16.3. Валютные риски транснациональных корпораций
При осуществлении деятельности транснациональной корпорации на мировом финансовом рынке наиболее существенными принято считать следующие риски: валютные, процентные, кредитные, ликвидности, ценовые, страновые, регулятивные, операционные.
Из перечисленных групп рисков можно выделить валютные и страновые как специфические риски ТНК, так как все остальные риски присущи также деятельности национальных корпораций.
Валютный риск ТНК — это вероятность потерь или недополучения прибыли сравнительно со значениями, которые планируются, в результате неблагоприятного изменения величины валютного курса (рис. 16.11).
![]() Рис. 16.11. Структура валютного риска транснациональной корпорации |
Валютные риски ТНК принято классифицировать на экономические, транзакционные и трансляционные. Экономический валютный риск определяется как вероятность неблагоприятного влияния изменений валютного курса на экономическое положение транснациональной корпорации. Экономический риск ТНК может возникать вследствие обострения конкуренции как со стороны производителей аналогичных товаров, так и со стороны производителей другой продукции, а также вследствие перемены предпочтений потребителей.
Транзакционный (операционный) валютный риск — это риск реальных затрат или упущенной выгоды в конкретной операции или сделке.
Этот риск можно определить как возможность недополучить прибыль или понести убытки вследствие непосредственного влияния изменений валютного курса на ожидаемые потоки денежных средств. Экспортер, получающий иностранную валюту за проданный товар, несет убытки от снижения курса иностранной валюты по отношению к национальной валюте, тогда как импортер, который осуществляет оплату в иностранной валюте, несет убытки от повышения курса иностранной валюты относительно национальной. Неопределенность стоимости импорта в национальной валюте, если цена указана в иностранной валюте, увеличивает риск утрат от импорта, так как в пересчете на национальную валюту цена может оказаться неконкурентной.Трансляционный валютный риск известен также как расчетный, или балансовый, риск. Источником трансляционного валютного риска является возможность несоответствия между активами и пассивами, выраженными в валютах разных стран. Например, если германская ТНК имеет дочерний филиал в России, то у нее есть активы, стоимость которых выражена в рублях. Если у германской компании нет достаточных пассивов в рублях, компенсирующих стоимость этих активов, то компания подвержена риску. Обесценение рубля относительно евро приведет к уменьшению балансовой оценки стоимости активов дочерней фирмы, так как балансовый отчет материнской компании будет выражаться в евро.
Аналогично компания с чистыми пассивами в иностранной валюте будет подвержена риску в случае повышения курса этой валюты.
При определении трансляционного риска важно оценить, насколько серьезную угрозу он несет. Если компания считает риск незначительным, тогда нет необходимости в его хеджировании (страховании). И напротив, при определении опасности потерь вследствие трансляционных рисков необходимо со всей серьезностью отнестись к их хеджированию. В широком смысле хеджирование на мировом финансовом рынке — действия, направленные на страхование капиталовложений в иностранной валюте от изменения валютного курса и других валютных рисков.
В узком смысле хеджирование в валютном секторе МФР — это покупка (продажа) валютных контрактов на срок одновременно с продажей (покупкой) наличной валюты с тем же сроком поставки и проведение обратной операции с наступлением срока фактической поставки валюты.Базовая стратегия хеджирования для уменьшения трансляционного риска сводится к увеличению суммы активов, деноминированных в валютах, обменный курс которых (относительно национальной валюты) прогнозируется к повышению, а также к уменьшению суммы активов, деноминированных в валютах, обменный курс которых (относительно национальной валюты) прогнозируется к понижению. И напротив, ТНК будет уменьшать обязательства, выраженные в сильных валютах, и увеличивать обязательства, выраженные в слабых валютах.
Например, если вероятна тенденция к девальвации конкретной иностранной валюты, то базовая стратегия управления валютным трансляционным риском ТНК будет включать в себя:
• снижение уровня остатков на текущих счетах в этой валюте;
• уменьшение сроков предоставляемых торговых кредитов по продажам для снижения величины счетов к получению, которые выражены в этой валюте;
• увеличение заимствований в этой валюте;
• замедление расчетов по счетам к платежу;
• заключение форвардных контрактов на продажу этой иностранной валюты.
В соответствии с этой базовой хеджинговой стратегией в распоряжении компании имеются следующие методы управления валютным трансляционным риском ТНК:
• коррекция валютных (денежных) ПОТОКОВ;
• заключение форвардных контрактов на продажу или покупку валюты;
• неттинг валютного трансляционного риска.
Коррекция денежных потоков ТНК для хеджирования трансляционного риска, связанного с предполагаемым снижением курса иностранной валюты, состоит в том, что ТНК уменьшают активы и увеличивают обязательства в этой валюте, тем самым увеличивая в ней свои нетто-текущие обязательства. А для снижения аккаунтингового риска (риска валютного счета) денежные потоки в слабой валюте, не покрытые активами в этой валюте, конвертируют в активы, выраженные в валюте, курс которой прогнозируется к повышению.
Например, компания снизит свои трансляционные убытки, если до начала понижения обменного курса конкретной иностранной валюты относительно национальной она конвертирует часть или все свои активы в этой валюте в национальную валюту (или в другую сильную валюту). Такая конверсия может быть осуществлена, прямо или косвенно, посредством различных техник по корректировке денежных потоков в валюте.
Техника коррекции валютных потоков сводится к изменению величины и (или) валюты планируемых денежных потоков фирмы. Прямые методы такой коррекции включают В себя:
1) установление цен на экспортную продукцию в сильных, а на импортную — в слабых валютах;
2) инвестирование в ценные бумаги и другие активы, выраженные в сильных валютах;
3) заимствование и создание других типов обязательств в слабых валютах.
Косвенные методы коррекции валютных потоков охватывают:
1) изменение трансфертных цен по внутрифирменным продажам;
2) ускорение или замедление внутрифирменных платежей дивидендов, комиссионных и роялти;
3) применение техники лидз-энд-лэгз по внутрифирменным счетам к получению и платежу;
4) использование других методов внутрифирменных трансфертов денежных потоков в валюте.
Из приведенных базовых методов хеджирования трансляционного валютного риска ТНК наиболее часто используется метод лидз-энд-лэгз. Он означает ускорение или задержку инкассирования или платежа по межфилиальным счетам ТНК к платежу или к получению. Приведем примеры использования метода «лидз-энд-лэгз».
Случай «А». Хеджирование трансляционного валютного риска при ожидании девальвации иностранной валюты против национальной валюты
1. Заключение форвардных контрактов на продажу слабой иностранной валюты.
2. Снижение уровня денежных средств на банковских счетах и рыночных ценных бумаг в слабой иностранной валюте.
3. Уменьшение счетов к получению в слабой иностранной валюте (ужесточение условий торгового кредита).
4. Задержка инкассирования счетов к получению в сильной валюте.
5. Ускорение импорта товаров в сильной валюте.
6. Увеличение заимствований в слабой иностранной валюте.
7. Задержка оплаты счетов к платежу в слабой иностранной валюте.
8. Ускорение переводов дивидендов и комиссионных в слабой валюте в адрес родительской фирмы и других подразделений компании.
9. Ускорение оплаты межфилиальных счетов к платежу в слабой валюте.
10. Задержка инкассирования межфилиальных счетов к получению в слабой иностранной валюте.
11. Фактурирование новых контрактов по экспорту в сильной, а по импорту — в слабой иностранной валюте.
Случай «Б». Хеджирование трансляционного валютного риска при ожидании ревальвации иностранной валюты против национальной валюты
1. Заключение форвардных контрактов на покупку сильной иностранной валюты.
2. Увеличение суммы денежных средств и рыночных ценных бумаг в сильной иностранной валюте.
3. Увеличение сумм счетов к получению в сильной иностранной валюте (ослабление условий торгового кредита).
4. Ускорение инкассирования счетов к получению в слабой валюте.
5. Замедление импорта товаров в слабой валюте.
6. Уменьшение заимствований в сильной валюте.
7. Ускорение оплаты счетов к платежу в сильной иностранной валюте.
8. Задержка переводов дивидендов, комиссионных и роялти в сильной валюте в адрес родительской фирмы и других подразделений компании.
9. Задержка оплаты межфилиальных счетов к платежу в сильной валюте.
10. Ускорение инкассирования межфилиальных счетов к получению в сильной валюте.
11. Фактурирование новых контрактов по экспорту в сильной, а по импорту — в слабой иностранной валюте.
Заключение форвардных (фьючерсных) контрактов представляет собой второй по частоте применения после метода лидз-энд-лэгз инструмент защиты от валютного трансляционного риска ТНК. Это связано с тем, что большая часть международного бизнеса ТНК осуществляется в тех нескольких валютах, для которых существуют развитые форвардные рынки (эти валюты активно используются фирмами, а также банками, правительственными агентствами и пр.).
Продажа или покупка форвардных валютных контрактов снижает трансляционный риск компании, поскольку создает требования (активы) или обязательства в иностранной валюте, компенсирующие такой риск.Предположим, что на некоторую дату (например, начало октября) английское подразделение американской фирмы IBM имеет трансляционный риск 50 млн фунтов стерлингов, так как активы компании в фунтах стерлингов превышают обязательства в этой валюте на эту сумму. Английское подразделение фирмы IBM может покрыть трансляционный риск посредством продажи 50 млн фунтов стерлингов на форвардном рынке со сроком погашения на дату составления консолидированного баланса фирмы (конец декабря). Тогда убыток (доход) на эту трансляционную позицию будет покрыт корреспондирующим доходом (убытком) на форвардный контракт.
Доход (или убыток) на форвардный контракт имеет форму денежного потока. Однако он используется для нейтрализации нереализуемого в деньгах трансляционного (бухгалтерского) убытка (или дохода). Это может в свою очередь потребовать дополнительного хеджирования. Причем теперь уже это будет хеджирование валютного операционного риска.
Неттинг риска является дополнительной техникой по управлению валютным трансляционным риском, которая используется крупными ТНК с валютными позициями в нескольких иностранных валютах. Как уже было сказано, эта техника означает компенсирование открытой позиции в одной валюте посредством открытия противоположной (или такой же) позиции в той же (или в другой) иностранной валюте. При этом хеджирование осуществляется с той целью, чтобы доходы или убытки по этим позициям компенсировали друг друга.
В соответствии с ожидаемыми изменениями валютных курсов фирмы обычно заключают форвардные контракты, осуществляют заимствования иностранной валюты и коррекцию своей ценовой и кредитной политики. При этом критерием выбора выступает сравнительная стоимость этих видов хеджирования.
Страновой риск ТНК представляет собой совокупный, обобщенный риск ведения бизнеса в конкретной стране в силу ее природно-климатических, политических, экономических и социальных особенностей. Страновой риск имеет сложную динамичную структуру.
Управление валютными рисками ТНК осуществляется через центры инвойсирования. В частности, в этих центрах обеспечивается диверсификация валют и формирование денежных потоков из валют, которые способны проявлять разнонаправленную кратко- и среднесрочную динамику. Тем самым снижаются возможные курсовые потери. Кроме того, проводится единая для ТНК политика хеджирования с применением наиболее эффективного набора финансовых инструментов мирового финансового рынка. При этом обеспечивается оперативность принятия решений, необходимая при усилении волатильности обменных курсов валют.
Еще по теме 16.3. Валютные риски транснациональных корпораций:
- ТРАНСНАЦИОНАЛЬНЫЕ КОРПОРАЦИИ И БАНКИ В МЕЖДУНАРОДНОМ БИЗНЕСЕ
- 2.1. Транснациональные корпорации — генераторы международного бизнеса
- Глава 11. Транснациональные корпорации в мировом хозяйстве
- Тема 12. Управление валютными рисками
- Семинар по теме 12. Управление валютными рисками
- Тема 12. Управление валютными рисками
- 26.6. Транснациональные корпорации
- Развитие транснациональных корпораций и кредитно-финансовых институтов.
- Глава 50 Валютные риски
- Валютные риски
- 17.4. ВАЛЮТНЫЕ РИСКИ И МЕТОДЫ ИХ РЕГУЛИРОВАНИЯ
- 15.2. Понятие и принципы деятельности транснациональных корпораций
- 16.1. Общая характеристика денежных потоков транснациональных корпораций
- 16.2. Методы управления денежными потоками транснациональных корпораций
- 16.3. Валютные риски транснациональных корпораций
- 2.1.3. Роль транснациональных корпораций и банков в развитии глобализации