11.2. Основы Европейской валютной системы до введения евро

— стабилизация валютных курсов валют стран-участниц союза;

—создание стабильной валютной зоны в Европе;

—содействие укреплению международных валютных отношений.

Наиболее существенными элементами ЕВС до 1999 г. являлись: меха­низм валютных интервенций, который обязывает центральные банки стран-участниц к поддержанию валютных курсов в рамках установленного валютного коридора, а также система краткосрочного взаимного кредитова­ния, основной целью которой также является поддержание стабильности ва­лютных курсов. В рамках ЕВС было принято решение о создании единых финансовых фондов кратко- и среднесрочного характера.

Правовой основой валютных отношений в рамках ЕВС послужили реше­ния Европейского совета об изменении стоимости счетной единицы Сообще­ства, используемой ЕФВС, об основах ЕВС (1978 г.) и соглашение между центральными банками ЕС о механизме функционирования ЕВС (1979 г.).

Окончательный вид ЕВС должна была принять по истечении двух лет. В действительности в механизм ее функционирования вносились изменения в 1985 и 1987 гг. (так называемое Базельско-Ниборгское соглашение) и наи­более существенное — в соответствии с Маастрихтским договором (1992 г.).

Членами ЕВС стали эмиссионные банки стран-участниц ЕЭС. Тем не ме­нее членство в ЕВС было неэквивалентно членству в механизме установле­ния и регулирования валютных курсов. Страны, которые не являлись чле­нами ЕЭС, но поддерживали тесные экономические и финансовые отноше­ния с Сообществом, имели возможность заключать с ним соглашения об участии в механизме регулирования валютных курсов (ассоциированное членство). Такой возможностью пользовались Австрия и Норвегия.

В 1993 г. в соответствии с Маастрихтским договором на базе 12 европей­ских стран (Бельгия, Великобритания, Германия, Греция, Дания, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Франция) был об­разован Европейский союз (Евросоюз, ЕС).

Страны ЕС обязались проводить совместный курс в сфере внешней по­литики и безопасности, согласовывать основные направления внутренней экономической политики, координировать политику в вопросах юстиции, охраны окружающей среды, борьбы с преступностью и др. Устанавливается единое европейское гражданство.

Использование ЭКЮ в качестве денежной единицы ЕС. Первоначаль­ная цель введения счетной единицы состояла в создании единого масштаба стоимостных измерений в рамках ЕС, включая выражение в одних единицах Доходов и расходов, требований и обязательств.

Единая счетная единица была определена через определенное количест- ^Во золота, которое соответствовало золотому содержанию доллара (0,88867088 г чистого золота). Пересчет курса счетной единицы по отноше­нию к национальным валютам осуществлялся по установленному жесткому ^кУрсу. Но для отдельных сфер экономических отношений стран ЕС (напри­мер, аграрной) в 1970-х гг. были установлены иные курсы пересчета, так что ^в°зникло фактически несколько счетных единиц.

Для возврата к единой счетной единице Европейский совет ввел в 1975 г. •Определенную через корзину валют европейскую счетную единицу, офици­альной аббревиатурой которой были EU A (European Unit of Account) и UCE (Unite de compte europeene). Хотя первоначально EUA имела золотое содер­жание, в дальнейшем ее курс стал определяться движением курса валют кор. зины. EU А стали использовать для различных целей: выражения официаль­ной помощи, предоставляемой развивающимся странам, операций, осущестр вляемых в Европе Европейским инвестиционным банком, для исчисления бюджета Сообщества, публикации статистических данных и регулирования цен на сельхозпродукцию ЕЭС.

С вступлением в силу договора о создании ЕВС в 1979 г. европейская счет­ная единица была заменена на ECU. Как и у своей предшественницы, курсы пе­ресчета ECU по отношению к национальным валютам изменялись в соответст­вии с изменением стоимости отдельных валют по отношению к корзине.

Но только с 1981 г. во всех сферах ЕС стали использовать исключительно ECU. В отдельных сферах использовались различные курсы пересчета, кото­рые тем не менее выводились из единой валютной корзины. Поэтому стали говорить не об использовании разных счетных единиц, а о различных моди­фикациях ECU. Особое положение занимала разновидность ECU, используе­мая в единой аграрной политике.

В момент перехода от EU А к ECU их стоимость и валютная корзина были идентичны, причем на тот момент по стоимости эти единицы равнялись 1 SDR (1,20635 USD). Первое изменение валютной корзины ECU произошло в 1984 г. (включение в нее греческой драхмы). В результате второго измене­ния в 1989 г. в валютную корзину были включены испанская песета и порту­гальский эскудо. В соответствии с Маастрихтским договором, состав валют­ной корзины ECU более не изменялся.

Стоимость ECU и курсы пересчета в другие валюты вычислялись еже­дневно Комиссией на основе курса национальных валют по отношению к доллару, определяемых в результате биржевых торгов.

Относительный вес валют, а следовательно, и удельный вес валют опре­делялись рядом экономических критериев и показателей, а именно: а) удель­ным весом эмитента в торговом обмене стран Общего рынка; б) участием ва­люты в международных расчетах; в) размером национального дохода. Для ECU в отличие от SDR значение имел и уровень экономического развития страны, что отражалось введением в качестве оценочного показателя размера национального дохода.

Использование второго показателя наряду с первым связано, как и в слу­чае с SDR, с тем, что роль валюты в международных расчетах может быть зна­чительно весомее, чем при сравнении только по доле в торговом обороте, ти­пичным примером чего является доллар США.

Важное значение для обеспечения стабильности курса ECU имело реше­ние о том, что эмиссия ECU осуществляется в размерах, определяемых пре* доставленными странами-участниками средствами в международных лик­видных активах. В итоге у ECU появилось материальное обеспечение и возможность использовать ее в качестве резервного и платежного средст­ва.

ECU приравнивалось в странах — членах ЕС к иностранной валюте. ВЕС стремились к повышению роли ECU, в частности, к выражению бюджета Со­общества в этих единицах. Доля платежей в ECU при исполнении бюджета ЕС повысилась в 1990-е гг. существенно и составила в 1995 г. 44%.

Европейский совет придал ECU в рамках ЕВС четыре явные функции-. \) базисная величина для механизма валютного регулирования; 2) основа так называемого индикатора отклонений; 3) расчетная величина для финансо­вых операций; 4) средство платежа и резервный инструмент для централь­ных банков.

ECU как базисная величина для механизма валютного регулирования.

Правомочные национальные учреждения участников механизма валютного регулирования устанавливали жестко для их валют центральный обменный курс в ECU. При расчете новых центральных обменных курсов для валют, входящих в валютную корзину ECU, прежде всего определялся централь­ный курс для какой-либо базовой валюты, для чего относительный вес валют по своим новым согласованным центральным курсам пересчитывался в базо­вую валюту и суммировался. Из вычисленного таким образом центрального курса ECU и лежащих в его основе двухсторонних центральных курсов мож­но было затем вывести другие центральные курсы. Центральные курсы ва­лют, не входящих в корзину, могли быть выведены из их центральных курсов по отношению к валютам корзины.

При таких расчетах устанавливали также центральные и взаимные курсы валют, которые хотя и не участвовали в системе валютного регулирования ЕС, но в корзине ECU присутствовали (например, английский фунт, грече­ская драхма и португальский эскудо). Эти курсы имели фиктивный характер и никакой роли не играли на валютных рынках.

Использование ECU как индикатора отклонений от центрального кур­са. В рамках ЕВС курс любой валюты корзины не должен был отклоняться от центрального на определенную величину. Однако в действовавшей до 1999 г.

Фактически введение сигнальных курсов сужало разрешенные пределы колебаний около паритета примерно на 25%. При этом, чем больше удельный вес валюты в процентах, тем меньше установленные сигнальные пределы от­клонений от центрального курса. Для более значимых для расчета курса ECU валют интервенция должна была начинаться как можно раньше, поскольку от их стабильности в значительной мере зависела стабильность ECU. Вместе ^с Центральными сигнальные курсы образовывали паритетную сетку ECU. Однако не все страны, в том числе Греция и Португалия, участвовали в сис­теме сигнальных курсов.

В случае выхода валютного курса за пределы сигнального курса использо­вали следующие интервенции Центрального банка, изменения центрального обменного курса, меры по стабилизации финансового положения внутри стра­ны. На практике, однако, даже при превышении сигнальных курсов прави­тельства редко прибегали к мерам по устранению возникших отклонений.

ECU как расчетная величина для финансовых операций. ECU являлось Расчетной величиной для всех операций в рамках кредитного и интервен­ционистского механизма ЕВС, которые осуществлялись Европейским ва­лютным институтом (ЕВИ). ЕВИ проводил пересчет сделок в национальных валютах в ECU в соответствии с ежедневным курсом соответствующей валю­ты, который определялся на основе веса валют корзины и их долларового курса. Благодаря этому достигалась диверсификация риска финансовых опе­раций в ЕВС, так что как кредиторы, так и заемщики не страдали от возмож­ных значительных колебаний курсов своих национальных валют.

ECU как резервное и платежное средство системы центральных банков ЕВС. Эмиссионные банки ЕВС должны были для создания запаса «офици­альных ECU» переводить ЕФВС (ЕВИ) 20% своих долларовых и золотых ре­зервов на основе револьверных (повторяющихся) трехмесячных своп-согла­шений. В период между моментами пролонгации этих соглашений эмиссион­ные банки могли при условии возврата им ECU расторгнуть своп-соглашение.

Оценка резервов основывалась на текущих курсах доллара США и сред­них шестимесячных значениях цен золота на Лондонской бирже, если только дневная цена не опускалась ниже вычисленного среднего значения. Управле­ние резервами в ЕВС передавали соответствующим центральным банкам, которые получали также и процентные доходы от использования долларо­вых резервов. Таким образом, по форме передача резервов в ЕВС была схожа с залогом, при котором распорядителем резервов остается Центральный банк. Вместе с тем, если размер переданных резервов оказывался ниже уста­новленного обязательного 20-процентного уровня, то Центральный банк должен был платить проценты за недостающую сумму. Ставка процента оп­ределялась на основе средневзвешенных ставок денежного рынка в странах ЕВС, причем в качестве весов служил удельный вес валют корзины. Если размер ECU, которыми располагал соответствующий эмиссионный банк, превышал обязательные резервы в ЕФВС (ЕВИ), то последний платил, в свою очередь, по упомянутой ставке проценты эмиссионному банку.

ЕФВС (ЕВИ) имел право присваивать валютным учреждениям третьих стран и международным валютным институтам статус «прочих владельцев». В этом случае прочие владельцы могли на основе своп-соглашений приобре­тать ECU за какие-либо валютные активы. Такими прочими владельцами вы­ступали эмиссионные банки Мальты, Норвегии, Швейцарии, Авст­рии (с вступлением последней в ЕС и ЕВС необходимость в получении ста­туса прочего владельца отпала), а также Банк международных расчетов.

Все сделки с официальными ECU носили срочный и возвратный харак­тер, поэтому ни один из их владельцев не мог использовать их безгранично и длительный срок. В сделках с официальными ECU не могли возникать но­вые ECU сверх сумм, которые были выданы под зарезервированные золото и доллары. Не было также прямой связи между официальными и частными ECU. Таким образом, ECU циркулировали в замкнутом круге.

Более того, они имели ограниченный характер использования, а именно: служили для осуществления платежей между Центральными банками для компенсации сальдо, возникающего при финансировании интервенционист­ских мер. Официальные ECU не могли быть непосредственно использованы для интервенций, поэтому была предусмотрена возможность их обмена на короткий срок (3 месяца) на доллары. Полученные доллары могли конверти* роваться в валюты стран ЕС. Эта возможность мобилизации ECU для интер* венций редко использовалась. Наряду с ней центральные банки могли за­ключать между собой соглашения о приобретении друг у друга долларов, вз" лют стран ЕС, SDR или золота на основе взаимной уступки ECU.

Частные (коммерческие) ECU. Наряду с официальной ECU получили развитие также так называемые частные ECU. Учитывая стабильный офици­альный курс ECU в сравнении с отдельными валютами, а также SDR, и недос­таточные объемы эмиссии официальной ECU, коммерческие банки ряда стран Европы, причем не только ЕВС, приняли решение об эмиссии частных ECU. Она носит характер, отличный от эмиссии официальной ECU, и основа­на на покупке коммерческими банками по запросам клиентов на рынках стран-участниц ЕВС определенного набора валют (ранее — в соответствии с их долями в корзине официального ECU) и открытии на этой основе под проценты депозитов, которые и являются частными ECU.

Расчетной палатой по операциям с частными ECU выступает БМР, а тех­ническое содействие оказывает общество SWIFT.

Если клиент желает получить кредит в ECU, то ему банком открывается мультивалютный депозит, с которого первоначально предоставляется сумма, включающая весь набор валют корзины, а затем в одной из согласованных валют корзины, что называется «сломом корзины». Таким образом, эмиссия частных ECU осуществляется в соответствии с практическими потребностя­ми рынка. В то время как курс официальной ECU устанавливался валютны­ми органами ЕВС, у коммерческой ECU он формируется на основе соотноше­ния спроса и предложения. Тем не менее фактически отклонения укладыва­лись ранее в рамки паритетной сетки официальной ECU. Дело в том, что при значительных отклонениях клиентам выгодно было осуществлять слом кор­зины с получением суммы в валюте, курс которой изменяется благоприят­ным образом.

Частные ECU существуют после введение евро и используются: а) для создания банковских депозитов (как сказано уже, первоначальная функция); б) для деноминации еврооблигационных и иных займов; в) как счетная еди­ница в рамках интернациональных предприятий (включая ТНК, концер­ны), в частности, при составлении консолидированного баланса; г) осущест­вления срочных валютных операций; д) для выписки счетов-фактур в меж­дународных расчетах; е) для обслуживания частных лиц, например, выражения в ней туристских чеков. В использовании частных ECU преобла­дают два первых направления. Небанковскими организациями частные ECU как платежное средство практически не используются. Однако роль частных ECU ив банковских операциях незначительна.

Механизм валютного регулирования и интервенций в ЕВС до введения евро. Как уже отмечалось, центральные банки ЕВС должны были участво­вать в интервенциях для удержания взаимных курсов валют внутри установ­ленного коридора. Различают при этом обязательные интервенции и допол­нительные (маржинальные).

Обязательные интервенции осуществлялись при достижении верхних границ разрешенного коридора изменений. При этом партнерами по интер­венции являлись центральные банки участвующих валют. Центральный банк страны, валюта которой «усилилась» по отношению к другой, покупал ^слабую валюту за свою национальную. В то же время Центральный банк страны со слабой валютой после обмена продавал сильную валюту на своем ^Национальном рынке. Обязательные интервенции, таким образом, были свя­заны с рыночными изменениями валютного курса.

Дополнительные интервенции осуществлялись по инициативе самих Центральных банков, если они стремились воздействовать на изменение ва­лютного курса в желаемом направлении. Эти интервенции могли произво­диться в принципе как в валютах стран ЕВС, так и третьих валютах, чаще всего USD. Некоторые центральные банки ЕВС, в частности Бундесбанк, требовали от других стран предварительного согласования использования и* национальной валюты для целей интервенции. Прежде дополнительные ин­тервенции осуществлялись также и в частных ECU.

Механизм валютного регулирования в ЕВС включал также прямые изме­нения центральных курсов и косвенные воздействия через регулирование процентных ставок.

До 1992 г. этот механизм действовал в рамках ЕВС достаточно надежно. Но в 1992 г. и затем в 1993 г. потребовалось проведение интервенций в неви­данных до этого масштабах. В результате пришлось прибегнуть к ревальва­ции DEM по отношению ко всем валютам ЕВС и девальвации эскудо и песе­ты, a GBP и итальянская лира были исключены из механизма валютного ре* гулирования. Расширение границ разрешенных изменений до ±15% привело к стабилизации на валютных рынках, причем колебания валют вокруг цен­трального курса стали укладываться в прежнюю разрешенную полосу изме­нений (±2,25%).

Изменения центральных обменных курсов, как отмечалось, также отно­сились к мерам стабилизации валютного механизма, однако они влекли бо­лее серьезные последствия. При таких изменениях затрагивались централь­ные курсы всех валют ЕВС. Именно поэтому изменения центральных курсов осуществлялись только при согласии всех участников ЕВС.