Порядок формирования инвестиционного портфеля

Формирование портфеля реальных инвестиционных проектов

В отличие от портфелей других объектов инвестирования порт­фель реальных инвестиционных проектов является, как правило, наи­более капиталоемким, наименее ликвидным, высокорисковым, а также наиболее сложным в управлении, что определяет высокий уро­вень требований к его формированию, отбору включаемых в него ин­вестиционных проектов. \

В условиях становления рынка инвестиционных проектов в Рос­сии, направленных на развитие отечественного производства, пред­ставляется целесообразным их осуществление на основе использова­ния проектного финансирования с его системой тщательной оценки проекта, детальной разработки механизма реализации, распределения рисков между заемщиком, кредитором и другими участвующими в проекте сторонами.

В качестве источников информации о существующих инвестици­онных проектах могут использоваться:

• данные, накопленные администрациями регионов;

• инвестиционные проекты, выдвинутые в рамках Программы конверсии предприятий ВПК;

• инвестиционные проекты, являющиеся частью планов прива­тизации предприятий;

• инновационные проекты различных проектных, научно-иссле­довательских институтов, вузов;

• различные инициативные проекты.

Общий подход к рассмотрению реальных инвестиционных про­ектов предполагает оценку области деятельности проекта, анализ про­екта, выбор метода финансирования, выявление рисков проекта, раз­работку схемы распределения рисков и схемы финансирования (п. 12.1). Важной задачей является определение факторов, позволя­ющих произвести предварительный отбор инвестиционных проектов. К таким факторам можно отнести:

• приоритеты в политике реализации структурной перестройки экономики региона;

• состояние отраслевой среды, характеризующееся стадией цикла, в которой находится отрасль, структура и конкурентоспособ­ность отрасли, законодательство и нормативная база;

• соответствие инвестиционного проекта стратегии деятельности компании;

• степень разработанности инвестиционного проекта;

• концентрацию средств на ограниченном числе объектов;

• сравнительно быстрые сроки окупаемости вложений;

• наличие производственной базы и инфраструктуры для реали­зации инвестиционного проекта;

• объем инвестиций, требующихся для реализации проекта;

• форму инвестирования;

• структуру источников финансирования инвестиционного про­екта, долю собственных и привлеченных средств в реализации про­екта;

• наличие и качество маркетинговых исследований;

• уровень риска несвоевременной реализации проекта и недо­стижения расчетной эффективности;

• возможность использования льготной политики налогообло­жения;

• поддержку инвестиционного проекта федеральными и/или ре­гиональными государственными структурами.

При проведении предварительного анализа учитываются также характеристика инициатора проекта (организационно-правовая форма собственности, структура уставного капитала, кредитная ис­тория, данные о производственных ресурсах и хозяйственной дея­тельности, финансовом положении) и сведения об обеспечении про­екта (платежные гарантии, страховые депозиты, залог, страхование кредита, гарантии правительственных структур).

Отобранные в результате предварительной оценки инвестицион­ные проекты подлежат обязательной экономической экспертизе, ко­торая играет существенную роль в анализе инвестиционных проектов. В ходе всесторонней экспертизы инвестиционных проектов прове­ряется достоверность приведенных в бизнес-плане основных харак­теристик проекта, осуществляются определение денежных потоков, генерируемых проектом, и расчет конкретных значений показателей эффективности, риска и ликвидности, сравнение и окончательный отбор инвестиционных проектов с учетом приоритетных целей ин­вестирования. При этом используются рекомендации международных методик оценки инвестиционных проектов (ЮНИДО, Всемирного банка, ЕБРР), подкрепленные программными продуктами, а также отечественных методик с использованием специальных компьютер­ных программ, представленных на российском рынке (РЯОШСТ- БХРБЯТ, Альт-Инвест и др.).

Однако существует определенная ограниченность применения различных методик для принятия конкретных решений по формиро­ванию портфеля, поскольку помимо общего уровня проработанности проектов и обоснованности расчетов по ним необходимо иметь точ­ное представление о таких важных вопросах, как способность ини­циаторов проекта осуществить его успешную реализацию и опреде­лить эффективность продвижения предлагаемой продукции на рынке.

Поэтому при формировании инвестиционного портфеля следует проработать не только финансовые характеристики проекта, но и друг гие его разделы, особенно связанные с менеджментом и маркетингом, которые зачастую являются наименее проработанными. Слабое зна­ние рынка, мотивов поведения потребителя, перспектив реализации

предлагаемой продукции и позиции предприятия на рынке сущест­венно снижает конкурентоспособность проектов. Анализ практики свидетельствует о том, что затраты на экспертизу несопоставимы с возможными потерями, если проект, будучи профинансирован, по­терпит коммерческую неудачу на рынке.