Учет влияния инфляции на оценку инвестиционных проектов

Факторами возникновения инфляции могут быть:

1) чрезмерные военные расходы, которые, с одной стороны, по­рождают дефицит государственного бюджета и увеличивают го­сударственный долг, с другой — вызывают в обращение дополни­тельные денежные знаки за счет оплаты труда работников этой сферы без поступления товаров в оборот;

2) значительные долгосрочные капитальные вложения (инвес­тиции превышают возможности экономики);

3) необоснованное повышение цен и увеличение оплаты труда (опережающий рост заработной платы по сравнению с ростом про­изводства и повышением производительности труда);

4) неоправданно низкий курс национальной валюты и увели­ченный размер ее обмена на иностранную;

5) расширение сфер влияния монополистических объединений, корпораций, банков и других структур, их монополизм в производ­стве отдельных видов продукции, оказании услуг;

6) расширение масштабов банковского кредитования сверх ре­альных возможностей кредитной системы;

7) значительный выпуск в обращение денег и ценных бумаг

8) сокращение поступлений от внешней торговли, отрицатель­ное сальдо внешнеторгового и платежного балансов и др.

При рассмотрении причин инфляции часто проводят различие между двумя ее видами — инфляцией покупателей (инфляцией спроса), когда у покупателей имеется избыток денежных средств, что приводит к избыточному спросу и росту цен, и инфляцией про­давцов (инфляцией издержек), когда растут производственные из­держки в результате, например, необоснованного повышения оп­латы труда или удорожания сырьевых и других ресурсов. На практике разделить эти два вида инфляции весьма сложно.

В зависимости от характера и темпов нарастания инфляцион­ных процессов различают ползучую инфляцию, для которой ха­рактерны относительно невысокие темпы роста цен, галопиру­ющую инфляцию и гиперинфляцию, когда рост цен составляет свыше 50% в месяц. Галопирующая инфляция и гиперинфляция оказывают разрушительное воздействие на объем национального производства. Причина заключается в том, что, когда цены растут хотя и постоянно, но медленно, население и предприятия как бы заблаговременно готовятся к их повышению, стремятся потратить накопленные сбережения и текущие доходы. Поскольку стоимость жизни возрастает, работники требуют и получают более высокую номинальную заработную плату, а предприятия стремятся поднять цены на свои товары, работы, услуги. Но так как в результате тако­го повышения цен снова увеличивается стоимость жизни, работ­ники вновь требуют и добиваются повышения оплаты труда, что ведет к новому витку цен, т.е. имеет место инфляционная спираль заработной платы и цен.

Такая инфляция способствует и тому, что усилия направляются не на производственную, а на посредническую, часто спекулятив­ную деятельность. Предприятиям становится более выгодно на­капливать материальные ресурсы и готовую продукцию в ожида­нии очередного повышения цен, возникает несоответствие спроса и предложения, что усиливает инфляционные процессы. В чрез­вычайной ситуации, когда цены подскакивают, нормальные эко­номические отношения рушатся. Производители не знают, какую цену назначатв, потребители — какую платитв.

В условиях ориентации предприятия на ожидаемую инфляцию приходится считатвся с реалвнвши условиями информации о со­стоянии цен на соответствующих рвшках. Оценка инфляционного ожидания может базироватвся как на внешней информации, так и на собственник оценках. К внешней информации относят:

• прогноз экономического и социального развития страны, ко­торый ежегодно представляется в парламентские структуры и публикуется в средствах массовой информации;

• проект федерального бюджета Правительства РФ на предсто­ящий год, в котором дается оценка ожидаемой инфляции, учи­тываемой в бюджетных расчетах, и данные об утвержденном бюджете и его исполнении;

• расчеты Центрального банка РФ о возможных темпах инфляции;

• данные опросов работников предприятий, проводимых раз­личными организациями и публикуемых в газетах;

• оценки экспертов, выполняемые как в частном порядке, так и с использованием результатов исследований различных на­учных организаций.

В настоящее время разработано множество методов и техни­ческих приемов прогнозирования инфляции и динамики цен, каж­дый из которых с различной степенью вероятности отражает ре­альный процесс. Как считают специалисты, оценку инфляционного ожидания целесообразно проводить поэтапно:

1 -й этап — уточнение конкретных показателей динамики цен, которые подлежат оценке и прогнозированию, определение пери­ода прогнозирования;

2- й этап — подготовка информации и анализ исходных данных за предшествующий период как по показателям прогноза, содер­жащимся в его выводах, так и по факторам и условиям, влияющим на конечные показатели;

3- й этап — выявление факторов и условий, которые будут вли­ять на темпы инфляции, определение количественной меры их воз­действия;

4- й этап — расчет темпа инфляции;

5- й этап — вероятностная оценка инфляционного ожидания по схемам наиболее благоприятной социально-экономической ситуа­ции, оптимальной социально-экономической ситуации и менее благоприятной социально-экономической ситуации.

При оценке инфляционного ожидания необходимо учитывать как объективные закономерности и условия формирования динамики цен в рыночной экономике, так и воздействие государства на инф­ляционные процессы. Опыт многих стран показывает, что главным условием эффективной антиинфляционной политики может быть лишь комплексное государственное воздействие на обе группы фак­торов, определяющих формирование рыночных цен: во-первых, на платежеспособный спрос и, во-вторых, на предложение товаров и услуг, издержки их производства и реализации. Результатом такого воздействия является нейтрализация инфляции спроса и издержек.

Таким образом, для выполнения эффективного анализа целесо­образности реализации инвестиционного проекта рекомендуется прогнозировать показатели инфляции за весь срок действия про­екта (по годам). При этом желательно принять несколько альтер­нативных прогнозов — пессимистичных и оптимистичных — с уче­том изменений стоимости поступлений и выплат.

Факторами и показателями (их группой), учитывающими инф­ляцию, являются:

1) курс рубля по отношению к доллару США — указывается зна­чение курса на предполагаемую дату начала проекта (текущую дату), при этом под курсовой инфляцией понимается прогнозиру­емый уровень роста (падения) соотношения курсов валют (рубль/ доллар) в процентах за год;

2) инфляция сбыта — прогнозируемый рост или снижение цен на производимую продукцию (работы, услуги) в процентах за год (и рублях — на внутреннем, в долларах— на внешнем рынке); в случае превышения темпов роста цен над темпами девальвации денежной единицы (изменения соотношения курсов валют) может сложиться ситуация, когда цены на внутреннем рынке в рублях превысят уровень мировых цен;

3) инфляция переменных издержек производства (себестоимо­сти продукции, работ, услуг) — прогнозируемый рост или сниже­ние цен в процентах за год на материалы, комплектующие изделия и другие прямые издержки (за исключением сдельной заработной платы); при этом принимается во внимание, что различные статьи затрат имеют и различные инфляционные характеристики, что учитывается пропорционально их доле в структуре прямых затрат;

4) инфляция заработной платы — прогнозируемый рост уровня оплаты труда в процентах за год;

5) инфляция общих постоянных и административных издер­жек — рост или сокращение этого показателя определяют по ста­тьям расходов в сумме фиксированных затрат;

6) инфляция основных фондов — прогнозируемый рост или со­кращение стоимости основных фондов в процентах за год, при этом обобщенный показатель инфляции рассчитывается по каждой ка­тегории активов, используемых в проекте, в соответствии с доле­вой стоимостью каждого из них в структуре основных средств.

денежно-кредитной, так и в целом экономической политики, по­рожденную конкретными условиями и противоречиями переход­ного периода к рынку. В результате процесс инфляции в различ­ных его проявлениях носит, как правило, не случайный, а весьма устойчивый и неизбежный характер.

В случаях, когда при оценке эффективности инвестиционных проектов возникает необходимость учета инфляции, рекомендует­ся произвести некоторую модификацию расчетов, так как дискон­тированная стоимость в реальном исчислении будущих денежных средств сокращается и может быть определена по формуле

РУ = К₀/(1+Е+У) , (7.14)

гдеРУ — дисконтированная стоимость;

К₀ — первоначальные инвестиции;

Е — годовая процентная ставка;

При использовании для учета инфляции методов дисконтиро­вания денежных потоков (притоков и оттоков) сложной является проблема определения темпов роста цен, особенно если годовые темпы инфляции в предстоящие периоды трудно прогнозируемы. Цены на продукцию (товары, услуги) изменяются под влиянием многих факторов. Так, рост производительности труда, снижение материалоемкости продукции и т.д. снижают текущие издержки производства, что в свою очередь приводит к снижению цен. Ре­шения же, направленные на финансовую поддержку отдельных

субъектов экономики, предоставление льготных кредитов или льготное налогообложение, вызывают их рост.

Для расчета уровня цен на установленную дату либо за опреде­ленный период времени используют индекс цен — обобщающий показатель динамики и соотношения их уровня. Он может быть индивидуальным, определяемым для отдельных видов товаров (ус­луг) , и сводным, характеризующим соотношение уровня цен (това­ров, услуг) в их совокупности. В свою очередь сводные индексы цен подразделяются на общие, охватывающие всю изучаемую со­вокупность товаров и услуг, и групповые, определяемые для от­дельных групп товаров (услуг).

Сводные индексыТцЦен исчисляются по формулам агрегатного или среднего гармонического индексов:

I = Хр/ф/Роф,, (7-15)

7_ц = 1р₁д₁/(1:г)Р₁фг (7.16)