13.3. Общий анализ платежного баланса

В частности, финансовый счет платежного баланса в аналитическом представлении позволяет проследить, во-первых, общий объем привлечен­ных от нерезидентов финансовых ресурсов, который интерпретируется как чистый приток иностранных инвестиций в экономику России, а во-вторых — чистый прирост всех иностранных активов резидентов России или чистый отток капитала за границу.

В аналитическом представлении активы и обязательства прежде всего классифицируются не по функциональному признаку (как в нейтральном представлении), а по секторам российской экономики. Это позволяет про­следить влияние различных секторов экономики на ПБ.

Взаимосвязь двух основных счетов ПБ. Платежный баланс всегда сбалан­сирован, поскольку это бухгалтерское равенство дебета и кредита. Однако если исключить определенные статьи дебета и кредита из набора счетов, то можно говорить о дефиците или, наоборот, активном сальдо оставшихся ста­тей ПБ.

И действительно, если резиденты продают за рубеж товаров и услуг боль­ше, чем покупают, то что они будут делать с остающейся у них иностранной валютой? Либо купят заграничные активы в форме прямых и портфельных инвестиций, либо предоставят займы. Положительное сальдо по счету теку­щих операций будет таким способом компенсироваться оттоком капитала, что выразится в отрицательном сальдо счета операций с капиталом и финан­совыми инструментами.

Если страна больше импортирует, чем экспортирует, то она должна при­бегнуть к международным заимствованиям капитала для оплаты дефицита валюты. Отрицательное сальдо по текущим операциям ведет к положитель­ному сальдо счета операций с капиталом и финансовыми инструментами, вызванному притоком иностранного капитала.

Торговый баланс и в целом счет текущих операций представляются наибо­лее важными для анализа, поскольку отражают реальные перемещения това­ров, услуг и факториальных доходов. Направление анализа и предполагае­те выводы о полезности либо вредности дефицита или профицита как тор­гового баланса, так и всего счета текущих операций, зависят от позиции исследователя и поддерживаемых им идей.

В XVII—XVIII вв. меркантилисты стояли на позиции активного сальдо (профицита) торгового баланса. Страна должна покупать дешевле, а прода­вать дороже, для этого покупать сырье, а продавать финишные товару с большой добавленной стоимостью. В мире ограниченных ресурсов интере. сы наций взаимно антагонистичны. Ресурсы можно заполучить, ослабляя экономическую мощь соседа.

К этому добавлялись доводы большей занятости (чистого экспорта тру. да), получения доходов от зарубежных источников (государства — рантье) военного и стратегического толка, а также защиты национального производ­ства от зарубежной конкуренции. В XIX- XX вв. идеи меркантилистов были поддержаны немецкой исторической школой, сначала Рошером и Шмолле- ром, затем их английскими последователями Каннигемом и Эшли. В совре­менной России подобные взгляды разделяет значительная доля исследовате­лей. Это и радость по поводу роста экспорта после падения курса рубля в 1998 г., и заградительные пошлины на ввоз финишной продукции и мини­мальные пошлины на ввоз сырья, и опасения по поводу бегства национально­го капитала, и стремление привлечь иностранные инвестиции. Активное сальдо текущих операций веет, как общее знамя этих идей, отражая специфи­ку положения российской экономики в современном мире.

Противоположные взгляды базируются на теории механизма золотоде- нежных потоков (закон Юма) и сравнительных преимуществ в торговле (Д. Рикардо). Страна с активным сальдо счета текущих операций страдает от роста внутренних цен, вызванного притоком иностранной валюты. Стано­вится выгодным импорт товаров и услуг вместо экспорта и экспорт капитала.

Доктрина сравнительных преимуществ, в свою очередь, опровергает до­вод о защите неконкурентного национального производства, показывая, что любая отсталая страна имеет экспортные возможности в торговле с развитой страной благодаря международной специализации. Из сказанного следует, что анализ счета текущих операций может привести к прямо противополож­ным выводам исследователей, стоящих на противоположных позициях.

Из положительного или отрицательного торгового баланса, так же как и сальдо по счету текущих операций, нельзя сделать однозначный вывод об успешном или кризисном состоянии экономики. При оценке торгового ба- ланса следует учитывать самые разные факторы текущей и перспективной внешней конкурентоспособности товаров и услуг. К ним относятся: размер страны, производительность труда, предпочтения покупателей, инвестици­онный климат и общее состояние деловой активности в стране, когда значи­тельный импорт оборудования, превышающий экспорт, является отражени­ем активного обновления производственного потенциала. И наоборот, им­порт основных товаров массового спроса в обмен на энергоносители, рациональный для малой нефтедобывающей страны, является бесперспек­тивным для крупной державы.

Международные потоки капиталов оказывают существенное влияние на внутреннюю экономику и макроэкономическую политику. Масштабы сде­лок на валютных рынках, международных фондовых рынках и рынках ссуд­ного капитала многократно превышают объемы международной торговли. Особое внимание следует уделять портфельным инвестициям.

Сальдо баланса официальных расчетов (общего баланса) показывает тен­денции изменения ликвидных требований к стране со стороны нерезидентов, требований, которые компенсируются изменением ее официальных резер­вов. Фиксация валютного курса вынуждает государство отвечать по обяза­тельствам этими резервами. Их динамика есть следствие динамики общего баланса. При плавающем курсе изменение резервов, например в форме их продажи для поддержания курса, может стать причиной динамики сальдо об­щего баланса вследствие влияния курса валют на потоки товаров и капитала.

Общий баланс отражает конкурентоспособность экономики и условия инвестирования, в свою очередь, связанные с эффективностью производст­ва, валютным регулированием и инвестиционной, фискальной, монетарной политикой государства. Он рассматривается как система показателей долго­срочной экономической стабильности национальной экономики.

Международная инвестиционная позиция страны представляет собой статистическую таблицу данных об активах и обязательствах резидентов на начало и конец отчетного периода. Соответственно, чистая международная инвестиционная позиция есть разность активов и обязательств.

Они рассчитываются на основе стандартных статей платежного баланса и используются для анализа внешнеэкономических связей страны с осталь­ным миром. Если активы больше обязательств, то страна является «чистым кредитором», в противном случае — «чистым должником». В табл. 13.2 при­ведены данные о международной инвестиционной позиции России по со­стоянию на 1 января 2001 г. и на 1 января 2002 г.

Таблица 13.2

Международная инвестиционная позиция Российской Федерации в млн долл.

АКТИВЫ

.^Прямые инвестиции за границу

^Портфельные инвестиции

.Прочие инвестиции

Наличная иностранная валюта и депозиты

[^Наличная иностранная валюта

Из табл.

В табл. 13.3 приведены данные ПБ России за последние годы. Пользуясь ими, проанализируем тенденции периода с апреля 2001 -го по апрель 2002 г.

Счет текущих операций. Профицит счета текущих операций в I квартале 2002 г. составил 7,2 млрд долл. и был на 4,4 млрд долл., или на 38%, меньше чем в! квартале 2001 г. (11,6 млрд долл.).

Источник: Платежный баланс Российской Федерации за I квартал 2002 г. // Всстпик Банка России. 2002. № 45—46. 12 авг.

Внешнеторговый оборот сократился на 6% — до 34,2 млрд долл. Экспорт снизился на 13%, импорт увеличился на 9%. Соответственно, положительное сальдо торгового баланса уменьшилось почти на треть (с 13,9 до 9,5 млрд долл.). Причины две: 1) замедление темпов роста мировой экономики приве­ло к снижению цен по всем товарным позициям российского экспорта и им­порта; 2) сокращение стимулирующего влияния на экспорт и сдерживающе­го на импорт со стороны прежнего низкого курса рубля к доллару и евро.

Экспорт товаров составил 21,9 млрд долл. (87% к январю— марту 2001 г.). Две трети снижения стоимости экспорта (2,1 млрд долл.) пришлись на топливно-энергетические товары, что было связано в первую очередь с па­дением цен на российский природный газ (на 19%). Кроме того, произошло уменьшение физических объемов его вывоза. В итоге стоимость экспорти­руемого природного газа сократилась на 1,1 млрд долл.

Другим фактором, оказавшим негативное влияние на динамику вывоза сырьевых товаров, стало снижение более чем на 20% контрактных цен на рос­сийскую нефть и нефтепродукты. Выручка от их поставки за рубеж умень­шилась на 1 млрд долл. Доля экспорта нефти, нефтепродуктов и природного газа в общей величине экспорта составила 50%. Экспортные поступления были основным источником финансирования импорта. Однако частично то­вары поставлялись в счет краткосрочных (коммерческих) или долгосрочных (государственных) кредитов. Средства от экспорта пошли также на уплату процентов и платежей по основному долгу.

Импортировано товаров на 12,3 млрд долл. При увеличении ввоза това­ров из стран дальнего зарубежья (на 21%) поставки из стран СНГ существен­но сократились (на 19%). Немаловажную роль в их отрицательной динамике сыграла защита внутреннего рынка через увеличение ввозных таможенных пошлин и введение импортных квот по части продукции пищевой и метал­лургической промышленности.

Рост импорта стимулировался дальнейшим расширением внутреннего спроса вследствие увеличения доходов экономики и относительным удешев­лением импорта в результате реального укрепления рубля (свыше 9% к I кварталу 2001 г.).

По-прежнему опережающими темпами наращивался импорт потреби­тельских товаров, что стало следствием роста реальных располагаемых дохо­дов населения (на 8,3%). Так, в количественном выражении импорт тек­стильной продукции и обуви увеличился на 50%, легковых автомобилей — на 64%. Доля в импорте продовольственных товаров (включая сырье для их производства) увеличилась с 23 до 25%, что указывает на продолжающуюся продовольственную зависимость России.

Вместе с тем в результате расширения инвестиционного спроса ведуЩ^ей и динамично растущей статьей импорта стала машиностроительная продук­ция. Доля машин, оборудования и транспортных средств в товарной струк­туре ввоза возросла с 30 до 34%. Следовательно, перевооружение производ­ства идет во многом за счет зарубежной техники, а продукция отечественного машиностроения не замещает импорт.

Баланс услуг сведен с отрицательным сальдо -1,8 млрд. долл., его абсо­лютная величина выросла на 16%. Экспорт увеличился на 23%, импорт на 20%. На долю статей «Транспорт» и «Поездки» приходилось около 70% оборота внешних услуг.

Экспорт услуг транспорта увеличился на 17%, при этом стоимость пере­возок возросла по всем его видам. К наиболее динамично развивающимся в сфере экспорта можно отнести воздушный транспорт, чьи услуги, предос­тавленные нерезидентам, возросли на 21%, а также трубопроводный транс­порт, что было связано с вводом в строй новых магистральных трубопрово­дов, используемых для транзита по территории Российской Федерации. Дальнейший рост импорта услуг был обусловлен главным образом сущест­венным расширением внутреннего платежеспособного спроса. Расходы рези­дентов на поездки за рубеж возросли на 31% и составили 2,3 млрд долл. про­тив 0,8 млрд долл. иностранных граждан в России. Наиболее значимым фак­тором был продолжающийся рост числа поездок в страны дальнего зарубежья с целью туризма (на 7%) и частными визитами (на 10%).

Объем полученных доходов, связанных с оплатой труда, незначительно превышал сумму выплаченной нерезидентам заработной платы. Числен­ность нерезидентов, привлеченных в отечественную экономику, сократилась на 7%, а средний уровень выплат вырос на 23%. Доходы россиян, трудоустро­енных за рубежом, напротив, снизились, что объяснялось уменьшением их численности.

Инвестиционные доходы, ожидаемые к получению, оценивались в 2,2 млрд долл. (на 17% ниже уровня базисного периода). Снижение про­центных ставок на международном финансовом рынке вызвало вывод капи­тала из иностранных активов и их уменьшение по банковскому сектору. Сум­ма доходов, подлежащих выплате, составила 2,8 млрд долл. и уменьшилась на 18%, что определялось сокращением суммы процентов по государственно­му внешнему долгу. Основные выплаты по внешнедолговым обязательствам приходились на сектор государственного управления. Было выплачено про­центов на сумму 1,9 млрд долл., из них по новому российскому федеральному долгу — 0,8 млрд долл., по долгу бывшего СССР — 1,1 млрд долл. В послед­ние два года наблюдался интенсивный рост внешних пассивов российских банков. В результате доходы, выплачиваемые нерезидентам, выросли более чем на треть.

По текущим трансфертам зафиксировано отрицательное сальдо -ОД млрд. долл. Размер полученных средств увеличился на 51%, выплачен­ных— на 4%.

Счет движения капитала

Счет операций с капиталом. Величина отрицательного сальдо капиталь­ных трансфертов (-0,1 млрд долл.) полностью определялась операциями, связанными с международной миграцией. По-прежнему сумма материаль­ных и финансовых активов, вывозимая эмигрантами, превышала объем по­лученных трансфертов. Вместе с тем наблюдалась тенденция к сокращению Дефицита по данным операциям в связи с ростом численности иммигрантов При одновременном сокращении количества граждан России, выезжающих на постоянное место жительства за рубеж.

Отрицательное сальдо финансового счета составило -5,4 млрд долл. и по сравнению с I кварталом 2001 г. (-7,4 млрд долл.) сократилось на 26%.

Иностранные обязательства экономики снизились на 0,1 млрд Д°лл. (в базисном периоде они уменьшились на 0,5 млрд долл.), в том числе По сектору государственного управления — на 1,7 млрд долл.

¹³-596

Общий объем платежей по основной задолженности сектора государств венного управления равнялся 1,6 млрд долл. Из них выплаты по новому рос- сийскому долгу, который обслуживался своевременно и в полном объеме, со­ставили 1 млрд долл.

По сравнению с I кварталом 2001 г. показатели, характеризующие внеш­нюю долговую нагрузку на экономику, улучшились: коэффициент обслужи­вания внешнего долга (отношение объема долговых платежей к экспорту то­варов и услуг) снизился с 15 до 14%, а соотношение фактических платежей по государственному внешнему долгу и доходов консолидированного бюд­жета сократилось с 23 до 15%.

В структуре иностранных инвестиций в Россию наблюдается снижение прямых инвестиций при росте портфельных. В основном иностранный капи­тал привлекался в форме кредитов. При этом объем обязательств по долго­срочным кредитам, направляемым российскими компаниями на осуществле­ние инвестиционных программ, увеличился на 1,2 млрд долл., а размер крат­косрочной задолженности снизился на 0,2 млрд долл. Это означает, что кредиты используются в целях развития производства. Нетто-приток прямых иностранных инвестиций сохранялся на невысоком уровне (0,4 млрд долл.). Основными объектами инвестирования стали предприятия торговли, маши­ностроения, топливной промышленности и электроэнергетики. Рост капита­лизации российских компаний делает привлекательными корпоративные цен­ные бумаги. В частности, за I квартал 2002 г. иностранные инвестиции в акции российских предприятий приросли на 0,2 млрд долл. (треть объема 2001 г.).

Увеличение иностранных активов резидентов (без официальных валют­ных резервов) составило 5,4 млрд долл., что на 1,5 млрд долл., или на 21%, ниже их прироста в сопоставимом периоде.

Прирост активов сектора государственного управления в размере 1,5 млрд долл. происходил, как и в соответствующем периоде 2001 г., за счет накопления требований по необслуживаемым кредитам, предоставленным иностранным правительствам бывшего СССР. Их ликвидность невысока.

Значительно сократился отток капитала в банковском секторе, чему спо­собствовал рост российской экономики, стимулирующий увеличение внут­ренних инвестиций, а также снижение доходности по размещаемым за грани­цей активам. Увеличение финансовых требований к нерезидентам со сторо­ны банков составило в отчетном квартале 0,5 млрд долл. против 3,7 млрд долл. в базисном периоде. По состоянию на 1 апреля 2002 г. иностранные ак­тивы банковского сектора (за вычетом официальных резервов) достигли 21 млрд долл., доля краткосрочных финансовых инструментов составляла 83%. Их валютная структура была следующей: 79% — в долларах США, 8% " в евро и валютах стран, входящих в Европейский валютный союз, 5% — в российских рублях.

Более половины прироста иностранных активов экономики было обеспе­чено операциями сектора нефинансовых предприятий и домашних хозяйств (3,4 млрд долл.).

В результате операций резидентов с наличной иностранной валютой суМ" ма наличной СКВ в небанковском секторе выросла на 0,7 млрд долл., что ха­рактерно для данного сезона, когда домашние хозяйства конвертируют зна­чительные суммы денежных средств, полученных в конце предыдущего ГОД^3,

Доля расходов на покупку иностранной валюты в структуре использования денежных доходов населения сохранилась на уровне прошлого года (6%).

Изменение валютных резервов. Сохраняющееся устойчивое состояние платежного баланса выразилось в притоке в страну иностранной валюты в объемах, достаточных для осуществления внешнедолговых выплат и даль­нейшего наращивания валютных резервов. По итогам квартала официальные валютные резервы выросли на 0,5 млрд долл. и составили на 1 апреля 2002 г. 33,2 млрд долл., а золотовалютные резервы России достигли 37,3 млрд долл.

Накопленного их объема хватило бы для финансирования импорта това­ров и услуг в течение 6,7 месяца (на 1 января 2002 г. аналогичный показатель был равен 6 месяцам). Коэффициент покрытия золотовалютными резервами широкой денежной базы также вырос: с 1,19 в начале года до 1,34.

В целом, анализируя данные ПБ, говорить о существенном улучшении показателей, содержащихся в нем, не приходится. Сравнение счета движе­ния капитала и счета текущих операций показывает, что отток капиталов со­кратился примерно настолько, насколько снизилось положительное сальдо счета текущих операций. Снижение последнего объясняется негативным из­менением конъюнктуры цен на нефть и газ в 2002 г., что и повлияло на экс­порт, так как доля энергоносителей в нем составляет половину, следователь­но, оказывает решающее воздействие.

Все это подтверждает существенную зависимость экономики России от экспорта сырья и конъюнктуры цен на него. Экономический рост, занятость, доходы бюджета, судьба правительства определяются доходами от экспорта природных ресурсов, а не эффективностью внутреннего производства и ра­циональным использованием его факторов.

Снижение экспорта в сочетании с ростом импорта и с сокращением объе­ма прямых инвестиций в страну указывает на снижение конкурентоспособ­ности российской экономики. Однако эти же процессы можно связать с укре­плением рубля, чем и вызвано во многом изменение соотношения экспорта- импорта.

Настраивает на оптимистический лад идущее обновление производст­венного аппарата за счет импорта прогрессивной зарубежной техники, чему способствует рост кредитования предприятий под инвестиционные проекты. Это создает базу для формирования прогрессивной структуры промышлен­ности и роста доходов в будущем.