§ 9.2. Проекты с использованием лизинга

Лизинг — это комплекс имущественных отношений, возникающих в связи с особым видом аренды различного имущества, которое специально закупается лизинговой фирмой и остается ее собственностью в течение срока договора.

Объектом лизинга может быть любое движимое и недвижимое иму­щество, относящееся по действующей классификации к основным сред­ствам, кроме имущества, запрещенного к свободному обращению на рынке.

Субъектами лизинга являются: лизингодатель, лизингополучатель и продавец лизингового имущества.

Различают оперативный и финансовый лизинг. Оперативный лизинг — это лизинг с неполной оплатой, когда сдел­ка заключается на относительно короткий срок, меньший, чем полный

физический (экономически целесообразный) цикл жизни оборудова­ния. В течение срока лизингового договора оборудование полностью не амортизируется, а по окончании его возвращается лизингодателю и сдается в аренду вторично.

Финансовый лизинг — лизинг с полной оплатой стоимости имуще­ства, когда сделка заключается на срок, равный жизненному циклу объекта лизинга. Финансовый лизинг связан, как правило, с последу­ющей передачей имущества в собственность лизингополучателю.

Целесообразность изучения лизинговых операций в инвестицион­ном проектировании связана с их значением для российской промыш­ленности и преимуществами перед другими методами финансирова­ния. Их содержание состоит в следующем:

1) с развитием экономики инвестиционные потребности народного хозяйства уже не могут в полной мере удовлетворяться за счет традиционных источников финансирования (собственных, бюд­жетных средств, банковских кредитов). Лизинг становится все более приоритетным как новый источник финансирования;

2) лизинг соответствует кредитным отношениям (товарному креди­ту в основной капитал), поскольку со стороны лизингополучателя это вложение средств в основной капитал на срочной, возвратной и платной основе.

3) освобождение лизингополучателя от единовременной полной оплаты стоимости имущества (при покупке) позволяет расширять круг потребителей продукции, открывать новые каналы сбыта, ос­ваивать новые сегменты рынка за счет предприятий, не имеющих финансовой возможности приобрести оборудование в собствен-

. ность. Кроме того, лизингодатель, специализирующийся на ли­зинге определенных видов оборудования, за счет оптовых скидок может приобретать его у поставщика по более низким ценам, что уменьшит размер лизинговых платежей и увеличит преимуще­ства лизинга по сравнению с покупкой на собственные средства или в кредит;

4) лизинг позволяет разрешить противоречие между необходимо­стью использования новейших средств труда в условиях конку­ренции и их быстрым моральным старением, поскольку в договоре возможно предусмотреть их замену. Данное обстоятельство при­водит к снижению инвестиционного риска до минимума;

5)оборудование, полученное на условиях лизинга, не фиксируется на балансе лизингополучателя, следовательно, не увеличивает его задолженности и влияет на улучшение финансовой эффективно­сти проекта;

6)лизинг позволяет удовлетворить временную потребность в обо­рудовании, переложить обязанности по монтажу оборудования, его ремонту, техническому обслуживанию, страхованию, обеспе­чению сырьем и квалифицированной рабочей силой на лизинго­дателя. Достигаемая за счет этого экономия, льготы по налогооб­ложению и использование механизма ускоренной амортизации (с повышающим коэффициентом до 3) позволяют повысить ком­мерческую эффективность проекта.

Исходя из сказанного, можно сделать вывод, что лизинг в настоящее время является серьезной альтернативой другим источникам финанси­рования инвестиционного проекта, поэтому его можно рассматривать как фактор оживления инвестиционной деятельности российских пред­приятий.

При проработке вариантов технико-экономического обоснования инвестиционного проекта и оценке их эффективности, прежде всего на этапе оценки эффективности участия в проекте, необходимо рас­сматривать в качестве альтернативных способов приобретения иму­щества, необходимого для деятельности будущего предприятия, сле­дующие:

1)покупку за счет собственных средств;

2) покупку за счет кредита;

3) лизинг.

Каждый альтернативный способ приобретения имущества по про­екту должен оцениваться с позиций эффективности и анализа пре­имуществ. Перечисленные особенности лизинга показывают, что в ряде случаев (тяжелое финансовое положение предприятия, нехват­ка собственных средств, острая конкуренция среди высокотехноло­гичных компаний) он является единственным способом получения имущества.

Если оценивать эффективность вариантов, то в пределах норматив­ного срока службы минимальные затраты потенциального лизингопо­лучателя соответствуют варианту покупки за счет собственных средств, максимальные — лизингу. Однако простое сопоставление, приемлемое в ряде случаев, с позиции экономических отношений в условиях рынка является ошибочным.

В основу методики оценки эффективности лизинга должны быть положены расчеты потоков реальных денег, составляющие специфи­ческие издержки инвестирования по каждой альтернативе, которые для их приведения в сопоставимый вид дисконтируются. Выбор од­ной из альтернатив проводится путем сопоставления дисконтирован­ных затрат: варианту с минимальными затратами, а следовательно, большим доходом, следует отдавать предпочтение.

Вступление в действие гл. 25 Налогового кодекса с 01.01.2002 г. сня­ло существующие ограничения на возможность отнесения на затраты (и вычета при формировании налогооблагаемой базы) расходов на рек­ламу, имущественное страхование и страхование коммерческих рисков, выплату процентов по заемным средствам, обучение персонала. Изме­нен порядок амортизации основных средств в целях налогообложе­ния, в частности, предлагается механизм ускоренной (с увеличением нормы в два раза) и нелинейной амортизации, предоставляющий пред­приятиям возможность в первые годы эксплуатации амортизируемо­го имущества относить на расходы значительную часть его стоимости.

Пример 9.2. Сравнение эффективности вариантов получения имущества, необходимого для реализации инвестиционного проекта

Для реализации инвестиционного проекта необходимо оборудование сто­имостью 10 тыс. р. Существуют три альтернативы финансирования покупки: лизинг, заемные и собственные средства. Использование лизинга возможно при следующих условиях: предоплата — 30%, срок договора — 4 года, платежи вносятся равномерно. Лизинговая компания для приобретения оборудования у поставщика использует собственные средства, поэтому проценты за пользо­вание кредитом не входят в состав лизинговых платежей (это позволило сни­зить их величину). Вторая альтернатива — получение кредита на 4 года — так­же предполагает предоплату 30% от стоимости оборудования (использование собственных средств) и погашение долга равными долями. Необходимо вы­яснить, какой вариант финансирования более выгоден для проекта.

Исходные данные и расчет дисконтированных расходов приведены в табл. 9.2. Величины с положительным знаком соответствуют расходам, а с отрицательным — доходам, получаемым по данному варианту приоб­ретения имущества.

, Полученные результаты, представляющие суммарную величину расхо­дов с учетом дисконтирования на момент принятия решения, показывают, что наиболее выгодной альтернативой являгтея покупка в креди. (мини­мальное значение дисконтированных затрат), а лизинг — самый дорогой для инвестиционно о проекта вариант приобретения имущества (дорож: в 2.7 раза). Таким образом, в ейгаи с введением изменений в Налоговый ко­декс РФ эффективность лизинговых операций существенна снизилась.

В примере 9.2 не учитывался ряд преимуществ лизинга, рассмотрен­ных рацее, в частности, возможность лизинговой компании приобретать имущество по более низким ценам (за счет оптовых скидок).

Для решения данной задачи необходимо представлять, какие изме­нения. связанные с использованием лизинга, произойдут в исходной и инте-рированной экономической информации, в потоках денежных средств, используемых при формировании финансово-инвестицион­ного бюджета и расчете показателей эффективности.

Отражение лизинговых операций в расчетах эффекгивности инве­стиционного проекта необходимо, если:

1) предполагается вместо приобретения имуще-.тва ь собственность использоьать в проекте его лизинг (часто из-за отсутствия дру­гих вариантов финансирования, что отмечалось ранее);

2) предусмат! ивается реализация производимой продукции по про­екту в определенном объеме на условиях лизинга.

Особенности опенки инвестиционныхироекгор предусматрьооклцих исполь-ованис имущества на условиях лизинга вместо покупки, связа­ны со следующей корректировкой исходной и интегрированной инфор­мации, необходимой для расчета показателей эффективности: мзинго- вые платежи, уплачиваемые в соответствии - договором, включаются в состав себестоимости продукции и операционных затрат.

Лизинговые платежи — это общая сумма, выплачиваемая лизингополу­чателем лизингодателю за предоставленное ему право пользования имуще­ством — объектом лизинга.

По своей экономической сущности лизинговые платежи являются тем механизмом, с помощью которого лизинговая компания возмещает свои финансовые затраты, связанные с покупкой имущества, организа­цией текущей деятельности, и получает прибыль (т. е. лизинговые плате­жи — категория, схожая с ценой, представляющая собой цену лизинга).

В лизинговые платежи включаются:

1) сумма, возмещающая полную (или близкую к ней) стоимость ли­зингового имущества в случае финансового лизинга, или амор­тизация лизингового имущества за весь срок действия договора в случае оперативного лизинга. Для лизинговой компании амор­тизационные отчисления, включаемые в лизинговые платежи, слу­жат источником возмещения кредита (долга), если он использо­вался для приобретения оборудования.

В соответствии с Законом РФ «О лизинге» и гл. 25 Налогового кодекса РФ, установлено, что ко всем видам движимого имуще­ства, составляющего объект финансового лизинга и относимого к активной части основных фондов, может применяться в соответ­ствий с условиями договора лизинга механизм ускоренной амор­тизации с коэффициентом не выше 3;

2) компенсация платы лизингодателя за использованные им заем­ные средства для приобретения объекта лизинга;

3) плата за дополнительные услуги лизингодателя, предусмотренные договором лизинга, например, технические услуги, связанные с организацией транспортировки объекта лизинга к месту его ис­пользования клиентом, монтаж, наладку сданного в лизинг иму­щества, техническое обслуживание и текущий ремонт (в договоре может оговариваться проведение и капитального ремонта лизин­годателем), страхование имущества, обучение персонала, консуль­тационные услуги (по вопросам налогообложения, оформления сделки). Таким образом, к дополнительным услугам относят услу­ги, необязательные для заключения каждого договора и по своей сущности относящиеся к сервисной политике лизинговой ком­пании;

4) возмещение издержек лизингодателя, связанных с деятельностью компании;

5) чистая прибыль лизинговой компании, необходимая для ее раз­вития;

6) возмещение налоговых платежей, предусмотренных действующим законодательством;

7) стоимость выкупаемого имущества, если договором предусмотрен выкуп и порядок выплат указанной стоимости в виде долей в составе лизинговых платежей.

Способы расчета отдельных элементов и общей суммы лизинговых платежей подробно рассматриваются в соответствующей экономиче­ской литературе.^[14]

При заключении договора стороны устанавливают общую сумму ли­зинговых платежей, форму, метод начисления, периодичность уплаты взносов, а также способы их уплаты, которые учитываются при фор­мировании информации, исходной для расчетов эффективности про­ектов с использованием лизинга.

График уплаты лизинговых платежей может предусматривать раз­личные размеры и периодичность платежей по шагам расчетного пе­риода. Если договором лизинга предусмотрена ежегодная выплата, раз­мер лизингового взноса определяют по формуле:

ЛВ, =ЛП/Т,

где ЛВ_Г — размер ежегодного взноса, р.; ЛП — общая сумма лизинго­вых платежей, р.; Т— срок договора лизинга, лет.

Если договором предусмотрена ежемесячная выплата, размер ли­зингового взноса определяется по формуле:

ЛВ_м = ЛП/Г/12,

где ЛВ_м — размер ежемесячного лизингового взноса, р.

В расчетах между лизингодателем и лизингополучателем по вза­имной договоренности может использоваться авансовый платеж, со­ставляющий около 20-30% балансовой стоимости объекта лизинга. Влияние авансового платежа на размер лизинговых взносов можно рассматривать с двух позиций:

1) уплатив авансовый платеж в начале периода лизинга, лизингополу­чатель фактически уменьшает балансовую стоимость имущества на величину аванса. Поэтому в дальнейшем он должен возместить че­рез лизинговые платежи стоимость имущества за вычетом аванса.

Таким образом, при расчете лизинговых платежей надо учитывать амортизационные отчисления не с полной стоимости имущества, а с уменьшенной на величину аванса. Соответственно изменится и величина необходимых кредитных ресурсов, вклю-аемых в лизин­говые платежи;

2) можно рассматривать авансовый платеж в качестве одинакового по структуре с лизинговыми платежами. Тогда произойдет про­порциональное изменение всех элементов платежа на соответстну- ющую часть аванса

При расчете эффективности инвестиционных проектов с использо­ванием лизинга в прогнозных ценах на изменение размера лизингового платежа в течение периода действия договора лизинга будет оказывать влияние инфляция. Повышение цен на продукцию промышленно< га повышает издержки по всей технологической цепочке, в том числе и в сфере деятельности лизинговой компании. Учитывать влияние ин фляцли можно двумя способами оговиренными в доюворе лизинга:

1) через корректировку каждого элемента лизингового платежа

2) с помощью единого для всех элементов коэффициента инфляции

Кроме того, состав информации, необходимой для расчета эффектив­ности инвестиционных проектов, корректор} „'тел с юдующим образом-

1) стоимость объектов лизинга (включая расходы на транспорти­ровку, монтаж и пусконаладку, если они осуществляются лизин­годателем) не войдет в состав инвестиционных затрат в постоян ные активы, а значит, не должна учитываться в инвестигионных потоках при формировании раздела II финансовс инвестицион­ного бюджета и расчете эффективности т. е. инвестиционные рас­ходы по проекту уменьшатся;

2) к инвестиционным затратам следует отнести затраты на выкуп объекта тизинга в конце срока договора;

3) начисление амортизации и уплата налога на имущество не про изводятся, а значит, не учитываются при определении себес.ои мости продукции:

4) если расходы по страхованию техническому обслуж сванию, ре­монту объекта лизинга, обучению персонала н< включаются в ш- зинговые платежи и их осуществляет лизингополучатель, они учи­тываются к составе себестоимости производимой продукци.1 и включаются в операционные затраты по проекту;

5) необходимость уплаты НДС по лизинговым платежам увеличи­вает потребность лизингополучагеля в оборотных средствах.

6) если страхование объекта лизинга осуществляет пользователь иму­щества (в договоре лизинга такая обязанность может быть преду­смотрена), затраты на "трахование должны учитываться в составе себестоимости продукции операционных затрат и в расчетах по­требности в оборотном капитале (поскольку сроки страхования и уплаты лизинговых платежей метут не совпадать).

Особенности оценки коммерческой эффективности инвестицио,, ных проектов, предусматривающих лизинг производимой продук ции, хакже связаны с формированием исходной и интегрированной информации необходимой для расчета.

1) в состав исходной информации включаются сведения об объемах

продукции, реализуемой на условиях лизинга, о продолжитель­

ности договоров и размерах лизинговых платежей;

2) при формировании финансово-инвесгициоиноги бюджета в со­ставе притока реальных денежных средств от операционной дея­тельности на каждом шаге расчета учитываются лизинговые пла гежи, планируемые к поступлению от продукции, передаваемой в лизинг на данном и предыдущих шагах Если договор преду сматривает уплату аванса_: его поступление также учитывается в притоках соотв-тствующего шага расчета Данные поступлен ш (выручка от оказания лизинговых услуг) также формируют базу для исчисления НДС,

3) на шаге, в котором заканчивается сро] договора лизинга (при ис­пользовании финансового лизинга), в состав притока денежных средств от операционной деятельности включается сумма выкупа (если он лредусматривается договором), полученная от лизинго­получателя;

4) ю момента выкупа объекта лизинга пользователем в состав се­бестоимости производимой продукции включаются амортизация и налог на имущество по продукции предоставленной в лизинг по­скольку ш находится в собственности предприятия и числится на его балансе;

5) если в договоре лизинга предусмотрено оказание тазингополу чателю дополнительных услуг, затраты, связанные с ними, также включаются в состав себестоимости продукции,

6) если производитель продукции планирует привлечение кредита для финансирования лизинговой деятельности, его получение от­ражается в притоках денежных средств от финансовой деятельно­сти, затраты по обслуживанию кредит» относятся к внереализа- ционньш расходам и в оттоки денежных средств от операционной деятельности, а выплата долга — в оттоки от финансовой деятель ности;

7) НДС, получаемый в составе лизинговых платежей, перечисляемый в бюджет в соответствии с установленной периодичностью, увели­чивает размер текущих пассивов предприятия, а значит, уменьшает потребность в оборотном капитале. .

Размер лизинговых платежей служит важным критерием в принятии решении лизингополучателем об эффективности лизинговой сделки, поэтому для проектоустроителей, использующих лизинг продукции, возраста т значение оптимизации (и снижения) их величины Раз­мер лизинговых платежей должен быть приемлемым для пользова­теля имущества, обеспечивая преимущества лизинга в сравнении с покупкой.

Для увеличения объема продукции, предоставляемой в лизинг, пред­приятие может пойти по пути установления с пользователями белее приемлемых финансовых отношений, например, увеличить продолжи- 1 ельность договора лизинга, что приведет к сокращению ежегодных лизинговых платежей, использовать равномерный метод построения графика лизинговых платежей, что вызовет фактическое недопокрытие затрат тоедприятия в первые годы договора, или сократить размер пре- догпа-ы, что приведет к снижению финансовой нагрузки в первый год и перенесет ее н? последующие годы. Возникающий при этом дефицит должен покрываться собственными средствами предприятия Данные действия должны обязательно просчитываться с тем, чтобы не нанести урон реализации проекта и оставить неизменными преимущества ли­зинга в сравнении с другими альтернативами.

Учитывая, что потенциальный лизингополучатель в большинстве случаев слабо осведомлен о сути финансового лизинга, его преимуще­ства следует раскрывать с помощью конкретного экономического рас­чета. Конкретность подразумевает:

1) экономическую оценку того типа оборудования в котором заин­тересован лизингополучатель-

2) точный учет параметров цены, кредитных ставок банка, продол жительности . шзинга, доходности ценных бумаг, нормативных сроков службы и норм амортизации;

3) доходность проекта, закладываемую в расчет лизинговых платежей;

4) обоснованность, а следовательно, научную добросовестность в рас­четах и полученных результатах.

Основные

Чистый доход предприятия в результате технического перевооруже­ния действующего производства; лизинг: объект и субъекты лизинга;

оперативный лизинг: финансовый лизинг; лизинговый платеж.