2.1. Методы управления рисками реальных инвестиций

Прежде чем приступить к анализу влияния различных ви­дов экономических и производственных видов рисков на эффек­тивность реализации инвестиционных проектов, уточним основ­ные теоретические положения, определения и формулировки, которые использует современная экономическая наука.

В словаре В. И. Даля риск определяется как «предприим­чивость, действие наудачу в надежде на счастливый исход». С. И. Ожегов в первую очередь рассматривает риск как возмож­ную опасность. Достаточно часто встречается определение, что риск — это опасность, угрожающая успешному результату.

В некоторых изданиях дается определение риску как дея­тельности физического лица (предпринимателя) или юридиче­ской структуры (предприятия) в ситуации неопределенности от­носительно вероятного результата, когда принимающий решение человек или управленческий аппарат, не будучи в состоянии твердого убеждения однозначно предугадать, добьется ли он вы­игрыша или будет проигрыш, оказывается перед неизбежностью выбора конкретного решения из нескольких альтернативных ва­риантов.

В словаре Вебстера риск определяется как «опасность воз­можного убытка или ущерба», т. е. риск относится к возможно­сти наступления какого-либо неблагоприятного события. 144

В современной экономической науке нет однозначного понимания сущности риска. Это объясняется наличием многих, резко отличающихся друг от друга оценок различных аспектов этого явления. Оказывает свое влияние и фактор практически полного игнорирования данного экономического явления как предмета научного исследования, как реального механизма, не­посредственно влияющего на производство со стороны государ­ственных законодательных структур и органов управления хо­зяйствующих субъектов.

Необходимо отметить, что все определения риска базиру­ются или исходят из непосредственных причин риска и их неоп­ределенности в свершении.

Существует множество определений, когда риск определя­ется как деятельность, связанная с возможным ущербом, затра­тами или потерей экономического эффекта, возникающих при реализации определенного планового варианта в неоптимальных условиях. Другой аспект проблемы связан с тем, что риск опре­деляется как деятельность в надежде на успешный исход или возможность получения дополнительного выигрыша.

Многие определения, применяемые в современной эконо­мической литературе, основываются на формах и методах воз­действия на риск. Такие определения необходимо предметно анализировать, чтобы не произошло непроизвольной подмены сути понятия «риск» и «авантюра». Например, предлагается оп­ределение, формулирующее возникновение ситуации, в которой решение изначально содержит явно необоснованный риск. Это авантюра, т. е. начинание, осуществляемое без учета условий, возможностей и реальных сил в расчете на случайный успех и, как правило, обреченное на провал. Возможна и следующая формулировка: авантюра - предпринимательский проект, при осуществлении которого объективно отсутствуют предпосылки реализации задуманной цели.

Риск как экономическая категория присутствует в основ­ном при возникновении рыночных отношений, но определен­ные виды риска характерны и для государственной плановой экономики. В современной экономической науке принято выде­лять следующие виды риска (в некоторых случаях взаимодопол­няющие друг друга), относительная значимость которых неоди­накова для различных видов предпринимательства и производст­венной деятельности и постоянно меняется с течением времени.

Производственный риск

Производственный риск обусловлен изменчивостью про­цесса производства, вызванной постоянно действующими раз­личными непредсказуемыми факторами. На данный вид риска оказывают существенное влияние большинство экономических рисков, многие из них являются составляющими или исходящи­ми для возникновения производственного риска.

Рыночный риск

Рыночный риск — этот вид риска вызван переменчивостью и непредсказуемостью цен на продукцию и цен нй такие произ­водственные факторы, как материальные ресурсы, сырье, энер­гетику, транспорт и т. д. В свою очередь, непостоянство цен от­ражает изменение спроса и предложения.

Финансовый риск

Финансовый риск связан с финансовым обеспечением про­изводства и вероятной возможностью невыполнения финансо­вых обязательств. Рост объемов и стоимости кредитов, непред­виденное движение денежных средств создают угрозу невозмож­ности выплат по всем имеющимся обязательствам, что в итоге создает устойчивую вероятность наступления банкротства. При­чиной риска может быть и обесценивание инвестиционно- финансового портфеля вследствие изменения валютных курсов.

Риск устаревания

Основными причинами возникновения являются сущест­вующие многолетние способы производства, требующие посто­янных определенных капитальных вложений. Данные производ­ства могут оказаться устаревшими при освоении новых техноло­гий.

Риск ущерба

Риск ущерба от несчастного случая — традиционный источ­ник риска, существующий при всех видах общественно- экономических формаций, подразумевает ущерб, который при­чиняется имуществу физических и юридических лиц последст­виями пожаров, стихийных бедствий (наводнения, землетрясе­ния, грады, бури, ураганы, оползни, сели, смерчи, тайфун, ци­клон и т. д.) или хищений. Следует учитывать такую особен­ность, что сумма страховки от таких потерь может оказаться за­ниженной из-за инфляции.

Юридический риск

Основными факторами возникновения данного вида риска являются непостоянство и неопределенность норм законодательст­ва, правительственных актов и программ, несовпадение огромного количества подзаконных актов (инструкций, комментарий, поста­новлений, дополнений, разъяснений и т. д.) с основными закона­ми, изменения законодательной базы, отражающие перемены в общественных настроениях. Наиболее часто подвергаются измене­ниям такие области, как охрана окружающей среды, контроль за использованием химикатов и вредных веществ. Кроме того, руко­водители предприятий и организаций могут быть подвергнуты раз­личным видам наказаний (вплоть до заключения под стражу) из-за несчастных случаев на производстве.

Человеческий фактор риска

Этот традиционный вид риска характеризуется постоянно существующим фактором непредсказуемости в отношении ха­рактера, состояния здоровья и поведения человека. Наиболее характерные примеры - потеря в самый ответственный момент производства ключевого работника-специалиста (немотивиро­ванный невыход на работу, алкогольный запой и т. д.), нечест­ность и ненадежность деловых партнеров, болезнь, материнство и детство (часто повторяющийся невыход на работу из-за ухода за больным ребенком), старость, смерть.

Коммерческий риск

Коммерческий риск - риск, совпадающий по некоторым признакам с рыночным риском, возникает в основном в сфере обращения, в процессе реализации произведенных или закуп­ленных товаров и услуг. Основными причинами возникновения коммерческого риска являются: снижение объема реализации вследствие изменения конъюнктуры, потери товара, повышения закупочной цены товара и издержек обращения.

Экономический риск

Признаки экономического риска встречаются практически во всех видах рассматриваемых рисков. Определяется нарушени­ем порядка экономической деятельности предприятия и недос­тижением запланированных основных показателей. Экономиче­ский риск возникает при неблагоприятной ситуации на потреби­тельском рынке или при управленческих просчетах руководства предприятия. Проявлением этого вида риска выступает невы­полнение плана производства, плана реализации товара, превы­шение запланированной суммы издержек обращения и т. д.

Ценовой риск

Ценовой риск - часто встречающийся и наиболее опасный вид риска для предприятий сферы обращения. В деятельности предприятий торговли он проявляется в виде повышения уровня цен закупки товаров при сохранение или снижении уровня цен их реализации; в снижении уровня цен реализации товаров на по­требительском рынке при неизменном уровне цен их закупки; в повышении уровня цен и тарифов на услуги сторонних организа­ций (транспортных, рекламных и т. д.).

Валютный риск

Этот вид риска характерен для участников внешнеэконо­мической деятельности. Чаше всего проявляется в недополуче­нии прибыли в результате непосредственного воздействия изме­нения обменного курса иносгранной валюты, используемой во внешнеэкономических торговых операциях предприятия, на ожидаемые денежные потоки от этих операций. Импортируя то­вары, предприниматель проигрывает от повышения обменного курса соответствующей иностранной валюты по отношению к национальной. Снижение этого обменного курса ведет к финан­совым потерям предпринимателей, осуществляющих экспорт товаров.

Причиной возникновения валютного риска может служить правительственное решение, вызванное падением курса нацио­нальной валюты: ограничение на хождение иностранных валют, обмен денег, искусственное сдерживание роста заработной пла­ты и др.

Процентный риск

Процентный риск состоит в непредвиденном изменении кредитной и депозитной процентной ставки на финансовом рынке. Процентный риск проявляется в финансовых потерях от снижения поступления денежных средств в процессе использо­вания финансовых активов, в эмиссионной деятельности пред­приятия. Причинами возникновения этого вида риска являются изменение конъюнктуры денежного рынка под воздействием государственного или рыночного регулирования учетной про­центной ставки, уменьшение объема предложений свободных денежных ресурсов коммерческими банками, снижение спроса хозяйствующих субъектов на финансовые ресурсы. Рост про­центных ставок отрицательно сказывается на деловой активно­сти всех отраслей, связанных со строительством и инвестирова­нием. Как следствие роста процентных ставок может измениться обменный курс валюты, что в свою очередь влияет на рост дело­вой активности.

Инфляционный риск

Инфляционный риск возникает в условиях высоких тем­пов общеэкономической инфляции и на современном этапе но­сит постоянный характер. Характеризуется возможностью обес­ценивания реальной стоимости капитала предприятия, хранимо­го в денежных активах и формируемого в отдельных финансо­вых фондах (например, амортизационный фонд).

Инвестиционный риск

В самом общем плане выделим два основных вида инве­стиционного риска - риск реального инвестирования (нарушение сроков работы, низкое качество, несоблюдение проектно- сметной документации, превышение размеров сметно- финансового бюджета инвестиционного проекта) и риск финан­сового инвестирования (снижение курсовой стоимости акций).

Налоговый риск

Основными причинами возникновения налогового риска являются вероятность введения новых налогов, увеличение уровня налоговых ставок, изменения условий и сроков уплаты налогов и налогового кредита, вероятность отмены действующих налоговых льгот. В случае изменения государственной налоговой политики может наступить вероятность налогового риска для государства - он проявится в виде сокращения налоговых по­ступлений в бюджет.

Риск неплатежеспособности

Риск неплатежеспособности характеризуется низким уров­нем ликвидности оборотных активов и недостаточным опытом работы специалистов финансового направления, допустивших неравномерное поступление и расходование денежных средств.

Риск потери финансовой устойчивости

Он отражает явно завышенную долю использования заем­ных средств по отношению к собственному капиталу предпри­ятия. Этот вид риска формирует условия неплатежеспособности предприятия в будущем периоде и одновременно ограничивает доступ к кредитным ресурсам, необходимым для выхода из состояния этой неплатежеспособности.

Предпринимательский риск

Предпринимательский риск — это опасность потенциальной возможности потери ресурсов или недополучения доходов по сравнению с вариантом, рассчитанным на рациональное исполь­зование ресурсов.

Управленческий риск

Управленческий риск - это осуществление управленческой деятельности в условиях неопределенности, когда имеющиеся в распоряжении предпринимателя аналитические возможности не позволяют принять оптимальное решение, гарантирующее дос­тижение поставленной пели.

Страховой риск

Страховой риск - это риск наступления предусмотренного условиями страхования события, в результате которого страхов­щик обязан выплатить страховое возмещение. Основными при­чинами являются: форсмажорные обстоятельства (катастрофы, войны и т. д.), ошибки в определении страховых тарифов и т. п. Он характерен для предприятий - участников внешнеэкономиче­ской деятельности. Данный вид риска полностью зависит от по­литико-экономической стабильности стран, с которыми осущест­вляются импортно-экспортные операции. Основными причинами возникновения риска являются: национальные особенности госу­дарственного устройства и законодательства страны-партнера; не­стабильность правительства, находящегося у власти; неэффектив­ная экономическая политика, проводимая правительством; раз­личные внутренние проблемы страны-партнера. Страновой риск проявляется в проводимых государством ограничениях в валют­ном и торговом регулировании, квотировании, лицензировании, таможенном законодательстве.

Риск форсмажорных обстоятельств

Риск форсмажорных обстоятельств — это риск стихийных бедствий (все природные катастрофы), войны, революции, за­бастовки и т. п. происшествия, которые не позволяют осуществ­лять производственную и предпринимательскую деятельность. Возмещение потерь, вызванных данными обстоятельствами, осуществляется, как правило, посредством страхования в специ­альных страховых компаниях.

Организационный риск Он обусловлен недостатками в организации работы пред­приятия. Основными причинами являются: недостаточный про­фессиональный опыт руководства предприятия; недостаток спе­циальных знаний управленческого персонала; ошибки в подборе кадров; плохая организация труда; утечка информации по стра­тегическим вопросам к потенциальным конкурентам.

Ресурсный риск

Основными причинами ресурсного риска являются: не­хватка рабочей силы и материалов; срывы поставок предпри­ятиями-партнерами; хищение материальных запасов; непреду­смотренная порча материальных запасов или невыявленный брак. Любое проявление ресурсного риска приводит к увеличе­нию сроков реализации инвестиционного проекта, а значит, и к его удорожанию.

Портфельный риск

Данный вид риска характерен для инвестиционных компа­ний и управляющих трастовых фирм при недостаточной дивер­сификации портфеля ценных бумаг. Он заключается в вероятно­сти потери по отдельным типам ценных бумаг части предпола­гаемой прибыли. Зависит от курсовых колебаний на рынке цен­ных бумаг.

Кредитный риск

Это риск невозврата заемщиком основного долга и про­центов по нему в соответствии с условиями ранее заключенного кредитного договора Основными причинами возникновения риска являются: недостаточная обеспеченность кредита; ошибка в финансовой состоятельности и платежеспособности заемщика; банкротство заемщика (возможно, умышленное с целью невоз­врата кредита).

Инновационный риск

Он характерен для финансирования инновационных науч- но-технИческих проектов и является неизбежным видом риска Во многих странах потери до 50% от финансируемых объемов инновационных разработок считаются нормальными. Венчурные фонды, которые имеют большие льготы по налогообложению основной деятельности, имеют частичное государственное фи­нансирование, и такие потери заранее планируют. 152

Риск ликвидности

Этот риск связан с вероятностью финансовой потери в про­цессе замены ценных бумаг (акций, облигаций и т. д.) и других ма­териальных ценностей на реальные денежные средства (приобрете­ние валюты), необходимых для выполнения предпринимателем срочных обязательств или при изменении вида деятельности

При реализации инвестиционных проектов, рассчитанных на долгосрочные вложения средств в реальные активы, рассмат­ривается целый комплекс возможных рисков проекта, получив­ший общее название «проектные риски».

К проектным относится большая группа рисков, которую можно систематизировать и ранжировать по принципу влияния на конечный результат - осуществление инвестиционного проекта:

♦ форсмажорные;

♦ военно-политические;

♦ технико-технологические;

♦ финансовые;

♦ экономические;

♦ риски участников проектов;

♦ маркетинговые;

♦ юридические;

♦ экологические;

♦ производственно-строительные и т. д.

Выявление конкретного вида риска, его «диагностика» и систематизация безусловна важны, но конечный экономический эффект зависит от степени минимизации его негативного влия­ния на инвестиционный проект. Для этого необходим анализ каждого риска с точки зрения причин его возникновения, раз­работки мероприятий по предупреждению вероятности проявле­ния риска и минимизации последствий при свершении. Резуль­татом такого анализа станет выработка рекомендаций, которые будут состоять из:

1) перечня конкретных выявленных рисков инвестицион­ного проекта и причин, их порождающих;

2) определении примерной стоимости финансового ущерба последствий наступившего события;

3) мероприятий, направленных на минимизацию ущерба.

Прежд? чем перейти к подробному рассмотрению наибо­лее часто встречающихся и используемых на практике класси- фиКлШЙ ичво тшчюнных рисков, отметим, что часто понятия неопределенности и риска не вполне обоснованно отождествля­ются, в то время как они имеют различное содержание, иллюстрируемое ь следующих определениях:

неопределенность — неполнота и неточность информации относительно динамики денежных поступлений и выплат в те­чение расчетного периода времени;

инвестиционный риск — вероятность финансовых потерь участников инвестиционного проекта в процессе его реализации.

Для учета неопределенности применяются вероятностные и интервальные методы. Вероятностные методы целесообразно применять в случае, если можно достаточно достоверно оценить потенциальное (конечное) число сценариев изменения и вероят­ность их наступления. Тогда ожидаемый чистый дисконтирован­ный доход Эож рассчитывается по формуле:

Эох = ^ЭьХрк. (2.2.1)

/с

где Э_к, р_к - интегральный эффект при сценарии и вероят­ность его наступления.

При отсутствии необходимой информации о вероятности наступления того или иного сценария динамики денежных по­токов в течение расчетного периода применяется интервальный метод учета фактора неопределенности:

Эож = ЛхЭ -,+ (1 - Я) х Э *„п, (2.2.2)

где Э_тох, Э_т,_п наибольший и наименьший интегральный эффект по рассмотренным сценариям;

Л - норматив учета неопределенности эффекта, в соответ­ствии с МР принимаемый равным 0,3.

Что же касается классификаций инвестиционных рисков, то особо выделим следующие:

а) по стадиям реализации проекта',

б) с тонки зрения оценки инвестиционного климата:

♦ экономический (учитывает тенденции экономическо­го развития региона);

♦ политический (учитывает уровень политической ста­бильности);

♦ социальный (учитывает уровень социальной напря­женности);

♦ экологический (учитывает степень загрязнения окру­жающей среды);

♦ криминальный (учитывает уровень преступности в

регионе).

в) по возможности диверсификации.

Диверсифицируемые риски:

♦ деловой риск связан с функционированием фирмы - инициатора проекта и зависит от изменений спроса на ее про­дукцию, динамики производственных затрат, физического и мо­рального старения используемого оборудования;

♦ риск ликвидности возникает в случае невозможности реализации какого-либо актива по рыночной цене;

♦ риск непогашения долга.

Основная особенность диверсифицируемых рисков заклю­чается в том, что, как правило, они могут быть застрахованы. Например, риск непогашения долга одним заемщиком может быть компенсирован высоким уровнем надежности других за­емщиков (т. е. диверсифицирован). Точно так же необходимость уменьшения риска ликвидности предполагает целесообразность диверсификации активов, с тем чтобы потери при продаже како­го-либо актива могли быть компенсированы высоким уровнем доходности при продаже других активов.

Недиверсифицируемые риски:

♦ рыночный риск - связан с изменениями стоимости ак­ций предприятия из-за больших колебаний курсов на фондовом рынке в целом;

• процентный риск - риск изменения ставки процента из- за кредитно-денежной политики уполномоченных органов госу­дарственной власти.

Недиверсифицируемые риски, которые часто также назы­вают систематическими, возникают по не зависящим от пред- приятия-реципиента инвестиций причинам. Именно за этот вид рисков инвестор, как правило, требует дополнительную компен­сацию путем увеличения своей доходности. В качестве примера недиверсифицируемого риска можно привести влияние финан­сового кризиса в Юго-Восточной Азии на состояние российско­го рынка ценных бумаг в первой половине 1998 г., нашедшее свое отражение в резком падении котировок корпоративных ак­ций и увеличении бремени внутреннего долга вследствие роста доходности государственных облигаций.

Определение уровня риска реальных инвестиций

С точки зрения оценки эффективности инвестиций осо­бый интерес представляют методы количественного учета и ми­нимизации рисков. Рассматриваемые ниже методы такого учета

155

предполагают проведение предварительных исследований по ди­агностике рисков, присущих конкретному инвестиционному проекту. Причем чем выше качество такой диагностики, тем при прочих равных условиях выше достоверность результатов учета рисков и оценки их влияния на принятие решения о целесооб­разности (или, наоборот, нецелесообразности) осуществления инвестиционного проекта. К основным методам учета рисков мо­гут быть отнесены следующие.

1. При помощи экспертных оценок.

Сущность метода экспертных оценок заключается в опре­делении предварительно выбранными экспертами сравнитель­ных балльных оценок различных простых рисков (здесь может использоваться классификация простых рисков по стадиям реа­лизации инвестиционного проекта)". Поскольку рассматриваемые риски неравноценны между собой, то разработчиками проекта, как правило, независимо от группы экспертов, определяются весовые коэффициенты значимости каждого простого риска. Итогом подобных расчетов является средневзвешенная балльная оценка риска варианта реализации проекта, определяемая по формуле:

Б = + (2.2.3)

где О), а) - балльная оценка экспертом простого риска у-го айда и весовой коэффициент его значимости;

Б - средневзвешенный балл, характеризующий мнение конкретного эксперта об уровне риска реализации проекта по рассматриваемому варианту.

Полученные подобным образом оценки экспертов усред­няются (либо путем определения среднеарифметической, либо путем определения средневзвешенной с учетом квалификации экспертов величины) и выводится интегральная оценка риска проекта. Получаемые таким образом результаты достаточно субъективны, поскольку не опираются на надежную статистиче­скую информацию, зависят от применяемой методики подбора экспертов, достоверности рекомендуемых ими балльных оценок и методики ранжирования простых рисков в порядке убывания их значимости. Даже в случае достаточно обоснованного реше­ния отмеченных проблем лицо, определяющее целесообразность реализации инвестиционного проекта, может попасть в затруд­нительное положение, иллюстрируемое следующими результата­ми оценки рисков (табл. 2.2.1):

Очевидно, что применение метода экспертных оценок в си­туации, представленной в данной таблице, не позволило принять обоснованное решение о целесообразности выбора первого или вто­рого варианта реализации проекта. Действительно, консервативный инвестор, скорее всего, предпочтет второй вариант (меньший риск и меньший ожидаемый доход), а агрессивный инвестор выберет пер­вый вариант (выше риск, но выше и ожидаемый доход).

2. При помощи увеличения премии за риск.

Данный метод равносилен увеличению нормы дисконтирова­ния и отражает ужесточение требований инвестора к эффективности вкладываемых им средств с учетом возможного риска. Данный под­ход также может рассматриваться как логическое следствие «золото­го правила инвестирования», в соответствии с которым более высо­кий риск инвестиций должен компенсироваться более высоким уровнем доходности вложений. Очевидно, что размер премии за риск, отражаемый в расчетах в форме надбавки к норме дисконти­рования, также является субъективным и представляет собой экспертную оценку самого инвестора. При этом корректировка нормы дисконта, как правило, очень субъективна.

В МР в величине поправки на риск предлагается учитывать три основных типа риска, включающих: страновой риск; риск ненадежности участников проекта; риск неполучения преду­смотренных проектом доходов. Страновой риск, основными формами проявления которого являются риски конфискации имущества и непредвиденного изменения законодательства, учи­тывается экспертно, па основе публикуемых крупнейшими рей­тинговыми агентствами кредитных рейтингов. Несмотря на про­гнозируемый Минфином РФ рост кредитного рейтинга России в течение 2003 г., проблема странового риска сохраняет свою ак­туальность в глазах стратегического иностранного инвестора и является несомненным препятствием на пути увеличения инве­стиционной активности в реальном секторе экономики. Риск ненадежности участников проекта может быть связан с нецеле­вым использованием инвестиционных ресурсов, финансовой неустойчивостью предприятия - инициатора проекта или пло­

хой репутацией его руководства, недобросовестностью или не­платежеспособностью других участников проекта. Как правило, поправка на этот вид риска не превышает 5% годовых и может быть снижена за счет предоставления гарантий исполнения обя­зательств участниками проекта.

Риск неполучения доходов может быть обусловлен прежде всего техническими, технологическими и организационными решениями, предусмотренными проектом, а также колебаниями рыночной конъюнктуры.

Для практических целей при определении рассматривае­мой премии за риск инвесторы часто пользуются рекомендован­ным постановлением Правительства РФ № 1470 от 22 ноября 1997 г.^[1] подходом, в соответствии с которым величина поправок принимается по нижеприведенным данным табл. 2.2.2.

Следует отметить известную ограниченность сферы при­менения премиальных надбавок за риск, поскольку с методоло­гической точки зрения подобный метод учета оправдан только для тех видов рисков, которые не могут быть застрахованы. Дей­ствительно, если риск застрахован, то выплата страховой премии учитывается в составе оттоков денежных средств непосредствен­но, а не через субъективные премиальные надбавки к величине нормы дисконта.

3. При помощи анализа чувствительности результатов оцен­ки эффективности инвестиционного проекта.

Суть анализа чувствительности заключается в оценке из­менчивости ключевых оценочных показателей (интегрального эффекта, срока окупаемости, внутренней нормы прибыли) пса влиянием незначительных изменений входных параметров (на­пример, объема платежеспособного спроса, цен на комплектую­щие, уровня оплаты труда, темпов инфляции и т. д.). Среди конкретных методов анализа чувствительности можно выделить:

♦ метод критических переменных. Его суть в поиске тех значений входных параметров, которые обращают в нуль чистый дисконтированный доход (т. е. являются граничными с точки зрения принятия инвестиционных решений). По соотношениям критических и наиболее вероятных значений этих параметров отбирают те, которые в наибольшей степени влияют на резуль­таты оценки эффективности инвестиций и определяют меро­приятия по предотвращению возможных негативных последст­вий их изменения в течение периода реализации проекта;

♦ метод целевых величин заключается в определении эла­стичности ключевых оценочных показателей к изменению раз­личных входных параметров (например, в определении того, на сколько процентов уменьшится интегральный эффект при сни­жении цены реализации на 1%). Параметры с максимальной эла­стичностью отбираются для последующего более тщательного анализа и выбора системы мероприятий с целью минимизации рисков их значительного негативного изменения.

Метод тройного расчета (иллюстрируется табл. 2.2.3).