<<
>>

5.8. Проектное финансирование

Как подтверждает практика индустриально развитых стран Запада, од­ним из наиболее перспективных методов финансового обеспечения ре­альных инвестиционных проектов является проектное финансирование.
Данное направление инвестиционной деятельности имеет приоритетное значение для таких отраслей национального хозяйства, как горнодобы­вающая промышленность (добыча нефти и газа), электроэнергетика, раз­витие производственной инфраструктуры (строительство мостов, тунне­лей, плотин, автострад и т. д.).

Методы проектного финансирования на Западе стали использовать в 70-е гг. прошлого века для описания различных типов финансовых опе­раций, которые давали возможность инвесторам проектов снизить расхо­ды на погашение долговых обязательств, воспользоваться поддержкой международных финансово-кредитных организаций, включая прямую или косвенную поддержку государства, на территории которого реализу­ют крупномасштабный инвестиционный проект.

В осуществлении проектного финансирования (особенно в развиваю­щихся странах) активное участие принимают международные финансо­во-кредитные институты (МБРР, МВФ, ЕБРР и др.). Именно их деятель­ность позволяет сформулировать основные правила проектного финансирования:

♦ его целевой характер (например, строительство электростанций в развивающихся странах);

♦ долгосрочный характер вложения капитала (10-20 и более лет);

♦ повышенная стоимость кредитов и займов, включающая премию за финансовый риск (5-7% годовых);

♦ использование инструментов минимизации кредитного риска (ди­версификация вложений капитала путем привлечения частных

инвесторов — крупных банков и корпораций; предоставление им государственных гарантий; детальное изучение финансово-эконо­мического положения заемщика и т. д.);

♦ построение адекватным источникам финансирования (внутренним или внешним) организационно-финансовой модели проекта (фи­нансирование проекта осуществляют при условии создания спонсо­рами отдельного предприятия — проектной компании).

Проектному финансированию присущи следующие особенности:

1) по специфике процесса — многообразная операция, сочетающая элементы кредитования и финансирования за счет собственных средств спонсоров и привлеченных источников (кредитов и зай­мов);

2) по характеру участников — инициаторы проекта (спонсоры), инве­стиционные и коммерческие банки, инвестиционные фонды, лизин­говые и страховые компании, подрядчики, поставщики оборудова­ния и другие участники;

3) по технологии финансового обеспечения проекта — финансирова­ние осуществляет созданная спонсорами проектная компания;

4) по источнику погашения задолженности — поступления (доходы), генерируемые проектом;

5) по распределению проектных рисков — кредиторы и инвесторы принимают на себя большую часть проектных рисков;

6) по участию кредиторов и инвесторов в распределении прибыли предприятия — они принимают участие в распределении прибыли, генерируемой проектом, пропорционально доле участия в объеме финансирования.

На практике проектное кредитование и проектное финансирование имеют как одинаковые признаки (например, обязательное создание про­ектной компании), так и существенные различия в составе участников, распределении рисков между ними и др. Однако понятие проектного фи­нансирования значительно шире понятия проектного кредитования — прежде всего по составу участников инвестиционного процесса и разно­образию привлекаемых для реализации проекта финансовых ресурсов.

Для организации финансирования крупных проектов их инициаторы совместно с предполагаемыми участниками и в тесном взаимодействии с коммерческими банками разрабатывают детальное технико-экономиче­ское обоснование и бизнес-план намечаемого проекта. Только после этого данные документы могут быть представлены на рассмотрение потенци­альным инвесторам и первоклассным кредиторам (банкам), заинтересо­ванным в реализации проекта. Полный цикл его реализации приведен на рис. 5.4.

Основные фазы (стадии) реализации проекта
1.
Прединвестиционная стадия

• Проектный замысел (идея)

• Подготовка ТЭО проекта

• Предварительная оценка эффективности проекта

• Принятие решения о финансировании

2. Инвестиционная стадия

• Проектирование и другие подготовительные мероприятия (создание проектной компании, оформление землепользования и т. д.)

• Организация подрядных торгов, выбор подрядчиков, поставщиков

• Строительно-монтажные работы

• Пуско-наладочные работы

• Сдача-приемка готового объекта

3. Стадия эксплуатации проекта

• Вывод объекта на проектную мощность

• Техническое обслуживание

• Производство и реализация продукции

• Погашение долговых обязательств. Выплата процентов и дивидендов

4. Стадия ликвидации проекта

• Демонтаж оборудования

• Консервация. Продажа активов

• Ликвидация экологических последствий эксплуатации объекта

Рис. 5.4. Проектный цикл: ключевые стадии и их содержание

К основным принципам проектного финансирования относятся:

♦ участие в проекте надежных партнеров, готовых способствовать его успешной реализации;

♦ квалифицированная подготовка технико-экономического обосно­вания и проектно-сметной документации;

♦ достаточная капитализация проекта;

♦ детальная разработка организации строительства и эксплуатации будущего предприятия (объекта), включая производство, транс­порт, менеджмент, маркетинг и др.;

♦ оценка проектных рисков и их распределение среди участников;

♦ наличие соответствующего набора правового обеспечения и га­рантий;

♦ диверсификация источников финансирования проекта (собствен­ных, заемных и привлеченных);

♦ обеспечение технической и экономической жизнеспособности предприятия, созданного в результате реализации проекта, что по­зволяет генерировать достаточные денежные поступления для об­служивания обязательств перед кредиторами, инвесторами и дру­гими контрагентами.

Финансовые ресурсы в схемах проектного финансирования привлека­ют различными методами на внутреннем и международном рынках капи­тала: на основе банковского кредита, выпуска корпоративных ценных бу­маг (акций и облигаций), собственных денежных ресурсов частных компаний (корпораций), поддержанных банковскими поручительствами и гарантиями, и др.

В перечень базисных принципов привлечения финансовых ресурсов для проектного финансирования включают:

♦ материальную заинтересованность инвесторов и кредиторов в реа­лизации проекта;

♦ добровольность предоставления средств для осуществления про­екта;

♦ зависимость получаемого инвесторами и кредиторами дохода от уровня принимаемого ими риска по проекту и ликвидности исполь­зуемых финансовых активов (акций и корпоративных облигаций).

Процедура организации проектного финансирования должна учиты­вать четыре аспекта:

1) смещение оценки с субъекта кредитования (конкретного ссудозаем- щика) на объект, т. е. непосредственно на проект;

2) отражение в методологии оценки различных фаз жизненного цикла проекта (прединвестиционной, инвестиционной, эксплуатацион­ной и ликвидационной);

3) множественность критериев оценок проекта с учетом различий ин­тересов участников;

4) неопределенность, связанную с закономерностями отраслевого спроса на продукцию (услуги), а также со специфическими видами проектных рисков, которые действуют в одном или нескольких пе­риодах и затрагивают интересы всех участников проекта.

В банковской практике, исходя из того, какую долю риска принимает на себя кредитор, выделяют следующие виды проектного финансирования:

1) без какого-либо регресса на заемщика (под регрессом понимают требование о возмещении предоставленной суммы денежных средств одним юридическим лицом другому юридическому лицу);

2) с полным регрессом на заемщика;

3) с ограниченным регрессом на заемщика (преимущество данного способа финансирования состоит в умеренной стоимости реализуе­мого проекта и равномерном распределении рисков между всеми участниками);

4) лимитированное проектное финансирование с участием собствен­ных средств инвестора (не менее 20%), государства (40%) и банков (40%).

Одно из ведущих мест в системе проектного финансирования принад­лежит проектной компании. Чаще всего ее создание обусловлено тем, что получение проектного кредита отражают на балансе проектной компа­нии, а не на балансе спонсоров (учредителей), которые не хотели бы этой финансовой операцией ухудшать свое финансовое состояние.

Такой под­ход называют внебалансовым финансированием. Возможности подобно­го финансирования зависят от законодательства страны, определяющей правила ведения бухгалтерского учета и отчетности. Внебалансовая за­долженность не так опасна для компании-спонсора, так как не учитывает­ся банками и рейтинговыми агентствами при оценке кредитоспособности компаний — учредителей проекта.

Наряду с проектной компанией при реализации крупномасштабных проектов в них оказываются задействованными и другие участники:

♦ спонсоры (инициаторы) проекта;

♦ кредиторы (коммерческие и инвестиционные банки, банковский консорциум);

♦ подрядчики (генеральный подрядчик и субподрядчики);

♦ финансовые консультанты (банки и другие финансовые организа­ции);

♦ страховые компании и банки-гаранты;

♦ поставщики оборудования;

♦ институциональные инвесторы, приобретающие акции и иные цен­ные бумаги, выпускаемые проектной компанией;

♦ операторы — компании, осуществляющие эксплуатацию введенных в действие предприятий (объектов);

♦ покупатели товаров (услуг) вновь созданных предприятий и другие организации.

Анализ особенностей и способов проектного финансирования позво­ляет установить их преимущества:

♦ возможность привлечения значительных кредитных ресурсов под потенциально эффективный инвестиционный проект;

♦ получение правовых гарантий под будущий проект;

♦ обеспечение выгодных кредитных условий и процентных ставок при недостаточной кредитоспособности спонсоров;

♦ получение дополнительных гарантий снижения проектных рисков путем распределения их между участниками инвестиционной дея­тельности;

♦ отсутствие необходимости отражения в финансовых отчетах спон­соров инвестиционных затрат до момента полной окупаемости про­екта.

Применение различных вариантов проектного финансирования по­зволяет компаниям — организаторам проекта, формирующим стартовый капитал для его реализации, привлекать значительные денежные средст­ва с финансового рынка в форме кредитов и займов.

<< | >>
Источник: Бочаров В. В.. Корпоративные финансы. — СПб.: Питер, — 272 с.. 2008

Еще по теме 5.8. Проектное финансирование:

  1. 7.8. Проектное финансирование
  2. 5.8. Проектное финансирование
  3. 59. Трастовые операции и проектное финансирование
  4. Проектное финансирование
  5. 7.13.3. Проектное финансирование
  6. Основное проектное финансирование
  7. Проектное финансирование без регресса на заемщика.
  8. Роль банков в организации проектного финансирования
  9. Трастовые операции и проектное финансирование
  10. Проектное финансирование
  11. Участие банков в проектном финансировании
  12. Понятие проектного финансирования
  13. Схемы проектного финансирования
  14. Риски проектного финансирования
  15. 14.3. Проектное финансирование
  16. Глава 13. ОБОСНОВАНИЕ ПОТРЕБНОСТИ В ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСАХ И СХЕМ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ
  17. Заемное проектное финансирование
  18. Долевое проектное финансирование
  19. Смешанные формы проектного финансирования
  20. Проектное финансирование