~Э~

условный термин в финансовом анализе, относящийся к рыноч­ным ценным бумагам с высоким уровнем ликвидности и безопас­ности. Высоколиквидные рыночные ценные бумаги приобрета­ются предприятием с целью формирования страхового запаса де­нежных средств, в которые эти бумаги при необходимости могут быть трансформированы с минимальным временным лагом и ми­нимальными потерями и риском.

Смысл упоминания о потерях состоит в следующем: если пред­приятие крайне нуждается в деньгах и для их получения вынуждено продать часть своих материальных активов (запасы, станки и др.), то, как известно, подобная операция чревата исключительно вы­сокими потерями — вырученная сумма будет гораздо меньше той, которая могла бы быть получена от использования вынужденно продаваемых активов. При вынужденной продаже высоколиквид­ных ценных бумаг подобных потерь не возникает. При обоюдном согласии контрагентов эквиваленты денежных средств могут быть использованы и как средство платежа.

Смысл «эквивалентности» достаточно очевиден. Дело в том, что любой актив, целенаправленно приобретаемый фирмой (например, производственные запасы) или спонтанно возникающий у нее (на­пример, дебиторская задолженность), должен способствовать до­стижению основной цели, стоящей перед хозяйствующим субъектом (обычно, подразумевается генерирование прибыли). Тем не менее в подавляющем большинстве активам, рассматриваемым изолирован­но, в той или иной степени присуща такая характеристика, как иммо- билизуемость, смысл которой заключается в том, что средства «омерт­вляются» в данном активе, в известном смысле бездействуют и тем са­мым не способствуют генерированию прибыли. Иммобилизуемость в полной мере присуща и такому абсолютно ликвидному активу, как деньги; действительно, вряд ли целесообразно держать на расчетном счете неоправданно высокую сумму денежных средств, поскольку они в этом случае, как правило, не приносят дохода.

ЭКОНОМИКА В СИСТЕМЕ НАУК (economics as a science) - на­ука о наиболее эффективном использовании имеющихся факторов производства с целью максимального удовлетворения неограни­ченных потребностей общества в товарах и услугах. Поскольку объ­ем доступных в данный момент времени ресурсов (факторов) всег­да ограничен, а потребности, напротив, безграничны, с неизбеж­ностью возникают проблемы, во-первых, выбора, т. е. определе­ния, какой конечный продукт является более предпочтительным и необходимым для производства (без чего нельзя вообще обойтись, что можно произвести в ограниченных объемах, а чем можно пока пренебречь) и, во-вторых, оптимизации использования ресурсов, т. е. экономии ресурсов с целью достижения относительно боль­ших объемов производимого продукта. Известно и более лаконич­ное определение: экономика - это наука о богатстве.

ЭКОНОМИКА В СИСТЕМЕ ПРАКТИЧЕСКИХ ВИДОВ ДЕЯ­ТЕЛЬНОСТИ (economics as an art) - система организации и взаи­модействия государства, субъектов хозяйствования и граждан по поводу использования ресурсов страны.

ЭКОНОМИКО-ПРАВОВАЯ СРЕДА (БИЗНЕС-СРЕДА) (busi­ness environment) - совокупность правовых, общеэкономических, общеадминистративных, социальных и этических условий и пра­вил, следовать которым предприятие вынуждено или считает целе­сообразным.

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ВЫГОДА (economic benefit) - заключен­ный в активе потенциал прямого или косвенного превращения его в поток денежных средств или их эквивалентов, под которыми по­нимаются высоколиквидные, как правило, краткосрочные инве­стиции (обычно ценные бумаги).

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ НОРМАЛЬ - условное название соотно­шения в темповых показателях, характеризующих экономический потенциал фирмы, его развитие и использование, выражаемое сле­дующей системой неравенств

100% < Т_с < Т_г < Т_р, (Э1)

где Т_с - темп изменения активов фирмы;

Т_г - темп изменения объема реализации;

Т_р - темп изменения прибыли.

Приведенную систему неравенств иногда условно называют «золотое правило экономики предприятия» и трактуют как наибо­лее желаемое, т. е. «нормальное» соотношение между темповыми показателями базовых характеристик. Неравенства, рассматри­ваемые в формуле (Э1) слева направо, имеют очевидную эконо­мическую интерпретацию. Так, первое неравенство означает, что экономический потенциал фирмы возрастает, т. е. масштабы ее деятельности увеличиваются. Как уже отмечалось выше, наращи­вание активов компании, иными словами, увеличение ее размеров нередко является одной из основных целевых установок, в явной или неявной форме формулируемых собственниками компании и ее управленческим персоналом. Второе неравенство указывает на то, что по сравнению с увеличением экономического потенциала объем реализации возрастает более высокими темпами, т. е. ресур­сы фирмы используются более эффективно, повышается отдача с каждого рубля, вложенного в компанию. Из третьего неравенства видно, что прибыль возрастает опережающими темпами, что сви­детельствует, как правило, об имевшемся в отчетном периоде от­носительном снижении издержек производства и обращения как результате действий, направленных на оптимизацию технологи­ческого процесса и взаимоотношений с контрагентами. Отклоне­ния от приведенной системы неравенств не только возможны, но и периодически имеют место; в частности, это происходит в случае масштабных инвестиций.

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ (ЭКОНОМИКС) (economics) —

наука, изучающая и развивающая методы, с помощью которых люди осуществляют выбор наиболее рационального использова­ния ограниченных ресурсов в целях производства товаров и услуг, их последующего распределения и потребления. Состоит из двух основных разделов — макроэкономики и микроэкономики. Тер­мин economics был предложен А. Маршаллом (Alfred Marshall, 1842—1924) в 1890 г. в работе «Принципы экономики» (Principles of Economics).

По поводу использования в русском языке варваризма «эко­номикс» уместно сделать следующее замечание. Этот термин по­явился в отечественной специальной литературе недавно, в связи с переводом на русский язык англоязычных монографий по эконо­мической теории. Введение данного термина никак нельзя считать оправданным (аргументированную критику можно найти в работах В. М. Гальперина, В. Т. Рязанова и др.), поскольку он представля­ет собой синоним термина «современная экономическая теория» (другие синонимы экономика, общеэкономическая теория, полити­ческая экономия), которая в последнее время обычно подразделяет­ся на два относительно самостоятельных, но взаимосвязанных раз­дела — макроэкономику и микроэкономику^[87]. Маршалл дал четкое определение этому термину, рассматривая его как синоним тер­мина political economy: «.политическая экономия, или экономика (economics), есть учение о нормальной жизнедеятельности челове­ческого общества.»^[88].

ЭКОНОМИЯ ОТ МАСШТАБА (economies of scale) — снижение средних удельных издержек, достигаемое при выпуске продукта в большом количестве. (См. Отдача от масштаба.)

ЭКОНОМИЯ (ПЕРЕРАСХОД) ИЗДЕРЖЕК ОБРАЩЕНИЯ АБСОЛЮТНАЯ — показатель внутрифирменной эффективности, рассчитываемый как разница между фактической и плановой сум­мами издержек обращения:

ДаИО = ИОф — ИО_п. (Э2)

Если Д_аИО > 0, то эта величина называется абсолютным перерас­ходом издержек обращения; Д_аИО < 0 — абсолютной экономией.

Показатель абсолютной экономии (перерасхода) не имеет зна­чимости в том смысле, что, имея данные об абсолютном перерас­ходе, нельзя утверждать о неэффективности работы предприятия (или подразделения); иными словами, основываясь на этом пока­зателе, нельзя, например, наказывать руководство предприятия за якобы неэффективную работу. Дело в том, что издержки, рассма­триваемые автономно, т. е. в отрыве от величины товарооборота, неинформативны.

ЭКОНОМИЯ (ПЕРЕРАСХОД) ИЗДЕРЖЕК ОБРАЩЕНИЯ ОТНОСИТЕЛЬНАЯ — показатель внутрифирменной эффектив­ности, рассчитываемый как разница между фактической суммой издержек обращения и плановой их величиной, пересчитанной на фактический товарооборот:

Д₀ИО = ИОф - ИО'_п. (Э3)

Алгоритм расчета величины ИО^ (плановой величины издержек обращения, пересчитанной на фактический товарооборот) может быть выполнен одним из двух способов, когда условно-постоянные расходы берутся либо по факту. Либо по плану:

Т Т

иоп = иоп^п + иоп^р • Т¹ или иоп = иоф^п+ио^ • ^ > (Э4)

где ИО_п — сумма издержек, соответствующая согласно плану товарообороту

Т;^п

п

ИОп — сумма издержек, соответствующая согласно плану товарообороту

т_ф;

ф>

ИОф — сумма издержек, фактически соответствующая товарообороту Т_ф;

Т_п и Тф — плановый и фактический товарооборота;

ИОф¹, ИО^ — соответственно условно постоянные и переменные издерж­ки обращения по плану, т. е. ИО_П = ИО^¹ + ИОЩ^р.

В случае, если Д_оИО > 0, говорят об относительном перерасходе издержек обращения; при Д_оИО < 0 говорят об их относительной экономии.

В системе показателей изменения издержек обращения имен­но показатель Д_оИО несет основную аналитическую нагрузку, по­скольку он характеризует эффективность работы управленческого персонала в плане экономии издержек обращения. Иными сло­вами, руководители предприятия могут быть наказаны за необо­снованный относительный перерасход издержек обращения и, на­против, поощрены за обоснованную относительную их экономию.

ЭКСПРЕСС-АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ -

условный термин, обозначающий совокупность аналитических процедур, имеющих целью получение оперативной, наглядной и простой оценки финансового благополучия и динамики развития хозяйствующего субъекта. Синоним чтение отчета (отчетности). Такой анализ не должен занимать много времени, а его реализация не предполагает каких-либо сложных расчетов и детализирован­ной информационной базы. Последовательность процедур может быть такой: просмотр отчета по формальным признакам; ознаком­ление с заключением аудитора; ознакомление с учетной политикой предприятия; выявление «больных» статей в отчетности и их оцен­ка в динамике; ознакомление с ключевыми индикаторами; чтение пояснительной записки (аналитических разделов отчета); общая оценка имущественного и финансового состояния по данным от­четности; формулирование выводов по результатам анализа.

ЭЛЕКТРОННЫЕ ДЕНЬГИ (electronic money, e-money) - требо­вание на эмитента, хранящееся в форме электронного скрипа (т. е.

специального информационного файла) на микропроцессорной карте или жестком диске компьютера. Электронные деньги опре­деляют и как новое средство платежа, позволяющее потребителям совершать платежные операции без обязательного доступа к депо­зитным счетам и участия эмитента для перевода стоимости. О раз­личных интерпретациях электронных денег см.: [Кочергин].

ЭЛИМИНИРОВАНИЕ (elimination) - исключение, устранение (влияния). Термин активно применяется в факторном анализе: с помощью специальных методов исключают влияние одного или ряда многих факторов на результатный показатель и тем самым обособляют влияние одного конкретного фактора (см. Метод цеп­ных подстановок, Факторное разложение). При построении консо­лидированной отчетности элиминируют влияние внутригрупповых хозяйственных операций.

ЭМИССИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ (securities issue) - установленная действующим законодательством последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг. Наиболее распространенными методами эмиссии являются: 1) публичное предложение, т. е. размещение акций через брокеров или инвести­ционные институты, которые покупают весь выпуск, а затем про­дают его по фиксированной цене физическим и юридическим ли­цам; 2) тендерная продажа (один или несколько инвестиционных институтов покупают у заемщика весь выпуск по фиксированной цене, а затем устраивают торг (аукцион), по результатам которого устанавливают оптимальную цену акции); 3) продажа непосред­ственно инвесторам по подписке (осуществляется самим эмитентом без привлечения инвестиционного института); 4) метод целевого размещения (реализуется при небольших выпусках акций, сопро­вождается меньшими расходами).

ЭМИТЕНТ (issuer) - юридическое лицо или органы исполни­тельной власти либо органы местного самоуправления, осуще­ствившие эмиссию ценных бумаг и несущие от своего имени обя­зательства перед владельцами этих бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими (см. ст. 2 Федерального закона «О рынке цен­ных бумаг»). Под термином «владелец» понимается лицо, которо­му ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве.

ЭФФЕКТ (effect) - результат, следствие каких-либо причин или действий. В приложении к бизнесу особую значимость имеет экономический эффект как некий индикатор успешности, резуль­тативности деятельности хозяйствующего субъекта. В качестве эф­фекта, т. е. результата, может выступать показатель выручки, ва­лового дохода, прибыли, величины расходов и др. Все упомянутые показатели объединяет то свойство, что они являются абсолют­ными, объемными, их, как правило, можно суммировать в про­странстве и времени (в данном случае мы абстрагируемся от поня­тия временной стоимости денег). Таким образом, чаще всего под экономическим эффектом понимается абсолютный показатель, характеризующий результат деятельности в денежной оценке. За­метим, что термин «эффективный» дословно означает «производя­щий (хороший) результат».

ЭФФЕКТ ФИШЕРА (Fisher effect) - утверждение о том, что ин­фляция неизбежно влечет за собой рост номинальных процентных ставок, а именно: в условиях инфляции номинальная процент­ная ставка (т. е. ставка, заявляемая в финансовых договорах) пре­вышает реальную процентную ставку (т. е. ту доходность, которая устраивает инвестора в безынфляционной экономике) на темп ин­фляции. Включаемая в номинальную ставку инфляционная пре­мия позволяет компенсировать потери кредитора, связанные со снижением покупательной силы денег к моменту их возврата.

Пример

Предприниматель готов сделать инвестицию исходя из 10% годовых. Это означает, что 1 млн руб. в начале года и 1,1 млн руб. в конце года имеют для предпринимателя одинаковую ценность. Если допустить, что имеет место инфляция в размере 5% в год, то для того чтобы сохранить покупательную стоимость полученного в конце года денежного поступления 1,1 млн руб., необходимо откорректировать эту величину на индекс инфляции:

1,1 х 1,05 = 1,155 млн руб.

Таким образом, чтобы обеспечить желаемый доход, предприниматель дол­жен был использовать в расчетах не 10%-ный рост капитала, а другой по­казатель, отличающийся от исходного на величину индекса инфляции:

1,10 х 1,05 = 1,155.

Основываясь на приведенном примере, можно написать общую формулу, связывающую реальную процентную ставку (r), темп инфляции (i) и номинальную ставку (r_n), применяемую в условиях инфляции:

1 + r_n = (1 + r) х (1 + i). Данную формулу можно упростить.

1 + r = (1 + r) х (1 + i) = 1 + r + i + r х i.

n ' r' ' ' r r

Последним слагаемым ввиду его малости в практических расче­тах пренебрегают, поэтому окончательная формула имеет вид:

r = r + i.

Последнее уравнение как раз и дает наиболее распространенное количественное представление эффекта Фишера в терминах про­центных ставок. Уместно заметить, что эффект Фишера описывает логически обоснованное соотношение между ставками. На практике это соотношение выдерживается не всегда. Дело в том, что ставка — это некоторый вид товара, а потому монополист на рынке может устанавливать цену, т. е. величину ставки, исходя из собственных соображений и аргументов. Поэтому предлагая ту или иную ставку инвестирования (т. е. ставку, под которую доступно вложение сво­бодных средств) и ставку финансирования (т. е. ставку, под которую доступно привлечение средств), лицо, диктующее свои условия, мо­жет волевым порядком игнорировать эффект Фишера.

ЭФФЕКТИВНОСТЬ (efficiency) — это соотношение между по­лученным результатом (эффектом) и некоторой характеристикой фактора (или ресурса), использованного для достижения данного результата. Данное соотношение можно измерять либо в физи­ческом (натуральном), либо в стоимостном выражении; в первом случае говорят о технологической эффективности, во втором — об экономической эффективности. Нередко эффективность характе­ризуется совокупностью критериев, причем некоторые из них могут не оцениваться стоимостными показателями; в этом случае могут говорить, например, о социально-экономической эффективности. Экономическая эффективность — это уже относительный показа­тель, а потому его нельзя напрямую суммировать в пространстве и времени, зато можно использовать во всевозможных сравнениях (при условии сопоставимости соответствующих баз). Например, из сравнения прибыли двух разновеликих предприятий вряд ли мож­но сделать полезные выводы; напротив, рассчитанные для этих же предприятий показатели прибыли, приходящейся на рубль затрат, уже вполне сопоставимы и пригодны для использования в качестве доказательной базы.

Существуют два подхода к оценке экономической эффективно­сти — ресурсный и затратный. В общем виде показатель экономи­ческой эффективности (EFF) выражается формулой

EFF = (Э5)

RC

где EF — величина экономического эффекта;

RC — величина ресурсов или затрат.

Различие между категориями «ресурсы» и «затраты» достаточ­но очевидно. В частности, если для примера рассмотреть основные средства, то в качестве характеристики ресурса может использо­ваться какой-либо из показателей его стоимостной оценки (на­пример, первоначальная или остаточная стоимости), а в качестве характеристики затрат — часть стоимости, относимая на затраты в отчетном периоде, т. е. амортизационные отчисления.

ЭФФЕКТИВНОСТЬ ВНУТРИФИРМЕННАЯ (business acti­vity) — способность руководства фирмы организовать рациональное и эффективное прохождение ресурсов в ходе текущей финансово- хозяйственной деятельности. Синоним деловая активность. Су­ществуют и индикаторы, позволяющие делать ее оценку. В англо­американской учетно-аналитической практике блок соответству­ющих показателей носит название «деловая активность». Данное название весьма условно, поскольку в широком смысле деловая активность означает весь спектр усилий, направленных на продви­жение фирмы на рынках продукции, труда, капитала. В контексте рутинного управления финансово-хозяйственной деятельностью предприятия этот термин понимается в более узком смысле — как эффективная текущая производственная и коммерческая деятель­ность. Количественная оценка и анализ внутрифирменной эффек­тивности могут быть сделаны по следующим трем направлениям: 1) оценка степени выполнения плана (установленного вышестоя­щей организацией или самостоятельно) по основным показателям и анализ отклонений; 2) оценка динамичности развития фирмы; 3) оценка уровня эффективности использования ресурсов фир­мы. Основными показателями являются: приемлемый темп роста, фондоотдача, ресурсоотдача, производительность труда, показате­ли оборачиваемости, продолжительность операционного цикла.

ЭФФЕКТИВНОСТЬ РЫНКА (market efficiency) — условное по­нятие, используемое в приложении к финансовому рынку для ха­рактеристики его информационной насыщенности, скорости рас­пространения новой информации среди участников рынка и уров­ня равнодоступности участников как собственно к рынку, так и к информационным источникам, имеющим к этому рынку отноше­ние. Чем выше уровень эффективности рынка, тем более объектив­ными являются цены на активы, торгуемые на нем. Объективность понимается как степень соответствия объявленной цены актива его внутренней, или теоретической, стоимости. (См. Гипотеза эф­фективности рынка.)