2.1. Оценка и критерии эффективности инвестиционных проектов

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестици­онных проектов: (Вторая редакция)' (далее — Методические рекомен­дации) определяют следующие принципы, положенные в основу оценок эффективности ИП, применимые к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или ре­гиональных особенностей:

♦ рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цик­ла (расчетного периода) — от проведения предынвестиционных исследований до прекращения проекта;

♦ моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления н расходы за расчетный период с учетом возможности использования различ­ных валют;

♦ сопоставимость условий сравнения различных проектов (вари­антов проекта);

♦ принцип положительности и максимума эффекта, т. е. необходи­мо, чтобы эффект реализации порождающего его проекта был по­ложительным; при сравнении альтернативных ИП предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;

♦ учет предстоящих затрат и поступлений в ходе осуществления проекта, а также предстбящих потерь, непосредственно вызван­ные осуществлением проекта (например, от прекращения дей­ствующего производства в связи с организацией на его месте но­вого);

♦ учет влияния инфляции;

♦ учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта;

4 учет фактора времени. При оценке эффективности ИП должны учитываться аспекты фактора времени: изменение во времени параметров ИП, лаги между производством продукции, поступ­лениями ресурсов и их оплатой, разновременность затрат и ре­зультатов — предпочтительность более ранних результатов и бо­лее поздних затрат.

В Методических рекомендациях по оценке эффективности ИП ре­комендуется определять следующие виды эффективности ИП:

♦ эффективность ИП в целом;

♦ эффективность участника в проекте.

Эффективность ИП в целом оценивается с целью обеспечения его потенциальной привлекательности для возможных участников и по­иска источников финансирования. Оценка эффективности ИП в це­лом включает: общественную (социально-экономическую) эффектив­ность ИП и коммерческую эффективность ИП.

Показатели общественнЬй (народно-хозяйственной) эффективно­сти учитывают социально-экономические последствия осуществле­ния ИП для общества в целом, в том числе как непосредственные ре­зультаты и затраты на ИП, так и внешние затраты и результаты в смежных секторах экономики: экономические, экологические, соци­альные и иные эффекты. Эффекты в смежных отраслях экономики рекомендуется оценивать лишь при наличии соответствующих нор­мативов и методических материалов. В отдельных случаях для оценки эффективности в смежных отраслях экономики допускается исполь­зование оценок независимых квалифицированных экспертов.

Показатели коммерческой эффективности ИП учитывают экономи­ческие последствия его осуществления для непосредственного участ­ника, реализующего ИП, предполагая, что он производит все необходи­мые для реализации проекта затраты и пользуется его результатами.

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки его реализуемости и обеспечения заинтересованности в нем всех его участников. Эффективность участия в ИП включает следующие виды расчетов:

♦ эффективность участия в проекте предприятия, эффективность инвестирования в акции предприятия (для акционеров акцио­нерных предприятий — участников ИП);

♦ эффективность участия в ИП структур более высокого порядка по отношению к предприятию, в том числе: региональная и на­родно-хозяйственная эффективность — для отдельного региона и народного хозяйства, отраслевая эффективность — для отдель­ных отраслей народного хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;

♦ бюджетная эффективность ИП (эффективность участия госу­дарства в ИП с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

В Методических рекомендациях оценку эффективности ИП пред­лагают проводить в два этапа. На первом этапе рассчитываются пока­затели эффективности проекта в целом. Для локальных проектов оце­нивается только их коммерческая эффективность. Для общественно значимых проектов оценивается в первую очередь их общественная эффективность, а затем коммерческая эффективность. При неудов­летворительной общественной эффективности ИП не рекомендуется к реализации. При недостаточной коммерческой эффективности об­щественно значимого ИП рекомендуется рассмотреть возможности различных форм его поддержки, которая позволила бы повысить ком­мерческую эффективность ИП до приемлемого уровня.

Речь идет прежде всего о субсидиях, когда средства предоставляют­ся на безвозмездной основе: ассигнования из бюджетов различных уровней, выделение денежных средств из фондов поддержки предпри­нимательства, благотворительные взносы организаций всех форм соб­ственности и физических лиц, включая международные организации. Наряду с этим могут предоставляться займы из бюджета на заранее определеннее благоприятных условиях: беспроцентные кредиты или кредитные ресурсы под низкую годовую ставку процента. Если источ­ники финансирования уже известны, то оценку коммерческой эффек­тивности общественно значимых проектов можно не проводить. Вто­рой этап оценки эффективности ИП осуществляется после выбора схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников, определяется финансовая реализуемость и эффективность участника в проекте для каждого из них (эффективность участия в ИП отдель­ных предприятий, акционеров, бюджета, региональная отраслевая эф­фективность).

Эффективность ИП оценивается в течение всего жизненного цик­ла, охватывающего временной интервал от начала проекта до его за­вершения, выражающегося в прекращении полезной отдачи и демон­таже оборудования. Расчетный период разбивается на шаги, которые определяются номерами (0,1,...). Время в расчетном периоде опреде­ляется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента г₀ - 0, принимаемого за базовый шаг.

В качестве базового шага чаще всего используют начало инвестиро­вания проекта. В случае, когда капитальные вложения осуществляются единовременно и не предполагается поэтапное инвестирование, весь период инвестиционного строительства принимается за нулевой шаг.