4.2. Ресурсное обеспечение инвестиционной деятельности

В соответствии с действующим законодательством инвестиционная деятельность на территории Российской Федерации может осуществ­ляться за счет [12]:

? собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резер­вов инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий, и др.);

? заемных финансовых средств инвесторов (банковские и бюджет­ные кредиты, облигационные займы и другие средства);

Составлено по: Жданов В. П. Инвестиционные механизмы регионального развития - Калининград: БИЭФ, 2001.

? привлеченных финансовых средств инвестора (средства, получа­емые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц);

? денежных средств, централизуемых объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке;

? инвестиционных ассигнований из государственного бюджета Рос­сийской Федерации, субъектов РФ, местных бюджетов и государ­ственных внебюджетных фондов;

? иностранных инвестиций.

Анализ конкретных форм финансирования инвестиций в России показывает, что в последние годы можно выделить наметившуюся, хотя и слабую, тенденцию некоторого роста доли привлеченных средств и снижения доли собственных инвестиционных ресурсов (табл. 4.1).

Однако важнейшим источником финансирования инвестиций на уровне хозяйствующего субъекта остаются собственные средства пред­приятий (самофинансирование).

Прибыль выступает как основная форма чистого дохода организации, выражающая стоимость прибавочного продукта [52]. В условиях хо­зяйственной самостоятельности предприятия имеют право выбирать направления использования оставшейся в их распоряжении прибыли в соответствии со стратегией своего развития. Возможность использо­вания прибыли на цели инвестирования зависит от величины прибыли, порядка определения налогооблагаемой прибыли, величины ставки налога на прибыль и других факторов. После уплаты налогов и других платежей в бюджет прибыль является одним из источников формиро­вания целевых фондов, в том числе фонда накопления (рис. 4.2).

Поток самофинансирования Рис. 4.2. Схема формирования потока самофинансирования за счет прибыли организации1

Фонд накопления предназначен для целей расширенного воспроиз­водства, используется на приобретение и строительство основных средств производственного назначения, на финансирование научно- исследовательских и опытно-конструкторских работ и др.

Нераспределенная часть прибыли также может быть направлена на капитальные вложения производственного и социального характера, а также финансирование природоохранных мероприятий. В частности, за счет нераспределенной прибыли предприятия производятся расхо­ды инвестиционного характера, связанные с реконструкцией и техни­ческим перевооружением основного производства, модернизацией оборудования, совершенствования технологии производства и т. д,

Другим крупным источником финансирования инвестиционной деятельности являются амортизационные отчисления, то есть денежное выражение той части основных фондов, которая в процессе их исполь­зования переносится на вновь созданный продукт [57]. Величина амор­тизационных отчислений зависит от балансовой стоимости основных средств и установленной нормы амортизации.

Для осуществления инвестиционной деятельности, помимо собствен­ных средств, инвестор может привлекать временно свободные денежные средства предприятий и граждан посредством выпуска (эмиссии) ценных бумаг.

Эмиссионная ценная бумага — любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующи­ми признаками:

? закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществле­нию с соблюдением установленных законом формы и порядка;

? размещается выпусками;

. ? имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бума- ги [5].

Основными ценными бумагами, используемыми для мобилизации денежных средств, являются акции и облигации.

Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее вла­дельца (акционера) на получение части прибыли акционерного об­щества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой [5].

Облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивален­та. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент или дисконт [5].

Рынок ценных бумаг выполняет следующие функции в инвестици­онном процессе [47]:

? обеспечивает доступ предприятий к более дешевому по сравнению с банковскими кредитами акционерному капиталу;

? осуществляет неинфляционное финансирование задач, стоящих перед органами государственной власти и местного самоуправле­ния, посредством выпуска государственных и муниципальных долговых обязательств;

? вовлекает в экономику средства населения страны, имеющего значительные сбережения, и др.

Другим способом финансирования крупных инвестиционных про­ектов является привлечение капитала через кредитный рынок.

Кредит представляет собой экономические отношения, заключающие­ся в мобилизации временно свободных денежных средств хозяйствующих субъектов и населения и их перераспределение на условиях возвратности, срочности и платности в целях расширенного воспроизводства [125].

Кредиты, с помощью которых финансируются инвестиционные проекты, можно группировать по различным признакам. В частности, классификация кредитов в зависимости от субъектов кредитных отно­шений представлена на рис. 4.3.

Использование кредитов для финансирования инвестиционного проекта имеет по сравнению с постоянным накоплением собственных средств или бюджетным финансированием следующие преимущества:

? возможность начать проект в настоящий момент времени, выпол­нить весь объем работ в сжатые сроки, расплачиваясь потом по кредиту в течение нескольких лет;

? платежи по кредиту носят более равномерный характер, чем рас­ходы на реализацию инвестиционного проекта;

? объем затрат на привлечение заемных средств на финансирование инвестиционного проекта значительно меньше дополнительных расходов, возникающих в результате недостаточного финансиро­вания инвестиционного проекта и др.

Рис. 4.3. Классификация кредитов в зависимости от субъектов кредитных отношений1

В современных условиях развития России большое значение приоб­ретают нетрадиционные способы привлечения капитала, такие как лизинговая деятельность и венчурное инвестирование.

Согласно ст. 2 Федерального закона от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)» (ред. от 26 июля 2006 г. № 130-ФЭ) (далее — ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)»), лизинговая деятель­ность — вид инвестиционной деятельности по приобретению имуще­ства и передаче его в лизинг.

Лизинг — совокупность экономических и правовых отношений, возни­кающих в связи с реализацией договора лизинга, в соответствии с кото­рым арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собственность указанное арендатором (лизингополучатель) имущество у определенно­го им продавца и предоставить лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование [10].

В соответствии со ст. 3 ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)» пред­метом лизинга могут быть любые непотребляемые вещи, в том числе предприятия и другие имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество, которое может использоваться для предпринимательской деятельности.

По своему экономическому содержанию лизинг относится к про­изводственным инвестициям [52]. Лизинг как форма ресурсного обес­печения инвестиционных проектов предполагает при их реализации использование материальных ресурсов, являющихся собственностью лизинговых компаний [123]. В результате снижается потребность

' Сергеев Л. И., Соколов А. Н., Мнацаканян А. Г. и др. Финансы и кредит субъектов РФ: Учебник / Под ред. проф. Л. И. Сергеева. - Калининград: Балтийский институт эко­номики и финансов, 1999.

в денежных средствах на капитальные вложения и откладываются сроки оплаты приобретенного имущества, следствием чего является ускорение реализации инвестиционных проектов и увеличение финан­совой отдачи инвестиций.

Мерами государственной поддержки деятельности лизинговых ор­ганизаций в современных российских условиях являются [10]:

? разработка и реализация федеральной программы развития ли­зинговой деятельности в Российской Федерации или в отдельном региоце как части программы среднесрочного и долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации или региона;

? создание залоговых фондов для обеспечения банковских инвести­ций в лизинг с использованием государственного имущества;

? долевое участие государственного капитала в создании инфра­структуры лизинговой деятельности в отдельных целевых инве­стиционно-лизинговых проектах;

? меры государственного протекционизма в сфере разработки, про­изводства и использования наукоемкого высокотехнологичного оборудования;

? финансирование из федерального бюджета и предоставление го­сударственных гарантий в целях реализации лизинговых проектов (Бюджет развития Российской Федерации), в том числе с участи­ем фирм-нерезидентов;

? предоставление инвестиционных кредитов для реализации лизин­говых проектов;

? предоставление банкам и другим кредитным учреждениям осво­бождения от уплаты налога на прибыль, получаемую ими от пре­доставления кредитов субъектам лизинга, на срок не менее чем три года для реализации договора лизинга;

? предоставление налоговых и кредитных льгот лизинговым компа­ниям в целях создания благоприятных экономических условий для их деятельности;

? создание, развитие и совершенствование нормативно-правовой базы, обеспечивающей защиту правовых и имущественных инте­ресов участников лизинговой деятельности;

? создание фонда государственных гарантий по экспорту при осу­ществлении международного лизинга отечественных машин и обо­рудования.

В условиях развития инновационной деятельности большое значение приобретает венчурное инвестирование, которое заключается в осуще­ствлении капитальных вложений в новые технологии с высокой сте­пенью риска, в ожидании чрезвычайно высокой прибыли.

Венчурное предприятие — относительно небольшое предприятие, занимающеёся прикладными научными исследованиями, научно-тех­ническими и технологическими разработками, проектно-конструктор- ской деятельностью, созданием и внедрением высоких технологий.

Венчурные инновационные фонды — фонды, объединяющие средства частных инвесторов и специализирующиеся на финансировании рис­ковых инновационных проектов в обмен на долю в капитале создава­емых для их реализации инновационных организаций¹.

Основное значение для крупных венчурных инвесторов при приня­тии решений об инвестировании имеет фактор наличия у венчурного предприятия тщательно подготовленных и обоснованных перспектив­ных инвестиционных проектов, характеризующихся высокой прибыль­ностью и высоким уровнем риска [27].

Для стимулирования инвесторов к реализации инновационных про­ектов органам государственной и муниципальной власти необходимо:

? содействовать развитию института венчурного финансирования как системообразующего элемента инновационной инфраструк­туры, обеспечивающего управление инновационными проектами и привлечение внебюджетных инвестиций;

? разработать механизмы, стимулирующие привлечение средств российских и зарубежных организаций для финансирования ин­новационных проектов через предоставление льготных кредитных ресурсов, субсидирование части расходов;

? оказывать поддержку в создании венчурных фондов на всех уров­нях власти;

? содействовать формированию информационной среды на основе обмена базами данных по инвестиционным предложениям и по­тенциальным рынкам потребностей в новейших технологиях;

? совершенствовать порядок и механизмы совместного с зарубеж­ными партнерами проектного финансирования;

? разработать принципы, институциональные основы и инструмен­ты формирования государственно-частного партнерства в сфере финансирования инновационных проектов;

? создать сеть местных и отраслевых инкубаторов с целью массовой подготовки специалистов для работы в высокотехнологическом бизнесе.

Областной закон Ростовской области от 28 ноября 2006 г. № 591 -ЗС «Об инноваци­онной деятельности».

Гскударственное финансирование инвестиционной деятельности осу­ществляется в целях поддержки инвестиционных проектов, имеющих большое значение для экономики и социальной сферы страны, а также сохранения государственного контроля над стратегически важными отраслями экономики.

Согласно ст. 13 ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» расходы на финансирование государственных капитальных вложений преду­сматриваются в федеральном бюджете и бюджетах субъектов Россий­ской Федерации при условии, что они являются частью расходов на реализацию федеральных и региональных целевых программ. Феде­ральные и региональные целевые программы являются эффективным инструментом воздействия на инвестиционную деятельность в стране и социально-экономическое развитие регионов.

Видами государственного финансирования инвестиционной деятель­ности являются:

? субсидии — денежные средства, выделяемые из бюджетов разных уровней бюджетной системы Российской Федерации в целях воз­мещения затрат в связи с выполнением работ по созданию объектов внешней инженерной инфраструктуры при реализации инвести­ционных проектов, а также в целях возмещения расходов по упла­те процентов по кредитам коммерческих банков, предоставленным для нового строительства, расширения, реконструкции и техниче­ского перевооружения действующих предприятий, на срок норма­тивного строительства или монтажа оборудования [14];

? размещение средств бюджетов для финансирования инвестицион­ных проектов в порядке, предусмотренном законодательством Рос­сийской Федерации о размещении заказов на поставки товаров, выполнение работ, оказание услуг для государственных и муници­пальных нужд. Размещение указанных средств осуществляется на возвратной и срочной основах с уплатой процентов за пользование ими либо на условиях закрепления в государственной собственно­сти соответствующей части акций создаваемого акционерного об­щества, которые реализуются через определенный срок на рынке ценных бумаг с направлением выручки от реализации в доходы соответствующих бюджетов [ 1 ];

? бюджетный кредит — предоставление средств юридическим лицам из бюджета разных уровней бюджетной системы РФ для осуществ­ления конкретного инвестиционного проекта на возвратной и воз­мездной основах. Принципиальное отличие государственного фи­нансирования от банковского кредитования состоит в льготном

получении выделяемых средств и размере процентной ставки, кото­рая гораздо ниже у государственного кредита, чем у банковского;

? предоставление гарантий по кредитам — получение хозяйствующим субъектом коммерческого кредита на реализацию инвестиционно­го проекта под поручительство государства в лице государственных органов и учреждений;

? долевое участие в инвестиционном проекте — осуществление со­вместных инвестиций наряду с частными инвесторами, создание совместных предприятий;

? гранты — денежные и иные средства, передаваемые безвозмездно и безвозвратно на реализацию инновационных проектов, проведе­ние конкретных научных исследований.

Постановлением Правительства РФ от 1 марта 2008 г. № 134 «Об утверждении правил формирования и использования бюджетных ассиг­нований Инвестиционного фонда Российской Федерации» установлен порядок предоставления бюджетных ассигнований Инвестиционного фонда Российской Федерации для реализации инвестиционных проектов, осуществляемых на условиях государственно-частного партнерства.

Бюджетные ассигнования Фонда предоставляются для реализации проектов, направленных на социально-экономическое развитие Рос­сийской Федерации в части создания и развития инфраструктуры, имеющей общегосударственное значение или необходимой для выпол­нения в соответствии с межправительственными соглашениями обяза­тельств России по созданию объектов на территории РФ, для реализа­ции инновационных проектов, создания и реконструкции объектов, планируемых к реализации в рамках концессионных соглашений, а так­же для финансирования подготовки и проведения конкурсов на право заключения концессионного соглашения [13].

Бюджетные ассигнования Инвестиционного фонда могут предостав­ляться в форме [13]:

? осуществления бюджетных инвестиций в объекты капитального строительства государственной собственности РФ, включая фи­нансирование разработки проектной документации на объекты капитального строительства, подготовки и проведения конкурсов на право заключения концессионного соглашения, в том числе подготовки конкурсной документации, а также финансирование работ по подготовке территории строительства, включая выкуп земельных участков;

? предоставления субсидий бюджетам субъектов РФ на софинан- сирование объектов капитального строительства государственной собственности субъектов РФ, бюджетные инвестиции в которые осуществляются из бюджетов субъектов РФ, или на предостав­ление соответствующих субсидий из бюджетов субъектов РФ местным бюджетам на софинансирование объектов капитального строительства муниципальной собственности, бюджетные инве­стиции в которые осуществляются из местных бюджетов;

? предоставления субсидий на софинансирование разработки про­ектной документации на объекты капитального строительства государственной собственности субъектов РФ, предполагаемых к реализации в рамках концессионных соглашений, или предо­ставления соответствующих субсидий из бюджетов субъектов РФ на софинансирование разработки проектной документации на объекты капитального строительства муниципальной собственно­сти, предполагаемых к реализации в рамках концессионных согла­шений;

? направления бюджетных ассигнований в уставные капиталы от­крытых акционерных обществ, в том числе путем участия в их учреждении;

? предоставления государственных гарантий Российской Федера­ции обеспечение исполнения обязательств в части возврата ос­новного долга по заимствованиям коммерческих организаций, осуществляемым в форме кредита, привлекаемого в кредитных организациях;

? направления в инвестиционные фонды, создаваемые в субъек­тах РФ.

Особая роль в ресурсном обеспечении инвестиционной деятельности принадлежит иностранным инвестициям, представляющим собой вло­жения иностранного капитала в объект предпринимательской деятель­ности на территории Российской Федерации.

Согласно ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федера­ции» к иностранным инвесторам относятся:

? иностранное юридическое лицо, гражданская правоспособность которого определяется в соответствии с законодательством госу­дарства, в котором оно учреждено, и которое вправе в соответствии с законодательством указанного государства осуществлять инве­стиции на территории Российской Федерации;

? иностранная организация, не являющаяся юридическим лицом, гражданская правоспособность которой определяется в соответ­ствии с законодательством государства, в котором она учреждена, и которая вправе в соответствии с законодательством указанного

государства осуществлять инвестиции на территории Российской Федерации;

? иностранный гражданин, гражданская правоспособность и дее­способность которого определяются в соответствии с законода­тельством государства его гражданства и который вправе в Соответ­ствии с законодательством указанного государства осуществлять инвестиции на территории Российской Федерации;

? лицо без гражданства, которое постоянно проживает за пределами Российской Федерации, гражданская правоспособность и дееспо­собность которого определяются в соответствии с законодатель­ством государства его постоянного места жительства и которое вправе в соответствии с законодательством указанного государства осуществлять инвестиции на территории Российской Федерации;

? международная организация, которая вправе в соответствии с меж­дународным договором Российской Федерации осуществлять ин­вестиции на территории Российской Федерации;

? иностранные государства в соответствии с порядком, определя­емым федеральными законами.

Особое значение для российской экономики имеют прямые ино­странные инвестиции — приобретение иностранным инвестором не менее 10 % доли в уставном капитале коммерческой организации, созданной или вновь создаваемой на территории Российской Феде­рации в форме хозяйственного товарищества или общества в соответ­ствии с гражданским законодательством РФ; вложение капитала в основные фонды филиала иностранного юридического лица, созда­ваемого на территории Российской Федерации; осуществление на территории России иностранным инвестором как арендодателем фи­нансовой аренды (лизинга) оборудования таможенной стоимостью не менее 1 млн руб. [2].

Привлечение иностранных инвестиций помогает в решении многих проблем социально-экономического развития, а именно способствует [35; 65]:

? активизации инвестиционного процесса в государстве и укрепле­нию социально-экономической стабильности;

? улучшению конкурентной среды, стимулированию развития на­ционального бизнеса;

? обеспечению трансферта высоких технологий, ноу-хау, передовых методов управления и маркетинга;

? продвижению российских товаров и технологий на внешний ры­нок;

? расширению и диверсификации экспортного потенциала в раз­витии импортозамещающих производств в отдельных отрас­лях;

? освоению передовых форм организации производства;

а росту занятости, уровня доходов населения;

? освоению опыта цивилизованных отношений в сфере предприни­мательства.

Экономика России является перспективным реципиентом иностран­ных инвестиций. Суммарный приток иностранного капитала в россий­скую экономику из года в год растет, однако доля прямых иностранных инвестиций в 2007 г. резко сократилась до 23 % общего их объема, тогда как в 2000 г. составляла 40,4 % (табл. 4.2).

Доля портфельных иностранных инвестиций в 2007 г. увеличилась по сравнению с 2000 г. почти в три раза, однако размер их по-прежнему был невелик. Преимущественная часть иностранных инвестиций при­ходится на прочие инвестиции, главным образом на торговые и прочие кредиты (11,6 и 61 % соответственно в 2007 г.). Всего в 2007 г. в эконо­мику России поступило 120 941 млн долл. США, наиболее активными странами-инвесторами были Великобритания, Кипр, Нидерланды, Люк­сембург, Франция, Швейцария и др. (табл. 4.3).

В соответствии с законодательством Правительство РФ разрабаты­вает и реализует государственную политику в сфере международного инвестиционного сотрудничества [2]:

? определяет целесообразность введения запретов и ограничений осуществления иностранных инвестиций на территории Россий­ской Федерации, разрабатывает законопроекты о перечнях ука­занных запретов и ограничений;

? определяет меры по контролю за деятельностью иностранных инвесторов в Российской Федерации;

? утверждает перечень приоритетных инвестиционных проектов, суммарный объем иностранных инвестиций в которых составляем не менее 1 млрд руб. или в которых минимальная доля (вклад) иностранных инвесторов в уставном капитале коммерческой ор-; ганизации с иностранными инвестициями составляет не менее 100 млн руб.;

? разрабатывает и обеспечивает реализацию федеральных программ привлечения иностранных инвестиций;

? привлекает инвестиционные кредиты международных финансовых организаций и иностранных государств на финансирование Бюд-

Россия в цифрах. 2008: Крат. стат. сб. / Росстат. — М., 2008.

жета развития Российской Федерации и инвестиционных проектов федерального значения;

? осуществляет взаимодействие с субъектами Российской Федерации по вопросам международного инвестиционного сотрудничества;

? осуществляет контроль за подготовкой и заключением инвести­ционных соглашений с иностранными инвесторами о реализации ими крупномасштабных инвестиционных проектов;

? осуществляет контроль за подготовкой и заключением междуна­родных договоров Российской Федерации о поощрении и взаимной защите инвестиций.

Согласно [125] на практике все источники финансирования инвести­ционных проектов тесно взаимоувязаны и используются, как правило, комплексно в процессе мобилизации ресурсов для инвестиционной деятельности.