13.3. процесс управления оборотными активами
1. Анализ оборотных активов предприятия за предшествующие периоды.
2. Определение политики формирования оборотных активов.
3. Оценка реальных потребностей предприятия в оборотных активах.
4. Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов.
5. Мониторинг ликвидности и обеспечение необходимого уровня рентабельности оборотных активов.
6. Оценка возможных потерь оборотных активов.
7. Формирование финансовой структуры источников финансирования оборотных активов.
Рассмотрим содержание перечисленных мероприятий.
В рамках проведения анализа оборотных активов предприятия за предшествующие периоды проводятся следующие виды исследований:
• анализ динамики общего объема оборотных активов;
• анализ темпов изменения их средней суммы в сопоставлении с темпами изменения объемов реализации;
• анализ динамики удельного веса оборотных активов во всех активах;
• оценка оборачиваемости всех составляющих оборотных активов;
• оценка продолжительности производственного, операционного и финансового циклов;
• оценка рентабельности оборотных активов.
Примерный анализ динамики состава и структуры оборотных активов приведен в табл. 13.1.
По результатам проведенного анализа можно сделать ряд выводов. Доля оборотных активов в итоге актива баланса близка к 70%, темп прироста за два года составил 75,96%. Запасы увеличились в 2,2 раза, а дебиторская задолженность — на 56,42%. Основную долю в составе запасов занимает статья «сырье, материалы и другие аналогичные ценности», что обусловлено характером деятельности организации.
Анализ динамики чистых и собственных оборотных активов приведен в табл. 13.2. Следует обратить внимание на то, что к началу 2007 г. компания имела отрицательные значения чистых и собственных оборотных активов, что свидетельствует о применении ею сверхагрессивной и высокорисковой политики финансирования, в соответствии с которой даже внеоборотные активы финансировались за счет краткосрочных финансовых обязательств.
Результаты исследования динамики выручки в сопоставлении с динамикой оборотных активов приведены в табл. 13.3. В соответствии с этим анализом можно сделать вывод, что имеет место превышение темпов роста объемов оборотных активов над темпами роста выручки, что, как правило, свидетельствует об излишнем объеме финансирования или неэффективном использовании оборотного капитала.
Динамика показателей оборачиваемости приведена в табл. 13.4. По данным из этой таблицы можно сделать ряд выводов. Оборачиваемость оборотных активов в целом относительно выручки замедлилась в 2008 г. на 13,65 дня при среднем однодневном обороте реализованной продукции, равном 11,71 млн руб. Таким образом, при прочих равных условиях, потери организации в объемах продаж составили 159,84 млн руб. (11,71млн. руб. ■ 13,65 дня). Замедление оборачиваемости произошло в основном за счет одновременного снижения оборачиваемости запасов (+4,98 дня) и дебиторской задолженности (+8,47 дня). Необходимо оптимизировать объемы запасов по отдельным элементам и совершенствовать оперативное управление дебиторской задолженностью.
На основе показателей оборачиваемости были произведены расчет и оценка динамики производственного, операционного и финансового циклов организации. Результаты расчета циклов для предприятия представлены в табл. 13.5.
По результатам анализа можно сказать, что отрицательной тенденцией является увеличение на 44,29 дня, или в 14,29 раза, периода оборота оборотного капитала в 2008 г. Произошел рост длительности оборота в производственном цикле (+4,98 дня) и операционном цикле (+13,45 дня).
Основной причиной негативного изменения финансового цикла послужило ускорение оборота кредиторской задолженности на 30,84 дня, что является отрицательной с точки зрения финансового управления тенденцией.Анализ рентабельности оборотных активов, характеризующий эффективность управления оборотными активами, проведен для изучаемого предприятия в табл. 13.6. Анализ указывает на значительное увеличение рентабельности оборотных активов предприятия в 2008 г.
Политика формирования оборотных активов определяется соотношением между риском и эффективностью деятельности компании, которые готовы принять ее менеджеры. Предприятие может произвольным образом формировать свои оборотные активы, конечно придерживаясь ориентира в виде потребности производства. Если компания предпочитает иметь оборотные активы в малом объеме, то в этом случае, с одной стороны, она экономит на необходимости привлекать финансирование оборотных активов, с другой — ее деятельность оказывается сопряженной с операционным риском. Такой риск может реализоваться в виде нарушения ритмичности обеспечения компании необходимым сырьем или материалами, что может привести к сбою или полной остановке производства. Если же компания предпочитает не создавать операционные риски и поддерживать объем оборотных активов на высоком уровне, то в этом случае она столкнется со снижением эффективности своей деятельности за счет избыточного отвлечения средств в оборотные активы, роста затрат на хранение материальных элементов оборотных активов, увеличения налога на имущество и других затрат.
Таблица 13.1. Динамика состава и структуры оборотных активов ОАО Гусиные лапки за 2007-2008 гг.
|
Таблица 13.2. Динамика чистых и собственных оборотных активов ОАО Гусиные лапки за 2007-2008 гг.
|
Таблица 13.3. Динамика темпов роста выручки и среднего объема оборотных активов ОАО Гусиные лапки за 2007-2008 гг.
|
Таблица 13.5. Динамика производственного, операционного и финансового циклов ОАО Гусиные лапки за 2007-2008 гг.
|
Таблица 13.6. Расчет рентабельности оборотных активов ОАО Гусиные лапки за 2007-2008 гг.
|
Таким образом, при выборе политики формирования оборотных активов финансовому управляющему приходится балансировать между риском и эффективностью деятельности компании. С этим связана возможность применения при определении принципиальных подходов к формированию оборотных активов идей портфельной теории. Согласно портфельной теории, можно выделить три принципиальных подхода: консервативный, умеренный и агрессивный.
Применение консервативного подхода предполагает не только полное удовлетворение текущей потребности компании в оборотных активах, но и создание значительных по величине страховых резервов. Таким образом, обеспечивается гарантия минимизации финансовых и операционных рисков, но соответственно снижается эффективность деятельности.
Умеренный подход к формированию оборотных активов предполагает поддержание объема оборотных активов на таком уровне, чтобы полностью удовлетворить текущие потребности компании и создать нормальные по величине страховые резервы. Этот тип политики обладает средним по величине риском и средней эффективностью.
Агрессивная политика формирования оборотных активов связана с минимизацией страховых резервов или полным их отсутствием. Эта политика сопряжена с высоким операционным риском, но обеспечивает максимальную эффективность.
Для реализации выбранной политики необходимо произвести расчет потребности в оборотных активах. Такой расчет производится на один финансовый цикл на основе плановых оценок потребности производства в тех или иных элементах оборотных активов. Чтобы рассчитать потребность в оборотных активах на один финансовый цикл, нужно рассчитать потребность в оборотных активах на весь операционный цикл, а затем вычесть кредиторскую задолженность.
Предположим, что у нас есть плановые оценки потребности в оборотных средствах по их элементам на один день (см. табл. 13.7). Известен также период оборота различных элементов активов. Можно рассчитать, сколько потребуется дополнительных средств для обеспечения оборотными активами работы предприятия.
Таблица 13.7. Расчет потребности в оборотных активах на один финансовый цикл
|
Если сопоставить результаты проведенных расчетов с тем, что имеется на предприятии фактически, то можно сделать вывод относительно обеспеченности предприятия оборотными активами. При общем избытке оборотных средств в 40 300 руб. на предприятии наблюдается недостаток в обеспеченности сырьем и материалами на сумму 9500 руб.
Следующий этап в процессе управления оборотными активами связан с оптимизацией соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов. Для выбора оптимального соотношения между постоянной и переменной частями оборотных активов сначала по прошлой динамике объема оборотных активов и их составляющих строится график зависимости оборотных активов от времени (рис. 13.4).
В соответствии с полученной динамикой оборотных активов за прошлые периоды выделяются:
• максимальное во времени количество оборотных активов, задействованных в производственном процессе;
• минимальное во времени количество оборотных активов, задействованных в производственном процессе;
• объем постоянной части оборотных активов;
• средний размер переменной части оборотных активов.
Выявленные величины экстраполируются в будущее. На их основе оцениваются потребность в оборотных активах и величина страхового резерва.
Оборотные активы |
Среднее переменной части оборотных активов |
Переменная часть оборотных активов |
Постоянная часть оборотных активов |
1 |
нимизация риска того, что компания окажется не в состоянии платить по своим обязательствам при наступлении срока платежа. Например, если компания для строительства и оборудования завода привлекает годовой кредит, то в течение года этот кредит должен быть погашен. Для этого компания может использовать прибыль от проекта и амортизационные отчисления, но, как правило, этих средств на погашение кредита не хватает. Если же компания возьмет кредит не на год, а на несколько лет, то платежи по кредиту будут более благоприятным образом сочетаться с поступлением прибыли и амортизационных отчислений. Но чаще всего долгосрочный кредит стоит дороже — это понизит эффективность компании, но зато и снизит ее риск.
Придерживаясь такой стратегии, компания старается согласовать сроки расчетов с дебиторами и кредиторами. Так, для финансирования оборотных активов со сроком обращения 30 дней она, скорее всего, привлечет краткосрочный банковский кредит на 30 дней, для финансирования строительства — долгосрочный кредит. На рис. 13.5 приведена схема финансирования оборотных активов, соответствующая умеренной стратегии.
Оборотные активы
Рис.13.5. Умеренная стратегия финансирования оборотных активов |
Вторая стратегия — относительно агрессивная. Согласно ей, компания финансирует основные средства и часть постоянной части оборотных активов за счет долгосрочного займа. А оставшуюся часть постоянной составляющей оборотных активов и их переменную часть — за счет краткосрочных займов (рис. 13.6).
Компания, применяющая агрессивную стратегию финансирования оборотных активов, имеет худшие коэффициенты ликвидности, чем предыдущая. За счет того, что краткосрочный кредит дешевле, ее эффективность будет выше, но и риск тоже будет выше. Степень агрессивности политики финансирования может быть любой, так что пунктирная линия может располагаться как угодно низко, вплоть до финансирования краткосрочными кредитами основных средств (рис. 13.6).
В случае применения консервативной стратегии финансирования вся постоянная часть оборотных активов и часть переменной части (не говоря уже об основных средствах) будут финансироваться за счет долгосрочных займов и собственных средств (см. рис. 13.7).
При реализации консервативной стратегии компания использует краткосрочные кредиты для финансирования оборотных активов только в периоды пиков. В периоды затишья она помещает высвобождающиеся денежные средства в высоколиквидные ценные бумаги. Стоимость финансирования высокая (следовательно, эффективность компании низкая), но риск — низкий.
Дальнейшее развитие политики управления оборотными активами связано с управлением их главными составляющими: запасами, дебиторской задолженностью, денежными активами и их эквивалентами.
Оборотные активы
1 12 Месяц Рис.13.6. Агрессивная стратегия финансирования оборотных активов |
Оборотные активы Потребность
Рис.13.7. Консервативная стратегия финансирования оборотных активов |
…
Еще по теме 13.3. процесс управления оборотными активами:
- 10.6. Выбор политики комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами
- 6.7. Выбор политики комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами
- Политика управления оборотными активами
- Тема 13. Управление оборотными активами
- 6.7. Выбор политики комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами
- Глава 13. Управление оборотными активами
- 13.3. процесс управления оборотными активами
- ГЛАВА 6. ПОЛИТИКА ОПЕРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ И КРАТКОСРОЧНЫМИ ОБЯЗАТЕЛЬСТВАМИ ОРГАНИЗАЦИИ
- Глава 7. УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ
- 7.1.ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ
- 3.УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ
- 3.2. Особенности управления оборотными активами
- 9.3. Управление оборотными активами