Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг

С позиций инвестора в настоящее время для финансовых инвестиций наибольший интерес представляют акции и облигации.

Акция — ценная бумага без установленного срока обращения, которая свидетельствует о долевом участии в уставном фонде акцио­нерного общества, подтверждает членство в этом акционерном обществе и право на участие в управлении им, дает право ее владель­цу на получение части прибыли в виде дивидендов, а также на участие в распределении имущества при ликвидации акционерного обще­ства. Для определения инвестиционных качеств акций важна их клас­сификация.

По характеру обязательств эмитента акции делят на обыкновен­ные и привилегированные. Уровень безопасности инвестирования в привилегированные акции значительно выше, чем в обыкновен­ные в связи с преимущественным правом на получение заранее пре­дусмотренного уровня дивидендов и доли имущества в случае ликви­дации акционерного общества. По степени надежности вложений привилегированные акции занимают промежуточное положение между простыми акциями и корпоративными облигациями, посколь­ку в отличие от облигаций не имеют четкого срока погашения и столь надежного обеспечения имуществом акционерного общества при его ликвидации, как простые акции. По критерию доходности наи­более предпочтительными для инвестора являются обыкновенные акции, которые лучше приспособлены к изменениям конъюнктуры фондового рынка и условий инфляционной экономики. Кроме того, владельцы обыкновенных акций могут принимать непосредствен­ное участие в разработке дивидендной политики акционерного общества.

При этом обыкновенные и привилегированные акции имеют свои достоинства и недостатки, которые определяют их инвестици­онные качества.

К числу достоинств обыкновенных акций относятся:

♦ возможность получения более высоких доходов в период эффективной деятельности акционерного общества;

♦ более высокая степень корреляции доходов с темпами инфля­ции;

♦ возможность прямого влияния на хозяйственную деятель­ность предприятия путем участия в управлении им;

♦ более высокая ликвидность на фондовом рынке;

♦ возможность участия в разработке дивидендной политики акционерного общества и др.

К недостаткам простых акций относятся:

♦ нестабильность уровня доходов и возможность получения низких дивидендов (при неэффективной деятельности акционерного общества дивиденды могут не выплачиваться вообще);

♦ возможность потери всего инвестиционного капитала при банкротстве и ликвидации акционерного общества;

♦ низкая защищенность от инвестиционных рисков и др.

Достоинства привилегированных акций состоят:

♦ в обеспечении стабильного дохода в виде фиксированного размера дивидендов, выплата которых производится вне зависимо­сти от результатов хозяйственной деятельности предприятия;

♦ в защищенности от инвестиционных рисков (полностью от систематического и частично от несистематического);

♦ в обеспечении преимущественного права на получение диви­дендов при их выплате и на участие в разделе имущества при ликви­дации акционерного общества.

Недостатками привилегированных акций являются;

♦ отсутствие права участия в управлении акционерным обще­ством;

♦ возможность отзыва (обратного выкупа) акций вне зависи­мости от желания акционера;

♦ более низкий уровень ликвидности на фондовом рынке и, как правило, более низкий уровень доходов по сравнению с обыкновен­ными акциями.

По особенностям регистрации и обращения акции делят на имен­ные и на предъявителя. С позиций инвестора именные акции менее ликвидны на фондовом рынке в связи со сложной процедурой их оформления и более жестким контролем за их обращением.

Облигации представляют собой ценную бумагу, свидетельству­ющую о внесении ее владельцем денежных средств и подтверждающую обязанность эмитента возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с выплатой фиксиро­ванного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).

По видам эмитентов облигации делятся на государственные, муни­ципальные (местных займов) и корпоративные, что имеет существен­ное значение для инвесторов прежде всего с позиции их рисков. Наименее рискованными являются вложения в облигации внутрен­него государственного займа. Наибольшим уровнем риска облада­ют корпоративные облигации, хотя они все же менее рискованны, чем привилегированные акции. Дифференцируется и уровень доходности: наибольший доход обычно имеют корпоративные облигации, а наименьший — государственные.

По сроку погашения облигации делят на краткосрочные, средне­срочные и долгосрочные. По уровню риска предпочтительными для инвестора являются краткосрочные облигации. С ростом срока погашения облигаций возрастает и уровень риска. Уровень доход­ности облигаций прямо пропорционален уровню риска (больший риск — больший доход).

По форме выплаты дохода облигации делят на процентные и бес­процентные (целевые). С позиций инвестора, стратегической целью которого является приращение капитала в денежной форме, целе­сообразно инвестирование в процентные облигации, которые к тому же имеют более высокую текущую ликвидность на фондовом рынке.

На практике оценить инвестиционную привлекательность акций и облигаций можно либо с точки зрения их рыночной конъюнктуры, исследуя динамику курсов, либо давая инвестиционные характеристики конкретной ценной бумаге, изучая при этом финансово-экономическое положение предприятия-эмитента, отрасли, к которой оно принадле­жит, и т.д. Так, исторически сложились два направления в анализе фон­дового рынка — технический и фундаментальный.

Фундаментальный анализ основывается на оценке эмитента: его доходов, положения на рынке, активов и пассивов, а также различ­ных показателей, характеризующих эффективность деятельности предприятия-эмитента.

♦ платежеспособности (ликвидности), дающие представление о способности предприятия осуществлять текущие расчеты и опла­чивать краткосрочные обязательства;

♦ финансовой устойчивости, показывающие уровень привле­чения заемного капитала и способности предприятия обслуживать этот долг;

♦ деловой активности, говорящие об эффективности исполь­зования средств предприятия;

♦ рентабельности, позволяющие судить о прибыльности пред­приятия;

♦ инвестиционные, отражающие критерии, пороговый уро­вень, выше которого ценные бумаги могут считаться инвестицион­но качественными.

Базой анализа являются балансы, отчеты о прибылях и убыт­ках, другие материалы, публикуемые предприятием. Кроме того, изу­чаются практика управления предприятием, его дивидендная и кад­ровая политика и т.п.

Помимо анализа положения дел на предприятии анализируют­ся данные о состоянии дел в отрасли, в которой действует предприя­тие (на базе использования классификаторов отраслей по уровню деловой активности и по стадиям развития, а также на основе качест­венного анализа развития отрасли и ее рынка).

Предметом изучения являются также факторы макроэкономи­ческого характера. В поле зрения инвестора должны быть показатели ВВП, уровня инфляции, безработицы, процентной ставки, объема экспорта и импорта, валютный курс и т.п. Эти данные определяют общий экономический климат в стране и открывают инвестору пони­мание долгосрочной и среднесрочной конъюнктуры.

Результатом проведенного фундаментального анализа является прогноз дохода, который определяет будущую стоимость ценной бумаги. При этом инвестор получает сигнал о Целесообразности покупки или продажи ценной бумаги.

Технический анализ предполагает, что все бесчисленные фунда­ментальные причины суммируются и отражаются в ценах фондово­го рынка. Основное положение данного анализа состоит в том, что в движении биржевых курсов уже отражена вся информация, кото­рая лишь впоследствии публикуется в отчетах предприятия и стано­вится объектом фундаментального анализа.

Для определения инвестиционных качеств ценных бумаг широ­ко используется методика рейтинговой оценки. Рейтинг — это мнение (суждение) эксперта об объективных показателях рынка относитель­но вероятности оплаты основной суммы долга и процента, о качест­ве того или иного фондового инструмента. Рейтинг не означает кон­кретной рекомендации к покупке или продаже ценных бумаг, это лишь информация, которую могут использовать инвесторы в качест­ве критериев при осуществлении операции с ценными бумагами. Он выступает как ориентир доходности и надежности фондовых инструментов, как точка отсчета при оценке кредитного риска инвес­тором. Рейтинг позволяет обеспечивать беспристрастное сравнение ценных бумаг как объектов инвестирования.

3.1.