26.2. Элементарные и гибридные финансовые инструменты, финансовые продукты и стратегии

Сегментация финансового рынка на основные и производные финансовые ин­струменты производится по признаку принадлежности к спотовому или срочному рынку. Рассмотрим теперь другую сегментацию, по признаку мультипликативно­сти или агрегированности финансового инструмента.

Под элементарным финансовым инструментом понимается такой финансовый инструмент, свойства которого определяются единственным показателем доходно­сти (стоимости). На сегменте ценных бумаг, например, обычная купонная облига­ция в рублевой номинации определяется единственным показателем доходности, эта ценная бумага является элементарной. А вот конвертируемые корпоративные облигации со встроенным опционом на отказ от конвертации эмитента не мо­гут считаться элементарными финансовыми инструментами, так как их свойства определяются двумя доходностями: доходностью самой облигации и доходностью рынка обыкновенных акций, в которые конвертируются облигации. Мировая цена на нефть — элементарный финансовый инструмент. Таковыми же считаются кур­сы валют. Под определение элементарного финансового инструмента подпадают и такие финансовые инструменты, как форвардные, фьючерсные, опционные и своп- контракты.

В отличие от элементарных финансовых инструментов гибридные финансовые инструменты представляют собой инструменты, сконструированные из двух или нескольких элементарных финансовых инструментов, соответственно ценообра­зование на гибридный инструмент связано с более чем одним ценовым показате­лем. Ярким примером сложного финансового инструмента является инвестици­онный пай. Стоимость инвестиционного пая складывается из стоимостей ценных бумаг или других активов, которые включены в инвестиционный портфель фон­да. К ним же относится упомянутая выше конвертируемая облигация.

Следует отметить, что попытка разграничить понятия элементарных и гибрид­ных финансовых инструментов, предпринятая выше, не может считаться вполне удовлетворительной из-за отсутствия необходимой четкости в таком разграниче­нии. Это обусловлено тем, что мы живем в мире постоянно меняющихся финансо­вых рынков, причем эти изменения идут в сторону постоянного усложнения. На­пример, конвертируемые облигации, по данному выше определению, скорее всего, следует отнести к гибридным финансовым инструментам, но эта форма ценных бумаг уже так давно известна и привычна финансовым менеджерам, что навер­няка найдутся специалисты, не согласные с фактом отнесения конвертируемых облигаций к гибридным. Это обстоятельство заставляет постоянно обращаться к уточнению понятия элементарного финансового инструмента. По той же причи­не нет смысла проводить жесткую сегментацию финансового рынка по признаку элементарный (гибридный) финансовый инструмент.

Дополнительное уточнение определения понятия элементарного финансово­го инструмента вытекает из оценки состояния рынка торговли конкретным фи­нансовым инструментом. Очевидно, что если рынок конкретного финансового инструмента хорошо развит, существует эффективный механизм формирования его рыночной цены, рынок обладает достаточной ликвидностью, то этот финансо­вый инструмент можно считать элементарным. Понятно, что при таком взгляде на элементарные финансовые инструменты все зависит от времени и тенденций на их рынках.

Для описания содержания деятельности финансовых инженеров нам необходи­мо рассмотреть еще два понятия. Это понятия финансового продукта и финансовой стратегии. Под финансовым продуктом будем понимать совокупность финансовых инструментов и действий с ними, которые приводят к достижению установленных ранее целевых параметров. Финансовый продукт производится финансовыми ин­женерами и может продаваться заказчику. В зависимости от комплексности фи­нансового продукта в нем совокупность финансовых инструментов и совокупность действий могут содержаться в разных пропорциях. Если действие сводится к от­крытию длинной или короткой позиции по некоторому финансовому инструменту, то в этом случае финансовый продукт практически совпадает с этим финансовым инструментом и термины «финансовый продукт» и «финансовый инструмент» ис­пользуются как синонимы. Но может случиться так, что совокупность действий в финансовом продукте преобладает, тогда этот финансовый продукт может быть на­зван финансовой стратегией.

Финансовая инженерия занимается формированием финансовых продуктов. Для этого ею используются уже имеющиеся финансовые инструменты или разра­батываются новые. При этом финансовые инженеры действуют как архитекторы или строители, «собирая» сложную финансовую конструкцию из элементарных составляющих. Далее будут рассмотрены некоторые наиболее значимые для фи­нансовых инженеров или популярные у участников рынка финансовые инстру­менты и продукты.