры реагирования.

В России также происходил постепенный отказ от прямых методов проведения денежно-кредитной политики. С 1995 г. Банк России прекратил использование прямых кредитов для финансиро­вания дефицита федерального бюджета и перестал предоставлять целевые централизованные кредиты отраслям экономики, отказал­ся от подавления инфляции только одним способом — сжатием де­нежной массы в обращении, были отменены ограничения на объемы вкладов населения. І Іо в условиях кризиса 1998 г. Банк России опять перешел к административным методам. Так, проведение операций по рефинансированию банковской системы стало осуществляться двумя способами.

Первый способ заключался в предоставлении ломбардных кре­дитов только на аукционной основе по американскому способу (ры­ночный метод). При этом срок предоставления ломбардных креди­тов был ограничен семью днями.

Второй способ состоял в административном предоставлении кредитов на поддержание ликвидности коммерческим банкам в со­ответствии с принятой программой реструктуризации банковской системы.

Согласно этой программе, все коммерческие банки подразде­лялись на четыре группы:

1) стабильно работающие банки, не испытывающие больших затруднений в управлении текущей ликвидностью, способные рабо­тать без дополнительной государственной поддержки и самостоя­тельно решать свои текущие проблемы;

2) региональные банки, которые должны были стать опорны­ми в будущей региональной банковской системе страны;

3) отдельные крупные банки, не имевшие возможности само­стоятельно продолжать банковские операции, которые, однако, не­целесообразно было закрывать из-за слишком высоких социальных и экономических издержек;

Л) банки, испытывавшие существенный дефицит ликвидности или собственных средств (капитала).

В соответствии с упомянутыми программами наибольший объем кредитов Банка России был предоставлен банкам третьей группы.

Косвенные методы регулирования денежно-кредитной сферы воздействуют на мотивацию поведения хозяйствующих субъектов при помощи рыночных механизмов, имеют больший временной лаг (временные лаги — это определенный период времени между момен­том возникновения потребности в применении той или иной меры в сфере денежно-кредитной политики и осознанием этой потребно­сти, а также между осознанием потребности, выработкой меры воз­действия и началом ее реализации), последствия их применения менее предсказуемы, чем при использовании прямых методов.

Переход к преимуіцественно косвенньїм методам денежно-кре- дитиой политики обьективно сопряжеи с общемировьім процессом финансовой либерализации, повьішением етепени незавиеимоети центрального банка, его функциями в зкономике. В наетояіцее врс- мя в нормативно-правовьіх источниках юридичееки закренляется переход от админнетративньїх к зкономическим методам регулиро- вания денежного обраіцения, кредитной змиссии и уровня банков- ских процентних ставок.

На сегодняшний день взанмоотношения Банка России с ком- мерчсскими банками вьістроеньї таким образом, что Банк России не имеет права вмешиваться в текуіцую деятельносгь последних, его регулируюіцие и контрольньїе функции офаничиваютея пределами действия соответствуюіцих законов и направленьї на поддержание стабильности денежно-кредитной системи, заїциту интересов бан- ковских кредиторов и вкладчиков.

Помимо деления методов денежно-кредитной политики на прямие и косвенньїе различают также обіцие и селективньїе методи.

Общие методи являютея преимуіцественно косвенньїми, ока- зивающими влияние на денежньїй ринок в целом.

Селективньїе методи регулируют конкретньїе види кредита и носят в основном директивний характер. ІІосредством зтих мето­дов решаютея частіше задачи, такие как ограничение видами ссуд некоторими банками или некоторьіх видов ссуд, рефинансирование на льготних условиях отдельньїх коммерческих банков и тд. Ис- пользуя селективние методи, центральний банк сохраняег за собой функции централизованного перераспределения кредитних ресур- сов, несвойственних центральним банкам стран с риночной гжоно- микой, поскольку они искажают рьіночньїе цени и распределение рссурсов.

Классификацию методов денежно-кредитной политики мож­но также провести в зависимости от обт,екта воздействия. Зто ме­тоди денежно-кредитной политики, воздействуюіцие непосредствен- но на денежное предложепие, и методи, регулируюіцие спрос на денежном рите.

Под предложением денег понимаетея денежная масса, находя- іцаяся в обращении и складивающаяся из соответствуюіцих денеж- них агрегатов. Методи реіулироішния денежного предложения за- висят от целей, когорьіе ставятся в рамках денежно-кредитной политики конкретной страньї.

Спрос на деньги как объект денежно-кредитной политики формируется из спроса на деньги как средство обращения и спроса на деньги как средство сохранения стоимости.

Спрос па деньги как средство обращения определяется урон- нем номинального ВВП (прямо пропорционально). Чем больше доход в обществе, чем больше совершается сделок, чем выше уровень цен, тем больше потребуется денег для реализации экономических сде­лок в рамках национальной экономики. Таким образом, операцион­ный спрос на деньги не зависит от ставки процента.

Спрос на деньги как средство сохранения стоимости зависит от величины номинальной ставки процента (обратно пропорциональ­но), поскольку при владении деньгами в форме наличности и чеко­вых вкладов, не приносящих владельцу процентов, возникают опре­деленные вмененные (альтернативные) издержки по сравнению с использованием сбережений в виде ценных бумаг.

Таким образом, общий спрос на деньги зависит от номиналь­ной ставки процента и объема номинального валового национального продукта.

Выбор методов денежно-кредитной политики зависит от того, что является приоритетным се объектом: спрос или предложение денег, процентная ставка или количество денег. В свою очередь выбор приоритетов денежно-кредитной политики зависит от того, что силь­нее воздействует на экономику — спрос на деньги или их предложе­ние, а фактически — процентная ставка или количество денег.

Воздействие субъектов денежно-кредитной политики на ее объек­ты осуществляется с помощью набора специфических инструментов. Под инструментом денежно-кредитной политики понимают средство, способ воздействия центрального банка как органа денежно-кредит­ного регулирования на объекты денежно-кредитной политики.

В мировой экономической практике центральные банки ис­пользуют следующие инструменты денежно-кредитной политики:

■ изменение норматива обязательных резервов, или так на­зываемых резервных требований;

■ процентную политику центрального банка, т.е. изменение механизма заимствования средств коммерческими банками у цент­рального банка или депонирования средств коммерческих банков в центральном банке;

■ операции на открытом рынке с государственными ценными бумагами.

Обязательные резервы — это процентная доля от обязательств коммерческого банка, которые они должны хранить в центральном банке.

Механизм действия этого инструмента денежно-кредитной политики заключается в следующем:

■ если центральный банк увеличивает норму обязательных резервов, то это приводит к сокращению избыточных резервов бан­ков, которые они могут использовать для проведения ссудных опе­раций. Соответственно это вызывает мультипликационное умень­шение денежного предложения, поскольку при изменении норматива обязательных резервов меняется величина депозитного мультипли­катора:

■ при уменьшении нормы обязательных резервов происходит мультипликационное расширение предложения денег.

Согласно ст. 38 Закона о Банке России размер обязательных резервов в процентном отношении к обязательствам кредитной орга­низации (норматив обязательных резервов), а также порядок депо­нирования обязательных резервов в Банке России устанавливаются советом д и ре кторов.

Нормативы обязательных резервов не могут превышать 20% обязательств кредитной организации и должны быть дифференци­рованными для различных кредитных организаций, а также не мо­гут быть единовременно изменены более чем на пять пунктов.

При наруиіснии нормативов обязательных резервов Банк Рос­сии имеет право списать в бесспорном порядке с корреспондентс­кого счета кредитной организации, открытого в Банке России, сумму недовнесенных средств, а также взыскать с кредитной организа­ции в судебном порядке штраф в размере, установленном Банком России. Этот вгграф не может превышать сумму, исчисленную исходя из двойной ставки рефинансирования Банка России, дей- ствовавшей на момент принятия судом соответствующего реше­ния.

На обязательные резервы, депонируемые кредитной организа­цией в Банке России, взыскания не обращаются.

После отзыва у кредитной организации лицензии на осуще­ствление банковских операций обязательные резервы, депонируе­мые кредитной организацией в Банке России, перечисляются насчет ликвидационной комиссии (ликвидатора) или конкурсного управ­ляючого и используются в порядке, установленном федеральными законами и нормативными актами Банка России.

При реорганизации кредитной организации порядок переофор­мления ее обязательных резервов, ранее депонированных в Банке России, устанавливается в соответствии с нормативными актами Банка России.

Процентная политика центрального банка может быть пред­ставлена двумя направлениями: как политика регулирования зай­мов коммерческих банков у центрального банка и как депозитная политика центрального банка. Иначе ее можно назвать политикой учетной ставки, или ставки рефинансирования. Ставка рефинанси­рования — это процент, под который центральный банк предостав­ляет кредиты финансово устойчивым коммерческим банкам, высту­пая как кредитор в последней инстанции.

Учетная ставка — процент (дисконт), по которому централь­ный банк учитывает векселя коммерческих банков, что является разновидностью их кредитования иод залог ценных бумаг.

Учетную ставку (ставку рефинансирования) устанавливает центральный банк. Уменьшение ее делает займы для коммерческих банков более дешевыми. При получении кредита возрастают резер­вы коммерческих банков, вызывая мультипликативное увеличение количества денег в обращении. И наоборот, увеличение учетной став­ки (ставки рефинансирования) делает займы невыгодными.

Определение размера учетной ставки — один из наиболее важ­ных аспектов кредитно-денежной политики, а ее изменение являет­ся показателем перемен в области кредитно-денежного регулирова­ния. Размер учетной ставки обычно зависит от уровня ожидаемой инфляции и в то же время оказывает на инфляцию большое влия­ние. Когда центральный банк намерен смягчить кредитно-денежную политику или ее ужесточить, он снижает или повышает учетную (процентную) ставку. Согласно ст. 37 Закона о Банке России банк может устанавливать одну или несколько процентных ставок по раз­личным видам операций или проводить процентную политику без фиксации процентной ставки. Процентные ставки центрального банка необязательны для коммерческих банков в сфере их кредитных от­ношений со своими клиентами и с другими банками. Однако уро­вень официальной учетной ставки служит коммерческим банкам ори­ентиром при проведении кредитных операций.

Операции центральною банка на открытом рынке в настоя­щее время являются основным инструментом денежно-кредитной политики. Центральный банк продаст или покупает по заранее ус­тановленному курсу ценные бумаги, в том числе государственные, формирующие внутренний долг страны. Этот инструмент считается наиболее гибким при регулировании кредитных вложений и лик­видности коммерческих банков.

Операции центрального банка на открытом рынке оказывают прямое воздействие на объем свободных ресурсов, имеющихся у ком­мерческих банков, что стимулирует либо сокращение, либо расши­рение кредитных вложений в экономику, одновременно влияя на ликвидность банков, соответственно уменьшая или увеличивая ее. Такое воздействие осуществляется посредством изменения цены покупки у коммерческих банков или продажи им ценных бумаг. При жесткой рестрикционной политике, направленной на отток кредит­ных ресурсов с ссудного рынка, центральный банк снижает цену продажи или поднимает цену покупки, тем самым соответственно увеличивает или уменьшает ее отклонение от рыночного курса.

Если центральный банк покупает ценные бумаги у коммер­ческих банков, он переводит деньги на их корреспондентские счета, тем самым увеличивая кредитные возможности банков. Они начи­нают выдавать ссуды, которые в форме безналичных реальных де­нег входят в сферу денежного обращения, а при необходимости трансформируются в наличные деньги. Если центральный банк про­даст ценные бумаги, то коммерческие банки со своих корреспонден­тских счетов оплачивают такую покупку, тем самым сокращая свои кредитные и эмиссионные возможности.

Операции на открытом рынке проводятся центральным бан­ком обычно совместно с группой крупных банков и других финан­сово-кредиті і ых учреждеї I и й.

Кроме рассмотренных традиционных денежно-кредитных ин­струментов в рамках денежно-кредитной политики могут также устанавливаться ориентиры роста денежной массы и осуществлять­ся вал ютіюе регул и роваї ше.

Управление наличной денежной массой (агрегатом Мо) пред­ставляет собой регулирование обращения наличных денег, эмиссию, организацию их обращения и изъятия из обращения, осуществляе­мые центральным банком

В настоящее время Банк России проводит прогнозные расче­ты кассовых оборотов для определения потребности в наличных деньгах по стране в целом, по регионам и банкам. В таких расчетах определяются объем и источники поступления наличных денег в кас­сы коммерческих банков и оборотные кассы Банка России, размеры и укрупненные направления выдачи по регионам наличных денег предприятиям, организациям, учреждениям и гражданам, а также палично-денежный эмиссионный результат, т.е. сумма выпуска или изъятия наличных денег из обращения.

Валютное регулирование как инструмент денежно-кредитной политики стало применяться центральными банками с 30-х гг. XX в.

Под валютным регулированием понимается управление валют­ными потоками и внешними платежами, формирование валютного курса национальной денежной единицы.

На валютный курс оказывает влияние множество факторов: состояние платежного баланса, экспорта и импорта, доля внешней торговли в ВВП, дефицит бюджета и источников его покрытия, экономическая и политическая ситуации и др.

Эффективной системой валютного регулирования является валютная интервенция.

Согласно ст. 41 Закона о Банке России, иод валютными ин­тервенциями Банка России понимается купля-продажа им иност­ранной валюты на валютном рынке для воздействия на курс рубля и на суммарный спрос и предложение денег.

Для повышения курса национальной валюты центральный банк продает иностранную валюту, для снижения — скупает ее в обмен на национальную валюту.

Эффективное использование инструментов денежно-кредит­ной политики определяется рядом факторов:

■ выбор промежуточной цели денежно-кредитной, политики (таргетирование (устойчивое снижение) инфляции, денежное или валютное таргетирование), определяемый степенью либерализации экономики и независимости центрального банка, стоящими перед ним задачами, его функциями в экономике;

■ выбор концепции денежно-кредитной политики: политика кредитной экспансии, или «дешевых» денег, либо политика кредит­ной рестрикции, или «дорогих» денег;

■ уровень функциональной независимости центрального банка. Она предполагает самостоятельность центрального банка в выборе инструментов проведения денежно-кредитной политики;

■ будет ли центральный банк жестко следовать выработан­ным установкам денежно-кредитной политики (денежной програм­ме) или станет их менять в зависимости от складывающихся тен­денций развития экономики, т.е. будет проводить дискреционную денежно-кредитную политику, предполагающую свободу действий; денежно-кредитная политика должна иметь стратегию и тактику, но допускать реакцию центрального банка на временные изменения эконом и ческой конъюн кту р ы;

■ как учитываются временные лаги денежно-кредитной политики, поскольку относительная непредсказуемость денежно- кредитной политики связана именно с проблемами временных лагов;

■ какие методы денежно-кредитной политики будут приме­няться;

■ стабильность банковской системы;

■ денежно-кредитная политика, занимая центральное место в управлении экономикой, должна иметь четко выраженную стра- новую особенность.

Согласно ст. 35 Закона о Банке России, основными инстру­ментами и методами денежно-кредитной политики Банка России являются:

1) процентные ставки но операциям Банка России;

2) нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке России (резервные требования);

3) операции на открытом рынке:

4) рефинансирование кредитных организаций;

5) валютные интервенции;

6) установление ориентиров роста денежной массы;

7) прямые количественные ограничения;

8) эмиссия облигаций от своего имени.

Согласно ст. 43 Закона о Банке России, под прямыми коли­чественными ограничениями Банка России понимаются установ­ление лимитов на рефинансирование кредитных организаций и проведение кредитными организациями отдельных банковских опе­раций.

Банк России вправе применять прямые количественные огра­ничения, в равной степени касающиеся всех кредитных организа­ций, в исключительных случаях в целях проведения единой госу­дарственной денежно-кредитной политики только после консультаций с Правительством РФ.

Согласно ст. 44 Закона о Банке России, Банк России в целях реализации денежно-кредитной политики может от своего имени осуществлять эмиссию облигаций, размещаемых и обращаемых сре­ди кредитных организаций.

Предельный размер общей номинальной стоимости облигаций Банка России всех выпусков, не погашенных на дату принятия сове­том директоров реніения об утверждении выпуска (дополнительного выпуска) облигаций Банка России, устанавливается как разница между максимально возможной суммой обязательных резервов кредитных организаций и суммой обязательных резервов кредитных организа­ций, определенной исходя из действующего норматива обязательных резервов.