2.3. СИСТЕМЫ И МЕТОДЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО АНАЛИЗА

По целям осуществления инвестиционный анализ подразделяется на различные формы в зависимости от следующих признаков (рис. 2.9.).

1. По организации проведения выделяют внутренний и внешний инвестиционный анализ предприятия.

Внутренний инвестиционный анализ проводится инвестицион­ными менеджерами предприятия и его владельцами с использованием всей совокупности имеющихся информативных показателей (резуль­таты такого анализа могут представлять коммерческую тайну).

Внешний инвестиционный анализ осуществляют работники на­логовых органов, аудиторских форм, коммерческих банков, страховых компаний с целью изучения правильности отражения результатов ин­вестиционный деятельности и ее влияния на финансовую устойчивость предприятия.

ОСНОВНЫЕ ФОРМЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО АНАЛИЗА НА ПРЕДПРИЯТИИ

В зависимости от периода проведения инвестиционного анализа

предварительный инвестиционный анализ текущий (оперативный) инвестиционный анализ

последующий (ретроспективный) инвес­тиционной анализ

Рисунок 2.9.

2. По объему аналитического исследования выделяют полный и тематический инвестиционный анализ.

Полный инвестиционный анализ проводится с целью изучения всех аспектов инвестиционной деятельности и всех характеристик ин­вестиционный позиции предприятия в комплексе.

Тематический инвестиционный анализ ограничивается изучением отдельных сторон инвестиционный деятельности; состояния инвести­ционного портфеля; эффективности реализации отдельных проектов предприятия (предметом тематического инвестиционного анализа может являться также оптимальность структуры источников формирования инвестиционных ресурсов и т.п.).

3. По глубине аналитического исследования выделяют следу­ющие его виды:

Экспресс-анализ. Он проводится по данным финансовой отчет­ности на основе стандартных алгоритмов расчета основных аналити­ческих показателей инвестиционной деятельности предприятия.

Фундаментальный анализ. Он включает факторное исследование показателей динамики обьемов инвестиционной деятельности предприя­тия и ее эффективность.

4. По объекту инвестиционного анализа выделяют следующие его виды:

Анализ инвестиционной деятельности предприятия в целом. В процессе такого анализа предметом изучения является инвестицион­ная деятельность предприятия в целом без выделения отдельных его структурных единиц и подразделений.

Анализ деятельности отдельных „центров инвестиций" пред­приятия. Если рассматриваемое структурное подразделение по харак­теру своей деятельности не имеет законченного цикла формирования собственных инвестиционных ресурсов, такой анализ направлен обычно на исследование эффективности использования инвестируемого капи­тала. Эта форма анализа базируется в основном на результатах управ­ленческого учета.

Анализ отдельных инвестиционных операций предприятия. Пред­метом такого анализа могут быть отдельные операции, связанные с кратко­срочными или долгосрочными финансовыми вложениями; с финансирова­нием реализации отдельных реальных инвестиционных проектов и т.п.

5. По периоду проведения выделяют предварительный, текущий и последующий инвестиционный анализ.

Предварительный инвестиционный анализ связан с изучением условий осуществления инвестиционной деятельности в целом или осуществления отдельных финансовых операций (например, оценка инвестиционных качеств отдельных ценных бумаг в преддверии фор­мирования инвестиционных решений о направлениях долгосрочных финансовых вложений; оценка уровня собственной кредитоспособ­ности в преддверии принятия решения о привлечении для целей инве­стирования крупного банковского кредита и т.п.).

Текущий или оперативный инвестиционный анализ проводится в контрольных целях в процессе реализации отдельных инвестиционных планов или осуществления отдельных финансовых операций для опера­тивного воздействия на ход инвестиционной деятельности (как правило, он ограничивается кратким периодом времени).

Последующий (или ретроспективный) инвестиционный анализ осуществляется предприятием за отчетный период (месяц, квартал, год). Он позволяет глубже и полнее проанализировать инвестиционную позицию и результаты инвестиционной деятельности предприятия в сравнении с предварительным и текущим анализом, так как базируется на завер­шенных отчетных материалах статистического и бухгалтерского учета.

Любая из перечисленных форм инвестиционного анализа осуще­ствляется по следующим основным этапам:

• отбор и подготовка к аналитическому исследованию необходимой исходной информации;

• аналитическая обработка отобранной исходной информации, фор­мирование аналитической информации;

• интерпретация полученной аналитической информации;

• подготовка выводов и рекомендаций по результатам проведенного анализа.

Для решения конкретных задач инвестиционного менеджмента применяется ряд специальных систем и методов анализа, позволяющих получить количественную оценку результатов инвестиционной деятель­ности в разрезе отдельных ее аспектов, как в статике, так и в динамике. В теории инвестиционного менеджмента в зависимости от используемых методов различают следующие основные системы инвестиционного анализа, проводимого на предприятии: горизонтальный анализ; верти­кальный анализ; сравнительный анализ; анализ коэффициентов; интег­ральный анализ (рис.

I. Горизонтальный (или трендовый) инвестиционный анализ базируется на изучении динамики отдельных показателей инвестици­онной деятельности во времени. В процессе использования этой сис­темы анализа рассчитываются темпы роста (прироста) отдельных ин­вестиционных показателей за ряд периодов и определяются общие тенденции их изменения (или тренда). В инвестиционном менеджменте наибольшее распространение получили следующие виды горизонталь­ного (трендового) анализа:

1. Исследование динамики показателей отчетного периода в сопоставлении с показателями предшествующего периода (например, с показателями предшествующего месяца, квартала, года).

Исследование динамики показателей отчетного пе­риода в сопоставлении с показателями предшес­твующего периода

Исследование динамики показателей отчетного периода в сопоставлении с показателями ана­логичного периода прошлого года

Исследование динамики показателей за ряд предшествующих периодов

Структурный анализ инвестиций

Структурный анализ инвестиционных ресурсов

Структурный анализ денежных потоков по инвестиционной деятельности

2 О о- *

її £ ^г

Е ж

Анализ коэффициентов оборачиваемости активов

Анализ коэффициентов оборачиваемости инвестированного капитала

Анализ финансовой устойчивости

Анализ платежеспособности

Дюпоновская система интегрального анализа

Система СВОТ — анализа инвестиционной деятельности

Объектно-ориентированная система интеграль­ного инвестиционного анализа

Интегральная система портфельного анализа

лнвид -уи

2.

3. Исследование динамики показателей за ряд предшествую­щих периодов. Целью этого вида анализа является выявление тенденции изменения отдельных показателей, характеризующих результаты ин­вестиционной деятельности предприятия (определение линии тренда в динамике). Результаты такого анализа в целях наглядности рекоменду­ется оформлять графически, что облегчает определение линии тренда.

Все виды горизонтального (трендового) инвестиционного анализа дополняются обычно исследованием влияния отдельных факторов на изменение соответствующих результативных показателей инвестицион­ной деятельности. Результаты такого аналитического исследования позволяют построить соответствующие динамические факторные моде­ли, которые используются затем в процессе инвестиционного плани­рования отдельных показателей.

II. Вертикальный (или структурный) инвестиционный анализ базируется на структурном разложении отдельных показателей инве­стиционной деятельности предприятия. В процессе осуществления этого анализа рассчитывается удельный вес отдельных структурных состав­ляющих агрегированных показателей. В инвестиционном менеджменте наибольшее распространение получили следующие виды вертикального (структурного) анализа:

1. Структурный анализ инвестиций. В процессе этого анализа определяются удельный вес различных форм инвестиций; состав ин­вестиций предприятия по уровню ликвидности; состав инвестицион­ного портфеля и другие. Результаты этого анализа используются-в про­цессе оптимизации состава инвестиций предприятия.

2. Структурный анализ инвестиционных ресурсов. В процессе этого анализа определяются удельный вес используемого предприя­тием в инвестиционных целях собственного и заемного капитала; со­став используемого заемного капитала по периодам его предоставле­ния (кратко- и долгосрочный привлеченный заемный капитал); состав используемого заемного капитала по его видам (банковский кредит; финансовый кредит других форм; товарный или коммерческий кредит и т.п.).

3. Структурный анализ денежных потоков по инвестиционной деятельности. В процессе этого анализа в составе общего денежного потока выделяют денежные потоки по инвестиционной деятельности предприятия; в составе этого вида денежного потока более глубоко структуризируется поступление и расходование денежных средств, состав чистого денежного потока по отдельным его элементам

Результаты вертикального (структурного) инвестиционного ана­лиза обычно также оформляются графически.

III. Сравнительный инвестиционный анализ базируется на со­поставлении значений отдельных групп аналогичных показателей между собой. В процессе использования этой системы анализа рассчитыва­ются размеры абсолютных и относительных отклонений сравниваемых показателей. В инвестиционном менеджменте наибольшее распрост­ранение получили следующие виды сравнительного анализа.

1. Сравнительный анализ показателей инвестиционной деятель­ности данного предприятия и среднеотраслевых показателей. В процессе этого анализа выявляется степень отклонения основных ре­зультатов инвестиционной деятельности данного предприятия от средне­отраслевых с целью оценки своей инвестиционной позиции и выявле­ния резервов дальнейшего повышения эффективности инвестиционной деятельности.

2. Сравнительный анализ показателей инвестиционной деятель­ности данного предприятия и предприятий-конкурентов. В процессе этого анализа выявляются слабые стороны инвестиционной деятель­ности предприятия с целью разработки мероприятий по улучшению его инвестиционной позиции.

3. Сравнительный анализ показателей инвестиционной деятель­ности отдельных структурных единиц и подразделений данного пред­приятия (его „центров инвестиций"). Такой анализ проводится с целью сравнительной оценки и поиска резервов повышения эффек­тивности инвестиционной деятельности внутренних подразделений пред­приятия.

4. Сравнительный анализ отчетных и плановых (нормативных) показателей инвестиционной деятельности. Такой анализ состав­ляет основу организуемого на предприятии мониторинга текущей ин­вестиционной деятельности. В процессе этого анализа выявляется сте­пень отклонения отчетных показателей от плановых (нормативных), определяются причины этих отклонений и вносятся рекомендации по корректировке отдельных направлений инвестиционной деятельности предприятия.

IV. Анализ финансовых коэффициентов (R-анализ) базируется на расчете соотношения различных абсолютных показателей инвести­ционной деятельности предприятия между собой. В процессе использо­вания этой системы анализа определяются различные относительные показатели, инвестиционной деятельности и ее влияние на уровень финансового состояния предприятия. В инвестиционном менеджменте наибольшее распространение получили следующие группы аналитиче­ских финансовых коэффициентов: коэффициенты оценки рентабельно­сти инвестиционной деятельности; коэффициенты оценки оборачива­емости операционных активов; коэффициенты оценки оборачиваемости инвестированного капитала; коэффициенты оценки финансовой устой­чивости; коэффициенты оценки платежеспособности и другие.

1. Коэффициенты оценки рентабельности инвестиционной деятельности характеризуют способность предприятия генерировать необходимую прибыль в процессе осуществления этой деятельности и определяют общую эффективность этой деятельности. Для проведе­ния такой оценки используются следующие основные показатели:

а) коэффициент рентабельности всего капитала, исполь­зуемого в инвестиционной деятельности предприятия (Ркид)- Он характеризует прибыльность использования капитала в инвести­ционном процессе. Расчет этого показателя осуществляется по следу­ющей формуле:

Р ^чпи

кид --=—.

где ЧП_И — сумма чистой прибыли, полученная от всех видов инве­стиционной деятельности предприятия в рассматривае-

_ мом периоде;

«и — среднинвестиционнойяя сумма капитала, используемо­го в инвестиционном процессе в рассматриваемом пе­риоде (рассчитанная как средняя хронологическая).

б) коэффициент рентабельности собственного капитала, ис­пользуемого в инвестиционной деятельности предприятия (Р_ски). Он характеризует использование инвестированного капитала, сформиро­ванного за счет собственных источников. Расчет этого показателя про­изводится по следующей формуле:

р ^ЧПИ

где ЧПи — сумма чистой прибыли, полученная от всех видов инвес­тиционной деятельности предприятия в рассматриваемом

__ периоде;

СКц — средняя сумма собственного капитала, используемого в инвестиционном процессе в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая).

в) коэффициент рентабельности капитала, используемого в процессе реального инвестирования (Ркри)- Этот показатель дает пред­ставление о прибыльности вновь сформированных операционных акти­вов за счет общего объема инвестированного в них капитала. При рас­чете этого показателя используется следующая формула:

р _^АЧПо

^ККРИ - -7р------------- '

Кр

где АЧПо — прирост чистой операционной прибыли, полученной за счет общей суммы капитала, инвестированного в опе­рационные активы в рассматриваемом периоде;

Кр — общая сумма капитала, инвестированного в новые опе­рационные активы предприятия в рассматриваемом пе­риоде.

г) коэффициент рентабельности собственного капитала, ис­пользуемого в процессе реального инвестирования (Рскр)- Этот пока­затель позволяет охарактеризовать эффективность использования соб­ственного капитала, инвестированного во вновь сформированные операционные активы предприятия. Расчет этого показателя осущест­вляется по следующей формуле:

р ^ДЧП0

где ДЧПо — прирост чистой операционной прибыли, полученной за счет суммы капитала, инвестированного в операцион­ные активы в рассматриваемом периоде;

СКр — сумма собственного капитала, инвестированного во вновь сформированные операционные активы предпри­ятия в рассматриваемом периоде.

д) коэффициент рентабельности капитала, используемого в процессе финансового инвестирования (Ркфи)- Этот показатель дает представление об общей прибыльности портфеля финансовых инстру­ментов инвестирования предприятия. При расчете этого показателя используется следующая формула:

ЧП

⁵КФИ = "Г7

Кф

где ЧПф — общая сумма чистой прибыли, полученной от всех форм финансовых инвестиций (за счет процентов, дивидендов,

прироста курсовой стоимости финансовых активов) в рассматриваемом периоде;

Кф — средняя сумма капитала, используемого во всех формах финансового инвестирования предприятия в рассматри­ваемом периоде.

Показатели оценки рентабельности отдельных реальных проек­тов и финансовых инструментов инвестирования рассматриваются в соответствующих разделах.

2. Коэффициенты оценки оборачиваемости операционных активов характеризуют насколько быстро сформированные в процессе инвестиционной деятельности операционные активы осуществляют оборот. В определенной степени рассматриваемые коэффициенты явля­ются индикатором деловой активности предприятия и измерителем продолжительности его операционного цикла. Для оценки оборачивае­мости операционных активов, сформированных в процессе инвестици­онной деятельности предприятия, используются следующие показатели (коэффициенты):

а) коэффициент оборачиваемости всех используемых опера­ционных активов в рассматриваемом периоде (КОд). Этот показа­тель определяется по следующей формуле:

Ао '

где ОР — общий объем реализации продукции в рассматриваемом

_ периоде;

Ао — средняя стоимость всех используемых активов предпри­ятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

б) коэффициент оборачиваемости оборотных активов пред­приятия в рассматриваемом периоде (КОод). Этот показатель рас­считывается по следующей формуле:

КОод^, ОА

где ОР — общий объем реализации продукции в рассматриваемом

__ периоде;

ОА — средняя стоимость оборотных активов в рассматривае­мом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

в) период оборота всех используемых операционных активов в днях (ПОд). Этот показатель может быть исчислен по следующим формулам:

где А₀ — средняя стоимость всех используемых активов предприя­тия в рассматриваемом периоде;

ОР₀ — однодневный объем реализации продукции в рассмат­риваемом периоде;

Д — число дней в рассматриваемом периоде;

КОд — количество оборотов всех используемых активов в рас­сматриваемом периоде;

г) период оборота оборотных активов в днях (ПОод). Этот по­казатель рассчитывается по следующим формулам:

по₀А=^-; ^п°оа=^-.

ОР₀ ки оа

где ОА — средняя стоимость оборотных активов в рассматривае­мом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

ОРд — однодневный объем реализации продукции в рассмат­риваемом периоде;

Д — число дней в рассматриваемом периоде;

КОоа — количество оборотов оборотных активов в рассматри­ваемом периоде;

д) период оборота внеоборотных операционных активов в годах (ПОва)- Расчет этого показателя осуществляется по формулам:

ОР_г:ВА п_А

где ОРр — годовой объем реализации продукции;

ВА — среднегодовая стоимость внеоборотных активов (рассчи­танная как средняя хронологическая);

Нд — средняя норма амортизационных отчислений.

По рассмотренным принципиальным формулам количество обо­ротов и периоды оборота могут быть при необходимости рассчитаны и по отдельным элементам оборотных и внеоборотных операционных активов.

3. Коэффициенты оценки оборачиваемости инвестированного капитала характеризуют насколько быстро использованный в реаль­ном инвестировании капитал оборачивается в процессе операцион­ной деятельности предприятия. Для оценки оборачиваемости инвес­тированного в этих целях капитала используются следующие основные показатели:

а) коэффицент оборачиваемости всего капитала, использован­ного в процессе реального инвестирования в рассматриваемом пе­риоде (КОк). Этот показатель определяется по следующей формуле:

ОР

^КОк=?'

Кр

где ОР — общий объем реализации продукции в рассматриваемом _ периоде;

Кр — средняя сумма всего задействованного в формировании операционных активов, капитала предприятия в рассмат­риваемом периоде (рассчитанная как средняя хроноло­гическая);

б) коэффициент оборачиваемости собственного капитала, использованного в процессе реального инвестирования, в рассмат­риваемом периоде (КОск). Расчет этого показателя производится по следующей формуле:

ОР

где ОР — общий объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

СКр — средняя сумма собственного капитала предприятия, за­действованного в формировании операционных активов в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

в) коэффициент оборачиваемости привлеченного заемного капитала, использованного в процессе реального инвестирования, в рассматриваемом периоде (КОзк). Для расчета этого показателя ис­пользуется следующая формула:

ко - ^0Р

^зк ~зк7'

где ОР — общий объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

ЗКр — средняя сумма привлеченного заемного капитала, задей­ствованного в формировании операционных активов в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

г) коэффициент оборачиваемости привлеченного финансового (банковского) кредита в рассматриваемом периоде (КОфк). Этот показатель определяется по формуле:

ОР

^ко ФК = »

ФК

где ОР — общий объем реализации продукции в рассматриваемом

__ периоде;

ФК — средняя сумма привлеченного финансового (банковско­го) кредита в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

д) коэффициент оборачиваемости привлеченного товарного (коммерческого) кредита в рассматриваемом периоде (КОтк)- Для расчета этого показателя используется следующая формула:

КО_тк= = , ТК

где ОР — общий объем реализации продукции в рассматриваемом

__ периоде;

ТК — средняя сумма привлеченного товарного (коммерческого) кредита в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

е) период оборота всего капитала, использованного в процессе реального предприятия в днях (П0_К). Этот показатель определяется по следующим формулам:

^К ОР₀ ^К КО_к '

где К_Р — средняя сумма всего капитала, задействованного в про­цессе реального предприятия в рассматриваемом пери­оде (рассчитанная как средняя хронологическая); .

ОРо — однодневный объем реализации продукции в рассмат­риваемом периоде;

Д — число дней в рассматриваемом периоде;

К0_к — коэффициент оборачиваемости капитала в рассматри­ваемом периоде;

ж) период оборота собственного капитала, использованного в процессе реального инвестирования в днях (П0_Ск). Для вычисле­ния этого показателя используются следующие формулы:

ПОск=1^; по_ск=; ^А

_ ОР₀ ^ КОск '

где СКр — средняя сумма собственного капитала, задействованного в формировании операционных активов предприятия в

рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

ОРо — однодневный объем реализации продукции в рассмат­риваемом периоде;

Д — число дней в рассматриваемом периоде;

КОск — коэффициент оборачиваемости собственного капитала в рассматриваемом периоде;

з) период оборота привлеченного заемного капитала, исполь­зованного в процессе реального инвестирования в днях (П0з_К). Этот показатель рассчитывается по следующим формулам:

позк-^; позк = ^.

где ЗК — средняя сумма привлеченного заемного капитала, задей­ствованного в формировании операционных активов предприятия, в рассматриваемом периоде (рассчитан­ная как средняя хронологическая);

ОРо — однодневный объем реализации продукции в рассмат­риваемом периоде;

Д — число дней в рассматриваемом периоде;

КОзк — коэффициент оборачиваемости привлеченного заемно­го капитала в рассматриваемом периоде;

и) период оборота привлеченного финансового (банковского) кредита в днях (ПОфк). Этот показатель определяется по следующим формулам: __

_______________ ^ОР0 ^коФК

где ФК — средняя сумма привлеченнго финансового (банковского) кредита в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

ОРо — однодневный объем реализации продукции в рассмат­риваемом периоде;

Д — число дней в рассматриваемом периоде;

КОфк — коэффициент оборачиваемости привлеченного (банков­ского) кредита в рассматриваемом периоде;

к) период оборота привлеченного товарного (коммерческого) кредита в днях (П0_ТК)^ Этот показатель рассчитывается по следующей формуле:

^тк ОР_п

_где хк _ средняя сумма привлеченного товарного (коммерческого) кредита в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

ОРо — однодневный объем реализации в рассматриваемом пе­риоде;

4. Коэффициенты оценки финансовой устойчивости предпри­ятия позволяют выявить уровень финансового риска, связанного со структурой источников формирования инвестиционных ресурсов пред­приятия, а соответственно и степень его финансовой стабильности в процессе предстоящей инвестиционной деятельности. Для проведения такой оценки в процессе инвестиционного анализа используются сле­дующие основные показатели:

а) коэффициент автономии (КА). Он показывает, в какой сте­пени объем используемых предприятием активов сформирован за счет инвестированного собственного капитала и насколько оно независимо от внешних источников финансирования. Расчет этого показателя осу­ществляется по следующим формулам:

КА- — - КА- — КА- _к , КА- _д ,

где СК — сумма собственного капитала предприятия на опреде­ленную дату;

НА — стоимость чистых активов предприятия на определенную дату;

К — общая сумма капитала предприятия на определенную дату;

А — общая стоимость всех активов предприятия на опреде­ленную дату;

б) коэффициент финансирования (Кф). Он характеризует объем привлеченных заемных средств на единицу собственного капитала, т.е. степень зависимости предприятия от внешних источников финансиро­вания. Для расчета этого показателя используется следующая формула:

™ ^зк

КФ = —, СК '

где ЗК — сумма привлеченного предприятием заемного капитала (средняя или на определенную дату);

СК — сумма собственного капитала предприятия (средняя или на определенную дату);

в) коэффициент задолженности (КЗ). Он показывает долю заем­ного капитала в общей используемой его сумме. Расчет этого коэф­фициента осуществляется по следующей формуле:

где ЗК — сумма привлеченного предприятием заемного капитала (средняя или на определенную дату); К — общая сумма капитала предприятия (средняя или на опре­деленную дату);

г) коэффициент текущей задолженности (КТЗ). Он характери­зует долю краткосрочного заемного капитала в общей используемой его сумме. Этот показатель рассчитывается по следующей формуле:

ЗК_к КТЗ= ^к

К

где ЗКк — сумма привлеченного предприятием краткосрочного за­емного капитала (средняя или на определенную дату); К — общая сумма капитала предприятия (средняя или на опре­деленную дату);

д) коэффициент долгосрочной финансовой независимости (КДН). Он показывает в какой степени общий объем используемых акти­вов сформирован за счет собственного и долгосрочного заемного ка­питала предприятия, т.е. характеризует степень его независимости от краткосрочных заемных источников финансирования. Расчет этого по­казателя осуществляется по формуле:

СК+ЗКд

КДН =----- —А

А

где СК — сумма собственного капитала предприятия (средняя или на определенную дату); ЗК_Д — сумма заемного капитала, привлеченного предприятием на долгосрочной основе (на период более одного года); А — общая стоимость всех активов предприятия (средняя или на определенную дату);

е) коэффициент маневренности собственного капитала (КМск). Он показывает, какую долю занимает собственный капитал, инвести­руемый в оборотные активы, в общей сумме собственного капитала (т.е. какая часть собственного капитала находится в высокооборачи- ваемой и высоколиквидной его его форме). Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:

км ^С0А

^{ск =}~СЙГ'

4 0—658

где СОА — сумма собственных оборотных активов (или собствен­ного оборотного капитала);

СК — общая сумма собственного капитала предприятия;

ж) коэффициент маневренности собственного и долгосроч­ного заемного капитала (КМ_Сд). Он показывает какую долю занимает собственный и долгосрочный заемный капитал, инвестированный в обо­ротные активы, в общей сумме собственного и долгосрочного заем­ного капитала. Этот показатель позволяет судить об используемом предприятием типе политики инвестирования своих активов. Для рас­чета этого показателя используется следующая формула:

ОА,

^кСД СК+ЗКд

где ОАсд — сумма собственного и долгосрочного заемного капита­ла, направленного на финансирование оборотных акти­вов предприятия (средняя или на определенную дату);

СК — сумма собственного капитала предприятия (средняя или на определенную дату);

ЗКд — сумма заемного капитала, привлеченного предприятием на долгосрочной основе (на период более одного года).

5. Коэффициенты оценки платежеспособности (ликвидности)

характеризуют возможность предприятия в процессе своей инвестици­онной деятельности своевременно рассчитываться по своим текущим финансовым обязательствам за счет оборотных активов различного уровня ликвидности. Проведение такой оценки требует предваритель­ной группировки оборотных активов предприятия по уровню ликвид­ности. Для проведения оценки платежеспособности (ликвидности) в процессе инвестиционного анализа используются следующие основ­ные показатели:

а) коэффициент абсолютной платежеспособности или „кис­лотный тест" (КАП). Он показывает в какой степени все текущие финансовые обязательства предприятия обеспечены имеющимися у него готовыми средствами платежа на определенную дату. Расчет этого коэф­фициента осуществляется по формуле:

КАП^-Х*⁶, ОБ«

где ДА — сумма денежных активов предприятия на определенную дату;

КФВ — сумма краткосрочных финансовых вложений предприя­тия на определенную дату;

ОБк — сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обя­зательств предприятия на определенную дату;

б) коэффициент промежуточной платежеспособности (КПП). Он показывает в какой степени все краткосрочные (текущие) финан­совые обязательства могут быть удовлетворены за счет его высоко­ликвидных активов (включая готовые средства платежа). Для опреде­ления этого показателя используется следующая формула:

_КПП=ДА ₊ КФВ ₊ ДЗ ОБ_к

где ДА — сумма денежных активов предприятия (средняя или на определенную дату);

КФВ — сумма краткосрочных финансовых вложений (средняя или на определенную дату);

ДЗ — сумма дебиторской задолженности всех видов (средняя или на определенную дату);

ОБк — сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обяза­тельств предприятия (средняя или на определенную дату);

в) коэффициент текущей платежеспособности (КТП). Он по­казывает в какой степени вся задолженность по краткосрочным (те­кущим) финансовым обязательствам может быть удовлетворена за счет всех его текущих (оборотных) активов. Расчет этого показателя про­изводится по формуле:

ОБк'

где ОА — сумма всех оборотных активов предприятия (средняя или на определенную дату);

ОБк — сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обяза­тельств предприятия (средняя или на определенную дату);

V. Интегральный анализ позволяет получить наиболее углублен­ную (многофакторную) оценку условий формирования отдельных агре­гированных оценочных показателей. В инвестиционном менеджменте наибольшее распространение получили следующие системы интеграль­ного анализа:

1. Дюпоновская система интегрального анализа эффективно­сти использования активов предприятия. Эта система финансового анализа, разработанная фирмой „Дюпон" (США), предусматривает раз­ложение показателя „коэффициент рентабельности активов" на ряд частных финансовых коэффициентов его формирования, взаимосвя­занных в единой системе. Принципиальная схема проведения такого анализа приведена на рис. 2.11.

Условные обозначения: ЧП — сумма чистой прибыли; Р — объем реа­лизации продукции; А — средняя сумма всех активов; ВД — сумма валового дохода; И — сумма издержек; Н_д — сумма нало­гов, уплачиваемых за счет доходов; Н_п — сумма налогов, упла­чиваемых за счет прибыли; ОА — средняя сумма оборотных акти­вов; ВА — средняя сумма внеоборотных активов.

Рисунок 2.11. Схема финансового анализа по методике кор­порации Дюпон.

В основе этой системы анализа лежит „Модель Дюпона", в со­ответствии с которой коэффициент рентабельности используемых ак­тивов предприятия представляет собой произведение коэффициента рентабельности реализации продукции на коэффициент оборачивае­мости (количество оборотов) активов:

Ра = Ррп х К0_А

где Ра — коэффициент рентабельности используемых активов; Ррп — коэффициент рентабельности реализации продукции; КОа — коэффициент оборачиваемости (количество оборотов) активов.

Для интерпретации результатов, полученных при расчете „Моде­ли Дюпона", может быть использована специальная матрица, представ­ленная на рис. 2.12.

Рост коэффициента оборачиваемости активов — К0_а

Низкое значение коэффициента рентабельности активов — Р_а

(При низком значении Р_рп и низком значении КОа)

Среднее значение коэффициента рентабельности активов — Р_а

(При низком значении Р_рп и высоком значении К0_а)

Среднее значение коэффициента рентабельности активов — Р_а

(При высоком значении Р_рП и низком значении КОд)

Высокое значение коэффициента рентабельности активов — Р_а

(При высоком значении Р_рп и высоком значении КОа)

Рисунок 2.12. Матрица оценки результата интегрального ана­лиза коэффициента рентабельности активов предприятия.

С помощью указанной матрицы можно выявить основные резер­вы дальнейшего повышения рентабельности активов предприятия — увеличить рентабельность реализации продукции; ускорить оборачи­ваемость активов; использовать оба эти направления.

2. Система СВОТ-анализа [SWOT-analysis] инвестиционной де­ятельности. Название этой системы представляет аббревиатуру на­чальных букв терминов, характеризующих объекты этого анализа:

S — Strehgths (сильные стороны предприятия);

W — Weaknesses (слабые стороны предприятия);

О — Opportunities (возможности развития предприятия);

Т — Trears (угрозы развитию предприятия).

Основным содержанием СВОТ-анализа является исследование характера сильных и слабых сторон инвестиционной деятельности пред­приятия, а также позитивного или негативного влияния отдельных вне­шних (экзогенных) факторов на условия ее осуществления в предсто­ящем периоде.

Результаты СВОТ-анализа представляются обычно графически по комплексному исследованию влияния отдельных факторов на инвес­тиционную деятельность предприятия (рис. 2.13.).

Временные интервалы СВОТ-анализа

----------- ________ —___________________ А

1

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЗИЦИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ В НАЧАЛЬНОЙ

ТОЧКЕ СВОТ-АНАЛИЗА

Реализующие сильные сторо­ны предприятия

Усиливающие слабые стороны предприятия

Позволяющие эф­фективно реа­лизовать возмож­ности развития

Создающие угро­зы (препятствия) возможному развитию

ИНВЕСТИЦИОННАЯ

позиция

ПРЕДПРИЯТИЯ В КОНЕЧНОЙ

ТОЧКЕ СВОТ-АНАЛИЗА

Степень проявления отдельных факторов, влияющих на инвестиционную деятельность предприятия

Характер влияния отдельных факторов на инвестиционную деятельность предприятия

Рисунок 2.13. Графическое представление результатов СВОТ-анализа по комплексному исследованию влияния основных факторов на инвестиционную деятельность предприятия.

3. Объектно-ориентированная система интегрального анали­за формирования чистой инвестиционной прибыли предприятия. Концепция интегрированного объектно-ориентированного анализа, разработанная фирмой „Модернсофт" (США), базируется на исполь­зовании компьютерной технологии и специального пакета прикладных программ. Основой этой концепции является представление модели формирования чистой инвестиционной прибыли (или другого показа­теля) предприятия в виде совокупности взаимодействующих первичных финансовых блоков, моделирующих „классы" элементов, непосред­ственно формирующих сумму чистой инвестиционной прибыли. Пользо­ватель сам определяет систему таких блоков и классов исходя из специ­фики инвестиционной деятельности предприятия, чтобы в соответствии с желаемой степенью детализации представить в модели все ключе­вые элементы формирования чистой инвестиционной прибыли. После построения модели пользователь наполняет все блоки количествен­ными характеристиками в соответствии с отчетной информацией по предприятию. Систему блоков и классов можно расширять и углублять по мере изменения направлений инвестиционной деятельности пред­приятия и появления более подробной информации о процессе фор­мирования чистой инвестиционной прибыли.

4. Интегральная система портфельного анализа. Этот анализ основан на использовании „портфельной теории", в соответствии с которой уровень прибыльности портфеля фондовых инструментов рассмат­ривается в одной связке с уровнем риска портфеля (система „доход­ность—риск"). В соответствии с этой теорией можно за счет формиро­вания „эффективного портфеля" (соответствующего подбора конкретных ценных бумаг) снизить уровень портфельного риска и соответственно повысить соотношение рассматриваемых показателей в пользу уровня прибыльности. Процесс анализа и подбора в портфель таких ценных бумаг и составляет основу использования этой системной теории.