7.4. СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ЛИЗИНГА И БАНКОВСКОГО КРЕДИТА

Пример. Компании для увеличения объемов производства необхо­димо приобрести специальное технологическое оборудование. Стоимость оборудования составляет 1 440 ООО руб., в том числе 240 ООО руб. НДС, годовая норма амортизационных отчисле­ний — 20%. На 01.01.06 компания для приобретения оборудо­вания имела 540 000 руб.

Для покупки оборудования компания может получить кредит в размере недостающей суммы в Сбербанке РФ сроком на год и во­семь месяцев под 25% годовых с ежемесячным погашением долга равными долями.

В качестве альтернативы возможно заключение договора фи­нансового лизинга с лизинговой фирмой. Срок действия договора также составляет год и восемь месяцев, общая сумма лизинговых платежей равна 1 980 000 руб., в том числе 330 000 руб. НДС; из этой суммы авансовый взнос в счет первого лизингового платежа, подлежащий уплате 01.01.06, равен 540 ООО руб., в том числе 90 000 руб. НДС. Остальные лизинговые платежи уплачиваются равными долями ежемесячно в последнее число месяца с 31.01.06 по 31.08.07 включительно. По условиям договора предмет лизинга учитывается на балансе лизингополучателя, коэффициент ускоре­ния при начислении амортизации равен 3.

Методика основана на сравнении величин платежей, осуще­ствляемых организацией в случае покупки за счет кредита и при реализации договора финансового лизинга, приведенных на нача­ло срока действия кредитного или лизингового договоров (по усло­виям примера — на 01.01.06).

Анализ предлагается разбивать на отдельные этапы.

На первом этапе анализа осуществляется оценка стоимости пла­тежей, связанных с покупкой имущества за счет кредита, на на­чальный момент времени:

Р¥_к = СС - НДС + Р¥(К) + Р¥(НДС) - РГ(ТР_А) + Р¥(ТР> - -Р¥(ТР_ТҐ),

где СС — собственные средства, имеющиеся у организации на по­купку имущества на начальный момент времени; НДС — общая сумма налога на добавленную стоимость, уплачиваемого про­давцу имущества по условиям договора купли-продажи; Р¥(К) — стоимость платежей по кредиту, включая проценты и выплаты по основному долгу, на начальную дату; Р¥(НДС) — изменение текущей стоимости платежей по НДС в связи с из­менениями сроков их уплаты; Р¥(ТР_А) — рассчитанная на на­чальный момент времени величина уменьшения налога на прибыль за счет амортизации приобретаемого имущества в те­чение срока его амортизации; РУ( 'П ) — текущая величина на­лога на имущество, который будет уплачен организацией до полной амортизации приобретаемого имущества; Р¥{ТР_тр) — величина уменьшения налога на прибыль за счет налога на имущество на начальную дату.

Данная модель предусматривает уплату процентов за кредит за счет собственных средств фирмы.

На втором этапе анализа рекомендуется осуществлять расчет стоимости платежей, связанных с приобретением имущества по договору финансового лизинга, на начальный момент времени.

Здесь рассматриваются две ситуации:

— при учете лизингового имущества на балансе лизингополуча­теля искомый показатель рассчитывается по следующей форму­ле:

РУ_£ = А' + РУ(І) + РУ(НДС) - РУ(ТР_А) + РУ('П) - РУ(ТР_ТҐ);

— при учете на балансе лизингодателя искомый показатель на­ходится по формуле

РУ, = А'+ РУ(1) + тндс),

где А' — аванс в счет будущих лизинговых платежей без НДС;

РУ(Ь) — текущая стоимость лизинговых платежей без НДС,

подлежащих уплате по договору финансового лизинга.

На заключительном (третьем) этапе анализа сравниваются обобщающие показатели РУ_К и РУ_Г и подготавливается заключение по результатам анализа.

• Iэтап. Рассчитаем текущую величину платежей, которые бу­дут осуществлены организацией при использовании банковского кредита.

Необходимая сумма кредита составляет разность между покуп­ной стоимостью имущества с НДС и суммой средств, имеющихся у хозяйствующего субъекта на покупку имущества на начальный момент времени с НДС:

1 440 ООО - 540 ООО = 900 ООО руб.

Размер ежемесячного платежа по кредиту можно рассчитать, представив сумму кредита в виде обыкновенного аннуитета по формуле:

или

где К — общая сумма кредита; К_м — ежемесячный платеж по кре­диту, включающий часть основного долга и проценты; г — го-

довая ставка процента за кредит; к — количество платежей по кредиту.

Ежемесячный платеж по кредиту составит

К

м

Процесс приведения величин будущих платежей к определен­ному начальному моменту времени включает в себя следующие операции:

• корректировку величины платежа на прогнозируемые на пе­риод реализации инвестиционного проекта темпы инфляции (операция дисконтирования);

♦ количественную оценку возможных рисков увеличения разме­ров платежей, связанных с различными факторами. Напри­мер, к увеличению лизинговых платежей могут привести по­вышение процентов за банковские кредиты, изменения в за­конодательстве, регулирующем лизинговые сделки, и пр.

В нашем примере, приводя величину платежей компании к 01.01.06, для упрощения расчетов мы ограничимся операцией дис­контирования. В качестве дисконтной ставки будем использовать среднемесячный темп инфляции, равный 1,019. (Величины теку­щих и будущих темпов инфляции рекомендуется рассчитывать по данным раздела «Индикаторы. Финансовый рынок России» в еже­недельнике «Эксперт».)

Помимо оценки темпов инфляции при конвертировании раз­меров будущих выплат в их текущую стоимость на определенную дату возникает задача определения минимального периода време­ни между платежами, при наличии которого целесообразно осу­ществлять дисконтирование. В качестве такого периода мы пред­лагаем использовать месяц. Для упрощения расчетов предлагается считать их произошедшими одновременно.

Оценку рисков увеличения каждого вида платежей для уточне­ния расчетов каждый инвестор может осуществлять самостоятель­но в зависимости от существующих внутрифирменных факторов и внешних условий реализации инвестиционного проекта. Дис­контированная величина платежей по кредиту определяется по следующей формуле:

м (1 + 'У

л + л* _ 1 РГ(К) = К,Д ^; .

г(1 + г)

Исходя из условий кредита текущая величина платежей по нему составит

(1 + 0 019)²⁰ -1

РУ( К) = 55 484,67 • ^ ' ⁷------------ — = 916 070,39 руб.

0,019(1 + 0,019)²⁰

Расчет такой величины, как изменение текущей стоимости пла­тежей по НДС в связи с изменениями сроков их уплаты, вызван следующей причиной. НДС, уплаченный продавцу в составе по­купной стоимости оборудования, уменьшает задолженность ком­пании перед бюджетом, т.е. часть суммы НДС, подлежащей уплате в бюджет в установленные сроки, уплачивается ранее продавцу оборудования. Вследствие этого изменяется дисконтированная величина НДС, который уплатит компания.

Изменение текущей стоимости платежей по НДС в связи с при­нятием к зачету сумм НДС, уплачиваемых продавцу оборудования, рассчитывается по формуле

тндс:) = цтндс: _{упл прод);}.] - тндс._|||6|о!|ж),

где Ъ[РУ(НДС _{упл од})₍-] — дисконтированная величина сумм НДС, уплачиваемых продавцу оборудования в составе ежемесячных платежей в погашение всей задолженности по договору купли- продажи; РК(НДС бюдж) ~~ общая сумма НДС по условиям договора купли-продажи, принимаемая к зачету в бюджет по­сле полной оплаты оборудования (уменьшающая сумму НДС, подлежащую уплате за месяц, в котором был осуществлен по­следний платеж продавцу оборудования).

Для упрощения расчетов предположим, что компания уплачи­вает НДС 1-го числа месяца, следующего за отчетным. В рассмат­риваемом примере 01.01.06 фирма осуществляет единовременный платеж за приобретаемое имущество в размере 1 440 000 руб., в том числе 240 000 руб. НДС. Следовательно, НДС в сумме 240 000 руб.

подлежит вычету из задолженности перед бюджетом по НДС за январь 2006 г., погашаемой 01.02.01.

Изменение текущей стоимости платежей по НДС составит

РГ(НДС) = 2400----- 240000^ ₀₈

1,019^/1,019

Дисконтированная величина уменьшения налога на прибыль за счет амортизации приобретаемого имущества в течение срока его амортизации рассчитывается по формуле

А Л + / \^1: — 1

PV(TP_A) = F-0,2A\ > , 12 i -(1 + 0

где F— покупная стоимость имущества без НДС, А — годовая нор­ма амортизации имущества; h — срок, в течение которого амор­тизируется оборудование, мес.

Следовательно, текущая величина уменьшения налога на при­быль за счет амортизации приобретаемого имущества, исходя из условий примера, составит

0 2 (1 + 0 019)⁵⁰ -1

PV(TP_A ) = 1200 000—0,24 ^v ' ^}--------------- — = 154 062,10 руб.

^А 12 0,019(1 + 0,019)⁵⁰

Дисконтированная величина налога на имущество, который будет уплачен фирмой до полной амортизации приобретаемого имущества, и дисконтированная величина уменьшения налога на прибыль за счет налога на имущество PV(TP_TF) определяются с по­мощью специального расчета, осуществление которого значитель­но упрощает использование таблиц, разработанных в Microsoft Excel.

В процессе анализа следует обратить внимание на следующие моменты:

♦ компания ежемесячно платит авансовые платежи по налогу на прибыль не позднее 15-го числа месяца, следующего за отчет­ным. Для упрощения расчетов допускается, что налог на при­быль уплачивается 1 -го числа каждого месяца;

♦ налог на имущество уплачивается в бюджет ежеквартально в течение 5 дней после окончания срока предоставления квар­тальной отчетности и 10 дней — годовой отчетности.

Ежеквартальная величина амортизационных отчислений со­ставляет 60 тыс. руб.:

(1 440 ООО - 240 ООО) / 5 лет / 4 кв. = 60 тыс. руб.

Среднегодовая стоимость имущества за I кв. 2006 г. составит

(1 200 000 + 1 180 000 + 1 160 000 + 1 140 000) / 4 = 1 170 000 руб.

Отсюда налог на имущество при действующей ставке 2,2% со­ставит

1 170 000 руб. • 0,022 = 25 740 руб.

Авансовый платеж за I кв. 2006 г. рассчитывается следующим образом:

25 740 / 4 = 6435 руб.

Среднегодовая стоимость имущества за полугодие 2006 г. соста­вит

(1 200 000 + 1 180 000 + 1 160 000 + 1 140 000 + 1 120 000 +

+ 1 100 000 + 1 080 000) /1 = 991 142, 86 руб.

Отсюда налог на имущество

997142,86 руб. • 0,022 = 21 937,14 руб.

Авансовый платеж за полугодие 2006 г. рассчитывается следу­ющим образом:

21937,14/4 = 6270 руб.

Аналогично среднегодовая стоимость имущества за 9 месяцев 2006 г. может быть рассчитана как

1200 + 1180 + 1160 + 1140 + 1120 + +

10

+1100 +1080 +1060 +1040 + 1020

= 1100 млн руб.

10

Авансовый платеж за 9 мес. 2006 г. составит (1 110 000 • 0,022) / 4 = 6105 руб.

Среднегодовая стоимость имущества за 2006 г. составит

1200 + 1180 + 1160 + ... + 1000 + 980 + 960 _1П1„ „„

---------------------------------------------- = 1013,538млн руб.

13

Из расчета следует, что авансовый платеж за год по налогу на имущество за год может быть рассчитан как

(1 013 538 • 0,022) /4 = 5940 руб.

Расчет дисконтированной величины уменьшения налога на прибыль за счет налога на имущество можно осуществить по сле­дующей методике:

— уменьшение каждого авансового платежа по налогу на при­быль определяется с помощью формулы

ТРтГу,200п ~ (77^200И /

где ТР_т?. _Шп — уменьшение авансового платежа по налогу на при­быль за /-Й месяц ву'-м кв. 200« г.; 11 _200/, — налог на имуще­ство, подлежащий уплате зау-й кв. 206'п г.;

• в зависимости от срока авансового платежа определяется дисконтный множитель;

♦ дисконтированная величина уменьшения налога на при­быль за счет налога на имущество определяется произведе­нием ТР_{тщ Шп} на соответствующий дисконтный множи­тель.

В нашем случае ежемесячное уменьшение налога на прибыль за счет налога на имущество в первом квартале 2006 г. составит

6435 руб. / 3 • 0,24 = 514,8 руб.

Аналогично ежемесячное уменьшение налога на прибыль за счет налога на имущество во втором квартале 2006 г. может быть найдено следующим образом:

6270 руб. / 3 • 0,24 = 501,6 руб.

Дисконтный множитель находится исходя из величины про­центной ставки (в нашем случае она составляет 0,019) и числа рас­четных периодов.

Например, величина дисконтного множителя за первый период будет равна

1/(1 +0,019) = 0,981.

Аналогично производится расчет за второй период:

1 /(1 + 0,019)² = 0,963.

Расчет дисконтированной величины уменьшения налога на прибыль за счет налога на имущество предлагается осуществлять в аналитической табл. 7.3.

Найдем текущую величину платежей, связанных с приобрете­нием оборудования за счет банковского кредита:

РУ(К) = 540 ООО - 240 000 + 916 070,39 + 6681,08 -154 062,1 + +47173,81-11783,65 = 1104 080 руб.

• IIэтап. Анализ и оценка текущей величины платежей, кото­рые будут осуществлены фирмой при использовании финансового лизинга.

По условию примера величина аванса без НДС составит А' = 540 000 - 90 000 = 450 000 руб.

Расчет текущей величины лизинговых платежей рекомендуется осуществлять с использованием следующей формулы:

РУ(1) - (Аддс ~^АсНДс) (1 + 0* -1 24 /(1 + /)* '

где Ь_{с Н}д_С — общая сумма лизинговых платежей с НДС по догово­ру финансового лизинга; А_{с Н}д_С — сумма аванса с НДС; к — ко­личество ежемесячных лизинговых платежей.

Дисконтированная величина лизинговых платежей составит

(1980000-540000) (1 + 0,019)^-1^ _620руб- 24 0,019(1 + 0,019)

Расчет изменения текущей стоимости платежей по НДС в связи с изменениями сроков их уплаты при выборе варианта финансо­вого лизинга обусловлен следующими обстоятельствами:

♦ сумма НДС, уплаченная в составе аванса в счет будущих ли­зинговых платежей, уменьшает задолженность перед бюдже­том по НДС за месяцы, в которых будут уплачены эти лизин­говые платежи;

♦ суммы НДС, уплачиваемые в составе лизинговых платежей, уменьшают задолженность перед бюджетом по НДС за меся­цы, в которых они будут уплачены (начислены), подлежащую погашению в установленный срок.

В стоимостном выражении последствия данных обстоятельств могут быть учтены следующим образом:

тндс:) = ндс_А- тндс_;ачс|Л) - тндс_;ачс|Л) -... +

+1 [РК(НДС_{упл лиз})_;. - РК(НДС_{упл бюдж}),.],

где НДС_д, - НДС в составе аванса; Р¥(НДС_{зачетА>}) , РР(НДС_зачегА,)^, ... — дисконтированная величина сумм НДС, уплаченных в составе аванса в счет с/-го, р-то и т.д. ежемесяч­ных лизинговых платежей. Эти суммы НДС уменьшают задол­женность фирмы перед бюджетом за