Рыночная линия ценных бумаг в модели оценки капитальных активов

ГЛСУш) = Г^^Г-^-су_ам, (4.25)

где с« - дисперсия рыночной нормы доходности всех ценных бумаг на рынке, о_ЛМ - ковариация некоторой ценной бумаги А с ценными бумага­ми рынка.

Данная зависимость (4.25) называется рыночной линией ценных бумаг {security market line - SML) и отражает зависимость между ковариацией дан­ной ценной бумаги с рыночным портфелем и ожидаемой доходностью ценной бумаги. Графическое ее изображение в координатах «доходность-ковариа- ция» (рис. 4.6) представляет собой прямую линию с наклоном ^г" ₂^/> , пере­секающую ось ординат в точке r_F. ^м

Рис. 4.6. Рыночная линия ценных бумаг для ценной бумаги А

Для того чтобы доход на ценные бумаги соответствовал риску, цена на ценные бумаги с заниженной ценой должна повышаться. За счет этого бу­дет расти ставка дохода до тех пор, пока она не станет достаточной для компенсации риска, принимаемого на себя инвестором. На равновесном рынке цены на все ценные бумаги устанавливаются на таком уровне, при котором ставка доходов на каждую из них уравновешивает инвестору риск, связанный с владением данной бумагой. В этом случае в соответствии с уровнями риска и ставки дохода все акции, представленные на равновес­ном конкурентном рынке размещаются на рыночной линии ценных бумаг.

В качестве комментария к рыночной линии ценных бумаг следует от­метить, что доходность ценной бумаги, имеющей нулевую ковариацию с рыночным портфелем (^СТ1Л/ = 0) равна безрисковой доходности, причем это справедливо, несмотря на то, что среднеквадратичное отклонение самой ценной бумаги отлично от нуля.

Чаще всего рыночную линию ценных бумаг БМЬ записывают через коэффициент, равный в данном случае величине А< = с_ЛА//ст_д², ;

^га(Ра) = ^гр+(^гм-^гр)-Ра- (4.26)

Данная зависимость (4.26) графически показана на рис. 4.7.

Рис. 4.7. Рыночная линия ценных бумаг БМЬ в координатах

Уравнение (4.26) является основным в модели оценки капитальных вложений и связывает доходность ценной бумаги и риск, выраженный че­рез /^-коэффициент.

Уравнение (4.26) можно переписать в виде:

г = г_Р+Аг,

где Дг - премия за риск вложения в данную ценную бумагу. В данном уравнении для общности подстрочный индекс А (конкретной ценной бума­ги) опущен.