11.2. Основы Европейской валютной системы до введения евро
— стабилизация валютных курсов валют стран-участниц союза;
—создание стабильной валютной зоны в Европе;
—содействие укреплению международных валютных отношений.
Наиболее существенными элементами ЕВС до 1999 г. являлись: механизм валютных интервенций, который обязывает центральные банки стран-участниц к поддержанию валютных курсов в рамках установленного валютного коридора, а также система краткосрочного взаимного кредитования, основной целью которой также является поддержание стабильности валютных курсов. В рамках ЕВС было принято решение о создании единых финансовых фондов кратко- и среднесрочного характера.
Правовой основой валютных отношений в рамках ЕВС послужили решения Европейского совета об изменении стоимости счетной единицы Сообщества, используемой ЕФВС, об основах ЕВС (1978 г.) и соглашение между центральными банками ЕС о механизме функционирования ЕВС (1979 г.).
Окончательный вид ЕВС должна была принять по истечении двух лет. В действительности в механизм ее функционирования вносились изменения в 1985 и 1987 гг. (так называемое Базельско-Ниборгское соглашение) и наиболее существенное — в соответствии с Маастрихтским договором (1992 г.).
Членами ЕВС стали эмиссионные банки стран-участниц ЕЭС. Тем не менее членство в ЕВС было неэквивалентно членству в механизме установления и регулирования валютных курсов. Страны, которые не являлись членами ЕЭС, но поддерживали тесные экономические и финансовые отношения с Сообществом, имели возможность заключать с ним соглашения об участии в механизме регулирования валютных курсов (ассоциированное членство). Такой возможностью пользовались Австрия и Норвегия.
В 1993 г. в соответствии с Маастрихтским договором на базе 12 европейских стран (Бельгия, Великобритания, Германия, Греция, Дания, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Франция) был образован Европейский союз (Евросоюз, ЕС).
В 1994 г. подписаны соглашения о вступлении в ЕС Австрии, Норвегии, Финляндии, Швеции.Страны ЕС обязались проводить совместный курс в сфере внешней политики и безопасности, согласовывать основные направления внутренней экономической политики, координировать политику в вопросах юстиции, охраны окружающей среды, борьбы с преступностью и др. Устанавливается единое европейское гражданство.
Использование ЭКЮ в качестве денежной единицы ЕС. Первоначальная цель введения счетной единицы состояла в создании единого масштаба стоимостных измерений в рамках ЕС, включая выражение в одних единицах Доходов и расходов, требований и обязательств.
Единая счетная единица была определена через определенное количест- Во золота, которое соответствовало золотому содержанию доллара (0,88867088 г чистого золота). Пересчет курса счетной единицы по отношению к национальным валютам осуществлялся по установленному жесткому кУрсу. Но для отдельных сфер экономических отношений стран ЕС (например, аграрной) в 1970-х гг. были установлены иные курсы пересчета, так что в°зникло фактически несколько счетных единиц.
Для возврата к единой счетной единице Европейский совет ввел в 1975 г. •Определенную через корзину валют европейскую счетную единицу, официальной аббревиатурой которой были EU A (European Unit of Account) и UCE (Unite de compte europeene). Хотя первоначально EUA имела золотое содержание, в дальнейшем ее курс стал определяться движением курса валют кор. зины. EU А стали использовать для различных целей: выражения официальной помощи, предоставляемой развивающимся странам, операций, осущестр вляемых в Европе Европейским инвестиционным банком, для исчисления бюджета Сообщества, публикации статистических данных и регулирования цен на сельхозпродукцию ЕЭС.
С вступлением в силу договора о создании ЕВС в 1979 г. европейская счетная единица была заменена на ECU. Как и у своей предшественницы, курсы пересчета ECU по отношению к национальным валютам изменялись в соответствии с изменением стоимости отдельных валют по отношению к корзине.
Но только с 1981 г. во всех сферах ЕС стали использовать исключительно ECU. В отдельных сферах использовались различные курсы пересчета, которые тем не менее выводились из единой валютной корзины. Поэтому стали говорить не об использовании разных счетных единиц, а о различных модификациях ECU. Особое положение занимала разновидность ECU, используемая в единой аграрной политике.
В момент перехода от EU А к ECU их стоимость и валютная корзина были идентичны, причем на тот момент по стоимости эти единицы равнялись 1 SDR (1,20635 USD). Первое изменение валютной корзины ECU произошло в 1984 г. (включение в нее греческой драхмы). В результате второго изменения в 1989 г. в валютную корзину были включены испанская песета и португальский эскудо. В соответствии с Маастрихтским договором, состав валютной корзины ECU более не изменялся.
Стоимость ECU и курсы пересчета в другие валюты вычислялись ежедневно Комиссией на основе курса национальных валют по отношению к доллару, определяемых в результате биржевых торгов.
Относительный вес валют, а следовательно, и удельный вес валют определялись рядом экономических критериев и показателей, а именно: а) удельным весом эмитента в торговом обмене стран Общего рынка; б) участием валюты в международных расчетах; в) размером национального дохода. Для ECU в отличие от SDR значение имел и уровень экономического развития страны, что отражалось введением в качестве оценочного показателя размера национального дохода.
Использование второго показателя наряду с первым связано, как и в случае с SDR, с тем, что роль валюты в международных расчетах может быть значительно весомее, чем при сравнении только по доле в торговом обороте, типичным примером чего является доллар США.
Важное значение для обеспечения стабильности курса ECU имело решение о том, что эмиссия ECU осуществляется в размерах, определяемых пре* доставленными странами-участниками средствами в международных ликвидных активах. В итоге у ECU появилось материальное обеспечение и возможность использовать ее в качестве резервного и платежного средства.
Стабильность же курса ECU позволяла ей выполнять и функцию стабилизации динамики курсов валют стран ЕВС.ECU приравнивалось в странах — членах ЕС к иностранной валюте. ВЕС стремились к повышению роли ECU, в частности, к выражению бюджета Сообщества в этих единицах. Доля платежей в ECU при исполнении бюджета ЕС повысилась в 1990-е гг. существенно и составила в 1995 г. 44%.
Европейский совет придал ECU в рамках ЕВС четыре явные функции-. \) базисная величина для механизма валютного регулирования; 2) основа так называемого индикатора отклонений; 3) расчетная величина для финансовых операций; 4) средство платежа и резервный инструмент для центральных банков.
ECU как базисная величина для механизма валютного регулирования.
Правомочные национальные учреждения участников механизма валютного регулирования устанавливали жестко для их валют центральный обменный курс в ECU. При расчете новых центральных обменных курсов для валют, входящих в валютную корзину ECU, прежде всего определялся центральный курс для какой-либо базовой валюты, для чего относительный вес валют по своим новым согласованным центральным курсам пересчитывался в базовую валюту и суммировался. Из вычисленного таким образом центрального курса ECU и лежащих в его основе двухсторонних центральных курсов можно было затем вывести другие центральные курсы. Центральные курсы валют, не входящих в корзину, могли быть выведены из их центральных курсов по отношению к валютам корзины.
При таких расчетах устанавливали также центральные и взаимные курсы валют, которые хотя и не участвовали в системе валютного регулирования ЕС, но в корзине ECU присутствовали (например, английский фунт, греческая драхма и португальский эскудо). Эти курсы имели фиктивный характер и никакой роли не играли на валютных рынках.
Использование ECU как индикатора отклонений от центрального курса. В рамках ЕВС курс любой валюты корзины не должен был отклоняться от центрального на определенную величину. Однако в действовавшей до 1999 г.
ЕВС использовали также понятие сигнального курса. Индикатор отклонений показывал размер допустимых отклонений валютного курса от центрального, при превышении которого рекомендуется использовать интервенционистские меры, то есть уровень, при котором достигается «сигнальный курс». Отклонение от центрального курса устанавливалось для каждой валюты отдельно с учетом ее веса в корзине и составляло 75% от размера разрешенной полосы изменений.Фактически введение сигнальных курсов сужало разрешенные пределы колебаний около паритета примерно на 25%. При этом, чем больше удельный вес валюты в процентах, тем меньше установленные сигнальные пределы отклонений от центрального курса. Для более значимых для расчета курса ECU валют интервенция должна была начинаться как можно раньше, поскольку от их стабильности в значительной мере зависела стабильность ECU. Вместе с Центральными сигнальные курсы образовывали паритетную сетку ECU. Однако не все страны, в том числе Греция и Португалия, участвовали в системе сигнальных курсов.
В случае выхода валютного курса за пределы сигнального курса использовали следующие интервенции Центрального банка, изменения центрального обменного курса, меры по стабилизации финансового положения внутри страны. На практике, однако, даже при превышении сигнальных курсов правительства редко прибегали к мерам по устранению возникших отклонений.
ECU как расчетная величина для финансовых операций. ECU являлось Расчетной величиной для всех операций в рамках кредитного и интервенционистского механизма ЕВС, которые осуществлялись Европейским валютным институтом (ЕВИ). ЕВИ проводил пересчет сделок в национальных валютах в ECU в соответствии с ежедневным курсом соответствующей валюты, который определялся на основе веса валют корзины и их долларового курса. Благодаря этому достигалась диверсификация риска финансовых операций в ЕВС, так что как кредиторы, так и заемщики не страдали от возможных значительных колебаний курсов своих национальных валют.
ECU как резервное и платежное средство системы центральных банков ЕВС. Эмиссионные банки ЕВС должны были для создания запаса «официальных ECU» переводить ЕФВС (ЕВИ) 20% своих долларовых и золотых резервов на основе револьверных (повторяющихся) трехмесячных своп-соглашений. В период между моментами пролонгации этих соглашений эмиссионные банки могли при условии возврата им ECU расторгнуть своп-соглашение.
Оценка резервов основывалась на текущих курсах доллара США и средних шестимесячных значениях цен золота на Лондонской бирже, если только дневная цена не опускалась ниже вычисленного среднего значения. Управление резервами в ЕВС передавали соответствующим центральным банкам, которые получали также и процентные доходы от использования долларовых резервов. Таким образом, по форме передача резервов в ЕВС была схожа с залогом, при котором распорядителем резервов остается Центральный банк. Вместе с тем, если размер переданных резервов оказывался ниже установленного обязательного 20-процентного уровня, то Центральный банк должен был платить проценты за недостающую сумму. Ставка процента определялась на основе средневзвешенных ставок денежного рынка в странах ЕВС, причем в качестве весов служил удельный вес валют корзины. Если размер ECU, которыми располагал соответствующий эмиссионный банк, превышал обязательные резервы в ЕФВС (ЕВИ), то последний платил, в свою очередь, по упомянутой ставке проценты эмиссионному банку.
ЕФВС (ЕВИ) имел право присваивать валютным учреждениям третьих стран и международным валютным институтам статус «прочих владельцев». В этом случае прочие владельцы могли на основе своп-соглашений приобретать ECU за какие-либо валютные активы. Такими прочими владельцами выступали эмиссионные банки Мальты, Норвегии, Швейцарии, Австрии (с вступлением последней в ЕС и ЕВС необходимость в получении статуса прочего владельца отпала), а также Банк международных расчетов.
Все сделки с официальными ECU носили срочный и возвратный характер, поэтому ни один из их владельцев не мог использовать их безгранично и длительный срок. В сделках с официальными ECU не могли возникать новые ECU сверх сумм, которые были выданы под зарезервированные золото и доллары. Не было также прямой связи между официальными и частными ECU. Таким образом, ECU циркулировали в замкнутом круге.
Более того, они имели ограниченный характер использования, а именно: служили для осуществления платежей между Центральными банками для компенсации сальдо, возникающего при финансировании интервенционистских мер. Официальные ECU не могли быть непосредственно использованы для интервенций, поэтому была предусмотрена возможность их обмена на короткий срок (3 месяца) на доллары. Полученные доллары могли конверти* роваться в валюты стран ЕС. Эта возможность мобилизации ECU для интер* венций редко использовалась. Наряду с ней центральные банки могли заключать между собой соглашения о приобретении друг у друга долларов, вз" лют стран ЕС, SDR или золота на основе взаимной уступки ECU.
Частные (коммерческие) ECU. Наряду с официальной ECU получили развитие также так называемые частные ECU. Учитывая стабильный официальный курс ECU в сравнении с отдельными валютами, а также SDR, и недостаточные объемы эмиссии официальной ECU, коммерческие банки ряда стран Европы, причем не только ЕВС, приняли решение об эмиссии частных ECU. Она носит характер, отличный от эмиссии официальной ECU, и основана на покупке коммерческими банками по запросам клиентов на рынках стран-участниц ЕВС определенного набора валют (ранее — в соответствии с их долями в корзине официального ECU) и открытии на этой основе под проценты депозитов, которые и являются частными ECU.
Расчетной палатой по операциям с частными ECU выступает БМР, а техническое содействие оказывает общество SWIFT.
Если клиент желает получить кредит в ECU, то ему банком открывается мультивалютный депозит, с которого первоначально предоставляется сумма, включающая весь набор валют корзины, а затем в одной из согласованных валют корзины, что называется «сломом корзины». Таким образом, эмиссия частных ECU осуществляется в соответствии с практическими потребностями рынка. В то время как курс официальной ECU устанавливался валютными органами ЕВС, у коммерческой ECU он формируется на основе соотношения спроса и предложения. Тем не менее фактически отклонения укладывались ранее в рамки паритетной сетки официальной ECU. Дело в том, что при значительных отклонениях клиентам выгодно было осуществлять слом корзины с получением суммы в валюте, курс которой изменяется благоприятным образом.
Частные ECU существуют после введение евро и используются: а) для создания банковских депозитов (как сказано уже, первоначальная функция); б) для деноминации еврооблигационных и иных займов; в) как счетная единица в рамках интернациональных предприятий (включая ТНК, концерны), в частности, при составлении консолидированного баланса; г) осуществления срочных валютных операций; д) для выписки счетов-фактур в международных расчетах; е) для обслуживания частных лиц, например, выражения в ней туристских чеков. В использовании частных ECU преобладают два первых направления. Небанковскими организациями частные ECU как платежное средство практически не используются. Однако роль частных ECU ив банковских операциях незначительна.
Механизм валютного регулирования и интервенций в ЕВС до введения евро. Как уже отмечалось, центральные банки ЕВС должны были участвовать в интервенциях для удержания взаимных курсов валют внутри установленного коридора. Различают при этом обязательные интервенции и дополнительные (маржинальные).
Обязательные интервенции осуществлялись при достижении верхних границ разрешенного коридора изменений. При этом партнерами по интервенции являлись центральные банки участвующих валют. Центральный банк страны, валюта которой «усилилась» по отношению к другой, покупал слабую валюту за свою национальную. В то же время Центральный банк страны со слабой валютой после обмена продавал сильную валюту на своем Национальном рынке. Обязательные интервенции, таким образом, были связаны с рыночными изменениями валютного курса.
Дополнительные интервенции осуществлялись по инициативе самих Центральных банков, если они стремились воздействовать на изменение валютного курса в желаемом направлении. Эти интервенции могли производиться в принципе как в валютах стран ЕВС, так и третьих валютах, чаще всего USD. Некоторые центральные банки ЕВС, в частности Бундесбанк, требовали от других стран предварительного согласования использования и* национальной валюты для целей интервенции. Прежде дополнительные интервенции осуществлялись также и в частных ECU.
Механизм валютного регулирования в ЕВС включал также прямые изменения центральных курсов и косвенные воздействия через регулирование процентных ставок.
До 1992 г. этот механизм действовал в рамках ЕВС достаточно надежно. Но в 1992 г. и затем в 1993 г. потребовалось проведение интервенций в невиданных до этого масштабах. В результате пришлось прибегнуть к ревальвации DEM по отношению ко всем валютам ЕВС и девальвации эскудо и песеты, a GBP и итальянская лира были исключены из механизма валютного ре* гулирования. Расширение границ разрешенных изменений до ±15% привело к стабилизации на валютных рынках, причем колебания валют вокруг центрального курса стали укладываться в прежнюю разрешенную полосу изменений (±2,25%).
Изменения центральных обменных курсов, как отмечалось, также относились к мерам стабилизации валютного механизма, однако они влекли более серьезные последствия. При таких изменениях затрагивались центральные курсы всех валют ЕВС. Именно поэтому изменения центральных курсов осуществлялись только при согласии всех участников ЕВС.
Еще по теме 11.2. Основы Европейской валютной системы до введения евро:
- 11.3. ЕВРОПЕЙСКАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА
- 85. ЕВРОПЕЙСКАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА
- 2. Европейская валютная система (ЕВС)
- ЕВРОПЕЙСКАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА
- 85. ЕВРОПЕЙСКАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА
- 2.6. Европейская валютная система
- Европейская валютная система
- 8.2.Эволюция мировой валютной системы. Европейская валютная система
- 8.2. Эволюция мировой валютной системы. Европейская валютная система
- Глава 11. ЕВРОПЕЙСКАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА
- 11.1. История становления Европейской валютной системы
- 11.2. Основы Европейской валютной системы до введения евро
- 11.3. Кредитный механизм в Европейской валютной системе до введения евро
- 11.5. Современный этап развития Европейской валютной системы
- Глава 3. Эволюция мировой валютной системы и современные валютные проблемы. От Европейской валютной системы к Экономическому и валютному союзу
- 3.4. От Европейской валютной системы к Экономическому и валютному союзу (ЭВС)
- 2.5. Европейская валютная система и ее принципы
- 4. Европейская валютная система