ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ

■ достижение необходимого уровня доходности;

■ прирост капитала;

■ минимизация инвестиционных рисков;

■ ликвидность инвестированных средств на приемлемом для инвестора уровне.

Учет приоритетных целей при формировании инвестиционно­го портфеля лежит в основе определения соответствующих норматив­ных показателей, служащих критерием при отборе вложений для инве­стиционного портфеля и его оценке. В зависимости от принятых приоритетов инвестор может установить в качестве такого критерия предельные значения прироста капитальной стоимости, дохода, уров­ня допустимых инвестиционных рисков, ликвидности. В составе инвестиционного портфеля могут сочетаться объекты с различными инвестиционными качествами, что позволяет получить достаточный совокупный доход при консолидации риска по отдельным объектам вложений.

Основной целью инвестиционной деятельности на предприятии, равно как и основной целью формирования инвестиционного портфеля, является обеспечение реализации его инвестиционной стратегии.

Как и в общем случае при осуществлении инвестиционной дея­тельности, так и при формировании инвестиционного портфеля инвес­тор ожидает прибыль (доход), действуя в рамках приемлемого для него риска. Доход же может иметь не только форму текущих выплат или прибыли от реализации инвестиционных проектов, получаемых с известной степенью регулярности и определенности (предсказуемо­сти) в установленные промежутки времени, но и в виде прироста стои­мости приобретаемых активов.

Достижение конкретного уровня доходности предполагает получение регулярного дохода в текущем периоде, как правило, с зара­нее установленной периодичностью. Это могут быть выплаты процентов по банковским депозитным вкладам, планируемые доходы от эксплуатации объектов реального инвестирования (объектов недви­жимости, нового оборудования), дивиденды и проценты соответствен­но по акциям и облигациям. Получение текущего дохода влияет на платежеспособность компании и принимается в расчет при плани­ровании денежных потоков. Данная цель является основной при фор­мировании портфеля, особенно в ситуации краткосрочного размеще­ния средств (например, при наличии излишка денежных средств и невозможности или нецелесообразности его использования на про­изводственные цели в текущем периоде).

Прирост капитала обеспечивается при инвестировании средств в объекты, кйторые характеризуются увеличением их стоимости во вре­мени, Это справедливо для акций молодых компаний-эмитентов (в основном инновационной направленности), по мере расширения де­ятельности которых ожидается значительный рост цен их акций, а так­же для объектов недвижимости и др.

Минимизация инвестиционных рисков, или безопасность инвес­тиций, означает неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Подбор объектов, по которым наиболее вероятны возврат капитала и получе­ние дохода планируемого уровня, и позволяет достичь указанной цели.

Однако минимизация рисков не всегда позволяет полностью устранить вероятность негативных последствий, а лишь способствует достижению их допустимого уровня при обеспечении требуемой инвестором доходности. Она зависит от отношения инвестора к риску.

Обеспечение достаточной ликвидности инвестируемых средств предполагает возможность быстрого и безубыточного (без существен­ных потерь в стоимости) обращения инвестиций в наличные деньги или возможность их быстрой реализации. Эта цель не обязательно свя­зана с предыдущими целями, она наиболее достижима при размеще­нии средств в финансовые активы, пользующиеся устойчивым спро­сом на фондовом рынке (акции и облигации известных компаний, государственные ценные бумаги).

Вместе с тем ни одна из инвестиционных ценностей не облада­ет перечисленными выше свойствами в совокупности, что обусловли­вает альтернативность названных целей формирования инвестицион­ного портфеля. Так, безопасность обычно достигается в ущерб высокой доходности и росту вложений. В мировой практике безопасными (без­рисковыми) являются долговые обязательства правительства, однако доход по ним редко превышает среднерыночный уровень и, как прави­ло, существенного прироста вложений не происходит. Ценные бумаги прочих эмитентов, реальные инвестиционные проекты способны принести инвестору больший доход (как текущий, так и будущий), но существует повышенный риск с точки зрения возврата средств и получения дохода. Инвестиционные объекты, предполагающие при­рост вложений, как правило, являются наименее ликвидными — мини­мальной ликвидностью обладает недвижимость.

Учитывая альтернативность инвестиционных целей, невозмож­но добиться их одновременного достижения. Поэтому инвестор дол­жен установить приоритет определенной цели при формировании сво­его портфеля.

Различие целей формирования инвестиционных портфелей, видов включаемых в них объектов инвестирования и других условий определяет многообразие вариантов направленности и состава этих портфелей в отдельных компаниях. Их можно классифицировать сле­дующим образом.

Классификация инвестиционных портфелей по видам вклю­чаемых в них объектов инвестирования связана, прежде всего, с направ­ленностью и объемом инвестиционной деятельности компании.

Портфель реальных инвестиционных проектов формируется инвесторами, осуществляющими производственную деятельность, и включает объекты реального инвестирования всех видов. Формиро­вание и реализация портфеля этих проектов обеспечивают высокие темпы развития предприятия, создание дополнительных рабочих мест, формирование высокого имиджа и определенную государственную поддержку инвестиционной деятельности. В то же время по сравне­нию с другими видами инвестиционных портфелей портфель реаль­ных инвестиционных проектов обычно наиболее капиталоемкий, более рисковый из-за продолжительности реализации, а также наиболее сложный и трудоемкий в управлении. Это обусловливает высокий уровень требований к его формированию, тщательность отбора каж­дого включаемого в него инвестиционного проекта.

Портфель ценных бумаг содержит определенную совокупность ценных бумаг. По сравнению с портфелем реальных инвестиционных проектов он обладает более высокой ликвидностью, легко управляем. Вместе с тем этот портфель отличают:

— высокий уровень риска, который распространяется не толь­ко на доход, но и на весь инвестированный капцтал;

— более низкий уровень доходности;

— отсутствие в большинстве случаев возможностей реального воздействия на доходность (кроме возможности реинвестирования капитала в другие инструменты фондового рынка);

— низкая инфляционная защищенность;

— ограниченность вариантов выбора отдельных финансовых инструментов.

Портфель прочих объектов инвестирования дополняет, как пра­вило, инвестиционный портфель отдельных компаний (например, валютный портфель, депозитный портфель).

Смешанный инвестиционный портфель одновременно включа­ет разнородные объекты инвестирования, перечисленные выше.

Классификация инвестиционных портфелей по приоритетным целям инвестирования связана, прежде всего, с реализацией инвести­ционной стратегии предприятия и в определенной степени с позици­ей ее руководства в управлении инвестициями.

Портфель роста формируется в целях прироста капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов и состоит пре­имущественно из объектов инвестирования, обеспечивающих дости­жение высоких темпов роста капитала (как правило, из акций компа­ний с растущей курсовой стоимостью), соответственно высок уровень риска.

Портфель дохода ориентирован на получение текущего дохо­да — процентных и дивидендных выплат. Он состоит в основном из объектов инвестирования, обеспечивающих получение дохода в текущем периоде (акции, характеризующиеся умеренным ростом курсовой стоимости и большими дивидендами, облигации и другие бумаги, отличительной чертой которых является выплата текущих доходов). Этот портфель обычно формируется за счет объектов инве­стирования, способствующих получению высоких темпов роста дохо­да на вложенный капитал.

Консервативный портфель включает в основном объекты инвестирования со средними (иногда и минимальными) значениями уровней риска (соответственно темпы роста дохода и капитала по таким объектам инвестирования значительно ниже). Формируется за счет малорисковых инвестиций, обеспечивающих соответственно более низкие темпы роста дохода и капитала, чем портфель роста и дохода.

Перечисленные типы портфелей имеют ряд промежуточных разновидностей. Портфели роста и дохода при максимальных значе­ниях своих целевых показателей называются иногда агрессивными портфелями.

Классификация инвестиционных портфелей по достигнутому соответствию целям инвестирования связана, прежде всего, с процес­сом реализации целей их формирования.

Сбалансированный портфель характеризуется полной реализа­цией целей инвестора путем отбора инвестиционных проектов или финансовых инструментов, наиболее полно отвечающих этим целям.

Несбалансированный портфель выделяется из числа других инвестиционных портфелей несоответствием его состава, поставлен­ным целям формирования. Разновидностью несбалансированного пор­тфеля является разбалансированный портфель, который представля­ет собой ранее сбалансированный (оптимизированный) портфель, уже не удовлетворяющий инвестора в связи с существенным изменением внешних условий инвестиционной деятельности (например, условий налогообложения) или внутренних факторов (например, значитель­ной задержкой реализации отдельных реальных инвестиционных про­ектов).

6.2.