20.3. Стратегии влияния на стоимость компании, связанные с дивидендной политикой

Выкуп акций. При наличии свободного остатка денежных средств предприя­тия, особенно зарубежные, предпочитают направлять их на выкуп акций. Преиму­щества выкупа состоят в том, что, во-первых, это наиболее эффективный способ повышения стоимости предприятия. За счет уменьшения количества акционеров может быть пересмотрена дивидендная политика в сторону увеличения размера дивидендов оставшимся акционерам. ОАО пивоваренная компания Балтика в 2007 г. выкупило и погасило 6,1% собственных обыкновенных акций и 8,9% при­вилегированных акций типа «А». Основной акционер Балтики, холдинг Baltic Beverage Holding, участвовал в выкупе акций, чтобы в результате его доля акций не увеличилась. Снижение уставного капитала способствовало росту показателей доходности на акцию, что привело к повышению инвестиционной привлекатель­ности компании, а также к улучшению структуры капитала. Кроме того, это по­зволило акционерам реализовать права на продажу акций по рыночной стоимости без расходов на посреднические, брокерские и биржевые услуги, комиссионные отчисления и других расходов, связанных с продажей ценных бумаг.^[120]

Во-вторых, можно добиться уменьшения стоимости капитала. Выкуп акций ча­сто производится за счет привлечения заемного капитала, расходы по которому, в отличие от выплат дивидендов, признаются в целях налогообложения. Эффектив­ность выкупа акций оценивается по тому, какой доход может фирма обеспечить инвесторам: за счет роста курсовой цены акции для оставшихся акционеров; за счет выплаты дивиденда всем акционерам.

Рассмотрим пример. Чистая прибыль предприятия = 500 млн руб. Рыночная цена акций Р = 180 руб.

Что произойдет после выкупа акций?

Количество выкупаемых акций N = 100 млн руб./200 руб. = 500 тыс. акций. Новый показатель EPS₁ = 500 млн руб./(10 млн шт. - 500 тыс. шт.) = 52,635 руб. на акцию. Новая цена акции после выкупа: Р = 52,63 руб. ■ 3,6 = 189 руб., следователь­но, новая цена акций вырастет, и тогда доход за счет роста курсовой стоимости оставшихся акционеров составит 9 руб. на акцию.

Если бы предприятие решило выплатить дивиденды, то доход на акцию был бы равен 10 руб. = 100 млн руб./10 млн шт. Вывод: выкуп акций при таких условиях невыгоден оставшимся акционерам.

Чтобы осуществить выкуп акций, ФЗ «Об акционерных обществах» требует соблюдать следующие условия:

1. Право на выкуп акций должно быть предусмотрено в уставе. Если оно не предусмотрено, то должно быть одобрено общим собранием акционеров.

2. Выкупать можно не более 10% номинальной стоимости всех акций.

3. Выкуп не может быть осуществлен, если номинальная стоимость акций в об­ращении менее 90% уставного капитала организации.

4. Выкуп акций должен производиться по рыночной цене.

5. Если в течение года выкупленные акции не будут реализованы, то общество должно объявить об уменьшении уставного капитала.

Выплаты дивидендов акциями. Методика выплаты дивидендов акциями исполь­зуется при недостатке денежных средств на предприятии. В зарубежной практике к выплате дивидендов акциями прибегают еще и с целью снижения цены акции, ес­ли существующий курс не устраивает компанию. Предполагается, что существует некая средняя цена акции, которая устраивает потенциального инвестора. Высо­кие значения цен акций воспринимаются рынком как сигнал переоцененности ак­ций и возможность того, что инвесторы будут испытывать проблемы с их реализа­цией.

Рассмотрим пример. Компания распределяет 10% чистой прибыли на дивиденды, что составляет 100 млн руб. Номинальная стоимость акции 150 руб. а рыночная цена акции 200 руб. Тогда надо выпустить дополнительно 100 000 000 руб./200 руб. = = 500 000 акций, которые будут распределены между держателями акций, в ре­зультате чего нераспределенная прибыль уменьшится на 100 млн руб. Уставный капитал увеличится на 150 руб. ■ 500 000 = 75 000 000 руб., а добавочный капитал увеличится на 50 руб. ■ 5 000 000 = 25 000 000 руб.

Дробление акций производится с целью снижения излишне высоких, по мне­нию руководства компании, цен на акции, но обычно сопутствует выплате диви­дендов наличными. Дробление акций не изменяет суммарной стоимости пакетов акций собственников компании, поскольку курсовая стоимость акций снижается пропорционально новому выпуску. При этом доли в акционерном капитале рас­пределяются между акционерами таким же образом, как и раньше. С точки зрения выгод акционеров необходимо учесть расходы на дополнительную эмиссию акций и выгоды от продажи акций. Предполагается, что действия руководства по выпла­те дивидендов акциями и дроблению акций воспринимаются фондовым рынком как положительный сигнал, информирующий о будущем повышении стоимости акций компаний.

Консолидация акций предназначена для регулирования количества акций, находящихся в обращении, путем их сокращения. Так же как и в случае дробле­ния акций, необходимо утвердить это решение на общем собрании акционеров, внести изменения в устав общества относительно изменения номинальной стои­мости и количества акций и определить коэффициент конвертации, который показывает количество акций, консолидирующихся в одну акцию.

План (программа) реинвестирования дивидендов (Dividend Reinvestment Plan, DRIP, иногда DRP) является весьма популярным в зарубежных компаниях мето­дом, позволяющим акционерам реинвестировать дивиденды в акции зачастую без оплаты комиссионных брокерам. При этом некоторые компании могут предостав­лять при покупке акции скидки к ее рыночной цене. Программа реинвестирования дивидендов важна для компаний, испытывающих недостаток денежных средств для финансирования своих инвестиционных планов. Чаще всего покупка акций осуществляется из дополнительной эмиссии, которая влечет за собой увеличение расходов компании, поэтому необходимо заранее представлять объем денежных средств, который может обеспечить программа реинвестирования, и сравнить с возникающими дополнительными расходами.