~Р~

РАЗВИТИЕ ЭКСТЕНСИВНОЕ (extensive development) — разви­тие некоторой системы или явления за счет экстенсивных факторов.

РАЗВОДНЕНИЕ (dilution) — 1) понижение ценности, «ослабле­ние» некоторого объекта (например, акций путем увеличения их числа при неизменной величине активов фирмы как результат кон­вертации в акции конвертируемых ценных бумаг; в результате такой операции снижается величина прибыли на акцию); 2) корректиров­ка прибыли на акцию и числа обыкновенных акций в случае воз­можной конвертации всех конвертируемых ценных бумаг общества в обыкновенные акции и (или) исполнения всех договоров купли- продажи собственных акций по цене ниже их рыночной стоимости. Конвертации могут подвергаться привилегированные акции и обли­гации, если эта процедура предусмотрена в условиях эмиссии.

РАЗНИЦА КУРСОВАЯ — разница между рублевой оценкой со­ответствующего актива или обязательства, стоимость которых вы­ражена в иностранной валюте, исчисленной по курсу Центрального банка РФ на дату исполнения обязательств по оплате или отчетную дату составления бухгалтерской отчетности за отчетный период, и рублевой оценкой этих активов и обязательств, исчисленной по курсу Центрального банка РФ на дату принятия их к бухгалтерско­му учету в отчетном периоде или отчетную дату составления бух­галтерской отчетности за предыдущий отчетный период (п.

РАЗНИЦА СУММОВАЯ — разница между рублевой оценкой фактически поступившего в качестве выручки актива, выраженного в иностранной валюте (условных денежных единицах), исчисленной по официальному или иному согласованному курсу на дату приня­тия к бухгалтерскому учету, и рублевой оценкой этого актива, исчис­ленной по официальному или иному согласованному курсу на дату признания выручки в бухгалтерском учете (п. 6.6 ПБУ 9/99 «Доходы организации»). Причина возникновения суммовой разницы — вре­менной лаг между моментом продажи товара и моментом его опла­ты (оплата имеет место позднее продажи), а сама суммовая разни­ца возникает в том случае, если течение этого промежутка времени меняется курс рубля по отношению к валюте, в которой установле­на стоимость товара. Если курс рубля снижается, то возникает по­ложительная курсовая разница, если повышается — отрицательная.

РАЗНИЦЫ ВРЕМЕННЫЕ (НАЛОГОВЫЕ) (temporary differ­ences) — доходы и расходы, формирующие бухгалтерскую прибыль (убыток) в одном отчетном периоде, а налоговую базу по налогу на прибыль — в другом или в других отчетных периодах. Временные разницы при формировании налогооблагаемой прибыли приводят к образованию отложенного налога на прибыль. Временные раз­ницы в зависимости от характера их влияния на налогооблагаемую прибыль (убыток) подразделяются на вычитаемые временные раз­ницы и налогооблагаемые временные разницы.

Вычитаемые временные разницы при формировании налого­облагаемой прибыли (убытка) приводят к образованию отложенно­го налога на прибыль, который должен уменьшить сумму налога на прибыль, подлежащего уплате в бюджет в следующем за отчетным или в последующих отчетных периодах (появление так называемо­го отложенного налогового актива). В числе причин появления вы­читаемых временнЫх разниц: применение разных способов расчета амортизации для целей бухгалтерского учета и целей определения налога на прибыль; применение разных способов признания ком­мерческих и управленческих расходов в себестоимости проданных товаров и услуг, в отчетном периоде для целей бухгалтерского учета и целей налогообложения; излишне уплаченный налог, сумма ко­торого не возвращена в организацию, а принята к зачету при фор­мировании налогооблагаемой прибыли в следующем за отчетным или в последующих отчетных периодах; др.

Налогооблагаемые временные разницы при формировании налогооблагаемой прибыли (убытка) приводят к образованию от­ложенного налога на прибыль, который должен увеличить сумму налога на прибыль, подлежащего уплате в бюджет в следующем за отчетным или в последующих отчетных периодах (появление так называемого отложенного налогового обязательства).

Пример

Предприятие применяет равномерную амортизацию для целей бухгал­терского учета и составления публичной отчетности (цель — демонстрация относительно большей прибыли) и ускоренную амортизацию для целей налогообложения (цель — уменьшение налогооблагаемой прибыли и тем самым получение отсрочки по уплате налога на прибыль). Предположим, что выручка за проданную продукцию составляет 800 тыс. руб., совокуп­ные затраты — 500 тыс. руб., ставка налога на прибыль — 24%, сумма начис­ленной годовой амортизации для целей бухгалтерского учета 25 тыс. руб., для целей определения налогооблагаемой базы по налогу на прибыль — 34 тыс. руб. Рассчитать величины текущего налога на прибыль и отложен­ного налогового обязательства.

Решение

Политика, принятая предприятием в отношении производства амор­тизационных отчислений, как раз и приводит к появлению налогооблагае­мой временной разницы, что, в свою очередь, влечет за собой образование так называемого отложенного налогового обязательства.

Бухгалтерская прибыль до вычета налога на прибыль составляет 300 тыс. руб. (800 — 500). Для расчета налогооблагаемой базы нужно учесть не 25 тыс. руб., а 34 тыс. руб., что приведет к уменьшению налогооблагаемой прибыли на 9 тыс. руб. (это налогооблагаемая временная разница). Далее условный расход по налогу на прибыль составит 72 тыс. руб. (300 • 24% : 100%), а отло­женное налоговое обязательство 2,16 тыс. руб. (9 • 24% : 100%). Текущий на­лог на прибыль равен 69,84 тыс. руб. (291 • 24% : 100%), т. е. фирма заплатит на 2,16 тыс. руб. меньше и одновременно отразит эту сумму как отложенное налоговое обязательство, которое со временем будет погашено.

Итак, предприятие должно было бы заплатить в бюджет 72 тыс. руб., но заплатит лишь 69,84 тыс. руб.; в результате, грубо говоря, на расчетном счете (левая часть баланса) останутся «лишние» 2,16 тыс. руб., а в пассиве баланса появится задолженность перед бюджетом по налогу на прибыль в сумме 2,16 тыс. руб. Это обязательство будет погашено позднее; иными словами, предприятие получило от государства бесплатный налоговый кредит на сумму в 2,16 тыс. руб.

РАЗНИЦЫ ПОСТОЯННЫЕ (НАЛОГОВЫЕ) (permanent differ­ences) — доходы и расходы, формирующие бухгалтерскую прибыль (убыток) отчетного периода и исключаемые из расчета налоговой базы по налогу на прибыль как отчетного, так и последующих от­четных периодов. Согласно ПБУ 18/02 постоянные разницы воз­никают в результате:

— превышения фактических расходов, учитываемых при фор­мировании бухгалтерской прибыли (убытка), над расходами, принимаемыми для целей налогообложения, по которым предусмотрены ограничения по расходам;

— непризнания для целей налогообложения расходов, связан­ных с передачей на безвозмездной основе имущества (това­ров, работ, услуг), в сумме стоимости имущества (товаров, работ, услуг) и расходов, связанных с этой передачей;

— непризнания для целей налогообложения убытка, связанно­го с появлением разницы между оценочной стоимостью иму­щества при внесении его в уставный (складочный) капитал другой организации и стоимостью, по которой это имущество отражено в бухгалтерском балансе у передающей стороны;

— образования убытка, перенесенного на будущее, который по истечении определенного времени согласно законодатель­ству Российской Федерации о налогах и сборах, уже не может быть принят в целях налогообложения как в отчетном, так и в последующих отчетных периодах;

— прочих аналогичных различий.

Постоянные разницы возникают либо из-за разной оценки хозяй­ственных операций, либо из-за различного порядка признания дохо­дов и расходов (затрат) при исчислении прибыли в бухгалтерском уче­те и учете для целей налогообложения.

РАСКРЫТИЕ (disclosure principle) — принцип бухгалтерского уче­та, означающий, что отчетные данные не являются конфиденциаль­ными и, кроме того, при необходимости должны комментировать­ся и расшифровываться с помощью пояснительных примечаний. Иными словами, термин «раскрытие» имеет две взаимосвязанные трактовки: придание гласности (см. ПБУ 1/98); аналитическая рас­шифровка или пояснительное примечание (см. ПБУ 4/99). Преда­ние гласности вовсе не означает, что некоторая информация стано­вится доступной абсолютно для всех, речь идет о доступности для основных пользователей, круг которых может варьировать в зависи­мости от организационно-правовой формы хозяйствующего субъек­та (сравните муниципальное предприятие и открытое акционерное общество). Вторая трактовка более распространенна, т. е. говоря о раскрытии некоторой информации в подавляющем большинстве случаев подразумевают именно дополнение некоторой обобщенной статьи (показателя) аналитическим комментарием или расшифров­кой. Не случайно поэтому данный принцип нередко называют так­же принципом достаточной аналитичности данных, генерируемых в системе учета и отражаемых в отчетности. Очевидно, что далеко не любая информация может быть отражена непосредственно в от­четности, часть ее приходится давать дополнительно в виде прило­жений и примечаний к отчетности, аналитических записок, схем, графиков. Это актуализирует проблему содержания и структуриро­вания бухгалтерского отчета. Данная проблема должна рассматри­ваться в двух аспектах: допустимая степень унификации отчетных форм и собственно структурное представление годового отчета, а ее решение возможно на основе обобщения отечественного опыта, осуществляющего состояния теории и практики подготовки отчет­ности, практики зарубежных стран, рекомендаций международных стандартов бухгалтерского учета. Отметим, наконец, что надлежа­щее раскрытие информации способствует сопоставимости отчетных данных в пространственно-временном разрезе.

РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ПРИБЫЛИ (profit distribution) - условный термин, обозначающий процедуру формирования за счет прибыли отчетного периода различных фондов и резервов. Логика распреде­ления такова. Предприятие начало отчетный период с некоторым объемом средств, формально представленных активом баланса. Если работа была успешной, то по истечении отчетного периода в резуль­тате реализации произведенной продукции объем средств возрастет, т. е. предприятие получит прибыль (заметим, что количественная ее оценка может быть выполнена различными способами). С формаль­ных позиций, если собственники предприятия не намерены наращи­вать его экономический потенциал, эта прибыль может быть изъята ими в виде дивидендов. Однако целый ряд факторов ограничивают возможность подобного использования прибыли: действующее за­конодательство предполагает создание резервов за счет прибыли, растут цены на сырье и материалы, что предполагает необходимость определенного наращивания оборотных средств, любая фирма раз­вивается и потому постоянно требует дополнительных капиталовло­жений и др. Поэтому в фирме разрабатывается некоторый порядок распределения прибыли, при этом направления использования при­были в основном не являются жестко предопределенными и могут варьировать в зависимости от планов в развитии фирмы.

Следует особо подчеркнуть то обстоятельство, что распределе­ние прибыли является суверенным правом собственников фир­мы, а потому расходование прибыли директорским (менеджер­ским) корпусом может быть осуществлено лишь в соответствии с планом, утвержденным собственниками. Безусловно, речь идет о крупных, стратегических направлениях использования. Тем не ме­нее топ-менеджмент фирмы, естественно, участвует в принятии подобных решений, предлагая собственникам подготовленный менеджерами план использования прибыли с обоснованием кон­кретных и (или) приоритетных направлений.

Предположим, например, что руководство фирмы приняло ре­шение по итогам отчетного года распределить чистую прибыль на четыре компонента: резервный капитал (10%), дивиденды (50%), фонд накопления (25%), нераспределенная прибыль (15%). Подоб­ный план означает, что половина чистой прибыли отчетного пе­риода выплачивается акционерам в виде дивидендов, а оставшаяся часть реинвестируется в деятельность фирмы, т. е. экономический потенциал и производственные мощности фирмы возрастут. Реин­вестированная прибыль делится на три части:

— 10% — это отчисления в резервный капитал, что предусма­тривается действующим законодательством в целях повы­шения надежности обеспечения интересов сторонних лиц (лендеров и кредиторов), участвующих в деятельности фир­мы своими средствами (согласно законодательству в резерв должно отчисляться не менее 5% чистой прибыли);

— 25% — это отчисления в фонд обновления материально- технической базы (логика такова: эти средства могли бы быть изъяты из фирмы в виде дивидендов, но этого не сделали, т. е. средства оставили в обороте; по итогам следующего отчетно­го периода фонд пополнят вновь, это будет продолжаться до тех пор, пока не наберется сумма, достаточная, например, для покупки нового станка; заметим, что речь не идет об ак­кумулировании собственно денежных средств, накаплива­ются оборотные средства, представленные в активной части баланса, а в пассивной части баланса происходит лишь иден­тификация этой суммы в виде специального фонда);

— 15% — это сумма средств, оставшаяся обезличенной, т. е. она распылена по оборотным активам и может быть использова­на в дальнейшем произвольным образом.

Поскольку распределение прибыли затрагивает лишь пассив­ную сторону баланса, ясно, что если бы подобного распределения на три компонента не производилось, ничего существенного в от­ношении собственно средств фирмы не случилось бы. Распреде­ление прибыли представляет собой лишь некоторый план ее ис­пользования в дальнейшем, неболее того. Заметим также, что эта процедура позволяет сторонним пользователям отчетности полу­чить представление о некоторых намерениях фирмы в отношении имеющихся в ее распоряжении средств.

Для примера предположим, что распределяется 200 тыс. долл. чистой прибыли. Балансы до и после распределения прибыли от­четного периода представлены соответственно в табл. Р1 и Р2.

Таблица Р1

Баланс до распределения прибыли

Сделаем небольшой комментарий к таблицам. Как отмечалось выше, процедура распределения прибыли носит характер фор­мального перераспределения сумм по статьям источниковой сто­роны баланса, при этом активная часть баланса не затрагивается. По результатам утвержденного плана распределение прибыли от­четного периода таково:

— 50% прибыли было зарезервировано для выплаты дивиден­дов учредителям (поскольку до распределения прибыли за­долженности перед учредителями не было в балансе появи­лась соответствующая статья в сумме 100 тыс. долл.);

— 10% прибыли было перечислено в резервный капитал (соот­ветствующая статья увеличилась на 20 тыс. долл.);

— 25% прибыли зарезервировано для будущих расходов по об­новлению ресурсного потенциала фирмы (фонд накопления увеличился на 50 тыс. долл.);

— 15% прибыли остались нераспределенными (по статье «Не­распределенная прибыль отчетного года» показана сумма в 30 тыс. долл.; в последующем эта сумма будет перенесена в статью «Нераспределенная прибыль прошлых лет»).

Таким образом, составлен некий план использования прибыли, при этом собственно средства фирмы никоим образом не затрагиваются. Последнее будет иметь место в будущем. Например, при наступлении срока выплаты дивидендов с расчетного счета фирмы произойдет от­ток денежных средств в сумме 100 тыс. долл. с одновременным равно­великим уменьшением задолженности перед учредителями (на эту сумму уменьшатся активная статья «Денежные средства» и пассивная статья «Задолженность перед учредителями по выплате доходов», т. е. значение валюты баланса снизится до 4009 тыс. долл.).

Рассмотренная методика применима к ситуации, когда в фирме придерживаются подхода, согласно которому распределению под­лежит лишь прибыль отчетного периода. Однако возможен и другой подход, соответствующий действующему законодательству и эконо­мической природе прибыли: распределение может распространять­ся на всю ранее неизъятую собственниками прибыль, оставшуюся обезличенно реинвестированной в активах фирмы. А потому техни­чески процесс распределения выглядит следующим образом. Чистая прибыль за период исчисляется по кредиту счета-экрана 99 «Прибы­ли и убытки» и переносится на счет 84 «Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)». В дальнейшем с учетом различных ограни­чений на использование прибыли, задаваемых нормативными до­кументами, происходит распределение уже суммарной прибыли (от­сюда и видно, что распределение может касаться не только прибыли отчетного года, но и нераспределенной прибыли прошлых лет): на выплату дивидендов^[60], на формирование резервного капитала, на создание фондов и резервов, предусмотренных уставными докумен­тами, на корректировку уставного капитала и др. (см. рис. Р1).

Фонд 1

N1

Фонд 3

деленная прибыль (непокрытый убыток)» заменяется на несколько, в сумме равных исходной. После распределения прибыли, т. е. форми­рования за счет ее ряда фондов и резервов, в кредите счета 84 (и соот­ветственно по одноименной статье) остается действительно нераспре­деленная прибыль, т. е. формально не раскассированная по каким-то целевым фондам и резервам, а являющаяся обобщенным источником финансирования любых активов, представленных в активе баланса. Поскольку при распределении прибыли активная сторона баланса никак не затрагивается, видно, что никакие средства не меняются, т. е. при формировании фондов не обособляются какие-то специаль­ные средства на выплату дивидендов, покупку станка и т. п.

Таким образом, еще раз подчеркнем: создание фонда за счет при­были не означает появления дополнительных денежных средств, можно сформировать, например, фонд накопления, предназначен­ный для покупки основных средств, но если эти средства продаются за наличный расчет, а у предприятия нет денег на расчетном счете, то никакое средство нельзя будет купить, несмотря на то, сколь бы ни был велик соответствующий фонд. Отсюда видно, что фонды, соз­данные из прибыли, фактически являются источниками покрытия (финансирования) всех активов фирмы, а их формирование говорит лишь о том, что предприятие планирует некоторые целевые расходы в будущем (например, то же самое приобретение станка).

В советской время процедура распределения прибыли по фон­дам и резервам именовалась как реформация баланса.

РАСХОДЫ (cost) — «жертвование» некоторого ресурса, т. е. его уменьшение или использование для достижения поставленных целей. В предпринимательской деятельности расходы могут рас­сматриваться в контексте либо физического движения ценностей, либо кругооборота капитала. В первом случае речь идет о баналь­ном уменьшении физического объема актива; во втором случае — о различных целесообразных трансформациях ресурсов, имеющих целью генерирование доходов (конечный элемент трансформа­ционной цепочки — денежные активы, появляющиеся в балансе фирмы в сумме, превышающей величину понесенных затрат). Как элемент трансформационного процесса расходы, как правило, со­вершаются в том случае, если они потенциально обещают доходы или являются составной частью ранее совершенных потенциально обещавших доход операций. Расходы либо капитализируются, т. е. отражаются в балансе как актив, и постепенно переносятся в за­траты или потери в будущие периоды, либо немедленно относятся на затраты или потери отчетного периода. Таким образом, по от­ношению к затратам расходы могут выступать в качестве их при­чины или следствия. Примером первой ситуации может служить покупка основного средства за наличные, сопровождающаяся расходом денежных средств. В этом случае и сами основные сред­ства трактуются как понесенные расходы ради будущих доходов; в дальнейшем эти расходы будут постепенно декапитализироваться, т. е. трансформироваться в затраты в соответствии с выбранной си­стемой амортизационных отчислений. Примером второй ситуации выступает фактическая выплата денежных средств в виде заработ­ной плата, осуществляемая после ее начисления, т. е. признания в виде затрат. Расходование какого-либо ресурса либо не затрагива­ет валюты баланса (трансформация одного актива в другой), либо уменьшает ее (выплата заработной платы). Возможна и иная трак­товка термина «расходы» (см. {Расходы — Затраты — Издержки}). (См. также Затраты, Издержки, Потери, Убытки.)

РАСХОДЫ - ЗАТРАТЫ - ИЗДЕРЖКИ - проблема терминоло­гической упорядоченности. В научной и учебной литературе обсуж­даемые термины чаще всего рассматриваются как синонимы. Тем не менее имеются попытки их разграничения. Например, один из вари­антов предполагает закрепление термина «затраты» за балансом (точ­нее, за отдельными статьями актива баланса): не случайно бухгалтеры различают записи по счетам затрат (отнести на затраты, т. е. записать в дебет счета 20 «Основное производство») и счетам расходов (отнести на расходы, т. е. записать в дебет счета 90 «Продажа»). Израсходован­ные материалы сначала становятся затратами (они капитализированы в балансе), а затем переходят в расходы, т. е. декапитализируются и отражаются в отчете о прибылях и убытках (например, переходят со счета 20 на счет 90). Таким образом, в данной трактовке затраты - это капитализированные расходы, или расходы будущих периодов, а рас­ходы - это декапитализированные затраты и начисления. Возможен и другой вариант, встречающийся в литературе и принципиально не отличающийся от изложенного, когда термины «расходы» и «затраты» попросту меняются местами, а логика рассуждений остается той же самой. В терминологическом плане более сложен (точнее, запутан) ва­риант, когда четкого закрепления понятий «доходы» и «расходы» за балансом и отчетом о прибылях и убытках не делается - именно этот вариант и встречается чаще всего. В частности, в научной и учебной литературе по микроэкономике термин «затраты» используется в кон­тексте потраченных ресурсов, т. е. относится к тому, что бухгалтеры отражают в отчете о прибылях и убытках. Подобная терминологиче­ская неупорядоченность как раз и привела к тому, что данные терми­ны считаются синонимами. Иными словами, траты ресурсов, прини­маемые во внимание при расчете конечного финансового результата по итогам очередного отчетного периода, бухгалтеры чаще называют расходами, а микроэкономисты - затратами.

В качестве резюме отметим, что, в принципе, можно найти ком­промиссный вариант, если в теоретических построениях взять за основу одно из понятий и воспользоваться уточняющими харак­теристиками. В частности, логика рассуждений может быть пред­ставлена следующим образом. Возьмем за основу понятие «расхо­ды». Это понятие может относиться как к характеристике ресурса в целом (представлено в активе баланса в виде капитализированных расходов, или расходов будущих периодов; заметим, что актив ба­ланса в этом случае трактуется как совокупность трех элементов: денежные средства; права требования активов, денежных средств; расходы будущих периодов), так и к характеристике использова­ния ресурса в течение отчетного периода (представлено в отчете о прибылях и убытках в виде декапитализированных расходов). Вид­но, что уточняющее прилагательное позволяет развести расходы, относящиеся к разным формам отчетности (в балансе — расходы будущих периодов, или капитализированные расходы, а в отчете о прибылях и убытках — расходы текущего периода, или декапитали- зированные расходы), а термин «затраты» в этом случае становится скорее всего излишним.

Таким образом, при описанном подходе уместно говорить о трех типах трактовки понятия «расходы»:

— в контексте физического движения ценностей: расходы как жертвование некоторого ресурса, его уменьшение или использова­ние для достижения поставленных целей;

— в контексте кругооборота капитала: расходы как последова­тельные целесообразные трансформации ресурсного потенциа­ла фирмы, имеющие целью генерирование доходов. Начальный и конечный элементы трансформационной цепочки — денежные активы, а их промежуточные трансформации как раз и будут капи­тализированными расходами, или расходами будущих периодов, со­вершенными ради ожидаемых в будущем доходов и отражаемыми в активе баланса фирмы. В случае благоприятного развития событий эти расходы в дальнейшем будут декапитализироваться, т. е. посте­пенно трансформироваться в расходы отчетных периодов в соот­ветствии с выбранной системой амортизационных отчислений и методикой списания других капитализированных расходов;

— в контексте формирования финансового результата: расходы как стоимостная оценка объема использованных ресурсов, отне­сенного к периоду, за который исчисляется финансовый результат. Это так называемые расходы отчетного периода как часть декапита- лизируемых и некапитализируемых расходов, признанных и отне­сенных к данному периоду и являющихся фактором генерирования соответствующих доходов. Дело в том, что в контексте бухгалтер­ского подхода конечный финансовый результат деятельности хо­зяйствующего субъекта представляет собой разницу между его со­вокупными доходами и корреспондирующими с ними расходами,

причем и те и другие признаны и отнесены к периоду, за который данный финансовый результат выводится. В этом случае под рас­ходами понимаются траты совокупного ресурсного потенциала хо­зяйствующего субъекта одного из двух видов. Первый вид — часть капитализированных расходов (т. е. расходов будущих периодов, представленных в балансе), отнесенных к данному периоду. Второй вид — расходы ресурсов, в полном объеме отнесенные к расходам отчетного периода в момент их совершения (например, начисление и фактическая выплата денежных средств в виде заработной платы персоналу). Если во втором варианте расходы рассматривались как элемент баланса, то в данном случае расходы являются элементом отчета о прибылях и убытках и трактуются как расходы отчетного периода, за который выводится финансовый результат.

Подчеркнем, что ключевым моментом в двух последних трак­товках являются не собственно термины, а понимание процессов капитализации (т. е. отражения на балансе) и декапитализации (т. е. постепенного переноса капитализированных расходов на расходы отчетных периодов, отражаемые, как известно, в отчете о прибылях и убытках). И последнее. Скорее всего термины «за­траты» и «расходы» сохранятся в лексиконе ученых и практиков, а потому, сталкиваясь с ними, нужно из контекста пытаться по­нять их смысловую нагрузку. При этом следует иметь в виду, что бухгалтеры-практики (по крайней мере, в России) под термином «затраты» обычно понимают расходы будущих периодов, или капи­тализированные расходы, тогда как представители экономической теории затратами обычно называют расходы отчетных периодов, т. е. декапитализированные расходы.

Проблема терминологической многозначности и в известном смысле неупорядоченности не является сугубо российской. Так, в английском языке имеются три понятия расходов (затрат, трат): costs (стоимость, себестоимость, затраты), expenses (траты, расходы), expenditure (траты, расходы, затраты, издержки). Один из довольно распространенных вариантов трактовки этих понятий таков: cost — это капитализированные расходы; синонимичные понятия cost of goods sold и expenses — это декапитализированные расходы, т. е. рас­ходы отчетного периода; expenditure зачастую означает трату денеж­ных средств (или появление обязательства) в связи с приобретени­ем некоторых экономических выгод, причем, если приобретаются долгосрочные активы, речь идет о capital expenditure (капитальные расходы), если приобретаются краткосрочные активы, речь идет о revenue expenditure (текущие расходы).

РАСХОДЫ КОНТРОЛИРУЕМЫЕ (controllable costs) — пере­менные расходы, которые контролируются менеджером данного уровня, находятся в его компетенции.

РАСХОДЫ НА ЗАМЕНУ АКТИВА (replacement cost) - величина текущих расходов, необходимых для замещения актива или произ­водства выполняемых им функций и услуг. Имеется в виду замена активом, имеющим те же самые производственные характеристи­ки и производительные мощности. Синонимы восстановительная стоимость (replacement value), цена замещения.

РАСХОДЫ НЕКОНТРОЛИРУЕМЫЕ (non-controllable costs) -

расходы, которые не контролируются менеджером данного уровня. Например, чаще всего заработная плата менеджера не находится в его компетенции, т. е. им не контролируется.

РАСХОДЫ ОРГАНИЗАЦИОННЫЕ (organization costs, prelim­inary expenses) — расходы, связанные с образованием юридического лица (регистрационные платежи, оплата услуг адвокатов, аналити­ков и др.). Теоретически эти расходы должны капитализироваться и постепенно списываться в течение всего срока функционирования предприятия, однако в национальных бухгалтерских регулятивах к ним относятся по-разному. Так, в США расходы разрешено капи­тализировать в составе нематериальных активов и амортизировать в течение не более 40 лет (на практике списывают в течение 5—10 лет). В Великобритании они не капитализируются, а списываются на расходы первого отчетного периода. С 1 января 2008 г. в России применяется британский подход.

РАУ КАРЛ (Karl Rau, 1792—1870) — профессор Гейдельбергско- го университета, один из видных теоретиков классической теории финансов. Получил широкую известность в научных кругах бла­годаря исключительной популярности своего фундаментального труда, многократно переиздававшегося в различных странах (впер­вые книга была опубликована в Германии в 1832 г.) и служивше­го в течение многих десятилетий в качестве базового учебника во всех ведущих университетах Европы, в том числе и в России (см. библиографию). В предисловии к русскоязычному изданию книги Рау отмечалось, что «это единственный труд во всех европейских литературах, представляющий полное изложение науки во всех ее частях». Профессор Венского университета Л. Штейн (Lorentz Stein, 1815—1890) считал книгу Рау «сокровищем немецкой ли­тературы, славой немецкого народа». Заметим, что столь высо­кая оценка Штейна была исключительно весома для российских экономистов XIX в. — Штейна почитали как автора многотомного труда «Наука об управлении», высказавшего в том числе и мысль о необходимости разработки теории европейской финансовой нау­ки, объемлющей знания о финансовом праве в других странах, включая Россию. Справедливости ради отметим, что существуют и более сдержанные оценки относительно вклада Рау в теорию финансовой науки. По мнению Й. Шумпетера, Рау «был челове­ком трезвого ума, эрудированным и посредственным. Но если для написания учебника, пользующегося популярностью, требуются еще какие-то качества, то он, очевидно, ими обладал. О чрезвы­чайном успехе его... [учебника] свидетельствует не только мно­жество переизданий, но и - в значительной мере - тот факт, что Адольф Вагнер (Adolf Wagner, 1835-1917) счел нужным переделать этот учебник вместо того, чтобы заменить его совершенно новым. Как преподаватель Рау достоин высокого места в истории эконо­мической науки, хотя не многое может быть сказано в пользу его книги, за исключением того, что он очень тщательно отсортировал богатый фактический материал.» [Шумпетер, т. 2, с. 658].

РЕГИСТР БУХГАЛТЕРСКОГО УЧЕТА - некий способ органи­зации и хранения информационного массива в системе бухгалтер­ского учета. В техническом плане регистр обычно оформляется в ви­де таблицы, в которую записываются данные из первичных докумен­тов. Возможны различные классификации регистров, однако в прак­тическом плане две из них имеют наибольшую значимость. Первая классификация (по назначению) подразумевают деление регистров на хронологические (например, журнал регистрации хозяйственных операций); систематические (например, журнал по счету «Касса») и комбинированные (т. е. совмещающие хронологическую и система­тическую записи, например, Главная книга). В соответствии со вто­рой классификацией (по внешнему виду) регистры подразделяют на карточки, журналы, книги, листы, машинные носители.

РЕГУЛИРОВАНИЕ БУХГАЛТЕРСКОГО УЧЕТА (accounting regulation) — совокупность нормативных документов, содержащих правила ведения бухгалтерского учета. К настоящему времени сло­жились два подхода в регулировании, называемые соответственно рыночным (market approach) и нормативным (regulatory approach) и различающиеся степенью участия государства в этом процессе. Сто­ронники первого подхода утверждают, что основной продукт бухгал­терского учета, т. е. отчетность, является рыночным товаром, а пото­му рынок (точнее, пользователи отчетности, ее потенциальные по­требители) и должен определять содержание публикуемых данных, а методология учета должна в максимальной степени способствовать раскрытию информации исходя из потребностей пользователей. Та­ким образом, основной регулятор учета (через отчетность) — это ры­нок; какое-либо дополнительное регулирование не обязательно, по­скольку оно всегда связано в том числе и с дополнительными затра­тами, за которые рынок вряд ли будет платить. Сторонники второго подхода указывают на очевидные недостатки в абсолютизации роли рынка, проявляющиеся прежде всего в том, что потребителей бух­галтерской информации очень много, их информационные потреб­ности и ожидания различны, а иногда и противоположны, а потому необходимо какие-то регулятивы, снижающие неопределенность в публикуемых данных в отношении их репрезентативности, оценки, группировки, регулярности и т. п. и тем самым повышающие степень доверия к бухгалтерии. Квинтэссенция первого подхода — система регулирования учета в США, что касается второго подхода, то наи­более выпукло, хотя и не в контексте рынка, он проявился в социа­листическом учете. Менее жесткие варианты второго подхода имеют место в организации учета в ряде стран континентальной Европы. Если говорить о тенденции в среднем, то в подавляющем большин­стве стран бухгалтерские регулятивы содержат как законодательные акты, так и рекомендательные регулятивы методологической и ме­тодической направленности (перечень базовых регулятивов по от­дельным странам мира приведен в приложении 2).

В России к настоящему времени формально сложилась опреде­ленная концепция в регулировании учета и отчетности. Департамен­том методологии бухгалтерского учета и отчетности Министерства финансов РФ разработана достаточно стройная четырехуровневая система регулирования, в которой выделены законодательный, нор­мативный, методический и организационный уровни (см. табл. Р3). Перечень базовых регулятивов приведен в приложении 1.

Таблица Р3

Система нормативных документов, регулирующих учет в России, весьма обширна и достаточно хорошо структурирована (рис. Р2). Всю их совокупность можно разбить на три крупных блока документов соответственно: нормативно-правового регулирования; нормативно- методического регулирования и консультативно-методического характера. В первом блоке собраны акты, изданные властными ор­ганами различного уровня и имеющие обязательный для исполне­ния характер. Во второй блок включены документы, касающиеся в основном методологии бухгалтерского учета. Формально они носят рекомендательный характер и в известном смысле подпадают под определение профессиональной общепризнанности (как в случае с американским ГААП). Основа блока — положения по бухгалтерскому учету (ПБУ), в известном смысле являющиеся аналогами стандартов в англо-американской модели учета. В третьем блоке собраны докумен­ты, оказывающие косвенное влияние на организацию и ведение учета или разъясняющие содержание документов двух других блоков.

РЕЗЕРВ НА ПЕРЕОЦЕНКУ (revaluation reserve) — один из видов оценочных резервов, предназначенный для покрытия убытков от возможного снижения стоимости материальных активов (обычно имеются в виду основные средства).

Рис. Р2. Иерархия бухгалтерских регулятивов в России

РЕЗЕРВ ПОД ОБЕСЦЕНЕНИЕ ЦЕННЫХ БУМАГ (allowance to reduce securities from cost to market) — резерв, создаваемый для спи­сания убытка в связи со снижением текущей рыночной цены фи­нансового актива ниже расходов по его приобретению. На сумму создаваемого резерва дебетуется счет 91 «Прочие доходы и расходы» и кредитуется соответствующий счет резерва 83 «Резервы под обе­сценение вложений в ценные бумаги»; иными словами, резерв в це­лях бухгалтерского учета формируется за счет уменьшения прибыли до налогообложения. Логика формирования резерва определяется предусмотренным бухгалтерскими и налоговыми регулятивами по­рядком учета и отражения в отчетности финансовых вложений.

Согласно п. 20 ПБУ 19/02 финансовые вложения, по которым можно определить в установленном порядке текущую рыночную стоимость, отражаются в бухгалтерской отчетности на конец отчет­ного года по текущей рыночной стоимости путем корректировки их оценки на предыдущую отчетную дату, причем эта корректи­ровка может осуществляться ежемесячно или ежеквартально. Раз­ницу между оценкой финансовых вложений по текущей рыночной стоимости на отчетную дату и предыдущей оценкой финансовых вложений следует относить на финансовые результаты (корректи­ровка оценки актива и признание финансового результата отража­ются соответствующей корреспонденцией счетов 58 «Финансовые вложения» и 91 «Прочие доходы (расходы)»).

По каждому виду приобретенных фирмой ценных бумаг, по которым не определяется их текущая рыночная стоимость, не ре­же одного раза в год по состоянию на 31 декабря отчетного года осуществляется проверка на обесценение. При наличии признаков обесценения, что выражается в устойчивом существенном сниже­нии стоимости ценных бумаг, как раз и создается резерв под обе­сценение в сумме разницы между учетной стоимостью бумаги и ее оценочной (расчетной) стоимостью. В учете финансовые вложения продолжают числиться в учетной оценке, а в отчетности фигури­рует уже более осторожная оценочная (расчетная) оценка (сделано это по той причине, что стоимость любой рыночной бумаги весьма изменчива, а потому, например, сегодня акция может быть продана по цене ниже цены их приобретения, а завтра будет ровно наобо­рот). (Подробнее см.: [Ковалев В., Ковалев Вит., 2009, гл. 4].)

РЕЗЕРВ ПО СОМНИТЕЛЬНЫМ ДОЛГАМ (allowance for doubtful (bad) debts) — резерв, создаваемый для списания долгов, ко­торые, возможно, станут безнадежными. (См. Долг сомнительный.)

РЕЗЕРВНЫЙ ЗАЕМНЫЙ ПОТЕНЦИАЛ (reserve borrowing capacity) — способность предприятия в случае необходимости при­влекать заемный капитал в требуемых объемах и на приемлемых условиях, по крайней мере, не худших, чем в среднем на рынке. Наращивание объемов заемного финансирования влечет за собой повышение степени финансового риска, как вероятности возник­новения возможных осложнений во взаимоотношениях с лендера- ми и кредиторами. Например, фирма в свое время получила от бан­ка крупный кредит на производство новой продукции, однако эта продукция не пользуется спросом, дополнительных поступлений нет, а гасить проценты и накапливать средства для возврата банку необходимо; как результат — финансовые проблемы, которые могут оказаться катастрофическими. Отсюда следует очевидный вывод — повышение доли заемного капитала в долгосрочных источниках снижает планку резервного заемного потенциала и (или) приводит к удорожанию вновь привлекаемых источников. Причем это каса­ется как заемного, так и собственного капиталов. Единого количе­ственного критерия оценки резервного заемного потенциала не су­ществует. Возможность привлекать капитал от третьих лиц зависит от многих условий, три из которых являются основными: текущий уровень финансовой зависимости от кредиторов, авторитет и имя заемщика, уровень и стабильность фактической и ожидаемой при­былей. Эти три условия акцентированно выражаются следующей сентенцией: взаймы дают только богатым.

Снижение резервного заемного потенциала вследствие наращи­вания долгов может привести к так называемой чрезмерной финан­совой зависимости (debt overhang), когда предприятие имеет хорошие инвестиционные возможности (перспективные проекты), но их раз­работка сдерживается именно невозможностью привлечь заемное финансирование из-за высокого уровня финансового левериджа.

РЕЗЕРВЫ (reserves, allowances, provisions) — 1) выявленные воз­можности количественного и качественного роста основных по­казателей деятельности предприятия, выражающиеся в неисполь­зуемых, частично используемых или нерационально используемых производственных ресурсах (материального, финансового, органи­зационного, информационного и другого характера); 2) источник средств, сформированный по некоторому алгоритму в ожидание предстоящих фактических расходов (затрат). Понятие «резервы» в первой трактовке используется в анализе, во второй — в учете. Как источник средств резерв может формироваться различными спо­собами. Так, резервы предстоящих расходов (например, резерв на предстоящую оплату отпусков работникам) формируются по кре­диту одноименно счета с дебетованием счетов расходов (Д-т сч. 20 «Основное производство» К-т сч. 96 «Резервы предстоящих расхо­дов»). Резервы (фонды) для поощрения работников по итогам года формируются за счет нераспределенной прибыли.

РЕЗЕРВЫ ОЦЕНОЧНЫЕ - резервы, формируемые для по­крытия возможных убытков от снижения стоимости тех или иных активов. Резервы формируются в соответствии с принятой учетной политикой и требованиями законодательства. В частности, могут образовываться резервы:

под снижение стоимости материальных ценностей, в том числе незавершенного производства, готовой продукции, товаров и дру­гих средств в обороте;

под обесценение вложений в ценные бумаги, котируемые на фондовой бирже с регулярным опубликованием котировок в слу­чае, если их рыночная стоимость на конец года оказалась ниже стоимости, по которой они приняты к бухгалтерскому учету;

под сомнительные долги, выявленные по результатам инвента­ризации (сомнительной признается дебиторская задолженность, которая не погашена в сроки, установленные договором, и не обе­спечена соответствующими гарантиями).

На сумму создаваемого резерва дебетуется счет 91 «Прочие дохо­ды и расходы» и кредитуется соответствующий счет резерва (напри­мер, счет 63 «Резервы по сомнительным долгам», счет 83 «Резервы под обесценение вложений в ценные бумаги»), иными словами, ре­зервы в целях бухгалтерского учета формируются за счет уменьше­ния прибыли до налогообложения. И здесь нужно подчеркнуть, что требования бухгалтерского и налогового законодательств Россий­ской Федерации в отношении формирования оценочных резервов различаются. Так, в отличие от бухгалтерских регулятивов проце­дура создания резерва по сомнительным долгам в НК РФ пропи­сана более детально (см. ст. 266); если отчисления в резерв по со­мнительным долгам признаются расходом как бухгалтерским, так и налоговым законодательствами, то отчисления в резерв под обе­сценение ценных бумаг ст. 270 НК РФ трактуются как расходы, не учитываемые в целях налогообложения (исключение сделано лишь для профессиональных участников рынка ценных бумаг).

Оценочные резервы используются для реализации принци­па нетто при составлении баланса. Так, при составлении балан­са дебиторская задолженность должна быть отражена за минусом резерва по сомнительным долгам. В связи с этим отметим два об­стоятельства. Во-первых, занижение суммы дебиторской задол­женности свидетельствует о следовании принципу консерватизма, или осмотрительности, осторожности в учете. Во-вторых, данная техника свидетельствует о любопытном факте: учетные и отчетные оценки могут не совпадать (например, по учету дебиторская задол­женность числится в сумме 350 тыс. руб., а в отчетности она по­казана, допустим, в сумме 328 тыс. руб., т. е. за минусом резерва по сомнительным долгам).

РЕЙДЕР (raider) — дословно «налетчик». Этим термином на­зывают специалистов по поиску на фондовом рынке акций недо­оцененных рынком компаний (т. е. акций, по мнению рейдеров, заниженных в цене; это мнение может складываться, например, на основании инсайдерской информации, т. е. сведений, не до­ступных широкой публике). После агрессивной скупки недооце­ненных акций и завладения контрольным пакетом рейдеры могут поступать двояко. Первый вариант подразумевает реструктуриро­вание фирмы, освобождение от непрофильных активов, карди­нальное улучшение системы управления и другие мероприятия, способствующие повышению эффективности работы фирмы и росту ее рыночной стоимости. По достижении нужных ценовых характеристик фирма продается. Второй вариант предполагает бо­лее прямолинейную схему действий: фирма попросту распродается по частям. В России термин «рейдерство» получил специфическую окраску — так характеризуют силовые действия по фактическому захвату предприятия чаще всего отдельными собственниками с ущемлением прав других собственников. Причина подобных дей­ствий зачастую кроется в крайне запутанных и непрозрачных схе­мах получения прав собственности.

РЕЙТИНГОВАНИЕ ОБЛИГАЦИЙ (bond ratings) — присвоение облигации некоего условного индикатора, осуществляемое в ре­зультате ранжирования всех обращающихся на данном рынке обли­гаций по степени надежности их эмитентов с позиции выполнения условий, означенных в проспекте эмиссии. Присвоенный рейтинг является неким сертификатом качества, на который могут ориен­тироваться лендеры, т. е. потенциальные поставщики финансовых ресурсов на условиях срочности. Идее рейтингования уже более 100 лет, а ее воплощением занимаются многие информационно- аналитические агентства; наибольшую известность в финансовом мире имеют рейтинги трех агентств: Standard and Poor's, Moody's и Fitch Investors Service (см. табл. Р4). Облигации, не имеющие рей­тинга, называются «высокодоходными» (high-yield bonds), или «му­сорными» (junk bonds).

РЕКАПИТАЛИЗАЦИЯ (recapitalization) — операция по измене­нию структуры долгосрочных источников финансирования фирмы без изменения общей их суммы. Пример: замена конвертируемых облигаций на акции.

Таблица Р4

Сравнительная характеристика рейтингов облигаций

РЕЛЕВАНТНОСТЬ (relevance) — одна из основных качествен­ных характеристик, которым должны удовлетворять данные пу­бличной отчетности. Этим термином характеризуется, если можно так выразиться, «относимость к делу». С позиции лица, принимаю­щего решение (ЛПР), информация считается релевантной, если она потенциально может оказать или фактически оказывает влия­ние на процесс принятия управленческого решения. Данные рас­сматриваются как релевантные, если они своевременны, обладают прогностической ценностью, могут быть использованы в системе обратной связи и представлены в оценке и виде, пригодном для ис­пользования в управленческом процессе.

Своевременность означает, что данные должны поступить в рас­поряжение ЛПР не позднее, чем они устареют. Это подразумева­ет также и то обстоятельство, что заведомо раннее предоставление данных тоже не всегда желательно, поскольку, во-первых, лишние данные могут только мешать принятию решения и, во-вторых, в процессе ожидания они могут попросту устареть по тем или иным параметрам. Сделанное замечание важно по той простой причине, что бесплатных данных как правило не бывает, а потому тратить ресурсы в том числе и на подготовку данных нужно осмысленно.

Прогностическая ценность, по сути, выражает один из основных аспектов идеи формирования отчетности: данные, приводимые в ней, должны быть полезными для принятия управленческих реше­ний, а их производство — оправданным. Например, в компании для оценки целесообразности инвестиционных решений традиционно используется значение коэффициента дисконтирования, рассчитан­ное путем увеличения безрисковой доходности на некоторую надбав­ку, полученную экспертным путем. Можно переориен-тироваться на стоимость капитала фирмы, но для этого потребуются весьма уто­мительные и неочевидные расчеты. Спрашивается, оправданны ли они? Если менеджмент вполне удовлетворен точностью экспертной оценки, считается, что сформированная подобным образом инфор­мация несет в себе необходимую прогностическую ценность.

Аналогичный вопрос постоянно возникает в бухгалтерии при оценке незавершенного производства, которую, как известно, можно выполнить, используя методики различной трудоемкости. Если переход к более сложной методике не оказывает принципи­ального влияния на финансовые показатели, считается, что оцен­ка, выполненная менее затратным способом, обладает приемлемой прогностической ценностью.

Итак, если данные могут качественно уточнить прогнозные оценки основных показателей и (или) лучше объяснить сложив­шиеся их значения, они обладают прогностической ценностью и должны быть обособлены в отчетности.

Пригодность для построения системы обратной связи означает, что данные можно использовать для подтверждения, опровержения или корректировки ранее сделанных шагов. Типовой процесс управления представляет собой разработку некоторого плана действий, его реали­зацию, контроль за соответствием фактических и целевых значений, текущую корректировку целевых показателей и действий и т. д. Си­стема обратной связи является ключевым элементом более масштаб­ной системы управленческого контроля и означает периодическую проверку некоторой модели (предприятие, подразделение, техноло­гическая линия и др.) на ее соответствие запланированным ранее ре­зультатам и текущее регулирование в случае необходимости.

Оправданность используемых оценок, вероятно, одно из самых дискутируемых понятий в современной бухгалтерии. Дело в том, что отчетность может быть построена с использованием различных оценок. Основной спор идет между двумя оценками: себестои­мостью и так называемой справедливой стоимостью. Некоторые элементы отхода от традиционной себестоимости в исторических ценах уже имеют место в ряде стран. Так, в Великобритании при­нято показывать себестоимость проданной продукции в ценах воз­можного замещения (replacement costs).

РЕМИТЕНТ (payee) — получатель платежа (по векселю). (См. Вексель.)

РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ (yield, return, profit margin ratio) — дословно означает выход, доходность, отдачу с единицы капитала или дохода. Термин «рентабельность» трактуется в двух весьма близких значени­ях. Согласно первой трактовке рентабельность может рассматривать­ся как синоним прибыльности; иными словами, бизнес рентабелен, если он генерирует прибыль. Вторая трактовка предполагает наложе­ние дополнительного условия: рентабельность — это генерирование прибыли в контексте использованных или потраченных ресурсов. Смысл различия в приведенных определениях сводится к следую­щему. В первом случае безоговорочно одобряется любое действие (проект), сулящее прибыль, хотя бы и самую минимальную: выгодно все, что неубыточно. Во втором случае действие (проект) одобряется лишь в том случае, если в результате будет обеспечен приемлемый уровень отдачи от сделанных затрат. Подоплека различия этих под­ходов очевидна и кроется в многообразии альтернатив приложения факторов производства. Именно во втором значении и используется чаще всего понятие «рентабельность». Количественно рентабель­ность оценивается специальными индикаторами, основанными на показателях прибыли, капитала, общего дохода фирмы.

Поскольку прибыль — показатель абсолютный, т. е. трудносопо­ставимый, а в экономике практически любое действие предполагает сопоставимость, сравнимость (например, в терминах «выгодно — не­выгодно», «целесообразно — нецелесообразно», «эффективно — не­эффективно» и др.), то для характеристики рентабельности при­меняют специальные индикаторы, называемые коэффициентами рентабельности, доходности, каждый из которых рассчитывается путем сопоставления некоторого показателя прибыли с логически соответствующей ей некоторой базой, характеризующей субъект, о рентабельности которого и пытаются вынести суждение. В качестве такой базы обычно берут ресурсы или совокупный доход в виде вы­ручки, полученной от контрагентов в ходе текущей деятельности. Соответственно возникают две группы показателей: коэффициенты рентабельности инвестиций и коэффициенты рентабельности про­даж. Те или иные показатели прибыли сопоставляются в первом слу­чае с величиной инвестиций, во втором случае — с выручкой.

Следует особо обратить внимание читателя на следующее об­стоятельство: прибыль есть результат деятельности хозяйствующего субъекта в целом, а не отдельного его подразделения, технологиче­ской линии, станка. А потому к расчету показателей рентабельности нужно подходить осознанно — например, рассчитывать рентабель­ность станка, соотнося прибыль и его стоимость, просто бессмыс­ленно.

РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ АКТИВОВ (Return On Assets, ROA) - по­казатель, характеризующий с позиции инвесторов генерирующую мощь активов, в которые вложен капитал. Совокупным доходом инвесторов (акционеров и лендеров) служит чистая прибыль и ве­личина процентов к уплате (см. рис. К1). Этот совокупный доход и сравнивается с вложениями в активы:

P + In

ROA = ^Pn + ^In , (Р1)

A

где P_n — чистая прибыль (прибыль, доступная к распределению среди собствен­ников);

In — проценты к уплате;

А — величина активов фирмы (итог баланса по активу).

РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ (Return On Investments, ROI) — показатель, характеризующий отдачу с капитала, вложен­ного инвесторами в производственные мощности фирмы (см. рис. К1). Алгоритм расчета таков:

P + l_n

roi = ^Pn +^In , (Р2)

Ct - CL ^V '

где P_n — чистая прибыль (прибыль, доступная к распределению среди соб­ственников);

C_t — совокупный капитал (итог баланса-нетто по пассиву);

In — проценты к уплате;

CL — краткосрочные обязательства.

РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ (ДОХОДНОСТЬ) СОБСТВЕННОГО КА­ПИТАЛА (Return on Equity, ROE) — показатель, характеризующий отдачу с капитала, вложенного собственниками фирмы в ее произ­водственные мощности. (См. рис. К1.) Алгоритм расчета таков:

P

ROE = ^ (Р3)

E

где Е — собственный капитал (в отечественном балансе это итог раздела «Капи­тал и резервы»);

P_n — чистая прибыль (прибыль, доступная к распределению среди соб­ственников).

РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ (ДОХОДНОСТЬ) СОБСТВЕННОГО ОБЫКНОВЕННОГО КАПИТАЛА (Return On Common Equity, ROCE) — показатель, характеризующий отдачу с капитала, вло­женного владельцами обыкновенных акций фирмы в ее производ­ственные мощности. (См. рис. К1.) Алгоритм расчета таков:

P _- PD

ROCE -^Pn , (Р4)

E - PS

где Е — собственный капитал (в отечественном балансе это итог раздела «Капи­тал и резервы»);

P_n — чистая прибыль (прибыль, доступная к распределению среди соб­ственников);

PD — дивиденды по привилегированным акциям; PS — привилегированные акции.

РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ РЕАЛИЗОВАННОЙ ПРОДУКЦИИ ВА­ЛОВАЯ, или НОРМА ВАЛОВОЙ ПРИБЫЛИ (Gross Profit Margin, GPM) — показатель, характеризующий, сколько рублей валовой прибыли приходится на 1 рубль выручки от продаж. (См. рис. О1.) Алгоритм расчета таков:

GPM = В^аловая прибыль = S - COGS (Р5)

Выручка от продаж S

где COGS — себестоимость реализованной продукции, включая амортиза­ционные отчисления; S — выручка от продаж.

РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ РЕАЛИЗОВАННОЙ ПРОДУКЦИИ ОПЕ­РАЦИОННАЯ, или НОРМА ОПЕРАЦИОННОЙ ПРИБЫЛИ (Operating Profit Margin, OPM) — показатель, характеризующий, сколько рублей прибыли до вычета процентов и налогов приходится на 1 рубль выручки от продаж. (См. рис. О1.) Алгоритм расчета таков:

OPM = Операционная прибыль = S - COGS - OE (pg) Выручка от продаж S

где COGS — себестоимость реализованной продукции, включая амортиза­ционные отчисления; ОЕ — операционные расходы; S — выручка от продаж.

РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ РЕАЛИЗОВАННОЙ ПРОДУКЦИИ ПО EBITDA, или НОРМА МАРЖИНАЛЬНОГО ДОХОДА (EBITDA ratio) — показатель, характеризующий, сколько рублей маржиналь­ного дохода приходится на 1 рубль выручки от продаж. Синони­мы: рентабельность по EBITDA, норма валовой маржи. (См. рис. О1.) Алгоритм расчета таков:

Gm EBITDA (маржинальный доход) S - Ex_v (Р7) ^r Выручка от продаж S

где Ex_v — переменные расходы; S — выручка от продаж.

Показатель GM_r активно применяется в анализе безубыточности (см. Критический объем продаж); кроме того, в последние годы об этом индикаторе нередко упоминается в аналитических обзорах в финансовой прессе.

РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ РЕАЛИЗОВАННОЙ ПРОДУКЦИИ ЧИСТАЯ, или НОРМА ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ (Net Profit Margin, NPM) — показатель, характеризующий, сколько рублей чистой при­были приходится на 1 рубль выручки от продаж. (См. рис. О1.) Алго­ритм расчета таков:

_NpM = ^Чистая при^мь = (р₈)

Выручка от продаж S

где P_n — чистая прибыль (прибыль, доступная к распределению среди соб­ственников); S — выручка от продаж.

РЕПО (repurchase agreement, REPO) — договор о заимствовании ценных бумаг под гарантию денежных средств или заимствовании средств под ценные бумаги; иногда его называют также договором об обратном выкупе ценных бумаг. Этим договором предусматри­вается два противоположных обязательства для его участников — обязательство продажи и обязательство покупки. Прямая операция РЕПО предусматривает, что одна из сторон продает другой пакет ценных бумаг с обязательством купить его обратно по заранее ого­воренной цене. Обратная покупка осуществляется по цене, превы­шающей первоначальную цену. Разница между ценами, отражаю­щая доходность операции, как правило, выражается в процентах го­довых и называется ставкой РЕПО. Назначение прямой операции РЕПО — привлечь необходимые финансовые ресурсы. Обратная операция РЕПО предусматривает покупку пакета с обязательством продать его обратно; назначение такой операции — разместить вре­менно свободные финансовые ресурсы.

Экономический смысл операции очевиден: одна сторона полу­чает необходимые ей в срочном порядке денежные ресурсы, вто­рая — восполняет временный недостаток в ценных бумагах, а также получает проценты за предоставленные денежные ресурсы. Опера­ции РЕПО проводятся в основном с государственными ценными бумагами и относятся к краткосрочным операциям — от нескольких дней до нескольких месяцев; в мировой практике наибольшее рас­пространение получили 24-часовые договоры. В последнее время весьма популярны трехсторонние РЕПО, когда между продавцом (заемщиком) и покупателем (кредитором) пакета ценных бумаг находится посредник (как правило, крупный банк), обязанности которого описаны в договоре. В этом случае участники договора открывают свои счета по ценным бумагам и денежным средствам в банке-посреднике; трехстороннее соглашение рассматривается как менее рискованное по сравнению с обычным. В определенном смысле договор РЕПО может рассматриваться как выдача кредита под залог.

РЕПРЕЗЕНТАТИВНОСТЬ - представительность, адекватность. Термин используется в статистике, аудите, учете, финансах для ха­рактеристики качества некоторой выборки. Выборка называется репрезентативной, если ее основные характеристики соответствуют аналогичным характеристикам генеральной совокупности. В част­ности, репрезентативной является случайная выборка достаточного объема. (См. Надежность.)

РЕСУРСОТДАЧА (total asset turnover) — показатель, характери­зующий эффективность использования средств, вложенных в ак­тивы фирмы, и рассчитываемый по формуле

TAT = —, (Р9)

TA

где S — выручка от продажи продукции;

TA — средняя стоимость основных средств.

РЕСУРСЫ (resources) — факторы производства, привлекаемые предприятием для достижения поставленных целей. Ресурсы мно­гообразны: трудовые, материальные, финансовые, организацион­ные, временные, информационные и пр. В рыночной экономике наиболее значимы финансовые ресурсы, поскольку именно они могут трансформироваться в любой другой вид ресурсного обеспе­чения деятельности хозяйствующего субъекта.

РЕФОРМАЦИЯ БАЛАНСА — термин, использовавшийся в со­ветском учете для обозначения процедур по распределению при­были по итогам года. Формирование всевозможных фондов и ре­зервов за счет прибыли приводило к существенному изменению источниковой стороны баланса.

РИСК (risk) — одно из весьма распространенных понятий в экономике, применяемых в приложении к различным ситуациям. В наиболее общем виде риск может быть определен как потенци­альная опасность, угрожающая объекту наблюдения каким-либо вредом. Характеризуя некую ситуацию в контексте потенциально­го риска, нередко говорят о возможности осуществления некото­рого нежелательного события (в принципе, можно говорить и ров­но наоборот — о шансе, как о возможности наступлении некоего желательного события); иными словами, обе упомянутые ситуации могут быть описаны одним определением: риск — это возможность отклонения фактического результата от ожидаемого. Независимо от того, о шансе или риске идет речь, упомянутая возможность появления события оценивается, как правило, в терминах вероят­ности; что касается ожидаемых исходов в ситуации риска, то они чаще всего описываются в виде некоторых потерь (или приобре­тений), причем их стоимостное выражение, естественно, не явля­ется единственно возможным. Существуют различные виды риска в зависимости от того объекта или действия, рисковость которого оценивается: политический, производственный, имущественный, финансовый, валютный и т. д., причем нередко в отношении ри­ска, обрамленного одним или несколькими дополнительными сло­вами, аналогичными только что упомянутым, не дается ни четко­го определения, ни тем более строгого алгоритма оценки. Иными словами, термин «риск» часто используется как некая обобщенная характеристика состояния тревоги и неуверенности в отношении данного объекта или ситуации.

В экономике безрисковых ситуаций практически нет, иное де­ло, что вероятность неблагополучного поворота дел может исклю­чительно сильно варьировать. Так, некий предприниматель при получении кредита в банке предложил в обеспечение свою ши­карную дачу. Является ли для банка данная операция совершенно безрисковой? Конечно нет, поскольку упомянутая дача, например, может попросту сгореть и в случае отсутствия страховки обеспече­ние будет полностью утеряно.

Риск описывается двумя основными характеристиками: вероят­ностью осуществления желательного (или нежелательного) собы­тия и значимостью последствий при осуществлении этого события. Например, каждый человек теоретически имеет возможность со­рвать джекпот в лотерею и одномоментно стать супермиллионером, однако вероятность такого события весьма мала. Что касается вто­рой характеристики, то можно привести следующий пример: чело­век, небрежно кладущий мелочь в карман, не проверив перед этим, не дырявый ли он, всегда рискует потерять свои копейки — здесь вероятность наступления нежелательного события велика, но по­следствия не очень интересуют данного человека (иное дело, если бы речь шла о размещении крупного вклада в банке — в этом случае вкладчик должен крепко подумать о надежности этого банка).

Таким образом, при обсуждении некоторой ситуации в терминах риска нужно всегда принимать во внимание обе упомянутые равно важные характеристики, т. е. по сути речь должна идти об оценке и оптимизации комбинации {к, г}, где к — характеристика некоторо­го исхода (например, величина потери), г — вероятность события с таким исходом.

Поскольку в реальной ситуации число потенциально воз­можных исходов может быть весьма большим, но осуществится в рамках горизонта планирования лишь один из них или близкий к одному из обособленных. Отсюда видно, что если значения ис­ходов отличаются друг от друга значимо, а вероятности их по­явления также значимы, то широта вариации значений исходов повышает неуверенность в появлении желаемого исхода. Следо­вательно, чем больше вариация возможных исходов, тем выше рисковость явления (события). Отсюда следует очевидный вы­вод: уровень риска может быть измерен показателями вариации (см. Показатели вариации). Однако не исключены ситуации, ког­да принятие управленческого решения в условиях риска зависит от нескольких целевых установок инвестора, предполагающих, в частности, необходимость учета не только величины разброса вероятных исходов, но и среднего значения веорятного исхода, некоторых ограничений и др. Рассмотрим простейший иллюстра­тивный пример. Пример

Имеются две лотереи (подбрасывание монеты): 1) лотерея АА: обещает выигрыш в 100 руб. при выпадении орла и 60 руб. при выпадении решки; 2) лотерея ВВ: обещает выигрыш в 70 руб. при выпадении орла и 90 руб. при выпадении решки. Какая из этих лотерей более рискова? Каковы возмож­ные варианты действий игроков? Решение

В каждой из лотерей получение того или иного исхода равновероятно (р = И), а потому несложно рассчитать математическое ожидание выи­грыша: оно в обеих лотереях равно 80 руб. (100 х И + 60 х И = 80 и 70 х И + + 90 • И = 80). Таким образом, с позиции значимости «среднего» исхода лотереи равноценны. Однако с позиции рисковости такой равнознач­ности уже нет — в лотерее АА разброс ожидаемых исходов выше: размах вариации равен в лотерее АА 40 руб. (100 - 60), а в лотерее ВВ 20 руб. (90 — 70). То есть в лотерее АА можно (в сравнении с лотереей ВВ) более значимо выиграть (возможный максимальный выигрыш в лотерее АА составляет 100 руб., тогда как в лотерее ВВ — лишь 90 руб.), но можно и более значимо проиграть (при неблагоприятном исходе лотереи АА вы­игрыш составит 60 руб., тогда как при неблагоприятном исходе лотереи ВВ выигрыш будет выше и составит 70 руб.). Таким образом, лотерея ВВ менее рискова. Если принимать во внимание только рисковость, то игрок должен отдавать приоритет лотерее ВВ.

Давайте несколько усложним ситуацию. Предположим, что потенци­альный игрок нуждается как минимум в сумме 100 руб., меньшая сумма его ни при каких обстоятельствах не устроит. В этом случае он вынужден принимать во внимание не только обособленную рисковость, но и ожи­даемое значение исхода. Отсюда с очевидностью следует, что, несмотря на повышенный риск, игрок выберет лотерею АА, поскольку другая лотерея его никак не устраивает. Именно эта ситуация (или ее вариации) как раз и имеет место в большинстве случаев на практике.

Предлагаем читателю изменить условия задачи и проанализировать си­туации, когда не совпадают вероятности в лотереях, число возможных ис­ходов и (или) средний выигрыш (проигрыш).

И еще одно очень важное замечание. Ввиду исключительной популярности темы риска в научной и учебной литературе приво­дятся десятки видов риска, даются различные их классификации (зачастую совершенно схоластические), вводятся новые разновид­ности риска. Вместе с тем их авторы чаще всего почему-то не за­трагивают вопросы оценки риска, скромно умалчивают об этом. В этом видится главная проблема в риск-менеджменте: несложно ввести новую разновидность риска^[61] и сделать глубокомысленное заявление о необходимости принимать его во внимание, гораздо труднее дать обоснованный и практически реализуемый алгоритм оценки. Строго говоря, если введение в оборот (в книге, руковод­стве, аналитической записке) некоторого риска не сопровождается выкладками в отношении его оценки или хотя бы рекомендациями относительно возможности и способа принятия его к учету и управ­лению, то подобное действие как минимум бесполезно. Иными словами, любые рассуждения в терминах риска нужно обязатель­но сопровождать рекомендациями и комментариями в отношении: алгоритма оценки риска; информационного обеспечения этого алгоритма; возможностей управления риском (снижение, диверси­фикация и др.). К сожалению, действительность такова, что число разновидностей риска, реально поддающихся оценке, весьма не­значительно. (См. Меры риска, Типы ситуаций в теории решений.)

РИСК АУДИТОРСКИЙ (audit risk) — риск составления ауди­тором положительного заключения о достоверности финансовой отчетности, содержащей существенное искажение, которое по каким-либо причинам не отмечено аудитором (например, не вы­явлено). Существенным считается искажение, являющееся значи­мым для лиц, имеющих интерес к аудируемому экономическому субъекту (предприятию).

РИСК АКТУАРНЫЙ (actuarial risk) — риск, покрываемый стра­ховой организацией в обмен на уплату премии. Актуарными назы­ваются расчеты в страховании, понимаемом как система мероприя­тий по созданию денежного (страхового) фонда за счет взносов его участников, из средств которого возмещается ущерб, причиненный стихийными бедствиями и несчастными случаями, а также выпла­чиваются иные суммы в связи с наступлением определенных собы­тий. Страхование во многих случаях является добровольной проце­дурой, хотя некоторые операции, в частности в банковской сфере, подлежат обязательному страхованию. В том случае, если страхова­ние имеет место, как раз и возникает понятие актуарного риска, как части общего риска, перекладываемой на страховую организацию.

РИСК ВАЛЮТНЫЙ (exchange rate risk) — вероятность возмож­ных потерь в результате изменения валютного (обменного) курса. С подобным риском сталкивается любой субъект, владеющий фи­нансовым активом или обязательством, выраженными в иностран­ной валюте. В зависимости от ситуации последствия изменения валютных курсов могут быть исключительно значимыми. Так, в результате августовского кризиса 1998 г. в России, когда в течение непродолжительного времени курс доллара к рублю повысился в четыре раза, многие предприятия оказались не в состоянии рас­считаться со своими западными кредиторами и инвесторами. Для того чтобы элиминировать влияние валютного риска используют различные способы. Так, Всемирный банк (the World Bank) зани­мает деньги в различных национальных валютах, однако выдает кредиты своим клиентам номинируя их, как правило, в долларах США, т. е. в стабильно устойчивой валюте. Для компаний одним из наиболее доступных способов краткосрочного страхования от валютного риска является приобретение форвардных контрактов на валюту. Смысл его заключается в том, что субъект, которому не­обходимо погасить валютный кредит, например через три месяца, может приобрести трехмесячный форвардный контракт на покупку требуемой валюты по оговоренному курсу. Тем самым риск потерь от возможного снижения обменного курса может быть существен­но уменьшен (заметим, что в финансовых операциях, как правило, речь идет не о полном устранении риска, а лишь о контроле за ним, подразумевающем в том числе снижение возможных потерь).

РИСК НЕСИСТЕМАТИЧЕСКИЙ (unsystematic risk, diversifiable risk, non-controllable risk) — часть общего риска инвестиционного портфеля, которая может быть элиминирована (т. е. исключена, устранена) путем диверсификации. Это уникальный риск, риск, присущий именно этой компании. Его причинами могут быть от­раслевая специфика данной компании, специфика в организации технологического процесса, политики управления оборотными ак­тивами и др. Поскольку каждая компания имеет свою специфику, формируя портфель из случайным образом отобранных активов, можно добиться существенного снижения уровня несистемати­ческого риска. Считается, что для этого достаточно включения в портфель 15—20 активов.

РИСК ОБЩИЙ (total risk) — комбинация несистематического и систематического рисков как характеристика рисковости инвести­ционного портфеля. Взаимосвязь упомянутых рисков представле­на на рис. Р3.

РИСК ОПЕРАЦИОННЫЙ (ПРОИЗВОДСТВЕННЫЙ) (opera­ting risk) — риск, в большей степени обусловленный отраслевыми особенностями бизнеса, т. е. структурой активов, в которые фирма решила вложить свой капитал. Данный риск проявляется в коле­блемости операционной прибыли (см. соответствующую статью). Чем выше доля условно-постоянных расходов в общей их сумме, тем выше уровень производственного риска. (См. Бизнес-риск, Ле- веридж операционный.)

РИСК ПОЛИТИЧЕСКИЙ (political risk) - риск, сопровождаю­щий финансовые отношения между экономическими агентами и правительствами стран, когда одна или несколько из участвующих в проекте сторон имеют принципиально различное политическое устройство или нестабильную политическую ситуацию, не исклю­чающую возможность революции, гражданской войны, национа­лизации частного капитала и т. п. Иногда рассматривается как си­ноним странового риска.

РИСК ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЙ (business risk) - см. Бизнес- риск.

РИСК ПРОЦЕНТНЫЙ (interest rate risk, money risk) - риск воз­никновения потерь в результате изменения процентных ставок. Этот вид риска приходится учитывать как инвесторам, так и хозяйствую­щим субъектам. Так, держатели облигаций могут нести потери, если на рынке складывается тенденция снижения в среднем процентных ставок по аналогичным финансовым инструментам. Для предприятий риск снижения процентных ставок проявляется в различных аспектах, причем негативное влияние могут оказывать как повышательные, так и понижательные тенденции в динамике процентных ставок. Так, если предприятие эмитировало облигационный заем с относительно высо­кой процентной ставкой, а в последующем в силу тех или иных при­чин процентные ставки по долгосрочным финансовым инструментам начали устойчиво снижаться, то эмитент несет очевидные убытки. С другой стороны, повышение процентных ставок, например, по крат­косрочным кредитам приводит к дополнительным финансовым рас­ходам, связанным с необходимостью поддержания требуемого уровня оборотных средств. Таким образом, риск изменения процентных ста­вок должен учитываться в долгосрочном и краткосрочном аспектах, с дифференциацией по видам активов, обязательств, инструментов.

РИСК СИСТЕМАТИЧЕСКИЙ (systematic risk, non-diversifiable risk, non-controllable risk) — часть общего риска инвестиционного портфеля, определяемая действием факторов, не поддающихся управлению со стороны компаний, ценные бумаги которых вклю­чены в портфель. В числе таких факторов — инфляция, изменение процентных ставок на рынке, политические факторы, уровень эф­фективности данного рынка и др. Синоним недиверсифицируемый риск; иными словами, этот риск нельзя уменьшить за счет дивер­сификации портфеля. В условиях применимости модели САРМ си­стематический риск измеряется ß-коэффициентом, отражающим волатильность (т. е. колеблемость) доходности данной акции отно­сительно среднерыночной доходности (например, доходности по портфелю из акций, включенных в индекс Dow Jones или Standard & Poor's 500). (См. Бета-коэффициент.)

РИСК СНИЖЕНИЯ ПОКУПАТЕЛЬНОЙ СПОСОБНОСТИ ДЕНЕЖНОЙ ЕДИНИЦЫ (purchasing power risk) - вид риска, при­сущий предпринимательской деятельности в целом и заключаю­щийся в том, что инфляция может приводить к снижению деловой активности (безусловно, темп снижения варьирует по отраслям), прибыли, рентабельности, а также к эрозии капитала. Учет влия­ния этого типа риска достигается с помощью техники дисконтиро­вания путем расчета возможного темпа инфляции и корректировки на этот темп прогнозируемых денежных потоков и основанных на них показателей доходности и рентабельности.

РИСК СУВЕРЕННЫЙ (СТРАНОВОЙ) (country risk) - риск, связанный с неопределенностью в исходах некоторого проекта, обусловленной возможными изменениями в политике, экономи­ке и финансах государства, когда большинство его экономических агентов, включая правительство, отказываются от исполнения сво­их внешних долговых обязательств. С подобным риском имели дело иностранные инвесторы, приобретавшие в России государственные краткосрочные облигации накануне кризиса 1998 г. Необходимость учета странового риска особенно актуальна для международных бан­ков, фондов и институтов, предоставляющих кредиты государствам и фирмам, имеющим государственные гарантии, хотя фактически этот риск приходится учитывать любому иностранному инвестору. Основными причинами риска обычно называют возможные войны, катастрофы, общемировой экономический спад, неэффективность государственной политики в области макроэкономики и др. Круп­ные агентства и журналы (в частности, журналы Euromoney, The Economist и др.) периодически публикуют рейтинги кредитоспособ­ности стран, которые безусловно оказывают влияние и на взаимоот­ношения частного бизнеса с иностранными инвесторами.

РИСК ТРАНСАКЦИОННЫЙ (transaction risk) - операцион­ный риск, т. е. риск потерь, связанных с конкретной операцией. Поскольку безрисковых операций в бизнесе практически не суще­ствует, этот риск, вероятно, самый распространенный; полностью элиминировать его невозможно. Например, поставщик может на­рушить ритмичность поставки, дебитор задержать оплату счета, приобретенный с расчетом на капитализированную доходность финансовый актив может обесцениться в связи с финансовыми трудностями эмитента и др. Страхуются от этого риска различными способами в зависимости от вида операции. Например, при выдаче кредита можно оговорить его обеспечение, поставку товаров мож­но делать на условиях предоплаты или оплаты за наличный расчет, операции с финансовыми активами сопровождать хеджированием и диверсификацией и т. п.

РИСК ТРАНСЛЯЦИОННЫЙ (translation risk) - риск потерь при пересчете статей баланса в национальную валюту. С этим ри­ском сталкиваются прежде всего компании, имеющие дочерние компании за рубежом. Согласно международным стандартам бух­галтерского учета, равно как и российскому бухгалтерскому зако­нодательству материнская компания обязана составить консоли­дированную бухгалтерскую отчетность, в которую по специальным алгоритмам постатейно включаются все данные отчетности дочер­ней компании. Поскольку отчетность материнской компании, а также групповая (т. е. консолидированная) отчетность составляют­ся в национальной валюте, а исходная отчетность дочерней компа­нии - в валюте страны, в которой она зарегистрирована и действу­ет, процедура консолидации предваряется трансляцией отчетности «дочки», т. е. пересчетом отчетных статей в национальную валюту.

Ключевыми при пересчете статей отчетности являются два во­проса: какой или какие курсы валют использовать для пересче­та и следует ли проводить различие между отдельными группами объектов учета в процессе трансляции. Логика формулирования именно этих двух вопросов достаточно очевидна. Дело в том, что отчетность охватывает данные за определенный период, в течение которого курсы валют, как правило, меняются, причем оценка от­дельных видов активов и обязательств может быть по-разному про­интерпретирована в связи с этими изменениями. В специальной литературе описаны различные методы пересчета.

РИСК ФИНАНСОВЫЙ (financial risk) — риск, обусловленный структурой источников капитала предприятия. Данный риск про­является в колеблемости чистой прибыли как результата политики формы в области долгосрочного заимствования. Чем выше доля заемного капитала в общей сумме долгосрочных источников, т. е. чем больше относительная величина условно-постоянных финан­совых расходов (проценты по долгосрочным заимствованиям), тем выше финансовый риск. (См. Леверидж финансовый.)

РОЯЛТИ (royalty) — обусловленные договором периодические платежи владельцу предмета договора (изобретение, патент, автор­ское право, технологические знания, торговая марка и др.) за право пользования этим предметом в определенных пределах. Как пра­вило, роялти устанавливается в процентах от выручки (дохода), по­лучаемого от использования предмета договора. Пример: выплата издательством гонорара автору книги по мере ее продажи.

РЫНОК АКТИВНЫЙ (active market) — рынок, на котором со­блюдаются все следующие условия: а) статьи, продаваемые на рынке являются однородными; б) обычно в любое время могут быть найде­ны желающие совершить сделку продавцы и покупатели; в) имеется доступность цен для общественности (см. ст. 7 МСФО 38 «Нематери­альные активы»). Понятие активного рынка является существенным для адекватной интерпретации терминов «рыночная стоимость», «рыночная цена»; именно в приложении к подобному рынку можно говорить об этих характеристиках как отражении «реальных» стои­мостных оценок текущей ценности соответствующих объектов.

РЫНОК АКЦИЙ (stock market) — рынок, на котором торгуются акции компаний.

РЫНОК БИРЖЕВОЙ — торговля некоторыми активами, осу­ществляемая на бирже. (См. Фондовая биржа.)

РЫНОК ВАЛЮТНЫЙ (foreign exchange market, forex market) -

рынок, на котором совершаются валютные сделки. Основой этого

рынка являются операции банки и другие кредитно-финансовые учреждения.

РЫНОК ВНЕБИРЖЕВОЙ (over-the-counter stock market) - ры­нок, на котором обращаются ценные бумаги фирм, не получивших допуска на фондовые биржи. Дело в том, что условия получения биржевой котировки устанавливаются самой биржей и могут быть достаточно сложными для некоторых эмитентов; кроме того, суще­ствуют так называемые быстрорастущие компании, не имеющие длительной финансовой истории, но ввиду их перспективности являющиеся объектом внимания инвесторов. Внебиржевой рынок может быть довольно объемным. Так, в США в 2000 г. на внебир­жевом рынке NASDAQ торговались акции 4734 компаний, а общая рыночная капитализация составила 7,4 трлн долл. (для сравнения: общая рыночная капитализация компаний, котировавших акции на крупнейшей в мире Нью-Йоркской фондовой бирже в 2000 г., составила 11,2 трлн долл.) [Reilly, Brown, p. 121].

РЫНОК ВТОРИЧНЫЙ (secondary market) — рынок, предназна­ченный для обращения ранее выпущенных ценных бумаг. На вто­ричном рынке компании не получают финансовых ресурсов непо­средственно, однако этот рынок является исключительно важным, поскольку дает возможность инвесторам при необходимости полу­чить обратно денежные средства, вложенные в ценные бумаги, а также получить доход от операций с ними. Возможность перепро­дажи ценных бумаг основана на том, что первоначальный инвестор свободен в своем праве владеть и распоряжаться ценными бумага­ми и может перепродать их другому инвестору. Существование вто­ричного рынка само по себе стимулирует деятельность первичного рынка.

РЫНОК ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ (money market) — рынок, на котором обращаются финансовые активы со сроками погашения не более года.

РЫНОК ЗОЛОТА (gold market) — рынок, на котором соверша­ются наличные, оптовые и другие сделки с золотом, в том числе со стандартными золотыми слитками. Основной объем операций с физическим золотом осуществляется между банками и специали­зированными фирмами; фьючерсная и опционная торговля золо­том сконцентрирована на срочных биржах.

РЫНОК КАПИТАЛА (capital market) — рынок, на котором ак­кумулируются и обращаются долгосрочные капиталы и долговые обязательства. Синоним фондовый рынок (дело в том, что долго­срочный капитал рассматривается как фонд, из которого финанси­руется деятельность фирмы, а потому можно сказать, что на рынке капитала торгуют фондами). Является основным видом финансо­вого рынка в условиях рыночной экономики, с помощью которого компании изыскивают источники финансирования своей деятель­ности. Рынок капитала иногда подразделяется на рынок ценных бумаг и рынок ссудного капитала. Рынок ценных бумаг, в свою очередь, подразделяется на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой, срочный и спотовый.

РЫНОК КАПИТАЛА СОВЕРШЕННЫЙ (perfect capital mar­ket) — рынок, на котором отсутствуют налоги и брокерские ко­миссионные, а все его участники могут совершать ссудо-заемные операции (инвестирование и финансирование) на одинаковых условиях, не зависящих, в частности, от объема средств. Отсюда следует, что в условиях предпосылки о рациональности поведения на совершенном рынке никакой отдельный его участник не может воздействовать на рыночную цену торгуемого актива путем совер­шения операций. Уместны два замечания: 1) понятие «совершен­ный рынок» — это идеальная конструкция; 2) формально понятие совершенности приложимо к любым рынкам.

РЫНОК ПЕРВИЧНЫЙ (primary market) — рынок, обслужива­ющий выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. Именно на этом рынке компании получают необходимые финан­совые ресурсы путем продажи своих ценных бумаг. Выход ком­пании на рынок со своими ценными бумагами возможен лишь при условии включения ее в листинг данной биржи, что, в свою очередь, предполагает выполнение компанией ряда условий в от­ношении числа акций в обращении, капитализации, уровня при­были и др.

РЫНОК СОВЕРШЕННЫЙ (perfect market) — рынок, обладаю­щий следующими свойствами: 1) отсутствуют факторы, влияющие на чистоту собственно процесса торговли, т. е. отсутствуют ограни­чения на торговлю, трансакционные расходы и налоги, а торгуемые активы являются делимыми и рыночными; 2) имеется абсолютная конкурентность в спросе и предложении (множество продавцов и покупателей, равенство ставок инвестирования и финансирова­ния); 3) рынок является эффективным, т. е. ему свойственна рав­нодоступная достаточная информационная насыщенность; 4) все участники рынка действуют рационально в соответствии со своими функциями полезности. Гипотеза совершенного рынка использу­ется, в частности, в теориях структуры капитала.

РЫНОК СПОТОВЫЙ (spot market) — рынок, на котором об­мен активов на денежные средства осуществляется либо непосред­ственно во время сделки, либо не позднее двух дней с момента за­ключения сделки.

РЫНОК СРОЧНЫЙ (forward market) — рынок, на котором осуществляется торговля срочными контрактами, предусматри­вающими поставку базовых активов (например, нефти, золота, пшеницы и др.) в будущем. Срочный рынок в зависимости от вида торгуемых на нем финансовых инструментов, в свою очередь, под­разделяется на несколько сегментов: форвардный, фьючерсный, опционный рынки и рынок свопов. Отдельные сегменты рынка могут носить исключительно финансовую и спекулятивную при­роду, т. е. поставка базового актива реально не предполагается. Так, одним из весьма удобных объектов для подобных спекуля­тивных операций является нефть: объем рынка соответствующих финансовых инструментов в 20 раз превышает объемы реальных продаж нефти^[62].

РЫНОК ССУДНОГО КАПИТАЛА (bond market, credit market) -

рынок, на котором потенциальный заемщик может найти источ­ник долгосрочного заемного финансирования. Основной товар на рынке - долговые ценные бумаги.

РЫНОК ФИНАНСОВЫЙ (financial market) - организованная или неформальная система торговли финансовыми активами и инструментами. На этом рынке происходит обмен деньгами и их эквивалентами, предоставление кредита и мобилизация капитала и др., т. е. реализуются различные комбинации двух типовых фи­нансовых процедур - мобилизации и инвестирования. Основную роль здесь играют финансовые институты, направляющие потоки денежных средств от собственников к заемщикам. Как и любой рынок, финансовый рынок предназначен для установления непо­средственных контактов между покупателями и продавцами фи­нансовых ресурсов. Один из вариантов классификации видов фи­нансовых рынков приведен на рис. Р4.

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ (securities market) - рынок, на кото­ром торгуют ценными бумагами.

РЫНОК ЭФФЕКТИВНЫЙ (efficient market) - термин, приме­няемый к рынку финансовых активов и означающий его информа­ционную насыщенность, проявляющуюся в том, что любая вновь поступившая релевантная информация немедленно отражается на уровнях цен торгуемых финансовых активов. (См. Гипотеза эффек­тивности рынка.)

РЯД ДИНАМИЧЕСКИЙ, или ВРЕМЕННОЙ (time-series) - со­вокупность значений изучаемого показателя, относящихся к не­которым последовательным интервалам или моментам времени; в первом случае ряд называется интервальным, во втором - момент-

ным. Временной интервал, заложенный в основу ряда, чаще все­го предполагается постоянным (год, месяц, день и т. п.). Пример интервального ряда: данные о годовом товарообороте магазина за ряд лет; пример моментного ряда: данные о стоимости основных средств данного магазина на начало года за ряд лет. (См. Количе­ственные характеристики ряда динамики.)

Валютный Рынок Рынок капитала Рынок денежных рынок золота (фондовый рынок) средств

Рис. Р4. Вариант классификации финансовых рынков

Финансовые рынки

.