9.8. Риски, характерные для портфельных инвестиций, и способы их минимизации

Инвестор вкладывает свободные денежные средства в финансовые ин­струменты с целью получения определенного дохода в абсолютном выра­жении.

Доходность — относительный показатель, измеряемый отношением полученного дохода (в форме дивидендов и процентов) к вложенному в финансовые активы капиталу. Инвестора интересует также будущий до­ход и оценка риска вложений в ценные бумаги. Риск оценивают интуи­тивно, допуская вероятность отклонения величины дохода от ожидаемого значения. Практика работы на фондовом рынке выработала следующее условие: чем выше предполагаемый доход, тем больше риск, связанный с приобретением тех или иных финансовых инструментов. Риски в инвести­ционной деятельности характеризуют снижением доходности реальных и портфельных инвестиций. Это сопровождается прямыми финансовыми потерями или упущенной выгодой, возникающей при осуществлении фи­нансовых операций в связи с высокой степенью неопределенности ожи­даемых результатов.

По уровню финансовых потерь выделяют три вида риска.

1. Допустимый финансовый риск, денежные потери при котором ие превышают расчетной величины прибыли от владения инвестици­онным портфелем.

2. Критический финансовый риск, потери при котором не превышают расчетной величины дохода по инвестиционному портфелю.

3. Катастрофический финансовый риск, потери при котором харак­теризуются полной или частичной утратой капитала (как собст­венного, так и заемного), что неизбежно приводит к банкротству ин­вестора.

По совокупности изучаемых ценных бумаг риски классифицируют на:

1) индивидуальный финансовый риск, присущий отдельным видам финансовых инструментов;

2) портфельный риск, характерный для совокупности ценных бумаг, объединенных в инвестиционный портфель.

На конечный финансовый результат от инвестиционной деятельности влияет множество случайных факторов макро- и микроэкономического характера.

Для измерения последствий действий инвестора в условиях неопреде­ленности используют коэффициент финансового риска (КФР):

КФР = У/ФИ,

где У — максимально допустимая сумма убытка; ФИ — сумма финансо­вых инвестиций, направляемых на формирование портфеля ценных бумаг.

Данный коэффициент выражает уровень риска, ведущего к банкротст­ву инвестора. Риск приемлем, если коэффициент финансового риска не превышает 0,2 (или 20%). Риск внушает опасения, если данный коэффи­циент > 0,2, но < 0,6. При значении коэффициента более 0,6 имеются опа­сения ожидать банкротства инвестора. Каждый финансовый инструмент, входящий в портфель, имеет неодинаковый уровень риска, поэтому для его измерения используют специальные статистические приемы (диспер­сию, среднее квадратическое отклонение, коэффициент вариации и др.) .

Риск фондового портфеля инвестора включает в себя многие виды ло­кальных рисков (табл. 9.6).

Систематический риск обусловлен макроэкономической ситуацией в стране, уровнем деловой активности на финансовом рынке. Он не свя­зан с конкретными ценными бумагами, является недиверсифицируемым и непонижаемым. Это общий риск совокупности вложений в финансовые инструменты. Анализ систематического риска сводится к вопросу, стоит ли вообще иметь дело с портфельными инвестициями, не выгоднее ли вложить свободные денежные средства инвестора в реальные активы.

Несистематический риск считают диверсифицируемым. Он объеди­няет (агрегирует) все виды рисков, связанных с конкретными ценными бумагами и эмитентами. Данный риск может быть понижен за счет подбо­ра и включения в портфель менее рискованных финансовых инструмен­тов со среднерыночным уровнем доходности.

Участники фондового рынка в России несут риски:

♦ как эмитенты ценных бумаг;

♦ как инвесторы;

♦ по операциям с ценными бумагами по поручению клиентов в каче­стве андеррайтеров, если они выступают в роли дилера на данном рынке.

К финансовым рискам эмитентов можно отнести: процентный, вре­менной, риск ликвидности, риск законодательных изменений, капиталь­ный риск, риск неисполнения обязательств эмитента перед владельцем его ценных бумаг и др.

Инвесторов касаются следующие виды рисков: селективный, кре­дитный, информационный, отраслевой, операционный, риск ликвид­ности и пр.

В состав способов, минимизирующих влияние финансового риска, входят:

♦ диверсификация инвестиционного портфеля;

♦ сбор и обработка представительной информации о предмете сделки с ценными бумагами;

♦ самострахование (создание финансовых резервов для возмещения возможных убытков);

♦ страхование операций с ценными бумагами;

♦ хеджирование — страхование от неблагоприятного изменения цен путем заключения контрактов, предусматривающих поставку цен­ных бумаг в будущем по фиксированным ценам (опционных и фью­черсных контрактов);

♦ операции СВОП — финансовые сделки по обмену между двумя субъектами рынка финансовыми активами или обязательствами с целью улучшения структуры фондового портфеля, снижения риска и затрат по его формированию;

♦ избежание риска — отказ от особо рисковых финансовых сделок;

♦ лимитирование концентрации риска и др.

Следовательно, финансовый директор акционерной компании (кор­порации) в процессе принятия инвестиционных решений должен учиты­вать совокупность рисков, связанных с вложением свободных денежных средств в ценные бумаги.