1.2. Развитие принципов и инструментария управления финансами предприятий(корпораций)

• в условиях новой экономической политики 1920-х гг.;

• в период развития командно-административной системы (середина 1930-х — середина 1980-х гг.);

Рис. 1.2. Детализация функций финансов предприятия

• в условиях зарождающихся рыночных отношений (90-е гг. XX в.);

• в системе организации управления финансами предприятий в России в на­чале XXI в. (2000-2008 гг.);

• на современном этапе организации управления финансами предприятий и корпораций после экономического кризиса.

Корпоративное управление (если понимать его в широком смысле) в РСФСР начала XX в. осуществлялось в условиях послевоенной хозяйственной разрухи. Введенная в середине 1918 г. политика «военного коммунизма» была направлена на полное свертывание рыночного способа связей между всеми товаропроизводите­лями, соответственно никаких финансовых операций, кроме расчетов с Нарком- фином, предприятия не производили.

К началу 20-х гг. XX столетия условия «продуктового» обмена неизбежно дока­зали свою бесперспективность. Остро встала проблема необходимости перехода к денежным отношениям, подтолкнувшая к провозглашению новой экономи­ческой политики в начале 1920 г. Проведение НЭПа в этот период было направ­лено на восстановление возможного в тех условиях сочетания свободы рынка и государственного регулирования, подразумевающего:

• развитие частного предпринимательства и его государственную защиту, уме­ренное налогообложение, либерализацию цен в потребительском секторе;

• возрождение аграрного сектора, находящегося в глубоком кризисе в резуль­тате политики «военного коммунизма»;

• полную коммерческую и финансовую ответственность государственных пред­приятий за результаты их деятельности, объединение государственных пред­приятий в крупные синдикаты и тресты, антимонопольный контроль за це­нами в государственной промышленности;

• оздоровление денежной, кредитной и финансовых систем — восстановле­ние всех видов страховой деятельности, коммерческого и инвестиционного кредита, проведение денежной реформы и выпуск новой твердой денежной единицы.

В этот период на частных и государственных предприятиях оживляется фи­нансовая работа, начинают использоваться различные финансовые инструменты привлечения капитала, осуществления расчетов и платежей. Максимизация при­были, обеспечение конкуренции становятся мерилом успешной работы, восста­навливается система бухгалтерского учета и финансового планирования.

Однако с конца 1920-х гг. принимаются меры по сворачиванию НЭПа. Налого­вая реформа начала 1930-х гг. привела к изменению системы платежей в бюджет и введению двухканальной системы изъятия дохода государственных предприятий в бюджет: отчисления от прибыли и налог с оборота (в последнем было объединено множество налогов и сборов). Одновременно были проведены кредитная реформа и перестройка управления промышленностью, а также налоговая реформа, которая была направлена на концентрацию значительной части прибыли в государственном бюджете.¹

Таким образом, в 1930-е гг. в СССР после проведения денежно-кредитной и налоговой реформ сформировалась основа командно-административной системы управления общественным производством, которая с некоторыми изменениями просуществовала до конца 1980-х гг.

Необходимо отметить, что в середине 1960-х гг. была предпринята попытка усовершенствовать хозяйственный механизм, ознаменовавшаяся проведени­ем реформы, направленной на усиление стимулирующего воздействия прибыли на развитие производства. Был введен новый порядок распределения прибыли, подразумевающий образование на каждом предприятии трех фондов экономиче­ского стимулирования (ФЭС) за счет прибыли. Вместо отчислений от прибыли были введены новые платежи в бюджет: плата за производственные фонды, фик­сированные платежи и взносы свободного остатка прибыли, сформировавшие три основных канала поступления средств предприятий в бюджет.

Изменившиеся правила хозяйствования и рост собственных финансовых ресур­сов предприятий во второй половине 1960-х — начале 1970-х гг. несколько оживил работу их финансовых служб, которые стали проявлять больше самостоятельности.

В целом, характеризуя организации финансового управления на этапе командно- административной системы, следует отметить следующие основные моменты:

• вмешательство государства в финансовое управление на предприятиях было всеобъемлющим;

• действовали прейскурантные цены на продукцию и материалы;

• практиковалось централизованное нормирование и распределение сырья ма­териалов, готовой продукции;

• устанавливались жесткие нормы амортизационных отчислений;

• лимитировались затраты на производство путем утверждения расходных норм затрат всех фондируемых материалов;

• государством определялись страховые платежи, тарифы оплаты труда и оклады;

• директивно утверждались объемы реализации продукции, плановая при­быль и пропорции ее распределения внутри предприятия и в бюджет.

Вышеперечисленные условия сформировали основные принципы управления финансами предприятия в период командно-административной системы:

• принцип плановости, который предполагал директивность планов, спускае­мых сверху каждому предприятию по всем важнейшим показателям (номен­клатуре и срокам поставки важнейших видов продукции, объемам реализа­ции продукции, размеру прибыли и ее распределению, фонду заработной платы, платежам в бюджет и ряду других);

• принцип демократического централизма, который предполагал, что пред­приятия могли проявлять инициативу, например выдвигать повышенные «встречные» планы, самостоятельно разрабатывать проекты финансовых планов, которые в конечном итоге утверждались вышестоящей организацией. Без ведома последней предприятие практически ничего не могло предпри­нять в плане хозяйственной инициативы, например изменить внутреннее распределение прибыли, продать излишнее оборудование или реализовать продукцию покупателю, не имеющему на нее фондов (наряда);

• принцип строгого разделения средств основной деятельности и капитальных вложений, в соответствии с которым амортизационные отчисления и другие средства, направляемые на финансирование капитальных вложений, обособ­лялись на отдельном счете в Промстройбанке, который жестко контролиро­вал их использование;

• принцип сохранности собственных оборотных средств, согласно которому не допускалась иммобилизация последних в другие активы, кроме оборотных.

К вышеперечисленным принципам с середины 1960-х гг. добавились еще два, заимствованных из рыночной экономики, — принцип самофинансирования, ко­торый подразумевал покрытие всех потребностей развития предприятия за счет собственных финансовых ресурсов, и принцип самоокупаемости, который пред­полагал покрытие текущих затрат выручкой от реализации продукции. Эти прин­ципы хоть и расширили сферу самостоятельности предприятий, тем не менее не внесли существенных изменений в содержание их финансовой деятельности.

Система, построенная на этих принципах, просуществовала без значительных изменений до конца 1980-х гг., когда началось создание кооперативов, давшее на­чало развитию частного предпринимательства с присущей ему ориентацией на максимизацию прибыли с применением свободного рыночного ценообразования.

Таким образом, практика работы финансовых служб, сложившаяся в услови­ях командно-административной системы, не требовала каких-либо серьезных теоретических обоснований, за исключением составления перспективных и теку­щих финансовых планов, методику составления и формат которых, как правило, определяли Министерство финансов СССР и отраслевые министерства. Страте­гическое управление в области финансов сводилось к минимизации плановых по­казателей на стадии формирования годовых и пятилетних планов, что создавало возможности максимизации прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, на основе действия системы образования фондов экономического стимулирова­ния, которая поощряла превышение плановых показателей.

Действующий в этот период дифференцированный режим кредитования позво­лял по чисто формальным требованиям относить предприятия к числу «хорошо» или «плохо» работающих, ключевыми параметрами при этом являлись: выпол­нение плана по прибыли и сохранение собственных оборотных средств. В таких условиях предприятия могли почти в автоматическом режиме получать необхо­димые кредиты по крайне низкой процентной ставке, как правило, значительно ниже среднеотраслевого уровня рентабельности (1-2% по ссудам под расчетные документы; 5-6% — по плановым ссудам).

Мощным демпфером против взаимных неплатежей и снижения просроченных платежей по ссудам было проведение в конце каждого года межотраслевого заче­та (клиринга) по конечному сальдо дебиторской и кредиторской задолженности. Межотраслевой зачет позволял предприятиям, накопившим к концу года креди­торскую задолженность, привлекать значительные суммы платежного кредита под 1% годовых (при плате за фонды 6%), что создавало благоприятный финан­совый леверидж и камуфлировало проблему неплатежей, позволяя на определен­ную дату погасить значительную часть «плохих кредитов».¹

Таким образом, непосредственным объектом и целями финансовой службы была постоянная работа, направленная на сохранение собственных оборотных средств, выполнение и перевыполнение плана прибыли, снижение дебиторской задолженности, т. е. текущая работа по обеспечению платежей. Эта система ори­ентировала предприятие на наращивание собственных финансовых ресурсов, используемых для выполнения плановых показателей деятельности.

Соответственно внешними источниками финансирования для развития вы­ступали в области операционной деятельности кредиты Госбанка СССР, в об­ласти инвестиционной — долгосрочные кредиты Промстройбанка СССР. Кроме того, на новое строительство, расширение и реконструкцию привлекалось центра­лизованное финансирование за счет средств министерств и ведомств и ассигнова­ний из госбюджета. Никакие рыночные инструменты долгосрочного финансиро­вания в связи с отсутствием фондового рынка не использовались.

Последнее десятилетие ХХ в. ознаменовалось для России коренными преобразо­ваниями в политическом строе и экономике. Реформирование началось в условиях неэффективного, доставшегося в наследство от советского времени производства, дефицита бюджета, наличия огромного внешнего долга, значительного сокращения доходов бюджета, нарушения межбюджетных отношений, отсутствия соответствую­щих рыночных институтов.

Обвальная приватизация в условиях галопирующей инфляции, промышлен­ный спад, массовый перелив человеческого капитала из сферы промышленного производства в торговлю и финансовый сектор, возникновение бартера, способ­ствовавшего росту неденежной прибыли, скрытой в избыточных запасах товаро- материальных ценностей, острый бюджетный дефицит, вызвавший сокращение бюджетного финансирования всех отраслей народного хозяйства, привели эко­номику страны в состояние глубокого кризиса, охватившего сферу государствен­ных финансов, банковский сектор, финансы государственных и частных пред­приятий.

Несмотря на крайне тяжелую ситуацию, положительный момент реформиро­вания экономики заключался в разрушении монополизма государственной соб­ственности, развитии различных форм предпринимательской деятельности. Соб­ственники смогли самостоятельно выбирать форму предпринимательства, вид деятельности, руководствуясь лишь ограничениями, предусмотренными принци­пиально новым гражданским законодательством. Вместо исполнения директив «сверху» предприятия самостоятельно стали осуществлять внутрифирменное планирование, основанное на изучение спроса на их продукцию и возможности ее сбыта, в условиях применения свободных рыночных цен на свою продукцию и приобретенное сырье, материалы и полуфабрикаты, за исключением продук­ции и услуг естественных монополий. Предприятия по своему усмотрению стали применять различные формы оплаты труда, соблюдая единственное ограничение: минимальный уровень оплаты труда, устанавливаемый законодательно. Они ста­ли распоряжаться всеми остающимися у них финансовыми ресурсами, самостоя­тельно выбирать наиболее эффективные объекты инвестирования.

После практически неизменной работы в условиях командно-административной системы трансформируются принципы и инструментарий управления финансами организаций и корпораций. Происходит эволюция работы финансовых служб предприятий во взаимосвязи с изменением макроэкономических показателей и условий развития экономики страны в целом. Формируется новая система це­лей предприятий, из которой напрямую вытекают и новые принципы финансово­го управления. В табл. 1.1 представлена динамика основных макроэкономических показателей, которые характеризуют состояние и направление развития экономи­ки России в начале XXI в.

Приведенные данные указывают на то, что на начало переходного периода эко­номика России находилась в состоянии глубокого кризиса. До середины 1990-х гг. значения показателей темпов снижения ВВП и роста инфляции остаются ре­кордно высокими (среднегодовой темп роста инфляции до 1996 г. не опускался ниже 100%).

Основной целью предприятий на данном этапе явилось «выживание» и сохра­нение приватизированных активов. Переход к рыночным отношениям означал отделение управления финансами на уровне государства от финансов предприя­тий, что означало саморегулирование последних в рамках общего гражданского и коммерческого законодательства.

На начальном этапе этого периода функциями финансового менеджмента в компаниях занимались специалисты — плановики, финансисты и бухгалтеры- аналитики, которые опирались на наработанные годами методы и инструменты. Поспешная приватизация начала 1990-х гг. передала в руки новых, как пола­гали, более эффективных, собственников огромные активы и капитал, практи­ческий опыт управления которыми в условиях рыночных отношений в России отсутствовал. Ранее применявшиеся принципы и инструментарий управления финансами оказались практически неприемлемыми в условиях рыночного цено­образования, изменившейся системы расчетов и кредитования, гиперинфляции и разрыва хозяйственных связей. В период 1992-1995 гг. предприятия практи­чески почти полностью отказались от традиционных форм финансового плани­рования, а вся финансовая работа в основном сводилась к получению любыми способами оплаты за осуществляемые поставки продукции и оказанные услуги. При этом господствующей формой расчетов становится бартер, а наиболее де­фицитным ресурсом — наличные денежные средства для выплаты заработной платы и осуществления налоговых платежей.

Тем не менее уже в этот период развиваются услуги и формируются специали­сты в области внешнеэкономической деятельности (составление контрактов, рас­четных документов, таможенной документации, открытие офшорных компа­ний), так как именно внешняя торговля позволяла получать наличный денежный поток. Именно оперативное управление денежными потоками становится в этот период приоритетным направлением в финансовой работе. Постепенно развива­ются и внедряются информационно-компьютерные системы анализа и прогнози­рования денежных потоков. В 1992-1994 гг. развиваются направления финансо­вых услуг и консультаций, связанные с приватизацией, подбором схем изменения формы собственности, оценкой имущества, перспектив развития компаний, фи­нансовых аспектов конкурсов и аукционов, различных форм аренды.

Начиная со второй половины 1990-х гг. темпы роста инфляции снижаются, за­медляется падение объемов ВВП, улучшается состояние платежного баланса стра­ны. В несколько стабилизировавшейся обстановке происходит некоторая систе­матизация работы финансовых служб. Разрабатываются универсальные правила и процедуры для принятия решений в этой области. Новых собственников пред­приятий интересовала максимизация их доходов, т. е. речь шла уже о максими­зации прибыли (для акционерных обществ этот показатель трансформировался в прибыль на акцию). Вводятся новые формы финансового планирования, начинает развиваться планирование по различным бизнес-процессам, во многих компаниях осуществляется постановка системы бюджетирования, происходит введение ана­лиза маржинальной прибыли, более тщательного учета постоянных и переменных расходов на основе внедрения управленческого учета. Актуализировались вопросы управления инвестиционными проектами, составления бизнес-планов, управле­ния оборотным капиталом, привлечения внешних источников финансирования.

Рост компаний выдвигал новые требования в отношении объема и качества информации, внутренней отчетности, происходит внедрение систем автоматиза­ции учета. Создание крупных корпораций и холдинговых компаний, активизация процессов слияния и поглощения, аукционная продажа пакетов акций привлекли внимание к вопросам оценки капитала, оптимизации денежных потоков в холдин­говых структурах, диверсификации внешних источников финансирования и вы­ходу на мировой финансовый рынок.

Естественно, что в условиях перехода к рыночным отношениям, получения ор­ганизациями (кроме существующих унитарных и казенных предприятий) полной самостоятельности практически во всех областях предпринимательства (ведения бизнеса) перечисленные ранее принципы перестали служить основой для приня­тия как стратегических, так и тактических финансовых решений.

Однако для многих предприятий была еще характерна «реактивная» форма управления финансами. Она базировалась на принятии управленческих решений в соответствии с реакцией на текущие проблемы, т. е. происходило «латание дыр», что сводилось, как правило, к осуществлению любой ценой наиболее срочных те­кущих платежей и приводило к значительным нарушениям интересов собствен­ников менеджерами.

Для устранения таких недостатков при проведении реформы предприятий Ми­нистерством экономики РФ^[5] было рекомендовано для разработки их финансовой политики решать следующие стратегические задачи, адекватные рыночным усло­виям и заимствованные из западной практики:

• максимизировать прибыль предприятий;

• оптимизировать структуру капитала предприятия и обеспечить его финан­совую устойчивость;

• достичь прозрачности финансово-экономического состояния предприятий для собственников (участников, учредителей), инвесторов, кредиторов;

• добиться инвестиционной привлекательности предприятия;

• создать эффективный механизм управления предприятием;

• использовать предприятием рыночные механизмы привлечения финан­совых ресурсов.

Естественно, что реализация финансовой политики в ее конкретном механизме функционирования финансов предприятия должна базироваться на определен­ных принципах, адекватных рыночной экономике.

Обобщение опыта организации корпоративных финансов за рубежом, деятель­ности отечественных предприятий, анализ подходов коммерческих банков к оценке финансовой деятельности своих клиентов позволяют рекомендовать российским предприятиям руководствоваться следующими основными принципами современ­ной организации финансов:

1) плановостью — обеспечивает соответствие объема продаж и издержек, инве­стиций потребностям рынка, учета конъюнктуры, платежеспособного спро­са. Этот принцип наиболее полно реализуется при внедрении современных методов внутрифирменного финансового планирования (бюджетирования) и контроля;

2) финансовым соотношением сроков — создает минимальный разрыв во време­ни между получением и использованием средств, что особенно важно в усло­виях инфляции и изменения курсов валют. При этом под использованием средств здесь понимаются и возможности их сохранения от обесценения при размещении в легкореализуемые активы (ценные бумаги, депозиты и т. п.);

3) взаимозависимостью финансовых показателей — обеспечивает учет изме­нений в действующем законодательстве, регулирующем предприниматель­скую деятельность, налогообложение, учетный процесс и бухгалтерскую отчетность;

4) гибкостью (маневрированием) — обеспечивает возможность маневра в слу­чае недостижения плановых объемов продаж, превышения плановых затрат по текущей и инвестиционной деятельности;

5) минимизацией финансовых издержек — финансирование любых инвести­ций и других затрат должно осуществляться самым «дешевым» способом;

6) рациональностью — вложение капитала в инвестиции должно иметь более высокую эффективность по сравнению с достигнутым ее уровнем и обеспе­чить минимальные риски;

7) финансовой устойчивостью — обеспечивает финансовую независимость и соблюдение критической точки (0,5) удельного веса собственного капитала в общей его величине и платежеспособность предприятия, т. е. его способность к погашению своих краткосрочных обязательств.

Естественно, что реализация этих принципов должна осуществляться при раз­работке финансовой политики и организации системы управления финансами конкретной компании. При этом необходимо учитывать:

• сферу деятельности (материальное производство, непроизводственная сфера);

• отраслевую принадлежность (промышленность, транспорт, строительство, сельское хозяйство, торговля и т. д.);

• виды (направления) деятельности (экспорт, импорт);

• организационно-правовые формы предпринимательской деятельности.

Конкретная реализация принципов организации финансов зависит от отрасле­вой специфики. При этом надо учитывать, что в современных условиях в России в целях снижения рисков и обеспечения более устойчивой работы в условиях бы­строменяющейся конъюнктуры многие корпорации существенным образом ди­версифицируют свою деятельность, занимаясь одновременно и промышленным производством, и строительством, и торговлей. Соответственно для принятия обоснованных финансовых и инвестиционных решений финансовый менеджер должен быть хорошо осведомлен о технологических процессах, особенностях эко­номики и финансов своей компании.

Таким образом, к концу ХХ столетия в организации управления финансами российских предприятий сложилась определенная система принципов и инстру­ментов, широко используемых в экономике развитых стран.

Однако известный недостаток рыночной экономики — ее цикличность, суще­ственным образом повлиял на развитие финансового менеджмента в России в 1998 и 2008 гг.

Очередным испытанием на прочность для компаний, а также для их финан­совых служб, стал кризис 1998 г., основными причинами которого стали в том числе ухудшение условий внешней торговли, падение цен на сырье, составляю­щее основную статью экспорта страны, большой государственный долг, кризис ликвидности, а также политика государства в отношении управления ГКО. Пра­вительство, объявив дефолт по внутреннему долгу, было вынуждено пойти на девальвацию рубля, который упал с 6 рублей перед дефолтом до 21 рубля за доллар на 01.01.1999 г. Многие малые и средние предприятия обанкротились, несостоятельным оказалось большое количество банков, значительно снизилось благосостояние населения, потерявшего свои накопления.

Тем не менее кризис имел также и определенный положительный эффект — девальвация рубля в определенной степени способствовала росту конкурентоспо­собности российской экономики. Падение курса национальной валюты привело к ослаблению позиций импорта и усилению позиций экспорта. Помимо этого, положительное воздействие кризиса проявилось в резком усилении бюджетной дисциплины в последефолтные годы. Конец XX столетия ознаменовался по­степенным выходом из финансового кризиса, которому способствовали восста­новившиеся благоприятные условия внешней торговли, отдельные структурные реформы правительства, а также в целом более осторожный подход к управлению государственными и частными финансами после кризиса.

Эффективные системы управления финансами, построенные на западных теоретических разработках и годами апробированные в зарубежных корпораци­ях, прежде всего стали внедряться на совместных предприятиях и иностранных компаниях, работающих в России. На начальном этапе большинство отечествен­ных компаний не были готовы адекватно воспринять эти подходы, отсутство­вал квалифицированный персонал для внедрения новых методов финансово­го управления, большая часть терминологического аппарата была неизвестна имеющемуся персоналу финансовых служб, что препятствовало процессу бы­строго проникновения новых подходов. Вместе с тем появляющиеся многочис­ленные публикации западных работ в области финансового менеджмента, ре­форма отечественного бухгалтерского учета, новое налоговое законодательство, изменения в области подготовки бухгалтеров и финансистов в вузах и повсе­местно открываемых бизнес-школах, консультационные услуги, предлагаемые зарубежными и отечественными консалтинговыми и аудиторскими фирмами, создали определенную институциональную основу для изменения и внедрения новых, более эффективных методов финансового управления и формирования новых подходов к текущей и стратегической ориентации предприятий. Этому способствовали и серьезные изменения в экономике страны в начале первого десятилетия XXI в.

Благоприятная внешнеторговая конъюнктура (выручка от экспорта нефтепро­дуктов выросла с $38,7 млрд в 2002 г. до $228,9 млрд в 2008 г.) способствовала бы­строму росту российской экономики в 2003-2007 гг., когда темпы прироста за год в среднем составляли 7% по ВВП, почти 14% — по инвестициям в основной капитал и 11% — по конечному потреблению домашних хозяйств.

Несмотря на неравную степень развитости финансового менеджмента в отдель­ных компаниях, в связи с относительно стабильными и благоприятными условия­ми хозяйствования начало нового столетия ознаменовалось также и развитием отечественного финансового управления и освоением новых подходов в данной сфере. Если в начальный период (1992-1998) внимание специалистов финан­совых служб было практически полностью приковано к ключевому показателю «прибыль», то на данном этапе происходит изменение ориентации системы управ­ления как в области финансов, так и компании в целом, связанное с внедрением так называемого «стоимостного подхода». Управление, ориентированное на стои­мость, отнюдь не стало общепринятой практикой ввиду неразвитости большей массы предприятий, которые продолжали свое управление финансами на основе таких классических финансовых показателей, как прибыль и рентабельность. В от­дельных компаниях начинается внедрение расчета таких показателей, как EVA и CVA,^[6] осуществляется переход к стоимостному управлению, возникает новая фи­нансовая архитектура управления корпорациями, что свидетельствует об опреде­ленной поступательной тенденции в развитии финансового менеджмента в Рос­сии, общей для стран с развитым фондовым рынком.

Таким образом, ранее сформированные принципы организации управления финансами в условиях рыночной экономики могут быть обогащены и принципа­ми стоимостного управления, эффективного использования капитала исходя из стоимостного подхода, который реально может реализоваться только при услови­ях функционирования эффективного фондового рынка.

Здесь следует отметить наличие двух концепций (моделей) корпоративного управления финансами, отличающихся постановкой целей, выбором источников внешнего финансирования и объектов инвестирования: аутсайдерская (американо- английская) и инсайдерская (Германия, Япония). Первая ориентирована в основ­ном на распыление капитала, поскольку владельцами собственного и заемного капитала являются многочисленные держатели акций и облигаций, которые отно­сительно слабо контролируют денежные потоки корпорации. Эта модель требует развитых институтов финансового и фондового рынков и соответствующего за­конодательного обеспечения. Именно эта модель наиболее полно реализуется при стоимостном подходе к управлению корпораций.

Инсайдерская концепция финансового менеджмента ориентирована на сла­бое дробление заемного капитала, его концентрацию вокруг крупных банков в так называемой «связанной» финансовой системе. При этой модели максимиза­ция стоимости капитала, как правило, не принимается в качестве стоимостного ориентира. Неразвитость фондового рынка России, сравнительно ограниченный круг корпораций, акции и облигации которых представлены на рынке, определя­ют применение инсайдерской модели финансового менеджмента на большинстве российских предприятий. При этом такая направленность развития финансового менеджмента в России определяется не только слабостью фондового рынка, но и более значительной регулятивной ролью государства и его участием в собствен­ности крупных компаний, усилившейся в условиях кризиса 2008-2009 гг. Какая из этих моделей финансового менеджмента явится более устойчивой к глобальному кризису, покажет будущее. В любом случае, в настоящее время (2010 г.), по дан­ным обследования ведущих консалтинговых групп, основное внимание в управ­лении финансами компании будет уделяться риск-менеджменту и контролингу. Конкретная же организация управления финансами в значительной степени за­висит от организационно-правовых форм предпринимательства, которые мы и рассмотрим в главе 2.