3.5. Понятие финансовой структуры капитала

Структура капитала оказывает непосредственное влияние на принятие инвестиционных решений собственниками и финансовыми менеджерами корпорации. С уставным капиталом связано принятие решений по допол­нительной эмиссии акций с целью его увеличения. Для резервного капита­ла характерны решения по его использованию на покрытие возникших убытков. С нераспределенной прибылью связаны решения по ее инвести­рованию на расширение основного капитала. Для долгосрочных обяза­тельств характерны решения по финансированию внеоборотных активов, а для краткосрочных обязательств — по формированию оборотных активов.

На практике под структурой капитала понимают соотношение между всеми собственными и заемными источниками средств (включая креди­торскую задолженность), т. е. его финансовую структуру. Поясним более подробно.

Финансовая структура подразумевает способ финансирования произ­водственно-коммерческой деятельности корпорации. Любая компания может финансировать свои активы четырьмя основными методами:

♦ за счет собственных доходов — за счет выручки (нетто) от продаж и прочих доходов;

♦ через эмиссию акций;

♦ посредством привлечения займов и кредитов с финансового рынка;

♦ комбинированным (смешанным) способом.

Если исходить из стандартов бухгалтерского учета, принятых в Рос­сии, под финансовой структурой капитала следует понимать удельный вес собственного капитала, долгосрочных и краткосрочных обязательств в общем объеме пассива баланса.

Для определения общего размера мобилизованного капитала исполь­зуют частный показатель — объем капитализации, который численно ра­вен сумме акционерного капитала и долгосрочных обязательств.

Соотношение между отдельными элементами объема капитализации называют капитализированной структурой капитала. Отношение одного из элементов показателя капитализации (стоимости эмитированных обыкновенных и привилегированных акций и корпоративных облига­ций) к общей сто величине позволяет вычислить коэффициенты капита­лизации, характеризующие степень привлечения тех или иных собствен­ных и заемных источников финансирования.

Основные финансовые коэффициенты, определяющие структуру ка­питала, следующие:

К! = АК / ДЗК; К₂ = АК / (ДЗК + КЗК); К₃ = СК / ЗК,

где К| — показывает соотношение между акционерным капиталом (АК) и долгосрочным заемным капиталом (ДЗК); К₂ — коэффициент, отра­жающий соотношение между акционерным капиталом, долгосрочным за­емным капиталом и краткосрочным заемным капиталом (КЗК); К₃ — ко­эффициент, показывающий соотношение между собственным капиталом (СК) и заемным капиталом (ЗК).

Компания, привлекающая капитал только через эмиссию обыкновен­ных акций, имеет упрощенную структуру капитала. Те же фирмы, кото­рые значительную часть своих пассивов образуют за счет заемных средств (банковских кредитов и облигационных займов), как правило, имеют бо­лее сложную структуру капитала. В процессе оценки инвестиционной привлекательности они получают более низкий кредитный рейтинг, чем компании, использующие только собственные средства. Уровень долго­срочной задолженности, превышающий 30-35%, обычно рассматривают как рискованный¹.

Собственные и заемные источники различают по целому ряду при­знаков. Собственный капитал предоставляет владельцу право на пря­мое участие в управлении делами акционерной компании, получение части чистой прибыли в форме дивидендов. Однако не определены сроки возврата вложенного капитала и отсутствуют льготы по налогу на прибыль.

Заемный капитал дает право кредиторам на первоочередное полу­чение процентных платежей по кредитам и займам. Срок возврата кредита зафиксирован в кредитном договоре с банком или в проспекте эмиссии облигаций. Владелец заемного капитала получает также пра­во на налоговую экономию, поскольку проценты по кредитам и зай­мам выплачивают из прибыли от продаж до налогообложения (в бух­галтерском учете их включают в состав прочих расходов).

Следовательно, структура капитала оказывает непосредственное влияние на финансовые результаты хозяйственной деятельности предприятия (корпорации). Соотношение между собственным и за­емным капиталом служит одним из важных аналитических показате­лей, показывает степень риска инвестирования в данную компанию.

' Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. — М.: Финансы и статистика, 1992. С. 205.