Оценка инвестиционных качеств и эффективности финансовых инструментов

Методы оценки инвестиционных качеств финансовых инвестиций

Основными критериями инвестиционных качеств объектов ин­вестирования являются доходность, риск и ликвидность.

Доходность финансовых инструментов определяется прибылью и ростом курсовой стоимости по сравнению с вложенными средствами. Риск при вложениях в финансовые инструменты означает возмож­ность недополучения дохода или утраты вложенных средств, доход­ность и риск находятся в обратной взаимосвязи. Ликвидность финан­совых инструментов выступает как их способность быстро и без потерь превращаться в деньги.

При оценке инвестиционных качеств ценных бумаг кроме расчета общих для всех объектов инвестирования показателей эффективности проводят исследование методами фундаментального и технического анализа, принятыми в финансовой практике.

Фундаментальный анализ базируется на оценке эффективности де­ятельности предприятия-эмитента. Он предполагает изучение ком­плекса показателей финансового состояния предприятия, тенденций развития отрасли, к которой оно принадлежит, степени конкуренто­способности производимой продукции сегодня и в перспективе. Базой анализа являются публикуемые компанией-эмитентом балан­сы, отчеты о прибылях и убытках и другие материалы.

Фундаментальный анализ также называют факторным, поскольку он опирается на изучение влияния отдельных факторов на динамику цен финансовых инструментов в настоящем периоде и прогнозиро­вание значений этих факторов в будущем периоде. Так, полученные на его базе результаты позволяют определить, как соотносится сто­имость ценной бумаги эмитента с реальной стоимостью активов, де­нежными поступлениями, и сделать прогноз дохода, который опре­деляет будущую стоимость ценной бумаги и, следовательно, может воздействовать на ее цену.

Технический анализ основывается на оценке рыночной конъюнк­туры и динамики курсов. Концепция технического анализа предпо­лагает, что все фундаментальные факторы суммируются и отражают­ся в движении цен на фондовом рынке. Объектами изучения явля­ются показатели спроса и предложения ценных бумаг, динамика кур­совой стоимости, общие тенденции движения курсов ценных бумаг на фондовом рынке. Технический анализ базируется на построений и исследовании графиков динамики отдельных показателей (как пра­вило, рыночных цен) в рассматриваемом периоде, нахождении оп­ределенной тенденции (тренда) и ее экстраполировании на перспек­тиву.

Изучение динамики курсов позволяет определить моменты, когда целесообразно производить покупку или продажу ценной бумаги, а также примерно оценить темпы изменения и прирост курсовой сто­имости.

Для оценки динамики курсов акций в рамках технического ана­лиза используются индексы фондового рынка. В мировой практике хорошо известны основные индексы и отработаны приемы их учета при принятии инвестиционных решений. К наиболее известным ин­дексам фондового рынка относятся: в США — индексы Доу Джонса и «Стандарт энд Пурз», в Японии — индекс «Никкей», в Великобри­тании — индексы «Футси».

Фондовые индексы рассчитываются на основе средней арифме­тической или средневзвешенной курсовой стоимости акций по круп­нейшим компаниям. Так, индекс Доу Джонса определяется как сред­няя арифметическая ежедневных котировок акций 30 крупнейших корпораций на момент закрытия биржи.

В России вследствие относительной неразвитости рынка ценных бумаг, недостаточности информации и ее низкого качества достовер­ность созданных индексов пока недостаточна. Основным индексом отечественного фондового рынка является индекс Российской тор­говой системы — индекс РТС.

Одним из способов предоставления информации для инвесторов на развитых фондовых рынках является рейтинговая оценка акций и облигаций. Среди десятков рейтинговых агентств, известных в мире, доминирующими , являются четыре: американские агентства — «Moody's Investor Service, Inc.», «Standard & Poor's Corporation» (S & P), «Duff & Phelps Credit Rating Co.» (DCR) и «Fitch IBSA», воз­никшее в результате слияния американской фирмы «Fitch Investors Service» и английского агентства «International Bank Credit Analysis» (IBCA).

На основе анализа инвестиционных качеств ценной бумаги спе­циалисты рейтинговых агентств присваивают ценной бумаге соответ­ствующую категорию. В табл. 12.2 и 12.3 приведены рейтинговые оценки ценных бумаг известными рейтинговыми агентствами.

При анализе инвестиционных качеств фондовых инструментов следует учитывать, что нельзя найти такой вид ценных бумаг, который бы устраивал потенциального инвестора по всем параметрам (задача «магического треугольника»).

Так, инвестиционные различия ценных бумаг по виду получаемого дохода по ним связаны с возможностью получения дохода в виде фик­сированных процентных платежей, плавающей ставки ссудного про­цента, выигрыша по займу, дисконта при покупке ценной бумаги, дивиденда, разницы курсовой стоимости при продаже и т.д.

Преимущества и недостатки вложений в некоторые ценные бу­маги, характеризующие их инвестиционные качества, показаны в табл. 12.4.

Предпочтение выбора той или иной ценной бумаги во многом определяется типом инвестора (табл. 12.5).

Таблица 12.4. Сравнительная характеристика инвестиционных качеств некоторых

видов ценных бумаг

Вид ценной бумаги

Простые акции

Привилегиро­ванные акции

Закладные

облигации

Беззакладные

облигации

Конвертируе­мые облигации

Преимущества

Возможность получения высоких дивидендов в период эффектив­ной деятельности Высокая ликвидность Возможность влияния на рост до­ходности и снижение рисков пу­тем участия в управлении и раз­работке политики фирмы

Стабильный уровень дохода в ви­де получения дивидендов заранее обусловленной величины неза­висимо от результатов хозяйст­венной деятельности Возможность ликвидности путем преимущественного права обрат­ного выкупа акций Низкий уровень риска вследствие преимущественного права на по­лучение дивидендов и раздел иму­щества при ликвидации общества Стабильный уровень дохода Высокая ликвидность Низкий уровень риска вследствие надежной гарантии возврата дол­га и первоочередного права на возврат вложенных средств при ликвидации фирмы Стабильный уровень дохода Более высокий процент по срав­нению с закладными облига­циями

Стабильный уровень дохода Низкий уровень риска вследствие обусловленного права обмена на акции или другие ценные бумаги, первоочередного права на воз­врат вложенных средств при лик­видации Фирмы

Недостатки

Негарантированный и прогноз­ный характер дохода Высокий уровень риска, связан­ный с возможностью невыплаты дивидендов, утраты капитала при банкротстве или ликвидации фирмы

Последняя очередность возврата капитала при ликвидации фирмы Невозможность для мелких акци­онеров воздействовать на поли­тику фирмы

В период эффективной деятель­ности дивиденды могут быть ни­же, чем по простым акциям Более низкая ликвидность на фон­довом рынке

Возможность обратного выкупа вне желания акционера Ограничение возможности воз­действия на управление фирмой

Более низкий уровень дохода, чем по другим видам облигаций Отсутствие права участия в уп­равлении фирмой

Высокий уровень риска вследст­вие отсутствия надежного обес­печения и права предъявления имущественных претензий к фирме при невыплате долга Отсутствие права участия в уп­равлении фирмой Более низкий доход, чем по дру­гим видам облигаций Отсутствие права участия в уп­равлении фирмой

…