Практическое задание

1. Изучите возможность инструментария генерации случайных чисел в среде электронных таблиц EXCEL для проведения компью­терных экспериментов. Обратите внимание на функцию СЛЧИСЛ() категория «Математические» и пакет «Анализ данных» (надстройка таблиц).

2. Используя материалы практической ситуации 2 темы 5, про­ведите две серии по 100 компьютерных экспериментов в каждой се­рии, принимая погрешности оценок первоначальных инвестиций в 30% и 20%. Такие значения соответствуют погрешностям оценок предварительного технико-экономического обоснования и технико- экономического обоснования проекта. Оцените вероятность поло­жительности NPV и вероятность события IRR>WACC.

3. В практической ситуации 1 темы 5 рассмотрите, как влияет точность прогноза емкости рынка на вероятность успеха проекта.

4. Для практической ситуации темы 5 оцените в абсолютном представлении изменение рыночной капитализации компаний Airbus и Boing D результате проявления факторов случайности. (Используйте рейтинги FT500). Каким образом эти изменения связа­ны с экономической эффективностью проектов?

5. Проведите анализ инструментария, который применяет ком­пания Airbus для снижения риска проекта.

Темы форумов по теме 5

Принять участие в форумах по теме 5 для обсуждения сле­дующих вопросов:

I. Каковы риски приоритетных национальных проектов?

II. Успехи и неудачи производственных проектов как источник факторов случайности для фондового рынка.

Практическая ситуация 1 по теме 5: «Проект крупнейшего самолета A-380»

Прогноз динамики ёмкости рынка авиаперевозок на ближайшие 20 лет показыпвает, что объём перевозок должен выграстит в три раза. Для того, чтобы избежать строительства новытх аэропортов, авиакомпа­ниям необходимо приобретать большие самолеты типа аэробуса A-380. Европейский концерн Airbus разработал и провёл испытания круп­нейшего в мире пассажирского самолета А-380.

Основными участниками проекта являются Франция, Велико­британия, Германия и Испания. Но кроме этих стран узлы для аэро­бусов производят десятки других стран. Российское КБ «Иркут№ также учувствует в комплектации самолета А-380. В ноябре 2005 г. КБ подписало первытй контракт на сумму в $200 млн.. С шагом в 20 миллионов долларов в год «Иркут» будет производить четыре раз­личных компонента для самолетов А-380.

В первые недели июня 2006 года проявились новые факторы случайности. Европейский концерн Airbus объявил, что осуществит запланированные поставки самолетов А-380 с опозданием на 6-7 ме­сяцев. По предварительным подсчетам, в 2007 году вместо 25 лайне­ров будут произведены только девять. Проблема возникла из-за за­держки в разработке, изготовлении и монтаже электрических систем и электропроводки. Фондовым рыынок чутко среагировал на известие о задержке поставок А-380. Уже через 12 часов после сообщения цена на акции концерна снизилась почти на треть - с 32 евро до 17 евро. Авиакомпания "Сингапурские авиалинии", которая является пер- выгм заказчиком А-380, сообщила, что разрыывает контракт с Airbus и намерена закупить самолеты, изготовленные главным конкурентом европейского концерна - американской компанией. Акции "Боинг" в связи с последними событтиями подорожали на 5%.

"Сингапурских авиалиний" может потребовать от Airbus выплатить компенсацию за задержку поставок. Всего азиатский авиаперевозчик заказал у концерна 10 двухпалубных самолетов А-380 стоимостью 239 млн евро. Согласно контракту, первые два воздушных судна должны были доставить уже в конце этого года.

Практическая ситуация 2 по теме 5: «Оценка вероятности успеха двухгодичного инвестиционного проекта»

Пусть первоначальные инвестиции двухгодичного проекта IC0= 100 млн руб., реальные деньги 1-го и 2-го года CF1= 55 млн руб. и CF2= 80 млн руб., средневзвешенная стоимость капитала WACC=16%

В EXCEL зададим пользовательские функции NPVestimation и IRRestimation для оценки критериев экономической эффективности NPV и IRR. Для этого обратимся к служебным процедурам Макрос в меню Сервис и применим редактор Visual Basic. Ввод текста сле­дующих функций:

Function NPVestimation(r, IC0, CF1, CF2) NPVestimation = -IC0 + CF1 / (1 + r) + CF2 / (1 + r) ^Л 2 End Function

Function IRRestimation(IC0, CF1, CF2) D = CF1 л 2 + 4 * IC0 * CF2 x = (-CF1 + Sqr(D)) / (2 * CF2) IRRestimation = 1 / x - 1 End Function

осуществляется после обращения к Module в меню Insert.

Эти функции теперь становятся доступными для применения в категории «Определенные пользователем». Обращение к функции NPVestimation при значении ставки сравнения r=0,15 дает оценку чистого дисконтированного дохода 8,31758 млн руб. Обращение к функции IRRestimation дает оценку 0,2107484. Таким образом, про­ект эффективен по каждому из критериев.

Учтем возможность ошибок в оценке капиталовложений и элементов потока реальных денег каждого года. Необходимая вели­чина инвестиций и денежные потоки принимают случайные значе­ния по нормальному закону. Стандартное отклонение равно 10% от

120 среднего. Используем инструментарий генерации случайных чисел пакета программ «Анализ данных» (надстройка EXCEL). Индикато­ры выполнения условия эффективности определим с помощью функции ЕСЛИ (категория Логические).

Таким образом, в 3 случаях из 10 инвестиционный проект не­эффективен

Дополнительные задачи по теме 5

Для углублённого изучения материала решите следующие за­дачи.

1.

2. Выделите линейную линию тренда для зависимости преды­дущей задачи.

Тесты по теме 5

1. Наибольший риск для успеха инвестиционного проектирования представляет:

A) снижение цен на нефть;

Б) отказ от первоначальной цели проекта;

B) ошибка в формуле для расчёта NPV; Г) ошибка в формуле для расчёта IRR.

2. В общем подходе первоначальные инвестиции следует рассмат­ривать как:

A) случайную величину;

Б) заранее известную денежную сумму;

B) требование инвестора;

Г) ограничение для используемых строительных технологий.

3. Основные ошибки инвестиционного проектирования, обуслов­ленные факторами случайности, состоят:

A) в принятии к реализации экономически неэффективного проекта;

Б) в выборе региона со значительными экологическими угрозами;

B) в отклонении действительно эффективного и реализуемого проекта;

Г) в использовании нелицензионного программного обеспечения.

4. Возможно ли использовать более жёсткие требование к чистому дисконтированному доходу по сравнению с требованием его по­ложительности ?

A) нет;

Б) всё зависит от принятых методических рекомендаций;

B) да, например, для венчурных проектов; Г) с вероятностью 0,85 возможно.

5. В качестве инструментария для проведения компьютерных экс­периментов для оценки вероятности успеха проекта можно ис­пользовать:

A) таблицы распределения Стьюдента; Б)

B) пакет программ «Анализ данных» MS EXCEL;

Г) программно-аппаратные средства натурных испытаний.

6. Математическое ожидание чистого дисконтированного дохода может быть рассчитано, если известны математическое ожи­дание денежных потоков и величина ставки сравнения:

A) да; Б) нет;

B) необходимо найти предварительно коэффициенты корреля­ции между элементами денежного потока;

Г) задача не имеет решения.

7. Для оценки вероятности успеха проекта погрешность оценки необходимых капиталовложений:

A) не имеет значения; Б) возможно снижает её;

B) задаётся в ТЭО;

Г) обязательно приводится в бизнес-плане проекта.

8. Инвестиционные проектировщики повышают точность оценок инвестиционных затрат и доходов, поскольку это:

A) предполагает ТЭО;

Б) создаёт конкурентные преимущества;

B) обеспечивает возврат кредитов;

Г) способствует привлечению заказов на разработку проектов в будущем.

9. Внесение ошибок в инвестиционный проект:

A) не зависит от его сложности;

Б) наказывается штрафами местной администрации;

B) зависит от его сложности;

Г) полностью определяется квалификацией управленческого персонала.

10. Вероятность положительности NPV и вероятность превыше­ния IRR средневзвешенной стоимости капитала:

A) совпадают;

Б) могут совпадать;

B) функционально не связаны между собой; Г) определяются точкой безубыточности.

Вопросы для самопроверки по теме 5

1. Назовите основные ошибки инвестора.

2. Какие факторы случайности приводят к ошибкам инвестици­онного проектирования?

3. Каким образом может быть формализовано представление слу­чайности достижения цели ИП?

4. Какие неравенства позволяют представить гарантию того, что проект является эффективным?

5. Почему необходимо видоизменить требование к чистому дис­контированному доходу для венчурных проектов?

6. Каково влияние диапазона изменения первоначальных инве­стиций на вероятность успеха проекта?

7. Допустим, что получены оценки математического ожидания для каждого элемента потока денежных поступлений, при этом ставка сравнения является известной величиной. Каким обра­зом может быть получена оценка среднего чистого дисконтиро­ванного дохода?

8. В чем заключается возможность использования второго стати­стического момента погрешности оценки первоначальных ин­вестиций проекта для определения вероятности его успеха?

9. Какие сценарии могут быть рассмотрены в деятельности инве­стиционных аналитиков для оценки успеха их деятельности?

10. Приведите примеры ошибок инвестиционного проектирова­ния, а также возможные их причины.