2.5. Показатель payback period (PB): срок окупаемости инвестиций

PBj (d)= min т = т[1]

(2.9)

І ^R:,^(t+^)-)-+^(t) *£к(t), Vt є [t_0i +т*,to, + T j

t=toi ⁽¹ +^{d) 0i} t=toi

Срок окупаемости измеряется в месяцах, кварталах, годах или их долях. Это период, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления, т.е., начиная с момента времени ta, + РВ, данный i-ый проект уже не нуждается в каком-либо внешнем финансировании^*.

Соотношение (2.9) представляет только один из возможных (и не совпадающих по результатам) вариантов задания срока окупаемости капитальных вложений, поскольку, во-первых, результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дис­контированием или без него, а, во-вторых, можно учитывать весь объ­ем необходимых капитальных вложений для реализации проекта.

Соответствующие записи имеют вид:

⁽²⁾т* = min т : i(Ri (t)-З. + (t))* І к, (t)

t=toi t=toi

(2.10)

Vt є [⁽²⁾t* + toi,toi + t, j

(3) т* = ш1Пт: ^ ()-З, + ())> ^К.(),

Уте[^(з)т* + 1о1, 1о1 + Т1 ]

(4) т- = Ш1Пт: £ ^К'^)-З'⁺⁽¹⁾ > т К⁽¹⁾

^{Т Ш1ПТ :} Д (1 + «Го. > Д (1 + «Г

Уте[⁽⁴⁾т*+101,101 + Т, ]

Рис. 8

Рис. 9

Далее мы проиллюстрируем зависимость введенного в рас­смотрение показателя от уровня дисконтирования.

25

Рис. 8, совпадающий с рис. 5, характеризует динамику расхо­дов и доходов г-ого инвестиционного проекта без их приведения. На рис. 9 изображена зависимость срока окупаемости от уровня дис­конта, с которым рассчитываются доходы и расходы по проекту. С увеличением дисконта срок окупаемости возрастает от РВ(0) до Т_г, соответствующее значение дисконта мы обозначим через 1КЯ_г.

При отборе инвестиционного проекта обычно полагают, что:

1. Срок окупаемости не должен превышать какого-либо задан­ного значения, например: 3 месяца, 2[2] года и т.п.;

2. Срок окупаемости должен быть как можно меньше;

3. Срок окупаемости равен времени реализации инвестицион­ного проекта^[3].

Первое требование означает, что инвестор планирует свою деятельность и порядок для него важнее всего остального.

Во втором случае инвестор стремится вернуть свои средства как можно раньше, но не выдвигает каких-либо дополнительных условий.

В третьем случае основным параметром является не срок окупаемости, а время жизни проекта, которые совпадают между собой.

Время окупаемости - важный показатель оценивания ин­вестиционного процесса, однако не характеризующий эффективности использования вложенного капитала.

Очень хороший инвестиционный проект может отличаться от весьма посредственного, в частности, тем, что срок окупаемости первого чуть больше, чем второго. Например, Вам предложат положить деньги в банк на 3 месяца под 30% годовых или на 100 дней под 40%. Выбор вроде бы очевиден, но РВ2 < РВ₂.

Отсюда вытекает, что показатель РВ должен всегда рас­сматриваться вместе с другими вариантами оценивания эф­фективности инвестиции за исключением одного единственного случая, когда инвестора заведомо не устраивает любое вложение средств на срок, превышающий какое-либо заданное значение.

Заслуживает внимания случай, когда инвестор сам заранее фиксирует устраивающую его взаимосвязь доходности и срока окупаемости, т.е. работает в пространстве Р1 и РВ. В этом случае роль срока окупаемости безусловно возрастает, но фактически следует от­слеживать и Т_г (во избежании серьезных методологических ошибок).

Таким образом, оценивание по любому из перечисленных выше показателей эффективности не является достаточным условием принятия решений об отборе наилучших инвестиционных проектов, поскольку указанная задача, или правило, является комплексной и содержательной.

Тем не менее, введенной системы показателей в принципе достаточно для того, чтобы предварительно осмыслить предпочтительность того или иного инвестиционного предложения. Поэтому совместное рассмотрение NPV, PI и РВ является первым ми­нимальным набором понятий для оценивания инвестиционного проекта при достоверной информации о его доходности и экзогенно заданном уровне дисконтирования.

Наш вывод базируется на том, что уже рассмотренные показатели эффективности характеризуют относительный масштаб эффекта (NPV), удельную эффективность (рентабельность) проекта в целом (PI), время возврата вложенных средств (РВ) и их отдачи T_i.

Рассмотрение последующих характеристик позволяет уточ­нить эти исходные оценки. При этом, переходя к следующему уровню описания инвестиционного процесса, мы ослабим требования к точности задания параметров внешней среды и прогноза склады­вающейся финансовой конъюнктуры.